НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ТЕКУЩИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В ОКТЯБРЕ, ПО-ВИДИМОМУ, НАХОДИЛИСЬ В РАЙОНЕ 10% SAAR

По данным Росстата, с 24 по 30 октября ИПЦ вырос на 0.14% (минимальный рост за последние 6 недель) vs 0.24% и 0.15% в предыдущие 2 недели; с начала октября – 0.83%, с начала года – 5.47%, за последние 12 мес – 6.7%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.10% vs 0.15% и 0.14%.

Наш прогноз инфляции в октябре остаётся без изменений: 0.80% мм (9.8% mm saar) / 6.65% гг. По итогам года мы прогнозируем инфляцию на уровне 7%.

При текущей инфляции в районе 10% saar ставка 15% - это уже плюс/минус норм. Очень важно, как поведут себя цены в ноябре. Если текущие темпы инфляции останутся двузначными, то ЦБ на декабрьском заседании может добавить жёсткости, повысив ставку до 16%. При замедлении текущей инфляции до 7-8% saar, ставка, скорее всего, останется без изменений.

Мы пока оцениваем вероятность повышения ставки в декабре в 30%.

🤔 Что если повышение на 200бп в октябре было избыточным?

@c0ldness

📓 Эльвира Набиуллина: "Но еще по ставке, на что хотела обратить внимание. Мы при наших решениях в любом случае будем придерживаться принципа плавности. Потому что очень важно, что участники рынков, бизнес строят свои модели, бизнес-планы, уже учитывая наши движения по ставкам и по инфляции. И закладывают именно плавность нашей политики, предсказуемость. Поэтому принципов предсказуемости и плавности мы постараемся придерживаться."

Принцип плавности - 2018 год

@c0ldness

🌾 Что произошло в сентябре в сельском хозяйстве?

• Сельское хозйство не самый крупный сектор, но в сентябре его рост на 12.7% г/г добавил порядка 1 пп в общий рост нефинансового частного выпуска или 1/8 всего роста

• Против августа выпуск в с/х вырос в 2.4 раза - не просто заметный рост (даже для крайне сезонного сектора), но самый большой рост в сентябре за всю историю наблюдений

• Из таблиц доклада выходит, что единственным сегментом который мог обеспечить такой рост является подсолнечник, по которому Росстат показывает 2.5х рост урожая

❔Если вы знакомы ситуацией в секторе - поделитесь оценками:

• что отражает такой рост с/х в сентябре?

• сходится эта цифра с вашими оценками?

• главное - это что-то значит для внутренних цен продов или забываем и идем дальше?

@c0ldness

Как в прошлом году с гречкой) высокие цены на масло привели к росту площадей. Кое-где уборка только в октябре, так что и в октябре будет какой-то эффект заметен.

Как идея:

- трансфертная кривая банков стартует от 15%, кредиты отреагируют относительно быстро, в т.ч. из-за высокой доли плавающих ставок
- депозиты тоже подтянутся по ставке вверх, среднему вкладчику норм
- ОФЗ не доехали туда, куда по логике должны из-за уже озвученных технических факторов и "долгосрочной" привлекательности среднего/ длинного конца.

В итоге, трансмиссия вполне сработает на депозитном/кредитном рынке, а "кривые" ставки на бондах на руку Минфину, которому занимать вагон и маленькую тележку в ближайшие кварталы

Из рисков ставки вверх - все ещё сильный рост и supply-side инфляция, явно видимая в PMI-ях. То есть попытки переложить в потреб-инфляцию в ближайшие месяцы и, как следствие, SAAR уровни 8-10% на ближайшие месяцы, грубо

🇮🇹 Мелони: “We’re near the moment in which everybody understands that we need a way out,” Meloni said. “The problem is to find a way out which can be acceptable for both without destroying the international law.”

🪢 Bloomberg

🔮 Наша модель продолжительности конфликта:

t.iss.one/c0ldness/262

@c0ldness

🙏 @rosstat_official коллеги, в витрине пассажирооборот воздушного транспорта за июль 2023 выглядит опечаткой - давайте поправим?

🪢 Росстат

@c0ldness

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/PerevPass_09-2023.xlsx есть же нормальная экселька по транспорту, выходит одновременно с Докладом; вот пассажирооборот: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/Passoborot_09-2023.xlsx

🙏 за источник - тем не менее напомню, какие джунгли источников мы на сегодня имеем - каждый из этих источников дает какие-то ряды, которых нет в других системах, а те что есть, как видно, не обязательно совпадают друг с другом:

• BI-система Росстата

• Витрина данных Росстата

• Нормальные эксельки в отраслевых разделах сайта Росстата

• Не вполне нормальные "данные в пдф" в докладе о соцэкон положении

• Снова нормальные эксельки в "Краткосрочных показателях для мониторинга", где есть не все ряды из доклада, но есть ряды, которых нет в разделах

• Федстат

Итого, 6 систем с данными, которые не всегда совпадают между собой, не всегда имеют синхронизированные справочники и не всегда работают (не хочется никого называть по имени, но это Федстат)

Вместо этого нужны всего две вещи - 1) публичный API с систематизированными данными, справочниками и 2) на базе этого API визуальный интерфейс доступа к данным - текущая Витрина тут вполне подходит

Давайте потратим 1 раз 1 триллион рублей не-нефтегазовых сверх-доходов и закроем вопрос

@c0ldness

🤖 Из всех госсайтов, самый зрелый API не у Банка России, не у Росстата и не у Минфина, а у Государственной думы

🤷

@c0ldness

Круче Мосбиржи ничего нет

🇮🇱 Илья Лакстыгал @ Ведомости про наши оценки потерь от войны Израиля с Хамас:

• ВВП Израиля может сократиться на 7,8% кв/кв в IV квартале 2023 г. в пересчете на годовые темпы

• Это станет самым сильным квартальным сокращением с 1995 г., за исключением 2020 г. – разгара пандемии коронавируса

• При этом темпы роста ВВП за весь 2023 год замедлятся до +2,6% г/г

🪢 Ведомости

@c0ldness

🔮 Потери 🇮🇱 - как мы считали?

• Последние данные по ВВП 🇮🇱 доступны за 2кв23 - оценку ВВП за 3кв23 мы получаем из MF-DFM модели и перечня переменных близкого к тому, что использует Банк Израиля в своем наукасте (Ginker & Suhoy, 2022) - не все данные публичны, например, не нашли цифры по потреблению ээ, спросу на топливо

• Оценку за 4кв23 получаем из простых регрессий ВВП на опережающие индикаторы - индекс акций, дневные данные карточных расхдов, Google Trends запросы про потребление/туризм

• Из удивительного, 🇮🇱, наверное, единственная страна, где PMI опросы публикуются в конце месяца, следующего за отчетным - такой вот опережающий индикатор

@c0ldness

🔮 Потери 🇮🇱 - как мы считали?

Про расходы - мы не согласны с этими оценками:

Наконец, по словам Лазовского, серьезными кажутся также дополнительные затраты государства на военные расходы, вызванные мобилизацией и войной. «Очевидно, потребуется дополнительное финансирование оборонного сектора. Власти могли бы частично компенсировать эти затраты помощью США, своих резервов и внешних заимствований.

Наши расчеты по расходу боеприпасов, дополнительным затратам на оплату труда мобрезерва говорят о том, что рост расходов не превышает нескольких млрд. $/мес. - этот рост сложно назвать "серьезным" относительно размеров ВВП 🇮🇱 (~ $0.5 трлн./год)

Более серьезной историей тут будет структурный рост военных расхдов в последующие годы - они снизились до исторического минимума в 4.5% ВВП в 2022 году с пика в 25% в 70-ых

@c0ldness

По данным Совета по налогам и сборам (CBITC), почти всю импортируемую нефть Индия оплачивает в долларах. Исключение – поставки из России, за которые с февраля 2023 г. часто рассчитываются в дирхамах OAЭ (до февраля было несколько пробных поставок в AED). За 9 месяцев 2023 г. Индия импортировала 69 млн т российской нефти, из которых 29 млн т было оплачено в долларах, 40 млн т – в дирхамах. Никто не заметил, что с августа 2023 г. оплату в дирхамах начал тестировать швейцарский Glencore, поставив две партии нигерийской нефти по 126 тыс. тонн компании Chennai Petroleum.

Отдельное место в нефтяных расчетах занимает юань, ставший камнем преткновения российских трейдеров и индийских властей. Российские компании при выставлении экспортных счетов все чаще используют юань, который легко конвертировать в рубли из-за высокой ликвидности. Но индийская сторона выступает против, т.к. не хочет увеличивать зависимость от Китая на фоне геополитической напряженности между странами, а также рассчитывая на собственные планы по интернационализации рупии. Впрочем, это не помешало «малоизвестному иностранному трейдеру», торгующему исключительно российской нефтью, и частной индийской Reliance заключить сделки с оплатой в юанях по импорту 40 тыс. тонн нефти в августе и сентябре 2023 г. По нашим данным, эти две сделки были единственными (даже с учетом других стран-экспортеров), Reuters также упоминает о сделках государственной Indian Oil в юанях. И последнее событие – недавнее сообщение Reuters о задержке оплаты в юанях 7-ми партий российской нефти: судя по всему, индийское правительство настроено серьезно, и российским экспортерам придется выбирать между долларом и дирхамом.

ИЭФ запускает новый ежемесячный обзор «Нефтяной рынок Индии». Присоединяйтесь к обсуждению основных трендов развития индийской нефтяной отрасли в 15:00 во вторник, 07 ноября, в эфире нашего ТГ.
https://t.iss.one/IEFnotes/738

#IEFРublicReport #Индия #ЭкспортНефти #РасчетыРупия

🤔 Были и такие теории ослабления рубля

@c0ldness

📓 Тайная опора рубля - положительные реальные % ставки и независимость центрального банка

Спасибо за посещение нашего научного семинара

@c0ldness

⚠️ Новые санкции и возможные эффекты

Минфин США расширил SDN список физических и юридических лиц. Из крупных организаций РФ в список попал ряд банков (Почта Банк, Русский Стандарт, ХКФ Банк, ВБРР) и компаний (СПб-Биржа, АФК Система и дочки с 50%+, проект Новатека «Арктик СПГ-2»). Также туда попали физлица и организации из других стран, вкл. ОАЭ, Китай, Кипр, Турцию, Швейцарию, Оман и Монголию.

🔍 Какие возможны макро-эффекты?

• Очередное напоминание про санкционные риски, но многие крупные компании уже под санкциями, поэтому идут «вглубь». Полагаю, у многих уже подготовлен «план Б», поэтому прямые эффекты не кажутся серьезными (что не отменяет их наличия). Публичные компании страдают от снижения котировок бумаг, что уже видим.

• Чуть важнее – это включение иностранных физлиц и компаний, подтверждая озвучиваемые в США/ЕС планы сфокусироваться на борьбе с обходом санкций через «дружественные» юрисдикции.

• Включение новых банков еще больше сужает возможности для внешнеторговых платежей и вывода средств физлицами. В случае экспорта его сырьевая направленность (где операции продолжатся ввиду заинтересованности Запада в поставках) снижает негативные эффекты, но экспортерам хранить валюту на зарубежных счетах становится опаснее. По импорту эффекты могут быть более значимыми, что может ограничить доступ компаний к материалам/оборудованию и/или сделать его ещё дороже. В итоге, это может негативно повлиять на выпуск в отдельных отраслях и цены.

• Серьёзнее стоит воспринимать санкции на СПб-Биржу, где инвесторы имели возможность торговать иностранными акциями из США и Гонконга. Пока неизвестно, позволит ли традиционная для таких случаев лицензия продать инвесторам свои активы и вывести деньги в РФ/другие юрисдикции, или их вновь ждет блокировка. Во втором случае реализуется инфраструктурный риск, о котором много говорилось и говорится, что важно в контексте угрозы санкций на НКЦ. Напомню, что в прошлом году опасения этих угроз стимулировали массированные продажа валюты и рост рубля.

💰В какой-то мере санкции могут сыграть роль стабилизатора для рубля, с одной стороны, помогая ЦБ бороться с инфляцией. С другой стороны, если санкции вновь заметно укрепят рубль, то это может сказаться на доходах бюджета, который в текущей конструкции стал более зависим от курса через нефтегазовые доходы, прибыль/дивиденды сырьевых компаний, «курсовые» экспортные пошлины и прогноз высокого номинального ВВП как налоговой базы для несырьевых налогов.

• Наконец, продолжение санкционных волн и осознание рисков инвестирования за рубеж могут ограничить отток капитала (или даже стимулировать его частичный возврат) и поддержать котировки российских акций и облигаций, как это наблюдается в ряде других стран под санкциями (Иран) или с ограничениями на вывод капитала.

• При этом у инвесторов остаются возможности диверсифицировать свои вложения через инвестиции в рублевые (акции/бонды/недвижимость) и валютные (квази-валютные в случае "замещаек") инструменты на российском рынке.

​​О текущей ситуации в экономике
 
Исходя из опубликованных оперативных данных Росстата, ВВП в сентябре, по нашей оценке, вырос на 6% г/г, а в целом за 3 кв. 2023 г. на 5,5% г/г (+3,2% кв/кв в годовом выражении).
 
В 3 кв. 2023 г. темп роста заметно замедлился, но текущий уровень экономической активности остается высоким. Экономика находится в состоянии перегрева, отклоняясь вверх от тренда (на ~2,5% ВВП) и даже превышая пиковые значения 2021 г. Дальнейший рост сдерживается барьерами «сверху» на стороне предложения: наличием свободных трудовых ресурсов и ограниченными логистическими возможностями.
 
Бюджетные стимулы в 2024 г. без устранения данных узких мест вероятно не смогут создать дополнительные объемы выпуска. Но в большей степени могут повлиять на перераспределение ресурсов по секторам экономики, аллоцируя их в наиболее производительных (или имеющих преференции в доступе к финансовым ресурсам) секторах.
 
Поскольку бюджетная политика остается мягкой, то единственным контрциклическим фактором выступает денежно-кредитная политика, действие которой, однако, происходит с лагом (1-2 квартала), поэтому до конца года можно ожидать сохранения высоких и экономической активности, и инфляции.