Что сказала Набиуллина по итогам заседания Совета директоров ЦБ

Сегодня Совет директоров Центробанка принял решение сохранить текущий уровень ключевой ставки, впервые за последние полгода отказавшись от ее повышения.

Главные заявления председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной:

🟢Пиковые значения текущего роста цен пройдены осенью. Ослабление инфляционных тенденций прежде всего связано с ужесточением денежно-кредитной политики (ДКП).

🟢В этом году экономика будет расти более умеренными темпами. Тем не менее ЦБ повысил оценку роста ВВП в сравнении с октябрьским прогнозом до 1,0–2,0% за счет потребления домохозяйств.

🟢Первое снижение ключевой ставки может произойти во второй половине 2024 года.

🟢Ситуация в мировой экономике в целом складывается немного лучше ожиданий.

🟢ЦБ рассматривал вариант повышения ставки, но консенсус сложился вокруг ее сохранения.

🟢Сегодняшний сигнал ЦБ по ДКП можно считать нейтральным.

🟢Рисков возникновения рецессии в российской экономике в 2024 году нет.

@vedomosti

🇷🇺 Квартальные досчеты: не смешиваем старое и свежее

Дело в том, что годовые данные - свежие, а вот кварталы - устарели: квартальные и годовые данные по ВВП не синхронизированы

Это легко видеть, если сравнить сумму квартальных ВВП с годовыми числами из соответствующих файлов

Если бы данные были сравнимы, то размер выпуска в 4кв23 должен был бы составить 41 трлн. руб., что дает порядка +9.8% г/г, чтобы сумма кварталов сошлась с годовой за 2023

🌴Почему расчет Сергея дает +5.2% г/г для 4кв23?

Потому, что он полагается на устаревшие данные по глубокому падению в 2022 г. -2%, =>, "заниженный базовый год = заниженная оценка роста в 4кв23"

😇 В этом нет ничего криминального, но строго говоря эти досчеты не дают возможности оценить 4кв23

Они лишь подсказывают, что опубликованные квартальные цифры за весь 2022 и 2023 будут заметно уточнены

@c0ldness

🐍 Кривая доходности ОФЗ Мосбиржи экстраполитрует цену денег сильно за пределы того, что можно вытащить из данных

Доходности из кривой, часто используют в качестве безрисковой ставки для оценки приведенной/дисконтированой стоимости денежных потоков, те. оценки активов

Ясно, что за пределами 5-7 лет кривая не является надежным ориентиром стоимости денег

🕊 Кривая бескупонной доходности Мосбиржи

@c0ldness

🎯 Ф-ла кривой доходности Мосбиржи, скорее всего, завышает безрисковую стомость денег на срок 2-4 года, =>, недооценивает заложенные рынком ожидания по скорости снижения ставки

@c0ldness

🐍 Опрошенная Банком России розница подтверждает тренд на замедление роста потребительских цен

Данные опроса Банка России по ожиданием розницы - один из самых надежных опережающих индикаторов инфляции на горизонте 1-2 мес.

@c0ldness

😇 Считаем сами: Альтернативные оценки формы кривой доходности

from nelson_siegel_svensson.calibrate import calibrate_ns_ols

df_snap = pd.read_excel('FixedIncomeZeroCouponYieldCurve.xlsx'
, sheet_name = 'MOEXSnap'
  ) \
  .assign(**{'D': lambda df: df['Дюрация'].div(365)})\
  .query("D>1.0")

maturities = df_snap.D.to_list()
li_ytm = df_snap['Доходность последней сделки'].to_list()

curve_fit, status = calibrate_ns_ols(np.array(maturities),np.array(li_ytm)) 

🎯 Форма кривой доходности ("разница между короткими и длинными ставками") - это один из основных показателей жесткости денежной политики

Доступные официальные оценки не вполне логичны

Все нужные данные для собственной оценки в таблице с отдельными выпусками Мосбиржи

@c0ldness

Настоящая стоимость денег: Резюме

🎯 Общепринятая оценка стоимости денег на x лет - это точка на кривой доходности ОФЗ Мосбиржи

🎯 Сегодня кривая доходности выглядит неинтуитивно - на это есть 3 объективные причины:

• в обращении недостаточно (т.е. нет) длинных выпусков с дюрацией больше 8.5 лет

• оценки коротких выпусков не вполне согласуются с уровнем ключевой ставки

• возможно, свою роль играет нестандартная формула кривой, которую использует Мосбиржа

🎯 Практики уже сами до этого дошли, а для аналитиков какое-то время будет полезно опираться на свои собственные оценки КБД

@c0ldness