Для РБК и в интервью Финаму анонсировал возможное снижение ставки уже в эту пятницу.

Консенсус опять не готов и, даже если ли ЦБ не снизит ставку прямо сейчас, изменение сигнала на более мягкий будет означать примерно то же самое.

Условия для снижения ставки созданы. Инфляция и банковский кредит снижаются. Рыночный кредит все больше уходит в скрытые формы.

Посмотрите на рынок облигаций, где именно сейчас происходит вал новых размещений или замещения старого долга новым по ставкам в ~2 раза выше. В марте погашаются облигации на 470 млрд руб., из них 342 относится к двум госорганизациям ВЭБ (192 и 200 с офертами) и РЖД (150 и 350 с офертами). И в 2025, и особенно в марте размещено рыночных выпусков гораздо больше, чем погашается. Оферт в марте на 1,3 трлн и все это теперь будет замещено облигациями с доходностью выше КС в среднем (23-24% средневзвешенная доходность по рублевым небанковским фиксам в 2025). Этот долг, созданный из ничего, будет приносить избыточные доходы одним и станет проблемным для других.

Полный комментарий для РБК:

💬 По-моему пришло время снизить ключевую ставку, хотя бы на 1%. Не знаю, готов ли регулятор к этому, но в любом случае сигнал будет изменен на нейтральный или даже мягкий. Реальные ставки по рыночным кредитам остаются существенно выше ключевой. Рыночные кредиты или не выдаются, или берутся вынужденно, обрекая компании на долговое бремя на несколько лет. Все больше доля кредитов по льготным ставкам. То есть в этом смысле сверхвысокая ключевая ставка не работает. Она нагружает бюджет будущими обязательствами, а рост денежной массы происходит все больше за счет бюджетного дефицита и расходов, которые по практике будут пытаться переложить на другую экономику.

#сми

@truevalue

Виктор, Ростел1Р15 последний на 2 года торгуется в терминах YTM 19.50-%, новый Икс5 2 года маркетируетмя по 19.27%, РЖД 3.5-5.3 года новые на вторичке торгуются уже 17.70%.

О каких 23-24% речь идет?

доллар РУХНУЛ, ОБРУШИЛСЯ, РАЗГРОМИЛСЯ, РАЗВАЛИЛСЯ ВДРЕБЕЗГИ, РАЗДРОБИЛСЯ, РАЗЛЕТЕЛСЯ В ЩЕПКИ, СНЕСЁН, ОБЛОМИЛСЯ, РАЗГРОХАЛСЯ, РАЗМАЗАЛСЯ, РАЗДРОБИЛСЯ НА КУСКИ, РАЗНЕСЛО В ПУХ И ПРАХ, УНИЧТОЖИЛСЯ, РАЗРУШИЛСЯ ДО ОСНОВАНИЯ, ИСПАРИЛСЯ, СГИНУЛ, СТЁРСЯ С ЛИЦА ЗЕМЛИ, РАЗОРВАЛСЯ, СЛОМАЛСЯ ОКОНЧАТЕЛЬНО, ПСИХАНУЛ, РАЗДОЛБАЛСЯ, ВЫГОРЕЛ ДОТЛА, РАЗДАВИЛСЯ МОРАЛЬНО, ПОД КОРЕНЬ СРУБЛЕН, РАСТЕРЗАН до 83 рублей

Рубрика для истории… https://t.iss.one/c0ldtalk/120879

Всегда полезно вспомнить декабрь 2024 за 3 дня ДО ( см. комментарий ) консенсус, планы, перспективы…

https://t.iss.one/c0ldness/5211

1. ТЕКУЩЕЕ УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ДЛЯ ЭКСПОРТЕРОВ НЕГАТИВНЫЙ ФАКТОР, НО ОН ПОЗИТИВНО ВЛИЯЕТ НА ДИНАМИКУ ИНФЛЯЦИИ

2. С УЧЕТОМ ПЛАНОВ ПО ВОССТАНОВЛЕНИЮ ИМПОРТА ПО ДИНАМИКЕ КУРСА РУБЛЯ УЛОЖИМСЯ В МАКРОПРОГНОЗ

3. КАБМИН ФИКСИРУЕТ РОСТ ПРИТОКА ЗАРУБЕЖНОГО КАПИТАЛА НА ВНУТРЕННИЙ РЫНОК С УЧЕТОМ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ - НОВАК

В связи с этим два вопроса армянскому радио…

1. Почему кабмин фиксирует приток зарубежного капитала, а Банк России НЕТ? (недавний комментарий + обзор)

2. А что там по прогнозам рубля ? 70-80-90-100-110-120 ?
Не успеваем следить…

Update.. БИЗНЕС РФ ДОЛЖЕН АКТИВНЕЕ СОКРАЩАТЬ ИЗДЕРЖКИ В ПЕРИОД ОХЛАЖДЕНИЯ ЭКОНОМИКИ - СИЛУАНОВ

Чем больше укрепляется рубль, тем больше видно как нашему финансовому блоку "становится некомфортно", ведь они, как и многие, верят в разные мифы про взаимосвязь крепкого рубля и бюджетной политики.

А потому я решил, что следует начать цикл постов об этих самых мифах.

Итак, МИФ №1. У России слишком большой дефицит бюджета, а ФНБ вот-вот закончится.

Начнём с простого - ФНБ.
Довольно часто можно увидеть рассуждения в духе, что за какой-то период ФНБ упал на столько-то, а значит по линейной экстраполяции он обнулится через столько-то.

Если прям очень захотеть покошмарить, то можно было предсказывать, что ФНБ обнулится в феврале потому что за декабрь из него исчезла целая треть.
https://frankmedia.ru/189806

Чтобы понять, насколько расходование ФНБ авральное, а не запланированное, можно перенестись в конец 2022-го года, когда был принят проект федерального бюджета на 2023-2025. В нём уже было чётко прописано (https://icss.ru/images/macro/proekt%20budzeta2023-2025.pdf стр 6), что запланированы траты в ~3 триллиона ФНБ для финансирования дефицита бюджета 2022, ~3 триллиона для финансирования дефицита бюджета в 2023 и ~1.3 триллиона для финансирования дефицита бюджета 2024. Продажи под эти финансирования, из ФНБ в пользу ЦБ осуществляются в декабре, и именно в эти месяцы происходит резкий спад. За 2.5 года пока не было ни фактов отклонения от планов использования ФНБ, ни каких-то разговоров об этом. Экстраполировать прошлые траты в будущее - глупо. Уже за 2025 в табличке идёт расход 0.

Помимо таких доп-расходов, есть также "инвестиции из ФНБ" (неликвидные, но гипотетически-возвратные, которые уменьшают ликвидную часть ФНБ, увеличивают неликвидную а когда-то потом будет переток из неликвида в ликвид), которые последние годы были ~1 трлн рублей в год и на 2025 планируются в 700 миллиардов, а также стандартные операции по бюджетному правилу (покупка валюты в ФНБ при urals выше 60$ и продаже ниже).

На обнуление оставшегося ФНБ при довольно депрессивной средней цене urals в 50$ потребуется два года. При текущем urals (порядка 57$, что очень близко к локальному минимуму) - 4 года.

Следует так же помнить, что помимо ликвидной части ФНБ, у России есть очень много ЗВР в мандате ЦБ РФ. Из оставшихся незаблокированными ~300млрд$ резервов, лишь порядка 50млрд$ находятся в ликвидной части ФНБ. Абсолютно ничто не мешает провести чисто бухгалтерский трюк и передать какой-то кусок неФНБ в ФНБ.

На тему дефицита бюджета:
У Росси сейчас госдолг/ВВП ~14.5%. Это один из самых низких показателей в мире и входит в топ-10 самых низких показателей.
https://tradingeconomics.com/country-list/government-debt-to-gdp

Очень многие при этом думают, что "стабильное состояние" - это иметь нулевой дефицит бюджета. На самом деле правильное стабильное состояние - это иметь нулевой прирост в показателе долг/ВВП (или что близко к этому - иметь нулевой первичный дефицит, то есть дефицит с исключением процентных расходов). Если иметь, например, 6% роста номинального ВВП (который будет складываться из 4% инфляции и 2% роста реального ВВП), то для неизменности показателя госдолг/ВВП, госдолг должен расти на те же 6%. В случае текущего показателя долг/ВВП в 14.5% это даёт почти что 1% буффер дефицита, чтобы оставаться на том же уровне долг/ВВП даже если номинальный рост ВВП будет всего лишь 6% (у нас же пока повышенная инфляция относительно таргета, которая "обнуляет долг" и реальный рост номинального ВВП был порядка 14% в 2024-ом году и вряд ли будет ниже 8-9% в 2025-ом году). При всё ещё крайне низком показатели долг/ВВП в 40%, можно иметь дефицит бюджета в почти что 2.5% ВВП и все равно не иметь прироста долг/ВВП год от года. Куча СМИ при этом будет захлёбываться в панических заголовках о дефиците аж в целых 5 триллионов (текущий номинальный ВВП около 200 триллионов).

Парадоксально, но даже сквозь крайне сложный период боевых действий госдолг/ВВП в России только упал (с 16% в 2021-ом году до 14.5% сейчас). Для сравнения, у США, за вторую мировую, госдолг/ВВП стремительно рос с 42% до 106%, что не привело ни к какому коллапсу государственных финансов.

Минфин РФ 19 марта проведет аукционы по размещению ОФЗ 26238 и 26246

Интересное наблюдение.

С 13 сентября 2013 года — момента начала публикации данных по ключевой ставке — и по сегодняшний день она изменялась 55 раз. Это означает, что в среднем ключевая ставка меняется каждые 76 дней.

Много работы у Банка России в обеспечении стабильности.

Получается:
С-стабильно + Ч-часто = стабильно часто.

#статистика

Новая железная дорога из Монголии в Китай: удвоение экспорта угля из Монголии, снижение – для всех остальных

В начале этой недели Правительство Монголии сообщило о планах максимально оперативно провести тендеры на строительство новой железной дороги Gashuun Sukhait-Ganqimaodu, которая свяжет Таванское угольное месторождение в Монголии с потребителями в Китае. Отборы подрядчиков для строительства первых участков могут быть проведены уже в ближайшие две недели, работы «на земле» стартуют в апреле 2025 г. Власти Монголии ожидают, что новая железная дорога начнет работу в конце 2027 г. и позволит удвоить экспорт коксующихся углей в Китай.

Монголия уже является крупнейшим поставщиком коксующихся углей в КНР: в 2024 г. экспорт превысил 30 млн т (53% от всех поставок), и расширение монгольских месторождений и транспортной инфраструктуры может обеспечить практически все потребности китайских коксохимических заводов, приведя к обособлению рынка КНР. Среди тех, кому в ближайшие годы придется столкнуться с сильной конкуренцией монгольских угледобытчиков, – российские «Колмар», «Эльгауголь» и «Распадская», а также компании из Канады, Австралии и США.

Расширение поставок угля в КНР из Монголии, Индонезии и Австралии может серьезно сказаться на будущей загрузке БАМа и Транссиба, ведь одобренная в июле 2024 г. Правительством Стратегия развития минерально-сырьевой базы предполагает, что перевозки угля в восточном направлении вырастет с 93 млн т в 2023 г. до 178,7 млн т в 2030 г. и 267,2 млн т в 2035 г.

#КоксующийсяУголь #Китай #РынокУгля

Вышел аукцион 26238:
продано на 47.4 млрд
срдвзвесс 56,3105 14,47%
лоу 56,2770 14,47%
спрос ждем

Вышел аукцион 26246:

Продано 41.59 млрд

Средневзвес. 87,2727 14,85%

Лоу 87,2685 14,85%

Спрос ждем

Каким будет пресс-релиз Банка России в эту пятницу?

Время свести все, что мы узнали с прошлого заседания о том, как Совет директоров оценит положение дел в экономике

Все, Банк России говорил с февраля:

• Зампред Алексей Заботкин об ожиданиях на мартовский СД, инфляционных ожиданиях, активности в 1кв25
• Аналитические показатели ценовой динамики
• Мониторинг предприятий: оценки, ожидания, комментарии
• Кредитные условия и трансмиссионный механизм
• О чем говорят тренды

@c0ldness

Как Банк России оценит рост цен?

Текущий рост цен с поправкой на сезонность в феврале упал до по отношению к уровне января с 10.6% в пересчете на год до 7.6%. Замедление носит широкий характер в разрезе потребительской корзины: в феврале инфляция товаров упал до до 3.5% отношению к 5.4% в январе, в услугах - 9.1% против 22.1%, базовая инфляция за вычетом туризма - 9.2% против 9.9%.

Высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления. Несмотря на широкий характер замедления роста цен, устойчивость его тренда предстоит оценить в ближайшие месяцы.

По нашим оценкам, инфляция в феврале оказался ниже февральского центрального сценария Банка России, предполагающего рост цен в 7-8% в 2025 году и снижение текущего роста цен до целевых к концу 2025 - началу 2026

Скорее текущий рост цен соответствует диапазону инфляции 6.5-7.5% на 2025. Укрепление валютного курса в 1кв25 создает предпосылки для пересмотра прогнозов по инфляции вниз уже на апрельском заседании

Дополнительно: Динамика потребительских цен

@c0ldness

Как Банк России оценит динамику и уровень инфляционных ожиданий?

Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться, но остаются на повышенных уровнях. Ожидания потребителей снизились в марте до 12.9% с порядка 14% в декабре-январе. Индекс ожидаемого ценового давления предприятий розницы так же снизился до 43 в январе с пика в 48 в ноябре 2024. Прогнозы экономистов по инфляции в 2025 в последние месяцы стабилизировались в окрестности 7% - нижней границы прогноза роста цен Банка России. Сохранение инфляционных ожиданий на повышенных уровнях формирует инерцию повышенного роста цен.

Дополнительно: Экспресс оценка ожиданий потребителей в марте

@c0ldness

Как Банк России оценит динамику внутреннего спроса?

Оперативные индикаторы указывают на замедление роста экономики в 1кв25 против 4кв24 и замедлится до 0-1% к 4кв25. Потребительская активность остается высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения.
Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы. Данные опросов предприятий говорят о том, что ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие, хотя растет их неоднородность. Ожидания по спросу в строительству резко охлаждаются после сворачивания программ массовой льготной ипотеки.

Дополнительно: тезисы Алексея Заботкина об активности

@c0ldness

Как Банк России оценит жесткость рынка труда?

Рынок труда остается жестким. Безработица остается вблизи исторического минимума. Сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности.

По оценкам Росстата, в 4кв24 потребность предприятий в работниках продолжала расти и достигла 2.7 миллионов сотрудников против среднего уровня 2017-19 гг. в порядка 1 миллион. В декабре рост заработных плат ускорился на фоне выплат премий перед повышением ставок НДФЛ с января 2025 года. Вместе с тем, прогнозируемое замедление роста реальных заработных плат сохранит его темп выше роста производительности труда. Оперативные данные опросов предприятий говорят о том, что компании по прежнему оценивают дефицит труда как острый.

Дополнительно: Справка по результатам мониторинга предприятий

@c0ldness

Как Банк России оценит изменение кредитных условий?

Кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежной политики и автономных факторов. Рыночные процентные ставки несколько снизились после декабрьского заседания, в основном из-за корректировки вниз ожиданий участников рынка по траектории ключевой ставки. При этом ужесточились неценовые условия банковского кредитования.

В последние месяцы значительно выросла норма сбережения домашних хозяйств. Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В декабре — феврале розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и снижения портфеля потребительских кредитов.

Дополнительно: Доклад о кредитных условиях

@c0ldness