🍞Почему зерно дешевеет, а хлеб — нет?

На днях в эфире с Дмитрием Абзаловым в чате поступил вопрос:

Вы умные. Ответьте, почему, как вы говорите, цена на зерно падает, а цена на хлеб в России растет?

И действительно, почему, несмотря на падение котировок на бирже, ценники на полках в магазинах ничуть не меняются? По крайней мере, хлеб дешевле не становится…

Есть три основные причины.

1️⃣Когда мы покупаем хлеб, мы платим не только за зерно. В цену входят другие расходы, включая зарплаты, транспортные расходы, налоги, аренду. На зерно приходится не более 25% стоимости производства буханки.

2️⃣Магазины обычно заключают долгосрочные контракты с поставщиками на покупку товаров по определенным ценам. Это делается для защиты от чрезмерной волатильности на рынке. Если зерно дорожает, ритейлеры остаются в плюсе, а производители могут понести убытки. И наоборот.

3️⃣И наконец, производители иногда не снижают цены, потому что могут себе это позволить. Люди могут отказаться от ресторанов, но они не перестанут покупать хлеб.

Отмечу, что так происходит не только в России, но и во всем мире.

#Россия

@bitkogan

🇺🇸А что там насчет американского рынка?

Пока все идет строго по плану. Или почти по плану.

Ровно неделю назад я дал четкий прогноз.

Может быть вновь попытка немного снизиться. И мы увидим опять 5020-5030. Далее не исключу даже попытки вновь подрасти.

Результат? Рынок 25 апреля прогулялся на 5000 по S&P 500. А 29 апреля снова дошел до 5120. Думал, что движение может быть чуть сильнее. Ну да ладно: ошибся на 20-30 пунктов.

И более того, от этих уже уровней не исключу достаточно сильное новое падение рынка еще на 250-350 пунктов. К примеру, до 4700-4800.

Что произошло вчера? Рынок начал падение. Вчера упал на 1,6%.

Чего я жду дальше?

Пожалуй, сегодня-завтра — момент истины. Если пойдем ниже 4960-4970 по S&P 500 (это, на мой взгляд, весьма серьезный уровень поддержки), то для начала можно ожидать просадки до уровней, о которых я писал неделю назад — 4700-4800.

Все это, конечно, не смертельно. Но если это снижение произойдет, наши шорты могут неплохо подрасти и порадовать нас.

🏦Сегодня выступит великий и ужасный Гудвин. Ой… извините. Пауэлл.

От того, что он скажет, многое зависит. И я не думаю, что он планирует сильно обрадовать рынок.

Обратите внимание — вчера на торгах доходности 10-летних UST опять вернулись на уровень 4,68%.

➡️ Темпы роста экономики замедляются, а инфляция остается высокой. Это ставит ФРС перед серьезным выбором, указывая на риски стагфляции, чего не было с 70-х годов ХХ века. ФРС, скорее всего, выразит обеспокоенность, но принимать преждевременных решений не будет.

➡️ Не забываем, что на этой неделе Казначейство США опубликует план по объему заимствований на следующий квартал. В нем будут отражены как потребности бюджета, так и, возможно, собственные ожидания эмитента в отношении дальнейшей процентной политики ФРС.

➡️ Ликвидности еще вполне достаточно, чтобы ставки межбанковского рынка оставались низкими, а по итогам дня банки размещали более $400 млрд избыточных средств овернайт в рамках обратного РЕПО.

Так что очень внимательно следим сегодня-завтра за рынком.

Что планирую делать?

Для начала, если пойму, что рынок уверенно пробивает уровни 4960-4970, могу добавить ещё шортов, если позволят лимиты. В конце концов, если действительно индексы просядут на 6-7%, такие инструменты, как TZA, SOXS и др., могут прибавить 20-30%. Ну а дальше — будем думать вместе.

#США

@bitkogan

🥇И снова о золоте.

Вчера мы с вами говорили, что ключ к тому, какой будет цена на золото (в ближайшее время, не глобально, разумеется) находится в Рафиахе.

Итак, золото вчера просело на $50, т.е. на 2%.

🟡Судя по всему, шансы, что все же соглашение будет, высоки. По крайней мере, это прогнозируют финансовые рынки.

Очень подробно все варианты сделки и ее последствий, кстати, описал в своем канале мой старый друг Михаил Гуревич.

Условия, если честно, для ХАМАСа вполне шоколадные.

✅ Ради спасения своих оставшихся в живых граждан израильское правительство идет на очень тяжелые для себя решения. Кстати, возможно эти решения приведут к правительственному кризису.

Но… Нет ничего важнее жизни заложников.

Террористов можно потом спокойно снова отловить. Да и уничтожить, если потребуется. А вот людей, если потратить еще время, можно и потерять навсегда. Ну это так, к слову.

🚩 Сделка может и сорваться. Синвара не так просто и понять. Жизнь людей для него ничто. Как своих так и чужих. Так что судьба как заложников, так и золота, во многом в руках Синвара.

Ждем. Переговоры идут в данное время.

#золото

@bitkogan

🇺🇸 ФРС осторожничает

Вчера ФРС США оставила ставку без изменений на уровне 5,25–5,5%. Само решение сюрпризом не стало, поэтому все внимание было приковано к сигналам на пресс-конференции.

🚩Ожидания рынка были жесткими: инфляция ускорилась в 1 квартале, поэтому ФРС могла бы пригрозить более поздним снижением ставок. Но вместо этого Пауэлл, глава ФРС, был крайне осторожным. Он ограничился констатацией фактов: инфляция замедляется медленнее, чем планировалось. Спасибо, мы и так это знали.

А вот, что из этого следует, ответа не последовало. Пауэлл увиливал от всех вопросов о будущей политике регулятора. Единственная конкретика, которую он дал — повышение ставки маловероятно.

💭 Внимание: разговор уже не о снижении, а том, что, добрая душа, повышать их не планирует. Либерал, да и только.

🚩Из самого важного. Произошло то, что мы ожидали месяца три назад. Пошло сокращение объемов количественного ужесточения QT. Оно сокращено до $25 млрд в месяц. Почти в 4 раза от максимальных значений.

Если сравнить отсутствие сигналов и последние данные, то выходит, что пресс-конференция получилась даже не мягкой, а загадочно нежесткой. А рынок-то ждал жести.

✔️На радостях рынки выдохнули и предприняли попытку роста. Индекс S&P 500 в итоге прибавил 60 пунктов по итогам пресс-конференции до уровня 5110, доллар снизился на 0,3%, золото подросло в цене на $20 до $2320, 10-ти летние облигации опустились на символические 0,03 п.п. до 4,62%.

Ну а к концу торгов весь оптимизм сдулся, и рынок закрылся в небольшом минусе. Новой и особенно какой-то неожиданной информации от ФРС мы не получили.

Итог?

А инвесторы так и не поняли: радоваться им или переживать. Под этим флагом можно ожидать болтанки в ближайшие день-два.

Ну а дальше, как говорится, природа возьмет свое.

#США #ставка

@bitkogan

Урановый бан: сенат США одобрил запрет импорта низкообогащенного урана из России

Ядерным громом среди ясного неба такое решение не стало, все шло к нему давно. Палата представителей проголосовала за законопроект еще в декабре, а разговоры об этом идут уже больше двух лет.

Что они будут делать без поставок Росатома?

По данным EIA, низкообогащенный уран из России занимает 24% рынка топлива для более чем 90 американских гражданских реакторов. Выручка Росатома от этих поставок оценивается примерно в $1 млрд в год.

🔵Во-первых, у желающих было время запастись. Обычно, реакторы загружаются топливом на 1,5-2 года, и поставки планируются сильно заранее.

🔵Во-вторых, в законе предусмотрена возможность экстренных поставок в обход запрета до 2028 года.

И самое главное — в этому году Конгресс выделил $2,7 млрд на возрождение собственной урановой индустрии. В начале века мирный атом вышел из моды на Западе, и теперь индустрию, которая вновь стала «зеленой», приходится возрождать.

🔎Очевидно, что при наличии большого и (относительно) дешевого конкурента с этим возникли бы сложности, и миллиарды рисковали быть потраченными впустую. Опять же, если с возрождением что-то пойдет не так, то до 2028 года остаются лазейки.

Теоретически, лишить хитроумных янки этих лазеек может сама Россия. Мол, раз вы запрещаете импорт от нас, мы запретим экспорт вам. Сомневаюсь, но чем черт не шутит?

Что касается урановых компаний, то рост цен на уран, как от возобновления интереса к ядерной энергетике в целом, так и от антироссийских санкций, преимущественно уже был заложен в цены.

🚩Основной урановый ETF – URA, вырос примерно на 50% (г/г). Отдельные компании, такие как Cameco (CCJ) или поменьше, вроде Denison Mines (DNN), прибавили даже по 100%. Впрочем, CCJ уже успела на днях разочаровать инвесторов низкой прибылью — акции упали на 7,67%.

#санкции

@bitkogan

Депозитарий спит — деньги идут

Euroclear сообщил об очередном росте доходов из-за использования российских заблокированных активов.

🚩Депозитарий всея Евросоюза заработал €1,9 млрд процентных доходов из которых €1,6 млрд — благодаря санкционным активам РФ. Причем €400 млн из них перетекло в казну Бельгии в виде налогов.

🟣На счетах Euroclear продолжают скапливаться дивиденды и купоны, которые не поступают в НРД. Таким образом баланс финорганизации на конец 1 квартала 2024 года составил €199 млрд, из которых €159 млрд — российские средства.

Красиво жить не запретишь… особенно, когда гуляешь за чужой счет.

#санкции

@bitkogan

📑 Провальный отчет «Газпрома»: дивидендов не ждать?

«Газпром» отчитался по МСФО за 2023 г. Выручка снизилась год к году на 27%. Группа отразила операционный убыток в размере 364 млрд руб. против прибыли годом ранее. Чистый убыток составил 583 млрд руб.

Результаты оказались крайне слабыми. Для понимания: во втором полугодии «Газпром» показал убыток на операционном уровне более 1,1 трлн руб. Операционные расходы превысили выручку. На прибыль оказали негативное влияние различные крупные обесценения.

➡️ Одна из причин ужасающих показателей — катастрофические результаты газового сегмента. «Газпром» отчитался также по РСБУ за 1 кв. 2024 г. Этот отчет учитывает деятельность только газового сегмента. Если говорить кратко — операционный убыток уже 4 квартала подряд.

«Газпром» раскрыл также показатель EBITDA. Он составил 1,76 трлн руб. Показатель второго полугодия рухнул вдвое, если сравнивать с первым. Net Debt/EBITDA составил 2,96х.

❗️Важная пометка — в дивполитике компании указано, что если Net Debt/EBITDA превышает 2,5х, то СД может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат. С большой долей вероятности выплат и вовсе не будет.

Вывод. В краткосрочной перспективе на «Газпром» смотрю негативно. Не жду дивидендных выплат в этом году. Для бизнеса лучше оставить деньги внутри компании. Что касается среднесрока, то очень много зависит от налаживания экспорта в Китай. Но пока это все дело убыточное.

#российский_рынок

@bitkogan