США задумали обвалить рубль?

Друзья, всем привет!

Как нам стало известно в пятницу, OFAC продлило сроки на сворачивание операций с Мосбиржей (и ее дочками в лице НКЦ, НРД) с 13 августа до 12 октября.

Неожиданно.
Что случилось? Медведь в лесу сдох?

➡️ Некоторые в этом усмотрели мифические попытки Минфина США повлиять на курс рубля, чтобы иностранцы могли заработать на валютных колебаниях приличные суммы и вывести их за рубеж.

◽️Спешу обрадовать (или разочаровать — кого как): влияние на нашу с вами рядовую инвесторскую жизнь от этого будет минимальным. Но обо всем по порядку.

Зачем продлили лицензию на самом деле?

Точных мотивов мы не узнаем, но, скорее всего, решение связано с тем, что многие иностранцы не успели воспользоваться «окошком» для завершения своих отношений с Мосбиржей, НКЦ и НРД по операциям с капиталом и конвертацией валют, а также по всем нефтегазовым операциям, которые шли через НКЦ.

➡️ Не исключено, что Euroclear внес свою лепту, ведь теперь для разблокировки активов нужно две лицензии: от OFAC и от бельгийского регулятора. Вот только сроки подачи и условия разблокировки от этого увеличатся. Время ответа OFAC в среднем составляет больше года.

Как данное событие (неожиданное продление лицензии) повлияет на рубль?

Если коротко — незначительно.

▪️Даже если часть зависших средств в НКЦ будет сконвертирована, то на курсе это вряд ли сильно скажется. Особенно учитывая, что точный объем зависшей токсичной валюты хоть и не раскрывается, но составляет ≈5% от общей массы (если опираться на данные брокеров).

Да и токсичных валют за последние два года стало куда меньше. Валютное распределение по долям на Мосбирже следующее:

✅ Юань: 54%
✅ Доллар (до блокировки): 40% ➡️ 31%
✅ Евро (до блокировки) 20% ➡️ 12%

Что реально может повлиять на курс рубля?

После событий 2022 года в руках иностранных инвесторов оказалось заблокировано порядка 60–70% российского фондового рынка (по разным оценкам, это 30–40 трлн рублей).

❕Финальный процесс выпуска нерезидентов из российских акций все еще прорабатывается, поэтому реакция рубля будет зависеть от тонкостей конечной процедуры. Но, если представить, что эти деньги разом пойдут «на выход», то влияние на рубль будет негативным и вполне существенным.

▪️Однако и здесь все процессы давно отработаны. Иначе говоря, ЦБ будет разрешать выводить лимитированные объемы средств. Именно для того, чтобы не допустить обвала рубля.

Впрочем, как говорили классики, «это уже совсем другая история». Ведь пока нерезиденты держат российские акции, то им на счет типа «С» капают дивиденды и купоны, которые потенциально можно обменивать на заблокированные иностранные акции в руках российских инвесторов.

➡️ Хотя обмен по указу №844 (который на 100 тыс. рублей) вряд ли состоится в полном объеме (если вовсе состоится) — Еврокомиссия погрозила пальчиком «своим» людям и компаниям, чтобы те не вздумали участвовать в обмене с Инвестпалатой.

Как мы и предупреждали еще весной. Обмен застопорится именно из-за позиции иностранных регуляторов. Вуаля. Получите и распишитесь. А вы думали будет иначе?

Но, как мы знаем, надежда и схемы по обмену умирают последними. Дойдет и до этого. Но, боюсь, не очень скоро.

💭 А рубль… скорее всего, все равно к осени потихоньку станет дрейфовать к более комфортным для Минфина уровням 89-91. Мне вот так видится. А год закончить можем и на 93-95 уровнях.

#рубль #доллар

💰bitkogan

Сильный рубль и замедление экономики: чем обернутся для россиян?

Дорогие друзья,

российская экономика постепенно переходит от перегрева к замедлению: за первые 6 месяцев снизились темпы роста в промышленности, сельском хозяйстве и грузообороте.

🚩Ситуация с добычей полезных ископаемых не шибко лучше. Одно из немногих светлых пятен — обрабатывающая промышленность, в основном, благодаря военным заказам.

В долгосрочной перспективе ухудшение показателей грозит не только снижением ВВП, но и сокращением налоговых поступлений. А это уже второй удар по бюджету.

🚩А какой был первый? Укрепление рубля, которое может стоить казне порядка 500-750 млрд руб. Напомню, что комфортный курс для Минфина +90 за доллар.

Учитывая, что бюджет РФ в целом составляет около 35 трлн руб., сумма кажется не критичной. А при необходимости правительство всегда может выйти на долговой рынок.

Так ведь?

Проблема в том, что Минфин сильно отстает от плана по размещению госдолга — из более 4 трлн руб., но по состоянию на середину июля, было привлечено около трети этой суммы.

🔵Чтобы уложиться в график, правительству придется либо повышать доходность по ОФЗ для привлечения инвесторов, либо искать дополнительные источники финансирования.

Что касается последнего, то помимо увеличения налоговых сборов, выросли и штрафы, благодаря чему российский бюджет за пять месяцев пополнился на 2,4 млрд руб. К слову, это на 71% больше, чем за аналогичный период 2023 года.

🔵Всего же до конца года власти рассчитывают получить 5,1 млрд руб. дохода от штрафов за налоговые правонарушения предприятий и граждан.

#рубль

💰bitkogan

💸 Два курса — наша реальность

Друзья, всем привет!

В последнюю неделю курсы рубля жили разной жизнью.

▪️По отношению к доллару рубль потерял почти 6% и уже подобрался к отметке 90 рублей за $1.
▪️При этом относительно юаня рубль потерял в цене всего 0,2% за тоже время.

Может, юань тоже ослаб в цене к доллару? — Нет, дело тут не в юане. Он потерял всего 0,6%.

Так что происходит с рублем? Он ослаб или не изменился?

Зависит от того, на какой рынок валюты смотреть. Напомню, что курс юаня ЦБ считает по биржевым данным, а курс доллара и евро — по сделкам банков.

На биржевом рынке курс стабилен. На внебиржевых банковских операциях рубль ослаб. По кросс-курсам разницу можно оценить в более чем 5%. Так, курс юаня к доллару в мире 7,18 против 7,58 на бирже в России.

Почему так происходит

Глобальная причина — опасения китайских банков вторичных санкций.
➡️ Юань в России имеет ограниченную связь с внешним миром. Об этом же говорит и возросшая разница между межбанковскими процентными ставками в юанях: 7,8% в России и 1,9% в Китае.

Даже внутри России есть два валютных рынка, слабо связанных между собой. Импортеры, которым нужна валюта, не могут купить ее напрямую на бирже, где ЦБ регулярно продает юани.

Сейчас на бирже валюта дешевле, чем в банках. Вот только толку от этого мало.

📎Все это показывает неэффективность нынешней финансовой системы в условиях санкций, что в итоге обернется повышенными издержками и ростом цен.

#рубль #валюта

💰bitkogan

💸 Что ждет рубль?

Вчера я показывал, что курс рубля на бирже стал сильно крепче курса на межбанковском рынке. За прошедший день ситуация только усугубилась.

Связь между биржей, межбанковским валютным сегментом и глобальным офшорным рынком стала слабее. Ранее, если на бирже появлялось повышенное предложение юаней, оно перетекало в другие сегменты валютного рынка, где и находило спрос. Сейчас рынки сегментировались.

Возникает закономерный вопрос — а что дальше? Так и будем жить с разными курсами?

Скорее нет. После введения санкций я уже разбирал, что наша ситуация отличается от рынка множественных курсов, когда власти искусственно ограничивают рынок официальной валюты.

Да, связь между разными сегментами валютного рынка была настолько слабой, что можно сказать о двух разных курсах на отрезке последней недели. Но не думаю, что такая ситуация будет устойчивой.

🔎Сейчас арбитражная возможность слишком велика, найдутся те, кто возьмет на себя риск санкций и хорошо на этом заработает.

Какой курс сейчас более показательный?

На мой взгляд, истина ближе к курсу межбанка, который отражен в официальном курсе доллара, так как межбанк лучше связан с глобальным валютным рынком. Схождение в большей степени будет к курсу доллара/евро от ЦБ. То есть биржевой курс рубля будет ослабевать относительно юаня. Однако неопределенность здесь высока, чем закончится ситуация, сказать трудно.

🔎Кстати, не забываем, что ослабление рубля приводит к инфляции. А как с ней борется ЦБ, думаю, не надо напоминать. Так что повышение ключевой ставки над уровнем 18% пока нельзя исключать.

#рубль

💰bitkogan

🇷🇺 Слабый рубль приведет к росту инфляции?

Друзья, всем привет!

С начала августа рубль подешевел к доллару почти на 8%. Это временная паника из-за геополитики или что-то более серьезное и пора запасаться замещающими облигациями?

Легко было бы списать все на панику населения, но, похоже, реальные причины гораздо менее драматичны — отрицательное сальдо счета текущих операций впервые с 2020 года.

В переводе на русский: страна тратит на импорт больше, чем получает от экспорта.

В Банке России объяснили слабые данные
▪️сезонным ростом дивидендов компаний,
▪️увеличением импорта услуг
▪️и небольшим снижением профицита торгового баланса.

Что теперь будет с инфляцией?

По прошлогодним оценкам Центробанка, ослабление рубля на 10% может прибавить к инфляции 0,5-0,6%. То есть, если ситуация не изменится, рост цен может ускориться.

➡️ Это, в свою очередь, повышает вероятность того, что Банк России повысит ставку. Для тех, кто опасается такого сценария, есть замещающие облигации или флоатеры.

Даже если ЦБ не решит ужесточить монетарную политику, думаю, не лишним будет иметь в своем портфеле качественные облигации с фиксированным купоном около 20%.

А за нашими действиями вы всегда можете следить в приложении.

#рубль #инфляция

💰bitkogan

Сто или не сто, вот в чем вопрос

И на этот раз я не про нефть, а про наш родимый рубль.

Аналитики некоторых банков уже предсказывают на следующий год взятие круглого рубежа. Пока далеко не все. Да и официальный прогноз Минэкономразвития на 2025 год — всего 98,7 руб. за доллар.

Бояться или нет?

К сожалению, сейчас информации о валютных торгах не так много. Мосбиржа и ЦБ закрыли статистику по объемам биржевых торгов и межбанковских сделок. Поэтому теперь неожиданности могут происходить неожиданно.

➡️ Краткосрочно поддержку рублю окажут продажи валюты от государства. С 7 октября по 6 ноября оно будет закупать на 5,3 млрд руб. в день — для сравнения, за предыдущий месяц за день продавали всего 0,2 млрд. То есть, почти ничего.

Много это или мало?

По оценке «Коммерсанта», в августе среднедневной объем торгов юанем составлял 106 млрд руб. По ощущениям, сейчас он чуть ниже.

▪️То есть, 5,3 млрд руб. — это порядка 5% оборота. Не так уж мало. Для слома тренда может и недостаточно, но притормозить ослабление рубля вполне реально.

Почему рубль вообще падает при таких ставках?

Обычно, чем выше ставки в валюте, тем привлекательнее в смысле доходности инструменты в этой валюте, и ее покупают. Стоит ФРС задуматься о том, а не повременить ли со снижением ставок (как после данных по рынку труда в пятницу), как доллар сразу в рост.

➡️ Рублю же высокие доходности не помогают. Полагаю, это связано с тем, что они слишком высокие, а инфляция не замедляется. То есть, существуют риски для финансовой стабильности в целом.

Я не думаю, что все в итоге пойдет по плохому сценарию. Тем не менее доллар выше 100 хотя бы краткосрочно мы, вероятно, увидим. В конце концов, до него всего 5% — ничто в наше время. Но говорить о какой-то неизбежной девальвации, на мой взгляд, преждевременно.

#рубль

💰bitkogan

Оплата на кассе выходе

Нет, речь вовсе не про правила пользования супермаркетом... А о том, что иностранному бизнесу для ухода из РФ придется отдать 95% вырученных средств в пользу бюджета. Такова цена выскакивания из поезда под названием «российская экономика».

Откуда такие цифры?
✅Минимальная скидка при продаже активов — 60%
✅Добровольный (по факту — принудительный) взнос в бюджет — 35%
✅Сделки стоимостью выше 50 млрд руб. будут одобряться лично Президентом РФ

Итого: на выходе лишь 5% иностранный капиталист положит себе в карман.

О долгосрочном влиянии такого подхода на имидж ведения бизнеса в России мы говорить не будем. Однако теперь российский рынок будет сложно покинуть. Это особенно касается иностранных банков, которые после перехода в собственность российских юрлиц могут тут же оказаться под санкциями.

🔎Так что просто так их не отпустят, а остальные зарубежные бизнесы продолжат искать способы замаскироваться в России, чтобы не терять деньги при продаже активов.

Как это повлияет на рубль?

Не слишком заметно. В прошлом году иностранцы напродавали своих активов на сумму $11 млрд. При общем экспорте товаров и услуг в $510 млрд в год, объемы небольшие.

🔎Однако, если учесть, что теперь бóльшая часть денег от продажи будет оставаться в российской экономике, то это послужит дополнительным фактором для замедления ослабления рубля.

Мда… как там говорится, вход рубль, выход 10. Напоминает старый трюк египтян, дающих тебе прокатиться на верблюде.

Проблема в одном. Когда-нибудь, не скоро конечно, но все же... Иностранный бизнес захочет вернуться. И чего, будем тогда переплаты возвращать? Короче, не вернется ли все это потом бумерангом?

#бизнес #рубль

💰bitkogan