6 режимов инфляции - модель говорит, что рост цен вернулся к исторической норме в 1кв24

@c0ldness

1. Через пару месяцев мы будем знать немного больше, вряд ли рационально делать выводы по текущему моменту, соответственно и принимать решение рациональнее когда имеешь больше информации.

2. Норма последних 10 лет это типичная инфляция в районе 5.5% - это не цель ЦБ, т.е. краткосрочный возврат к этой норме не должен являться автоматическим светофором в пользу смягчения.

3. Ну и собственно смотрим пример Штатов где возврат к норме оказался пока временным и если предположить, что на этом они сразу начали снижать ставки, сейчас им скорее пришлось бы разворачивать паровоз.

Regret aversion bias: regret of negative outcome caused by action is much higher, than one caused by inaction))

6 режимов инфляции - модель говорит, что рост цен вернулся к исторической норме в 1кв24

1 точка = 1 переиод (от 3 до произвольного числа месяцев)

@c0ldness

Запомнили, зафиксировали

@c0ldness

🇦🇪🇷🇺 За 2 года русские эмигранты преобразили Дубай

Но пик притока капитала и людей скорее всего позади - граждане России откатились на 3 место среди покупателей недвижимости в 2023 с 1 в 2022

@c0ldness

Хеликоптер переворачивается в воздухе и ждёт ужесточения риторики Банка России в пятницу.

Коротко:
• экономика на удивление продолжает быстро расти, индекс потребительской уверенности на максимуме за всю историю, по итогам года темп роста экономики превысит 3%;

• инфляция в апреле (saar), похоже, будет близка к 6-7%; об устойчивом замедлении и возврате к 4-4,5% к концу года говорить явно преждевременно, чтобы это произошло, во 2П 24 г. цены должны расти в два раза медленнее;

• кредитование продолжает расти как не в себя, несмотря на ставки и макропру — в марте потреб. кредит вырос на 2% м/м – максимум с лета прошлого года;

• ценовые ожидания предприятий выросли в апреле и остаются высокими.

Против этого разве что снижение инфляционных ожиданий населения (и вроде бы рост реальной ставки), но ИО могут легко развернуться обратно, когда и если начнёт слабеть курс.

Ну и, возможно, что у нас растет потенциал экономики, а не усиливается перегрев. Но здесь оценки сильно зависят от метода, которым фильтруются данные. Главное, что про это думает ЦБ, а он в лице ДИПовских «трендов» уже дал оценку: «экономика продолжила отклоняться вверх от траектории сбалансированного роста»

Итого: жду более жесткую риторику, снижение ставки откладывается до осени.

Подробно поговорили об этом с Константином Бочкаревым здесь. Это если вам нечего делать и не жалко полчаса :)

@helicoptermacro

❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?

💡Сохранения ключевой ставки на уровне 16.00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней КС наверх:

i) до 15-16.5% на 2024 год с февральских 13.5-15.5%

ii) до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%

❔Почему не повысить КС сейчас?

💡Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням (как в марте)

❔Что в forward-looking мышлении?

• Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 с 1-2% до 3-3.5%*

=> чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной ДКП (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025

• Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года

• Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**

=> замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым

• Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам

💡Все вышеизложенное подразумевает, что (как минимум) опция повышения ключевой ставки должна быть на столе

❔Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий?

💡Верхняя граница прогнозного диапазона КС на остаток года должна быть выше 16%

=> прогнозный диапазон по средней КС должен быть существенно пересмотрен наверх

👆☁️до 15-16.5% на 2024 и до 9-11% на 2025

* Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 составляет 3.6%

** С поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

❔ Как рублевые ставки соотносятся со ставками в регионе Восточной Европы, Центральной Азии и Кавказа?

Они самые высокие:

🇷🇺: 16.00%
🇰🇿: 14.75%
🇺🇦: 14.50%

Самая низкая ключевая ставка в 🇦🇿: 7.75%

На всякий случай: Из уровня ставок невозможно сделать вывод о жесткости денежной политики: следует учитывать режим валютного курса, текущий и ожидаемый темп роста цен, механизм воздействия ставок центрального банка на ставки в экономике

@c0ldness

И пара слов о валюте, нацивалюта к доллару.

Оценим месячную динамику ВВП по доступным ежемесячным данным.

Получим накопленный рост за первые два месяца около 3.5%. Из этих данных рост за 1 квартал можно оценить на уровне 4-5% (историческая разница между фактическим ростом и оценкой из оперативных данных).

Промышленность и оптовая торговля сейчас основные факторы роста.

Для чего это нужно?

Следущим шагом вставим эту оценку в правило Тейлора и посмотрим о чем оно скажет.

#про

🇷🇺🇧🇾 Историческое расхождение стоимости рублей в союзном государстве

@c0ldness

Похоже сценарий по ключевой ставке МинЭкономики - это не "16% до бесконечности пока инфляция не снизится до 4%"

Поскольку рублевые ставки для экономики сегодня важнее многих внешних предпосылок было бы полезно включить их в прогноз

@c0ldness

Прогнозные модели Европейского Центрального банка: что дальше?

Большая сборка моделей ЕЦБ - в этой статье (2024). Интересны выводы авторов:

1) модели, которые используют Центральные банки, слишком стилизованные, не дают хорошего микроописания экономики, и едва ли смогут предсказывать/ловить кризисы. Более того, они не включали несколько драйверов инфляции 2021-23;

2) несмотря на это, качественная картинка из моделей полезная, а добавить к ним недостающие элементы оказалось несложно, и новые версии стали более адекватными;

3) они прямо говорят, что структура внутренней иерархии в ЕЦБ, доступа к моделям/данным, и принятия-непринятия новых типов моделей (того же машинного обучения) сильно влияет на возможность креатива. И прямо требуют аджайла на рабочем месте (!!!).

Вывод: пока старые методы требуют допиливания, а для использования новых может потребоваться "структурная перестройка". Я с командой в работе стараюсь и знакомиться, и применять современные методы.

(А находить эти статьи можно тут: https://t.iss.one/workingpaper)

#CB #ECB #ML