🇰🇬 Со вторника до четверга в Бишкеке - увидимся

@c0ldness

Strengthening Monetary Policy Frameworks in the Caucasus and Central Asia
https://ift.tt/QJtzUhg

🫡 МВФ - настоящий чемпион дедолларизации

@c0ldness

🇦🇲 Де-долларизация в регионе замедлилась по одной причине - из-за притока валютных депозитов из 🇷🇺

@c0ldness

Международная торговля и влияние санкций.

Важная статья (август 2023) про последствия санкций для подсанкционной страны, для вводящих санкции стран, и для третьей стороны. Вводящие (условно ЕС, Великобритания и США) могут вводить финансовые ограничения (условно на Россию), а также разного размера эмбарго на финальный товар и "газ". Третьи страны (условно Китай, Индия и Турция) могут как присоединяться к давлению, так и нет.

Результаты:

1) Курс валюты (России) не является прокси для экономических проблем, и не связан с "успехом санкций", а соответствует типу санкций. Если делать доллар "более токсичным" (для России), от него начнут избавляться, и в результате колебания курса могут быть совершенно произвольными, как и было в 2022.

2) В случае, если "третьи страны" не присоединяются к санкциям, то потери (России) заметно снижаются, а потери (ЕС, ВБ и США) растут. Интересно то, что "третьи страны" получают выгоды от санкций (получают "газ" дешевле), поэтому уговорить их присоединиться к давлению довольно непросто.

Это кажется довольно простым упражнением - важно то, что в равновесной модели эффекты аккуратно промоделированы и откалиброваны. В целом статья подчёркивает, как важны экономические отношения России и наших крупных партнёров, как раз Китая, Индии и Турции. (Тем временем Бразилия тоже активно покупает российские нефтепродукты, в том числе по соображениям низких цен).

(А читать эти статьи можно тут: https://t.iss.one/workingpaper)

#Macro #Sanctions #Russia

Возвращаемся. Начнем с короткого комментария, как ключевая ставка теряет власть над ипотечным рынком.

1. Для инфляции важно не только, с какой скоростью банки выдают кредиты, (создание новых денег), но и с какой скоростью эти кредиты погашаются (уничтожение денег). Обычно ипотеки на новостройки граждане погашают быстро, а источником погашения выступают средства от продажи вторички.
2. Но скорость погашения кредитов на вторичном рынке замедлялась еще в 2021 году: вернулась инфляции после снятия жестких ковидных ограничений.
3. Замедление погашений на вторичке происходило одновременно с сокращением выдач (график среднемесячных выдач), т.е. портфель рос. Причина - удорожание в терминах ипотечного платежа на вторичном рынке сильнее, чем на первичном (смотрим график индекса платежа: желтая линия заметно ниже).
4. Это удорожание происходило, даже когда КС снижалась с 20 до 7.5. Банки не делали кредиты дороже. Они делали их доступнее, снижая минимальный первоначальный взнос. Ниже ПВ -> больше сумма кредита -> выше платеж. То есть рост платежа - это следствие роста доступности в более сложных макроусловиях. Не выглядит здоровой практикой, но на качество портфеля не влияло - просрочка только снижалась. Но понимаем, откуда все попытки ЦБ охладить этот рынок.
5. Рост ставки до 12% снова ударит по вторичке сильнее, т.к. здесь нет таких льготных программ. Это еще снизит оборачиваемость портфеля вторички: замедлит погашения и снизит выдачи. Но в отличие от 2022, когда был запас прочности, это вызовет и замедление погашений на первичном рынке (но вряд ли повлияет на выдачи), т.к. средства от продажи имеющегося жилья получить сложнее. В итоге скорость создания новых денег в экономике снизится, но и скорость уничтожения денег тоже снизится.
6. Это роднит экономику России с США и Европой: рост ставок не охлаждает экономики из-за массовых бюджетных вливаний. Центральные банки, которые виделись «слишком могущественными» становятся все более беспомощными.

#ипотека #жилье
@unexpectedvalue

🫰 Семещение в выборке предприятий завышает рост реальных зарплат на ~2 пп

• Реальные заработные платы выросли на 10.5% г/г в июне 2023 против июня 2022, по оценке Росстата

• При этом за эти 12 мес. накопленный месячный рост реальных з.п. составил всего 8.8% - почти на 2пп меньше

• Это не первый месяц такого "разлета" - годовые темпы роста реальных зарплат остаются выше на "почти на 2пп" накопленных месячных приростов с начала 2022 года

• Откуда берется эта разница и что она говорит о том, что происходит в стране?

@c0ldness

🫰 Чтобы разобраться с завышением роста реальных зарплат нужно начать с такой штуки как "свойство циркулярности" экономических индикаторов

• Представьте себе индекс цен, который растет на 1% в день в течении 7 дней - его накопленный прирост составит (1+0.01)^7~7.2%

• Индекс является циркулярным, если мы получим такой же прирост в 7.2% не накапливая приросты, а сравнив его значение в последний и первый дни периода

• В экономической статистике часто это свойство выполняется - например, для субиндексов пром.производства, но для многих нет - и как мы видим рост реальных зарплат относится ко второй категории

• С этим знанием мы уже готовы вернуться к механизму завышения роста реальных зарплат

@c0ldness

🫰 Причина разрыва между месячными и годовыми темпами роста реальных зарплат состоит в том, что они рассчитываются по сравнимому кругу организаций в текущем и базовом периоде

• Давайте разберемся с этим чуть подробнее - что это значит

• Скажем у нас есть статистика по трем месяцам, в которые мы наблюдаем экономику, состоящую из трех фирм:

🤴👩‍💻🧑‍🌾

• Это экономика переживает "структурную трансформацию", т.е. человеческим языком в каждый из месяцев богатая фирма 🤴 повышает з/п на 20%, а бедные фирмы (👩‍💻🧑‍🌾) не меняют з/п 0% и закрываются по одной в месяц, т.к. их работники уходят в богатую фирму

Мес. 1: 🤴👩‍💻🧑‍🌾
Мес. 2: 🤴👩‍💻
Мес. 3: 🤴

• Тут важно важно повторить, что Росстат считает рост з/п по сравнимому кругу организаций в текущий и базовый периоды - то есть, по тем компаниям которые наблюдаются сегодня и существовали месяц назад в случае роста м/м или год назад в случае г/г

• В нашей экономике мы получим следующие темпы роста з/п:

Мес. 1: 🤴👩‍💻🧑‍🌾 (1*20 + 2*0)/3 = 6.7
Мес. 2: 🤴👩‍💻 (1*20 + 2*0)/2 = 10.
Мес. 3: 🤴 1*20/1 = 20.

• Накопленный месячный рост з/п 1.067*1.1*1.2 ~ 40.8%, так?

• Но если мы сравним рост з/п мес.3/мес.1 по методике Росстата, то для этих периодов у нас лишь одна компания 🤴 жива и в текущем, и в базовом периоде с ростом 20% месяц, что даст нам (1+0.2)^3~72.8%

• Именно это мы видим в данных Росстата, г/г и накопленные м/м сильно расходятся: рост г/г превышает накопленный рост м/м и делает это систематически последние 1.5 года

@c0ldness

🫰 Закрепим: 20% роста реальных зарплат приходится на смещение выборки Росстата

• Эта разница - не какой-то недостаток статистики, а полезный индикатор "структурной трансформации": компании, которые не выдерживают гонки зарплат уходят последение 2 года

• Обратите внимание, что эта разница 1) максимальна с начала 00-ых, и 2) растет с середины 2021 года

• Думаю, что с т.з. прогноза инфляции годовой рост з/п завышает давление на цены, а м/м более адекватно отражает ситуацию и рост доходов

@c0ldness

Задание со *: Обратите внимание, что исторически почти всегда г/г занижали рост з/п против накопленных м/м - какие изменения в структуре фирм могли бы объяснить такую разницу?

🇷🇺🇹🇷 Путин и Эрдоган проведут переговоры в Сочи 4 сентября в середине дня - Песков

🪢 РИА Новости

Ранее:

• Что станет предметом переговоров?

• Отток капитала из России и АЭС Аккую

• Расчеты по газу в рублях = кредитование Турции росбанками

@c0ldness

🇷🇺 Минфин ищет консенсус с Банком России по поводу валютного контроля, министерство выступает за более жесткий контроль над валютными потоками - Силуанов

🪢 РБК

@c0ldness