думаю, что разница между нашим прогнозом -25бп по кс и консенсусом 0бп в ответе на одни вопрос:

является ли снижение ключевой ставки на 0.25бп и повышение ее траектории/среднего значения на 2027 на 200-300бп смягчением кредитных условий?

Я видел вещи, в которые ты, РЫНОК, никогда бы не поверил:
сезонность овощей, сдвинутая влево, шоки Ормуза помноженные на вечные ожидания девала, волатильность яичных цен, сдавливающая ставками по депозитам близким к уровню ИО, картофель бум 2024 года и 36 недельный молочный стрик.

All those moments will be lost in time, like tears in rain (c)

ТОП100 макроиндикаторов по России под рукой - макро апи.

#sunny_russia

❔Как шоки инфляционных ожиданий меняют траекторию ключевой ставки?

Поднимают ее +1.5пп через 6 мес

Эффект рассчитан для эпизодов резкого роста инфляционных ожиданий как разница между реализовавшейся траекторией RUONIA и вмененной в свопы ROISfix до публикации отчета ФОМ

@c0ldness

0,17

Как обычно перед заседанием тезисно

1️⃣ На столе 0 или -25бп. Предложение о +25 может возникнуть, но вряд ли будет поддержано

2️⃣ Вообще один в один аргументы за холд и снижение, что и в прошлый раз: базовая инфляция близка к таргету, выпуск крайне слабо положителен, бизнес климат - минус вайб, рост денежной массы на замедляющемся спросе, но рынок труда все еще жесткий, а бюджет как тигр готовится к прыжку (или типа того)

3️⃣ Вообще ожидания по отскоку экономики во втором квартале выглядели оптимистично, но какого-то сильного вью по ВВП у редакции нет

4️⃣ Очереди за бензином произвели на наблюдателей такое сильное впечатление, что консенсус начал склоняться к паузе в снижении ставки еще до единственного сюрприза в данных в отрыве от реальной ситуации в экономике

5️⃣ Скачок в инфляционных ожиданиях

🔹с одной стороны, такое резкое изменение может говорить о возросших рисках расползания топливного шока на зарплаты и широкую потребительскую корзину. Пока мы не видим, чтобы прочие компоненты ИПЦ ускорялись
🔹с другой - просто фиксировать рост цен на топливо (топливо - важный товар-маркер). Стабилизируются цены - стабилизируются ИО
🔹правительство предприняло ряд мер для стабилизации цен (запрет на экспорт нефтепродуктов - это серьезно), но после опроса об ИО
🔹 ИО населения в целом так себе предсказательный индикатор
🔹при этом ЦБ достаточно активно приплетал ИО в качестве аргумента для проведения higher for longer политики

6️⃣ Бюджет

🔹 есть ощущение, что понятие дефицита бюджета по итогам года для понимания инфляции не очень релевантно
🔹каждый год на рынке в начале года паника, что дефицит огого, к концу года минфин доводит уровень дефицита до адекватного уровня, а на следующий год мы видим еще более мощный дефицит в начале года
🔹 есть подозрение, что значение дефицита - это бухгалтерские приколы минфина, и реальное влияние бюджета на экономику сильнее, чем дефицит/ввп или рост реальных расходов, но это скорее на подумать
🔹 мы, наконец, попадаем в зону фискального доминирования: если минфин не сможет занимать для покрытия дефицита из-за неадекватно высоких премий, ЦБ станет значительно сложнее отстаивать свою политику, а бид редакции, что премия за волатильность реальной ставки намного выше, чем за волатильность инфляции

7️⃣ Среднесрочный прогноз

🔹участники рынка неиронично обсуждают, какой будет среднесрочный прогноз в 2027 и 2028, учитывая, что трек рекорд сбывшихся среднесрочных прогнозов на год вперед хуже, чем у моих коленей, прогнозирующих смену погоды
🔹проблема понимания жесткости ДКП через изменение показателей в среднесрочном прогнозе упирается в количество шоков, которые экономика соберет на пути. Все эти разовые факторы на рынке топлива или складских помещений будут повторяться. Прогноз просто не в состоянии их учесть
🔹точно так же как и учесть риски бюджета. Если среднесрочный прогноз по-прежнему будет закладывать нулевые первичный структурыный дефицит бюджета, то это уже шутка, т.к. Минфин сказал, что это только с 2029. А какой первичный структурный дефицит заложит в свой прогноз ЦБ на 2026-2027-2028?

Совершенно бессмысленная игра в «попади своим прогнозом в чужие предпосылки»

Итого:
постоянно повторяющиеся разовые факторы продолжат вызывать всплески роста цен, но еще они дополнительно давят на замедляющуюся экономику -> баланс рисков этих шоков пока все еще в пользу дефляционных, пока мы не увидим эффект на зарплаты и широкую корзину ИПЦ -> скорее снижение, но мы все помним про склонность Банка России быть консервативнее, чем нужно -> higher for longer продолжается

@unexpectedvalue

👏лучший👏центральный👏банк👏

.

Это все замечательно, но
рубрика на подумать.

В 3 из 5 заседаний в этом году, абсолютное меньшинство попало с прогнозом.

1. Февраль
2. Июнь
3. Июль

🏛 Какова новая траектория ключевой ставки Банка России?

-0.25бп...-0.25бп...-0.25бп....-0.25бп

следующие два дня будут пиком летнего чтения

Что будет со ставкой до конца года?

Итак, ЦБ снизил в пятницу ключевую ставку на 0,25 п. п. до 14% вопреки ожиданиям экспертов (большинство прогнозировали сохранение). Аналитиков могли запутать разнонаправленные сигналы от ЦБ и свежие данные по инфляционным ожиданиям.

Траектория «ключа» на следующий год выросла в прогнозе ЦБ до 10,5–12,5% с 8–10%. На этот год также прогноз чуть сдвинут вверх - до 14,5–14,6%.

Что говорят эксперты?

📌Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин:

В 2026 г. остается три заседания, что предполагает лишь незначительный потенциал для ее снижения. На конец года показатель будет на уровне 13,5–14%. Ужесточение траектории ставки – результат повышения прогноза по инфляции до 7% по верхней границе.

📌НРА пересмотрело прогноз по ставке на конец года с 13 до 13,5% годовых.

📌«Сбер» ожидает ставку 13,5% на конец года и более высокую траекторию ставки на конец 2027 г. – 11,75% по сравнению с 10,75% у ЦБ.

📌Банк ДОМ.РФ ожидает одну или две паузы на последующих заседаниях в 2026 г., из-за чего к концу года ключевая ставка может составить 13,5–13,75%.

ЦБ еще раз уточнит прогноз осенью, после сентябрьской публикации параметров бюджета на предстоящие три года.

📌Руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков:

Бюджетные предпосылки, которые Банк России закладывает в прогноз, неправдоподобны. Регулятор предполагает, что структурный первичный дефицит будет соответствовать действующему федеральному закону о бюджете – это занижает бюджетный импульс на 1,5–2,5% ВВП в 2026 г. и последующие годы. Если бюджетный импульс окажется выше, прогноз Банка России по ключевой ставке на 2027 г. может быть дополнительно повышен при следующих пересмотрах.

Рубрика для истории:

Как +/- все знают, знаменитый 19 недельный стрик индекса ММВБ все, закончился, при этом мы имеем «зеленую неделю» роста в 10%, с низов +/-13%.

Это достаточно редкий случай, на нашей бирже за последние 15 лет было всего 2 таких случая.

всего же в мировой истории ( так же ) было 39 таких случаев.

Резюме. #думайте
P.S. за холодно-твердые цифры спасибо Степану Торопову.