Q1 2026 주요 테마 도이치


1. Q1을 주도한 10대 테마

중동 지정학적 긴장, 스태그플레이션 우려 및 매파적 중앙은행, AI "픽앤쇼블" 투자 테마, 주식시장 조정, 유가 변동성, 반도체 섹터 혼란, 유럽 경기 둔화, 유로화 약세, 빅테크 법적 판결, G7 분열.


2. S&P 500에 미친 영향

단기(1년): 모든 테마의 종합 점수가 GDP -9, S&P 500 -9로 부정적

중기(3년): S&P 500 +3, 금리·인플레이션 +1로 전환되며 낙관적

AI 테마만 유일하게 단·중기 모두 긍정적


3. 시장이 과소평가한 리스크

유럽 국채 위기 재발 가능성 — 매파적 ECB + 재정 악화

AI "픽앤쇼블" 버블 — 닷컴 시대 광섬유 버블과 유사한 패턴

빅테크 사회계약 붕괴 — 구글·메타 판결이 담배소송처럼 장기화 가능

공급망 적응의 허상 — 리쇼어링은 사실상 글로벌 경제에 부과되는 세금


4. 투자자 심리

DB의 AI 기반 '합리성 지수'는 3월 극단적 비합리(패닉) 수준 기록

2025년 3~4월 tariff 충격 당시와 유사 → 당시 저점 매수 기회였음

현재도 유사한 시그널 발신 중


5. 6대 메가트렌드 종합 판단

메가트렌드 방향

기술 강한 상방

에너지 전환 강한 상방

지정학·세계화 중립

국가부채·정부 역할 중립

국내 정치·사회 불만 중립

인구 구조 하방

→ 60개 지표 종합 시 전반적으로 긍정적, 최근 12개월간 지속 개선 중

KOREA WEEKLY KICKSTART

골드만


🚀 KOSPI 목표주가 상향

8,000pt (기존 7,000pt → 29% 상승 여력)

반도체·산업재 실적 개선이 주된 동인

2026년 EPS 성장률 +220% 전망


📈 지난 주 시장

KOSPI +5.7% (소프트웨어·테크·레저 강세)

원/달러 소폭 강세 (USD 대비 -0.1%)

리테일·은행·철강 업종 상대적 부진


💰 밸류에이션

현재 12개월 선행 PER 7.5배 → 역사적 -2.1 표준편차 수준으로 매우 저평가

역사적 고점 시 중앙값 10배 대비 큰 할인

하방 시나리오(이익 -33%)에서도 KOSPI ~6,250pt 수준으로 하락 제한적


🌍 수급

외국인: 1월 말 이후 대규모 매도 후 회복세 시작

반도체 섹터 외국인 보유 비중 -1.3 표준편차로 포지션 가벼움

EM·아시아·글로벌 펀드 내 한국 비중 여전히 언더웨이트


🏛 기업지배구조 개혁

AGM 시즌: 이사 선임·정관 변경 중심

자사주 매입·소각 역대 최대 규모 (2026 YTD)

주주환원 개선 진행 중이나 아직 점진적 수준


⚠️ 투자 포인트

골드만삭스는 한국 비중확대(OW) 유지 — 탄탄한 펀더멘털, 저평가 밸류에이션, 가벼운 포지셔닝 세 박자 조합 👍

데이터센터 워치 제이피모건


🚀 GPU 렌탈 가격 (비하이퍼스케일러)

GPU 3월 가격 전월비

A100 $1.48/시간 +6.5% ↑

H100 $2.64/시간 +8.6% ↑

B200$5.47/시간+23.5% ↑ 🔥

B200이 압도적 급등 — 수개월간 이어진 B200/H100 비율 압축 추세가 역전 (1.82x → 2.07x)

H100은 4개월 연속 상승, A100도 3개월 연속 가속 중


💾 메모리 가격 동향

스팟 가격 (3월)

DRAM (DDR5 16Gb): $31.18 → 전월비 -6.1% 📉, 전년비 +573% 🚀

NAND (1Tb): $28.96 → 전월비 +16.0% 📈, 전년비 +475% 🚀


계약 가격 (분기별)

...............1Q26 실적 2Q26E 전망 전년비 (2Q26E)

DRAM +96% q/q +61% q/q +421% y/y

NAND +88% q/q +73% q/q +362% y/y

⚠️ 2분기에도 상승세 지속되나 상승 속도는 소폭 둔화 예상

Stocksmaxing BOA

The Flow Show


🚪 주요 자산 수익률 YTD

원유 +63% 🛢, 원자재 +47.1%, 금 +10.29 🥇, 해외주식 +9.9%, S&P500 +2.99, 하이일드채권 +1.2%, 현금 +9.4%, 달러 -0.1%, 국채 -0.3%, 비트코인 -14.4% 📉


🌍 시대정신 (ZEITGEIST)

"SEC가 데이트레이딩 최소 증거금을 2만5천 달러로 끝내는 걸 보게 될 거야… 징조가 있었다면 좋았을 텐데." 🤦


🖼 큰 그림

호주 달러(경기민감 통화) 대비 일본 엔(안전자산 통화) 비율이 1990년 10월 이후 최고 수준 → 시장의 리스크 선호도가 그 어느 자산보다 높음 📈


💰 가격이 말해준다

CMP 기준 12일 연속 상승 — 2010년대 이후 최장 기록 🔥
XIK 테크 신고가 돌파 (153달러 이상), XLF는 200일 이동평균선(53달러) 하락 → 불 트랩 ⚠️ 가능성


📼 테이프가 말하는 것

4월 BofA 글로벌 펀드매니저 서베이: 2025년 6월 이후 기관투자자 심리 최악 😟

그러나 실제 자금 흐름은 2026년 글로벌 주식(1조 달러)·투자등급 채권(5천억 달러) 사상 최대 유입 기록 중
👉 "말이 아닌 행동을 보라"


✂️ 금리 인하 압박 — 성장을 위해

미국 국채 70조 달러 + 10조 달러 만기 도래, 회사채 5조 달러 → 39조 달러 부채 + 연 1.2조 달러 이자 상환 부담

연준은 성장 위해 금리 인하 압박 받는 중 💸

미국 정책당국은 외국 자본 유치보다 약달러 정책 선호할 것


📌 투자 아이디어 3가지

① 원자재 매수 🛢⛏

원자재 → 주식 → 채권 순의 세속적 자산 수익률 사이클 시작
인플레이션 헤지 + 달러 약세 헤지 + 지정학적 자원 독점 수요 (반도체·희토류·광물·석유)
AI 패권 전쟁의 핵심 자원

② 중국 매수 🇨🇳

트럼프 취임 이후 최대 수혜: 미중 AI 전쟁 수혜주 (미국 반도체, 아시아 테크, 캐나다·중남미 소재)
중국 테크주 급등, CSI 지수 반등 📈
중국 수출 YoY +43%, 위안/엔 1992년 8월 이후 최고, 원/달러 2009년 2월 이후 최고
중국, AI 전력 공급 풍부 (재생에너지, 러시아산 석유 등)

③ 미국 소비주 매수 🛍

글로벌 금융위기·코로나 수준의 저점에 있는 미국 경기소비재 📉
에너지주 대비 3년 최저
스태그플레이션 기대치 역사상 최고 반영
트럼프의 '포퓰리즘 자본주의 → 포퓰리즘 사회주의' 전환에 대한 헤지 수단으로도 매력적 🗳

한국 방산업 제이피모건


🎯 핵심 : K-방산 슈퍼사이클, 아직 끝나지 않았다

MENA(중동·북아프리카)와 유럽의 지정학적 긴장 심화로 한국 방산기업들이 최대 수혜를 받을 것으로 전망. J.P. Morgan은 커버리지 4개사 모두에 Overweight 유지.


💰 TAM(총 잠재 시장) 추정

🔽 Bottom-up (무기 재고 분석) $356B

🔼 Top-down (국방예산 분석) $430B

연간 환산 $71B~$86B


📈 실적 전망

2025~2027E EPS CAGR: 55% (글로벌 평균 18% 대비 압도적)

2030E 합산 수출 방산 매출: 현 대비 3~4.5배 성장


🌍 왜 지금인가?


유럽 🇪🇺

노후·구식 무기 비중 평균 61%

특히 지대공미사일(SAM) 노후 비율 91% → 미국 시스템 의존도 높아 교체 수요 급증

2026년 국방예산 +18% y-y ($648B) 전망

NATO 3.5% GDP 목표 향해 질주 중 🏃


MENA 🌙

노후·구식 무기 비중 평균 75%

미국-이란 충돌 이후 긴급 재무장 수요 폭발

2026년 국방예산 +5% y-y ($227B), 추가 상향 가능성 ↑


🏆 종목별 목표주가 & 하이라이트

기업 ——- 목표가———-2030 Bull 수출매출

한화에어로스페이스 ⭐️ (최선호) 1,900,000원 W17T (3.7배↑)

현대로템 290,000원 W10T (4.3배↑)

LIG넥스원 1,100,000원 W5.1T (5.5배↑)

KAI 240,000원 W7.7T (8.3배↑)


🔫 무기 카테고리별 핵심 포인트

K2 전차 (현대로템): 이라크·루마니아·폴란드 수주 임박, 사우디·UAE도 논의 중

K9 자주포 / 천무 (한화에어로): 이미 검증된 플랫폼, ME 진출 가속화

Redback IFV (한화에어로): 사우디 380대 수주 가능성 70%

M-SAM II / L-SAM (LIG넥스원): 패트리엇 대비 1/3 가격 → 유럽·MENA 모두 최적 대안

KF-21 (KAI): 인도네시아·UAE 수주 임박 🛩


📌 투자 결론

"한국 방산주는 이제 글로벌 방산 피어 대비 프리미엄 을 받을 자격이 있다. 2026년 내 풍부한 수주 관련 촉매가 예상되므로 최근 주가 변동성을 매수 기회로 활용할 것을 권고한다."

💄 K-뷰티 MNC 1Q26 실적 전망

골드만


1. 아모레퍼시픽 (Amorepacific) – 중립 (Neutral) ⚖️

실적이 시장 예상치에 부합할 것으로 보입니다.

국내 성과: 이커머스와 MBS(멀티 브랜드 숍) 채널의 호조로 한 자릿수 중반(MSD) 성장이 예상됩니다.

해외 시장: 미국과 EMEA(유럽·중동·아프리카)는 다소 약세이나, 일본 시장은 강세를 보이며 지역별로 차이가 있습니다.

핵심 관전 포인트: 코스알엑스(COSRX)의 회복세가 작년 4분기와 유사한 수준(10% 중반 성장)을 유지할지가 중요합니다.

수익성: 조기 퇴직 프로그램에 따른 인건비 절감(분기당 약 50억 원)과 중국 사업의 수익성 개선으로 영업이익률(OPM)은 10% 초반대를 기록할 전망입니다.

목표 주가: 138,000원 유지.


2. LG생활건강 (LGHH) – 매도 (Sell) 📉

구조조정 여파로 인해 부진한 흐름이 이어질 것으로 분석됩니다.

실적 부진: 면세점(DFS) 매출이 전년 대비 70% 급감하고, 중국 매출도 역성장(-5%)하면서 전체 매출이 약 8% 감소할 것으로 보입니다.

수익성 악화: 고정비 부담과 마출 감소로 인해 영업이익률이 4% 미만에 머물며 시장 기대치를 밑돌 전망입니다.

전망 수정: 중국 및 음료 부문의 실적 부진을 반영하여 2026년 순이익 추정치를 29% 하향 조정했습니다.

목표 주가: 기존 230,000원에서 220,000원으로 하향.

2조 441억 삼전x

메모리 마켓 제이피모건


🎯 이번 분기 핵심 관전 포인트 5가지

1️⃣ 가격 수용성 — 수요 지속 vs. 붕괴?

AI 생태계는 긍정적 신호 지속 (모델 파라미터 증가, CPU로 컴퓨팅 확산, ASIC 파트너십 등)
그러나 주요 고객(B2B·B2C)이 현 가격 수준에서 메모리 소비를 유지할 수 있는지가 핵심 질문

CSP들의 FCF 우려 속 하드웨어 지출 지속 여부 관건
현재 주가 디레이팅은 2027E 수요 지속성에 대한 시장의 비관론 반영 → 2027E 수요 자신감 신호 = 주가 상승 촉매 🚀


2️⃣ 메모리 월 이론 — 여전히 유효한가?

3월 중 부정적 내러티브: SRAM(하드웨어) + 데이터 압축 기술(소프트웨어) 최적화가 메모리 소비를 줄일 수 있다는 우려

메모리 공급사 반론: 고객들은 토큰 출력 극대화를 위해 서버 아키텍처를 지속 최적화 중, 콘텐츠 성장 둔화 신호 없음

J.P. Morgan 입장: "Higher for Longer" 업사이클 유지 — 메모리의 AI 연산 역할은 더욱 커질 것


3️⃣ 장기 공급 계약(LTA) 🤝

Micron의 SCA 논의 이후, LTA 체결은 시간문제라는 업계 공감대 형성

이번 역사상 최대 규모 계약이 될 것 → 세부 조건 공개에는 추가 시간 필요

핵심 체크 포인트: 계약 기간, 물량 구성, 목표 가격/수익성, 선급금 조건

LTA 발표 후에는 공급사들의 중장기 전략 방향, 투자 원칙, 주주환원 계획 주목


4️⃣ 캐팩스 가속 — 2027~28E 비트 공급 얼마나 빨리 늘어날까?

2027E 메모리 업계 캐팩스 전망: $83B(25년 9월) → $144B(26년 3월), 74% 상향

그러나 2027E 비트 공급 증가는 DRAM/NAND 각각 12~14% 상향에 그침

공급 제약 장기화 요인: HBM 다이 페널티, 웨이퍼 공정 증가, 장비 리드타임 연장, 인프라 투자 확대

NAND 지출 전망이 더 보수적 → NAND 서프라이즈 가능성 존재


5️⃣ HBM — 컨텐츠 성장 가속 or 감속? 🧠

HBM은 AI 학습·추론의 디코드 단계에서 핵심 역할
모델 파라미터 확대 + KV 캐시·컨텍스트 윈도우 급증 → HBM 수요 압박 지속

J.P. Morgan 전망 유지: GPU 컴퓨트 다이 2개당 HBM4E 16Hi × 16큐브 (큐브당 64GB)

최악 케이스(12Hi HBM4E)에서도 향후 3년간 HBM 공급 부족 예상

Google/Amazon ASIC 수요 강세 → HBM 컨텐츠 성장 기회 확대

HBM 가격 전망: 상방 편향 (대부분 투자자들이 J.P. Morgan보다 더 공격적인 가격 상승 전제)


📊 메모리 주가 성과 (1년 기준)

기업 1년 수익률

키옥시아 +1,715% 🔥

SNDK +2,988% 🔥

SK하이닉스 +578%🔥

마이크론 +467%

삼성전자 +299%

SOX 지수 +158%


🏭 기업별 개별 이슈


삼성전자 🇰🇷 — 노조(SELU)가 경영진 제안(2026E OP의 10% 인센티브) 거부. 대신 OP 연동 이익공유제 + 주식 인센티브 15%까지 요구. 전공정 생산 영향은 제한적, 모듈/납품 등 노동집약적 공정 일부 지연 가능


SK하이닉스 🇰🇷 — 핵심 관심사는 ADR 상장 업데이트 (공식 공시 대기 중)

키옥시아 🇯🇵 — 6월 초 중기 전략 브리핑 예정. 중장기 수요 전망, LTA 전략, 주주환원 발표 → 주가 촉매 역할 기대

LG에너지솔루션 제이피모건


1. 주가 급등 배경 (4월 21일 기준 +13.0%) 📈

계약 공식 확인: 메르세데스-벤츠의 LFP(리튬인산철) 전기차 배터리 공급업체로 선정되었다는 사실을 공식 확인했습니다.

숏 커버링: 주가 상승에 따른 공매도 잔고 청산 물량이 유입되었습니다.

ESS 수요 기대: 중동 분쟁 이후 중장기적인 에너지 저장 장치(ESS) 수요 증가 기대감이 반영되었습니다.


2. 메르세데스-벤츠와의 파트너십 상세 🤝

LFP 배터리 공급: 벤츠는 서울에서 열린 '신형 C-클래스 EV' 공개 행사에서 LGES와의 2.06조 원 규모 계약에 LFP 배터리 공급이 포함되어 있음을 처음으로 공식 인정했습니다.

차별화된 경쟁력: 이는 르노(Renault) 이외의 OEM 업체로부터 LFP 전기차 배터리 수주를 확인한 첫 사례로, 국내 경쟁사들보다 LFP 시장에서 크게 앞서 있음을 증명했습니다.

삼성 SDI와 비교: 삼성 SDI는 동일 행사에서 벤츠와 '하이 니켈 NCM(니켈·코발트·망간)' 배터리 공급 파트너십(약 10조 원 규모 추정)을 발표했습니다.


3. 향후 전망 및 투자 의견 🚀

LFP 시장 지배력: LGES는 현재 140GWh 규모의 LFP ESS 수주 잔고를 보유하고 있으며, 향후 더 많은 전기차향 LFP 수주가 기대됩니다.

실적 추정치: 벤츠 공급망 내 비중 확대를 반영하여 모델을 조정했습니다. 2026년과 2027년 영업이익 전망치를 각각 2%, 1% 상향 조정했습니다.


목표가 상향 : 51만원 기존 45만

투자 의견: 비중확대(Overweight) 유지.

우리는 투자자들이 미국 주식 포트폴리오를 광범위한 경제 성장에 연동된 종목보다는, 전력 인프라 투자와 연관된 기업처럼 독자적인 실적 성장 동력을 보유하고 AI disruption 리스크가 제한적인 구조적 성장주 쪽으로 비중을 기울여야 한다고 판단합니다

골드만