장 초반이긴 하나 코스피는 외국인 프로그램 매수가 증가하고 있으나 코스닥엔 외국인 프로그램 매도가 벌써 700억 가까이 나오고 있습니다. 어제 너무 많이 사긴 했는데 그런데도 코스닥 지수가 좋은건 개인들과 기관 특히 투신의 순매수가 있어서 오르는 것으로 보입니다. 투신이 이제 좀 매수로 돌아선건지 모르겠으나 다행입니다. 하지만 여기서 외국인 프로그램 매도가 큰 폭으로 더 늘어나면 오후장이 걱정되긴 합니다.

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삼성전자

GS Korea Conference



반도체

WD(웨스턴디지탈) NAND 팹 생산 차질: 삼전은 아직 영향을 수치화 하기에는 이르다고 언급했지만, 서버 및 PC 부문을 중심으로 가격 협상에 대한 고객의 움직임이 활발해지고 있음이 감지되고 있다.

기존 사례와 마찬가지로 이번 차질은 이번 분기부터라도 가격·심리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있고, 2분기 협상력이 1분기보다 더 강해질 수 있다는 게 삼전의 판단이다. 또한 시안 공장 중단 이후 안전 재고 수준을 확보하기 위해 고객들이 주문을 늘린 점을 지적했으며, 이번에도 그럴 가능성이 높아 NAND 가격에 긍정적인 영향을 미치고 D램에도 파급될 수 있다고 보고 있다


고객 재고 수준 향상: 삼전은 고객 재고 수준이 대체로 정상 범위에 속하며, 서버 고객 재고는 약 7-9주, PC 고객 재고는 약 5~6주 정도라고 본다. 고객사 재고조정이 대부분 끝나고 IC 공급 부족이 완화되면서 PC D램 수요가 살아나고 있으며 관심사는 모바일로, 모바일 재고는 고객에 따라 다양하다고 밝혔다

삼성모바일과 애플의 재고 수준이 상대적으로 낮은 반면 중국 스마트폰 제조사들은 8~10주로 여전히 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 하지만, 이것은 계속 감소 하고 있고 회사는 이것이 1/4분기 안에 정상 범위로 떨어질 것으로 예상하고 있다.

지속적인 D램 수익성 집중: 삼전은 2분기부터 서버 중심의 D램 수요와 모바일 회복에 대비하기 위해 적정 수준의 재고를 확보해야 한다는 점을 감안해 자체 재고 수준을 전략적으로 늘리고 있다. 클린룸 공간이 한정돼 있는 점을 감안하면 설비 추가도 지난해보다 크게 줄어들 것으로 전망하고, 앞으로도 D램 수익성에 집중할 계획이다.

견고한 서버, 개선 중인 PC, 모바일 수요 회복 전망: 삼전은 주요 애플리케이션 중 중국 스마트폰에서 나오는 수요가 가장 불확실한 영역이라고 언급하면서 중국 스마트폰 수요가 신모델 출시를 앞두고 2분기 말~3분기 초에 회복세로 돌아설 가능성이 높다고 전망한다. 회사는 서버쪽의 탄탄한 수요와 PC 수요가 살아나기 시작하고 있으며 하반기에는 수요가 더욱 탄탄해질 것으로 회사 측은 예상하고 있다. 또한 1분기 마이너스의 비트 출하 가이던스는 전형적인 계절성 약세 때문이지 수요 약세 때문이 아니라고 언급했다.

D램 가격 바닥권 통과 중: 삼전은 1분기를 바닥으로 보고 있다. 1월 말 실적 발표에서 언급한 바와 같이 하반기 D램 가격 회복이 가능한 시나리오 중 하나로 본다는 점에서 회사의 시각은 변하지 않았다. WD 공급 차질 이후 D램 쪽에서도 공급사들의 협상력이 좋아졌다는 게 회사 측의 판단이다.

타이트한 파운드리 공급: 삼전은 4분기에는 4nm의 느려진 증가속도로 예상보다 낮은 파운드리 실적을 기록했지만, 지난 분기부터 수율이 개선되고 있으며 2분기에는 실적 호조를 기대하고 있다. 회사는 모바일과 고성능 컴퓨팅의 수요에 힘입어 2022년에는 두 자릿수 영업이익률을 기록하며 파운드리 수익이 전년 대비 20% 중반대로 증가하고 시장이 커질 것으로 예상하고 있다.

회사는 레거시 노드가 특히 DDI와 PMIC에서 더 심각한 상황에 놓이는 등 리딩 엣지와 레거시 노드 모두 공급 부족 상태에 있다고 보고 있다. 삼전은 2분기부터 3나노 GAA 양산을 시작하고, 내년 2세대 GAA 양산을 목표로 제품 경쟁력을 보여줄 계획이다.

메모리 투자비용은 높은 수준에서 감소할 것으로 예상: 삼전은 작년에 43조 6천억을 투자했는데, 20조원은 메모리로, 나머지는 파운드리/LSI로 지출 됐다. 파운드리에서는 올해에 적어도 전년과 비슷한 증가율로 투자를 예상하고 있다. 올해 메모리 투자는 제한된 면적 때문에 감소할 것으로 보이며 전년비 인프라 관련 지출은 증가하지만 장비 지출은 감소될 것으로 보인다.


IT & 모바일

스마트폰 시장 성장 예상: 회사는 올해 스마트폰 시장 성장률을 MSD(mid single digit)% 수준으로 예상하고 있다. 회사는 올해 폴더블 스마트폰 시장 출하량이 두 배로 증가할 것으로 예상하며, 자체 개발한 폴더블 스마트폰 출하량은 시장보다 다소 낮은 속도로 성장할 것으로 전망했다.

안정적인 수준의 모바일 마진: 4분기 일회성 상여금 제외 시 영업이익률이 6분기 연속 (3Q20~4Q21)두 자릿수로 안정적인 수익률을 보였다. 회사는 폴더블 스마트폰 마진이 초기 단계에서 높은 마케팅 비용으로 일반 스마트폰보다 조금 낮다고 언급했지만 규모의 경제가 확대되면서 앞으로 마진이 개선될 것으로 기대하고 있다.

갤럭시 S22의 견조한 매출과 마진 기대 : 아직 가시성은 제한적이지만 GS22 울트라 SKU에 노트 기능이 탑재돼 있고, 카메라 사양도 의미 있게 개선돼 갤럭시S22(GS22) 판매가 GS21보다 좋을 것으로 기대하고 있다. 울트라 SKU 믹스 개선과 자재 조달 비용 절감 노력으로 GS22의 수익성이 전작과 비슷할 것으로 회사 측은 기대하고 있다.


디스플레이와 가전

LCD 단계적 중단 : 2분기까지 LCD 패널 생산을 3분기 까지는 선적을 중단할 계획이어서 LCD 매출은 3분기 까지마나 인식 된다

1분기 OLED 계절성 향상: 1분기 OLED 계절성이 약할 것으로 예상하면서도 새로운 플래그십 스마트폰 GS22에 대한 기대감이 탄탄해 예년에 비해 감소폭이 적을 것으로 예상했다.

QD OLED TV 출시 예정: TV와 모니터 고객을 겨냥해 4분기부터 QD OLED TV 패널 양산을 시작했으며 소니, 델 등도 이미 QD OLED를 적용한 제품을 발표했다. 아직 TV 사업부문에서 QD OLED TV 제품을 발표하지 않은 가운데 출시 계획이 곧 나올 것으로 회사 측은 예상하고 있다.

TV 시장 성장률 추월 목표 : 삼전은 TV 시장 전망이 전년 대비 소폭 하락하나, 프리미엄 TV 판매 확대에 집중해 출하량을 전년 대비 MSD% 이상 늘리는 것을 목표로 하고 있다.


주주환원 및 인수합병

주주환원: 삼전은 지난해 탄탄한 수익을 냈지만 자본비용 수준이 높아 추가 주주배당금을 지급하지 못했다. 회사는 배당이나 자사주 매입 및 소각을 통해 주주들에게 추가적인 수익을 줄 수 있도록 올해는 더 나은 결과를 창출할 수 있기를 희망하고 있다.

M&A : 향후 2년 내(원래는 2021년 초 부터 3년 내) 5G, AI, 자동차 등과 관련 대규모 인수합병을 하겠다는 입장에는 변함이 없다. 지난해 기업 가치 상승이 걸림돌 중 하나였지만 이제는 부담이 조금 완화됐다는 게 삼전의 판단이다. 회사는 특히 자동차 관련 M&A를 추진할 때 규제 관련 리스크가 현재 가장 큰 걸림돌이라고 보고 있다.


밸류에이션

SOTP 목표가 10만7천원 매수

코스닥 외국인 프로그램매도는 10시반경 천억을 바닥으로 현재는 500억대까지 줄어들면서 지수가 잘 버텨주고 있습니다. 투신 순매수는 지속되고 있습니다
코스피의 외국인 프로그램순매수는 2천2백억을 넘어서고 있습니다

우크라이나 군이 친러반군지역에 포공격을 했다는 소식에 시장이 하락 반전중인데 이 뉴스가 좀 이해가 안가네요

이전에 푸틴이 친러 반군지역을 공격할 경우 전쟁 불사 얘기 했었는데 우크라이나가 일부러 전쟁하려고 포 공격을 했다는게 이해가 안갑니다

간만에 좀 시장이 안정되나 싶었더니 변동성이 다시 커지고 있습니다

코스닥이 뉴스전엔 외국인 순매도와 다르게 지수가 상승중이었는데 뉴스 후에는 같이 움직이고 있네요 결국 뉴스로 손해 본 느낌입니다

오늘은 여러모로 아쉬운 장이었습니다

코스피는 외국인의 대규모 프로그램 매수가 진행 됐고

코스닥도 외국인 매도세가 오전에 바닥을 찍고 상승하면서 지수가 더욱 탄력을 받을 위치에 있었는데

난데없는 우크라이나의 공격 뉴스에 외국인의 매수는 오히려 늘어났음에도 지수만 손해 본 상황입니다

코스피는 카카오뱅크가 6%대 LG생활건강이 5%대등 낙폭과대주들의 반등이 돋보였고

SK이노베이션이 4%대 반등 하였고 HMM은 저평가와 운임 개선등으로 외국인과 기관의 대량 순매수 속에 10% 대 급등 마감 했습니다.

반면에 코스닥은 셀트리온헬스케어와 에코프로비엠이 선전 했으나 나머지 시총 상위주들이 하락 마감 했습니다

여전히 시장은 악재에 민감한 상황이라는 것을 다시한번 일깨워준 하루였습니다

편안한 오후 보내시기 바랍니다

공매도 규모는 어제와 비슷 했습니다.
하림지주, 아주IB투자, 상상인, 에코마케팅은 금일 공매도 금지였습니다

UBS

Gold: Real rates will again matter

역사적으로 금은 미국 실질 금리(명목금리-인플레이션)와 마이너스 상관관계가 있다. 즉, 실질 금리의 상승은 금 보유 비용을 증가시키기 때문에 투자자들은 그들의 포지션을 분산시키는 경향이 있어왔다. 그래서 최근 금 가격의 상승은 이러한 역사적 관계와는 반대의 현상이며 이례적으로 긍정적인 상관관계를 보여주고 있다. 실제로 투자자들은 지난 1월 금을 추가 매입 했다. 당연히 의문점은 우리의 공정가치모형이 1,700달러/oz 미만의 가격을 가리킬 때 왜 이런 일이 일어났는가 하는 점이다. 투자자들은 지정학적 리스크(러시아-우크라이나), 인플레이션, 시장 불확실성 확대 등을 헤지하는 데 더 큰 중점을 뒀다고 본다. 하지만, 금과 미국 실질 금리 사이의 양의 상관관계가 지속되는 경우는 매우 드물기 때문에 우리는 이번 경우도 다르지 않다고 보고 있다.

Upside scenario
Gold December 2022 target: USD 1,850–1,950/oz
The Fed becomes dovish, introducing another round of quantitative easing measures, or it allows inflation to overshoot, which would once again support investment demand for gold.

Downside scenario
Gold December 2022 target: USD 1,350–1,450/oz
The Fed becomes even more hawkish, hiking interest rates aggressively in 2022 and pushing up US real rates strongly, which would likely trigger substantial outflows from gold ETFs.

KADIIVKA, 우크라이나, 2월 17일 (로이터) - 러시아의 지원을 받는 반군과 우크라이나군은 목요일 우크라이나 동부의 휴전선을 넘어 각각 사격을 가했다고 비난하며 서방 국가들이 러시아의 침공 가능성에 대해 경고하고 있는 상황에서 경종을 울렸다.사건의 자세한 내용은 확인할 수 없었으며, 초기 보고에서는 8년 동안 지속된 휴전 위반과 비슷한 규모였다고 주장했다.그러나 우크라이나 국경 근처에 10만명 이상의 러시아군이 주둔하고 있어 전쟁이 확대될 가능성에 대한 전 세계적인 우려의 시기에 이러한 일이 발생했다. 러시아는 침공 계획을 부인하고 있으며 이번 주 일부 병력을 철수시킬 것이라고 밝혔지만 서방 국가들은 확신하지 못하고 있다. 분리주의자들은 정부군이 지난 24시간 동안 4차례에 걸쳐 자국 영토에 포격을 가했다고 비난했으며 우크라이나는 반군이 유치원에 포탄을 발사해 민간인 2명이 포탄을 맞았다고 비난했다. 우크라이나 반군이 장악한 루한스크 지역의 카디우카 마을에서 로이터 통신의 사진기자가 연락선 방향에서 포성이 울리는 소리를 들었지만 정확한 사고 경위는 파악하지 못했다.키예프와 서방 동맹국들은 최근 몇 주 동안 러시아가 분리주의 분쟁에서 발생한 사건을 침공의 명분으로 사용할 수 있다고 거듭 주장했다. 러시아는 키예프가 반군의 영토를 무력으로 탈환하려 한다고 비난했다.외교 소식통은 유럽안보협력기구(OSCE)의 오랜 감시 임무가 목요일 이른 시간 동안 다수의 포격 사건을 기록했다고 말했다. 2015년 휴전이 분리주의 분쟁의 주요 전투를 종식시킨 이후, OSCE는 일반적으로 매일 수십 건의 휴전 위반을 보고해 왔으며, 상당한 포격이나 충돌이 한 달에 몇 번씩 부상이나 사망으로 이어졌다. 자칭 반군 지역인 루한스크 인민공화국은 우크라이나군이 박격포, 수류탄 발사기, 기관총을 4차례에 걸쳐 사용했다고 밝혔다.분리주의자들은 성명에서 "우크라이나의 무장세력이 중무기를 사용해 휴전체제를 어기고 있다"며 "민스크 협정에따라 이를 철회해야 한다"고 주장했다.

우크라이나군은 반군을 언급하며 "러시아 점령군이 루한스크 지역의 스타니차 루간스크 마을에 포격을 가했다"고 말했다. 테러범들의 중화기 사용으로 유치원 건물에 포탄이 떨어졌다. 자료에 따르면 민간인 2명이 포탄 충격을 받았다. 러시아 하원은 27일(현지시간) 블라디미르 푸틴 대통령에게 두 분리주의 공화국을 독립국으로 인정할 것을 요구하는 투표를 했다. 크렘린궁은 푸틴이 당장 그럴 계획이 없다는 신호를 보냈다.

CJ E&M JP Morgan

TP 15만 2천원


우리는 CJ ENM의 올해 매출액을 30% 성장한 4조 6천억으로 예상 하는데 이는 13%의 자생적성장과 6천억의 매출 기여가 예상되는 엔데버의 17%의 비유기적성장으로 부터 나온다고 본다

부문별 비즈니스에서는 리오프닝과 공격적인 IP 확장으로 영상과 음악 모두 강력한 yoy 성장을 보일 것으로 예상한다. 물론, 우리의 현재 추정치에는 딜이 종결 되지 않은 SM 엔터테인먼트의 잠재적 부분은 빠져있다. .

최근 여야 대선주자들이 모두 물적 분할 관련한 관행으로부터 주주보호대책을 약속하고 금감원 장관이 '현행 규제 개선 방안을 검토 중'이라는 점을 부각하는 등 의원들이 모회사와 자회사의 동시상장 금지 논의에 나섰다.

따라서 경영진이 분할을 추진한다면 분할 전에 주주 가치 보호를 위한 안전장치에 대해 발표할 것으로 기대한다.

현재 회사는 넷마블, 네이버 등의 지분을 보유중인데 CJ ENM의 영업외 지분가치는 2월 현재 CJ ENM의 시가총액에 버금가는 2조1천억이다.

우리의 목표가 15만2천원은 SOTP 방식으로 미디어(3조2천억), 영상(8380억), 커머스(6400억) 및 순 부채(-1조3천억)로 이루어져 있다.

KB 콜라보

KB-Thematic Idea #8
리오프닝 ① 여행, 위기를 기회로…


코로나19에도 선방한 국내 여행 수요, 당분간 해외 여행 수요가 2020년 이전 수준으로 회복은 어려운 가운데 ‘스테이케이션 (Stay + Vacation)’, ‘호캉스’ 등의 트렌드로 견조하게 유지될 것으로 전망
높은 시장 점유율을 보유하거나 국내 여행에 발빠르게 대비한 트래블테크, 럭셔리 숙박 관련 상장 종목에 주목

관련 종목: 야놀자 (비상장), 롯데관광개발 (032350), 아난티 (025980), 용평리조트 (070960)

대신 이태환

철강금속업
[Hello, New World!]


Change 1: 탈중국화 시작될 2022년

- 단기 시황 방향성보다 중요한 건 글로벌 시장 내 중국 지배력 축소를 나타내는 2가지 복선. 저가의 중국산 철강재와 경쟁해야 하는 국내업체 입장에서 큰 호재
- 1) 베이징 동계올림픽을 위한 정책 효과로 ‘21년 하반기 중국 조강생산량 급감.
향후 정부 목표 설정·관리 하에 탄소배출 저감을 위한 생산량 조절 지속될 것
- 2) 2차례의 수출증치세 환급 폐지 결과로 내수-수출 가격 스프레드 축소. 내수
우선 대응 방침을 통해 내수시장 수급안정 및 철스크랩 자원 확보정책 강화


Change 2: 탄소중립시대, 제2의 산업혁명

- ‘탄소중립’을 요구받고 있는 철강산업. 철의 대체소재가 대두될 가능성은 희박
- 업체간 실력차이를 가르게 될 규제 준수능력. ESG 투자는 무시할 수 없는 수준
- [단기] 효율성 향상, 스크랩 비중 증가 / [장기] CCUS, 수소환원제철, 전기분해


Change 3: 새로운 가치평가의 기준이 될 미래 투자

- 국내업체는 호실적에도 글로벌 Peer 대비, 역사적 고점 대비 모두 저평가 상태
- 단기 사이클 정점 통과 시점에서 본업과 차별화하는 미래 신사업의 조명 필요
- [POSCO] 이차전지 소재 생산 및 리사이클링 / [현대제철] 수소 생산 및 연료
전지 금속분리판 / [고려아연] 이차전지 소재 생산

Top-Pick: POSCO(005490), 고려아연(010130) 제시

BNK 이민희

PI첨단소재

[판가인상과 원가절감 효과 동시에 진행 중]


IT 기기 핵심 소재, PI 필름 및 바니쉬 최대 공급업체

판가 상승과 원가절감 효과로 2Q22부터 수익성 개선

저평가 영역에 있는 주가, 수익성 하락 상당 부분 반영된 듯

투자의견 BUY와 목표주가 57,000원으로 커버리지를 개시

미 증시는 바이든의 수일내 러시아가 우크라이나를 침공할 가능성이 매우 높다는 발언으로 급락 마감했습니다

다우 -1.78% S&P500 -2.14% 나스닥 -2.88%

나스닥100 지수는 3%넘게 빠졌고 S&P500 VIX지수는 15% 급등 하는등 시장의 불안감이 확산됐습니다

러시아는 바이든이 긴장을 조장하고 있다고 비난하며 안보요구를 무시하고 위협하고 있다는 내용의 서한을 공개했다고 로이터가 보도했습니다

성장 기술주들이 타격을 입었고 국채금리 하락에 따라 금융주들도 내렸습니다

엔비디아가 -7%대 급락한 것을 비롯해 테슬라 -5%, 팔란티어 -14%, 로쿠 -11%, 마벨 -6%, 줌비디오 -6%, 옥타 -8%, 세일즈포스 -5%대 등 기술주와 성장주들이 가장 크게 내렸고

골드만삭스 -3% 등 금융주들도 다우지수를 끌어내렸습니다

반면에 호실적을 발표한 도어대시, 시스코 및 생필품 관련주들인 월마트, P&G, 코카콜라, 하인즈 등은 상승 마감했습니다

미 시장은 월요일이 휴장이라 연휴기간의 불확실성에 대비해 리스크를 줄이자는 분위기도 있어 보입니다


지금 아쉬운 점은 전쟁은 일어나지도 않았는데 미국과 서방에서 계속 전쟁이 일어날 거란 발언으로 시장이 반등할 만하면 지속적으로 하락시키고 있다는 점입니다

게다가 이런 심각한 상황인 데도 유가는 오히려 하락하고 있다는 점을 보면 더욱 아쉬운 상황입니다

우리 시장은 특히나 여타 시장에 비해 많이 빠진 상황에서 낙폭과대로 인한 강한 기술적 반등이 나올 시점에 우리와 무관한 지정학적 리스크에 휘말린 점은 너무도 안타까운 점입니다.

하지만 과거와는 달리 글로벌 증시의 동조화 현상이 강해지는 트렌드이기 때문에 어쩔 수 없이 받아들여야 할 것으로 보입니다.

계속해서 시장의 불확실성으로 인해 보수적인 입장을 가져가야 합니다. 어차피 해결될 일이지만 최대한 현금비중을 높이면서 조심스러운 매매가 요구되며 약세장에서는 바닥을 확인하는 인내심이 더욱 필요한 시점입니다.

그나마 최근 조금씩 움직이고 있는 국내기관이 어지러운 시장에 버팀목이 되어 줄 지 지켜봐야 겠습니다

험난한 시장 분위기가 계속되고 있습니다. 한 주의 마무리 잘 하시기 바랍니다.

✔️ CLSA, 코웨이 8만5천원 매수 상향 from underperform