🇺🇸 Пару слов о глобальном рынке.

Вчера на торгах доходность по UST 10 улетела за 4,12.
Достаточно резко.
Для многих неожиданно.
Для справки, в конце декабря мы с вами наблюдали стремительный рост цен на американский госдолг и падение доходностей почти до 3,8.

Все пропало?

ФРС передумали оперативно, как многие надеялись, начать снижать ставки аж в конце первого квартала?

Ну а вместе со всем этим «бесчинством», мы с вами наблюдаем укрепление доллара относительно других валют. Примерно на 2,5% за 20 дней. И некоторую, я бы пока не называл ее драматической, просадку на рынках.

Если честно, на фоне такой суровой геополитики, вполне «деликатную».

Что далее?

1️⃣Насчет ФРС. А они там и не собирались вот прямо так… бац, и уже в первом квартале ничего такого заявлять. Все происходящее было плодами воображения крупных мировых спекулянтов, очень неплохо, кстати, заработавших в конце года и игравших на рост ранка облигаций. Коррекция была неизбежна.

2️⃣Однако есть некоторые новые вводные. И они, на мой взгляд, заслуживают внимания. На прошлой неделе J.P. Morgan написали о своих ожиданиях того, что на январском заседании FOMC будут обсуждать набросок графика свертывания QT, который будет официально согласован на совещании в марте и будет введен в действие с начала апреля.

Ежемесячный лимит на выпуск казначейских облигаций, возможно, будет снижен с $60 до $30 млрд в месяц (и сохранен на уровне $35 млрд в месяц для MBS). А сама программа количественного ужесточения может быть полностью свернута к концу ноября с тем, чтобы объем операций обратного РЕПО оставался на необходимом, но достаточном уровне, чтобы обеспечивать мягкое функционирование межбанковского рынка.

3️⃣Что происходит? Неужели ФРС и правда готова капитулировать? Судя по неким, очень тонким пока намекам, есть такой вариант. Более подробный разбор происходящего, основанный на анализе ликвидности в США и базовых факторах ценообразования активов я дам чуть позднее. Не хочу сейчас всех грузить. Перейду сразу к выводам. Анализ — вынесу на наш сайт.

Вывод простой:

▪️Игра в шорт по бондам может быть ближе к концу месяца достаточно опасной. Так что прибыль по инструментам а ля TMV аккуратно реализую. В какой-то весьма НЕ отдаленный момент вновь буду брать TMF (TLT). Вся информация об этом будет в приложении.

▪️Ставить сейчас на значительное укрепление доллара в мире и мощный обвал рынка я бы не стал. Рынки еще нас испугают. И думаю, сильно. Но вот не в моменте. Тут… терпение.

#рынки #доллар

@bitkogan

Как не поддаться синдрому FOMO в погоне за счастьем?

🟢 С октября 2022-го акции Nvidia выросли в 5,9 раза! Только в 2024-м они подорожали на 34%!

Кто-то отлично заработал (на бумаге), кто-то кусает локти, потому что не купил вовремя. Но решает вложиться сейчас, поскольку развитие искусственного интеллекта имеет бесконечный потенциал. Многим невыносимо смотреть, как на этом зарабатывает кто угодно, только не они.

FOMO (Fear Of Missing Out), или попытка запрыгнуть в уходящий поезд, — явление на рынках привычное. Рынки охватывает энтузиазм по поводу новых идей, продуктов или технологий. Ведь они сулят кратный рост прибыли и благосостояния тем, кто успел.

Но есть разница между
➖явлениями, за которыми стоят реальные изменения в мире, вроде появления интернета, восхождения Китая, всеобщей экспансии ИИ,
➖и такими вещами, как тюльпаны или финансовые пирамиды. И разница огромная.

Психологический же механизм, который заставляет массы участвовать в буме, схожий. Человеку нравится верить в лучшее, и он систематически переоценивает радужные перспективы.

Поэтому рынок зачастую начинает жить своей жизнью, отрываясь от реальности. И тогда мы получаем пузыри.
➡️ Интернет изменил мир до неузнаваемости. Но бум доткомов — определенно пузырь.
➡️ Преимущества ИИ довольно очевидны. Однако кто, когда и сколько на нем заработает, предсказать невозможно. А мечтать не запретишь!

Переоценкой будущих прибылей страдают не только техи:
➡️ Недвижимость. Что может быть надежнее? Но все помнят 2008-й.
➡️ Китай. Мощнейшая экономика и гигантский рынок. Но стоит ли покупать там все, что плохо и хорошо лежит?

Противостоять желанию покупать дорожающие как на дрожжах активы, когда кажется, что их берут и зарабатывают на этом все вокруг, непросто. Особенно когда есть уверенность, что в случае чего регуляторы всех спасут.

Поэтому крики отчаяния инвесторов в китайских чатах звучат так громко. Куда смотрит ЦК, когда некоторые популярные имена потеряли более 75% за 3 года? И речь не про сектор недвижимости, а про успешные компании, которые торговались в свое время неоправданно дорого — на завышенных ожиданиях и боязни многих опоздать.

❓Кстати, точно ли будущий рост прибыли Nvidia оправдает ее космические котировки? Вполне может быть, что и оправдает... или...

❗️Как же избавиться от навязчивого FOMO?

1️⃣Опираемся на результаты анализа, а не сами котировки.
2️⃣Помним про пузыри на рынке.
3️⃣Если не бежать за поездом, то и страха опоздать не будет. Идея может уйти, но цена ошибки слишком велика.
4️⃣Уберите эмоции при принятии решения. Хорошие идеи не только те, о которых говорят из всех утюгов.
5️⃣Обращайтесь к нам за фактурой, мы поможем.

#рынки #когнитивные_искажения

@bitkogan

🏦 Грядет ли великая коррекция?

Вчерашний сбой в работе Google, Twitter, YouTube, WhatsApp, TikTok и десятков других сайтов не сказать, чтобы сильно напугал инвесторов, но определенно припугнул.
Но что нужно, чтобы окончательно сломать хребет быкам?

Условия для этого есть:
🚩огромные диспропорции в мировой экономике из-за геополитики,
🚩сложности с логистикой,
🚩вытекающие из них проблемы, связанные с возможным возобновлением инфляции,
🚩замедление уровня потребления
🚩и, наконец высокие процентные ставки, а также мертвый рынок IPO.

Но есть и другой черный лебедь, который снова в полном красе — проблемы в региональных банках, которые снова обостряются на наших глазах.

➡️ Все началось с неожиданно слабого квартального отчета New York Community Bancorp в конце января.

➡️ Затем Moody’s понизило рейтинг многострадального банка до «нежелательного». Причины этого — риски, связанные с проблемами на рынке коммерческой недвижимости, который переживает не лучшие времена из-за высоких ставок и падения спроса.

➡️ На днях же были обнаружены ошибки в оценке ранее выданных кредитов, что привело к 10-кратному увеличению убытков и увольнению генерального директора.

➡️ В результате с 31 января бумаги банка обесценились почти на 70%. И, учитывая опасения, что вкладчики могут начать забирать средства из NYCB, похоже, что это еще не конец.

Не забываем: 11 марта истекает срок действия Программы срочного финансирования банков и депозитарных фирм (BTFP), которая год назад спасла региональные банки от краха. Будут ли ее продлевать?

Продление подобных программ не так просто происходит. Это во-первых. А во-вторых, опять же — это проинфляционный фактор. По сути, новый вброс денег.

Предположим, что NYCB рухнет. Что с того?

Основной риск — эффект домино, в результате которого другие региональные банки снова окажутся под давлением.
И таких финансовых учреждений в непростой ситуации как минимум десять, включая ServisFirst Bancshares, Dime Community Bancshares, Valley National Bancorp, Merchants Bancorp и WaFd.

Понятное дело, что для стабилизации системы ФРС придется спасать всю эту ораву.

Вопрос, как быстро это произойдет и какой ценой будет сделано…

Что имеем в итоге?

Рынок движется вверх на идее, что ИИ вытащит всех и вся, и на наших глазах идет новая промышленная революция. Сколько раз мы это уже видели? Заканчивалось всегда одинаково.

Инвесторы сегодня выкупают любые, даже небольшие, просадки рынков. Но такое длиться без серьезной коррекции бесконечно не может.

#банки #кризис #рынки

@bitkogan

Как рынки отреагировали на решение и сигналы ФРС?

1️⃣ Доходности гособлигаций. Реакция десятилеток UST 10 слабая, практически без изменений: доходность 4,27–4,28%. 2 фактора компенсировали друг друга:

🙂С одной стороны, рынки выдохнули, что в прогнозе осталось 3 снижения ставки в этом году. Это привело к снижению ставок на коротком конце.

🙂С другой – прогноз ставки в будущие года стал чуть жестче.

Но самое важное, что было сказано: де-юре закрепляется факт уменьшения объема QT в будущем. Честно говоря, ждал этого чуть раньше (в январе или феврале). Однако ФРС повел себя достаточно хитро и отложил эту тему.

Де-факто же объем продаж активов с баланса ФРС уменьшился примерно на треть. Странно, что при этом пока не стала значительно снижаться доходность 10-леток.

Впрочем, здесь многое зависит от объема размещения Минфина США. Думаю, в таких условиях доходность десятилеток может весьма быстро с 4,3% допрыгать до 4,1%. А это значит, что TMF имеет шанс вернуться на уровень 56-58. Т. е. подрасти на 8-10%.

Но еще раз… тут будет править бал Минфин и его огромные аппетиты по новым заимствованиям.

2️⃣ Доллар США. Ослабление на 0,5%. Причина понятна. ФРС все же хочет снижать ставку в этом году не 2, а 3 раза.

3️⃣ S&P500 превысил отметку 5280. На рынок повлияли позитивные прогнозы ФРС по экономическому росту, снижение коротких ставок и планы скорого замедления QT. Насчет роста экономики… Ну, что-то не убежден. И рынки уже дико перегреты. Так что… Думаю, недолго тут радоваться.

4️⃣ Золото. Выросло до 2180 из-за ослабления доллара. Рост золота продолжился и после завершения торговой сессии на бирже. Рубеж 2200 был взят ночью. Здесь, собственно, ничего неожиданного.

Золото поднялось, прошло небольшую коррекцию и пошло дальше. Классика жанра. Жду ускоренного роста цен на акции золотодобытчиков и на серебро.

Вот и все. В принципе, Пауэлл, как обычно, ничего нового не сказал. Может, это и хорошо.

#рынки #США

@bitkogan

🇺🇸Сегодня стоит быть осторожнее с американским рынком

Рынки обычно падают не тогда, когда все этого ждут, а, наоборот, когда возникает уверенность в стабильном росте.

То, что сегодня происходит на американском рынке — беспрецедентно. Он практически без остановки растет уже полгода.

Значительное число инвестбанков дают позитивный прогноз по рынку на этот год:

✔️Сильная экономика.
✔️Неплохие прогнозы по росту ВВП.
✔️Сильный рынок труда.

Вроде бы всё говорит, что страхи напрасны. Инвесторы раз за разом выкупают практически любые просадки.

Но… что тревожит меня.

1️⃣ Все оптимистичные прогнозы по снижению ставки в этом году явно будут пересматриваться. Доходности UST потихоньку растут. Десятилетки сегодня дают 4,31%.

2️⃣ Рынок коммерческой недвижимости никуда не делся, и его проблемы только усугубляются.

3️⃣ Напрягает меня и некоторое замедление расходов американцев. Народ начал поджиматься. А мощные расходы конца 2023 года шли, в основном, за счет влезания в долги по кредиткам.

4️⃣ Одним из факторов роста рынка являются байбеки (выкупы своих акций с рынка корпорациями). Этот фактор работает уже много лет. Но… Опасный он. В какой-то момент может и ударить по экономике.

5️⃣ Доллар США растет относительно других валют. Я редко видел, чтобы в условиях растущего DXY рынки бы хорошо себя чувствовали. Т.е. у кого-то (в первую очередь, у частных инвесторов) наблюдается оптимизм и RISK ON. А вот крупняк-то, похоже, мыслит иначе.

Понимаю. Очень много будет голосов тех, кто скажет: уже не раз вы предупреждали о том, что «вот-вот, и рынок посыпется. А рынок вновь и вновь шел наверх». И это будет правда.

Могу лишь сказать одно — когда-то явные диспропорции, которые видны и нам, и ученым, и управляющим крупными фондами и финансовыми институтами, неизбежно ударят по рынку. И дело тут исключительно в тайминге. То есть вопрос будет стоять не в том — будет это или нет, а в том — когда это произойдёт и какой силы будут падения.

Ну а нашим читателям я бы порекомендовал одно: очень жестко следить за персональным риск-менеджментом.
➡️ Ни в коем случае не влезать в кредиты для покупки ценных бумаг.
➡️ Постоянно думать о том, что будет, если «все пойдет не так».

Что же касается шортов…

На падениях можно попробовать заработать. А можно просто потихоньку увеличивать долю кэша и надежных бондов. Здесь как говорится — полная свобода творчества.

Но даже если и держать шорт-позиции, главное, чтобы это не были значительные объемы средств. И желательно в таких инструментах, в которых заранее понятен максимальный размер потерь.

P.S. Дальнейший рост курса доллара может спровоцировать коррекцию и в золоте. Технически вполне реально прогуляться до $2100-2150. Однако по-прежнему настаиваю, что еще до середины — конца лета мы сможем увидеть и по $2300, и даже $2450-2500.

Так что на возможной коррекции, весьма вероятно, снова докуплю такие плечевые инструменты, как NUGT и JNUG.

#рынки #США #доллар

@bitkogan

🇺🇸 Ну что, Америка гудбай… поехали вниз?

Пока растущий тренд не сломлен. Конечно, хотелось бы сказать: вот, началось. Однако Платон мне друг, но истина дороже.

Истина пока заключается в следующем:

🟣Растущий тренд не сломлен. Рынок проседает последние две торговые сессии. Но на любую просадку находятся покупатели. Продавцы при этом не агрессивны.

🟣Индекс волатильности VIX хоть и растет, но весьма умеренно. Нет здесь пока интриги.

🟣Динамика мамонтов американского рынка FAANG достаточно стабильная. Если происходят просадки, их выкупают.

🟣Доллар, который рос за последние дни относительно других валют, немного корректируется вниз. Опять же, все в пределах обычного колебания около 0,5%. Бегства инвесторов в доллар как «спасительную гавань» нет.

🟣Золото продолжает идти вверх. При этом гораздо более активно пошло расти серебро. Рост драгметаллов свидетельствует, с одной стороны, что рынок ищет альтернативы, а с другой — что на рынке НЕТ недостатка ликвидности.

Выводы?

🚩На рынке США лучше пока ничего не делать. Ситуация может измениться в любой момент. Не добавляет оптимизма рост цен на нефть. Он может просто быть следствием снижения уровня запасов в США и растущей деловой активности Китая. А может говорить о будущих инфляционных опасениях.

🚩Да и геополитика. Мы же понимаем, в любой момент можно ждать обещанной Израилю «мсти» от Ирана. Обмен ударами на северной границе Израиля может превратиться в полноценную войну.

Так что наблюдаем. Получаем бенефиты от роста цен на нефть, на золото и серебро. Любуемся на идущие вверх акции золотопроизводителей.

Шорты не продаем. Но и более НЕ увеличиваем. Чтобы подтвердить даже краткосрочную смену тренда, рынку нужно просесть еще хотя бы на полтора-два процента. Пока до этого далеко.

#рынки #США

@bitkogan

🇺🇸 А что там с американским рынком?

Наконец-то пошла обещанная ранее коррекция? Или мы с вами на краю большого «звездеца»?

Пока трудно сказать. После вчерашних цифр по инфляции… Мы уже об этом говорили, трудно ожидать от ФРС мягкости.

Итак... чего жду далее?

◽️Начну с S&P500. Чтобы убедиться, что «началось», индекс должен пробить уровень 5080-5090. Пока имеем 5160. До реального подтверждения начала даже краткосрочного понижательного тренда еще далековато. Еще нужно просесть на 1,5%.

Так что пока выводов не делаем. Лишь наблюдаем.

Дам очень осторожный прогноз. Полагаю, что все же есть шанс рынку просесть от текущих уровней еще на 8-10% — до 4700-4800. А далее… рынок, вероятно, попробует прогуляться на новые высоты. После чего… можем узреть и реальное падение. Посмотрим.

Если увидим в итоге 4700-4800, возможно, значительную часть шортов прикрою. А возможно и все.

◽️Если коррекция рынка пойдет, скорее всего, краткосрочно и золото, и серебро будут под давлением. Резких раздач и катастроф здесь не жду, но не исключу краткосрочную просадку золота на 4-5% вниз. С тем, чтобы потом пойти к новым высотам. Имею в иду и 2450-2500 или выше.

Ну и последнее

◽️Доходность американских десятилеток. Конечно, сам Великий Джереми Даймон (глава группы JP Morgan) ждет, что доходности UST 10 могут и до 8% (!!) дойти. Не вижу пока такого сценария. А вот до 4,6-4,65% долететь вполне могут.

Там, скорее всего, TMF еще немного доберу.

🔗 Ну а более подробно все происходящие события на валютном рынке, на рынке коммодитиз, процентных ставок, облигаций и акций обсудим сегодня вечером, в традиционной передаче в 18:00 «Рынки — вопросы и ответы». Готовьте вопросы.

P. S. Сегодня в 15:30 по МСК выйдут данные по производственной инфляции в США. На рынок это вполне может повлиять значительным образом. Обсудим, опять же, сегодня вечером.

#рынки #США

@bitkogan