Говорят нефть упала? Опять в СМИ подняли тему Италии и ее государственного долга? Рано пташечки запели - рынок США снова в бою.

Отличный flow на российском рынке, по крайне мере в долговой и валютный, продолжает поддерживать отечественную валюту, несмотря на наличие факторов по дивидендам. Сегодня Минфин России как обычно занимал деньги на локальном рынке для государственного бюджета. Инвесторы разобрали два выпуска полностью, при этом ведомство предложило новые бумаги с лимитом предложения (20 млрд руб.), которые вообще не размещались ранее - серия 26229 с погашением в 2025 году. Более того, аукцион новой ОФЗ был перенесён на более позднее время, что сыграло на руку Минфину (может в этом была идея), потому что котировки выросли ещё сильнее и занять деньги удалось ещё выгоднее.

По итогам дня среднесрочные и долгосрочные облигации подорожали ещё сильнее относительно вторника и пришлой недели. До заседания ЦБ РФ по ставке осталась практически неделя, но начало (завтра) экономического форума в СПБ даёт некоторым надежду, что глава ЦБ РФ даст намеки на понижение ставки.

Лично я постепенно начну продавать спекулятивное позиции по облигациям, в первую очередь длинным, поскольку инвесторы очень сильно учли процентное послабление, также следующая неделя тишины и мне видится низкая активность в секторе (корпоратов могут немного подтянуть - отстают некоторые), если не будет невероятных позитивных сюрпризов и конечно я ухожу в отпуск, в течение которого я не могу контролировать твиты Трампа и других мафиози глобального рынка. Хоть на рынках позитив - ничего же толком не поменялось, а такими моментами позитивного роста лучше воспользоваться.
#офз #валюта #настроения

Сегодня ЦБ Индии снизил базовую процентную ставку с 6 до 5.75%, которая вернулась на уровень 2010 года. За последние четыре месяца регулятор проводит третьей процентное послабление после ужесточения в течение прошлого рода на фоне всем известных событий, связанных с ростом ключевой ставки ФРС и торговыми противостояниями США с другими странами. Сейчас денежные власти стараются простимулировать инфляцию и подтолкнуть банки выдавать более дешёвые кредиты своим заёмщиками, особенно малому бизнесу, страдающему от низких цен (фермеры). В целом многие страны начинают улучшать позитивный взгляд на ДКП, после того, как глобальные инвесторы понимают, что ФРС и ЕЦБ нет другого выбора как вернуться к более мягкой денежной политике (сокращение ставок или выкуп активов с рынка - количественное смягчение). Сегодня, кстати, все ожидают решения ЕЦБ и его анонсирование дальнейших действий, учитывая ухудшающие показатели в экономике.
#дкп #мир #ставка

Глава ЦБ РФ: «Мы рассмотрим все факторы, но мы считаем, что вариант снижения возможен» - заявила она в интервью Блумберг ТВ в ходе Петербургского международного экономического форума. По ее словам, условия для смягчения денежно-кредитной политики «в общем достигнуты».

ОФЗ ускорили рост цен.

#дкп #облигации #офз

Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 1. Несмотря на мой продолжающийся отпуск я не мог оставить канал без новостей. Сегодня регулятор объявит решение по ставке, которое с высокой вероятностью совпадёт с ожиданиями участников рынка - смягчение политики с 7.75 до 7.5%. Внутренние макроэкономические факторы остаются сбалансированными. Инфляционные ожидания населения и бизнеса - умеренные, а темпы ускорения инфляции в годовом выражении продолжают замедляться - эффект повышения налогов пройдёт без существенного негативного влияния. Потребительский сектор не оказывает давления на цены в стране. Также на фоне огромнейшего бюджетного профицита (доходы превышают расходы) риски инфляции отсутствуют из-за жёсткого бюджетного правила - приток средств через интервенции отправляются в резервы, а рублёвая масса, попадающая в банковскую систему, стерилизуется ЦБ РФ через выпуск облигаций, депозитные аукционы и повышения норм резервирования. Проще говоря деньги не утекают в экономику в полном объеме.
#заседание #цб #офз

Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 2. Рыночные факторы также позволяют денежным властям показать смелость. В какой-то момент появились сомнения в возможности реализовать идею смягчения ДКП из-за турбулентности на финансовых площадках в начале мая, однако примерно с середины прошлого месяца они полностью исчезли, поскольку глобальные инвесторы верили и верят, что американский центробанк пойдёт на сильное смягчение позиции и даже начнёт намекать о скором снижении ставки. Практически все локальные суверенные облигации мира показали превосходный рост цен за последние 3-4 недели, а некоторые ЦБ развивающихся стран перешли к активному снижению своих процентных бенчмарков. Вместе следует понимать, что риски для финансовых рынков все равно высоки, особенно после таких смелых ожиданий участников, реализовавшихся через рост цен на долговые активы в долларах и внутренних валютах. По этой причине ЦБ РФ должен сохранять баланс между отличными внутренними условиями для смягчения ДКП и наличием нервозности глобальных экономик/финансовых рынков.
#заседание #цб #офз

Идеальный момент для снижения ставки ЦБ РФ - часть 3. Я считаю, что регулятор сделал все фундаментальные заявления на прошлом заседании. Мне видится, что он не уйдёт от прошлой риторики, но несколько улучшит макроэкономические показатели (опорное заседание все-таки) без очередных новых намеков на возможное следующее послабление. Я встречал мнения, что снижение ставки делает менее стабильный рубль и наши долговые активы - в первую очередь ОФЗ Минфина. Смысл в том, что гибкость национальной валюты снизится из-за уменьшения дифференциала ставок (рублёвая минус иностранная, например из США) - увеличиваются шансы оттока капитала в случае стрессового сценария. В этом есть своя правда. Тем не менее для меня пока важнее два момента, которые очень помогают нашей стабильности:
• Бюджетное правило. Влияние нефтяных котировок остаётся ограниченным. Давайте вспомним как рубль реагировал на падение нефти на 10-30% раньше и как сейчас?
• Наша валюта все равно не такая крепкая как могла быть и была полтора года назад.
• Минфин успел разместить большой объём ОФЗ и выполнить план более чем на 50% по итогам 5 месяцев, то есть гибкость навеса первичного предложения (новых облигаций) стала лучше.
• Большого дефицита валютной ликвидности среди банков я не наблюдаю, то есть брать точечные имена.

Таким образом, ещё раз, именно это снижение ставки никак не отразится на стабильности валюты итд.

Важнее другое, о чем не пишут - перегрет ли рынок ОФЗ? Какая разница сейчас - 7.75 или 7.5% ключевая ставка? Может инвесторы так выкупили рынок, что риски именно здесь? По моим оценкам он не перегрет, но заложил больше чем одно смягчение ДКП. Однако этой теме я более подробно посвящу отдельные посты для объяснения как действовать тактически дальше - там много интересного просматривается.
#заседание #цб #офз

Уважаемые читатели, пользуясь случаем, пока в отпуске, хочу поблагодарить, что находитесь вместе с каналом БонДовик и одновременно прошу Вас о помощи!

Со второго полугодия немного расширится формат канала, он станет еще полезней!

Хотелось бы также услышать Ваши предложения и пожелания!

Канал станет более системным и полезным для начинающих и опытных читателей!

Пишите на [email protected]

Спасибо!

Российская валюта уверенно подорожала по итогам вчерашнего дня и достигла на офшорной рынке относительно доллара уровня 62.5, что соответствует очередному годовому минимуму, который в последний раз наблюдался в самом начале июля прошлого года. Позитивная динамика в целом транслируется с другими валютами развивающихся стран (ЕМ) с середины мая и начала июня. Однако рубль остаётся недооценённым против кредитного дефолтного свопа (рыночная оценка странового риска - CDS) относительно исторических данных, поскольку при текущем значении CDS американский доллар располагался в худшем случае вблизи 60 рублей (1.5-2 года назад). Вместе с тем аналогичная аномалия отмечается и в других валютах сверстниках ЕМ, что косвенно говорит о наличии «торговой неопределённости», сохраняющейся между США и Китаем. Иных аргументов найти очень трудно, поскольку локальные государственные облигации ЕМ, как и Россия, испытывают колоссальный приток иностранного капитала, поддерживающий силу местных валют против доллара, но все равно это не помогает устранить «риск премию».
#рубль #валюта #прогноз

В ближайшее время для рубля будет определяющим два фактора: налоговый период и ожидаемая встреча американского и китайского лидеров. Сегодня предстоят большие выплаты по налогам в бюджет в размере около 1 трлн руб., а в пятницу примерно 350 млрд руб. На внутреннем рынке отмечается существенный дефицит рублевой ликвидности среди некоторых крупных банковских игроков, которые с целью поиска капитала вышли на денежный рынок - под залог ценных бумаг они привлекли на один день от Казначейства РФ около 400 млрд руб. С начала месяца это третья сумма по размеру, что не характерно относительно всего текущего года, когда пиковые значения не превышали 250 млрд руб. Это благоприятный фактор для национальной валюты, так как «большие игроки» чаще всего выступают бенефициарами (без учёта иностранцев) движения пары доллар/рубль. Торговые отношения США и Китая далее определят «силу аппетита» на долговые активы, что соответственно подскажет будущую динамику валют ЕМ. Кроме того, интересно как пройдут в среду аукционы ОФЗ - это станет еще одним сигналом, не оторвались ли иностранные инвесторы от реальности, бешено инвестирующие в российские облигации, которые явно потеряли «фундаментальные ориентиры», то есть, где сейчас точка «стоп», хотя бы временно. Я отмечаю, что текущее расположение суверенной кривой Минфина, по моему мнению, транслирует ключевую ставку на уровне 6.75-7%, то есть нейтральный уровень куда двигается ЦБ РФ к середине 2020 года в базовом сценарии.
#рубль #валюта #офз #прогноз

​​Отлично сработала идея покупки ETF на локальные суверенные облигации развивающихся стран. Рост котировок (сам ETF можно изучить тут) меньше чем за один месяц ставил 6% в долларах США, то есть данный ETF на коротком горизонте обыграл долларовые еврооблигации практически в 2 раза при сопоставимой дюрации. Причина проста - смена ожиданий вектора ДКП ФРС и восстановившаяся волна покупки государственных облигаций ЕМ (на это и делался расчёт).
#идеи #etf #облигации #доллары

Все решится во втором полугодии, и почему ETF косвенный бенчмарк для будущего аппетита в рублевые и другие активы?

В продолжении предыдущего поста об ETF на локальные суверенные облигации развивающихся стран от JP Morgan. Его рост котировок должен был произойти намного раньше, однако по разным причинам спрос пришёлся на конечную фазу ощутимого роста долларовых еврооблигаций. Можно сказать это как акции Газпрома, которые очень часто дорожали последними, перед началом коррекции вниз всего рынка.

Для меня ETF интересен тем, что он достиг определённого уровня сопротивления, находящегося вблизи $47. Да и в целом, с учётом других графических оценок, стоимость ETF подбирается к важным уровням. Таким образом, дальнейшая динамика цен нам подскажет насколько силен в краткосрочной перспективе тренд, если сможем забраться и закрепиться выше $48-49. А это, в свою очередь, поддержит интерес если не к госбондам, то как минимум к валютам развивающихся стран (рубль, бразильский реал, рупия итд) против доллара.

В позитивном сценарии ETF прибавит ещё 5% минимум, что хорошо для других облигационных площадок. Однако для реализации идеи нужны конкретные действия ФРС - рынок слишком сильно заложил позитивные ожидания по ставке. И конечно, необходимы хорошие новости США и Трампа. Отсутствие всего этого может подорвать силу покупателей.

Не забывайте, завершается первое полугодие, инвесторы будут держать хвост трубой и не отдадут никаким новостям свой профит!

Я бы частично зафиксировал накопленную прибыль, остальную долю оставил стратегически.
#идеи #etf #рубль #облигации

Банк России вчера опубликовал доклад о ДКП, в котором довольно много интересного. Если вы также хотите разобраться куда катится весь мир и какими трендами мы живём - рекомендую к прочтению. Кроме того, это поможет разобраться какими факторами обычно руководствуется ЦБ РФ в сфере процентной политики. Таким образом, для вас небольшой практический учебник для принятия инвестиционных решений в российские долговые активы. Например, с начала 2019 года рублевые облигации на дюрации 3 года принесли инвесторам не менее 8-11% дохода за первые полгода (моя оценка в среднем по рынку). Интересно же, куда двинемся дальше?
#аналитика #тактика #цбрф

Не хочется все пересказывать в докладе ЦБ РФ, канал другого профиля, однако отмечу два фактора, которые лично мне запали больше всего:

• активное обсуждение пересмотра бюджетного правила
• прогноз нейтральной ставки ЦБ РФ в диапазоне 6-7% не учитывает возможное снижение ставки ФРС до 2021 года.

В первом случае смысл такой, что в ближайшее время теоретически объём резервов (средства ФНБ) может превысить 7% от ВВП. В законе прописана возможность затем тратить денежные средства на инфраструктурные проекты сверх этого порога. Я написал теоретически, потому что есть лаг около одного года, когда деньги попадают фактически в фонд - за 2019 они будут перечислены лишь в первой половине лета 2020. Риски заключаются в проинфляции или проще говоря увеличении рублевой массы в экономике. Это тему начали активно обсуждать с апреля.

Во втором случае в позитивном сценарии может получиться такая ситуация, что уровень ключевой ставки окажется ниже верхней границы нейтрального диапазона - ближе к 6%. Это создаёт очень большой потенциал для долгового рынка и рубля (чего не хочет ЦБ). Откуда такой вывод? Регулятор не учитывает смягчение политики ФРС, поэтому нельзя исключать более агрессивного снижения ставки ЦБ РФ.

Чтобы охладить пыл, я бы все равно ориентировался на базовый прогноз. Вспомните какие ожидания формировались в конце прошлого года и какие сейчас? Учитывая куда движется глобальная экономика, для меня лично, достижение таргета по рублёвым облигациям и ключевой ставке станет драйвером ухода в долларовую зону инвестирования.
#облигации #цб #дкп #прогноз

​​Ещё подведём хороший результат динамики еврооблигаций за последнее время. На этот раз моя любимая и нелюбимая для портфельных управляющих Турция, потому что она может в любой момент «наказать». Главное выбрать нужный тайминг инвестирования. Но цель канала предлагать на рассмотрение то, что будет кредитоспособным. Третий государственный турецкий банк - «Халк». Доходность практически годовых еврооблигаций опустилась с 10.5% (с момента предложения идеи) до 7.5%. При этом, несмотря на незначительную дюрацию рост котировок существенный (+3%) – это важный индикатор риск аппетита на мусорные облигации развивающихся стран (ЕМ).

​​В продолжении наличия аппетита на риск я решил вам показать немного больше динамики еврооблигаций некоторых турецких государственных банков, которые пострадали от недавних событий. Вместе с тем вероятность дальнейшего падения всегда присутствует по причине политических рисков. На этих графиках четко видно, что спрос на турецкий долларовый риск появился именно за счет общего роста мусорных облигаций (смотрите ETF HY), которые получили приток глобального капитала только в конце мая в отличие от широкого рынка развивающихся стран (компании с инвест рейтингом и мусорным).

Чтобы уважаемые читатели не воспринимали некоторые наблюдения и размышления как быстрое руководство к действию, дополню некоторыми комментариями посты относительно Турции и восстановления спроса на риск. Исходя их своей практики могу сказать одно, что покупка таких регионов больше наводит на мысль, что разворот или небольшая коррекция не за горами. По динамике ETF и котировкам еврооблигаций турецких банков видно, что они стали дорожать в самый последний момент, получается уже классическая «охота за доходностью».

При этом, слышал мнения аналитиков турецких фондов, что покупка «родного региона» будет интересна для них и большого глобального капитала, когда исчезнет часть рисков, иначе можно проиграть в доходности рыночному индексу за счет такого «черного лебедя». Однако я говорил - для простых инвесторов с целью получения денежного потока Турция не так плоха. Хотя бы посмотрите какой результат показали местные телекомы, они можно сказать полностью нивелировали потери с февраля в отличие от банков. Для меня вообще было удивление, почему их так сильно перепродали (аргументы конечно есть, но все же) – фундаментальные оценки все-таки превысили «страхи».

Возвращаясь к банкам смотрите также движение субординированного долга, они порой запаздывают или вообще не двигаются вслед за старшими облигациями. Среди госбанков Турции суборда дорожают – хороший признак. В общем посмотрим какие на новости принесет нам Трамп и Китай. С учетом моего поста о перспективах локального долга развивающихся стран и турецкой истории я все таки придерживаюсь гипотезе, что для дальнейшего роста «всего и вся» нужны еще одни весомые аргументы. Я лично некоторые позиции частично зафиксировал, естественно, которые принесли прибыль.
#турция #тактика #аппетит #бонды

ФСБ и СКР заглянули в компанию Рольф, которая недавно удачно разместила облигации на 3 млрд руб., показавшие одну из лучших динамик роста котировок с апреля - примерно на 4%. Новости грохнули бумагу до 99% с 104% на небольших оборотах, что стало худшей историей сегодняшнего дня. Российские правоохранительные ведомства увидели громадный вывод средств за границу и различные махинации менеджмента - так пишут СМИ. Крупные инвесторы сидят, продать никому не могут, но и предложений, чтобы избавиться нет как в торговом стакане так на РПС. Солирует пока розничный инвестор.
#рольф #облигации #чекисты

Хорошие новости для кредиторов Тинькофф банка. TCS Group проведет вторичное публичное размещение акций в размере 10% капитала. Хотя новость старая, но сейчас информация подтвердилась официально, поскольку были варианты выпуска субординированных облигаций, которые могли оказать негативное давление на текущий выпуск, так как явно инвесторы захотели бы дополнительную премию. Вместе с тем такой сценарий не всегда происходит, все зависит от многих факторов. Рекомендую рассматривать суборд в капитале с двух позиций. Его отсутствие – это возможность выпустить в будущем, когда нет альтернативных источников привлечения денежных средств. Образно говоря это как компания без заложенных активов – если грубо. Его присутствие – это защита старших облигаций, так как наличие проблем всегда будет решаться за счет списания субордов. Кстати, книга на акции собралась огромная. Для любителей рублевых облигаций можно приобрести этот выпуск.

#тинькофф #облигации #spo