67.8

• Жесткую риторику в пресс-релизе проявили
• Сигналы на дальнейший рост ставки сделаны
• Ускорение инфляции от девальвации увеличено в 2019
• Риски теперь превалируют со стороны глобальных рынков
• Четкое повышение цен для ОФЗ завершено
• Волатильность для рынка сохранится в перспективе
• Покупки валюты приостановлены до декабря
• ОФЗ падают

Раунд.

@bondovik

Важное к этому часу: идёт конференция ЦБ

Мы можно сказать перешли к нейтральной денежно-кредитной политике.

Банк России проработал меры с банками в случае введения санкций со стороны западных партнеров.

Регулятор готов поддержать кредитные институты для выполнения всех обязательств перед кредиторами.

Регулятор не исключает повышения до 6% по инфляции, однако она быстро опустится во втором полугодии из-за эффекта базы.

Ситуация с валютной ликвидностью довольно нормальная, необходимости в использовании инструментов валютного РЕПО сейчас нет.

Банк России не видит, что экспортеры сдерживали конвертацию валютной выручки вовремя налогового периода. Объемы конвертации выручки выросли на 50% за счет роста цен на нефть.

Мы не исключаем повышения ставки, если реализуются риски. Мы не можем утверждать, что это начало цикла повышения ставки. Наоборот, ужесточение ДКП позволит в будущем более быстрее смягчать процентные условия.
@bondovik

Коммуникация регулятора с рынком вернулась. Конечно пятничное решение по ставке поменяло правило игры на долговом и валютном рынках как минимум до конца года, однако оно должно улучшить предсказуемость сектора. С технической точки зрения мы нарисовали новые точки падения, которые сейчас выступают неким барьером, даже с учётом пятничного ужесточения процентной политики. По крайне мере мы высадили большое количество иностранных инвесторов с государственных облигаций Минфина, а текущие ставки в ОФЗ стали более интересными для локальных игроков относительно стоимости денежного рынка и прочего не оптового дешевого фондирования. Однако это не означает драйвер для ценового роста, пока доминирование новостей сохраняется со стороны потенциальных санкций США и общей мировой нестабильности, поскольку ходят слухи о желании ввести новые пошлины на импорт Китая уже сегодня. Я бы назвал последнее укрепление рубля и позитивный рост ОФЗ, как очень приятными сюрприз и не более. Тем не менее, хочу завершить пост немного радужней в качестве короткой рекомендации: хороший период, чтобы работать (покупать) с корпоративными облигациями сроком до трёх лет. Более подробно напишу чуть позже.
#ставка #цб #облигации
@bondovik

Стабильность рубля - главная задача для Банка России. Я довольно часто старался отмечать в постах о ситуации с валютной ликвидностью в банковской системе и её связи с потенциальной динамикой рубля в четвёртом квартале. После изучения доклада о денежно-кредитной политике можно смело утверждать, что недопущение масштабной девальвации (любыми взвешенными способами) стоит на первом месте на горизонте 3-6 месяцев. Инфляция и другие факторы, за которые отвечает регулятор также важны, однако их динамика это следствие внешних и внутренних условий. С внутренними условиями все понятно, но защита от внешней нестабильности сейчас превыше всего. Если значительная игра против рубля мне была понятна по работе контрагентов (хотя прямо это никто не говорил), то прогноз ЦБ по ожидаемому оттоку капитала из России очень сильно вырос, что очень плохо для рубля. До конца года, по прогнозам регулятора, должно убежать из частного сектора около $30 млрд или $56 млрд за весь 2018 год. По текущему счёту (что чистыми зарабатывает страна) с сентября по декабрь включительно мы должны получить приток валюты в страну около $30 млрд. То есть приток уравнивается оттоком. Представьте, если бы Минфин с ЦБ продолжали проводить ежедневную скупку валюты в рамках бюджетного правила? Все верно, мы бы получили чистый отток валюты с рынка примерно на $22-25 млрд (моя оценка) за счёт ежедневной скупки USD. Напомню, на эти операции введён мораторий, можно сказать до конца года.
#валюта #прогноз #цб
@bondovik

Почему можно покупать корпоративные облигации? Представьте себе голодного крупного инвестора после трёх - четырёх месяцев, тогда вам будет понятно желание разместить свою ликвидность. На мой взгляд, логика действий будет следующей: поскольку с облигациями Минфина теперь не все однозначно, лучшим решением в такой ситуации являются самые простые действия - покупка хорошей доходности. Такую доходность естественно можно найти именно вне государственного сектора с премией 50-100 базисных пунктов к кривой ОФЗ. Сейчас рынок входит в осеннюю стадию активности, эмитенты начнут появляться на первичном рынке, а некоторые региональные заемщики уже готовят свои эмиссии. Кроме того, на вторичной площадке (облигации, которые торгуются) разница между заявками и продажами (спред) сузится, то есть рынок для крупных брокеров, маркет-мейкеров итд станет более выгодным, предсказуемым и понятным. Все это ведёт к появлению ликвидности и оживлению сектора. Загадывать наперёд сложно, однако, если инфляция стабилизируется с середины 2019 года, надежды на смягчение процентной политики могу вернуться, соответственно ценовой рост облигации обеспечен. Впереди я не исключения новых негативных сюрпризов со стороны глобальных площадок, тем не менее, лучше делать акцент на облигации сроком на 3 года. Разумеется, можно спекулировать в длинных выпусках, однако мало кто из вас всегда перед терминалом.
#облигации #ставки
@bondovik

Проголосовавшие подписчики канала БонДовик ожидают курс доллара к концу года за пределами 70 рублей или лишь около 30% ожидают в диапазоне 65-70 рублей. Я лично проголосовал, что национальная валюта останется ниже 70 рублей. Нам мой взгляд, самое худшее что может быть - это глобальная волатильность при условии введения санкций со стороны США на покупку наших новых суверенных облигаций и «косметическом» ударе по банковскому сектору. Даже если появится всплеск негатива, предпосылок для обвала, когда регулятор дал понять о готовности действовать, не должно быть. Я думаю, что мы относительно быстро вернёмся к новому равновесному курсу 65-70 ближе к нижней границе диапазона. Мой прогноз именно такой. Вообще, после последних событий на мировом рынке, валюты развивающихся стран (EM) стали очень привлекательны и приходит мысль, что может вернуться краткосрочны спрос на риск EM. А спрос на внешних площадках = стабильность для рубля. В общем, я бы не покупал доллар на текущем уровне, есть шанс на укрепление, если другие Центробанки (среда - Бразилия и четверг - ЮАР) на предстоящей неделе покажут грамотные действия.
#валюта #емриск
@bondovik

На валютном рынке развивающихся стран сегодня в целом хороший день: рубль лидер роста. Закрылись по 67.45.

Укрепление рубля на 5% с минимумов сентября. Повышение стоимости российской валюты происходит пока в рамках ожиданий. Мы ушли из активного девальвационного тренда и сейчас находимся в режиме стабилизации без факторов, способствующих падению доллара ниже отметки 65. Я думаю препятствующим диапазоном укрепления рубля является 65.5-66.5, пройти который мне не представляется возможным. До этого значения крупные инвесторы могут активно разгружать свои портфели через фиксацию прибыли. Плюс восстановился поток экспортёров, покупающих рубль с целью предстоящих налоговых выплат в бюджет. Хотя Эльвира Набиуллина сказала, что никто не придерживает валютную выручку, все таки в момент обесценения нацвалюты их поддержка не ощущалась. Так что отчасти мы можем видеть отложенный эффект. Также если вы помните, на канале я писал о серьёзном перекосе ликвидности в банковском секторе, когда проще было занять рубли в Банке России или у других игроков вместо продажи долларов (все хотели заработать на падении рубля), сейчас ситуация выплавляется и таких трендов не видно. Следует признать, жесткая риторика ЦБ в пресс-релизе по ставке и её косметический рост дали свои плоды. Пока живем. Рубль сейчас ниже 67.
#валюта #ставка #прогноз
@bondovik

Валютная ликвидность в августе - проблемы разового характера. Многие в стране немного напряглись, когда произошёл обвал российского рубля с начала года, и появились страшилки, что валюта в наших банках в дефиците. Так вот, отчетность банковской системы за август говорит об ухудшении ситуации с долларовой ликвидностью, однако наши банкиры берегут её всеми возможными способами, поэтому влияние на курс доллара определено было. И вот почему. Банки вместо того, чтобы тратить валютные активы для выполнения обязательств перед кредиторами, которые забирали деньги неожиданно или по плану в срок , занимали деньги на короткий срок у ЦБ РФ и конвертировали рублевые средства на валютном рынке или через валютные свопы. По моим расчётам, кредитные институты могли таким образом (без учёта задолженности перед ЦБ) найти валюты через высвобождение рублей на сумму $2.5-3 млрд - это очень много. Скоро появится отчетность каждого банка за август, после чего можно оценить изменения с валютой ликвидностью в каждом институте. В общем сделаем небольшой вывод, что большие спекуляции по доллару были обеспечены общими негативными условиями и необходимостью искать валюту, учитывая обновлённый прогноз Банка России по оттоку капитала до конца года ещё на $25-30 млрд. Таким образом, прогноз по доллару на начало 2019 года сохраняю - 65-70 рублей (ближе к нижней границе).
#валюта #ставки #прогноз
@bondovik

Некоторые цифры из материала относительно проекта бюджета России на ближайшие три года

• Минфин хочет размещать в среднем 2.5 трлн руб ОФЗ для финансирования бюджета
• Выход на рынок долларового заимствования в размере $3 млрд
• В 2019 году возможен выкуп еврооблигаций до $4 млрд (рекомендую смотреть с высоким купоном)
• На амбициозный проект Владимира Путина для достижения экономического потенциала заложено 13 трлн руб. до 2024 года (за счёт повышения налогов, роста пенсионного возраста, увеличения размещения облигаций с целью поиска денег итд)

PS: Немного диванной аналитики. Чтобы размещать такой объём ОФЗ одной ликвидности в банковской системе не хватит. Особенно после остановки ежедневных покупок доллара для Минфина (покупка доллара = приток рублёвой ликвидности в банковскую систему). Иностранные инвесторы также нужны на рынке. Сможет ли исполнить Минфин такой план? Мой вопрос сохраняется с 2017 года. Пока видно, что нет.
#экономика #новости
@bondovik

«Mr Twitter Strategist is back» Требует от монополистов ОПЕК отправить цены на нефть вниз. Интересно слышать от монополиста из США. Я лично скучал по нему.

Рубль в паре с долларом старается пройти очень важную техническую отметку - 66-66.3. Если сможем закрепиться открыта дорога ниже или просто закрепимся в 65-67 и сможем мы это сделать за счёт...

...рынков развивающихся стран. Локальные облигации сильно перепродали (белая линия), тогда как валютные облигации все ещё сильно обгоняют в росте

Зачем сейчас поднимать эти вообще темы? Ну зачем, ну скажите мне кто-нибудь..

Президент США распределил между ведомствами обязанности по вводу части анти РФ санкций, старт дан. Более подробно тут.

О Московском кредитном банке. Неважно какие слухи сейчас пишут относительно банка в разных источниках информации, я настоятельно рекомендуют не покупать облигации и еврооблигации. В первую очередь я говорю про суборды, которые имеются в капитале и будут списаны первыми в случае самого плохого сценария. Можно по разному относиться к эмитенту и просто как к кредитному институту, хронические риски, имеющиеся на балансе, никуда не исчезли.
• низкая рублевая и валютная ликвидность
• низкое качество кредитного портфеля
• большая концентрация кредитов на рисковых отраслях
• дорогие источники фондирования
• высокая задолженность краткосрочных пассивов, которая не покрывается ликвидными активами
• огромная задолженность перед одним контрагентом
• слабая диверсификация ресурсной базы
• сильная чувствительность к изменению ставок на рынке
• первые шесть пунктов являются доминирующими
• список можно продолжать
#банки #мкб #рекомендация
@bondovik

Если история с Московским кредитным банком будет развиваться по плохому сценарию? Я думаю перспективы следующие:
• банк отправят в Фонд Консолидации Банковской Системы
• мораторий на удовлетворение требований кредиторов вводиться не будет - деньги вернут всем физикам и юрикам по их желанию
• никто не потеряет свои средства выше 1.4 млн руб.
• старшие облигации вне опасности - списывать никто не будет
• в первой зоне риска держатели вечных субординированных облигаций и еврооблигаций - 49 млрд руб.
• во второй зоне риска держатели субординированных облигаций и еврооблигаций, которые входят в состав капитала второго уровня по Базелю III - около 105 млрд руб.
• капитал банка состоит более чем на 60% из субордов - пощады никому не будет
• ЦБ предоставит ликвидность - другого варианта нет
• банковскую систему ожидает новый приток рублёвых средств

Будем надеяться на лучшее.
#банки #мкб #мнение
@bondovik

Нерезы продавали всю кривую ОФЗ, сокращали равномерно риск на РФ без паники. Ну ещё бы. Покупатели отсутствовали. Кстати, наши банки продали 200 млрд руб в августе, то есть в два раза больше нерезов.

Эксперт РА подумывает снизить рейтинг Московскому кредитному банку после возникновения операционного риска.