Круче Мосбиржи ничего нет

🇮🇱 Илья Лакстыгал @ Ведомости про наши оценки потерь от войны Израиля с Хамас:

• ВВП Израиля может сократиться на 7,8% кв/кв в IV квартале 2023 г. в пересчете на годовые темпы

• Это станет самым сильным квартальным сокращением с 1995 г., за исключением 2020 г. – разгара пандемии коронавируса

• При этом темпы роста ВВП за весь 2023 год замедлятся до +2,6% г/г

🪢 Ведомости

@c0ldness

🔮 Потери 🇮🇱 - как мы считали?

• Последние данные по ВВП 🇮🇱 доступны за 2кв23 - оценку ВВП за 3кв23 мы получаем из MF-DFM модели и перечня переменных близкого к тому, что использует Банк Израиля в своем наукасте (Ginker & Suhoy, 2022) - не все данные публичны, например, не нашли цифры по потреблению ээ, спросу на топливо

• Оценку за 4кв23 получаем из простых регрессий ВВП на опережающие индикаторы - индекс акций, дневные данные карточных расхдов, Google Trends запросы про потребление/туризм

• Из удивительного, 🇮🇱, наверное, единственная страна, где PMI опросы публикуются в конце месяца, следующего за отчетным - такой вот опережающий индикатор

@c0ldness

🔮 Потери 🇮🇱 - как мы считали?

Про расходы - мы не согласны с этими оценками:

Наконец, по словам Лазовского, серьезными кажутся также дополнительные затраты государства на военные расходы, вызванные мобилизацией и войной. «Очевидно, потребуется дополнительное финансирование оборонного сектора. Власти могли бы частично компенсировать эти затраты помощью США, своих резервов и внешних заимствований.

Наши расчеты по расходу боеприпасов, дополнительным затратам на оплату труда мобрезерва говорят о том, что рост расходов не превышает нескольких млрд. $/мес. - этот рост сложно назвать "серьезным" относительно размеров ВВП 🇮🇱 (~ $0.5 трлн./год)

Более серьезной историей тут будет структурный рост военных расхдов в последующие годы - они снизились до исторического минимума в 4.5% ВВП в 2022 году с пика в 25% в 70-ых

@c0ldness

По данным Совета по налогам и сборам (CBITC), почти всю импортируемую нефть Индия оплачивает в долларах. Исключение – поставки из России, за которые с февраля 2023 г. часто рассчитываются в дирхамах OAЭ (до февраля было несколько пробных поставок в AED). За 9 месяцев 2023 г. Индия импортировала 69 млн т российской нефти, из которых 29 млн т было оплачено в долларах, 40 млн т – в дирхамах. Никто не заметил, что с августа 2023 г. оплату в дирхамах начал тестировать швейцарский Glencore, поставив две партии нигерийской нефти по 126 тыс. тонн компании Chennai Petroleum.

Отдельное место в нефтяных расчетах занимает юань, ставший камнем преткновения российских трейдеров и индийских властей. Российские компании при выставлении экспортных счетов все чаще используют юань, который легко конвертировать в рубли из-за высокой ликвидности. Но индийская сторона выступает против, т.к. не хочет увеличивать зависимость от Китая на фоне геополитической напряженности между странами, а также рассчитывая на собственные планы по интернационализации рупии. Впрочем, это не помешало «малоизвестному иностранному трейдеру», торгующему исключительно российской нефтью, и частной индийской Reliance заключить сделки с оплатой в юанях по импорту 40 тыс. тонн нефти в августе и сентябре 2023 г. По нашим данным, эти две сделки были единственными (даже с учетом других стран-экспортеров), Reuters также упоминает о сделках государственной Indian Oil в юанях. И последнее событие – недавнее сообщение Reuters о задержке оплаты в юанях 7-ми партий российской нефти: судя по всему, индийское правительство настроено серьезно, и российским экспортерам придется выбирать между долларом и дирхамом.

ИЭФ запускает новый ежемесячный обзор «Нефтяной рынок Индии». Присоединяйтесь к обсуждению основных трендов развития индийской нефтяной отрасли в 15:00 во вторник, 07 ноября, в эфире нашего ТГ.
https://t.iss.one/IEFnotes/738

#IEFРublicReport #Индия #ЭкспортНефти #РасчетыРупия

🤔 Были и такие теории ослабления рубля

@c0ldness

📓 Тайная опора рубля - положительные реальные % ставки и независимость центрального банка

Спасибо за посещение нашего научного семинара

@c0ldness

⚠️ Новые санкции и возможные эффекты

Минфин США расширил SDN список физических и юридических лиц. Из крупных организаций РФ в список попал ряд банков (Почта Банк, Русский Стандарт, ХКФ Банк, ВБРР) и компаний (СПб-Биржа, АФК Система и дочки с 50%+, проект Новатека «Арктик СПГ-2»). Также туда попали физлица и организации из других стран, вкл. ОАЭ, Китай, Кипр, Турцию, Швейцарию, Оман и Монголию.

🔍 Какие возможны макро-эффекты?

• Очередное напоминание про санкционные риски, но многие крупные компании уже под санкциями, поэтому идут «вглубь». Полагаю, у многих уже подготовлен «план Б», поэтому прямые эффекты не кажутся серьезными (что не отменяет их наличия). Публичные компании страдают от снижения котировок бумаг, что уже видим.

• Чуть важнее – это включение иностранных физлиц и компаний, подтверждая озвучиваемые в США/ЕС планы сфокусироваться на борьбе с обходом санкций через «дружественные» юрисдикции.

• Включение новых банков еще больше сужает возможности для внешнеторговых платежей и вывода средств физлицами. В случае экспорта его сырьевая направленность (где операции продолжатся ввиду заинтересованности Запада в поставках) снижает негативные эффекты, но экспортерам хранить валюту на зарубежных счетах становится опаснее. По импорту эффекты могут быть более значимыми, что может ограничить доступ компаний к материалам/оборудованию и/или сделать его ещё дороже. В итоге, это может негативно повлиять на выпуск в отдельных отраслях и цены.

• Серьёзнее стоит воспринимать санкции на СПб-Биржу, где инвесторы имели возможность торговать иностранными акциями из США и Гонконга. Пока неизвестно, позволит ли традиционная для таких случаев лицензия продать инвесторам свои активы и вывести деньги в РФ/другие юрисдикции, или их вновь ждет блокировка. Во втором случае реализуется инфраструктурный риск, о котором много говорилось и говорится, что важно в контексте угрозы санкций на НКЦ. Напомню, что в прошлом году опасения этих угроз стимулировали массированные продажа валюты и рост рубля.

💰В какой-то мере санкции могут сыграть роль стабилизатора для рубля, с одной стороны, помогая ЦБ бороться с инфляцией. С другой стороны, если санкции вновь заметно укрепят рубль, то это может сказаться на доходах бюджета, который в текущей конструкции стал более зависим от курса через нефтегазовые доходы, прибыль/дивиденды сырьевых компаний, «курсовые» экспортные пошлины и прогноз высокого номинального ВВП как налоговой базы для несырьевых налогов.

• Наконец, продолжение санкционных волн и осознание рисков инвестирования за рубеж могут ограничить отток капитала (или даже стимулировать его частичный возврат) и поддержать котировки российских акций и облигаций, как это наблюдается в ряде других стран под санкциями (Иран) или с ограничениями на вывод капитала.

• При этом у инвесторов остаются возможности диверсифицировать свои вложения через инвестиции в рублевые (акции/бонды/недвижимость) и валютные (квази-валютные в случае "замещаек") инструменты на российском рынке.

​​О текущей ситуации в экономике
 
Исходя из опубликованных оперативных данных Росстата, ВВП в сентябре, по нашей оценке, вырос на 6% г/г, а в целом за 3 кв. 2023 г. на 5,5% г/г (+3,2% кв/кв в годовом выражении).
 
В 3 кв. 2023 г. темп роста заметно замедлился, но текущий уровень экономической активности остается высоким. Экономика находится в состоянии перегрева, отклоняясь вверх от тренда (на ~2,5% ВВП) и даже превышая пиковые значения 2021 г. Дальнейший рост сдерживается барьерами «сверху» на стороне предложения: наличием свободных трудовых ресурсов и ограниченными логистическими возможностями.
 
Бюджетные стимулы в 2024 г. без устранения данных узких мест вероятно не смогут создать дополнительные объемы выпуска. Но в большей степени могут повлиять на перераспределение ресурсов по секторам экономики, аллоцируя их в наиболее производительных (или имеющих преференции в доступе к финансовым ресурсам) секторах.
 
Поскольку бюджетная политика остается мягкой, то единственным контрциклическим фактором выступает денежно-кредитная политика, действие которой, однако, происходит с лагом (1-2 квартала), поэтому до конца года можно ожидать сохранения высоких и экономической активности, и инфляции.

🔮🇷🇺 Оценки ВВП 3кв23, % г/г:

• 5.2% МинЭкономики
• 5.3% Холодный расчет, ИЭФ
• 5.5% ЦЭП

@c0ldness

🔮 Russia's Financial Position @ Peterson Institute for International Economics

Что расскажем Оливье Бланшару?

https://www.piie.com/events/russias-financial-position

@c0ldness

🌱 Командные высоты: Холодный расчет × EMCR

• Руководитель направления анализа реального сектора - Банк России

• Профессор, Доцент, Старший преподаватель департамента финансов - Высшая школа экономики (Спб)

• Head of Macro research - Тинькофф

Кроме того:

• Главный риск-аналитик по розничному кредитному риску - Банк России

🗝️ Знаете как правильно? Занимайте места - пусть все получится

🤫 Поделитесь вашими вакансиями для экономистов и аналитиков с нами - мы поделимся со всеми @co1ldbot

@c0ldness

🤷 "Лайк не глядя" - так и живем на чистом доверии

Есть неофициальный API https://github.com/DenchPokepon/fedstatAPIr

⚪️ В октябре динамика рубля была неоднородной: в начале месяца он резко подешевел с 98 до 102,3 за доллар и оказался на самых слабых уровнях с марта прошлого года. Это произошло из-за резкого сокращения продаж валюты экспортёрами после сентябрьского налогового периода. 11 октября президент подписал указ об обязательной продаже валютной выручки для отдельных экспортёров, которым обязал крупнейшие компании продавать не менее 72% валютной выручки. После введения этих мер рубль сразу укрепился и по итогам октября подорожал на 5% до 93 за доллар. Это первый месяц с мая, когда рубль не подешевел.

⚪️ Экспортёры действительно увеличили продажи валюты — на это указывал рост оборотов торгов на спотовом рынке МосБиржи с $3 млрд в начале октября до $4-5 млрд в последние недели (включая $2-2,5 млрд по паре CNY/RUB). Отчасти это связано с тем, что в октябре экспортёры заплатили налоги и дивиденды на 2,2 трлн руб. — это максимальный месячный объем за год. При этом и после завершения периода уплаты налогов 30 октября обороты торгов валютного рынка остаются значительными и не снижаются, как в предыдущие четыре месяца.

На наш взгляд, действие указа об обязательной продаже валютной выручки останется ключевым фактором для поддержки рубля в ноябре. Поэтому мы ожидаем краткосрочного укрепления российской валюты до 85-87 за доллар.

👉🏼 Читать подробнее по ссылке.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия

Кто виноват в инфляции?

Вечный вопрос, который имеет и прикладное, и теоретическое значение состоит в том, почему растут цены так как они растут - из-за избыточного/недостаточного спроса или шоков предложения?

Например, председатель Банка России Эльвира Набиуллина описывала риски перегрева спроса после заседания по ставке:

Растущий спрос невозможно сразу удовлетворить расширением выпуска, он не ведет к увеличению потребления, а лишь выливается в рост цен

Другие оценки фокусируются на предложении и в качестве причины роста цен, и как лекартсва от инфляции:

От правительства будет требоваться расширение предложения – насыщение рынка товарами и услугами для минимизации дефицитов и повышения конкуренции

❔ Почему это важно?

@c0ldness

Спрос, предложение - в чем разница почему цены растут?

Это важно по двум связанным причинам: 1) для прогнозов реакции центрального банка, 2) для прогноза инфляции

С точки зрения прогноза экономической политики:

• шоки спроса обычно связаны с внутренней экономической политикой (ростом кредита, бюджетным импульсом) - соотвественно, чтобы их скорректировать эта политика должна измениться - ставки вырасти, расходы замедлиться

• шоки предложения обычно генерируются "силами природы" и, пока они не вызывают роста инфляционных ожиданий, их можно игнорировать, "сами пройдут"

С точки зрения прогноза инфляции:

• шоки спроса обычно имеют "длинный хвост" - ускорившись, рост цен затухает постепенно, если он связан с ростом кредита

• шоки предложения обычно разовые - они могут повысить уровень цен разово, но не влияют на темпы роста цен

❔ Хорошо - как нам оценить природу роста цен?

@c0ldness

📓 Почему растут цены?

Ясно, что отчеты Росстата не помогут нам понять ее природу без дополнительных усилий пониманиея о ее природе - мы видим равновесие спроса и продложения, т.е. где эти кривые пересеклись, но не видим как они там оказались

Один способ понять природу инфляции - "разговорный"

Вероятно, он и является сегодня основным - как отмечал летом Дмитрий Гринкевич @ Ведомости:

Почти полгода различные органы власти ведут непубличную полемику по этому поводу. В январе у президента прошло совещание по экономическим вопросам с участием членов правительства и председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. На встрече власти обсудили риски слишком низкого показателя роста цен, что сигнализирует о подавленности спроса, писали «Ведомости». «Слишком медленный рост цен ведет к падению выпуска, безработице, более низким доходам населения и т. д. Иными словами, это означает, что ВВП мог бы расти более высокими темпами, но в экономике не хватило спроса», – говорил знакомый с обсуждением источник

Как мы видим - длительные обсуждения могут привести нас к истине, но не гарантированно сходятся к ней по времени

❔ Какие есть более надежные способы разделить рост цен на спрос и предложение?

@c0ldness

📓 Интуиция подскажет: находим вклады спроса и предложения

Более надежный подход опирается на следующую интуицию: соотношение изменений физических объемов продаж и роста цен вместе могут помочь различить шоки спроса и предложения

Действительно:

• если шоки цен и объемов продаж совпадают, то скорее инфляция спросовая: мы заиндексировали зараплаты в госсекторе, спрос вырос, выросли цены

• если у шоков цен и объемов знаки разные, то скорее инфляция связана с предложением: птичий грип выкосил птицефабрики, цены растут, но продажи падают

Именно такой подход предлагает (Shapiro, 2022) - работа, которую мы реплицировали и поделимся результатами

🪢 Но закрепим еще раз - в чем тут логика

@c0ldness