Что такое настоящая финансовая аналитика? Как происходит оценка компаний на фондовом рынке? Какие инструменты для этого применяют и можно ли использовать такую аналитику для принятия решений?
Многие читатели нашего канала в последнее время об этом спрашивают.
В ходе недавнего марафона «Учимся инвестировать на фондовом рынке» мы достаточно подробно рассматривали данный аспект. Кстати, до конца текущего года мы проведем его еще раз для тех, кто не успел поучаствовать в первом.
Сегодня расскажу про фондовую аналитику тезисно.
Я бы разбил эту тему на три условные части: экспресс-анализ, глубокий анализ с применением DCF-моделей и аналитика высшего уровня, которая применяется при оценке компаний во время сделок M&A.
1. Экспресс-анализ – подходящий инструмент для ежедневного использования. Здесь мы анализируем финансовые показатели компании (P&L и баланс), оцениваем ее долговую нагрузку, изучаем положение на профильном рынке и рыночную конъюнктуру. Можно также применить сравнительный анализ и получить картину того, насколько акции компании недооценены или переоценены относительно аналогов. Экспресс-анализ может занимать от нескольких часов до 1-2 дней.
2. Глубокий анализ с применением DCF-моделей. Это – основной инструмент аналитиков больших инвестиционных компаний и банков. Каждый аналитик «покрывает» (от английского слово coverage) свой сектор – банки, металлургию, электроэнергетику, технологии и так далее. По каждой компании аналитик строит DCF-модель, которую впоследствии постоянно обновляет и дополняет в соответствии с новыми данными (финансовые и операционные результаты, корпоративные события). В большинстве случаев аналитик объединяет оценку по DCF и по сравнительному анализу, чтобы получить более релевантный результат.
Кроме того, аналитик комментирует любые новости, объясняя инвесторам и клиентам их возможное влияние на бизнес компании и котировки акций. Это большая и очень сложная работа, которая требует постоянной вовлеченности аналитика, он должен быть, что называется, «в теме».
По моим оценкам, на построение подробной DCF-модели может потребоваться до месяца рабочего времени аналитика. На написание отраслевого обзора – тоже около месяца.
3. Аналитика высшего уровня. Как правило, такой аналитикой занимаются рейтинговые и аудиторские компании, а также крупные инвестиционные фонды. Основное применение такой аналитики – оценка компаний при сделках M&A (слияний и поглощений), для чего создаются максимально подробные DCF-модели. Это ответственейшая и сложнейшая работа. Многие сравнивают ее с работой хирурга. У врача одно неверное движение может угрожать жизни пациента, а у аналитика одна ошибка в модели и искажение оценки может стоить инвестору миллионы долларов.
Можно ли использовать плоды работы аналитиков при принятии инвестиционных решений?
Можно и нужно, но при этом необходимо, на мой взгляд, «включать» собственную голову. Конечно, безусловно следовать суждениям аналитиков не стоит. Тем не менее, их исследования – это прекрасный ориентир не только для рядового инвестора, но и для управляющего крупного фонда.
Аналитика помогает увидеть то, чего не видел в той или иной компании раньше, посмотреть на ту или иную историю под иным углом. И уже потом, полностью осознавая свою собственную ответственность, принимать решение.
Читайте аналитические обзоры! Они часто сеют разумное, доброе и вечное 😊.
@bitkogan
Многие читатели нашего канала в последнее время об этом спрашивают.
В ходе недавнего марафона «Учимся инвестировать на фондовом рынке» мы достаточно подробно рассматривали данный аспект. Кстати, до конца текущего года мы проведем его еще раз для тех, кто не успел поучаствовать в первом.
Сегодня расскажу про фондовую аналитику тезисно.
Я бы разбил эту тему на три условные части: экспресс-анализ, глубокий анализ с применением DCF-моделей и аналитика высшего уровня, которая применяется при оценке компаний во время сделок M&A.
1. Экспресс-анализ – подходящий инструмент для ежедневного использования. Здесь мы анализируем финансовые показатели компании (P&L и баланс), оцениваем ее долговую нагрузку, изучаем положение на профильном рынке и рыночную конъюнктуру. Можно также применить сравнительный анализ и получить картину того, насколько акции компании недооценены или переоценены относительно аналогов. Экспресс-анализ может занимать от нескольких часов до 1-2 дней.
2. Глубокий анализ с применением DCF-моделей. Это – основной инструмент аналитиков больших инвестиционных компаний и банков. Каждый аналитик «покрывает» (от английского слово coverage) свой сектор – банки, металлургию, электроэнергетику, технологии и так далее. По каждой компании аналитик строит DCF-модель, которую впоследствии постоянно обновляет и дополняет в соответствии с новыми данными (финансовые и операционные результаты, корпоративные события). В большинстве случаев аналитик объединяет оценку по DCF и по сравнительному анализу, чтобы получить более релевантный результат.
Кроме того, аналитик комментирует любые новости, объясняя инвесторам и клиентам их возможное влияние на бизнес компании и котировки акций. Это большая и очень сложная работа, которая требует постоянной вовлеченности аналитика, он должен быть, что называется, «в теме».
По моим оценкам, на построение подробной DCF-модели может потребоваться до месяца рабочего времени аналитика. На написание отраслевого обзора – тоже около месяца.
3. Аналитика высшего уровня. Как правило, такой аналитикой занимаются рейтинговые и аудиторские компании, а также крупные инвестиционные фонды. Основное применение такой аналитики – оценка компаний при сделках M&A (слияний и поглощений), для чего создаются максимально подробные DCF-модели. Это ответственейшая и сложнейшая работа. Многие сравнивают ее с работой хирурга. У врача одно неверное движение может угрожать жизни пациента, а у аналитика одна ошибка в модели и искажение оценки может стоить инвестору миллионы долларов.
Можно ли использовать плоды работы аналитиков при принятии инвестиционных решений?
Можно и нужно, но при этом необходимо, на мой взгляд, «включать» собственную голову. Конечно, безусловно следовать суждениям аналитиков не стоит. Тем не менее, их исследования – это прекрасный ориентир не только для рядового инвестора, но и для управляющего крупного фонда.
Аналитика помогает увидеть то, чего не видел в той или иной компании раньше, посмотреть на ту или иную историю под иным углом. И уже потом, полностью осознавая свою собственную ответственность, принимать решение.
Читайте аналитические обзоры! Они часто сеют разумное, доброе и вечное 😊.
@bitkogan
Еще совсем недавно писал о вероятном росте долларовой инфляции.
Похоже, опасения подтверждаются. Сегодня вышли данные по инфляции в США; прирост CPI за месяц составил 0,6%, что в два раза превышает прогнозы.
Для лучшего понимания разъясню, в чем отличие денежной массы от денежной базы.
Денежная база создается центральным банком, поэтому это либо деньги на руках у населения, либо те деньги, которые лежат в резервах у банков. Денежная масса создается банками за счет кредитования, поэтому она всегда шире базы: одна и та же купюра может поработать за год дважды, если один человек ее положит на депозит, а банк потом выдаст эту же купюру в кредит.
Посмотрим на ситуацию в целом. С 3 июня денежная база в США упала почти на $600 млрд. Причем валюта в обращении росла, снижение произошло за счет падения резервов коммерческих банков.
При этом денежная масса в июле росла и начала небольшое снижение в середине месяца, упав всего лишь на $100 млрд за счет депозитов. Уже видим, что масса по какой-то причине недостаточно хорошо реагирует на изменения в денежной базе.
По идее, из-за падения денежной базы кредитование должно упасть, но масса в обращении только продолжает рост. Вот вам и реакция – инфляция начала увеличиваться, несмотря на то, что ФРС потихоньку распродает ипотечные ценные бумаги и не занимает деньги при помощи РЕПО.
Иными словами, ситуация в США сейчас следующая: денежная база снижается, а денежная масса и инфляция не реагируют снижением, причем инфляция испытывает рекордный месячный прирост за несколько лет.
Это может говорить о неконтролируемых инфляционных процессах в экономике США. О том самом «инфляционном навесе», о котором я уже подробно рассказывал. Неспроста, видимо, ФРС начала продавать ипотечные ценные бумаги в конце июля… Судя по всему, тогда пришло осознание, что с щедростью она переусердствовала.
Как все это может сказаться на рынках? Скорее всего, очередным витком роста волатильности и неопределенности. Сильные движения рынка вниз, и последующие активные попытки отыграть потери. Примерно как было в марте, и все мы помним, чем тогда все закончилось. Добавьте сюда рост нервозности перед выборами в США и искры в отношениях Штатов с Китаем. Ничего себе коктейльчик.
В заключение скажу: совершенно необязательно, что все произойдет именно так. Рынок тем и хорош, что всегда чрезвычайно трудно точно предсказать его динамику. Тем не менее, рост инфляции доллара – опасный сигнал, который должен насторожить инвесторов, которые умеют считать деньги.
@bitkogan
Похоже, опасения подтверждаются. Сегодня вышли данные по инфляции в США; прирост CPI за месяц составил 0,6%, что в два раза превышает прогнозы.
Для лучшего понимания разъясню, в чем отличие денежной массы от денежной базы.
Денежная база создается центральным банком, поэтому это либо деньги на руках у населения, либо те деньги, которые лежат в резервах у банков. Денежная масса создается банками за счет кредитования, поэтому она всегда шире базы: одна и та же купюра может поработать за год дважды, если один человек ее положит на депозит, а банк потом выдаст эту же купюру в кредит.
Посмотрим на ситуацию в целом. С 3 июня денежная база в США упала почти на $600 млрд. Причем валюта в обращении росла, снижение произошло за счет падения резервов коммерческих банков.
При этом денежная масса в июле росла и начала небольшое снижение в середине месяца, упав всего лишь на $100 млрд за счет депозитов. Уже видим, что масса по какой-то причине недостаточно хорошо реагирует на изменения в денежной базе.
По идее, из-за падения денежной базы кредитование должно упасть, но масса в обращении только продолжает рост. Вот вам и реакция – инфляция начала увеличиваться, несмотря на то, что ФРС потихоньку распродает ипотечные ценные бумаги и не занимает деньги при помощи РЕПО.
Иными словами, ситуация в США сейчас следующая: денежная база снижается, а денежная масса и инфляция не реагируют снижением, причем инфляция испытывает рекордный месячный прирост за несколько лет.
Это может говорить о неконтролируемых инфляционных процессах в экономике США. О том самом «инфляционном навесе», о котором я уже подробно рассказывал. Неспроста, видимо, ФРС начала продавать ипотечные ценные бумаги в конце июля… Судя по всему, тогда пришло осознание, что с щедростью она переусердствовала.
Как все это может сказаться на рынках? Скорее всего, очередным витком роста волатильности и неопределенности. Сильные движения рынка вниз, и последующие активные попытки отыграть потери. Примерно как было в марте, и все мы помним, чем тогда все закончилось. Добавьте сюда рост нервозности перед выборами в США и искры в отношениях Штатов с Китаем. Ничего себе коктейльчик.
В заключение скажу: совершенно необязательно, что все произойдет именно так. Рынок тем и хорош, что всегда чрезвычайно трудно точно предсказать его динамику. Тем не менее, рост инфляции доллара – опасный сигнал, который должен насторожить инвесторов, которые умеют считать деньги.
@bitkogan
Во весь голос как международные рейтинговые агенства, так и политики заговорили о высокой вероятности введения санкций против Белоруссии и ее руководства.
Похоже, события принимают очень серьезный оборот.
У Белоруссии относительно небольшой долг и неплохая экономическая поддержка Москвы. Однако это, как известно, палка о двух концах. Москва вряд ли продолжит просто так давать деньги.
Можно только гадать, какие санкции на этот раз будут введены. Но, полагаю, они могут быть весьма жесткими. Не исключено падение курса белорусского рубля и значительное сокращение поступлений в бюджет страны.
Кроме того, не забываем о возможной общенациональной стачке, которая также может нанести значительный урон белорусской экономике.
Вряд ли кто-то мог предположить столь сильный накал страстей. Да и уровень жестокости в действиях некоторых белорусских правоохранителей против собственного населения потрясает.
Вернёмся к экономике.
Белоруссия – крупнейший «антисанкционный» поставщик РФ. Ситуация, скорее всего, может начать сильно меняться. Высока вероятность, в случае наложения на страну жестких санкций, большого передела в области поставок в Россию.
Интересно, сербы и израильтяне, не участвующие в санкциях против РФ, что теперь нам поставлять будут? Ждем появления в России сербских креветок, израильского пармезана и устриц?
Если серьезно, еще раз обдумаю, есть ли смысл в настоящий момент держать белорусские бумаги, номинированные в рублях. Хотя пока платежеспособность здесь не вызывает никаких сомнений.
Все, похоже, может измениться.
@bitkogan
Похоже, события принимают очень серьезный оборот.
У Белоруссии относительно небольшой долг и неплохая экономическая поддержка Москвы. Однако это, как известно, палка о двух концах. Москва вряд ли продолжит просто так давать деньги.
Можно только гадать, какие санкции на этот раз будут введены. Но, полагаю, они могут быть весьма жесткими. Не исключено падение курса белорусского рубля и значительное сокращение поступлений в бюджет страны.
Кроме того, не забываем о возможной общенациональной стачке, которая также может нанести значительный урон белорусской экономике.
Вряд ли кто-то мог предположить столь сильный накал страстей. Да и уровень жестокости в действиях некоторых белорусских правоохранителей против собственного населения потрясает.
Вернёмся к экономике.
Белоруссия – крупнейший «антисанкционный» поставщик РФ. Ситуация, скорее всего, может начать сильно меняться. Высока вероятность, в случае наложения на страну жестких санкций, большого передела в области поставок в Россию.
Интересно, сербы и израильтяне, не участвующие в санкциях против РФ, что теперь нам поставлять будут? Ждем появления в России сербских креветок, израильского пармезана и устриц?
Если серьезно, еще раз обдумаю, есть ли смысл в настоящий момент держать белорусские бумаги, номинированные в рублях. Хотя пока платежеспособность здесь не вызывает никаких сомнений.
Все, похоже, может измениться.
@bitkogan
Госсекретарь США пригрозил Москве «огромной ценой» за возможный сговор с талибами.
Семен Семеныч! Хоть бы новую историю придумали.
Как мы с вами и предполагали, на фоне приближающихся выборов и очевидной необходимости набирать очки, вновь была поднята тема первородного греха России в чем угодно.
Удивительно другое: «Глава Пентагона Марк Эспер отмечал, что спецслужбы не нашли доказательств сговора. Он подтвердил, что подобные предположения высказывались, но в военном министерстве посчитали их не заслуживающими доверия».
Кстати, не по причине ли излишней прямоты Трамп возжелал избавиться от нынешнего главы Пентагона?
То ли у ребят нет времени и сил изобрести что-то более интересное, то ли лень-матушка заела...
Любой ребёнок знает: спецслужбы всегда играют какие-то свои игры и у всех рыльце в пушку. А уж назвать ФБР с ЦРУ ангелами-благотворителями можно только в комедийном сериале. Впрочем, как и остальных бравых ребят с горячими сердцами, чистыми руками и холодными головами.
Можно было бы Великому Другу РФ товарищу Помпео посоветоваться со своими спецслужбами и подготовить более оригинальные и свежие идеи, подтверждающие великий грех РФ. А то уже как-то совсем не смешно.
У них там что, нет ничего более свеженького и оригинального?
Я думаю, скоро изобретут.
В конце концов, перед выборами стоило бы придумать что-то шокирующее и хайповое.
@bitkogan
Семен Семеныч! Хоть бы новую историю придумали.
Как мы с вами и предполагали, на фоне приближающихся выборов и очевидной необходимости набирать очки, вновь была поднята тема первородного греха России в чем угодно.
Удивительно другое: «Глава Пентагона Марк Эспер отмечал, что спецслужбы не нашли доказательств сговора. Он подтвердил, что подобные предположения высказывались, но в военном министерстве посчитали их не заслуживающими доверия».
Кстати, не по причине ли излишней прямоты Трамп возжелал избавиться от нынешнего главы Пентагона?
То ли у ребят нет времени и сил изобрести что-то более интересное, то ли лень-матушка заела...
Любой ребёнок знает: спецслужбы всегда играют какие-то свои игры и у всех рыльце в пушку. А уж назвать ФБР с ЦРУ ангелами-благотворителями можно только в комедийном сериале. Впрочем, как и остальных бравых ребят с горячими сердцами, чистыми руками и холодными головами.
Можно было бы Великому Другу РФ товарищу Помпео посоветоваться со своими спецслужбами и подготовить более оригинальные и свежие идеи, подтверждающие великий грех РФ. А то уже как-то совсем не смешно.
У них там что, нет ничего более свеженького и оригинального?
Я думаю, скоро изобретут.
В конце концов, перед выборами стоило бы придумать что-то шокирующее и хайповое.
@bitkogan
Как уже говорил неоднократно, для понимания сути сегодняшних процессов в области драгметаллов нужно следить за курсами валют.
Продолжается укрепление евро против доллара; временная коррекция закончилась и евро опять укрепляется. Это означает, с относительно высокой долей вероятности, что позитивный тренд по металлам продолжится. Зависимость тут прослеживается.
Возможно, и палладий, и серебро порадуют нас значительным движением вверх. Не гарантированно, но маячки указывают направление.
@bitkogan
Продолжается укрепление евро против доллара; временная коррекция закончилась и евро опять укрепляется. Это означает, с относительно высокой долей вероятности, что позитивный тренд по металлам продолжится. Зависимость тут прослеживается.
Возможно, и палладий, и серебро порадуют нас значительным движением вверх. Не гарантированно, но маячки указывают направление.
@bitkogan
В отличие от коллег, я несколько более пессимистичен в отношении рубля и его «законного» диапазона.
Готов повторить то, что говорил ранее: комфортный для рубля диапазон сегодня вижу на уровне 72-75. О чем, собственно, уже говорю месяца 3-4.
Однако есть целый ряд факторов, которые, по моему мнению, могут несколько исказить картинку и сыграть на некоторое дополнительное ослабление рубля с выходом его за пределы этого диапазона.
1. Выборы Президента США ожидаются более чем грязные и нервные. Напряжение в мире будет достаточно сильное. Мир начнет трясти, а это, в свою очередь, вызовет приличную волатильность на рынках. Волатильность на мировых рынках – фактор, обычно, против валют развивающихся стран. Кроме того, риторика так или иначе продолжит быть антироссийской.
2. Сезонный фактор. По традиции, вторая половина года не слишком позитивна для рубля.
3. Текущие цены на нефть означают, что Минфин будет продавать все меньше валюты в рамках бюджетного правила. С другой стороны, пока не ожидаю значительного роста цен на нефть от текущих уровней, что, в итоге, приведёт к снижению нефтегазовых доходов РФ.
4. Похоже, события в Беларуси могут привести к новому значительному санкционному давлению на соседнюю страну. Раскачивание ситуации вокруг Беларуси может по касательной начать влиять и на РФ.
5. Полагаю, мы с вами сможем увидеть некие инфляционные моменты в США. Это может дать повод для разговоров о возможном более скором повышении ставки. Данный факт может сильно нервировать рынки, опять же, приводя в итоге к новому витку ослабления валют развивающихся стран.
6. Перегретость мировых фондовых рынков сегодня также может привести к серьезной коррекции. В итоге возможно временное ослабление рубля.
7. Не исключаю новой осенней волны COVID-19. Опять же, для рубля не самое лучшее развитие событий.
8. И напоследок. Наши власти крайне заинтересованы в стабилизации бюджета. Метод «небольшое ослабление рубля во имя профицита» им понятен и не вызывает аллергии. Скорее всего, некая негласная установка вполне может присутствовать.
Сочетание всех этих факторов для меня означает, что значительное укрепление рубля мы с вами вряд ли увидим. А вот вариантов для его ослабления достаточно.
Уровень конца года? Глупо играть в угадайку, но, скорее, 77-79.
Впрочем, очень многое зависит от итогов выборов в США. Победа Трампа, скорее, приведет к некоторому укреплению рубля. И тогда картинка может сместиться в сторону 73-75.
@bitkogan
Готов повторить то, что говорил ранее: комфортный для рубля диапазон сегодня вижу на уровне 72-75. О чем, собственно, уже говорю месяца 3-4.
Однако есть целый ряд факторов, которые, по моему мнению, могут несколько исказить картинку и сыграть на некоторое дополнительное ослабление рубля с выходом его за пределы этого диапазона.
1. Выборы Президента США ожидаются более чем грязные и нервные. Напряжение в мире будет достаточно сильное. Мир начнет трясти, а это, в свою очередь, вызовет приличную волатильность на рынках. Волатильность на мировых рынках – фактор, обычно, против валют развивающихся стран. Кроме того, риторика так или иначе продолжит быть антироссийской.
2. Сезонный фактор. По традиции, вторая половина года не слишком позитивна для рубля.
3. Текущие цены на нефть означают, что Минфин будет продавать все меньше валюты в рамках бюджетного правила. С другой стороны, пока не ожидаю значительного роста цен на нефть от текущих уровней, что, в итоге, приведёт к снижению нефтегазовых доходов РФ.
4. Похоже, события в Беларуси могут привести к новому значительному санкционному давлению на соседнюю страну. Раскачивание ситуации вокруг Беларуси может по касательной начать влиять и на РФ.
5. Полагаю, мы с вами сможем увидеть некие инфляционные моменты в США. Это может дать повод для разговоров о возможном более скором повышении ставки. Данный факт может сильно нервировать рынки, опять же, приводя в итоге к новому витку ослабления валют развивающихся стран.
6. Перегретость мировых фондовых рынков сегодня также может привести к серьезной коррекции. В итоге возможно временное ослабление рубля.
7. Не исключаю новой осенней волны COVID-19. Опять же, для рубля не самое лучшее развитие событий.
8. И напоследок. Наши власти крайне заинтересованы в стабилизации бюджета. Метод «небольшое ослабление рубля во имя профицита» им понятен и не вызывает аллергии. Скорее всего, некая негласная установка вполне может присутствовать.
Сочетание всех этих факторов для меня означает, что значительное укрепление рубля мы с вами вряд ли увидим. А вот вариантов для его ослабления достаточно.
Уровень конца года? Глупо играть в угадайку, но, скорее, 77-79.
Впрочем, очень многое зависит от итогов выборов в США. Победа Трампа, скорее, приведет к некоторому укреплению рубля. И тогда картинка может сместиться в сторону 73-75.
@bitkogan
УЧАСТНИКИ ОПРОСА ПРОГНОЗИРУЮТ ДОЛЛАР НА УРОВНЕ 76.54 К КОНЦУ ГОДА
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ КУРС ДОЛЛАР/РУБЛЬ НА КОНЕЦ ГОДА? В опросе приняли участие почти что 34 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат опроса: КУРС НА КОНЕЦ ГОДА - $76.54 (медианная оценка)
Евгений Коган @Bitkogan
В отличие от коллег, я несколько более пессимистичен в отношении рубля и его «законного» диапазона.
Готов повторить то, что говорил ранее: комфортный для рубля диапазон сегодня вижу на уровне 72-75. О чем, собственно, уже говорю месяца 3-4.
Однако есть целый ряд факторов, которые, по моему мнению, могут несколько исказить картинку и сыграть на некоторое дополнительное ослабление рубля с выходом его за пределы этого диапазона.
Уровень конца года? Глупо играть в угадайку, но, скорее, 77-79.
Впрочем, очень многое зависит от итогов выборов в США. Победа Трампа, скорее, приведет к некоторому укреплению рубля. И тогда картинка может сместиться в сторону 73-75.
MMI @russianmacro
По нашим оценкам, равновесный курс (при нефти $45 и 5Y CDC – 100) находится в диапазоне 70-72. Полученный результат – это достаточно существенное отклонение от равновесия. Для такого отклонения в моменте есть веские основания – сезонность платежного баланса (экспорт на минимуме, импорт восстанавливается + близкие к рекордным дивиденды), но к концу года состояние платежного баланса улучшится. Поэтому если не будет падения нефти и роста страновых рисков, то доллар к концу года, скорее всего, будет ближе к 70, а может быть и ниже.
В целом мы согласны, что слабость рубля может заставить ЦБ сделать паузу в снижении ставки. Если ближе к сентябрьскому заседанию рубль будет оставаться под давлением, то ждем unchanged по ставке.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отражают постоянное мнение большинства, что рубль, скорее, имеет тенденцию дешеветь, чем укрепляться. Действительно, учитывая падение цен на нефть и другие геополитические риски, величина ослабления рубля выглядит недостаточной. Согласно нашей модели, текущий курс находится около минимальной планки для сложившихся условий. Однако существенно более низкий отток капитала, чем ожидалось, поддержал курс и сейчас он вполне справедлив. Мы видим основные риски для рубля в изменении риторики ФРС США и ожиданий более короткого периода низких долларовых ставок, чем видится сегодня (конец 2022 года). Это может ускорить отток капитала при текущей ключевой ставке. Поэтому Банк России будет гораздо более осторожен в дальнейших решениях о ДКП, и одно снижение ставки на 25пп, - вероятно все, что осталось для ее смягчения. Наши ожидания по курсу рубля – широкий коридор 68-75 к доллару.
Сергей Григорян @Sgcapital
Меня не удивляет, что настроения большинства смещены в сторону дальнейшего ослабления рубля. Скорее всего, в течение осени на глобальный риск-аппетит негативное влияние будут оказывать такие факторы, как усиление активности ковида и неопределенность с выборами в США. Конечно, 100%-ной гарантии быть не может, но вероятность временного risk off в 4-м квартале довольно высока. Так как российские активы довольно чувствительны к глобальному риск-аппетиту, в этот период спрос на них может упасть. Естественной реакцией на это может стать и ослабление рубля. Нельзя исключать вмешательства на каком-то этапе ЦБ РФ, но вряд ли оно произойдет, если рубль будет снижаться плавно, без шоков. Если же регулятор не увидит поводов для поддержки рубля, то тренд на его ослабление вряд ли развернется сам по себе. Я не готов делать конкретный прогноз на курс в конце декабря, но не исключаю в течение 2021г увидеть ре-тест максимальных уровней 2016 года, и активы в своём инвестиционном портфеле стараюсь распределять в соответствии с этим видением.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ КУРС ДОЛЛАР/РУБЛЬ НА КОНЕЦ ГОДА? В опросе приняли участие почти что 34 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат опроса: КУРС НА КОНЕЦ ГОДА - $76.54 (медианная оценка)
Евгений Коган @Bitkogan
В отличие от коллег, я несколько более пессимистичен в отношении рубля и его «законного» диапазона.
Готов повторить то, что говорил ранее: комфортный для рубля диапазон сегодня вижу на уровне 72-75. О чем, собственно, уже говорю месяца 3-4.
Однако есть целый ряд факторов, которые, по моему мнению, могут несколько исказить картинку и сыграть на некоторое дополнительное ослабление рубля с выходом его за пределы этого диапазона.
Уровень конца года? Глупо играть в угадайку, но, скорее, 77-79.
Впрочем, очень многое зависит от итогов выборов в США. Победа Трампа, скорее, приведет к некоторому укреплению рубля. И тогда картинка может сместиться в сторону 73-75.
MMI @russianmacro
По нашим оценкам, равновесный курс (при нефти $45 и 5Y CDC – 100) находится в диапазоне 70-72. Полученный результат – это достаточно существенное отклонение от равновесия. Для такого отклонения в моменте есть веские основания – сезонность платежного баланса (экспорт на минимуме, импорт восстанавливается + близкие к рекордным дивиденды), но к концу года состояние платежного баланса улучшится. Поэтому если не будет падения нефти и роста страновых рисков, то доллар к концу года, скорее всего, будет ближе к 70, а может быть и ниже.
В целом мы согласны, что слабость рубля может заставить ЦБ сделать паузу в снижении ставки. Если ближе к сентябрьскому заседанию рубль будет оставаться под давлением, то ждем unchanged по ставке.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отражают постоянное мнение большинства, что рубль, скорее, имеет тенденцию дешеветь, чем укрепляться. Действительно, учитывая падение цен на нефть и другие геополитические риски, величина ослабления рубля выглядит недостаточной. Согласно нашей модели, текущий курс находится около минимальной планки для сложившихся условий. Однако существенно более низкий отток капитала, чем ожидалось, поддержал курс и сейчас он вполне справедлив. Мы видим основные риски для рубля в изменении риторики ФРС США и ожиданий более короткого периода низких долларовых ставок, чем видится сегодня (конец 2022 года). Это может ускорить отток капитала при текущей ключевой ставке. Поэтому Банк России будет гораздо более осторожен в дальнейших решениях о ДКП, и одно снижение ставки на 25пп, - вероятно все, что осталось для ее смягчения. Наши ожидания по курсу рубля – широкий коридор 68-75 к доллару.
Сергей Григорян @Sgcapital
Меня не удивляет, что настроения большинства смещены в сторону дальнейшего ослабления рубля. Скорее всего, в течение осени на глобальный риск-аппетит негативное влияние будут оказывать такие факторы, как усиление активности ковида и неопределенность с выборами в США. Конечно, 100%-ной гарантии быть не может, но вероятность временного risk off в 4-м квартале довольно высока. Так как российские активы довольно чувствительны к глобальному риск-аппетиту, в этот период спрос на них может упасть. Естественной реакцией на это может стать и ослабление рубля. Нельзя исключать вмешательства на каком-то этапе ЦБ РФ, но вряд ли оно произойдет, если рубль будет снижаться плавно, без шоков. Если же регулятор не увидит поводов для поддержки рубля, то тренд на его ослабление вряд ли развернется сам по себе. Я не готов делать конкретный прогноз на курс в конце декабря, но не исключаю в течение 2021г увидеть ре-тест максимальных уровней 2016 года, и активы в своём инвестиционном портфеле стараюсь распределять в соответствии с этим видением.
Уффф😌
Официально заявляю: прекращаю стебаться над «великими аналитиками» из Альфа-банка! Когда ребята, незадолго до роста доллара относительно рубля, дали свой прогноз по курсу – 65, я не смог удержаться. И в нескольких постах шутил на эту тему😉
Теперь, очевидно, к ребятам вернулась адекватность.
Более обижать бравых сотрудников отдела аналитики Альфы не буду. Поздравляю с возвращением в суровую реальность.
С другой стороны, оптимисты всегда нужны. Так что, ребята, оставайтесь оптимистами; кто-то же должен. На радость всем нам.
@bitkogan
Официально заявляю: прекращаю стебаться над «великими аналитиками» из Альфа-банка! Когда ребята, незадолго до роста доллара относительно рубля, дали свой прогноз по курсу – 65, я не смог удержаться. И в нескольких постах шутил на эту тему😉
Теперь, очевидно, к ребятам вернулась адекватность.
Более обижать бравых сотрудников отдела аналитики Альфы не буду. Поздравляю с возвращением в суровую реальность.
С другой стороны, оптимисты всегда нужны. Так что, ребята, оставайтесь оптимистами; кто-то же должен. На радость всем нам.
@bitkogan
Дивидендная доходность и дивидендный гэп.
Как мы на этом зарабатываем? Можно и нужно ли на этом зарабатывать?
О дивидендах очень подробно говорили во время моего марафона, примерно два месяца назад.
Тем из вас, кто не принимал в нем участие, очень рекомендую свежее видео на моём YouTube канале.
@bitkogan
Как мы на этом зарабатываем? Можно и нужно ли на этом зарабатывать?
О дивидендах очень подробно говорили во время моего марафона, примерно два месяца назад.
Тем из вас, кто не принимал в нем участие, очень рекомендую свежее видео на моём YouTube канале.
@bitkogan
YouTube
Дивидендный гэп. Как заработать на дивидендном гэпе?
Дивидендная доходность и дивидендный гэп.
Как мы на этом зарабатываем? Можно и нужно ли на этом зарабатывать?
О дивидендах очень подробно говорили во время моего марафона, примерно два месяца назад.
Тем из вас, кто не принимал в нем участие, очень рекомендую…
Как мы на этом зарабатываем? Можно и нужно ли на этом зарабатывать?
О дивидендах очень подробно говорили во время моего марафона, примерно два месяца назад.
Тем из вас, кто не принимал в нем участие, очень рекомендую…
Наконец-то наступил этот знаменательный день!
Наш еврооблигационный сертификат установил новый исторический максимум на уровне 103,53% по итогам вчерашних торгов.
Если честно, случилось это гораздо раньше, чем мы предполагали весной, в разгар кризиса.
Восстановление произошло очень быстро. Даже больше, чем восстановление после просадки. Это – новый «all times high», в том числе благодаря нашим последним покупкам Michael Kors и Spirit Aerosystems.
Рост сертификата от минимума 23 марта составил 30,2%.
С момента запуска в конце сентября сертификат заработал 3,52% в долларах США – это очень неплохо для кризисного периода. Вполне возможно, что по итогам года обращения получится показать доходность на уровне свыше 4%, а к концу 2020 года выйти на целевой показатель – около 5% годовых.
Одной из лучших идей ценового роста стали длинные еврооблигации Boeing с погашением в 2050 году.
В целом сертификат достаточно диверсифицирован и сформирован из выпусков разной дюрации и кредитного качества. Общие риски для держателей сертификата снизились по семибалльной шкале Vontobel с 5 до 3 при сохранении высокой доходности: https://investerest.vontobel.com/en-ch/product/CH0480424537/ewm-kairos-high-yield-bonds-index
Более подробно о том, как и через кого можно приобрести данный продукт, по запросу на @bitkogans, [email protected], +79055829895.
@bitkogan
Наш еврооблигационный сертификат установил новый исторический максимум на уровне 103,53% по итогам вчерашних торгов.
Если честно, случилось это гораздо раньше, чем мы предполагали весной, в разгар кризиса.
Восстановление произошло очень быстро. Даже больше, чем восстановление после просадки. Это – новый «all times high», в том числе благодаря нашим последним покупкам Michael Kors и Spirit Aerosystems.
Рост сертификата от минимума 23 марта составил 30,2%.
С момента запуска в конце сентября сертификат заработал 3,52% в долларах США – это очень неплохо для кризисного периода. Вполне возможно, что по итогам года обращения получится показать доходность на уровне свыше 4%, а к концу 2020 года выйти на целевой показатель – около 5% годовых.
Одной из лучших идей ценового роста стали длинные еврооблигации Boeing с погашением в 2050 году.
В целом сертификат достаточно диверсифицирован и сформирован из выпусков разной дюрации и кредитного качества. Общие риски для держателей сертификата снизились по семибалльной шкале Vontobel с 5 до 3 при сохранении высокой доходности: https://investerest.vontobel.com/en-ch/product/CH0480424537/ewm-kairos-high-yield-bonds-index
Более подробно о том, как и через кого можно приобрести данный продукт, по запросу на @bitkogans, [email protected], +79055829895.
@bitkogan
Спустя год, в течение которого Россия жила без чистого долга, федеральная задолженность к началу июля вновь превысила активы правительства.
Чисто технический показатель – соотношение между долгом страны и резервами правительства.
Более важное соотношение это, во-первых, размер долга страны по отношению к ВВП (здесь у нас все хорошо, этот показатель крайне незначительный – чуть более 30%). На фоне остальных стран макроэкономика тут просто замечательная. Второе: у нас долг очень «размазан» по времени, абсолютно не обременительный.
Раньше тенденция была на сокращение долга, сейчас – на увеличение долга относительно резервов.
На мой взгляд, ничего трагичного в этом нет. Платёжеспособность России не вызывает никаких сомнений.
Скорее, новость заинтересует тех журналистов, которые любят делать из мухи слона...
@bitkogan
Чисто технический показатель – соотношение между долгом страны и резервами правительства.
Более важное соотношение это, во-первых, размер долга страны по отношению к ВВП (здесь у нас все хорошо, этот показатель крайне незначительный – чуть более 30%). На фоне остальных стран макроэкономика тут просто замечательная. Второе: у нас долг очень «размазан» по времени, абсолютно не обременительный.
Раньше тенденция была на сокращение долга, сейчас – на увеличение долга относительно резервов.
На мой взгляд, ничего трагичного в этом нет. Платёжеспособность России не вызывает никаких сомнений.
Скорее, новость заинтересует тех журналистов, которые любят делать из мухи слона...
@bitkogan
МинФин фиксирует резкое падение сборов всех ключевых налогов.
Дыра в бюджете РФ сегодня довольно ощутимая. Однако, по моему мнению, ничего трагичного пока в этом нет.
Страна спокойно может покрывать дефицит бюджета заимствованиями. Если в результате кризиса долг России вырастет, к примеру, на 5-6 процентных пункта, никакой катастрофы не случится. Катастрофа будет, если Минфин начнет резать расходы, работая по принципу «сбалансированный бюджет – наше все».
Конечно, есть статьи бюджета, которые сам Бог велел подсократить. Но... это святое. Это – ни-ни. Силовики и чиновники, как нам давно известно, самая производительная часть страны.
Что у нас любят сокращать? Помощь экономике. Социалку. Прочие не слишком важные дела.
Не надо, ребята. Не надо. Если бюджет у страны год-другой будет дефицитным, никто не умрет. Покроем за счет резервов да заимствований.
Сегодня самое главное – поддержка внутреннего спроса. Без него будущего подъёма экономики нам не видать.
Проблема в том, что частный сектор в нашей стране сокращается. Такова политика государства. Поэтому, так уж выходит, драйвером будущего развития становится правильная бюджетная политика. Это плохо, но таковы наши реалии. Если этот драйвер попытается смотреть на мир бухгалтерскими глазами, ничего хорошего для страны не будет.
@bitkogan
Дыра в бюджете РФ сегодня довольно ощутимая. Однако, по моему мнению, ничего трагичного пока в этом нет.
Страна спокойно может покрывать дефицит бюджета заимствованиями. Если в результате кризиса долг России вырастет, к примеру, на 5-6 процентных пункта, никакой катастрофы не случится. Катастрофа будет, если Минфин начнет резать расходы, работая по принципу «сбалансированный бюджет – наше все».
Конечно, есть статьи бюджета, которые сам Бог велел подсократить. Но... это святое. Это – ни-ни. Силовики и чиновники, как нам давно известно, самая производительная часть страны.
Что у нас любят сокращать? Помощь экономике. Социалку. Прочие не слишком важные дела.
Не надо, ребята. Не надо. Если бюджет у страны год-другой будет дефицитным, никто не умрет. Покроем за счет резервов да заимствований.
Сегодня самое главное – поддержка внутреннего спроса. Без него будущего подъёма экономики нам не видать.
Проблема в том, что частный сектор в нашей стране сокращается. Такова политика государства. Поэтому, так уж выходит, драйвером будущего развития становится правильная бюджетная политика. Это плохо, но таковы наши реалии. Если этот драйвер попытается смотреть на мир бухгалтерскими глазами, ничего хорошего для страны не будет.
@bitkogan
«Газпром» выплатил двойные премии топ-менеджменту.
Умом журналистов не понять. Они что, не понимают? Какая разница, каковы результаты работы Газпрома? Люди работают. Тяжело. Можно сказать, света белого не видят. Вот и заплатили им дополнительную копеечку.
Вместо того, чтобы посочувствовать сироткам, журналисты копаются... Недовольны.
Ширше надо на вещи смотреть, господа журналисты. Ширше!!
Да, результаты деятельности Газпрома – не очень. Так кризис на дворе!
А вот простимулировали людей, они теперь днями и ночами сидеть будут. Может, еще какой проект придумают. Например, «Монгольский поток». Свежо. Актуально! Можно еще на Аляску трубу кинуть.
Представьте, не простимулировали бы их. Ребята бы обиделись. Сказали: как вы нам, так и мы вам. И ничего нового придумывать бы не стали.
Как тогда? Чьим успехам по прокладке труб мы бы радовались? О ком песни слагали?
Нет, господа журналисты. Нечего сироток обижать! Мало им платят. Преступно мало.
Очень надеюсь, что, если у менеджеров этих есть в семьях детки малые, государство щедро помогло им пособиями. Только этот факт как-то примиряет меня с реальностью.
@bitkogan
Умом журналистов не понять. Они что, не понимают? Какая разница, каковы результаты работы Газпрома? Люди работают. Тяжело. Можно сказать, света белого не видят. Вот и заплатили им дополнительную копеечку.
Вместо того, чтобы посочувствовать сироткам, журналисты копаются... Недовольны.
Ширше надо на вещи смотреть, господа журналисты. Ширше!!
Да, результаты деятельности Газпрома – не очень. Так кризис на дворе!
А вот простимулировали людей, они теперь днями и ночами сидеть будут. Может, еще какой проект придумают. Например, «Монгольский поток». Свежо. Актуально! Можно еще на Аляску трубу кинуть.
Представьте, не простимулировали бы их. Ребята бы обиделись. Сказали: как вы нам, так и мы вам. И ничего нового придумывать бы не стали.
Как тогда? Чьим успехам по прокладке труб мы бы радовались? О ком песни слагали?
Нет, господа журналисты. Нечего сироток обижать! Мало им платят. Преступно мало.
Очень надеюсь, что, если у менеджеров этих есть в семьях детки малые, государство щедро помогло им пособиями. Только этот факт как-то примиряет меня с реальностью.
@bitkogan
Вчера наш маячок нас не подвел.
Ожидал рывка цен на драгметаллы. Получите и распишитесь: так оно и вышло.
Что дальше?
Доллар сегодня продолжает слабеть относительно евро и британца. (Правда, крайне незначительно). Фондовые рынки и фьючерсы на американские индексы в небольшом плюсе.
В принципе, можно ожидать продолжения тренда. Однако, мне не слишком нравится сегодняшняя вялость валют. За этим стоит следить внимательно.
Если евро будет уходить выше 1.184-1.185 – продолжение роста драгметаллов было бы вполне ожидаемым. Если начнет проседать ниже 1.1780 – лучше с драгметаллами постоять в стороне.
Конечно, это все очень примитивные и приблизительные показатели. Однако, пока они работают. И вчера они помогли нам чуть улучшить финансовое состояние. (Если кто внимательно прочитал меня и поутру купил, к примеру, фьючерсы на серебро, тот неплохо заработал).
Внимательно смотрим за динамикой валютных пар.
@bitkogan
Ожидал рывка цен на драгметаллы. Получите и распишитесь: так оно и вышло.
Что дальше?
Доллар сегодня продолжает слабеть относительно евро и британца. (Правда, крайне незначительно). Фондовые рынки и фьючерсы на американские индексы в небольшом плюсе.
В принципе, можно ожидать продолжения тренда. Однако, мне не слишком нравится сегодняшняя вялость валют. За этим стоит следить внимательно.
Если евро будет уходить выше 1.184-1.185 – продолжение роста драгметаллов было бы вполне ожидаемым. Если начнет проседать ниже 1.1780 – лучше с драгметаллами постоять в стороне.
Конечно, это все очень примитивные и приблизительные показатели. Однако, пока они работают. И вчера они помогли нам чуть улучшить финансовое состояние. (Если кто внимательно прочитал меня и поутру купил, к примеру, фьючерсы на серебро, тот неплохо заработал).
Внимательно смотрим за динамикой валютных пар.
@bitkogan