ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
11.5K subscribers
2.93K photos
31 videos
39 files
2.06K links
Download Telegram
На что обратить внимание в пресс-релизе?

💡Автономные от ДКП факторы правят бал

• Ужесточение ДКУ было более существенным, чем ЦБ ждал в октябре, – этому способствовали автономные от ДКП факторы

• По оценке ЦБ, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос

• ДКУ существенно ужесточились – как из-за уже реализованного ужесточения ДКП, так и из-за ряда автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, нормализации банковского регулирования, повышения требований к заемщикам)

💡Сигнал – умеренно жесткий:

"Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции"

👆Основные изменения с октября – в таблице

Что еще отметим в пресс-релизе?

• Хотя значимый вклад в изменение цен вносят волатильные компоненты, устойчивое инфляционное давление усилилось

• Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции

• Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля – однако, по оценке ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под влиянием жестких ДКУ и замедления кредитования

• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным

• Рынок труда остается жестким, но наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы – это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов

• Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка

• Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году – по оценкам ЦБ, общий прирост кредитования по итогам 2025 может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%

@xtxixty
🏛 Решение Банка России по ключевой ставке 20 декабря

📢 Банк России принял неожиданное для рынка решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне в 21%. Подавляющее большинство аналитиков (96%) ожидали ее повышения, причем 70% предполагали рост ставки сразу на 2 п.п.

🔎 ЦБ объяснил свое решение тем, что денежно-кредитные условия (ДКУ) ужесточились существенней, чем предполагал октябрьский прогноз. Отмечается, что на это повлияло в том числе и ужесточение банковского регулирования. Кроме того, по мнению регулятора, усилились и дезинфляционные тенденции:

🔹 Самые свежие данные указывают на наличие признаков некоторого сокращения дефицита трудовых ресурсов.

🔹 Последние данные за декабрь фиксируют сохранение повышенного ценового давления. Однако ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы ценовое давление начнет ослабевать под давлением жестких ДКУ и замедления кредитования.

⚖️ ЦБ заметно смягчил сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики: «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции», что, по нашей оценке, исторически соответствовало лишь 45% вероятности повышения ставки на следующем заседании.

✍️ В сегодняшнем решении ЦБ мы видим некоторое противоречие тезисам, объявленным на прошлом заседании. Тогда утверждалось о «еще более консервативном», чем обычно, подходе к оценке проинфляционных факторов. Сегодняшнее решение ЦБ опирается на достаточно ранние проявления дезинфляционных факторов (еще в начале декабря представители ЦБ говорили, что для оценки их устойчивости потребуется не менее 2-3 кварталов). Это напоминает ситуацию начала 2024 года, когда такая «мягкость» привела к преждевременному смягчению ДКУ.

💡 По нашей оценке, текущая ситуация пока не располагает к смягчению ДКУ. Потребительская активность с ноября обновляет годовые рекорды, за пару недель цены выросли так, как в нормальных условиях должны за 3 месяца. Существуют также риски сохранения высокого бюджетного импульса и неустойчивости мировых цен на энергоносители. Как следствие, пока мы считаем достаточно высокой вероятность того, что ЦБ может возобновить повышение ставки на предстоящих заседаниях.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from CBRSunnyMorning
Близится конец года и самое время посмотреть как вели себя рублевые активы в этом году.

1. Рубль потерял 14.2% годовых
2. Инфляция съела 9.2% (11 мес+с начала дек)
3. Топ-1 - фонды ликвидности
4. Следом флоатеры и короткие госбумаги.
5. Только они смогли "побить” инфляцию.
6. Аутсайдеры - акции строителей, добычи и металургов и телекомов.

#sunny_investments
#про
Пресс-конференция Банка России: конспект

ДКП, ДКУ и инфляция

• На столе были варианты сохранения ставки, а также ее повышения до 22.00% и 23.00%

• Дискуссия велась вокруг того, каким данным нужно придать больший вес здесь и сейчас

• Во "впередсмотрящей" логике более значимым является замедление роста кредитования – если оно устойчиво, то необходимая жесткость достигнута

• Требуется время, чтобы оценить устойчивость замедления кредитования и подстройки экономики к набранному уровню жесткости ДКУ

• В феврале ЦБ будет выбирать из двух возможных решений: либо ЦБ убедится, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, ЦБ вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки

• ЦБ исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки

• С учетом лагов сейчас настает максимальный эффект от ужесточения ДКП и плановой нормализации банковского регулирования

• Задача ДКП не снижение инфляции любой ценой, нужно охладить спрос так, чтобы дать экономике возможность нарастить предложение

• Высокие и к тому же пока еще растущие инфляционные ожидания могут удлинить траекторию схождения инфляции к цели – чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем дольше должен быть период высоких ставок

• Экономика сейчас в неординарной ситуации, если инфляция не будет замедляться как можно быстрее, то план Б такой – КС+терпение

Кредитование и банковское регулирование

• Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач ДКП, но ЦБ учитывает их при определении ключевой ставки

• В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала – соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков

• ЦБ планомерно повышает требования к капиталу и ликвидности банков – эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора и не будет зависеть от уровня ключевой ставки

• Редкий случай, когда ЦБ обладал более полной информацией от банков и компаний, чем рынок в целом, в том числе по кредитованию и планам по его наращиванию

• На 15 декабря кредитная активность значительно замедлилась в сравнении с ноябрем и даже с теми периодами, когда инфляция была у цели

• С учетом динамики спредов ставки по кредитам выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка в октябре была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше

Экономическая активность

• Высокий уровень экономической активности в октябре–ноябре – во многом результат накопленных эффектов бюджетного стимула, высокой кредитной активности в предыдущие месяцы и возросших доходов населения

• Оперативные индикаторы указывают на то, что ситуация постепенно меняется, – в частности, компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше внимания уделяют приоритизации инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год

• Видны первые признаки снижения спроса на труд

Рубль


• ЦБ не проводит валютные операции исходя из уровня курса или даже повышенной волатильности – только исходя из рисков финансовой стабильности

• Параметры зеркалирования на 2025 объявят на следующей неделе

• Эффект переноса курса в цены (0.5–0.6 пп на 10% ослабления курса), который фигурирует с 2017–18, валиден – но это оценка для временных колебаний курса, эффект будет бóльшим, если изменение курса связано с устойчивыми внешними изменениями

@xtxixty
Forwarded from Truevalue
Ставку оставили на 21% - что это значит?

Год назад достаточно точно спрогнозировал основной тренд и сюрприз 2024 года ("высокие ставки не приводят к рецессии и не помогают снизить инфляцию").

Признаться, я не ожидал, что вера в ставку и ДКП приведёт нас к текущей карикатурной ситуации. Сначала ЦБ поднимает ставку лишь из-за того, что инфляция недостаточно быстро снижается. А потом на ускорение инфляции и слабость курса рубля, реагирует необычно стоически. Хорошо понимая последствия решения как для доверия к своей политике, так и для экономики. Инфляция временная, слабость рубля, возможно, тоже. Реальные ставки существенно выше КС (предполагают КС 24%), а денежно-кредитные условия (ДКУ) жестче.

Всю дорогу считал, что ставку повышать не нужно, даже в декабре, когда варианта сохранить ставку почти никто не ждал. Надеюсь, мои тексты в чем-то помогли принять единственно верное решение.

Разумный ЦБ выбрал сценарий, близкий к моему от 8 декабря.

Призываю коллег быть смелее, больше ориентироваться на собственное мнение и "как надо", а не страх быть вне консенсуса или не угадать с прогнозом. Призываю #сми перестать собирать только прогнозы, а спрашивать мнение, как сделали бы вы. В этот раз непубличные опросы показали заметную разницу между "какую ставку ждете" и "что сделали бы вы". Много голосов было за сохранение ставки, в отличие от прогноза.

Что означает такое решение?

▪️Не считаю, что ЦБ прогнулся под давлением. Решения даже супернезависимого ЦБ должны приниматься с учетом всего ландшафта мнений и последствий, рисков как в экономической, так и политической плоскости.

▪️Не считаю, что ЦБ капитулировал в борьбе с инфляцией, хотя эта коммуникация была явно излишней за две недели до заседания.

▪️Не считаю, что ЦБ изменил свои подходы к управлению инфляцией только с помощью ставки (об этом снова уверенно говорила председатель: макропру - для финстабильности, ставка - для спроса и инфляции). Впрочем, ничего не мешает совмещать подходы, что де-факто происходит.

▪️НО ожидаю корректировки подходов к оценке влияния ставки на динамику кредитов и депозитов. Мы можем технически остановить кредитование, как сейчас, но не остановить рост депозитов от капитализации процентов, что быстро приведет либо к убыткам банков, либо к нарастанию суррогатных схем кредитования вне банков. В этом основной риск 2025 года!

▪️Разочарован отношением к валютному курсу. Очень много вопросов на пресс-конференции касались его волатильности. Ответы были дежурными и противоречивыми. 3 года избыточной волатильности ничему ЦБ не научили:

Особенно странно выглядит про триллион РЕПО для покупки ОФЗ в конце года. Мы якобы чутко следим за волатильностью ставок на денежном рынке, что способствует достижению цели по инфляции (как? ставки априори не могут уйти +-1% от КС), но ничего не можем сделать с волатильностью курса. Я услышал, что волатильность ставок проинфляционна, а курса - все также почти не влияет на инфляцию (перенос 0.05, хотя не всегда).

▪️Доволен, что ЦБ подобрал правильные слова про фактическую жесткость денежно-кредитных условий и признал недочеты в коммуникации с рынком и взаимодействии с исполнительной властью.

💡Скорее всего, мы видели максимум по ставке в этом цикле, а дальше ДКУ будут смягчаться. Сначала фактическая ставка на кредитно-депозитном рынке опустится с 24% до 21%. Уже скоро банки начнут снижать ставки по депозитам ниже КС 21%. В зависимости от динамики инфляции ключевая ставка может пойти вниз с апреля или сентября 2025.

Не думаю, что ЦБ хочет повторить историю 2024 года и растерять остатки доверия. Зачем идти в другую крайность (турецкий сценарий), когда достаточно учесть в моделях и коммуникации проинфляционные эффекты сверхвысокой реальной ставки. Длительный период ставки 21-24% при инфляции ~9% может быть "оплачен" разве что повышенной инфляцией. Либо созданием искусственных проблем долгосрочной закредитованности в одних секторах и искусственных сверхдоходов у других.

Комментарии до заседания:
Ведомости
Forbes
РБК эфир

Комментарии после:
КоммерсантЪ
Т-Ж
РБК Pro

PS. А кружочек записан год назад

@truevalue
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
❄️ В ноябре произошло заметное охлаждение корпоративного кредитования

⚫️ Кредитование в целом замедлилось, что обусловлено высоким уровнем ставок, а также необходимостью для банков осмотрительнее управлять сократившимся запасом капитала и ликвидности.

⚫️ Рост корпоративного портфеля значительно снизился — до 0,8% после 2,3% в октябре. Ипотека также замедлилась (до 0,4 с 0,7%), при этом уменьшились выдачи как льготной, так и рыночной ипотеки. Прирост необеспеченного потребительского кредитования был околонулевым (+0,1%) после сокращения в октябре (-0,3%).

⚫️ В условиях продолжающегося роста ставок сохраняется активный приток в банки как средств населения (+1,2% после +1,3% в октябре), так и средств юридических лиц (+1,6% после +1,5%).

⚫️ Прибыль банковского сектора увеличилась до 518 миллиардов рублей, во многом благодаря валютной переоценке, а также разовому восстановлению резервов по корпоративным кредитам. При этом совокупный финансовый результат сектора был несколько ниже (479 миллиардов рублей) из-за валютной переоценки субординированных займов, учитываемых в капитале.

Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в ноябре 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from CBRSunnyMorning
Ну и закончим пока европейские дела.

Валюты стран Евросоюза.

Швейцария (не удивительно) и Чехия (как обычно молодцы!) - лучше евро, а вот норвегов с венграми вместе видеть не очень ожидаемо.

#sunny_eu
#про
Forwarded from Банк России
«Нам понятна логика участников рынка. Действительно с октябрьского заседания текущее инфляционное давление усилилось. Плюс добавился курсовой фактор. На первый взгляд, ситуация очень похожа на ту, что была перед октябрьским решением. Но в отличие от октября, когда, по сути, все факторы были в одну сторону, в этот раз мы увидели факторы, которые потенциально могут дать значимые дезинфляционные эффекты в предстоящие месяцы. Эти факторы, начиная со второй половины ноября, все сильнее стали проявляться.

Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.

Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы
».

Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
Forwarded from Банк России
📖 Как коммуникации центральных банков влияют на ожидания рынка, и все ли регионы нашей страны одинаково реагируют на решения по ДКП?
Узнаете из нового номера журнала «Деньги и кредит»

😆 Коммуникации — один из важных инструментов центральных банков для управления инфляцией, они могут повысить эффективность денежно-кредитной политики (ДКП). Каков эффект коммуникаций Банка России?

Виктория Банникова (МГУ) анализирует их влияние на кривую доходности облигаций федерального займа. А Алексей Ерохин и Ольга Клачкова (МГУ) в своем исследовании показывают статистически значимую связь инфляционных ожиданий инвесторов с «ястребиной» или «голубиной» тональностью пресс-релизов и других новостей Банка России по ДКП.

😆 Разные регионы страны различаются между собой по темпам инфляции, уровню бюджетных расходов, структуре экономики, вовлеченности во внешнеэкономические цепочки. На решения центрального банка по ДКП они тоже могут реагировать по-разному, что применимо и к российским регионам.

Исследователи из Сибирского главного управления Банка России предлагают в своей работе прогнозную модель, которая учитывает специфику Сибирского макрорегиона. Авторы отмечают, что одна из особенностей экономики этого макрорегиона — более сильная, чем в России в целом, реакция на изменение мировых цен на сырье.

😆 Для анализа экономической политики и определения ее оптимальных параметров необходим качественный прогноз доходов бюджетной системы.

Матвей Финагин и Сергей Шеремета (Банк России) рассматривают несколько моделей прогнозирования ненефтегазовых доходов. Их вывод — что наиболее точным оказывается расчет, полученный путем отдельного прогнозирования поступлений по восьми группам налогов (от НДФЛ до ввозных пошлин).

Читайте эти и другие статьи четвертого номера журнала «Деньги и кредит» в 2024 году на сайте ↘️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
⬆️ #ИнфляционныеОжидания повысились

⚪️ В декабре оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, увеличилась до 13,9 с 13,4% месяцем ранее. Ожидания повысились у респондентов как со сбережениями, так и без них.

⚪️ Индекс потребительских настроений уменьшился до минимума за два года.

⚪️ Ценовые ожидания предприятий вновь возросли.

Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Предварительные итоги года, в виде нестандартного подхода к оценке недельных принтов.
Спасибо за визуал Астра УА

+ ВСЕМ,кто участвует в жизни чата, а так же,конечно, владельцу канала.

(Вы-«БАТЯ» макроэкономики и прогнозирования, и просто отличный человек)

Благодаря всем вам (энтузиастам) рынок будет жить и,надеюсь, процветать.

Год был сложный для всех, нервный, бывает, проехали.
С наступающим
, всем здоровья и успехов в нового году, так победим.

#веримвЦБ
#веримвсебя
#веримвхорошее

P.S. подарок на новый год,форварды сообщений вернули.

Искренне ваш, GG.
Forwarded from Kate (Luna)
Какими будут нерегулярные валютные операции в 1п25?

💡"Нерегулярные" продажи валюты составят 8.9 млрд руб. в день

i) продажи валюты в размере 5.3 млрд руб. в день в течение всего года для зеркалирования трат ФНБ на финансирование дефицита бюджета вне бюджетного правила в 2024 (1.3 трлн руб.)

ii) покупки валюты в размере 0.5 млрд руб. в день в течение всего года за счет приостановленных с 28 ноября по 31 декабря 2024 покупок по бюджетному правилу (117.6 млрд руб.)

iii) продажи валюты на 4.1 млрд руб. в день в 1п25 для зеркалирования инвестиций из ФНБ в 2п24 (476 млрд руб.)

Что последний пункт говорит об объеме чистых инвестиций из ФНБ за весь год?

💡Они составили около 850 млрд руб.

• Для сравнения, в 2023 эта сумма была примерно равна 1 трлн руб.

@xtxixty
Forwarded from Полевой
💸 Продажи валюты в 1П25 чуть выше

Итак, с учётом

1️⃣ возобновления отложенных с 28 ноября по 31 декабря регулярных операций по покупке валюты и 2️⃣ "зеркалируемых" продаж валюты по операциям с ФНБ (расходование на покрытие дефицита в 1.3 трлн руб. и инвестиции из ФНБ во 2П24 на 0.48 трлн руб)

📌 9 по 14 января ЦБ будет продавать валюту на 3.41 млрд руб/день

📌 с 15 января по 30 июня расчетный объем регулярных операций Минфина по бюджетному правилу будет корректироваться на величину продаж в объеме 8.86 млрд руб/день.

Во 2П24 величина такой же корректировки составляла -8.4 млрд руб/день, т.е. в 1П25 имеем небольшое увеличение.

🔮 В целом, почти нейтральная новость для рубля - регулярные операции по БП компенсируют превышение/недостаток валютной выручки от колебаний объемов/цен на энергоносители, а сама корректировка нетто-продаж даёт рублю относительно небольшую поддержку. Но в условиях текущей волатильности и "нежелания" ЦБ снижать волатильность рубля, и такая корректировка выглядит полезной.

До конца 2024 и в 1К25 по-прежнему допускаю, что рубль будет тяготеть к уровням 95-100/USD.
Forwarded from ЦЭП Talks
Кто лучше всех прогнозировал курс, ключевую ставку и инфляцию в 2024 году?

Ты помнишь, как все начиналось? 1 января 2024 года курс доллара был 89,7 руб.,ключевая ставка – 16%, инфляция - 7,4%.
В ежемесячном консенсус-прогнозе Центра ценовых индексов участвуют 15 профессиональных аналитиков. В 2024 точнее* всех оказались:
🥇Михаил Васильев (Совкомбанк)
🥈Денис Попов (Промсвязьбанк)
🥉Дарья Тарасенко (Газпромбанк, ЦЭП)

Михаил уже второй год подряд оказывается самым точным из опрошенных ЦЦИ экспертов. Прогноз Михаила на 2025 год: ключевая ставка - 21%, инфляция - 8%, доллар – 111, юань - 14,9.
А какой ваш прогноз на следующий год? Делитесь в комментариях!
 
Подробнее о консенсус-прогнозе ЦЦИ https://pbc-index.ru/forecasts/forecast-fx.html
 
*точность рассчитана по данным ответов респондентов о прогнозе курса рубля, ключевой ставки, инфляции в 2024 году с равными весами по данным на 25 декабря 2024 года.
Forwarded from CBRSunnyMorning
Уже последнее обновление в этом году.

Но какое!
Добавили кривые совпов на ключ и RUONIA.
Историю смотреть можно тут: главная->IRS Curves (key / RUONIA)

В ежедневных обновлениях пока будет в итоговом pdf, но потом двинем куда-нибудь.

Вот. С Новых всех. Ура.

#про
Forwarded from Банк России
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
Какой план у Банка России? Объясняет Председатель Эльвира Набиуллина.

Мы начинаем публиковать самые интересные отрывки с прошедшей пресс-конференции по ключевой ставке. Ставьте 🐘, мы продолжим.