Forwarded from PRO облигации
💦 Банковская ликвидность за неделю
📉 Вмененная ствка O/N в CNY осталась низко, 0,9% (-1,5 пп н/н), а среднедневной объем торгов в свопе упал до 13,7 млрд CNY (17 млрд неделей ранее) – юаневой ликвидности на бирже в избытке
⚖️ Банки забрали с депозитов 0,9 трлн, снизив баланс до 3,8 трлн, но одновременно вернули регулятору 1 трлн, уменьшив задолженность до 4,2 трлн. Дефицит ликвидности ниже на 0,1 трлн, до 0,4 трлн
🏋️♂️ Размещение флоутера ОФЗ-29026 забрало из системы 1 трлн, но в среду система получила 0,2 трлн купонов. ЦБ поднял до 1 трлн лимит на аукционе репо с ЦБ – ждем высокого спроса. Траты бюджета (1,1 трлн) превзошли снижение баланса ФК (-0,2 трлн н/н, до 10,1 трлн). На корсчетах 4,5 трлн (-0,1 трлн н/н), вторник – конец периода усреднения
📈 Свопы на КС растут: до 0,2-0,3 пп, кроме самых коротких ставок (+0,5 пп н/н). Короткие ставки RUSFAR чуть ниже, а длина – выше: O/N – 20,63% (-5 бп н/н), 1W – 20,78% (-6 бп н/н), 1M – 21,5% (+43 бп н/н), 3M – 22,9% (+30 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
📉 Вмененная ствка O/N в CNY осталась низко, 0,9% (-1,5 пп н/н), а среднедневной объем торгов в свопе упал до 13,7 млрд CNY (17 млрд неделей ранее) – юаневой ликвидности на бирже в избытке
⚖️ Банки забрали с депозитов 0,9 трлн, снизив баланс до 3,8 трлн, но одновременно вернули регулятору 1 трлн, уменьшив задолженность до 4,2 трлн. Дефицит ликвидности ниже на 0,1 трлн, до 0,4 трлн
🏋️♂️ Размещение флоутера ОФЗ-29026 забрало из системы 1 трлн, но в среду система получила 0,2 трлн купонов. ЦБ поднял до 1 трлн лимит на аукционе репо с ЦБ – ждем высокого спроса. Траты бюджета (1,1 трлн) превзошли снижение баланса ФК (-0,2 трлн н/н, до 10,1 трлн). На корсчетах 4,5 трлн (-0,1 трлн н/н), вторник – конец периода усреднения
📈 Свопы на КС растут: до 0,2-0,3 пп, кроме самых коротких ставок (+0,5 пп н/н). Короткие ставки RUSFAR чуть ниже, а длина – выше: O/N – 20,63% (-5 бп н/н), 1W – 20,78% (-6 бп н/н), 1M – 21,5% (+43 бп н/н), 3M – 22,9% (+30 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
Forwarded from РИА Новости
❗️Россельхознадзор опроверг РИА Новости запрет на ввоз мандаринов из Абхазии: данная информация не соответствует действительности
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
❗️Россельхознадзор опроверг РИА Новости запрет на ввоз мандаринов из Абхазии: данная информация не соответствует действительности
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from ACI Russia
Сегодня в 1️⃣8️⃣:0️⃣0️⃣ в эфире Pro Markets - ACI Russia говорим на тему "Волатильность RUB" 💰
Неизменно два канала для подключения
📍Телеграм
📍Clubhouse
🙋♂️ Все вопросы спикерам вы можете оставлять в комментариях здесь ⬇️
🗣️ Если вы готовы выступить модератором или спикером эфира по любой профильной теме в будущем, 📩напишите нам +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или [email protected]
Неизменно два канала для подключения
📍Телеграм
📍Clubhouse
🙋♂️ Все вопросы спикерам вы можете оставлять в комментариях здесь ⬇️
🗣️ Если вы готовы выступить модератором или спикером эфира по любой профильной теме в будущем, 📩напишите нам +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или [email protected]
Forwarded from Коммерсантъ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Одна из причин устойчивой к повышению ключевой ставки инфляции и дефицита труда состоит в низком - по историческим меркам - притоке мигрантов с 2022 года
Историческая норма чистого притока составляет около 250 тыс. человек/год
Накопленное отклонение от этой нормы по итогам 2024 года составит порядка 430-480 тыс. человек - это порядка 0.7% всей рабочей силы на сегодня
@c0ldness
Историческая норма чистого притока составляет около 250 тыс. человек/год
Накопленное отклонение от этой нормы по итогам 2024 года составит порядка 430-480 тыс. человек - это порядка 0.7% всей рабочей силы на сегодня
@c0ldness
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
age of empires capital outflow.pdf
7.7 MB
Лучшие 200 страниц, которые можно прочитать об геоэкономической финансовой стратегии (в т.ч. структуризации, обеспечении кредитов, коалициях и конкуренции кредиторов, кредитном риске при смене правительств) - работа Ананьича о работе Персидского банка до 1914 г.
Forwarded from Truevalue
SFC модель процентных издержек. Я укрупненно и округленно сделал stock-flow consistent модель (потоков и запасов) для экономики РФ. Идея посчитать, что происходит при росте ключевой ставки с 8% до 20-25% у разных категорий получателей и плательщиков % доходов.
Банк России с большой армией аналитиков мог бы сделать более точный и подробный анализ. Надеюсь, моя табличка простимулирует.
7 основных групп агентов и влияние на них роста ставки (считаем только деньги и долговые активы в трлн руб. без учета Equity):
▶️ Государство и ЦБ – являются нетто-кредитором, а не заемщиками с учетом незаблокированных ЗВР 30 трлн, средств бюджетов 15 и инвестиций 15 из ФНБ, ВЭБ и т.п. Бюджетное правило устроено так, что процентные доходы государство будет тратить, а процентные расходы на 20 трлн долга будут финансироваться за счет нового долга. Также при росте ставки государство получает больше налогов и тратит, активнее индексирует налоги и тарифы для балансировки своего бюджета и бюджета госкомпаний. В общем тут все однозначно проинфляционно.
▶️ Банковский сектор – имеет чистые активы (капитал) 15 трлн или 10% всех активов. Зарабатывает больше при росте ставки на марже, но в какой-то момент несет основные риски обрушения системы в случае реализации кредитного риска. Пока рост капитала банков позволяет им выдавать все больше кредитов.
▶️ Нерезиденты – совокупно должны другим секторам. Это балансирующий сектор, которые увеличивает свои обязательства в инвалюте на размер оттока капитала. Напомню, что чистая международная инвестиционная позиция России к остальному миру сейчас ~$900 млрд и увеличивается каждый год на $100 млрд (~10 трлн руб.). Отток капитала ускорился с 2022, в 2015-2021 чистая позиция была $300-500 млрд.
▶️ ЮЛ экспортеры – деньги 20, долг 40, все на 50% в инвалюте. Бизнес в целом обычно является чистым должником и наращивает свой долг. Для экспортеров рост процентных ставок не так критичен, когда они зарабатывают на ослаблении рубля. В России можно было выделить компании-рантье, которые имеют слишком много денег без долга, – они увеличивают свои депозиты на сумму начисленных процентов и пока не тратят.
▶️ ЮЛ внутренний бизнес – деньги 30, долг 80, все в рублях. Основной реципиент – будет платить вместо 8 до 18 трлн по долгам при росте КС с 8% до 20%, в чистом виде процентные расходы сектора вырастут с 6 до 12 трлн. Здесь также можно выделить бизнес с низкой кредитной нагрузкой, который выдержит любую ставку и/или переложит её в цену.
▶️ ФЛ рантье – до 5% населения зарабатывают до 30% доходов физлиц без учета процентов, формируют до 20% потребительского спроса и сберегают до 50% своих доходов, включая проценты. Они владеют основной частью депозитов 40 трлн в рублях. Столько же в валюте в РФ и за рубежом, ещё по 10 рублевых и валютных облигаций. Они основные бенефициары роста ставки. Процентные доходы вырастут с 3 до 9 трлн. При стабильной норме сбережений они увеличат свои реальные расходы на 3 трлн, в том числе на импорт, а часть сбережений уйдет в инвалюту (= ослабление рубля)
▶️ ФЛ работяги – владеют всеми наличными 15, меньшей частью депозитов 15, не имеют валютных активов и должны 40 трлн по кредитам. При росте ставки с 8% до 20% должны сократить расходы на 3 трлн при той же норме сбережений. Немного и компенсируется приростом расходов рантье.
Вывод: чтобы ставка начала работать не проинфляционно ФЛ рантье должны начать тратить свои избыточные доходы не на импорт или внешние сбережения, а на выкуп активов у закредитованных компаний-банкротов. Можно только представить, какая доля бизнеса должна сменить собственников, чтобы этот процесс стал значимым. При том, что все будут стараться перекладывать издержки в цены, чтобы утопить кредитные риски в огне инфляции.
💡ЦБ нужно определиться, чего он добивается – сокращения прироста кредита или увеличения прироста депозитов. Одно без другого не бывает, разве что в кризис, когда разницу между депозитами и кредитами замещает прибыль и капитал банков, средства из бюджета или ЦБ.
PS. Кредит создает депозит, но депозит создается не только за счет кредита
@truevalue
Банк России с большой армией аналитиков мог бы сделать более точный и подробный анализ. Надеюсь, моя табличка простимулирует.
7 основных групп агентов и влияние на них роста ставки (считаем только деньги и долговые активы в трлн руб. без учета Equity):
▶️ Государство и ЦБ – являются нетто-кредитором, а не заемщиками с учетом незаблокированных ЗВР 30 трлн, средств бюджетов 15 и инвестиций 15 из ФНБ, ВЭБ и т.п. Бюджетное правило устроено так, что процентные доходы государство будет тратить, а процентные расходы на 20 трлн долга будут финансироваться за счет нового долга. Также при росте ставки государство получает больше налогов и тратит, активнее индексирует налоги и тарифы для балансировки своего бюджета и бюджета госкомпаний. В общем тут все однозначно проинфляционно.
▶️ Банковский сектор – имеет чистые активы (капитал) 15 трлн или 10% всех активов. Зарабатывает больше при росте ставки на марже, но в какой-то момент несет основные риски обрушения системы в случае реализации кредитного риска. Пока рост капитала банков позволяет им выдавать все больше кредитов.
▶️ Нерезиденты – совокупно должны другим секторам. Это балансирующий сектор, которые увеличивает свои обязательства в инвалюте на размер оттока капитала. Напомню, что чистая международная инвестиционная позиция России к остальному миру сейчас ~$900 млрд и увеличивается каждый год на $100 млрд (~10 трлн руб.). Отток капитала ускорился с 2022, в 2015-2021 чистая позиция была $300-500 млрд.
▶️ ЮЛ экспортеры – деньги 20, долг 40, все на 50% в инвалюте. Бизнес в целом обычно является чистым должником и наращивает свой долг. Для экспортеров рост процентных ставок не так критичен, когда они зарабатывают на ослаблении рубля. В России можно было выделить компании-рантье, которые имеют слишком много денег без долга, – они увеличивают свои депозиты на сумму начисленных процентов и пока не тратят.
▶️ ЮЛ внутренний бизнес – деньги 30, долг 80, все в рублях. Основной реципиент – будет платить вместо 8 до 18 трлн по долгам при росте КС с 8% до 20%, в чистом виде процентные расходы сектора вырастут с 6 до 12 трлн. Здесь также можно выделить бизнес с низкой кредитной нагрузкой, который выдержит любую ставку и/или переложит её в цену.
▶️ ФЛ рантье – до 5% населения зарабатывают до 30% доходов физлиц без учета процентов, формируют до 20% потребительского спроса и сберегают до 50% своих доходов, включая проценты. Они владеют основной частью депозитов 40 трлн в рублях. Столько же в валюте в РФ и за рубежом, ещё по 10 рублевых и валютных облигаций. Они основные бенефициары роста ставки. Процентные доходы вырастут с 3 до 9 трлн. При стабильной норме сбережений они увеличат свои реальные расходы на 3 трлн, в том числе на импорт, а часть сбережений уйдет в инвалюту (= ослабление рубля)
▶️ ФЛ работяги – владеют всеми наличными 15, меньшей частью депозитов 15, не имеют валютных активов и должны 40 трлн по кредитам. При росте ставки с 8% до 20% должны сократить расходы на 3 трлн при той же норме сбережений. Немного и компенсируется приростом расходов рантье.
Вывод: чтобы ставка начала работать не проинфляционно ФЛ рантье должны начать тратить свои избыточные доходы не на импорт или внешние сбережения, а на выкуп активов у закредитованных компаний-банкротов. Можно только представить, какая доля бизнеса должна сменить собственников, чтобы этот процесс стал значимым. При том, что все будут стараться перекладывать издержки в цены, чтобы утопить кредитные риски в огне инфляции.
💡ЦБ нужно определиться, чего он добивается – сокращения прироста кредита или увеличения прироста депозитов. Одно без другого не бывает, разве что в кризис, когда разницу между депозитами и кредитами замещает прибыль и капитал банков, средства из бюджета или ЦБ.
PS. Кредит создает депозит, но депозит создается не только за счет кредита
@truevalue
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
SFC модель процентных издержек. Я укрупненно и округленно сделал stock-flow consistent модель (потоков и запасов) для экономики РФ. Идея посчитать, что происходит при росте ключевой ставки с 8% до 20-25% у разных категорий получателей и плательщиков % доходов.…
Крайне рекомендуем посмотреть на опубликованную модель/расчет @truevalue - там есть занятные и полезные детали, стата и приложения
В "лирических" областях знания привычно видеть "вечные" обсуждения, которые не приводят к прогрессу в понимании и деградируют до обмена "штуками #38". Макро отличается тем, что здесь оценки достаточно быстро можно проверить фактом, а состоятельность тезисов - тем, на сколько они выводятся из модели
Опять же перед обсуждением, рекомендую самостоятельно ознакомиться с моделью @truevalue - наши оценки следующие:
(1) Формальная модель - это хороший шаг в верном направлении
(2) К сожалению, строго говоря оценки процентных доходов по секторам не добавляют аргументов в пользу гипотезы о "про-инфляционном повышении ставок"
Почему? По формулам - в этих расчетах просто нет никакой связи между инфляцией и ставками.
Ее нет ни в прямом виде, ни в косвенном - через спрос/курс и так далее, ни просто как переменной - инфляции просто нет
Иначе говоря: в модели "ставочной инфляции" есть семь секторов, но нет инфляции
🐍 Вывод: Да, мы сделали первый шаг в сторону оценок, но хотя утверждение о том, что процентные доходы или расходы растут вместе со ставками алгебраически верно (x руб. * небольшую ставку < х руб. * ставку побольше), "истинность" этого утверждения не говорит ровно ничего о том, как меняется поведение банков/потребителей/предприятий при росте ставки
@c0ldness
В "лирических" областях знания привычно видеть "вечные" обсуждения, которые не приводят к прогрессу в понимании и деградируют до обмена "штуками #38". Макро отличается тем, что здесь оценки достаточно быстро можно проверить фактом, а состоятельность тезисов - тем, на сколько они выводятся из модели
Опять же перед обсуждением, рекомендую самостоятельно ознакомиться с моделью @truevalue - наши оценки следующие:
(1) Формальная модель - это хороший шаг в верном направлении
(2) К сожалению, строго говоря оценки процентных доходов по секторам не добавляют аргументов в пользу гипотезы о "про-инфляционном повышении ставок"
Почему? По формулам - в этих расчетах просто нет никакой связи между инфляцией и ставками.
Ее нет ни в прямом виде, ни в косвенном - через спрос/курс и так далее, ни просто как переменной - инфляции просто нет
Иначе говоря: в модели "ставочной инфляции" есть семь секторов, но нет инфляции
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что общего у дефицита на рынке труда, устойчивого к ставкам роста цен услуг и продовольственной инфляции?
У них одна общая причина - снижение миграции ниже многолетней нормы (есть и другие, но это общая)
За последние три года накопленное отклонение составило порядка 0.5 млн. человек - или порядка 0.7% всей рабочей силы
Каков демографический портрет мигранта?
@c0ldness
У них одна общая причина - снижение миграции ниже многолетней нормы (есть и другие, но это общая)
За последние три года накопленное отклонение составило порядка 0.5 млн. человек - или порядка 0.7% всей рабочей силы
Каков демографический портрет мигранта?
@c0ldness
Главной характеристикой чистого притока мигрантов в российскую экономику является его относительная молодость: в нем выше доли всех групп в возрастах до 24 лет
Какие страны являются основными донорами мигрантов для субъектов России?
@c0ldness
Какие страны являются основными донорами мигрантов для субъектов России?
@c0ldness
За несколькими исключениями, в 2023 году главными донорами чистого притока мигрантов для большинства регионов были государства Центральной Азии,
Эти исключения в основном касаются небольших по численности населения регионов: для Ингушетии наибольшее число международных мигрантов прибыло из Индии, для ряда регионов Дальнего Востока таким донором стал Китай
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from РАБОЧИЕ БУМАГИ 🗝
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков
💪🏻 Ослабление рубля в ноябре сменилось его укреплением в начале декабря
🌸 Новые санкции к российским банкам во второй половине ноября привели к краткосрочному росту волатильности и ослаблению рубля.
🌸 Для снижения волатильности Банк России до конца 2024 года приостановил покупку иностранной валюты в рамках зеркалирования операций Минфина России, но продолжил ее продажи. В начале декабря рубль укрепился, отыграв ослабление.
🌸 Индекс МосБиржи по итогам ноября увеличился на 0,7%. Доходности коротких ОФЗ выросли, тогда как ставки средних и длинных бумаг снизились.
Подробнее читайте в очередном выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
💪🏻 Ослабление рубля в ноябре сменилось его укреплением в начале декабря
Подробнее читайте в очередном выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
#ОбзорРисков финансовых рынков 💪🏻 Ослабление рубля в ноябре сменилось его укреплением в начале декабря 🌸 Новые санкции к российским банкам во второй половине ноября привели к краткосрочному росту волатильности и ослаблению рубля. 🌸 Для снижения волатильности…
💪🏻 Часть этой "волатильности" была не обязательной, ее можно было избежать о чем многие, очень многие, абсолютно все предупреждали
@c0ldness
@c0ldness
Forwarded from Полевой
🔮 Какие выводы?
💸 Обвал рубля в ноябре был, видимо, спровоцирован резкими корпоративными покупками для погашения валютных долгов на фоне усугубившегося дефицита валюты на рынке и стабильном спросе импортёров. При этом население рынок, скорее, стабилизировало.
Возврат курса к 99-100/USD в пятницу подтвердил исходные предположения о «перелёте» после достижения уровней 110+ в конце ноября. В ближайшее время допускаю диапазон 100-105/USD с возвратом к 100 или даже чуть ниже в конце 2024 и в 1К25 на фоне нормализации баланса потоков.
💼 В ОФЗ общая картина структурно не меняется: преобладающий пессимизм из-за макро-факторов может быть чуть смягчён меньшими рисками со стороны аукционов Минфина, учитывая его нацеленность закрыть годовой план по займам за счет новых RUONIA-флоутеров (т.е. размещать "фиксы" не придётся). Но нужно помнить, что в 2025 занимать снова много, поэтому до разворота макро-картины любой оптимизм в "фиксах" вряд ли будет устойчивым. Без спроса банков покупок физлиц и НФО/ДУ для устойчивого роста рынке будет недостаточно.
🏭 В акциях доля физлиц постепенно снижается, как и активность других игроков. Справедливый аргумент дешевизны рынка вполне принимаю, но надежды на разворот в ставке ЦБ у части игроков в акциях явно контрастирует с пессимизмом долговых инвесторов, что высокие ставки надолго. Об этом всех предупреждал и ЦБ в лице Кирилла Тремасова в пятницу. Преобладающий экономический оптимизм на 2025 может обмануть, остаются и геополитические риски. Поэтому от акций по-прежнему жду «боковой» динамики с повышенной волатильностью.
💸 Обвал рубля в ноябре был, видимо, спровоцирован резкими корпоративными покупками для погашения валютных долгов на фоне усугубившегося дефицита валюты на рынке и стабильном спросе импортёров. При этом население рынок, скорее, стабилизировало.
Возврат курса к 99-100/USD в пятницу подтвердил исходные предположения о «перелёте» после достижения уровней 110+ в конце ноября. В ближайшее время допускаю диапазон 100-105/USD с возвратом к 100 или даже чуть ниже в конце 2024 и в 1К25 на фоне нормализации баланса потоков.
💼 В ОФЗ общая картина структурно не меняется: преобладающий пессимизм из-за макро-факторов может быть чуть смягчён меньшими рисками со стороны аукционов Минфина, учитывая его нацеленность закрыть годовой план по займам за счет новых RUONIA-флоутеров (т.е. размещать "фиксы" не придётся). Но нужно помнить, что в 2025 занимать снова много, поэтому до разворота макро-картины любой оптимизм в "фиксах" вряд ли будет устойчивым. Без спроса банков покупок физлиц и НФО/ДУ для устойчивого роста рынке будет недостаточно.
🏭 В акциях доля физлиц постепенно снижается, как и активность других игроков. Справедливый аргумент дешевизны рынка вполне принимаю, но надежды на разворот в ставке ЦБ у части игроков в акциях явно контрастирует с пессимизмом долговых инвесторов, что высокие ставки надолго. Об этом всех предупреждал и ЦБ в лице Кирилла Тремасова в пятницу. Преобладающий экономический оптимизм на 2025 может обмануть, остаются и геополитические риски. Поэтому от акций по-прежнему жду «боковой» динамики с повышенной волатильностью.