Обрабататывающая промышленность выросла на 1.5-1.7% м/м с.к. в августе - в том числе за счет секторов ориентированных на ВПК:

• прочий транспорт +9.5% м/м с.к.

• мет.изделия +2.8% м/м с.к. после -10.9% в июле

• электроника и оптика снизилась на 4.3% после роста на 4.0% в июле

Выпуск по отраслям в 2.5-4 раза выше уровней начала 2015 года и в целом согласуется с ростом соответствующих статей расходов федерального бюджета

@c0ldness

Статистика потребительской обрабатывающей промышленности не добавляют Банку Россси причин для смягчения своих тезисов

Восстановление выпуска транспортных средст и продовольствия похоже выдохлось к концу 2023 - началу 2024 и стагнирует последние три квартала:

• выпуск продовольствия +3.5% м/м с.к. в августе после схожего по величине падения в июне-июле

• выпуск транспорта в 0% м/м с.к. в августе после падения на 6% в июле

Слабый рост предложения + ожидания роста цен из-за снижения конкуренции, повышения импортных издержек создают условия, в которых Банку России будет сложно убедить потребителей в том, что отложить крупные покупки на завтра рационально

@c0ldness

Что случилось с добычей нефти и природного газа в августе?

• Официальные цифры по добыче не доступны с начала 2023 года

• Оценка обратным счетом из общей динамики добычи и доступных данных по субсекторам кроме добычи нефти и газа говорит о снижении на 0.5% г/г после 1.7% г/г в июле

Что делать после закрытия цифр по добыче нефти и газа

#обратныйсчет

@c0ldness

На конец 2023 года в России насчитывалось 114,9 тыс. заемщиков, оформивших одновременно два и более льготных ипотечных кредита, их совокупная задолженность составляет 1,11 трлн руб., оценила Счетная палата. Еще 1,5 тыс. банковских клиентов имели по пять и более льготных ипотек каждый, сумма их совокупных обязательств достигала 42,45 млрд руб.

Аудиторы выявили случай, когда на одного заемщика было оформлено 26 кредитов с господдержкой. Максимальная сумма взятой льготной ипотеки одним заемщиком превысила 196 млн руб.

Счетная палата называет массовую льготную ипотеку "эффективной программой" на основе того, что количественные цели по числу улучшений жилищных условий превысили ожидания

Это не очевидный критерий эфективности и довольно низкая планка с учетом того, что расходы тоже оказались сильно выше ожиданий

Для понимания: правительство могло бы "просто дарить" по 80 тыс. квартир/год и потратило бы столько же, сколько потратит на компенсации банкам по ставке по льготной ипотеке, и достичь такого же или более значительно числа улучшений жилищных условий без эксцессов в духе "Счетная нашла счастливчика с 26 льготными ипотеками"

Расчет тут такой:

- По оценке Счетно палаты массовая льготка позволила улучшить жилищные условия 1.6 млн. граждан. У меня нет под рукой отчета, но предположим, что эти граждане живут в домохозяйствах из 1 человека, т.е. это 1.6 млн семей - то есть оценка сильно сверху

- В 2024-2026 расходы на субсидии банкам по льготной программе составят порядка 1.0 трлн. руб. / 300 млрд. в год - эта цифра скорее занижена из-за того, что расчитана на основе предпосылок по ставке заложенных в ФЗ о бюджете до повышения ставки до 19% и пересмотра Банком России ее нейтрального уровня - будем считать для простоты, что расходы окажутся около 400 млрд. / год.

- Исходя из средней цены квартиры в 5 млн. руб. Правительство могло бы покупать до 80 тыс. квартир/год для улучшения жилищных условий таргетированных групп лиц исходя из целей по демографической политике, географическому выравниванию и так далее

@c0ldness

"Массовая льготная ипотека оказалась эффективной. Поэтому мы ее закрыли"

Круто когда причину и следствие переворачивают...

Расходы на льготную ипотеку и искажение возникло, когда монетарная политика пошла в разнос и создала ажиотажный спрос на льготные программы и увеличила расходы бюджета

Это справедливое замечание @truevalue — для оценки полных/равновесных эффектов нужна общая модель экономики России, в которой есть реалистичный сектор недвижимости и поведение д/х

С другой стороны, самое стандартное понимание направленния причинности - то что "причина и следствие" - говорит о том, что они упорядочены во времени: событие "причина" происходит раньше события "следствие", и не наоборот

И тут выходит, что:

- Массовые льготные программы отвязали стоимость ипотеки на первичном рынке от денежной политики в 2020 г.

- Когда "монетарная политика пошла в разнос" - это оценочное суждение, которое зависит от аналитика, но эта дата лежит строго справа от даты снижения трансимиссии денежной политики из-за внедрения льготной ипотеки

Итого: Для оценки полного эффекта программы нужна модель, для оценки направления причинности достаточно здравого смысла

дифференциал ставок не создает спрос на новостройки

домохозяйства покупают жилье, а не берут ипотеку

замедление темпов погашения ипотеки связано с изменение структуры проданных квартир: меньше с вводом в т0 больше в т+1

На 💯 согласен с @unexpectedvalue - всплески спроса на ипотеку вокруг роста ставок не связаны с дифференциалом ставок между ключем и ставкой льготной ипотеки, а имеют общую причину - рост инфляционных ожиданий

Работает это следующим образом:

1. Инфляционные ожидания растут в результате очередного шока (геополитики, роста цен на яблоки белый налив и так далее)

2. Рост ИО - это и фактор повышения ключевой ставки Банка России, и драйвер спроса домохозяйств на реальные активы - в т.ч. повышают спроса на жилье за счет ипотеки: "рубль всегда слабеет, а жилье -дорожает"

У роста % ставок и "сверх-нормального" спроса на ипотеку общий драйвер причина - доверие к цифре 4%

Нерегулярная рубрика «unexpected value орет на облако»:

Тема дня: биржевые торги по выходным

🔹Рынок должен развиваться в сторону снижения роли розничных инвесторов и увеличения доли профессиональных лицензируемых участников.

🔹Граждане должны приобретать инвестиционные продукты, имеющие целевые параметры риска и доходности на всем сроке жизни инвестиции, а не инвест идеи с потенциалом доходности 80% за 3 месяца.

🔹Биржевые торги 24/7 должны оставаться в казино. Цель финансового рынка - находить равновесные ценовые параметры с учетом всей доступной информации, помогая обществу распределять капитал наилучшим образом.

🔹Да, среди профессиональных управляющих есть (и, вероятно, много) недостаточно квалифицированных специалистов. Но они должны проигрывать конкуренцию более квалифицированным специалистам.

🔹Рынок, где 24/7 неквалифицированные управляющие продают «идеи» неквалифицированным инвесторам, порождает значительно больше шума, чем создает добавленной стоимости

🔹Демократизация доступа на рынок - хороший процесс, который должен происходить совместно с упрощением инфраструктуры, повышением качества раскрытия информации эмитентами и ростом финансовой грамотности граждан

🔹Количество сделок не увеличивает альфу

@unexpectedvalue

📈 То, что было реальным

• Мы сравнили реальную доходность ОФЗ с другими странами. Рублевые ставки высокие, но не запредельно - на уровне Бразилии.

• И это выглядит нормально, потому что в Бразилии тоже положительный разрыв выпуска, высокие инфляционные ожидания и внешние шоки. У них больше госдолг и слабее госфинансы (первичный дефицит). В сентябре бразильский ЦБ поднял ставку на 25бп до 10,75%.

• Однако, "перегрев" у нас сильнее и есть другие свои особенности. Поэтому реальные рублевые ставки, думаем, могут пойти и выше. Точно были бы выше, если бы не недостаток предложения от Минфина.

• Интересно, что в Бразилии доля локальных буллетов всего 22%, у нас - 50% (пока). Судя по всему, по структуре рынка движемся мы в их сторону, несмотря на риторику Минфина о процентных рисках бюджета.

📝 Чтобы порадовать старых товарищей, выкладываем код как мы считали реальные ставки. Критику пишите в бота - @pro_bonds_bot.

#ofz

@pro_bonds

"Справедливые котировки" Urals от СПбМТСБ

Удивительно, но доверие участников нашего опроса российским ценовым агентствам и биржам остается низким. А между тем, у них есть свои уникальные наработки.

В середине сентября Экономический факультет МГУ провел круглый стол, посвященный формированию и использованию ценовых индикаторов в России. Участие во встрече приняли представители регуляторов, российских бирж и ценовых агентств. И, хотя представители индустрии немного критиковали друг друга (Дарья Снитко из Центра ценовых индексов неожиданно предложила "коллегам" из НТБ "подправить что-нибудь" в оценке стоимости российской пшеницы), а ФАС жаловалась на безденежье и предлагала "поработать бесплатно", участники семинара в целом были единодушны - разработанные ими ценовые индикаторы "лучше".

Одним из самых значимых событий семинара стала презентация ценового индикатива Цспб, рассчитанной СПбМТСБ средней стоимости российской нефти, которая с 1 января 2025 г. должна учитываться - наряду с публикуемыми Argus котировками Urals - при расчете НДПИ и НДД на нефть. Представляя индикатор Павел Иванов из СПбМТСБ заявил, что "Мы как биржа видели 100% российского экспорта, включая ценовые параметры, включая направление экспорта, включая собственно порты отгрузки, а дальше был большой вопрос, что с этой информацией делать". В итоге биржа рассчитала Цспб, динамика изменения которой "схожа" с котировками Argus, а абсолютные различия "невелики". Среди преимуществ Цспб - "реальные сделки экспортеров", "равноудаленность "от коммерческих интересов" (чтобы это не значило), "прозрачная методика расчета" и "суверенные технологические решения". Возможно, СПбМТСБ использует для расчета котировок "МойОфис", но в остальном Павел Иванов немного слукавил.

В соответствии с Постановлением Правительства от 23 июля 2013 г. регистрации подлежат лишь экспортные сделки с поставкой более 1 тыс. т, совершенные компаниями с годовым объемом добычи свыше 1 млн т. Ранее биржа заявляла о том, что "видит" 90% всего экспорта. "Прозрачность методики расчета" могли проверить регуляторы, но не участники рынка, СПбМТСБ до этого не публиковала ни сам документ, ни результаты расчета, а заявления, что "доля сделок с аффилированными лицами невелика" и "совершаются они по тем же рыночным ценам" может, скорее, вселять сомнения, нежели укреплять в уверенности в репрезентативности Цспб, особенно без публикации соответствующего анализа.

Представленное Павлом Ивановым сравнение используемых сейчас при расчетах НДПИ котировок Argus и Цспб также не добавляет оптимизма. В отдельные месяцы Цспб и оценки Argus отличаются на $5-10/барр., при этом резкие "провалы" перемежаются с месяцами стабильных значений Цспб. Это может быть не важно для биржи, ведь, по словам Павла Иванова, главная задача, которая стоит сейчас перед СПбМТСБ - "наполнение бюджета", но вот у участников рынка точно есть повод для волнения.

Но и биржа может столкнуться с трудностями: Елена Цышевская из ФАС, следуя заветам Бенни Хилла, предложила "устранить посредника" и в будущем передать "формирование котировок" напрямую ФНС, ведь у налоговой службы "есть все данные". Этот день ближе, чем может показаться: в нынешнем изводе Цспб представляет собой просто расчет среднеэкспортной цены на нефть с непрозрачным механизмом исключения отдельных сделок. Пока, впрочем, к таким расчетам не готов российский Минфин.

#СПбМТСБ #Urals #Статистика

Все эти оценки возможны в немалой степени благодаря данным ДОМ.РФ по мониторингу ипотечных ставок, которыми коллеги щедро деляться через API:

import requests
from datetime import datetime


URL = r"https://xn--80az8a.xn--d1aqf.xn--p1ai/%D0%B0%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0/api/mortgage-rates/reports/{DATE}/1/values"

t = datetime.today()

requests.get(URL.format(DATE= t.strftime(r'%d-%m-%Y')))

Сейчас в наборе данных пропал "хвост" и недоступны цифры старше месяца-полутора - надеемся, что история восстановится

@c0ldness

Правительство увеличило лимит отклонения от бюджетного правила на 1.5 трлн. или почти 1% ВВП в 2024 году - согласно проекту ФЗ, который опубликован "рядом" с проектом ФЗ о бюджете на 2025-27

Исходя из
(1) общей закономерности соответствия 1% ВВП шока бюджета = +1пп инфляции сверх плана

и (2) коэффициента в 1.5 на отклонении инфляции от цели это транслируется в повышение нейтральной краткосрочной ключевой ставки на 1.5-2.0 вверх и создает предпосылки для повышения КС до 21% в октябре

Фактическое решение будет зависеть от скорости охлаждения экономики и замедления инфляции

@c0ldness