BNK 김성노


甲論乙駁

Risk 요인 점검


리스크 요인은 통제가 가능한 수준

리스크보다는 valuation 부담

🚀 방산, 우주 : 한화에어로, LIG넥스원

💉 제약 바이오 : 알테오젠, 유한양행

🎮 엔터, 게임 : 하이브, 크래프톤

⚡️ 변압기 : HD현대일렉트릭, 제룡전기

🚘 전고체 : 레이크머티, 삼성SDI

💻 반도체 : 자람테크, 한미반도체

DB 강현기


전략의 샘

위태로운 변경


저유동성 환경이었기에 AI 산업 관련주 매수를 위하여 여타 주식 매도해야만 했던 상황

수급 분할로 말미암아 펀더멘탈 대비 과도하게 저평가받는 非 AI 산업 주식군 형성

향후 경제 전반 펀더멘탈 회복과 금리인하 과정에서 또 다른 투자 기회 발생할 것

삼성


주간 추천 종목

업종 순환매 확산 가능성에 대비


AI 반도체+저밸류 업종 중심의 포트폴리오를 구성하되, 업종 순환매 확대 가능성을 염두한 포 트폴리오 구성이 필요한 시점으로 판단합니다.

이에 삼성 주간추천종목은 하나금융지주/금호 석유를 편출하고, 삼성SDI(2차전지)/유한양행(바이오)을 신규 편입합니다

하나 이재만


화수분전략

미국과 일본 통화정책 변화의 전략적 시사점


국내 증시에서는 [엔화 매수-달러 매도] 국면에서 외국인 순매수 강도가 강했고, 평균 주가수익률이 높았던 업종 중 2024년 이익 증가 기대가 있는 화학, 운송, 조선, 소프트웨어, IT하드웨어에 대한 비중 확대 전략도 고려해 볼만하다

대신 임수진


엔터테인먼트

다사다난했던 2月,
결국 봄은 온다


◼️ 2월 엔터산업, 음반판매량 기대치 하회 및 모멘텀 부재로 인해 부진한 모습

◼️ 음반판매량 감소, 경쟁심리 약화에 기인. 해외 팬덤 규모는 지속 상승세

◼️ 3월부터 활동 횟수 크게 증가. 2분기 공연과 MD부문의 성장 본격화될 전망

KB 김동원


IT

산업 전방위적 AI 적용, 투자 경쟁 가속화


MWC 24의 최대 화두, 산업 전방위적 AI 적용

AI 적용 동시 다발적 확산, 생산성 개선과 비용 절감 동시에 가능

산업 전방위적 AI 적용은 투자 가속화 직결, AI 밸류체인 성장 기회

다올 고영민


반도체/소부장

JEDEC 표준(HBM4 두께 완화) 관련 코멘트


SK하이닉스의 MR-MUF 경쟁력 지속 부각될 수 있는 환경, HBM 고수익성 유지

직접적 수혜 강도 및 Valuation 관점에서 에스티아이의 경쟁력(기존 고객사 내 기술 검증 등)이 가장 부각 받을 것으로 기대, 최선호주 의견 유지

코스맥스 제이피모건


중국과 미국이 주가에 중요한 역할:

주요 주가 하락 요인은 중국과 미국 사업에 대한 우려에서 비롯된 것으로 생각합니다. 회사는 이미 인디 브랜드에서 의미 있는 수요를 확인하고 있으며, 각 지역에서 더 큰 인디 브랜드 고객 풀을 확보하기 위한 회사의 전략이 1Q24부터 성과를 거둘 것으로 예상합니다. 중국에서는 공격적인 마케팅을 통해 신규 인디 고객사로부터 의미 있는 주문을 받고 있습니다. 미국에서는 ODM 비중이 지속적으로 증가하고 있으며, 생산 효율화 및 리드타임 단축을 위한 노력으로 IQ24 영업이익이 손익분기점을 달성할 것으로 예상됩니다.

17만4천원 오버웨잇

신한 이동헌


방산

평화의 죽음(The Death of Peace)


국내 방산주는 ‘22년 러-우 전쟁 이후 수출에 대한 가능성과 결과, 우주 테마, 정치 이슈 등으로 주가의 변동성이 커졌다. 정보 공개가 극히 제한되는 산업의 특성상 상승, 하락 요인을 특정하기 어려운 변동성 구간도 빈번하다. 최근의 주가 상승세는 중장기 관점의 성장 기대를 당겨 반영하고 있지만 그만큼 안보 불안이 가중되었음을 의미한다. 단기 급등에 따른 변동성에는 대비해야겠지만 수출 증가, 지역별 안보 불안의 지속으로 상승 랠리는 쉽게 꺾이지 않을 것으로 본다

BGF리테일 모간스탠리


향후 30일 동안 주가가 절대적인 측면에서 상승할 것으로 예상합니다. 최근 주가가 하락하면서 단기 밸류에이션이 훨씬 더 매력적이기 때문입니다.

CVS의 매출 추세는 전년 대비 견조합니다. 업계 데이터에 따르면 1월 평균 매장 매출은 전년 대비 1.5% 성장했으며, 2월 추세는 1월보다 하루 더 강할 것으로 예상됩니다 (2~3%의 긍정적인 매출 영향).

그렇다면 1Q24 가정(전년 동기 대비 1.2%의 SSSG)에도 상승 여력이 있을 것입니다. 상위 2개 업체의 매장 출점 통합이 지속됨에 따라 향후 분기에도 전년 동기 대비 한 자릿수 탑라인 성장은 무난히 달성할 수 있을 것으로 예상합니다. 주가 조정 이후 BGF는 역사적 저점인 P/E 10배(2018년 이후)에 거래되고 있으며 배당수익률은 3.7%(2024년 주당 배당금 4,500원)가 됩니다.

해당 시나리오의 실현 가능성은 약 70%~80%(또는 "매우 높음")로 추정되며, 추정 확률은 예시적인 것이며 시나리오의 가능성에 대한 당사의 평가를 바탕으로 주관적으로 부여한 것입니다.


17만원 오버웨잇

삼성바이오로직스 모간스탠리


삼성바이오(SB)는 UCB(찰스 맵버트 대표)와의 CMO 계약 중 하나를 450억 원(4200만 달러)에서 4270억 원(3억 9400만 달러)으로 확대했다고 공시했습니다. 최초 계약은 2017년에 체결되었습니다. 이 계약은 양사 간의 논의에 따라 2030년까지 유효합니다. CMO 생산에 대한 내용은 공개되지 않았습니다. UCB와 400억 원 규모의 알츠하이머 치료제에 대한 또 다른 CMO 계약이 있으며, UCB 계약은 올해 SB의 첫 번째 대형 CMO 계약입니다. 삼바는 2023년에 25억 달러의 수주잔고를 확보했습니다. 현재 상위 20개 글로벌 대형 제약사 중 14개사와 CDMO 계약을 맺고 있으며, 이와 별도로 미국 상원 국토안보위원회는 바이오보안법 초안을 11-1로 의결했습니다. 이제 이 법안은 상원과 하원에서 모두 통과되어야 하며, 대통령이 서명해야 합니다. 하지만 명확한 일정은 정해져 있지 않습니다.

103만원 오버웨잇

반도체 UBS


모든 반도체 주식을 하나의 버킷에 넣기가 점점 더 어려워지고 있다.

반도체 선행지표는 여전히 긍정적이지만 다소 지지력이 떨어집니다. 3MMA 전년 대비 반도체 매출 성장률은 24년 말에 정점을 찍을 것으로 보이며, 가동률은 점진적으로 개선되고 있지만 후발업체의 모멘텀이 더 지연되고 있으며, 전년 대비 조립 장비 매출 증가율은 4Q24에 +47%로 정점을 찍을 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 재고 사이클이 개선되고 있으며, 2024/2025년까지 비 AI 시장의 완만한 회복세가 지속될 것으로 예상한다는 점입니다. 이 두 가지 모두 2024년과 2025년에 강력한 수익 성장에 기여할 것입니다. 이 외에도 반도체 종목 간의 실적 차이는 연초 이후 강세를 보이고 있어 주목할 필요가 있습니다. 한 클러스터(AI, Semiscap ex China, 일본)는 크게 아웃퍼폼했고, 다른 클러스터(Analog/MCU, 중국)는 크게 뒤처졌습니다. 현재 세미스캡 주식은 연평균 +20%(일본 세미스캡 +45%) 상승했고, '25E P/E 25.6배(일본 세미스캡 32.2배)에 거래되고 있어 상대적으로 더 신중한 포지션을 취하고 있습니다. 최근 WFE 상승의 일부는 핸디캡을 적용하기 어려운 차이나 메모리와 관련이 있다는 점에 주목합니다. 반면, 아날로그/MCU에 대해서는 더 긍정적으로 전환했는데, 연평균 -5% YTD로 지난 분기보다 한 차례 실적 감소가 예상되며, '25E 주가수익비율은 16.7배로 하락했습니다. 또한 메모리에 대한 긍정적인 포지션을 유지하며, 업사이클은 25년 중반까지, 그리고 HBM 이후까지 이어질 것으로 예상합니다. 우리는 로직/파운드리/OSAT 내에서 선별적인 포지션을 취하고 있습니다.


우리는 반도체 매출의 견조한 회복을 계속 전망한다.

우리의 반도체 산업 매출 전망은 2024E 전체 6,740억 달러(전년 대비 +28%), 메모리 제외 매출은 전년 대비 +19%로 크게 변동이 없을 것으로 예상합니다. 엔비디아를 제외한 비메모리 반도체 매출은 2024E에 전년 대비 +7% 성장에 그칠 것으로 예상합니다. 2025E 전망치를 소폭 상향 조정한 것은 주로 AI/메모리 전망치 상향 조정에 따른 것으로, 반도체 매출은 전년대비 7,940억 달러(+18%), 비메모리 반도체 매출은 5,750억 달러(+11%)로 예상됩니다.


계속되는 재고 소화

지금까지 12월/1월 분기말 실적을 보고한 기업의 평균 OEM 재고 일수는 67.9일로 전분기(-4.4일) 및 전년 동기(-0.7일) 대비 모두 감소했습니다. 부문별로는 PC/IT 하드웨어/HDD, CE, 자동차, 스마트폰의 재고일수가 전분기 및 전년 동기 대비 감소한 반면, 통신 인프라는 전분기 대비 감소했지만 전년 동기 대비 증가했으며 산업은 전분기 및 전년 동기 대비 모두 안정세를 유지했습니다. 비메모리 반도체 공급업체의 평균 재고 일수는 128.5일로 전분기(-1.5일) 및 전년 동기(-24.5일) 대비 모두 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 반도체의 경우, 전반적으로 아날로그/MCU 공급업체의 재고 일수는 전분기와 전년 동기 대비 모두 증가했지만, 이는 이제 정점에 달했을 것으로 예상됩니다.


가장 선호되는 주식과 가장 선호되지 않는 주식

반도체의 경우, 메모리, 첨단 파운드리, 일부 팹리스 IC, 그리고 이제 아날로그/MCU를 계속 선호합니다. 최근 실적 호조를 보인 세미스캡에 대해서는 중립 포지션을 유지하며 실리콘 웨이퍼 종목에 대해서는 신중한 포지션을 유지합니다.

키움 허혜민


제약/바이오

상반기 바이오 불(BULL)장의 향기


금리인하 기대감에 위험자산 선호 현상과 3월 학회 계절성 이슈 등으로 작은 호재에도 민감하게 반영되고, 이미 반영된 뉴스에도 FOMO 현상으로 주가에 지속 반영되는 과열 국면 진입. 섹터 펀더멘털도 1차 치료제의 미국 진출 가시화 등 강화되면서 신뢰 회복 및 투자심리 급격히 개선 중. 가치평가보다는 투자심리로 상승하여 선반영되고 있는 만큼 공매도 금지 기간이 종료되는 6월 이후 수급 등에 의한 변동 폭 강화될 수 있어 주의가 필요하나, 그 전까지는 강세 지속 전망

바클레이


- 월러 연준 총재는 연준의 수입과 지출을 더 잘 맞추고 운영의 유연성을 높이기 위해 만기를 짧게 조정하는 두 가지 이유를 언급했습니다.

- 금융 위기 이전에는 연준의 국채 보유 비중이 국채로만 구성된 포트폴리오의 약 1/3이었습니다. 현재는 5% 미만이며, 예상대로 연말까지 양적완화가 지속될 경우 3%로 줄어들 예정입니다.

- 국채 비중이 증가하면 만기 연장 프로그램(MEP) 매입 규모가 확대될 수 있습니다.2 그러나 2011-12년 MEP는 이론과 예상과 달리 오버나이트 금리의 상승을 초래했습니다.

- 대부분의 FOMC 위원들이 대차대조표 유연성이 중요한 정책 목표라고 생각하는 것으로 보이지만, 향후 MEP나 보유채권 비중을 위기 이전 수준으로 회복해야 할 필요성에 대해 얼마나 강하게 느끼는지는 확실하지 않습니다.

- 대신 연준은 시장 중립 포트폴리오 또는 만기 구성이 미결제 부채와 일치하기 때문에 자산 보유가 시장 수익률에 거의 영향을 미치지 않는 포트폴리오를 달성하는 데 더 강하게 느낄 수 있습니다.

- 시장 중립 포트폴리오를 달성하려면 어음 보유 비중을 약 22%까지 늘려야 하는데, 연준은 수익금을 어음에 재투자하면서 MBS 보유를 계속 롤오프할 수 있습니다. 그러나 이 경우 국채의 채권 비중은 2033년까지 시장 수준(23%)에 도달하지 못할 수도 있습니다.

- 분명한 것은 거의 10년에 걸쳐 점진적으로 SOMA 구성을 조정하는 전략은 시장 금리에 거의 영향을 미치지 않을 가능성이 높다는 것입니다.

골드만

최근 매그니피센트 7 종목이 10년 만에 최고 수준의 수익률 분산을 보인 반면, S&P 500 수익률 분산은 평균에 근접한 수준을 유지하고 있습니다. S&P 500 종목 상관관계 하락이 수익률 분산에 도움이 되었고, 종목 상관관계는 모든 섹터에서 과거 평균을 밑돌고 있습니다. 낮은 주식 상관관계는 미시적으로 움직이는 주식 시장을 반영합니다. 최근 S&P 500 수익률은 시장 베타, 섹터, 규모와 같은 거시적 요인보다는 주로 미시적 요인에 의해 주도되고 있는 것으로 나타났습니다.

투자자들을 위해 미시적 요인에 의한 수익률과 기업별 리스크 비중이 높은 25개 종목을 선정하여 향후 최고의 주식 선택 기회를 제시합니다.