​​У Тинькофф Инвестиций появился главный экономист

К команде Тинькофф Инвестиций присоединилась Софья Донец. До Тинькофф Софья была главным экономистом инвестиционной компании Ренессанс Капитал и более десяти лет работала в Банке России, занималась прогнозированием и участвовала в разработке решений по денежно-кредитной политике. Она окончила МГУ им. Ломоносова и имеет сертификат CFA, читает лекции по макроэкономике в РАНХиГС и других вузах.

Как Софья видит развитие России в ближайшем будущем

Экономика. С начала года экономика показывает активность сильнее ожиданий, оптимизм бизнеса штурмует многолетние максимумы. Благодаря сильному старту рост ВВП должен превысить 2% в 2024 году. Однако скоро нам придется протестировать, насколько для экономики будет чувствительно планируемое ужесточение бюджетных условий. Повышение налогов может оказаться важной вводной для населения, отдельных секторов и эмитентов.

Инфляция. Инфляционные ожидания людей и бизнеса постепенно снижаются. Первые признаки охлаждения показало и кредитование. Важными факторами для второго полугодия 2024-го должны стать постепенное сокращение роли бюджетного стимула и сворачивание широкой программы льготной ипотеки. Инфляция будет замедляться и к концу 2024 года может составить 5% год к году.

Ключевая ставка. Торможение инфляции создает возможности для начала цикла смягчения монетарной политики Банка России уже в июне-июле. К концу 2024 года ключевая ставка может снизиться до 12%, а на горизонте 12—15 месяцев — опуститься ниже 10%. Сейчас хорошее время для покупки облигаций.

Рубль. При сохранении более-менее стабильной сырьевой конъюнктуры рубль может остаться в диапазоне 90—95 рублей за доллар до конца 2024 года. При этом вероятно сохранение сезонной волатильности. На более длинном горизонте преобладают факторы ослабления рубля, что делает валютные инструменты по-прежнему актуальными.

Ждем

@c0ldness

📝 Сверимся со списком

В февральском резюме по ставке ЦБ обрисовал условия для её изменения

🟢 Условия для возможного снижения ставки:

• устойчивое замедление текущей инфляции;
• охлаждение потребительского кредитования и потребительской активности;
• снижение жесткости рынка труда;
• отсутствие реализации проинфляционных рисков со стороны бюджета или внешних условий.

🔴 Условия для возможного повышения ставки:

• закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение;
• отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности;
• увеличение жесткости рынка труда и масштабов положительного разрыва выпуска в экономике;
• реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024 год

🔍 Что имеем сейчас?

По 1️⃣ пункту имеем слабое замедление инфляции и снижение инфл. ожиданий, но есть вопросы к его устойчивости.

По 2️⃣ и 3️⃣ мы явно ближе к условиям для повышения.

По 4️⃣ смешанно - внешний фон был неплох, рубль чуть слабее, по бюджету без новостей, в итоге - нейтрально.

🔮 Итого, для повышения ставки недостаточно, но прогноз по ставке могут сузить: до 14.50% снизу и 15.50-16.00% сверху. Это и будет сигналом - возможность высоких ставок дольше/более медленное снижение. Но, повторюсь, важны изменения прогноза, ЦБ должен смотреть вперёд...

Сказать нечего — оно просто растет

Банк России опубликовал обзор банковского сектора с предварительными результатами за март.

Потребительское кредитование неожиданно выросло на 2% – максимум с августа прошлого года. При этом комментарий ЦБ, посвященный в обзоре этому разделу, еще никогда не был столь кратким.

Давайте вспомним:

• Обзор за ноябрь – 101 слово, 700 символов, есть даже прогноз: «…в декабре ожидаем существенного замедления потреб. кредитования из-за макропруденциальных ограничений и роста ставок…»

• Обзор за декабрь – 122 слова, 890 символов, «…можно сказать, что ужесточение ДКП и макропру способствовали охлаждению потреб. кредитования до умеренного уровня после активного роста в мае-августе…»

• Обзор за январь – 114 слов, 777 символов, «…сдержанная динамика также обусловлена действием макропру, которые вынуждают КО критичнее подходить к выбору заемщиков. Кроме того, рост ограничивает высокая стоимость кредитов после двух раундов повышения ключевой ставки…»

• Обзор за февраль – 73 слова, 531 символов, первые признаки, что уже что-то пошло не так: «…рост потребительского кредитования в феврале не изменился. Это пока выше нашего прогноза Тем не менее мы ожидаем, что сдерживающий эффект на кредитование окажут МПЛ…»

• Обзор за март – 30 слов, 224 символа, далее полное содержание: «По предварительным данным, потребительское кредитование
ускорилось до ~2,0 с 0,9% в феврале. Сохраняющаяся высокая
потребительская активность может говорить об уверенности
в будущих доходах с учетом ситуации на рынке труда».

По классике — I have nothing to say.

@helicoptermacro

Как вообще можно оценивать загрузку через среднюю температуру по больнице?) 60-75% - это все аномально низкие значения. Так можно и безработицу 10+% считать низкой

цифра 3% по безработице ещё может говорить о перегреве, потому что мы знаем, что в некоторых регионах вроде Москвы близко к 0

А 25-30% недозагрузки ну вообще никак нельзя серьезно воспринимать. Вчера стояло 2 предприятия, а сегодня 1, потому что одно обанкротилось, а у вас - перегрев)

"Значительный объем западного имущества": кто накопил больше инвестиций в Россию к январю 2022?

Среди стран-не офшоров напопленные прямые инвестиции были максимальны для Великобритании (53.5 млрд. долл.), Ирландии (34 млрд. долл. спорно является ли офшором, но не входит в наш классификатор) и Германии (25.4 млрд. долл.)

За прошедшие 2 года величина должна была сократиться за счет выкупа активов/ухода, но это самые свежие оценки Банка России

@c0ldness

AED is new USD

@c0ldness