🗝️ Итак, как мы получем ожидаемый срок в первую половину 2024 ± 6 месяцев?

• Мы воспроизвели работу (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985, которая оценивает закономерности в длительности конфликтов за ~200 лет

• Подход учитывает основные характеристики конфликтов: баланс сил, тип политрежимов, их причины, стратегии сторон, характер местности

• Особенно влияют на оценку 2 вещи:

-- соотношение сил: более неравны стороны => короче конфликт

-- стратегии сторон: маневренные стратегии = короткие конфликты, а стратегии "наказания", с ударами на дистанции и партизанскими тактиками, - самые длинные

• По статистике конфликтов их средняя продолжительность 15 мес., менее 20% длятся 30+ месяцев

🕯️ Текущий конфликт дольше среднего по 2 причинам:

• разница между возможностями сторон меньше, чем в типичном конфликте за последние 200 лет

• доминирующией стратегией похоже является истощение, что характерно для продолжительных конфликтов

❔Как мы считали? Что будет если заложить другие предпосылки?

• Расчет простой, поделимся кодом.

@c0ldness

Предполагаемые место аварии и точка экспорта в ГТС 🇺🇦

@c0ldness

🇪🇺 Январский фьюч на природный газ вырос на новости, но потом решил, что это чинится

@c0ldness

🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - отвечает Михаил Задорнов

Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:

1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

Закончится в мае-июне 2023

Надеюсь, в мае-июне он в той или иной форме будет заморожен. Не обязательно это произойдет в виде мирного договора или соглашения

2. Будет решение о повторной мобилизации?

---

3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день?

Почти, упадет до 9.5 мб/д

Закладываем падение с 525 млн т в текущем году до 475 млн т

4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд.?

---

5. Рубль потеряет более 10% против $?

Да

Курс рубля ослабнет в разумных пределах, до 75 за $

6. ВВП сильнее -3%?

Нет

Наверное, в конце 2023 года российская экономика перейдет к росту.

7. Безработица превысит 5%?

---

8. Дефицит федбюджета выше 5 трлн. руб.?

---

9. Минфин начнет накапливать валюту?

---

10. Минфин займет в юанях?

---

11. Банк России удержит инфляцию ниже 7%?

Да

...уже инфляция не 4–5% в следующем году, как в базовом сценарии...

12. Ключевая ставка выше 8%?

---

13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?

Наверное, нет - но про корп нет оценок

...темпы роста хуже, чем в 2021 году, но более 10% в розничном кредитовании. В следующем году темп роста будет ниже...

14. Оживет ли рынок акций?

---

@c0ldness

🇦🇪 Forbes хочет что-то сказать о плотности и разнообразии экономической повестки 🫡

@c0ldness

Не все фьючерсы одинаково полезны

Фьючерсная кривая – это график, на котором отображаются цены фьючерсных контрактов на актив. Например, кривая фьючерсов на нефть Brent будет показывать, сколько стоит сейчас нефть с поставкой в январе, феврале, марте 2023 г. и так далее.

🛢В ситуации, когда на физическом рынке нефти дефицит и идет сокращение запасов, как в последние месяцы, нефть на споте стоит дороже, чем в будущем. Кривая наклонена вниз: такая ситуация называется бэквордацией. Противоположная ситуация - долгосрочные контракты стоят дороже краткосрочных - называется контанго.

Например, в пандемию на рынке физической нефти был избыток, она торговалась очень дешево. Но у трейдеров было понимание, что в будущем спрос на нефть восстановится, и ее избыток уйдет с рынка, поэтому чем дальше по времени, тем дороже стоила тогда нефть.

Сейчас на рынке нефти умеренная бэквордация. На бирже ICE нефть с поставкой в декабре 2023 г. стоит на $2 дешевле спота. Совсем иная ситуация на Мосбирже. Там наблюдается сильное контанго: Brent с поставкой в декабре стоит на $8 дороже текущей цены.

📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть. Кроме того, между Мосбиржей и ICE отсутствует арбитраж: недостаточно игроков, имеющих выход на западных брокеров и желающих заработать, открыв длинную позицию на ICE и «шорт» на Мосбирже. В текущей ситуации арбитраж возможен, так как фьючерсы на Мосбирже исполняться будут все равно по цене ICE.

❗️Нельзя не отметить и малые объемы торгов на дальних контрактах на Мосбирже, что может снижать интерес к арбитражу. Тем не менее на мартовском контракте оборот составляет около 30 млн руб. в день, при этом арбитраж позволяет заработать $4 за три месяца за каждый барр. нефти.

Но для розничного игрока на рынке нефти такое расхождение между Мосбиржей и ICE – это проблема. При покупке фьючерсов на Мосбирже он вынужден платить премию к цене на ICE. Выход из этой ситуации - работать только с ближайшим фьючерсом (сейчас это январский).

#ПоЗаявкам

>> 📊Такое сильное расхождение вызвано тем, что игроки на Мосбирже значительно оптимистичнее смотрят на нефть.

• Мысли вслух, скорее вопрос

• Цена фьючерса равна споту + безрисковая доходность, так?

p_f = p_s (1+ i_f)

• Если риски сегментированы/нет арбитража, то для трейдера на ICE безрисковая ставка i_f~4%, для трейдера на МБ i_f~8% - соотв. может быть наша кривая Brent отражает более высокие рублевые ставки, а не оптимизм?

@c0ldness

⚡️Шойгу: необходимо довести численность российских вооруженных сил до 1,5 миллиона военнослужащих, в том числе 695 тысяч контрактников.

Подписаться на ПРАЙМ

🗝️ Рынок труда:
+350 тыс. - госслужба и безопасность
-350 тыс. - все остальные секторы

@c0ldness

❗️Путин: мы не будем заниматься милитаризацией страны и милитаризацией экономики

Цены на российскую нефть действительно сильно упали из-за логистических проблем

Цены FOB Urals последовательно падали в декабре: с $58,2/барр. (01 декабря) до $43,3/барр. (10 декабря). В итоге, во вторую декаду декабря цены на FOB Urals зафиксировались в коридоре $45-48/барр.

Следовательно, ценовой спред между FOB Urals и Brent расширился с $28,6/барр. (01 декабря) до $36,5/барр. (20 декабря). Столь значимое расширение ценового спреда объясняется ростом затрат на фрахт и страхование в условиях введенного 05 декабря эмбарго ЕС на закупку российской нефти, что приводит к увеличению логистического плеча доставки российской нефти до альтернативных покупателей в Азии.

Ценовые скидки на российскую нефть сорта ESPO также выросли до $6,5/барр. При этом цена ESPO остается на уровне выше «ценового потолка» в $60/барр. Вследствие этого, как минимум два крупных судовладельца, China Cosco Shipping Corp. и греческая Avin International Ltd., отказались от перевозки российской нефти ESPO с 5 декабря.

Новость странная. Cosco частично в sdn листе, не боятся возить иранскую нефть. С чего им отказываться от российской

🗝️ Спустя 9 месяцев с начала конфликта рождаемость проваливается сильнее в регионах с высокой занятостью в госуправлении и обороне

На прошлой неделе президент обратил внимание на цифры по рождаемости:

С учетом наложившихся негативных волн в сфере демографии складывается непростая ситуация в этой области. Да, нам удалось преодолеть последствия коронавирусной пандемии, сократить смертность, однако резкое снижение рождаемости практически свело на нет эти достижения

Цифры должны беспокоить - в октябре число рождений упало на 11% г/г с 120 тыс. в октябре 2021 до 107 тыс. сейчас

Холодный расчет показывает, что рождаемость в среднем провалилась глубже в регионах, в которых выше доля занятости в госуправлении и обороне:

• в Москве занятость в этом секторе ниже средней по стране и падение рождений лишь на 10%

• в Тыве один самых высоких уровней занятости в секторе и падение одно из самых высоких -20%

Данные ранние - чем дальше за 9 месяцев идем, тем картина будет яснее - все физические основания для этого на месте

🕯️ Как считали:
• Данные Федстата по рождениям и занятости
• Регрессия с весами общего числа занятых в субъекте для наблюдений, чтобы снизить шум - большие регионы больше влияют на оценку

@c0ldness

RTRS: Россия может начать покупать CNY в 2023

Елена Фабричная сообщает, что

• Покупки начнутся, если доходы будут соответствовать ожиданиям, т.е. превысят ₽8 трлн

• Международные резервы Банка России в юанях не будут подвержены риску заморозки и санкций

🗝️ К этому всему есть вопросы, но, наверное, главный такой:

• Симметричное ли это бюджетное правило? При цене Urals ниже той, что соответствует бюджетному правилу ($62-63/б) и потере 0.5-1.0 мб/д в объемах экспорта Минфин не доберет 8 трлн. рублей. Будет ли Минфин готов продавать юани? Или будет как сейчас использовать ФНБ без зеркалирования?

@c0ldness

🕯 Минфин Бельгии выдал лицензию на закрытие позиций и вывод стредств НРД до 7 января

As competent authority, the General Administration of the Treasury, has deemed the conditions appropriate for the sale of positions deposited with NSD and frozen in the accounts of a Belgian financial institution, as determined by Article 6b 5 of Regulation (EU) No 269/2014.

These conditions are as follows:

• The derogation request concerns the sale of positions (cash or securities) in NSD's frozen accounts with a Belgian financial institution;

• The commitment of an European operator (guarantor);

• A priori reporting (approved by the guarantor) and including:
-- the positions to be sold;
-- the full due diligence of the applicants and their beneficial owners;
-- the payment instructions and due diligence of the persons and entities benefiting from the proceeds of the sale of the positions concerned;

•Ex-post reporting (approved by the guarantor) on:
-- the positions actually sold;
-- the beneficiaries of the sale proceeds;
-- the evidence that the proceeds of the sale were deposited in a non-sanctioned entity;

• These conditions will be applied in compliance with European legislation (in particular Regulations No. 269/2014 and No. 833/2014 on financial restrictive measures) provided that no other sanctioned entity is involved ;

• The last date for submitting applications to the General Administration of the Treasury

@c0ldness

🕯️Таблица-напоминалка про то, что должно случиться, чтобы у Минфина появились сверх-доходы для покупки CNY в 2023

• Рекомендуем сохранить и иметь под рукой - будет полезно в следующем году

• Как читать: чтобы делать покупки валюты по новому правилу, мы должны иметь нефтегазовые доходы > 8 трлн. руб., аналогично, если доходы ниже, то Минфин продает валюту*

• Черным веделена правдоподобная область:
- добыча в соответствии с оценками Александра Новака
- цены в диапазоне от текущих $45 до прогноза МинЭкономики в $70

• Зеленым выделены часть правдоподобных сценариев, в которой есть сверх-доходы

• Эта таблица из основных направлений бюджетной политики, так что цифры надежные, но примерные - пояснение со звездочкой говорит, что расчет "в условиях 2025 года", что значит 1) чуть другое обложение нефтегазовой отрасли, завершение нефтегазового маневра и т.п., и 2) чуть более слабый курс за этим оценками, чем был бы при расчете для 2023, т.е. завышение номинальных доходов

* но это не точно - никаких жестких правил покупки/продажи пока не опубликовано

@c0ldness

Повышенные расходы бюджета покрываются с помощью ОФЗ
На этой неделе Минфин провел заключительные аукционы по размещению ОФЗ в 2022 г. С учетом последних размещений (336,8 млрд руб.), годовой брутто-объем заимствований приблизился к 3,3 трлн руб. Наиболее активный спрос пришелся на флоатеры (2,5 трлн руб., 76%), к предложению которых ведомство вернулось в этом году после паузы в 2021 г.

Минфин покроет дефицит бюджета внутренними заимствованиями. В результате заимствования смогут стать основным источником для покрытия дефицита бюджета в текущем году вопреки первоначальному плану (в котором ключевая роль была отведена тратам ФНБ). Их нетто-объем в этом году составил 2,7 трлн руб., что сопоставимо с последней оценкой дефицита бюджета, озвученной А. Силуановым (~2% ВВП, которая была повышена относительно сентябрьской - 1,3% ВВП).

В 2023 г. пока не запланирован рост расходов относительно уровня 2022 г. В 2023 г. Минфин может занять аналогичную сумму – 2,6 трлн руб. нетто (Т. Максимов оценивал объем номинальной программы заимствований в 3,5 трлн руб.). Бюджет на 2023 г. также планируется дефицитным (2% ВВП) со схожим уровнем расходов (около 29 трлн руб.), что предполагает нормализацию фискального стимула. Так, в 2022 г. расходы в номинальном выражении, скорее всего, вырастут на существенные 17% г./г. (но менее значительно, чем в коронакризисный 2020 г. – +25% г./г.). Впрочем, мы полагаем, что имеющийся бюджетный план в условиях повышенной неопределенности может продолжить претерпевать изменения на фоне реализации / нереализации различных рисков. При этом в пресс-релизе по ключевой ставке ЦБ отдельно подчеркивал возможность дополнительного повышения ключевой ставки в случае более мягкой бюджетной политики.

Бюджетная политика – один из ключевых факторов поддержки экономики в условиях санкций. В долгосрочной перспективе одним из серьезных ограничительных факторов для потенциала роста экономики будут выступать проблемы с воспроизводством основных средств. Помимо запретов на импорт отдельных производственных компонент, усилить негативный эффект может ослабленная инвестиционная активность на фоне (1) повышенной неопределенности и (2) добровольного ухода ряда иностранных компаний. В этих условиях государственная поддержка должна стать ключевым фактором для адаптации экономики. В базовом сценарии, с предпосылкой сохранения фискальных расходов в достаточно консервативном запланированном объеме, мы предполагаем спад ВВП в 2023 г. на уровне 4% г./г. и выход на умеренную траекторию роста с 2024 г. (в 0,9% г./г.).

🕯️ Райф пишет (оч много пишет, но там в самом конце):

В базовом сценарии, с предпосылкой сохранения фискальных расходов в достаточно консервативном запланированном объеме, мы предполагаем спад ВВП в 2023 г. на уровне 4% г./г.

• Сильно отличается от наших оценок, но тем интереснее прогноз падения в -4% ВВП

• Еще интереснее то, что если верить в падение ВВП на 4%, то весь остальной анализ про дефицит бюджета выглядит необычно - при таком провале активности дефициты будут абсолютно другими

@c0ldness

​​📉 "Возможные причины резкого ослабления рубля. Что дальше?" - обсудим сегодня в 18:00 в Pro Markets - ACI Russia с Евгением Егоровым, Юрием Поповым, Виктором Тунёвым, Дмитрием Полевым

🤝 Присоединяйтесь и вы - подключайтесь онлайн и высказывайтесь
📍Телеграм
📍Clubhouse

🖊️ Письменные комментарии можно оставлять под этим постом 👇🏻👇🏻👇🏻