Инфляционное давление остается повышенным без явного тренда на снижение, а инфляция складывается выше ожиданий Банка России. В 3кв24 общий рост цен отличался существенной волатильностью.

С поправкой на сезонность инфляция выросла до 11.1% в пересчете на год (по сравнению с 8.7% в 2кв24 квартале). Ускорение было связано прежде всего с такими разовыми факторами, как повышенная индексация коммунальных тарифов и изменение сезонности в услугах туризма и транспорта. Аналогичный показатель базовой инфляции упал до 7.6% (по сравнению с 9.2% в 2кв24). Годовая инфляция, по оценке на 21 октября, упала до 8.5% г/г после 8.6% в сентябре.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают расти. Инфляционные ожидания на 1 год вперед потребителей вырос до 13.4% в октябре по сравнению со среднем уровнем в 12.6% в 3кв24. Индекс ожиданий предприятий с сезонной коррекций вырос до 23.3 в сентябре против 22.2 в среднем за 3кв24. Увеличились краткосрочные инфляционные ожидания профессиональных аналитиков.

В целом инфляционные ожидания экономических агентов сохраняются на повышенных уровнях. Это усиливает инерцию устойчивой инфляции.

Оперативные индикаторы в июле — августе указывают на то, что рост российской экономики замедлился. Замедление роста, вероятно, в основном связано как с охлаждением внутреннего спроса, так и с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса. Об этом свидетельствует высокое текущее инфляционное давление.

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным, хотя вероятно перестает нарастать.

Потребительская активность остается высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы.

Данные опросов предприятий говорят о том, что ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие, хотя растет их неоднородность. Ожидания по спросу в строительстве резко охлаждаются после сворачивания программ массовой льготной ипотеки.

Рынок труда остается жестким. Безработица вновь обновила исторический минимум. Сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности. Хотя рост заработных плат замедлился в последние месяцы, он остается повышенным и продолжает опережать рост производительности труда.

Данные опросов предприятий говорят о том, что компании по прежнему оценивают дефицит труда как острый.

Денежно-кредитные условия ужесточились, реагируя как на повышение ключевой ставки в сентябре, так и на значительный пересмотр вверх ее прогнозной траектории в июльском базовом сценарии. Этот пересмотр отразился на ставках денежного рынка, а также на кратко- и среднесрочных доходностях ОФЗ. Продолжают расти кредитные и депозитные ставки.

Совет директоров Банка России 25 октября 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 20,00% годовых. Инфляционное давление усилилось. Риски закрепления инфляции на повышенном уровне выросли. Рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

Дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики позволит возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 году. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

|    +0 бп     |  5% |
|   +100 бп    | 59% |
|   +150 бп    |  5% |
|   +200 бп    | 27% |
|   +300 бп    |  2% |
| Более 300 бп |  2% |
+--------------+-----+