ЦБ планирует дать банкам отсрочку по базельским нормам: зампред ЦБ Поздышев. Ничего удивительно. Некоторые крупные государственные и частные банки не в состоянии комфортно существовать с новыми требованиями с учетом предстоящего расширения кредитования реального сектора экономики и постепенного удорожания фондирования. Для интереса вы можете почитать старый пост о ВТБ, хотя официальная позиция регулятора свидетельствует о том, что предварительное решение не связано с жалобами банкиров. Таким образом, увеличение надбавок к нормативам достаточности капитала будет растянуто в 2019 году вместо изначальных требований на начало января 2019 года. Льготный период завершится к концу следующего года. Между тем сохраняются послабления до 2021 года к формированию резервов и расчета коэффициента риска среди банков, которые кредитуют санкционные компании. Например, Сбербанк является одним из главных кредиторов Русала. Что это значит? Отсутствует давление на капитал, если не говорить о нюансах расчета.
#банки #нормативы #базель

В третьем квартале отток капитала из России составил около $19.2 млрд из $36.5 млрд с начала года. Такие предварительные данные платёжного банка ЦБ РФ. Сумма очень большая, если сравнивать с историческими данными. Отличительная особенность заключается в том, что российские банки увеличители внешние активы, возможно операции связаны с прямой покупкой иностранной валюты - около $5.2 млрд. Вообще можно сказать спасибо Минфину и Банку России, которые отказались от ежедневных интервенций по покупке доллара в резервы. При отсутствии моратория мы бы получили чистый отток валюты из страны, тогда как грамотные действия обеспечили приток в $5 млрд. Однако это ничто на фоне движения потоков спекулятивного капитала. Четвёртый квартал будет не менее интересным.
#валюта #рубль #доллары

Сказки на ночь...Банк России не верит в успех Министерства финансов России по привлечению денег на долговом рынке. На предстоящий год валовое размещение государственных облигаций составит около 1.7 трлн руб. Данные средства пойдут на финансирование государственного бюджета. Если не найти такую сумму, необходимо искать альтернативные источники займа. Для нас с вами удивлением это не является. По какой-то причине финансовые власти думаю, что при плохом сценарии наши российские банки будут скупать облигации и спасать государственный бюджет от отсутствия спроса со стороны нерезидентов. Интересно, с какой это стати? Кто вообще придумал эту легенду, я до сих пор не понимаю. Наши банки первыми начнут сливать все в рынок, инструментов хеджирования очень мало, третий квартал хорошо показал. Вспоминаю 2014 год, когда чуть ли не каждый уничтожал российский рубль до текущих уровней, так что… Даже маленький и скромный казначей небольшого и среднего банка все денежные средства несет на депозит в ЦБ и ни в коем случае не лезет на финансовый рынок, чтобы потом не лишиться работы в случае отрицательной переоценки, если не дай бог наши западные партнеры придумают новые инструменты давления. Или какой смысл вкладывать в облигации на фоне предстоящего ускорения инфляции и возможных сюрпризов со стороны Банка России по ставке. Конечно, можно размещать бумаги короткие, но Минфину нужны длинные деньги, однако они мало кому интересны на рынке. Игра в одни ворота.
#облигации #валюта #минфин

Россельхозбанк сегодня проводил сбор заявок на размещение 4-летних облигаций. Ставка купона установлена на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности 9.2% годовых и практически моему прогнозу. В тоже время после анонсирования размещения (несколько дней назад) кривая государственных бумаг немного выросла, поэтому нельзя считать продажу облигаций очень привлекательной - 80 базисных пунктов над ОФЗ. Я бы сказал нижняя граница из возможного. Разместили всего 13 млрд руб, тогда как банк нуждается активно в дополнительном финансировании. Итоги размещения говорят о том, что инвесторы не понимают общих перспектив на рынке и не готовы даже вкладываться в эмитента первого эшелона, замыкающего эту рейтинговую группу. Я бы рекомендовал немного вложиться в бумагу - 10 ити 15% от капитала и не более.
#облигации #рсхб #идеи

Каждый день эксперты пишут про российскую валюту и постоянно дают различные прогнозы. На мой взгляд, прогнозы сейчас неуместны. Вы могли заметить, я перестал анонсировать свой взгляд на динамику доллара примерно с конца прошлого месяца, потому что мы просто перешли в консолидацию и в равновесный диапазон для нынешнего время. Пару раз я лично торговал в узком диапазоне и все. Ожидать девальвации не приходится. Операции крупных игроков абсолютно исчезли, все начали плавно закрывать длинные позиции по баксу. Видно, что частично ставка на девальвацию имеется, однако масштабного удара пока не просматривается после решения Банка России по ставке с последнего заседания. Всех спекулятивных игроков вынесло на определённое время. Регулятор сделал своё дело, он защитил нашу валюту. Так почему никто подаёт рубль?
#валюта #банки #рубль

На мой взгляд, здесь существует ещё несколько главных причин. Поменялись приоритеты. Не секрет, что любой крупный российский банк работал против рубля. Обычная рыночная реакция, что делать. Народ понял, что 70 и выше является некоторым барьером, за который регулятор серьёзно борется. Также этот уровень может подорвать сформировавшуюся стабильность долгового сектора. Прошедшая девальвация рубля лишь частично перекрыла убытки от облигаций и другим позициям денежного рынка. Результат обвала ОФЗ на лицо, крупные банки жалуются на скорое вступление в силу новых Базельских требований и не просто так. Проблемы с капиталом очень серьёзные, лишних денег нет. Напряженная ситуация именно среди ведущих организаций, которые всегда участвовали на аукционах ОФЗ и размещениях. Сейчас их нет - вот и аукционы неудачные рапортует Минфин. Но обстоятельства ещё хуже: чтобы спасти банковский капитал некоторые решили переквалифицировать ценные бумаги в статью до погашения. На минуточку, эта сумма за последние три месяца составила более 300 млрд рублей. Это безумные деньги и не от хорошей жизни. Такие действия сократили рыночный риск для активов, взвешенных по риску и немного ослабили давление на капитал, однако проблему не решили. Банкам нужны деньги и искать их рыночным способом через игру на фондовом рынке - некомильфо.
#валюта #рубль #банки

ВТБ увеличивает капитал: а вот и один из спасательных кругов. Все как по заказу и нашему анализу. Облигации сейчас - это единственный вариант.

Глава Минэкономразвития Максим Орешкин заявил, что бюджетное правило работает на снижение зависимости курса рубля от колебаний цен на нефть и не несет негативного влияния на стабильность нашей валюты. Напомню, что под этим правилом предполагается, что доходы, сформированные от нефти при цене выше $40, конвертируются на открытом рынке путем продажи рублей и получения долларов. Проще говоря с рынка выкачивается валютная ликвидность, что очень важно отмечать особенно в нынешних условиях. Основная проблема таких операций, что предложение валюты на рынке сокращается и весь приток валюты по платежному балансу (что зарабатываем на внешнем рынке) просто стерилизуется бюджетным правилом (типа заработали баксы и забрали в кормушку). Когда некоторые кредитные организации и корпорации нуждаются в иностранной валюте в условиях закрытых рынков капитала из-за санкций, они начинаются ее искать везде где только можно, даже прямо на валютном рынке, что может вызвать краткосрочный стресс в динамике доллар/рубль. Любой стресс способен спровоцировать панику хоть не продолжительную, но все же девальвацию. Довольно часто инвесторы смотрят и не понимают, что происходит на рынке с рублем и долларовой ликвидностью в системе, когда процентные ставки указывают, что баксы пылесосят очень жестко. Например, стресс в конце августа и в начале сентября – никто не понимал. Но действующие лица знали, что валюту собирали под конкретную компанию, кстати, в отчетности банков за сентябрь это хорошо видно через существенный рост валютного кредита, что нетипично в последнее время.
#валюта #ликвидность #рубль

Есть смысл задуматься о диверсификации. Решил посмотреть наши торговые идеи, которые открывались под возможные санкции со стороны США. Точка входа была выбрана идеально: перед обвалом рынка в августе и в сентябре. Облигации Совкомбанк продолжают приносить неплохой доход, а рекомендация держать до оферты в декабре сохраняется – сейчас продавать нет смысла. Сам финансовый институт чувствует себя прекрасно. Вторая идея (Волгоградская область), наверно самая удачная и показала доход с 5 сентября в размере около 1,4% или 13% годовых. На мой взгляд, очень сильно, учитывая, что суверенные и корпоративные бумаги падали на 1-3% в сентябре. При наличии ликвидности в стакане, рекомендую продать (не ниже 100,8%). Затем купить что-нибудь длиннее из облигаций с ориентиром доходности 8,5-9% годовых на два года. Средний совокупный доход получится в размере 9-9,5% или не 2-3% выше депозита.
#облигации #идеи #тактика

Комментарий к сегодняшней новости о ВТБ, который выпускает субординированные облигации для пополнения капитала первого уровня. Часть I. Это самый дорогой альтернативный источник акционерного капитала. Капитал первого уровня обычно растет за счет нераспределенной прибыли, то есть отражает эффективность бизнеса. Если этого нет, подключаются другие инструменты - эмиссия акций, вхождение в капитал других организаций, помощь от государства и многое другое. ВТБ платит дивиденды, поэтому часть прибыли уходит акционерам, то есть деньги не пополняют капитал в полной мере. Не растет капитал – не растет бизнес, так как один без другого не живет. Поскольку эффективность банка не очень хорошая, нарастить капитал за счет основного бизнеса очень трудно. Но проблема возникла иная – соблюдение новых нормативов банковского надзора (Базель версия 3). Что это означает в первую очередь – нельзя учитывать в составе первого капитала долговые обязательства, привлеченные до 1 марта 2013 года.
#втб #капитал

Комментарий к сегодняшней новости о ВТБ, который выпускает субординированные облигации для пополнения капитала первого уровня. Часть II. На рынке существует всем известный вечный выпуск на $2.25 млрд, который учитывается в этом капитале. Частично он уже вышел из состава капитала, однако к 2021 году он должен полностью быть исключен. По моим расчетам, под 100 млрд руб. там наберется точно. Соответственно, нужно срочно искать альтернативу для поддержания нормативов, вот и появляются такие новости и размещения. Паниковать ненужно, просто некоторые писали о хаосе, только спокойствие. Кстати, вы могли догадаться, что вечный субординированный долг ВТБ в будущем просто не нужен, что это значит? Верно, он скорее всего будет погашен через оферту 6 декабря 2022 года. Сейчас доходность составляет 10%, по моему - это крутое инвестиционное вложение.
#втб #капитал

Возвращение легенды – Минфин разместил все облигации с 1 августа. Не разделяю оптимизма и ликования. Честно говоря не поворачивается язык назвать аукцион удачным в прямом смысле этого слова на фоне предложения всего 10 млрд руб. Откройте консолидированный баланс кредитных организаций за сентябрь, банки распродали ОФЗ на 281 млрд руб. за один месяц и 500 млрд руб. с начала июля, нерезиденты меньше вывели денег за это время, а потом их во всем обвиняют. В лодке оказались мы все вместе. Кроме того, напрашивается вопрос, а кто все покупал, если чуть ли не все выходили из облигаций? Думаю дружественные пенсионные фонды, с помощью которых временно или не временно оптимизировали свои балансы. Банки получили деньги и увеличили позиции в краткосрочных облигациях Банка России или просто накопили ликвидность. Частично смелые инвесторы могли спокойно выступить покупателями, как и в прошлых неудачных аукционах. Спрос вообще не говорит об изменении ситуации, рынок в довольно сложном положении. На мой взгляд, лучше быть спокойнее в оценках, возможно я ошибаюсь. Если посмотреть на динамику денежного рынка процентных свопов, то там ситуация вообще другая, более справедливо отражающая краткосрочные и среднесрочные риски. Рынки нестабильны - абсолютно все.
#облигации #рубль #офз

Эльвира Набиуллина глава ЦБ РФ вещает в Сочи:

• Целесообразность восстановления покупок долларов в резервы будет обсуждаться в конце года
• ЦБ готов поддержать рынок ОФЗ в случае различных рисков
• ЦБ не отказывается от введения новых регуляторных требований к Банкам (напомню ВТБ жалуется)

Рубль укрепляется на 40 копеек после информации об интервенциях до 65.49

Нестабильность рынков и спрос на защиту. К большому сожалению ничего хорошего в мире не происходит, что ещё раз подтверждает мой взгляд на текущую ситуацию. Краткосрочные нотки оптимизма быстро превращаются в антипатию к риску на всём глобальном и локальном рынке. Еврокомиссия наехала на правительство Италии с их раздутыми бюджетными расходами. Широкий индекс страны повалились вниз, а банковские акции рухнули на 3-4%. Такие токсичные банковские долги вынуждают инвесторов сворачивать операции в рисковых активах и бежать за помощью в тихие гавани. Облигации США и доллар сегодня бенефициары оттока капитала с развивающихся стран (ЕМ). Валюты ЕМ теряли позиции вместе с рублём и фундаментальных причин для разворота практически нет. Конечно картина пока не вырисовывается, что формируется очередной продолжительный раунд нисходящей коррекции рынков, тем не менее качели усложняют жизнь стабильности. Наши облигации, кстати, также подешевели, поэтому вчерашние «удачные» аукционы ОФЗ уже принесли убытки покупателям.
#валюта #настроения #рубль

Интересная сегодня прошла информация относительно банковской системы. Антон Силуанов сообщил, что на следущий год банки не получат помощи из бюджета для пополнения собственных средств, не смотря на трудности в переходе на новые требования надзора по Базель 3. Одним словом либо зарабатываете сами, либо размещаете субординированный долг в виде облигаций или распределяете часть дивидендов в собственные средства, то есть пострадают акционеры на рынке акций, но укрепят свои нервы обычные и необычные кредиторы. Логика конечно верная, только накачать капитал за счёт субордов не всегда можно, он же не учитывается в базовом капитале, в котором отражается прибыль прошлых лет или доходы от эмиссии акций и многое другое. Всегда есть предел. Учитывая довольно сложную экономическую конъюнктуру в стране и постепенное дорожаете пассивов для банков маржа бизнеса если и не будет падать, то повышаться с небольшой погрешностью. Так что каких-то неожиданных доходов не предвидится, только если с резервами по ссудам как-то крутить. Вообще вся история очень сильно смахивает на очередной торг. Интересно чем закончится вся эта история, следующий год конечно нас ожидает не менее интересный. Дожить бы спокойно этот.
#банки #валюта

Сегодня прошло техническое размещение рублёвых облигаций Россельхозбанка: РСХБ БО-6Р. Погашение запланировано через 5 лет. Ставка купона установлена на весь срок в размере 9% годовых и выплачивается каждые полгода. В торговом стакане лучшие заявки доходности на продажу равняются 9.12% годовых. Премия к кривой суверенного сектора составляет 80 базисных пунктов. В более нормальные времена банк размещал с премией около 100 базисных пунктов, поэтому с кредитной точки зрения предложение нельзя назвать очень привлекательным, тем не менее такая парадигма процентных ставок. Срок инвестирования довольно большой на фоне рыночных рисков в краткосрочную перспективу. Если вы хотите разместить деньги на долгосрочную перспективу - идея неплохая. Если заработать - время не самое лучшее. Сейчас в приоритете более короткие бумаги. Однако повторяю, как получение денежного потока, зафиксированного на 5 лет неплохо. Учитывая качество эмитента я бы ограничил вложение до 10-15% от всей суммы. На рынке существуют менее доходные истории по 8.8% примерно, но кредитные риски значительно ниже. 20 - базисных пунктов того не стоит.
#облигации #рсхб

@markettwits 15K ✊

Евраз увеличивает капитальные затраты - нейтрально для кредитного профиля. Компания провела день инвесторов в прошлую пятницу, на котором были отмечены новые цели по инвестиционным расходам на ближайшие три года. Относительно прошлого года инвестиции вырастут примерно на 50% или до $990 млн с прохождением пика в 2020 году. Сумма не является критичной для денежного потока и выполнения обязательств перед кредиторами. Гибкость инвестиционного цикла обеспечена достижением низкой долговой нагрузки и широким пространством для увеличения кредитных метрик без ухудшения финансового профиля и международных рейтингов. По итогам 2017 года компания аккумулировала денежные средств на $1.4 млрд ($1.15 млрд) в виде ликвидности, покрывающие долги по 2020 год. Уровень рентабельность бизнеса по EBITDA в секторе находится втором месте - 30%. До завершения всех крупных расходов в 2021 году основные обязательства к возврату состоят из еврооблигаций в 2020 и 2021 по ставке купона, превышающей текущие доходности, что может стать драйвером к рефинансированию или выкупу долга. Рекомендация к покупке или нахождению бумаг в портфеле сохраняется.
#евраз #отчетность #облигации

Долларовые облигации Евраз достигли цели. С момента рекомендации 26 сентября к покупке валютной кривой доходности Евраз бумаги полностью достигли поставленной цели и опустились по ставкам на 50-70 базисных пунктов, что принесло инвесторам спекулятивный доход, помимо купона, в размере 1.5-2%. Сейчас доходности по USD выпускам находятся в диапазоне 5.4-5.7%. Предстоящее повышение долларовых ставок в США делает привлекательным выпуск с погашением в 2020 году по управлению процентным риском вследствие более низкой дюрации, тогда как более длинные имеют значительный DV01.
#евраз #идеи

Инвесторы ожидают, что в пятницу ЦБ РФ сохранит ставку на текущем уровне (7.5%), после повышения в сентябре.

На предстоящей неделе состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Инвесторы прогнозируют, что регулятор сохранит процентные условия на прежнем уровне. Я придерживаюсь аналогичного мнения, поскольку за счет последнего заседания, на котором произошло ужесточение риторики вместе с повышением ставки, денежные власти нивелировали часть рисков, наблюдавшихся в начале сентября. Российская валюта стабилизировалась после мощного похода на уровень 70. Отмена до конца года ежедневных покупок доллара США в резервы улучшила приток долларовой ликвидности на рынок и наладила более-менее комфортную ситуацию с валютной ликвидностью среди кредитных организаций. Хотя крупные игроки все таки испытывают дефицит и соответственно потребность в иностранной валюте. Рынок государственного долга стабилизировался, а при текущих доходностей риски ускорения инфляции до 5-5,5% до середины следующего года учитываются сектором. Однако, при более резком повышении цен, ЦБ может пойти еще на один шаг ужесточения ДКП в будущем, по крайне мере, процентные деривативы это прогнозируют. Для облигаций событие может быть нейтральным, так как относительно денежного рынка мы торгуемся на равновесном уровне, но все будет зависеть от внешних и других внутренних условий. В любом случае активно вкладываться в длинные облигации не стоит.
#облигации #цб #ставка #дкп