❗️Трамп заявил, что хотел бы вернуть Россию в G7, было ошибкой ее исключать, передает Блумберг

Подключайтесь к нашему эфиру в 9.40. Сам @dmitry_polevoy приедет в студию)

По какой-то причине перед этим заседанием стало модно рассуждать о вероятности движения ставок в ту или иную сторону (ну или нам так показалось).

Поскольку добавить к этой заметке особо нечего (все по-прежнему проинфляционно, но стало только более волатильно), то давайте коротко о том, какой толк в измерении вероятности событий на рынке:

Никакого

1️⃣От того, что ваш портфель будет уничтожен событием, вероятность которого была 0.000001%, реальной пользы достаточно мало, деньги вы потеряли.

2️⃣Более того, события, вероятность наступления которых равна нулю (P(E)=0), тоже могут произойти (равно как и событие с P(E)=1 может не случиться). Просто вы на него не рассчитывали, но все еще разорены.

*В принципе, об этом популярно пишет Нассим Талеб со всеми его черными лебедями, хотя это уже достаточно бестолковый поп-культурный образ, оторвавшийся от исходного определения.

3️⃣Наше понимание вероятностей сильно привязано к фактически просходившим событиям и нашей способности представить то, что еще не происходило.

Например:
-можно ли было представить телефонный звонок двух президентов? Вполне.

-была ли вероятность звонка корректно учтена рынками до того, как он случился? Разве что инсайдерами. Иначе бы мы не видели таких движений вообще во всех рублевых активах.

4️⃣Что необходимо делать в управлении портфелем, так это не считать вероятности, а понимать, что с портфелем может случиться в наихудшем сценарии (который мы мб даже не представляем), и что делать с этим риском: принять или хеджировать.

5️⃣А уже вероятность наступления этих сценариев будет сидеть в ценах, как средневзвешенная оценка наступления наихудших событий разными участниками:
-кто кто имеет возможность поставить против наихудшего сценария и принять риск
-кто вынужден риск хеджировать

Мы сегодня скорее пребываем в ситуации, когда существенный оборот рынка акций осуществляется участниками, принимающими риск, просто не считающими его.
В такой ситуации сложно выходить с contrarian view, ведь стоимость шорта высокая, поэтому сидеть со своим «правильным мнением» можно недолго.

@unexpectedvalue

А вы тоже ждёте 13:30 только для того, чтобы обновить модельки в экселе и макропрезентации и запостить мемы, ведь если процентной вероятности не существует, то все мы лишь песчинки в бескрайнем море потребления, регулирование которого имеет целью лишь краткосрочное удовольствие людей, устанавливающих таргет

Как Банк России реагирует на валютные шоки?

Снижением ставки до 200бп на горизонте 2 месяцев

@c0ldness

Как изменился сигнал Банка России о будущей денежной политике?

Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 14 февраля 2025 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Произошло Текущее инфляционное давление остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы. выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению. По оценке Банка России, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос. цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования скорости и устойчивости снижения инфляции. В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционного фона?

В октябре — ноябре IV квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 11,1% 12,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось. Показатель Аналогичный показатель базовой инфляции в октябре — ноябре также увеличился в среднем до 10,9% 12,1% после 7,6% в предыдущем квартале (с поправкой на сезонность и в пересчете на год). Это отражает квартале. Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос, наблюдавшийся спрос второй половины 2024 года. Вклад в последние кварталы. динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля. Недельные данные в декабре январе и начале февраля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, то, что в том числе связано текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с произошедшим ослаблением рубля. По декабрем, но остаются высокими. Годовая инфляция, по оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%. 10 февраля, составила 10,0%.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционных ожиданий?

Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года. Ожидания профессиональных аналитиков на 2025 год выросли и остаются выше 4% в 2026 году. В то же время ценовые ожидания предприятий снизились впервые с I квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне. Высокие инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции. В декабре увеличились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025–2026 годы. инфляции.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России деловой активности?

По оперативным данным, итогам 2024 года рост российской экономики составил 4,1%, что несколько выше, чем Банк России прогнозировал в октябре — ноябре российская экономика росла темпами, близкими к значениям III квартала 2024 года. Основной вклад в увеличение экономической активности по-прежнему вносит высокий внутренний спрос. Отклонение октябре. Это во многом связано с более сильным, чем ожидалось, ростом внутреннего спроса. Высокое текущее инфляционное давление свидетельствует о том, что сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Об этом свидетельствует и высокое текущее инфляционное давление. роста.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России дефицита на рынке труда?

Рынок труда остается жестким. Безработица вновь обновила исторический минимум. по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. В то же время время, по данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными. Снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Кроме того, наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов. Данную тенденцию подтверждает и снижающееся количество вакансий. создает предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России кредитных условий?

Денежно-кредитные условия существенно ужесточились (как ценовые, так остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и неценовые). Это связано как с влиянием уже реализованного с середины 2024 года ужесточения денежно-кредитной политики, так и с рядом автономных факторов (ужесточением макропруденциальной политики, плановой нормализацией банковского регулирования, повышением требований банков к заемщикам). ¶ С октября выросли факторов. Рыночные процентные ставки несколько снизились после декабрьского заседания, в различных сегментах финансового рынка. основном из-за корректировки вниз ожиданий участников рынка по траектории ключевой ставки. При этом в результате действия автономных факторов увеличение кредитных и депозитных ставок было ужесточились неценовые условия банковского кредитования.

В последние месяцы значительно больше, чем следовало из октябрьского повышения ключевой ставки. ¶ Рост процентных ставок поддерживает высокую склонность экономических агентов к сбережению. При этом охлаждение выросла норма сбережения домашних хозяйств. Охлаждение кредитной активности уже усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году. По оценке Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики декабре — январе розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и эффектов автономных факторов общий прирост кредитования по итогам 2025 года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%. снижения портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции?

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных, хотя выросли отдельные дезинфляционные риски. проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дезинфляционные риски связаны с более быстрым замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитных условий.

@c0ldness

Член СД #1: По итогам обсуждения у нас сложился консенсус - все согласны с пресс-релизом?

...

Член СД #2: А давайте в рисках для инфляции поменяем местами "повышенные ожидания" и "отклонение от траектории устойчивого роста"

???

Член СД #2: Ну просто посмотрим что будет? Чем мы рискуем?

Как меняются прогнозы Банка России по инфляции последние 5 лет?

На графике траектории эволюции прогнозов для отдельных лет

Последняя точка - итоговое значение или самый свежий прогноз

Прогноз по итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 14 февраля 2025 года

@c0ldness

Мне нравится, насколько последовательно более хокиш ЦБ приводит к падению рубля, а более довиш - к укреплению