Биток тем временем ✊ или риск аппетит в мире не делся никуда или биток стал хеджем всего и вся?

Начинается полноценная торговая неделя на российском рынке. Рубль против доллара на открытии торгуется вблизи 65.5 - это самый высокий уровень за последние 30 дней. Несмотря на некоторое укрепление между майскими праздниками практически все валюты развивающихся стран дешевеют на новостях о повышении торговых пошлин США на импорт Китая и дополнительных угрозах, что в течение месяца в отсутствии позитивных сдвигов Америка может наложить весь оставшийся китайский импорт пошлинами. Дональд Трамп считает, что американским компаниям следует перенести бизнес в страну, тогда рисков для экономики США практически не будет. Тем не менее другие страны все равно пострадают от этих действий. По итогам дня азиатские фондовые индексы закрылись резким снижением, а фьючерсы на европейские и американские индексы демонстрируют отрицательную динамику. Таким образом, положительные настроения на глобальных площадках продолжают отсутствовать.
#настроения #рынки #валюта

Классические защитные активы пользуются спросом. После восходящего роста доходности американских 10-летних казначейских облигаций (UST 10) с 2.37 до 2.62% котировки с середины апреля плавно снижаются и достигли отметки 2.42%. Интерес к «тихой гавани» может сохраниться даже без хороших новостей по торговой сделке, поскольку на предстоящей неделе планируется очень большой макроэкономический блок в двух странах, показывающих не всегда однозначную картину внутри страны, и являющимися одними из главных объектов удара Дональда Трампа. Планируется публикация широкого блока новостей из Китая по инвестициям в основной капитал, розничным продажам итд. Также Европа: ВВП за 1 квартал, торговый баланс итд. В общем пока нет сильных новостей для стабильности рубля и внутреннего долгового сектора России.
#облигации #валюта #настроения

Цены на нефть показывают рост (Brent: $71.15; +0.8%), несмотря на снижение всех товарных активов. Причина краткосрочного повышения цен может быть связана с новостями из Саудовской Аравии, чиновники которых заявляют об атаке на танкеры.

Невозможно сказать что будет завтра на рынке, однако очевидно одно: при такой неопределённости новостных бвросов Банку России будет трудно пойти на понижение ставки на июньском заседании, даже если инфляция окажется опять ниже прогноза или российская валюта будет сильнее своих сверстников из развивающихся стран. Если предположить, что события впереди развиваются с позитивным сценарием и смягчение ДКП произойдёт важно понимать в каком состоянии окажется рынок, чтобы его не разочаровать: снижение ставки может транслироваться через нейтральный эффект долгового рынка или негативный (позитивный не рассматривается). Я думаю ЦБ глупости не сделает и останется умеренно-жёстким. Хотя до этого события ровно месяц и за такое время может произойти абсолютно все что угодно я все равно рекомендую придерживаться этих ожиданий, потому что инвесторы не станут покупать длинный риск облигаций. Таким образом, основная позиция остаётся прежней - вложение сроком не более 3-х лет в корпоративные облигации, а реализация идеи через увеличение дюрации может временно не произойти, хотя действия инвесторов уже давали такие надежды
#облигации #тактика

Все основные фондовые индексы дешевеют. Напомню причину: решение Трампа ввести пошлины на импорт Китая. Катай отвечает тем же.

..... на этом фоне валюты развивающихся стран (ЕМ) также терпят очередное фиаско. Синит цвет - это укрепление доллара относительно ЕМ.

Одно из самых сильных и быстрых падений ETF на Index MSCI EM с 2010 года. Всего за 20 дней положили на лопатки. Если вы верите в технические уровни и готовы инвестировать минимум на 3 месяца возможно это станет хорошей идеей. Однако падение может растянуться и ETF окажется ниже. Лучше заходить долями - не сразу. Торговые войны не предсказуемы, а точнее заявления. EM как всегда оказался главным индикатором, который предугадал коррекцию, правда, не без помощи (это важнее) Трампа и высокой доли азиатских компаний в ETF.

Эмоциональное падение ETF на index MSCI EM было существенным, что говорит индекс волатильтности на EM.

Китай будет закачивать деньги в свою систему и, вероятно, как всегда, снижать процентные ставки, чтобы компенсировать текущие и будущие потери. Китай хочет сделку. Риторика Трампа косвенно говорит о том, что ФРС тоже нужно снижать ставки и проводить количественное смягчение.

Сегодня Минфин начинает еженедельные аукционы по привлечению государственного долга с рынка. Ведомство решило предложить относительно длинные бумаги и как обычно без лимита предложения (только инфляционный линкер на 5 млрд руб). В последнее время аукционы проходят удачно, если не считая отдельные дни, когда Минфин не собирался предлагать чрезмерно высокую премию в доходности. На денежном рынке ситуация с ликвидностью стабильна, на рынке свопов также ничего плохого не видно, а спрос на российский рубль остается хорошим несмотря на коррекцию в рамках общего тренда. Самое главное, что на рынке не прослеживается большой покупатель долларов, поэтому нет оснований говорить об уходе от рублевого риска. Если смотреть на развивающийся сектор, то за последнюю неделю он пользовался интересом по итогам недели. Вообще я не могу сказать о серьезном уходе от риска долговых ценных бумаг развивающихся стран на фоне последних событий по торговым отношениям. Я обращаю внимание на отличное состояние качественных облигаций и еврооблигаций с инвестиционным рейтингом ЕМ и США, практически проигнорировавшие краткосрочную панику на глобальных площадках. Таким образом, спрос на облигации Минфина может оказаться снова огромным (мой прогноз именно такой). Тем не менее для розничных инвесторов я рекомендую не быть щедрыми на аппетит, поскольку ситуация меняется очень быстро и макроэкономические данные ведущих стран еще могут оказать негативное давление на действия глобальных инвесторов в ближайшее будущее. Россия все-таки еще не так страна, которая характеризует реальную конъюнктуру глобальных потоков даже в период такой устойчивости FX.
#офз #валюта #аукционы #минфин

Рубль сильный, нефть хороша = отличные аукционы Минфина. Ведомство побило рекорд спроса в рамках одного размещения: среднесрочный выпуск 5-летний 26227 нашел покупателей более чем на 180 млрд руб., однако Минфин лишь половину отдал в руки игрокам. На втором аукционе размещался самый длинный 15-летний бенчмарк 26225: спрос составил 51 млрд руб. и удовлетворено заявок на 75%. Высокую активность проявляли западные игроки и крупные институциональные российские покупатели. В прочем перед самым первым размещением царил невероятный ажиотаж. Примечательно и удивительно, что мы продолжаем игнорировать глобальную площадку, находящейся в состоянии «широкой волатильности». Я думаю, если бы аппетит оказался более мощный мы могли увидеть иные результаты в 26225. Интерес к среднем участку еще раз подтверждает консервативный подход к инвестированию больших инвесторов при агрессивном спросе. Кстати, Банк России рапортовал, что в апреле иностранцы выкупили с рынка около 40% всех новых выпусков ОФЗ, а их доля давно перекрыла отток капитала по итогам 2018 года. Мне до сих пор непонятно «качество иностранцев» в том смысле класс инвесторов с «длинными деньгами», «краткосрочными» или «специальные инвестиции кого-то». Фундаментальные факторы это хорошо, но токсичность странового риска никуда не делась, мне не верится, что глобальный маркет так быстро «переобулся». Я думаю, что ответ на этот вопрос нам даст серьезная встряска на глобальных рынках, так что будем следить и пока радоваться.
#офз #валюта #аукционы #минфин

А может быть так, что рубль падает, а ОФЗ дорожают или игнорируют? Посмотрите на этот график. Локальные облигации Бразилии (фиолетовый цвет) демонстрировали суперское ралли за счёт внутренних факторов не взирая на глобальных уход от риска во всем мире с сентября 2018 года. Рыжий график это ETF на локальные суверенные облигации ЕМ в долларах.

Когда мы говорим о здоровом облигационном рынке и его риск аппетите не на коротком сроке, а на более длинном фундаментальном можно смотреть два ETF графика мусорных корпоративных облигаций США и аналогичного сектора развивающихся стран (ЕМ) в широком смысле (мусорные и с инвестрейтингом). Как видно, ЕМ особо не отреагировал (график справа) падением на недавние события, тогда как HY США успешно двинулся вниз. Обычно ситуация разворачивается опережающим снижением ЕМ или синхронным движением обоих ETF. Пока этого нет, а значит есть надежды на лучшее.

Приятно, когда Россия и его главная курортная зона дружно демонстрируют рост.

Коллеги из Райффайзенбанка в сегодняшнем комментарии отметили важный момент (наконец-то кто-то публично это сделал), который я довольно часто писал на накале (в последний раз тут коротко) относительно типа российских инвесторов, покупающих ОФЗ (государственные облигации Минфина) с начала года. Вывод заключается в том, что крупные отечественные системообразующие банки по итогам марта практически не увеличили позиции в государственных облигациях, соответственно не они являлись главными долгосрочными покупателями всех рекордных аукционов. Почему это интересно? Если вы проведете мониторинг ответов разных облигационных экспертов, то одна из причин, по которой аукционы проходят успешно заключается в необходимости банков поддерживать норматив краткосрочной ликвидности, поэтому они нуждаются в покупках ОФЗ. Информация справедливая, но на практике ничего подобного не происходило, как постоянно говорят комментаторы. Банки по всему сектору чистые продавцы за три месяца, ненужно придумывать информацию. Банки действительно покупают на первичном рынке, но потом быстро избавляются от этих позиций (я говорю в широком смысле и про системных). Вместе с тем замечу, что в марте Сбербанк все-таки увеличил вложение в ОФЗ на 130 млрд руб., однако он все равно чистый продавец за квартал.
#офз #ликвидность #покупки

Уважаемые читатели, ещё остались места по моему тренингу «рынок облигаций», который начнётся через 2 дня.

Программа очень интересная, поскольку позволит вам решить много главных задач, после которых сможете двигаться в любом направлении пассивного и даже активного инвестирования с минимальным риском:

• уже начнёте копить средства с доходностью выше депозита и управляющих компаний
• сформируете свой накопительный и пенсионный портфель
• ИИС
• узнаете все тонкости рынка, о которых никогда не пишут и не напишут в учебниках
• научимся определять стабильные и нестабильные банки на основе простых и понятных метрик - актуально в свете отзывов лицензий
• попадёте в замечательный закрытый чат с получением эксклюзивной информации с рынка

И много другое!

Вся информация ниже, пишите:
[email protected]

https://t.iss.one/bondovik/2066

Рубль и облигации. Предстоящую неделю можно ознаменовать «монетарной», поскольку ожидаются выступления председателей ведущих мировых центральных банков. Однако пока вернёмся на российский рынок, который представляет большой интерес в свете последних нестабильных событий на внешних площадках. Российские локальные долговые инструменты и национальный валютный курс по отношению к доллару демонстрировали сильный иммунитет к западным проблемам. Удивительная устойчивость не смотря на крупные закупки валюты Минфином и продолжающийся отток иностранного капитала, который подтверждается опубликованной статистикой Банка России на прошлой неделе. Складывается впечатление, что инвесторы нашли тихий уголок качества, включающий в себя четыре фундаментальных сильных фактора: темпы на снижение инфляции, двойной профицит (платёжный баланс и государственный бюджет), высокие реальные процентные ставки (не самые лучшие среди других стран, но тем не менее) и отсутсвие информации по санкциям. На этом фоне интервенции Минфина, негативно влияющие на динамику рубля полностью нивелируются притоком иностранных портфельным инвестиций, поэтому никак не сказывается на паре доллар/рубль. Как долго Россия может игнорировать развивающиеся рынки сказать трудно, но предположу, что всему есть предел. По этой причине очень интересно узнать мнение главы ЦБ РФ по ставке (на неделе выступает), потому что любые быстрые западные деньги рассчитаны на довольно быструю переоценку любого актива, в данном случае суверенных облигаций России. Прошедшая неделя характеризовалась большим иностранным притоком, даже в пятницу нерезиденты агрессивно себя вели. Будем наблюдать, отсюда и прогнозировать.
#валюта #офз #прогноз #ставка

Рубль и облигации - 2. В продолжении предыдущего поста, в котором отметил устойчивость ОФЗ и высокую активность иностранных инвесторов, скупавших наши облигации, хочу отметить ещё один интересный момент на рынке, способный нам открыть перспективы сектора в ближайшее время и соответсвенно рубля. Мне показалось странным, что корпоративные облигации неожиданно отставали от позитивной динамики ОФЗ. Такая дивергенция возникла примерно с начала мая, хотя ещё весь апрель инвесторы (российские естественно) сметали бумаги как горячие пироги. Вы даже можете посмотреть старый пост, когда я отмечал хороший спрос на HY (без инвестиционного рейтинга) корпоративных облигаций. Сейчас это исчезло. Я пока сделал предварительный вывод: майские праздники и конференция институциональных инвесторов с четверга в Санкт-Петербурге. Возможно главных игроков не было, поэтому они проигнорировали снижение доходности государственного бенчмарка. Не забывайте в ОФЗ и Корпратах обычно находятся разные инвесторы по типу в широком смысле. Если коснуться количественных оценок, долговые инструменты компаний и банков отстают примерно на 10-50 бп в доходности. Если не говорить конкретно о бумагах, то выпуски из старого опубликованного списка попадают в этот диапазон недооцененности. Мне на памяти точно помнится бумага ГТЛК 1P-09, она в пятницу торговалась с премией к ОФЗ в размере 150 бп против 120 бп три недели назад. Думаю позже вам всем скину, что сейчас интересно. Впрочем, предстоящая неделя очень интересна, если корпоративные облигации начнут догонять ОФЗ значит ценовой рост облигаций Минфина не был ложным с точки зрения ожиданий по снижению ставок на рынке.
#офз #валюта #прогноз #ставка

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 1. Совсем забыл дописать финальный логический пост относительно структуры владения инвесторами в государственные облигации России. Рекомендую еще раз прочитать предыдущий пост. Если коротко - российские крупные банки являются чистыми продавцами ОФЗ с начала года. Я не просто так уделил этому внимание и вот по какой причине. Как известно динамика рубля тесно связана с конъюнктурой долгового рынка и наоборот. При этом необязательно сочетание крепкого рубля и роста котировок облигационного сектора говорит о притоке капитала иностранных игроков, однако это все равно хорошо сказывается на аппетите действующих западных держателей рубленого долга. Давайте представим негативный сценарий для долгового сектора, когда происходит массовый краткосрочный отток капитала из российского риска. За любой коррекцией происходит цепная реакция: из бумаг выходят иностранцы, затем российский класс инвесторов итд. Или на наоборот, как было в прошлом году, по моим личным наблюдениям, а потом это подтверждалось отчётностями ЦБ РФ и поведением локальных игроков в ходе risk off: иностранцы убегали, но русские инвесторы усугубили ситуацию и стали главными, кто обеспечил дальнейшую панику (я говорю про многие банки или их дружественные структуры). Я никого не обвиняю, я лишь говорю о поведении, это рыночная ситуация.
#тактика #офз #валюта

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 2. За последние 4 месяца Банк России официально сообщил, что практически 50% всех выпусков ОФЗ покупалось иностранными игроками. Объём очень большой за такой короткий период и он практически нивелировал отток за весь 2018 год. Удивительные результаты ещё больше интересны, когда развивающиеся рынки суверенного долга в долларовом выражении показывают вялые результаты. Поэтому я ещё раз выражаю мнение, что мне в полной мере непонятно «качество нерезидентов» - долгосрочный, среднесрочный или стратегический тип от кого-то (например возврат капитала через такую форму или покупка дружных России иностранных инвесторов бумаг для вхождения в инфраструктурные проекты на государственном уровне), который не будет реагировать на панику (слишком много прошло необъяснимых аукционов) мировых рынков. Таким образом, возвращаясь к главной теме после небольшого описания происходящего думаю следующее: наш сектор ОФЗ стал намного стабильней на фундаментальном уровне, несмотря на приток западных или не западных денег. Отсутствие агрессивных вложений со стороны крупных банков это положительный момент в период распродаж: нет необходимости самим выходить и оказывать двойное давление, но при этом есть возможность поддержать сектор свободной ликвидностью. А если взять за гипотезу наличие «особенных нерезидентов» - это ещё один плюс. Я не говорю, что волатильности ненужно ожидать, все может быть. Самое главное, что бардака 2018 года теперь можно избежать с меньшими потерями. Так что это ситуация как пища для инвесторов на бондах или валюте. И тем, то любит при каждой ситуации говорить, что сворачивается керри-трейд, хотя сами близко свечку не держали.
#тактика #офз #валюта