Одной из самых интересных новостей прошлой недели на долговом рынке стало размещение USD еврооблигаций Газпрома. Крупные инвестиционные затраты монополиста вынуждаются проявлять активность на рынках капитала. Компании удалось после более чем двухлетнего перерыва вернуться в долларовый сегмент и действительно показать солидный рекорд двух показателей: стоимость заимствования и спрос: 7-летние бумаги с предложением $1.25 млрд встретили спрос более $5 млрд. Половину выпуска купили американские инвесторы, россиянам досталось только 10%. Ставка купона оказалась на уроне 5.15%. Для примера, два года назад на 10 лет Газпром занял с купоном 4.95%. Может показаться, что сейчас очень дорого, с одной стороны так и есть, однако с тех пор ставка ФРС выросла практически на 1.5%. Таким образом, премия над базовой стоимостью фондирования в США сформировалась очень маленькая (~2.8% против 4% два года назад). Возникает хороший вопрос, есть ли потенциал снижения доходности еврооблигаций Газпрома и соответственно роста их цены? Я думаю имеется (пока без конкретных рекомендаций), по моим оценкам и сравнению с конкурентами, однако в нынешний промежуток времени я бы не делал ставку на этот сценарий. Косвенный ответ дам в следующем посту.
#газпром #размещение #облигации

Отложили слушания по санкциям

Сильное падение «Балтийского сухого индекса» говорит о нездоровой ситуации в промышленном производстве и дальнейших темах глобального экономического роста. Это один из опережающих индикаторов.

...тесная корреляция индекса с доходностями облигаций говорит, что инвесторы активно вкладываются в защитные инструменты. Все это сигнализирует, что ФРС и ЕЦБ не следует повышать базовые ставки.

Часть – I. Комментарий к графикам. Трудно было проигнорировать чрезмерно сильное падение Baltic Dry Index– это один из косвенных и временами опережающих индикаторов деловой активности в промышленном производстве или в целом экономике. Индекс отслеживает реальную стоимость перевозки морским путем, в расчет индекса включается именно сухая продукция (сырье), то есть неготовая. На первом графике видна тесная взаимосвязь индекса с котировками нефти, особенно последнее масштабное падение «черного золота» в конце 2015 года. На тот момент промышленное производство находилось в ужасном состоянии, главным образом в Китае, что и стало одним из главных факторов снижения «балтийского индекса», спрос на продукцию упал, а цены пошла вниз. В общем – стагнация.
#экономика #настроение

Часть – II. На вторых двойных графиках я отразил динамику «балтийского индекса» и динамику доходности эталонных облигационных бенчмарков в США (UST) и Европе (облигации Германии). Корреляция также очевидна. Схожая динамика заключается в том, что проблемы в ведущих экономиках или просто слабые прогнозы глобального экономического роста приводят к спросу на защитные инструменты – облигации. Также это становится некоторым аргументом, что местным Центральным банкам (ЕЦБ и ФРС) не следует повышать ставки в стране – не наблюдается перегретого состояния (нет должного ускорения инфляции, экономического роста итд). Как известно, ЕЦБ не рассматривает ужесточение процентной политики, а ФРС вовсе «отказалась» дальше повышать ставки. Для вас это может быть хорошим инструментом анализа, если не понимаете по разным причинам, что происходит в ДКП мировых регуляторов и какие среднесрочные прогнозы можно сделать (состоянии рынков, цикл движения ставок, общий глобальный аппетит в производстве итд).
#экономика #настроение

Часть – III. После некоторого введения сделаем основные выводы. «Балтийский индекс» резко упал, более того он продолжает снижаться. Это никак не подкрепляется рынком углеводородов, находящийся больше в консолидации и отскока. По всей видимости напряженные торговые отношения США и Китая через введение различных пошлин на импорт оказало негативное влияние, потому что начало сильного обвала происходит с августа прошлого года. Более того, я смотрел некоторые экспортные компании ITиз Китая, которые отразили рост запасов на балансе и увеличение дебиторской задолженности. Также обращаем внимание на динамику промышленного производства в Китае и Германии – стагнация. Индекс продолжает падение, что говорит о слабых перспективах экономического роста и очень сложной ситуации в промышленной отрасли. Вследствие чего доходности ключевых бенчмарков снижаются, значит повышение ставок не стоит на повестке дня, однако появляются другие проблемы, как остановить этот негативный процесс.

Рекомендую сделать выводы, и проводить грамотную аллокацию своих инвестиционных портфелей. Завершение ужесточения ДКП ФРС обеспечивает потенциал дальнейшего восстановления рынков при определенных условиях, но будущее не так оптимистично, как может показаться. Кстати, по этой причине в декабре все рухнуло, несмотря на миролюбивый тон ФРС.
#настроение #экономика #прогноз

USDRUB под вечерок словесных угроз по санкциям. Пока речь не про банки и облигации . Нужно отвечать за керченский пролив 🥊🥋

Глобальные инвесторы ставят на благоприятный исход торговых переговоров США и Китая, которые до 1 марта должны урегулировать все основные противоречия. Такой вывод можно сделать на основе вчерашнего позитивного ралли в западных рисковых активах и продолжающегося притока иностранных инвестиций в Китай. По итогам января, нерезиденты увеличение вложение в облигации Китая на $3.7 млрд, что стало рекордом для страны. Всего иностранцы владеют бумагами на сумму $259 млрд. Даже с Россией сравнивать смешно, но рынок облигаций Поднебесной не меньше американского. Статистика основана на консолидированных данных китайского депозитария, евроклира и шанхайской клиринговой палаты. Не всегда можно делать выводы на основе денежных потоков, тем не менее новость обнадеживающая. Вместе с тем Дональд Трамп во вторник сообщил, что не исключает переноса крайнего срока переговоров, но не считает это лучшим решением.
#облигации #сша #китай #торговля

Оказались очень слабые данные (хуже прогноза) по промышленному производству в Еврозоне: -4.2. г/г. Рекомендую почитать вчерашний пост о косвенном индикаторе будущей экономической активности.

Новые еврооблигации Московского кредитного банка в евро: upside 4-5%. Во вторник банк закрыл книгу заявок на 500 млн евро со ставкой купона 5.15% сроком на 5 лет, что выглядит очень агрессивно с премией межвалютного свопа около 500 базисных пунктов. Старший выпуск в долларах торгуется с индикативной доходностью около 5.7%. Если на него ориентироваться, то выпуск в евро в долларовом выражении предлагает доходность более 8.5%. С учетом более длинного нового выпуска и сохраняющейся межвалютной премии между разными валютами размещения (я закладываю около 50-70 бп), еврооблигации МКБ с купоном 5.15% должны торговаться вдоль кривой в худшем случае не выше 4%. Таким образом, потенциал роста цены составляет минимум около 4-5%. Я думаю диспропорцию устранят очень быстро. В любом случае, если мало кто понял, что я написал, ничего страшного, просто рекомендую к покупке.
#идеи #мкб #евро #облигации

Допрыгались. Законопроект по санкциям уже на столе.

Судя по содержанию новости, это законопроект с новой более жёсткой версией. Однако базовые предложения остаются неизменными: санкции на облигации Минфина РФ, банки и энергетический сектор страны. Только на энергетику стало более усиленное внимание. Понятно, что этот документ должен ещё пройти согласования, завтра/сегодня никто штамп не поставит. Торги опять начинаются, а мы входим ожидаемо в дежавю 2018 года. Все одно и тоже, только по взрослому.
#санкции

ETF на MSCI Russia падает на 3%

Время такое, непростое. Но для нас на работе - это главный хит недели.

https://www.youtube.com/watch?v=r29k_T_o9To&feature=share

Не забываем про главный хит, когда настроения нет!!! Он уже стал гимном канала БонДовик.

В последние месяцы редко кто пишет спасибо, обычно только спрашивают «что делать». Такие feedbacks всегда приятны.

Пока российская валюта находится под давлением продавцов (66.9 vs 65.8 вчера) после восстановления жёсткой санкционной риторики, дела на глобальных рынках не лучше. В США опубликовали данные по розничным продажам, которые в месячном выражении показали самое сильное падение за девять лет на 1.8%, тогда как прогнозировался незначительный рост. Одновременно снизился индекс цен производителей, хотя базовый компонент показал небольшое повышение. Информация воспринята инвесторами тревожно - фьючерсы перед открытием американского рынка снижаются. А вероятность повышения ставки в США не только давно ушла ниже нуля, но есть прогнозы по смягчению процентной политики. Хотя следует заметить, годовой спред фьючерса на евродоллар давно указывал (с декабря) на смягчение ДКП США или завершение. Мой недавний пост про Балтийский индекс стал совпадением или стечением обстоятельств, который заблаговременно указал на слабые инфляционные ожидания в крупных экономиках (промышленность - это главный опережающийся индикатор). В любом случае тренд очевиден (вчера еврозона зафиксировала снижение промпроизводства). Также защитные от инфляции американские TRIPS снижаются в доходности.
#настроения #инфляция #сша

Относительная устойчивость рубля и поддержка нерезидентов. В пятницу вышла статья на внешнем сайте, что иностранные инвесторы поддержали рынок облигаций активными покупками в определённых бумагах (преимущественно долгосрочных). По моим наблюдениям и моих коллег, западные партнёры проигнорировали возобновившиеся новости о санкциях. Паника отсутствовала, интерес немного утих. Вместе с тем с понедельника по среду они были активными покупателями, особенно в момент успешных аукционов Минфина. Мне с трудом верится, что большие инвесторы готовы рисковать, вкладывая в ОФЗ на фоне возвращения санкционной риторики. Таким образом можно сделать вывод (на основе реакции и действий) - сейчас серьёзный отток выглядит маловероятным Значит, чтобы раскачать лодку настоящей паники нужны прямые шаги, а не копирование санкционного законопроекта от августа прошлого года. Тем не менее, лучше быть готовым, все только начинается. По крайне мере рубль смотрелся довольно крепко. Я думаю, что худшего на таких новостях мы не увидим, но и лучшее далеко за горами. Рекомендую в качестве диверсификации делать ставку на второй эшелон корпоративных облигаций, которые будут не так сильно реагировать на волатильность в ОФЗ. Плюс вы получаете хорошую премию (кэрри).
#рубль #облигации #настроения

На самом деле частичную устойчивость рубля и облигаций можно связать с неоднозначными макроэкономическими данными западных рынков, указывающих на очень низкую вероятность изменения долларовых (+европейских) ставок. Такие перспективы позволяют инвесторам зарабатывать на разнице дифференциала процентных ставок (ставки в локальной валюте минус ставка в долларах или евро), особенно после привлекательных номинальных доходностей развивающихся стран (Россия в том числе - по крайне мере с начала года). Для этого появились позитивные драйверы (Китай, ФРС итд), о которых я писал в начале года после очень мощного восстановления мусорных облигаций США. А если быть точнее, я говорил о дефиците подобных новостей. Кстати, с тех пор около трёх недель ралли в облигациях завершилось (я делал ставку на это), затем слабая статистика вернула аппетит к облигациям и акциям.
#настроения #рубль #облигации

К завершению предыдущего поста отмечу, что предстоящая неделя должна подтвердить движение глобальных активов вверх и спрос на активы развивающихся стран в краткосрочной перспективе - до конца февраля. В среду американский регулятор опубликует протокол с последнего заседания по федеральной ставке. Напомню, денежные власти заявили, а точнее убрали фразу о повышении ставок и заявили о готовности скорректировать программу абсорбирования долларовой ликвидности из финансовый системы (сокращение баланса), то есть проявили максимально мягкий тон. Также выйдет большой блок потребительской статистики и опережающих индикаторов деловой активности в производственном секторе (некоторые макроданные уже показали слабые результаты). Сегодня рынок в США закрыт по случаю праздника - хорошо для площадки РФ.
#сша #настроения