Добрый вечер, уважаемые дамы и господа. С вами капитан корабля «Холодный расчет» и чертов второй пилот GG.

Мы уже 6 неделю набираем высоту и сейчас находимся на высоте 1.53% над уровнем моря дефляции.

За последнюю неделю мы набрали 0.23%, против 0.16% неделей ранее.

Наслаждение Мозамбиком закончилось так же быстро, как и закончилось мое обучение макроэкономике. ( ничего не понимаю и спустя 20 лет, а кто понимает? Ну кроме экспертов )

Уважаемые пассажиры, в сегменте «ЖРАТВА» мы прибавили 0.39% н/н
Плодоовощная продукция продолжает издеваться над оптимистами, прибавив за неделю 1.1% н/н.

РЕЗЮМЕ, мясо дешевле огурца, но сограждане злоупотребляют овощами, плюс, думаю еще маски для лица из огурца добивают Банк России , ставя его перед выбором, как в 2024 году, когда картофель дал 92% г/г.

Из хороших новостей, непродовольственные товары дали 0.10% , НО, хрень редьки не слаще, замедления глобального нет.

Так же отметим, в сегменте услуг восстановление зубной пломбы замедлило рост, резюме, перестаем жрать , идем делать пломбы.

Напоминаю , качестве развлечений на борту были предложены 26233 ОФЗ + 26248 ОФЗ при рекордном спросе за долгое время ( 350 ярдов )

Короткие корпоративные фиксы так же идут хорошо, а что делать, развлечений на борту мало + активность в квази баксе и юане + рубль уничтожает любителей доллара…

Погода ПОКА еще оптимистичная, но ветер бьет снизу, подбивая самолет вверх.
До Мозамбика пока далеко , но близко, на прошлой неделе даже вдохнули приграничный ветер ( верим в рубль и лаги ДКП )

С Вами был ХР. До новых встреч.
P.S. Дмитрию Борисову спасибо за визуал.
P.S. за основу взята идея из фильма «АЭРОПЛАН»

Верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…

Коллеги спросили , какую ставку дисконтирования применять для акций, после того, как на 21% ключевой ставке и укреплении рубля ( привет Иранский сценарий ) ММВБ сделал 33% за 2 месяца.
Администрация канала всю ночь искала в архивах учение и нашла.

Хватит болтать, пора играть (с)

Грэм, “Разумный инвестор”.

Сборник материалов для подготовки к CFA 1-2-3 уровня.

Пыль немного рассеялась , можно чуть накинуть.

Мы неоднократно отмечали на канале необходимость крепкого рубля и его безусловного влияния на ИО и ИПЦ.

Конечно, такая волатильность - это не есть хорошо, НО, с учетом даже истории с овощами и фруктами и их вкладом в общий котел инфляции, укрепление рубля и желательно его боковик поможет Банку России с таргетом. ( прим. другой импорт по умолчанию )

В итоге, мы имеем ПАРАДОКСАЛЬНУЮ ситуацию, когда каждый год находятся эксперты, которые девальвируют рубль то на 200, то на 150 , то на величину контанго, что очень странно и спорно, через «аргументы» , которые легко разбиваются на истории других стран.

Какая-то прям народная забава, каждый год писать про коллапс рубля и крах экономики и бюджета.

Резюме. Стабильная и крепкая валюта - это благо для всех.

Загадка.

Угадайте, какому ЦБ принадлежат эти строки?

Exchange Control Regulations
1. To centralize foreign exchange in one place.  
2. To channel the activities of foreign exchange for public benefit.
3. To prevent capital outflows.
4. To stabilize Thai baht value to ensure financial and economic stability.


#думайте

ПРОФИЦИТ ТОРГОВОГО БАЛАНСА РФ В ЯНВАРЕ СНИЗИЛСЯ Г/Г ДО $4,5 МЛРД - ОЦЕНКА ЦБ

ДЕФИЦИТ СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ РФ В ЯНВАРЕ СОСТАВИЛ $0,7 МЛРД

ОБЪЕМ ЭКСПОРТА РФ В ЯНВАРЕ 2025Г СОСТАВИЛ $28,5 МЛРД ПРОТИВ $28,6 МЛРД В ЯНВАРЕ 2024Г

ОБЪЕМ ИМПОРТА РФ В ЯНВАРЕ 2025Г СОСТАВИЛ $23,9 МЛРД ПРОТИВ $21,4 МЛРД В ЯНВАРЕ 2024Г

Укрепление рубля в январе… на «слабом» отчете … гениально…

Рубль все таки обеспечен экспертами и продажами валютной выручки , как бонус.

Природа настолько очистилась, что...

❗️Трамп заявил, что хотел бы вернуть Россию в G7, было ошибкой ее исключать, передает Блумберг

Подключайтесь к нашему эфиру в 9.40. Сам @dmitry_polevoy приедет в студию)

По какой-то причине перед этим заседанием стало модно рассуждать о вероятности движения ставок в ту или иную сторону (ну или нам так показалось).

Поскольку добавить к этой заметке особо нечего (все по-прежнему проинфляционно, но стало только более волатильно), то давайте коротко о том, какой толк в измерении вероятности событий на рынке:

Никакого

1️⃣От того, что ваш портфель будет уничтожен событием, вероятность которого была 0.000001%, реальной пользы достаточно мало, деньги вы потеряли.

2️⃣Более того, события, вероятность наступления которых равна нулю (P(E)=0), тоже могут произойти (равно как и событие с P(E)=1 может не случиться). Просто вы на него не рассчитывали, но все еще разорены.

*В принципе, об этом популярно пишет Нассим Талеб со всеми его черными лебедями, хотя это уже достаточно бестолковый поп-культурный образ, оторвавшийся от исходного определения.

3️⃣Наше понимание вероятностей сильно привязано к фактически просходившим событиям и нашей способности представить то, что еще не происходило.

Например:
-можно ли было представить телефонный звонок двух президентов? Вполне.

-была ли вероятность звонка корректно учтена рынками до того, как он случился? Разве что инсайдерами. Иначе бы мы не видели таких движений вообще во всех рублевых активах.

4️⃣Что необходимо делать в управлении портфелем, так это не считать вероятности, а понимать, что с портфелем может случиться в наихудшем сценарии (который мы мб даже не представляем), и что делать с этим риском: принять или хеджировать.

5️⃣А уже вероятность наступления этих сценариев будет сидеть в ценах, как средневзвешенная оценка наступления наихудших событий разными участниками:
-кто кто имеет возможность поставить против наихудшего сценария и принять риск
-кто вынужден риск хеджировать

Мы сегодня скорее пребываем в ситуации, когда существенный оборот рынка акций осуществляется участниками, принимающими риск, просто не считающими его.
В такой ситуации сложно выходить с contrarian view, ведь стоимость шорта высокая, поэтому сидеть со своим «правильным мнением» можно недолго.

@unexpectedvalue

А вы тоже ждёте 13:30 только для того, чтобы обновить модельки в экселе и макропрезентации и запостить мемы, ведь если процентной вероятности не существует, то все мы лишь песчинки в бескрайнем море потребления, регулирование которого имеет целью лишь краткосрочное удовольствие людей, устанавливающих таргет

Как Банк России реагирует на валютные шоки?

Снижением ставки до 200бп на горизонте 2 месяцев

@c0ldness

Как изменился сигнал Банка России о будущей денежной политике?

Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 14 февраля 2025 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Произошло Текущее инфляционное давление остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы. выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению. По оценке Банка России, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос. цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования скорости и устойчивости снижения инфляции. В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционного фона?

В октябре — ноябре IV квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 11,1% 12,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось. Показатель Аналогичный показатель базовой инфляции в октябре — ноябре также увеличился в среднем до 10,9% 12,1% после 7,6% в предыдущем квартале (с поправкой на сезонность и в пересчете на год). Это отражает квартале. Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос, наблюдавшийся спрос второй половины 2024 года. Вклад в последние кварталы. динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля. Недельные данные в декабре январе и начале февраля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, то, что в том числе связано текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с произошедшим ослаблением рубля. По декабрем, но остаются высокими. Годовая инфляция, по оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%. 10 февраля, составила 10,0%.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России инфляционных ожиданий?

Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года. Ожидания профессиональных аналитиков на 2025 год выросли и остаются выше 4% в 2026 году. В то же время ценовые ожидания предприятий снизились впервые с I квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне. Высокие инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции. В декабре увеличились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025–2026 годы. инфляции.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России деловой активности?

По оперативным данным, итогам 2024 года рост российской экономики составил 4,1%, что несколько выше, чем Банк России прогнозировал в октябре — ноябре российская экономика росла темпами, близкими к значениям III квартала 2024 года. Основной вклад в увеличение экономической активности по-прежнему вносит высокий внутренний спрос. Отклонение октябре. Это во многом связано с более сильным, чем ожидалось, ростом внутреннего спроса. Высокое текущее инфляционное давление свидетельствует о том, что сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Об этом свидетельствует и высокое текущее инфляционное давление. роста.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России дефицита на рынке труда?

Рынок труда остается жестким. Безработица вновь обновила исторический минимум. по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. В то же время время, по данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными. Снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Кроме того, наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов. Данную тенденцию подтверждает и снижающееся количество вакансий. создает предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России кредитных условий?

Денежно-кредитные условия существенно ужесточились (как ценовые, так остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и неценовые). Это связано как с влиянием уже реализованного с середины 2024 года ужесточения денежно-кредитной политики, так и с рядом автономных факторов (ужесточением макропруденциальной политики, плановой нормализацией банковского регулирования, повышением требований банков к заемщикам). ¶ С октября выросли факторов. Рыночные процентные ставки несколько снизились после декабрьского заседания, в различных сегментах финансового рынка. основном из-за корректировки вниз ожиданий участников рынка по траектории ключевой ставки. При этом в результате действия автономных факторов увеличение кредитных и депозитных ставок было ужесточились неценовые условия банковского кредитования.

В последние месяцы значительно больше, чем следовало из октябрьского повышения ключевой ставки. ¶ Рост процентных ставок поддерживает высокую склонность экономических агентов к сбережению. При этом охлаждение выросла норма сбережения домашних хозяйств. Охлаждение кредитной активности уже усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году. По оценке Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики декабре — январе розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и эффектов автономных факторов общий прирост кредитования по итогам 2025 года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%. снижения портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился.

@c0ldness

Как изменилась оценка Банком России рисков для инфляции?

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных, хотя выросли отдельные дезинфляционные риски. проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дезинфляционные риски связаны с более быстрым замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием ужесточения денежно-кредитных условий.

@c0ldness

Член СД #1: По итогам обсуждения у нас сложился консенсус - все согласны с пресс-релизом?

...

Член СД #2: А давайте в рисках для инфляции поменяем местами "повышенные ожидания" и "отклонение от траектории устойчивого роста"

???

Член СД #2: Ну просто посмотрим что будет? Чем мы рискуем?