​​Проясним ситуацию с возможным ужесточением ломбардного списка ЦБ?

Сегодня были бурные обсуждения в телеграмм-каналах о возможном ужесточении ломбардного списка (получать деньги у ЦБ взамен на облигации в залог), куда войдут только ОФЗ и другие госбонды. Остальные бумаги будут приниматься в обеспечение в рамках механизма экстренного предоставления ликвидности (МЭПЛ), но на индивидуальной основе. Обо всем этом сообщил первый зампред ЦБ РФ Сергей Швецов на форуме РЕПО. Соответственно, у многих возникло заблуждение, что спрос на банковские (с середины 2018 года они вообще выходят из ломбарда, но есть исключения небольшие) и корпоративные выпуски угаснет, так как под них нельзя получать кредиты по необходимости. Я представил вам картинку (получение ликвидности через залог ОФЗ и других облигаций банков и компаний), которая отражает эволюцию операций РЕПО (шкала млрд рублей или трлн рублей без последних трёх цифр), все сделки давно проводятся в другом месте. Если контрагенту нужно привлечь деньги, он всегда это сделает в зависимости от условий. @bondovik

#банки #облигации

Сегодня Росстат опубликовал предварительные данные по основным макроэкономическим показателям, которые с точки зрения потребительского сектора не принесли позитивного сюрприза. Уровень жизни продолжает снижаться, особенно в региональных частях нашей страны. При этом даже не спасает низкая инфляция, поскольку располагаемые доходы в реальном выражении за ноябрь упали на 0,3%, а с начала года на 1,4%. Данный показатель отражает уровень средств, который остаётся на руках населения с учетом инфляции и всех обязательных платежей (туда входят и проценты по кредитам). Как бы странно не звучало, ситуация на самом деле ещё хуже, показатель учитывает богатые регионы (Москва, СПБ итд.), частично нивелирующие провал в других округах. Я не так давно писал пост о спросе на микрокредиты, так как людям просто не хватает средств до заработной платы. Кстати зп продолжила рост, но это не показатель, поскольку слишком много обязательств возникло за последние три года у домашних хозяйств. Для Банка России - это хорошая новость с точки зрения слабого давления на инфляцию. Для финансовых институтов - новость плохая из-за низкой платёжеспособности населения. @bondovik

#экономика

Дисциплина компаний в РФ хромает

Просроченная кредиторская задолженность российских предприятий и организаций в октябре 2017 года увеличилась на 8,7% по сравнению с сентябрем после снижения на 3,4% и на 3,7% в августе. К 1 ноября 2017 года объем просроченной кредиторской задолженности составил 2 трлн 878,2 млрд рублей. Все эти данные отражают слабость среднего бизнеса в России. Организациям просто не хватает денег, чтобы расплатиться с долгами либо по своей вине (плохо управляют текущими активами и обязательствами), когда оборотный капитал является отрицательным (у компании меньше денег для производственного процесса по отношению к ее короткому долгу), либо у должников выросла дебиторская задолженность (соответственно другая сторона классифицирует долг как кредиторка), а свободного кэша для обслуживания нет. Дисциплина платежеспособности всегда будет хромать в условиях экономической турбулентности. @bondovik

#компании

Практически завершилась главная история в США по налоговой реформе. Во вторник члены палаты представителей одобрили проект большинством, после этого Сенат проголосовал аналогичным решением. Осталось еще несколько этапов: документ будет направлен в Палату представителей для повторного голосования, которое обусловлено процедурными проблемами. После этого необходимо одобрение Конгресса, а затем подпись самого президента. Несмотря на высокую вероятность выполнения обещаний, инвесторы не столь охотно верят во все фискальные преобразования. Долговые обязательства США демонстрируют потенциальную стагнацию и слабые ожидания по инфляции. Об этом говорит спред между 10-летним и 2-летним выпуском UST, постепенно продолжающий сокращаться (уменьшается наклон кривой). Кроме того, если смотреть на другие косвенные индикаторы, например, форвард на 5-летний инфляционный своп через 5 лет (он давно по флэте) - это еще раз доказывает недоверие к проводимой экономической политике. Также еще не все осознали, каков будет реальный эффект на фондовый рынок от сокращения баланса ФРС, хотя базисные свопы уже сигнализируют о сокращении долларовой ликвидности.
@bondovik

#рынки #экономика

Операции Минфина по покупке валюты будут нивелированы депозитом ВЭБа

Антон Силуанов сообщил, что конвертация депозита ВЭБ (средства ФНБ) в размере 6,25 млрд долларов в рубли будет проводится на рынке постепенно. Это хорошая новость с той точки зрения, что до конца года осталось меньше чем две недели, соответсвенно чистый эффект с учетом операций Минфина по покупке доллара для резервов на валютный рынок будет нулевым и не окажет никакого негативного (и позитивного) влияния на курс. Рекомендую почитать старый пост об этой новости.
@bondovik

#валюта

Новости: коротко о главном
#новости #bondovik

🎯Рынок облигаций
⚡️Минфин провёл успешно аукционы по размещению ОФЗ (26222 и 26221) на 45 млрд рублей без премии к кривой вторичного долга к уровням закрытия вторника, однако затем бумаги существенно подорожали к концу дня.
⚡️Калининградская область разместила 7-летние бумаги 35002. Совершено несколько сделок, последнее предложение было на уровне 8,05% при цене 100,5%.
⚡️Инфляция в России за прошедшую неделю выросла на 0,1% (четвертую неделю подряд) - в рамках ожидания. Головой показатель - 2,5%. Накопленная инфляция с начала года - 2,4%. Основное негативное влияние оказывает плодоовощная продукция, однако это согласуется с ожиданиями ЦБ и рынка.
🎯Новое из размещений
⚡️27 декабря: Центральная пригородная пассажирская компания. Срок обращения - 10 лет. Ставка купона неизвестна, однако будет выплачиваться раз в год. В ноябре всю долю в компании продали РЖД. Сейчас есть блокирующий пакет у Московской области, однако правительство его тоже планируют приватизировать.
🎯Рейтинговые изменения
⚡️FITCH улучшил прогноз рейтинга EVRAZ со «стабильного» на «позитивный», рейтинг остался на уровне «ВВ-». Решение было связано с улучшением долговой нагрузки. Днём ранее S&P повысило рейтинг до «ВВ». Я думаю FITCH повысит рейтинг после отчётности за весь 2017 год или по итогам публикации производственных данных. Предстоящие результаты по МСФО должны быть сильными.
🍿Облигации торгуются по 8,2-8,4% - справедливо.
⚡️FITCH подтвердило долгосрочный рейтинг МКБ на уровне «ВВ-» со «стабильным» прогнозом. В то же время рейтинг устойчивости понижен с «ВВ-» до «В+». Аналитики агентства отмечают, что снижение рейтинга устойчивости связано с возможным увеличением рисков активов и уязвимостью капитализации. Нейтрально для рублёвых и валютных облигаций.
🍿Локальные выпуски торгуются по 10-12% в среднем (на уровне Открытие, Бинбанка и ПСБ).
⚡️Moody's подтвердило на уровне «B2» долгосрочные рейтинги ПСБ, прогноз «развивающийся».
@bondovik

Новости: коротко о главном - 2
#новости #bondovik

🎯Мировой рынок
⚡️Члены палаты представителей США на повторном голосовании одобрили проект масштабной налоговой реформы. Теперь документ будет направлен на подпись президенту США.
⚡️Продажи на вторичном рынке жилья в США в ноябре 2017 года подскочили на 5,6% по отношению к октябрю - до 5,81 млн домов в пересчете на годовые темпы, что является максимумом с декабря 2006 года. Следует дождаться следующих данных, однако это один из ключевых опережающих индикаторов потребительской активности.
🎯Банки
⚡️Конвертация валютного депозита ВЭБ на 6,25 млрд долларов не окажет влияния на валютный рынок. Более подробно читайте написанные посты: новый и старый.
🎯Компании
⚡️Менеджмент ПАО ФСК ЕЭС ожидает увеличения чистой прибыли по МСФО за 2017 год на 15%, до 78,7 млрд рублей. Скорректированный показатель EBITDA может увеличиться на 5,5%, до 123,1 млрд рублей. Денежный поток, по моим прогнозам, будет отрицательным в следующем году на фоне крупных CAPEX, что негативно для долговой нагрузки. Тем не менее, эмитент на рынке облигаций останется в группе первого эшелона.
⚡️Приватизация Совкомфлот: сделка готова, но рынок сейчас не самый лучший (Орешкин).
⚡️ПАО «Ростелеком» пока не закладывает в бюджет компании на 2018 год средства на исполнение так называемого «закона Яровой».
@bondovik

ЦБ боится за ипотеку

По данным газеты Коммерсант, Банк России обеспокоен потенциально двукратным ростом ипотечного кредитования до 2020 года. Есть предположения, что регулятор ужесточит некоторые требования. В первую очередь это касается первоначального взноса, который не должен быть менее 20% - 30% всех кредитов за 3К17. Возможно регулятор готовится к периоду, когда ставки по ипотеке будут намного ниже текущих, что вызовет дополнительный спрос на услуги и одновременно подстегнёт спекулятивный рост цен на недвижимость. @bondovik

#банки #экономика

​​Инфляционные ожидания населения в декабре не изменились, но краткосрочные риски усилились

Банк России сообщает на основе данных инФОМ, что в декабре 2017 г. инфляционные ожидания населения на год вперед не изменились, а наблюдаемая за последние 12 месяцев инфляция снизилась, обновив исторический минимум. Ожидания предновогоднего роста цен усилились, но были ниже прошлогодних. По мере закрепления инфляции вблизи 4% инфляционные ожидания населения продолжат снижаться. Вместе с тем в декабре второй месяц подряд ухудшались оценки краткосрочных инфляционных ожиданий: до 20% (после 12% в ноябре и 10% в октябре) выросла доля тех, кто ожидает очень сильного роста цен в следующем месяце. Респонденты объясняют это сезонным ростом цен перед новогодними праздниками. @bondovik

#экономика

Банк Восточный - мало резервов

Стали приходить вопросы касаемо Банка Восточный. Не так давно в телеграмм каналах активно обсуждались слухи об активной проверке Банка России. Мне об этом ничего неизвестно, поэтому будем ориентироваться на факты. Сейчас основной риск для потенциально проблемных кредитных организаций заключается в необходимости сформировать резервы по требованию регулятора. Цифры разнятся и гадание не имеет никакого смысла. Я давно не смотрел этот банк, так как он мне неинтересен с точки зрения инвестирования в облигации. Тем не менее проанализировав отчетность по МСФО и РСБУ следует признать, что менеджмент не досоздает резервы и благодаря этому аккумулирует положительную прибыль. Только по официальным данным, банку необходимо внести в резервы не менее 6 млрд рублей, но они этого не делают. Для простого расчета (предположим они ничего не заработали) можно вычесть эту сумму из базового капитала и пересчитать норматив Н1.1. Получается, что регулятивное требование будет нарушено сразу, и это при условии постоянной величины активов взвешенных по риску. Есть ещё один отрицательный момент - высокая доля (10% от активов, или около 20 млрд рублей) непрофильных активов, которые могут быть звоночком для нас. Там в первую очередь недвижимость. Кроме того, основные нормативы с начала года ухудшились и перспектив на улучшение нет. @bondovik

#банки

ОФЗ для «офшорников» - хороший способ поддержать валютой компании и немного обезопасить себя от санкций в ОФЗ

Выпуск специализированных ОФЗ в иностранной валюте очень хорошая новость, чтобы пофантазировать. Правительство предлагает прекрасный инструмент для возврата офшорного капитала чрез «коридор долговых инструментов». Держатель ОФЗ в дальнейшем может провести конвертацию в баксы (затем в рубли на рынке или иным способом) через продажу бумаг второму лицу на территории РФ (думаю так можно будет сделать) или где они собираются оформлять юрисдикцию? Или компания «ГИГАНТ», которой нужна валюта, выпускает рублевые облигации, а затем находит «офшорника», желающего перевести доллары в рубли после перепродажи специализированных ОФЗ другому лицу. А если введут санкции на российский госдолг? Минфин через ЦБ может на полученные доллары откупить продажи нерезидентов в рублях без вреда для всего сектора. Кроме того, Минфин сразу получит рубли для бюджета! 👏👏
Хотя все зависит от объёма внешнего капитала, юридических моментов...В общем, наблюдаем за историей.🍿

@bondovik

Субординированный долг Промсвязьбанка будет полностью списан
Банк России утвердил изменения в план санации ПСБ, предусматривающий его докапитализацию через ФКБС. Соответственно, это является основанием для прекращения обязательств по субординированным кредитам, депозитам и облигационным займам. Общая сумма субордов около 106 млрд рублей. Но интересно другое - 30 ярдов приходится на АСВ и 725 млн рублей на ВЭБ. Похоже борьба за деньги впереди. @bondovik

#банки

Облигации Московской области и города Москвы

Сегодня завершилось размещение 5-летних облигаций Московской области серии 34011. Става купона установлена на уровне 7,5% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению (с учетом реинвестирования купонов) в размере 7,7% годовых. Результат стоит признать отличным, поскольку он учитывает снижение доходности кривой ОФЗ после решения Банка России провести более стремительное процентное послабление. Соответственно рынок продолжает двигаться за отечественным бенчмарком. Вместе с тем я бы хотел обратить внимание на облигации города Москвы (МГор48-об), которые сегодня пользовались существенным спросом со стороны крупных игроков, тогда как бумаги города долгое время консолидировались в диапазоне 7,6-7,8% годовых до заседания ЦБ РФ. Последние сделки проходили с доходностью примерно 7,4% годовых. Для тех, кто держит в портфеле данную бумагу, я рекомендую сохранять длинные позиции. Согласно моим прогнозам по ОФЗ на конец 2018 года, выпуск МГор48-об опустится до 6,9-7% годовых (первая цель), что прибавит к цене до «двух фигур». Совокупная доходность с переоценкой цены составит чуть выше 9% годовых. @bondovik

#облигации

ЦБ выявил факты уничтожения кредитных досье Промсвязьбанком на 109,1 млрд рублей

Также регулятор сообщает, что операции РЕПО с собственными субординированными облигациями не отражались в отчётности. @bondovik

#банки

Фото дня: АФК Системе придётся заплатит всего 100 млрд рублей. Точка.

Система видимо привлечёт меньше долга, чем сумма штрафа

Самое главное во всей этой истории, что Системе помогут привлечь финансирование для выплаты штрафа в 100 млрд рублей. По предварительным данным кредитором станет Сбербанк. Также пишут об участии РФПИ, но в каком ключе - непонятно. Соответсвенно угрозы по продаже активов практически снимаются. На счётах МТС и Детского мира накопилось много денежной ликвидности, которую они не помогли передать своему акционеру. Я думаю, что привлечение долга будет намного меньше суммы штрафа, поэтому долговая нагрузка компании хоть и ухудшится, но не так сильно как предполагалось ранее. @bondovik

#компании

Портфель рынка облигаций на 2018 год

По просьбе читателей и голосующих в недавнем опросе выполняю обещание по формированию портфеля рублёвых облигаций. Вы также можете просто выбрать отдельные выпуски или имена для покупки. Идеи в первую очередь относятся к розничным инвесторам, имеющие «некрупные денежные средства», хотя для каждого это относительное понятие. За последний год мой облигационный портфель принёс практически 20% годовых с учетом всех издержек и я его пока не собираюсь менять (кому интересно, структуру готов показать на почту). Но уже задумываюсь, что эффективность торговли упадет в два раза. При этом формирование нового портфеля становится трудной задачей. Корпоративные и региональные облигации расположены с минимальной премией относительно сектора ОФЗ. Премия за риск между эшелонами тоже не отражает кредитного качества заемщиков, поэтому выбирать приходится бумаги с потенциалом роста, а это не так легко. Кроме того, никто не знает, когда инвесторы начнут требовать премию за кредитный профиль (на это влияет много факторов - я не буду перечислять). Во-вторых, нельзя исключать, что это новая парадигма (надеюсь все-таки временная) кредитных спредов.

⚡️⚡️Варианты вложения предлагаю посмотреть ЗДЕСЬ.

@bondovik

Всех с наступающим Новым Годом!

Это последний пост в этом году, поскольку отправляюсь на заслуженный отпуск. Спасибо всем подписавшимся на канал - впереди много интересного. Если вы хотите что-то увидеть новое на канале пишите предложения на почту.
Следующий пост выйдет после 5-го числа. @bondovik

Всех ещё раз с Наступающим Новым Годом!
Самое главное желаю благополучия дома! Если есть тыл, то и путь впереди окажется менее тернистым, поскольку 2018 год может принести много сюрпризов с разных фронтов.
Однако будем надеяться на лучшее!
Всем удачи!👍🍀⛄️

@bondovik