🤔 Аналитики пересмотрели ожидания по ключевой ставке: ЦБ повысит её до 20% уже в пятницу, а не в октябре

⚪️ Почему эксперты пересмотрели прогноз? Месяц к месяцу базовая инфляция в августе ускорилась до 0,6%. Кроме того, динамика кредитования могла остаться сильной. Аналитики отмечают, что повышение ставки до 20% уже учтено в ожиданиях рынка свопов на следующий месяц.

⚪️ Почему повышение в сентябре выглядит уместным? Вероятно, ЦБ объяснит своё решение желанием охладить высокие темпы кредитования. Кроме того, эта мера может помочь вернуть инфляцию к целевому уровню в следующем году.

⚪️ В сентябре ЦБ может смягчить сигнал. Аналитики считают, что регулятор будет говорить о сохранении высоких ставок и дальше. Но может изменить сигнал на более нейтральный на следующих заседаниях.

👉 В SberCIB полагают, что Банк России не намекнёт о повышении ключевой ставки выше 20%.

@centralbank_russia, коллеги - в итогах опроса предприятий ряд ожидаемой силы спроса в обработке с сезонной коррекций .... выглядит довольно сезонно

@c0ldness

Что Банк России скажет об инфляции?

В августе 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год после 8,6% в II квартале 2024 года

В последние месяцы вклад в ускорение инфляции отчасти вносили разовые факторы

В то же время устойчивое инфляционное давление также остается высоким

Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в августе снизился до 7,7% с поправкой на сезонность и в пересчете на год по сравнению с 9,2% в II квартале 2024 года

Годовая инфляция снизилась в августе до 9,05% с 9,13% в июле

@c0ldness

Что Банк России скажет об инфляционных ожиданиях инфляции?

Инфляционные ожидания населения и участников предприятий продолжили расти

Ценовые ожидания финансового рынка несколько снизились, но оставались высокими

Повышенные инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции

@c0ldness

Что Банк России скажет об деловой активности?

Оперативные индикаторы в 3 квартале 2024 года указывают на то, что российская экономика замедляется

Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения, однако индикакторы потребительской уверенности и опросы предприятий говорят о возможном замедлении спроса

Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и высокими прибылями компаний

Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста начало уменьшаться в июне-июле

@c0ldness

Что Банк России скажет о рынке труда?

Дефицит трудовых ресурсов сохраняется

В этих условиях рост внутреннего спроса не приводит к соразмерному расширению предложения товаров и услуг, а в большей степени увеличивает издержки компаний и, как следствие, усиливает инфляционное давление

Вместе с тем, в последние месяцы рост заработных плат замедлился в годовом выражении, а отклонение индекса реальных заработных плат от траектории устойчивого роста заметно сократилось по сравнению с 1-2кв24

@c0ldness

Что Банк России скажет о кредитных условиях? (1/2)

Денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться

Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли, отражая в том числе учет участниками рынка сигналов июльского решения по ключевой ставке по ее дальнейшей траектории

Увеличились кредитные и депозитные ставки

Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но недостаточно сдерживают кредитование

@c0ldness

Что Банк России скажет о кредитных условиях? (2/2)

В июле квартале 2024 года кредитная активность оставалась высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте

Вместе с тем, в обоих сегмента происходит замедление темпов роста портфеля - кредитный импульс в 3кв24 скорее всего окажется отрицательными

@c0ldness

Что Банк России скажет о кредитных условиях? (3/2 - да, так можно)

В июле квартале 2024 года кредитная активность оставалась высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте

Вместе с тем, в обоих сегмента происходит замедление темпов роста портфеля - кредитный импульс в 3кв24 скорее всего окажется отрицательными

@c0ldness

Уровень потребительской уверенности говорит: "Не торопитесь, я все понял"

Резюме: Повышение ставки на фоне явных сигналов об охлаждении активности через менее чем 2 мес. после резкого повышения в июле не добавит Банку России доверия

Для того, чтобы принять рациональное решение нужно больше времени - "принцип плавности" > "повышай-потом-посмотрим"

@c0ldness

🇷🇺#дкп #россия
Искусственный интеллект Т-Банка не нашел достаточных предпосылок для повышения ключевой ставки на заседании ЦБ в этот раз. Модель машинного обучения, обученная на 80 последних заседаниях регулятора, анализирующая данные 45 миллионов клиентов банка и ключевые экономические параметры, оценивает вероятность роста ставки всего в 18%

У макроэкономистов все меньше шансов сохранить рабочие места до 2030 года.

@helicoptermacro

ставка 18% и вероятность 18%. Совпадение? Не думаю!

Этот пост тогда не мог публиковать, но раз дискуссия продолжилась в публичном поле, нужно расставить точки...

⁉️ Алексей Заботкин (видео с 1:10:00) и Твердые цифры (с. 29 в новой MacroHandbook - прошлый раз обиделись, заблокировали, но все-таки убрали спорное о дефиците бюджета) пытаются опровергнуть тезис, что ставка может быть проинфляционной из-за начисления процентов и роста от этого денежной массы тем, что проценты по кредитам и маржа банков уменьшают денежную массу.

Что здесь не так? Заблуждение и в постановке вопроса, и в самом опровержении. Как и в теории мультипликатора перепутаны причина и следствие, микро и макро уровень.

Проценты по кредитам, маржа банков и проценты по депозитам могут возникнуть только из нового кредита. Для этого достаточно представить простую экономику из трех агентов - кредитора, банка и заемщика. Начисление процентов и существование системы возможно только при постоянном наращивании кредита, если кредитор не будет тратить заработанные проценты. А цель ЦБ как раз заставить высокой ставкой кредиторов, или владельцев денег, не увеличивать расходы.

Кстати, MMT не утверждает, что рост денежной массы проинфляционен сам по себе. А "русская школа MMT" (ладно, лично я) идет дальше: рост кредита и денежной массы меньше, чем на ставку процента дает дезинфляционный эффект #MMT

💡Поэтому повышение ставки для сокращения кредитования не всегда работает, но точно создает проблемы у отдельных заемщиков в пользу их кредиторов. Если проблемы будут серьезные, то это приведет к проблемам у банков и спасению всех за счет бюджета или QE от ЦБ. Как это скажется на реальной экономике и инфляции, отдельный неоднозначный вопрос.

Важно при принятии решения о ставке смотреть не только на динамику кредита, но и за счет чего она формируется.

PS. Последние данные о динамике кредита в июле, в августе от Сбера показали как ставка "работает" на рост кредита в корпоративном секторе (+3,9% м/м)

@truevalue

Из чего складывается денежная масса и как она влияет на спрос (и инфляцию)? Прекрасная дискуссия была в июле на форуме Банка России. Меня не взяли туда, но участники знали, что это моя тема и советовались.

В сухом остатке осталось некое дежавю. Сказано много правильных слов о деньгах и текущей ситуации, но ответ на вторую часть вопроса и его постановка, как будто, из глубокого прошлого. В России 2024 обсуждается то, что могло быть актуальным 10-20 лет назад.

В реальной политике мы как будто сняли оковы денежного мультипликатора с одной ноги и поставили на другую.

⚙️ Предыстория 1: идеи MMT появились в 1990-х (см. текст Мослера Soft Currency Economics '1994 с мифом о мультипликаторе), теория оформилась и стала популярной в узких кругах в 00х, в 2010х отдельные идеи стали общепринятыми (подход Money Creation от Банка Англии). #MMT

Когда рассуждаем, что денежная масса влияет на инфляцию, предполагаем, что накопленные сбережения продолжают мультиплицироваться в реальной экономике.

Источники денег (прирост частного кредита и бюджетный дефицит) могут влиять и на спрос, и на инфляцию, если увеличивают реальные расходы в экономике. Но следствие, результат прошлых финансовых сбережений в виде М2 или другого агрегата не влияет на инфляцию сам по себе.

С источниками тоже не так все просто. Бюджетный дефицит или рост кредита могут быть следствием сложившихся финансовых или внешних условий, а не роста реальных расходов (именно они проинфляционны). Например, если снизились внешние доходы частного сектора и бюджета или выросли финансовые расходы из-за повышения ключевой ставки.

С другой стороны всегда есть бенефициары роста кредита и бюджетного дефицита - сберегатели.

💡Домохозяйствам свойственно формировать сбережения, то есть не расходовать на текущие нужды часть дохода. Сбережения могут быть в финансовых активах (деньгах, облигациях, акциях, фондах, криптоактивах, где есть должник с другой стороны) и в нефинансовых активах (недвижимости, duarbles, золоте, криптовалютах).

Источником финансовых активов может стать только новый кредит в разных формах. Банковский, рынок облигаций, бюджетный дефицит, финансовые операции с внешним сектором – источники создания новых денег в широком смысле.

Чем выше ставка, тем больше финансовых сбережений возникает из ничего, хотя бы за счет начисления процентов. При этом ставка может уменьшать стоимость других активов (облигации и акции снижаются в цене за счет увеличения ставки дисконта, активы в инвалюте – за счет укрепления курса национальной)

Если кредит создается для того, чтобы заплатить более высокий процент, то он не формирует спроса в реальной экономике. Хотя также становится чьим-то доходом, прибылью, капиталом и сбережениями.

Прибыль банков также формируется за счет нового кредита в широком смысле. Погашение долга тоже является сбережением, но на макроуровне снижение кредита быстро ведет к просрочкам, созданию резервов и убыткам банков.

Деньги и денежные агрегаты – во многом устаревшие категории, как и мультипликатор. Выбор между ликвидными формами денег М0/М1, менее ликвидной М2 и другими финансовыми активами – сугубо финансовый. Многие другие финансовые активы обладают даже большей ликвидностью, чем срочные депозиты. Закрыть досрочно депозит стоит денег, а продать фонд ликвидности, ОФЗ, акцию можно мгновенно по рыночной цене.

⚙️ Предыстория 2: когда-то давно в 00х, ещё до MMT, нравилось смотреть в отчет Z.1 по финансовой системе США. Он и сейчас прекрасен для понимания того, как формируются финансовые активы в целом, а не только деньги. Несколько цифр по Personal Sector (см. потоки F.6 и уровни L.6): ~115 трлн USD в финансовых активах, в разы больше ВВП, из них только ~20 трлн USD в денежных активах (вкл. 4 трлн Money Markets Funds). В России пока все наоборот – финансовые активы за вычетом денег в разы меньше ВВП, а денег уже достаточно много.

Новые активы в России продолжат создаваться, обеспечивая необходимые внутренние сбережения, также за счет нового кредита и финансового дохода от существующих. Без помощи иностранных денег и мультипликации.

@truevalue