🔍 В этот раз не стал делать отдельное превью, но @c0ldness сделал отличное саммари ожиданий на скорое решение ЦБ.

Основные моменты:
• обсуждать 17% не думаю, что будут
• сдвиг ожиданий по первому смягчению политики на 3К24 недооценивает тезис ЦБ о том, что снижение инфляции/инфл. ожиданий позволит сдвигать ставку следом вниз.

В конце 2023-начале 2024 со своим прогнозом "начало снижения в июне/11% на конце года" был чуть ли не самым большим пессимистом, но теперь этот прогноз сместился в зону "оптимизма" без каких-либо усилий с моей стороны 😁

10 минут to go...

⚡️Ключевая ставка — 16%

Смягчение сигнала сейчас буде фактическим смягчением политики - это не очень рационально когда рынок только только поверил, что ЦБ будет жестким )

А в чем проблема NAIRU? Она, насколько я помню, неявно в кривой Филлипса сидит в любом случае

С "естественной безработицей" есть 3 проблемы:

(i) это неважный циклический индикатор в нашей модели рынка труда (см. Гимпельсон и товарищи), который подстраивается сильнее ценами, а не количествами,

(ii) безработица грубый показатель рынка труда и не учитывает такие вещи как участие в рабочей силе, изменениие отработанных часов и т.п.,

(iii) по нашему опыту, в кривой Филлипса (т.е. в ф-ции которая связывает инфляцию с деловой активностью) безработица работает хуже, чем альтернативы - например, разрыв реальных з/п

@c0ldness

📉 ЦБ РФ сможет приступить к снижению ключевой ставки, скорее, во втором полугодии, сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина.

@kommersant

Пресс-конференция Банка России: конспект

ДКП и траектория ключевой ставки

• На сегодняшнем заседании предметно рассматривалось только сохранение ставки на уровне в 16.00%, решение было принято "широким консенсусом"

• Обсуждались дальнейшая траектория ставки и сигнал

• Снижение ключевой ставки, скорее, произойдет в второй половине текущего года – когда устойчивость замедления инфляции будет убедительной

• Пик эффектов уже случившегося ужесточения ДКП придется на 2к24

• ЦБ сохраняет свою оценку лага ДКП в 3–6 кваталов

• Часть членов Совета директоров считает, что снижение инфляции приобретает устойчивый характер, а часть – что инфляционные риски выросли

❔Каковы критерии для подтверждения устойчивости дезинфляции?

i) устойчивость и скорость замедления текущих темпов инфляции

ii) динамика инфляционных ожиданий

iii) более сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта

iv) снижение жесткости рынка труда

Об инфляции и инфляционных ожиданиях

• Цены на рыночные услуги росли быстрее общего роста цен – а они являются индикатором спроса

• В феврале замедление текущего роста цен остановилось и возобновилось в марте, но выносить полноценное суждение пока рано – в недельной инфляции мало услуг

• Ситуация на топливном рынке, по текущим оценкам, существенно не повлияет на прогноз ЦБ по инфляции

• Незаякоренность инфляционных ожиданий, которая вызвана высокой инфляцией и ее длительным отклонением от цели, является причиной для беспокойства

Об экономической активности

• В конце 2023 наблюдалось некоторое замедление экономической активности, сменившееся ускорением в 2024 – в первую очередь, за счет потребительского спроса, чего ранее не наблюдалось при ужесточении ДКП

• Экономика растет выше потенциала – об этом свидетельствует инфляционное давление

• Компании практически полностью задействуют как производственные мощности, так и трудовые ресурсы

• Напряженность на рынке труда возобновила рост

О кредитовании

• Кредитная активность замедляется неравномерно

• На замедление корпоративного кредитования повлияло не только ужесточение денежно-кредитных условий, но и расходы бюджета по госконтрактам

• Темпы роста розничного кредитования медленнее тех, что наблюдались осенью, но по-прежнему высоки

• Сбалансированные темпы прироста ипотечного портфеля – 10–15% в год

О внешней торговле

• Цены на сырьевых рынках перешли к росту, что поддержит российский экспорт

• Платежный баланс складывается в рамках прогноза ЦБ

• Импорт в целом сейчас стабилизировался на более низких уровнях

• Инвестиционный импорт растет

О бюджете

• На прогноз будет влиять вероятное уточнение среднесрочных параметров бюджета в связи с посланием Федеральному собранию

• ЦБ оценит эффект новаций на экономику и инфляцию, когда правительство представит конкретные предложения

• Важно то, из каких источников будут профинансированы дополнительные расходы

@xtxixty

#МониторингПредприятий
🏭 Рост экономической активности ускорился

📌 В марте индикатор бизнес-климата Банка России увеличился до 10,6 пункта — максимального значения за последние 12 лет. Это указывает на ускорение роста экономической активности по сравнению с февралем 2024 года.

📌 Текущие оценки спроса и выпуска товаров и услуг повысились. Ожидания будущего производства и спроса стали самыми позитивными за период с мая 2013 года.

📌 Ценовые ожидания предприятий уменьшились до средних значений 2023 года, однако остались повышенными.

Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️

Сценарная оценка макроэкономических эффектов прогрессивного налогообложения в России

Read

🇷🇺 НИФИ Финансовый журнал

@c0ldness