🇺🇸 И снова о потолке госдолга США

Друзья, всем привет!

Несговорчивость «парнокопытных» и «хоботных» давит на рынки. Мало того, что американские индексы второй день подряд закрываются в красной зоне, волнения распространились и на европейские ценные бумаги, включая, казалось бы, несокрушимый сектор роскоши.

В казначействе США также решили подсластить жизнь "армагедонщикам".

➡️ Сначала Джанет Йеллен попросила федеральные агентства разрешить им проводить платежи позже.
➡️ Затем стало известно, что Минфин начнет активно размещать государственные облигации для пополнения резервов.

По оценкам Penso Advisors LLC, до конца Q3 регулятор выведет из системы около $1 трлн. Аналитики Bank of America сравнивают эффект от такого оттока ликвидности с повышением ставки ФРС на 25 б.п. Теперь понятно, о чем говорил Буллард...

Своеобразное QT – это еще полбеды.

Выход Минфина на рынок может также привести к ужесточению финансовых условий и уменьшению количества доступных денег у коммерческих банков. Это означает, что финансовая система США может столкнуться (и, скорее всего, столкнется) с третьей волной дефолтов.

Реакция инвесторов не заставила себя ждать.

📌Акции PacWest Bancorp (PACW) по итогам вчерашней торговой сессии упали более чем на 2,4%
📌iShares U.S. Regional Banks ETF (IAT) снизился на 1,6%.

Не мартовский апокалипсис, но все же нервишки снова начинают шалить.

Какая связь между размещением U.S. Treasuries и депозитами?

Банки и денежные фонды вряд ли купят большую часть новой эмиссии из-за «риска дюрации» ➡️ расчет делается на то, что долг купят домохозяйства или корпорации, использующие для покупки банковские депозиты.

🗣 Независимо от решения по потолку заимствований, аналитики с опаской смотрят в будущее. Если стороны не согласятся – плохо, если согласятся – тоже не очень хорошо. Временное повышение лимита, в свою очередь, приведет в итоге к снижению ликвидности.

Как же получилось, что фьючерсы, по крайней мере, на NASDAQ так оптимистичны поутру?

Всему «виной» отчет NVIDIA.

▫️Выручка и прибыль компании сократились на 13% и 20% соответственно. Однако эти данные значительно превзошли прогнозы аналитиков.
▫️Компания анонсировала очень неплохие продажи на 2 квартал 2023 года.

На постмаркете бумага подросла на 24%! Ну а весь сектор полупроводников сегодня также празднует победу над мрачными ожиданиями. AMD на постмаркете, к примеру, +8%.

И напоследок.

Ночью в ряде изданий проскочила новость о том, международное рейтинговое агентство Fitch Ratings поместило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США в иностранной валюте на уровне "AAA" в список на пересмотр с возможностью понижения (Rating Watch Negative).

Пока рынки на данную информацию слабо реагируют. Пока(!) это, всего лишь, страшилки. Но кто знает, что будет дальше. Благородные доны погрязли в переговорах, а час X уже не за горами. Если Fitch и правда решится вслед за S&P понизить рейтинг США… Цунами по рынкам может прокатиться неслабое.

Мораль?

🗣 Риски огромны. Достижения NVIDIA, конечно, неплохи. Но переломить общую ситуацию… это… не уверен, что смогут.

#США #рынки

@bitkogan

Вышли минутки ФРС

"Все хорошо, но недостаточно" – такой вывод можно сделать из протокола майского заседания.

По мнению членов регулятора, ситуация на рынке труда стабилизируется, но инфляция остается неприемлемо высокой. В свете последних данных я бы сказал обратное...

Минутки также не дали четкого прогноза по ставкам.

Одни сохраняют ястребиный настрой, другие ожидают, что замедление роста экономики снимет необходимость в дальнейшем ужесточении. Им бы сценарии в Голливуде писать – до последнего сохраняют интригу…

Что касается конкретных высказываний:

➡️ В пятницу Пауэлл заявил, что недавний банковский кризис привел к ужесточению кредитных стандартов, тем самым ослабив необходимость повышения процентных ставок.

➡️ Во вторник Бернанке, напротив, сказал, что ставки должны быть повышены.

➡️ Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари пошел еще дальше, предположив, что центральному банку "возможно, придется поднять ставку выше 6%", чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.

Спрашивается, какого рода изменения в денежно-кредитной политике ожидает рынок?

Что еще?

Члены регулятора готовы обеспечить достаточную ликвидность в финансовой системе. Переводя на русский, банковский кризис никто не пустит на самотек. В то же время, в ФРС рассчитывают, что стабилизация ситуации в секторе может способствовать экономическому росту.

Вывод?

📌 Дальнейшие решения по ставкам будут зависеть от данных
📌 Пересмотра монетарной политики пока не ожидается
📌 Цены на коммерческую недвижимость могут упасть еще больше (угроза для отдельных региональных банков)
📌 Экономика замедляется
📌 Но финансовая система будет спасена!

#США #макро #кризис #банки

@bitkogan

📝 Принципы Баффета: долгосрочные инвестиции в надежные компании

Начинаем серию публикаций, которые помогут инвесторам узнать больше о принципах «гуру» фондового рынка при включении ценных бумаг в свои портфели.

Сегодня мы поговорим о
📍легенде долгосрочного инвестирования,
📍человеке с почти 80-летним (!) опытом личных инвестиций на Уолл-стрит,
📍92-летнем владельце Berkshire Hathaway, который начал инвестировать в 11 лет.

По изучении принимаемых Уорреном Баффетом решений о покупке и продаже акций можно сказать, что основными принципами его стратегии стали:

1️⃣Долгосрочные вложения в ценные бумаги. Порой он держит ценные бумаги не одно десятилетие, получая выплаты дивидендов. Соглашусь с Баффетом, мне импонирует стратегия – составил инвест портфель и следишь за успехами. Так инвестор меньше тратит нервов и больше зарабатывает.

2️⃣Покупай, когда страшно, продавай, когда вокруг эйфория. Баффет смотрит за динамикой своего портфеля и, когда есть опасения скорой коррекции, фиксирует прибыль. Покупать акции и другие ценные бумаги стоит на снижении цены, даже когда вокруг царит паника.

Но... никогда не стоит «бежать за уходящим поездом». 🚂

Т. е. если видите, что
📈рост уже идет
🗣или об этом секторе уже давно (и с завидным постоянством) говорят аналитики,
то, может, стоит дождаться коррекции и уже на ней заходить в бумаги либо пропустить этот рост из-за эйфории.

К примеру, рыночные «пузыри» в виде
📌тюльпаномании,
📌доткомов
📌и ипотечных ценных бумаг.
Чем они закончились?

3️⃣Внимание к цифрам. Абсолютно согласен здесь с мэтром. Внимательно смотрю в первую очередь на
✔️выручку,
✔️EBITDA,
✔️прибыль на акцию,
✔️маржинальность бизнеса
✔️и оценки по мультипликаторам.

Конечно, важны оценки компании экспертами по сегменту из инвестбанков и инвесткомпаний. Но необходимо составить свое мнение и руководствоваться им при принятии решения.

4️⃣Знание бизнеса и его владельцев. Конечно, у вас, скорее всего, не получится знакомиться с владельцами и CEO компаний на званых вечерах.

Но можно разобраться в том,
📍чем занимается компания,
📍какой опыт у ее топов и ведущих специалистов,
📍а также в специфике рынка, на котором компания зарабатывает прибыль.

Просто так вкладывать деньги в надежде, что она «каким-то образом станет кэш-машиной», – точно не правильно.

5️⃣Внимание к риск-менеджменту. Хотя иногда важно признать, что допустил ошибку и закрыть позицию на заранее обозначенном уровне выхода (стоп-лосс). Как бы ни было жалко, это необходимо делать, чтобы не уйти в просадку.

Выводы

✔️Долгосрочные инвестиции, взвешенный подход и внимание к цифрам вывели Баффета в топ самых богатых людей.

✔️Его принципы лучше подходят для тех, кто хочет уделять инвестициям 1-2 часа в неделю и не готов нервничать из-за любого «чиха» на рынке.

✔️Кстати, здесь вы найдете информацию о компаниях, включенных в портфель Баффета и его фонда (хедж-фонды США обязаны делиться данными о покупках и продажах ежеквартально).

❗Будьте осторожны, ведь с момента публикации отчета Баффет уже мог продать акции. Информация больше для понимания тенденции и не является руководством к действиям.

#инвестиции #ликбез #принципы

@bitkogan

🇺🇸 Кризис, понимаешь ли, за воротами

Друзья, всем привет!

И банковский кризис. И все остальное… Ставки еще могут повысить. Народ в недоумении. Как же так!
В казне США осталось всего порядка 50 миллиардов. А договоренностей все нет!

А рынкам все нипочем! Растут себе и в ус не дуют.

👆Вчера невероятное движение показал сектор полупроводников. Он-то, собственно, и тащил рынки наверх.
Ну и, разумеется, все спокойны как удавы – договорятся. Куда же они денутся.

❓ Меня лично более всего интересует - как быстро и насколько эффективно будут привлечены в бюджет новые сотни миллиардов долларов?

Ну, те самые миллиарды, что помогут вновь наполнить казну и начать бодро рассчитываться по обязательствам многотриллионного американского бюджета.

🗣 Я так думаю, кстати говоря, что текущая просадка цен по UST – это уже реакция рынков на то, что будет далее. Т. е. умные деньги УЖЕ берут в расчет грядущие заимствования.

За счет чего растет рынок? Откуда ликвидность?

С этим все более или менее понятно:
🟢Объем байбеков по-прежнему впечатляющий.
🟢Дивиденды по-прежнему платятся.
Интересно иное: доллар продолжает укрепляться относительно остальных валют.

💭По идее это должно негативно действовать на рынки. Но действует, скорее, на золото, которое вылетело из растущего тренда. Технически картинка так себе.

Продолжение⤵️

Какие сценарии развития событий выглядят сегодня наиболее реалистичными?

1️⃣ Разумеется, договорятся. Сегодня пятница. 26/05. Скорее всего, договоренности достигнут или на этих выходных, или в начале следующей недели.

Рынки могут даже обрадоваться… Но радость, скорее всего, будет длиться недолго.
📍При таком сценарии, возможно, увидим S&P в районе 4200. Как максимум – 4250.

👇Но далее рынкам необходимо будет искать новый повод для радости. И здесь может начаться – покупай на слухах, продавай на фактах. То есть в дальнейшем как раз и жду серьезных движений вниз.

2️⃣ Второй сценарий – более веселый. Договариваться будут всю следующую неделю, благо время еще немного есть. Более чем вероятно. Рынки может душевно потряси. И вот здесь уже вполне можем вновь услышать голос рейтинговых агентств. О чем писали вчера.

Тогда уж вспоминаем 2011-й. Рынок тогда весьма бурно реагировал на происходящие события.

Кстати, забавно: «31 июля, за два дня до того момента, когда Казначейство оценило, что полномочия Соединенных Штатов по заимствованиям будут исчерпаны, республиканцы согласились поднять потолок долга в обмен на сложную сделку по значительному сокращению расходов в будущем». Ага. сократили. С обратным знаком.

3️⃣ Читаю, кстати говоря, заметки двенадцатилетней давности.

✍️ «Если Соединенные Штаты превысят свой потолок долга и не смогут прибегнуть к другим «чрезвычайным мерам», Казначейству придется либо объявить дефолт по выплатам держателям облигаций, либо немедленно сократить выплаты средств, причитающихся различным компаниям и частным лицам <...>. Обе ситуации, вероятно, привели бы к серьезному международному финансовому кризису».

И это не свежее. Это все писалось 12 лет назад. И еще «Счетная палата правительства (GAO) подсчитала, что задержка с повышением потолка долга увеличила стоимость государственных заимствований на 1,3 миллиарда долларов в 2011 году, а также указала на неоцененный рост затрат в последующие годы».

Забавно, какими копеечными расходами тогда всех пугали.

Вместо вывода

Когда в 2030 или 2031 году снова будут поднимать потолок госдолга, наши сегодняшние переживания, похоже, также будут выглядеть достаточно наивными.

Однако, учитывая тот фактор, что к тому моменту платежи по госдолгу могут превысить 18-19% от всех расходов бюджета, значительно превышая и расходы на оборону и на социалку… Уже не вполне понимаю, как будут коллеги выкручиваться.

А пока… пока ждем. И надеемся на волатильность.

P. S. Кстати, вчера на фоне растущего по вине NVIDIA рынка TZA подросло на пару процентов.  
С чего бы?

#госдолг #США

@bitkogan

💰От золотого рубля к золотому доллару

«Раньше было лучше» – раз за разом звучат предложения вернуться к золотому стандарту, когда деньги обеспечены драгоценными металлами или реальными активами.

💭 Идея в целом неплохая, но все попытки провалились, включая золотой рубль и Бреттон-Вудскую систему.

Основных недостатков у золотой привязки три:

1️⃣ Он не гарантирует финансовую или экономическую стабильность.

2️⃣ Производство/добыча металла обходится в копеечку.

3️⃣ Предложение не фиксировано.

В результате последнего, как только возрастала геополитическая напряженность или экономика сталкивалась с серьезными потрясениями, свободный обмен бумажных денег на золото прекращался.

Поможет ли блокчейн решить эти проблемы? У Венесуэлы с Petro вышло не очень.

Почему же тогда структура ВЭБ.PФ в прошлом году предложила создать криптозолотой рубль?

🟢 CBDC от команды Мадуро в реальности не обеспечен нефтью, поэтому делать выводы из провала Petro нецелесообразно.

🟢 Нужно как-то обходить санкции.

❗️Проблема в том, что, хотя западные страны и не заблокируют золотой рубль, они могут запретить его использование угрозой вторичных ограничений. В этом смысле у США гораздо больше возможностей для создания функционирующего прототипа.

Но допустит ли правительство конкуренцию?

Ради адаптации к новым реалиям – возможно. Сенатор США Брайан Хьюз и член Палаты представителей Марк Дорасио, кстати, уже предложили создать цифровую валюту штата Техас, обеспеченную золотом.

Аналитики Moody's прогнозируют, что в ближайшие десятилетия возникнет более многополярная валютная система, но во главе ее будет стоять доллар США.

Вывод: корону у Бенджамина Франклина не отнимут еще долго.

#валюта #стандарт

@bitkogan

💸 "Ренессанс" получил рекордную прибыль

«Ренессанс страхование» (RENI RX) в пятницу представил финансовые результаты за I квартал 2023 г. Факт позитивный.

1️⃣ Цифры можно оценить, как сильные.

2️⃣ Компания сохраняет степень прозрачности, а это сегодня особенно важно для инвесторов.

А теперь, собственно, к результатам. Компании удалось добиться значительного роста по всем ключевым направлениям бизнеса.

🟢Чистая прибыль в отчетном периоде составила 2,4 млрд руб. Это рекорд по сравнению со всеми предыдущими первыми кварталами.

🟢 Объем собранных страховых премий вырос на 16% г/г и составил 23,9 млрд руб.

🟢 Инвестиционный портфель увеличился с начала года на 6,8 млрд руб., до 154,9 млрд руб.

🟢 Коэффициент достаточности капитала вырос существенно: с 192% на конец 2022 г. до 203%. 

🟢 Менеджмент намерен рекомендовать совету директоров выплату промежуточных дивидендов по результатам I полугодия 2023 г.

Последний пункт имеет для рынка особое значение. Естественно, позитивное.

Тем не менее все логично. Компания проводит последовательную политику по сокращению расходов (в том числе, административных). ➡️ удается зарабатывать рекордные прибыли. Так что вероятные рекомендации менеджмента совету директоров будут очень к месту.

💻 Мы всегда отмечали в РФ те компании, которые широко используют новые технологии в своем бизнесе. Это относится и к «Ренессансу». Так, технологичная платформа компании позволяет масштабировать бизнес без роста расходов. Это серьезное конкурентное преимущество.

Подведем итог. Результаты, безусловно, сильные. На этом фоне акции RENI могут представлять интерес для инвесторов, так как компания от квартала к кварталу улучшает фундаментальную картину своего бизнеса, а страховой рынок уверенно растет.

Кроме того, это единственная страховая компания на российском фондовом рынке.

#российский_рынок

@bitkogan

QIWI: чистая прибыль за 1 квартал выросла почти на 80%

Российские компании продолжают публиковать отчеты за 1 квартал 2023 г.

На сей раз настал черед QIWI. Компания отчиталась хорошо.

➡️ Общая чистая выручка прибавила 35,6% г/г до 8,6 млрд руб.

Этого удалось достичь, в основном, благодаря росту сегментов платежных, корпоративных и прочих сервисов, а также консолидации результатов бизнеса RealWeb. Напомним, QIWI поглотила эту компанию в декабре 2022 г.

➡️ Скорректированная чистая прибыль подскочила на 79,7% по сравнению с прошлым годом и составила 4,2 млрд руб.

➡️ Чистая выручка в сегменте платежных сервисов достигла 5,1 млрд руб. Это на 23,5% выше, чем в январе-марте 2022 г.

📌 Резюме – QIWI показала сильную отчетность, и это отличная новость, даже несмотря на отсутствие дивидендов.

Что еще можно сказать про компанию на сегодняшний день?

▫️QIWI защищает права своих акционеров. В частности, недавно было проведено судебное слушание с NASDAQ по вопросу делистинга. В настоящее время ожидается решение

▫️Недавно рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности QIWI с уровня ruBBB до ruBBB+. Прогноз по рейтингу стабильный.

▫️При этом компания сегодня имеет сильные позиции не только в финтехе, но и упрочила положение в сегменте мартех (маркетинговые технологии). Это произошло за счет покупки RealWeb, а также благодаря успехам купленной в 2017 г. маркетинговой платформы Flocktory.

За акциями QIWI следим внимательно. На наш взгляд, идея достаточно интересная, для стратегических долгосрочных инвесторов.

#российский_рынок #отчетность

@bitkogan