На днях дал достаточно обстоятельное интервью в рамках проекта Трансформа1, где первые лица российских компаний пытаются оценить последствия пандемии для деловой среды и бизнеса.
Думаю, тема эта сейчас крайне актуальна, поэтому отвечал серьезно и честно.
Смотреть – здесь.
@bitkogan
Думаю, тема эта сейчас крайне актуальна, поэтому отвечал серьезно и честно.
Смотреть – здесь.
@bitkogan
#Трансформа1
Евгений Коган: «Это экзамен философского взаимоотношения между обществом и государством, между бизнесом и государством» - #Трансформа1
#Трансформа1 в рамках цикла собственных интервью с лидерами компаний, беседует с профессором Высшей школы экономики, инвестбанкиром Евгением Коганом.
Можно ли заработать на инвестидеях? – спросили меня друзья из канала @exante “Антихайп про деньги”.
В новом видео-интервью достаточно обстоятельно поговорили об этом, а также обсудили:
- Как разобраться инвестору в огромном количестве инвестидей
- Что важно понимать про рыночные сигналы
- Обилие аналитики как явление - хорошо или плохо?
- Зачем крупнейшие банки дают публичные инвестсоветы
- Почему аналитика необходима людям
- Может ли качественная аналитика быть бесплатной
- Практическую пользу диверсификации...
... и не только
Приятного просмотра.
@bitkogan
В новом видео-интервью достаточно обстоятельно поговорили об этом, а также обсудили:
- Как разобраться инвестору в огромном количестве инвестидей
- Что важно понимать про рыночные сигналы
- Обилие аналитики как явление - хорошо или плохо?
- Зачем крупнейшие банки дают публичные инвестсоветы
- Почему аналитика необходима людям
- Может ли качественная аналитика быть бесплатной
- Практическую пользу диверсификации...
... и не только
Приятного просмотра.
@bitkogan
YouTube
Антихайп про деньги. Можно ли заработать на инвестиционных идеях?
Можно ли заработать на инвестиционных идеях?
Антихайп про деньги с Евгением Коганом
Тайм-коды:
00:23 Как разобраться инвестору в огромном количестве инвестиционных идей?
06:09 Что плохого в рыночных сигналах?
08:27 Обилие аналитики как явление - это хорошо…
Антихайп про деньги с Евгением Коганом
Тайм-коды:
00:23 Как разобраться инвестору в огромном количестве инвестиционных идей?
06:09 Что плохого в рыночных сигналах?
08:27 Обилие аналитики как явление - это хорошо…
Словарь биржевого сленга. Часть 22.
Публикация словаря по выходным уже стала традицией. Представляю вашему вниманию очередной выпуск!
Взять деньги (кассу) – выиграть от сделки. Весьма творческое выражение.
Достучаться – сорвать стоп-лосс. Неприятная история. К примеру, вы поставили короткий стоп. Рынок «достучался» до вас и снова развернулся вверх. Если говорят: «до кого-то достучались» – это означает, что крупные игроки раскачали цену и мелкие закрылись по стоп-приказу (произошел «отстрел стопов»). Затем рынок разворачивается в обратную сторону. И обидно, и досадно, однако ситуация вполне себе типичная.
Закосить – купить. Закос – процесс покупки. «Вот это закос!» эмоционально кричат в зале, когда трейдер делает крупную покупку по ценам предложения. Не путать с понятием «закосить от чего-либо».
Зацепить – описание ситуации, когда заявка игрока выполняется частично. Например: текущая цена бумаги 25 руб., игрок выставил заявку на покупку 100 лотов по цене 24,50 руб. Цена пошла вниз, и некий торговец продал ему 50 лотов по 24.50 р., затем цена пошла вверх. Про игрока скажут, что его зацепило. Жутко обидная ситуация – все вроде рассчитал правильно, поставил верную заявку на покупку. Но... как из того анекдота – «рыбок надо было выращивать...»
Идти – котироваться. Фраза «Облигации Х идут под 5% годовых» означает, что текущая доходность облигаций Х равна 5% годовых.
Накрыли в стакане – это выражение описывает ситуацию в ходе биржевой сессии, когда заявка игрока исполняется. «Петрович выставил ордер, его тут же в стакане и накрыли». Обычно в негативном смысле. То есть, к примеру рынок был слабый. Продавцы искали хоть какой-то «вменяемый» бид.
Наконец, нашли покупателя. И... как говорится, тут же «влили» ему, без обмера и обвеса.
Залезть в овер – открыться в овердрафт.
Мариноваться – купить бумаги и держать их долгое время, невзирая на снижение их курсовой стоимости. «Как там Петрович? – Аааа… замариновался в Carnival.
Отстрелить – резко уйти вверх (о цене). «Видел, как Eurasia Mining сегодня отстрелила?!».
Прокатить – глагол, характеризующий итог игры одного или нескольких игроков по отношению к кому-то или всей бирже. «Такого игрока прокатили» означает, что этот торговец крупно проигрался. Кстати, сленг очень напоминает карточные баталии. Выражение употребляется в отношении самоуверенных игроков, которым удалось быстро разбогатеть, но опыт которых не позволил им удержать этот выигрыш. Это относится, как к молодым, так и матерым трейдерам. Не стоит играть против рынка, если нет опыта или информации.
Мелочевщики – мелкие спекулянты. Иногда «крупняк» зовёт их еще «бодрее». Но этот сленг не для нас.
Валютная интервенция – целенаправленное воздействие ЦБ на валютный курс, осуществляемое с помощью покупки или продажи крупных партий иностранной валюты. При необходимости поддержать национальную валюту ЦБ совершает крупную продажу иностранной валюты (например, долларов). Стоимость национальной валюты резко подрастает относительно той, которая продается. Бывают и обратные операции. Когда Центробанки (Нац. Банки) препятствуют излишнему укреплению национальной валюты.
Сесть в поезд – открыть позицию. «Очень хочу сесть в поезд сегодня. Он отправляется завтра. Дождусь завтрашнего дня и посмотрю, как закроются Штаты».
В стакан ударили – ситуация, когда кто-то агрессивно продал или купил бумаги по ценам спроса.
Работать в деньги – торговать внутри дня, закрывать позиции и выходить в деньги в конце торговой сессии.
Радужный портфель – портфель, который по одним бумагам даёт плюс (зелёный цвет), а по другим минус (красный цвет). К ориентации отношения не имеет.
Лонгокрыл – закрытие позиций быками.
Шортокрыл – обратная ситуация. Где пойманы и сурово наказаны мишки.
@bitkogan
Публикация словаря по выходным уже стала традицией. Представляю вашему вниманию очередной выпуск!
Взять деньги (кассу) – выиграть от сделки. Весьма творческое выражение.
Достучаться – сорвать стоп-лосс. Неприятная история. К примеру, вы поставили короткий стоп. Рынок «достучался» до вас и снова развернулся вверх. Если говорят: «до кого-то достучались» – это означает, что крупные игроки раскачали цену и мелкие закрылись по стоп-приказу (произошел «отстрел стопов»). Затем рынок разворачивается в обратную сторону. И обидно, и досадно, однако ситуация вполне себе типичная.
Закосить – купить. Закос – процесс покупки. «Вот это закос!» эмоционально кричат в зале, когда трейдер делает крупную покупку по ценам предложения. Не путать с понятием «закосить от чего-либо».
Зацепить – описание ситуации, когда заявка игрока выполняется частично. Например: текущая цена бумаги 25 руб., игрок выставил заявку на покупку 100 лотов по цене 24,50 руб. Цена пошла вниз, и некий торговец продал ему 50 лотов по 24.50 р., затем цена пошла вверх. Про игрока скажут, что его зацепило. Жутко обидная ситуация – все вроде рассчитал правильно, поставил верную заявку на покупку. Но... как из того анекдота – «рыбок надо было выращивать...»
Идти – котироваться. Фраза «Облигации Х идут под 5% годовых» означает, что текущая доходность облигаций Х равна 5% годовых.
Накрыли в стакане – это выражение описывает ситуацию в ходе биржевой сессии, когда заявка игрока исполняется. «Петрович выставил ордер, его тут же в стакане и накрыли». Обычно в негативном смысле. То есть, к примеру рынок был слабый. Продавцы искали хоть какой-то «вменяемый» бид.
Наконец, нашли покупателя. И... как говорится, тут же «влили» ему, без обмера и обвеса.
Залезть в овер – открыться в овердрафт.
Мариноваться – купить бумаги и держать их долгое время, невзирая на снижение их курсовой стоимости. «Как там Петрович? – Аааа… замариновался в Carnival.
Отстрелить – резко уйти вверх (о цене). «Видел, как Eurasia Mining сегодня отстрелила?!».
Прокатить – глагол, характеризующий итог игры одного или нескольких игроков по отношению к кому-то или всей бирже. «Такого игрока прокатили» означает, что этот торговец крупно проигрался. Кстати, сленг очень напоминает карточные баталии. Выражение употребляется в отношении самоуверенных игроков, которым удалось быстро разбогатеть, но опыт которых не позволил им удержать этот выигрыш. Это относится, как к молодым, так и матерым трейдерам. Не стоит играть против рынка, если нет опыта или информации.
Мелочевщики – мелкие спекулянты. Иногда «крупняк» зовёт их еще «бодрее». Но этот сленг не для нас.
Валютная интервенция – целенаправленное воздействие ЦБ на валютный курс, осуществляемое с помощью покупки или продажи крупных партий иностранной валюты. При необходимости поддержать национальную валюту ЦБ совершает крупную продажу иностранной валюты (например, долларов). Стоимость национальной валюты резко подрастает относительно той, которая продается. Бывают и обратные операции. Когда Центробанки (Нац. Банки) препятствуют излишнему укреплению национальной валюты.
Сесть в поезд – открыть позицию. «Очень хочу сесть в поезд сегодня. Он отправляется завтра. Дождусь завтрашнего дня и посмотрю, как закроются Штаты».
В стакан ударили – ситуация, когда кто-то агрессивно продал или купил бумаги по ценам спроса.
Работать в деньги – торговать внутри дня, закрывать позиции и выходить в деньги в конце торговой сессии.
Радужный портфель – портфель, который по одним бумагам даёт плюс (зелёный цвет), а по другим минус (красный цвет). К ориентации отношения не имеет.
Лонгокрыл – закрытие позиций быками.
Шортокрыл – обратная ситуация. Где пойманы и сурово наказаны мишки.
@bitkogan
Рейтинговое агентство S&P подтвердило рейтинг РФ.
На фоне того, что вследствие резкого увеличения госрасходов, а значит увеличения дефицита бюджета и роста долговой нагрузки, многие страны получили снижение рейтингов или аутлуков, это весьма неплохая для нас новость.
Заодно аналитики данной уважаемой организации представили своё видение курса рубля как на конец этого года, так и на конец 2021 и 2022.
«Рейтинговое агентство S&P ожидает, что курс USDRUB завершит 2020 год на уровне 74,00, к концу 2021 года снизится до 70,00, затем поднимется до 72,00 к декабрю 2022 г., и вернется к 74,00 в 2023 г. Эти ожидания учитывают прогноз по ценам на нефть, которые подразумевают среднюю цену Brent $30 за баррель в 2020 г., рост до $50 за баррель в следующем году и повышение до $55 за баррель в 2022 году.»
Что касается 2020 – это достаточно близко к моему прогнозу. Много раз говорил о том, что 72-75, на мой взгляд, комфортный уровень с многих точек зрения.
Что же касается 2021 и 2022?..
Вспоминается бессмертное:
- Сонечка, вы любите клоунов?
- Вокруг, или в цирке?
• Человечество столкнулось с совершенно невероятными событиями, изменившими наше понимание большинства процессов.
• Эпопея с коронавирусом, похоже, затянется как минимум до середины 2021.
• Деньги в мире печатаются как фантики. И, судя по всему, этот процесс далек от завершения. Возможно, даже еще не в середине.
• Рынки дико перегреты, и в какой-то момент можно ожидать масштабных снижений. Не сегодня, так через месяц или три.
• Грядут дефолты и банкротства, вопрос по которым только один – когда, в каком количестве и кто?
• Уровень долговой нагрузки государств растет как на дрожжах.
• Ставки в РФ на небывало низких уровнях. И процесс снижения ставки, видимо, тоже еще продолжится. Стагнация экономики РФ носит достаточно системный характер. Частный бизнес в очередной раз готовится к отходу в мир иной.
• Совершенно не понятна грядущая судьба развивающихся рынков. Прогнозы – от их расцвета, до крахов экономик отдельных государств.
И только аналитики S&P настолько точно видят будущее, прогнозируя и нефть, и рубль сперва по 74, потом 70, потом 72, и наконец – снова 74. По картам Таро они там, что ли, гадают, или по кофейной гуще? Откуда такая филигранная точность? Может, они там Ванги, Нострадамусы и Мессинги в одном лице?
Впрочем, методика-то ребят мне абсолютно понятна – простая табличка в Excel и блок-схема «если/то». Однако боюсь, что, когда реальная жизнь внесет свои корректировки, ребята скажут: «ну это или то было невозможно предсказать».
Ребятки, дорогие мои!
Геополитические встряски предсказать, конечно, невозможно. Но за эти три года они будут, и очень серьезные. Так же, как и социальные потрясения. Что же касается экономики РФ, то здесь вы правы. Если в нашей политической жизни не будет неожиданностей, то за углом нас поджидает полный «стабилизец».
Власть ближайшие годы будет рассказывать о планах по подъему экономики и госпроектах, строить руками правильных пацанов новые дороги и мосты за квинтиллиарды рублей и продолжит создавать новые госкорпорации. А как без них, родимых? Доля и роль частного бизнеса будут съёживаться, как шагреневая кожа. Налоги... будут успешно собираться. Ну а бизнесмены продолжат расползаться по белу свету в поисках лучшей доли.
Что же касается реально располагаемых доходов населения...
- Ой, Моня, такая хорошая погода. А ви мне делаете нервы в воскресенье рассказами про доходы населения. Давайте лучше о чем-нибудь прекрасном. Например, о Робиндранате Тагоре или лечении геморроя.
А курс доллара в конце 2023?
Ну хотят ребята, чтобы снова был 74? И таки что, нехай будет. Нам жалко, что ли?
@bitkogan
На фоне того, что вследствие резкого увеличения госрасходов, а значит увеличения дефицита бюджета и роста долговой нагрузки, многие страны получили снижение рейтингов или аутлуков, это весьма неплохая для нас новость.
Заодно аналитики данной уважаемой организации представили своё видение курса рубля как на конец этого года, так и на конец 2021 и 2022.
«Рейтинговое агентство S&P ожидает, что курс USDRUB завершит 2020 год на уровне 74,00, к концу 2021 года снизится до 70,00, затем поднимется до 72,00 к декабрю 2022 г., и вернется к 74,00 в 2023 г. Эти ожидания учитывают прогноз по ценам на нефть, которые подразумевают среднюю цену Brent $30 за баррель в 2020 г., рост до $50 за баррель в следующем году и повышение до $55 за баррель в 2022 году.»
Что касается 2020 – это достаточно близко к моему прогнозу. Много раз говорил о том, что 72-75, на мой взгляд, комфортный уровень с многих точек зрения.
Что же касается 2021 и 2022?..
Вспоминается бессмертное:
- Сонечка, вы любите клоунов?
- Вокруг, или в цирке?
• Человечество столкнулось с совершенно невероятными событиями, изменившими наше понимание большинства процессов.
• Эпопея с коронавирусом, похоже, затянется как минимум до середины 2021.
• Деньги в мире печатаются как фантики. И, судя по всему, этот процесс далек от завершения. Возможно, даже еще не в середине.
• Рынки дико перегреты, и в какой-то момент можно ожидать масштабных снижений. Не сегодня, так через месяц или три.
• Грядут дефолты и банкротства, вопрос по которым только один – когда, в каком количестве и кто?
• Уровень долговой нагрузки государств растет как на дрожжах.
• Ставки в РФ на небывало низких уровнях. И процесс снижения ставки, видимо, тоже еще продолжится. Стагнация экономики РФ носит достаточно системный характер. Частный бизнес в очередной раз готовится к отходу в мир иной.
• Совершенно не понятна грядущая судьба развивающихся рынков. Прогнозы – от их расцвета, до крахов экономик отдельных государств.
И только аналитики S&P настолько точно видят будущее, прогнозируя и нефть, и рубль сперва по 74, потом 70, потом 72, и наконец – снова 74. По картам Таро они там, что ли, гадают, или по кофейной гуще? Откуда такая филигранная точность? Может, они там Ванги, Нострадамусы и Мессинги в одном лице?
Впрочем, методика-то ребят мне абсолютно понятна – простая табличка в Excel и блок-схема «если/то». Однако боюсь, что, когда реальная жизнь внесет свои корректировки, ребята скажут: «ну это или то было невозможно предсказать».
Ребятки, дорогие мои!
Геополитические встряски предсказать, конечно, невозможно. Но за эти три года они будут, и очень серьезные. Так же, как и социальные потрясения. Что же касается экономики РФ, то здесь вы правы. Если в нашей политической жизни не будет неожиданностей, то за углом нас поджидает полный «стабилизец».
Власть ближайшие годы будет рассказывать о планах по подъему экономики и госпроектах, строить руками правильных пацанов новые дороги и мосты за квинтиллиарды рублей и продолжит создавать новые госкорпорации. А как без них, родимых? Доля и роль частного бизнеса будут съёживаться, как шагреневая кожа. Налоги... будут успешно собираться. Ну а бизнесмены продолжат расползаться по белу свету в поисках лучшей доли.
Что же касается реально располагаемых доходов населения...
- Ой, Моня, такая хорошая погода. А ви мне делаете нервы в воскресенье рассказами про доходы населения. Давайте лучше о чем-нибудь прекрасном. Например, о Робиндранате Тагоре или лечении геморроя.
А курс доллара в конце 2023?
Ну хотят ребята, чтобы снова был 74? И таки что, нехай будет. Нам жалко, что ли?
@bitkogan
Биотехнологии – это одна из тех отраслей, которые активно развиваются в моменте и, вполне вероятно, продолжат развиваться ускоренными темпами.
Сейчас у нас на повестке дня коронавирус, завтра будет другая напасть… Человечеству приходится умнеть, делать выбор в пользу вложения миллионов и миллиардов долларов в медицинские и биотехнологические разработки, нежели терять триллионы на пандемиях и прочих глобальных проблемах.
Считаю, что этот сектор заслуживает пристального внимания, и сегодня хотел бы рассказать вам об одном из ярких его представителей – фармацевтической компании Biogen (BIIB US).
Компания демонстрирует высокую устойчивость доходов и в целом стабильное финансовое положение на фоне коронавирусной инфекции. Но при всех высоких результатах рыночная капитализация практически не растет на протяжении последних 5 лет. Хотя, если смотреть с 2011 г., то котировки выросли в 3 раза. Попробуем разобраться, что за этим стоит.
Biogen Inc – это международная биофармакологическая компания, занимающаяся созданием, разработкой, производством и поставкой препаратов для лечения неврологических, нейродегенеративных, аутоиммунных и гематологических заболеваний. Компания разрабатывает лекарства для лечения рассеянного склероза, мышечной атрофии позвоночника, псориаза и других сложных заболеваний. Одно из важнейших направлений в исследованиях и разработках Biogen является лечение болезни Альцгеймера.
Что происходит? Если смотреть на бизнес в целом, то это одна из самых устойчивых в финансовом плане компаний в своем сегменте. Продажи и, соответственно, выручка стабильны, круг потребителей – лоялен.
Да, темпы роста выручки в последнее время начали снижаться, особенно стоит отметить снижение в 1 квартале 2020 г. на фоне вспышки COVID-19. Тем не менее, фундаментальные показатели остаются достаточно сильными для того, чтобы бумаги компании можно было рассматривать в качестве долгосрочного вложения.
Есть два важных момента, способных повлиять на дальнейшие успехи операционного бизнеса Biogen: один позитивный, другой негативный.
Начну с хороших новостей. Компания может получить лицензию на производство лекарственного препарата для лечения болезни Альцгеймера. Соответствующая заявка уже подана в FDA (американский регулятор по надзору за пищевыми продуктами и лекарствами). В случае успеха на этом направлении может существенно возрасти выручка компании – по некоторым оценкам, рынок подобных препаратов составляет около $20 млрд в год. FDA рассмотрит заявку в течение 60 дней.
Негативный момент – это недавно проигранный патентный спор с конкурентом Mylan относительно производства лекарства от рассеянного склероза Tecfidera. Это значительный риск, так как доля данного препарата в совокупной выручке Biogen составляет около 40%. Компания, естественно, уже подала апелляцию. Проигрыш спора может оказать давление на финансовые показатели. Однако, как показывает предыдущий опыт, компании удавалось защищать свои патенты и, скорее всего, она выиграет апелляцию. При этом остается риск того, что на ее рынок вторгнутся более дешевые дженерики.
Теперь по финансам. Выше я написал, что компания – одна из самых здоровых на рынке. Посмотрим, в чем это выражается. В первую очередь, рассмотрим квартальные показатели. Выручка по 1 кварталу 2020 г. показала рост на 1,3% в годовом выражении и составила $3,53 млрд.
Квартальная EBITDA при этом составила $2,01 млрд, показав рост на 13,4%. Маржа EBITDA поднялась с 50,8% до 56,9%. Чистая прибыль по итогам первого квартала выросла на 13,5% и составила $1,52 млрд против 1,34 млрд годом ранее. Отмечу также существенный рост прибыли на акцию. Квартальная EPS составила $8,79 на акцию, увеличившись на 29,2%. При этом Biogen получает стабильный свободный денежный поток – по итогам первого квартала он составил $1,32 млрд (практически на прошлогоднем уровне).
@bitkogan
Сейчас у нас на повестке дня коронавирус, завтра будет другая напасть… Человечеству приходится умнеть, делать выбор в пользу вложения миллионов и миллиардов долларов в медицинские и биотехнологические разработки, нежели терять триллионы на пандемиях и прочих глобальных проблемах.
Считаю, что этот сектор заслуживает пристального внимания, и сегодня хотел бы рассказать вам об одном из ярких его представителей – фармацевтической компании Biogen (BIIB US).
Компания демонстрирует высокую устойчивость доходов и в целом стабильное финансовое положение на фоне коронавирусной инфекции. Но при всех высоких результатах рыночная капитализация практически не растет на протяжении последних 5 лет. Хотя, если смотреть с 2011 г., то котировки выросли в 3 раза. Попробуем разобраться, что за этим стоит.
Biogen Inc – это международная биофармакологическая компания, занимающаяся созданием, разработкой, производством и поставкой препаратов для лечения неврологических, нейродегенеративных, аутоиммунных и гематологических заболеваний. Компания разрабатывает лекарства для лечения рассеянного склероза, мышечной атрофии позвоночника, псориаза и других сложных заболеваний. Одно из важнейших направлений в исследованиях и разработках Biogen является лечение болезни Альцгеймера.
Что происходит? Если смотреть на бизнес в целом, то это одна из самых устойчивых в финансовом плане компаний в своем сегменте. Продажи и, соответственно, выручка стабильны, круг потребителей – лоялен.
Да, темпы роста выручки в последнее время начали снижаться, особенно стоит отметить снижение в 1 квартале 2020 г. на фоне вспышки COVID-19. Тем не менее, фундаментальные показатели остаются достаточно сильными для того, чтобы бумаги компании можно было рассматривать в качестве долгосрочного вложения.
Есть два важных момента, способных повлиять на дальнейшие успехи операционного бизнеса Biogen: один позитивный, другой негативный.
Начну с хороших новостей. Компания может получить лицензию на производство лекарственного препарата для лечения болезни Альцгеймера. Соответствующая заявка уже подана в FDA (американский регулятор по надзору за пищевыми продуктами и лекарствами). В случае успеха на этом направлении может существенно возрасти выручка компании – по некоторым оценкам, рынок подобных препаратов составляет около $20 млрд в год. FDA рассмотрит заявку в течение 60 дней.
Негативный момент – это недавно проигранный патентный спор с конкурентом Mylan относительно производства лекарства от рассеянного склероза Tecfidera. Это значительный риск, так как доля данного препарата в совокупной выручке Biogen составляет около 40%. Компания, естественно, уже подала апелляцию. Проигрыш спора может оказать давление на финансовые показатели. Однако, как показывает предыдущий опыт, компании удавалось защищать свои патенты и, скорее всего, она выиграет апелляцию. При этом остается риск того, что на ее рынок вторгнутся более дешевые дженерики.
Теперь по финансам. Выше я написал, что компания – одна из самых здоровых на рынке. Посмотрим, в чем это выражается. В первую очередь, рассмотрим квартальные показатели. Выручка по 1 кварталу 2020 г. показала рост на 1,3% в годовом выражении и составила $3,53 млрд.
Квартальная EBITDA при этом составила $2,01 млрд, показав рост на 13,4%. Маржа EBITDA поднялась с 50,8% до 56,9%. Чистая прибыль по итогам первого квартала выросла на 13,5% и составила $1,52 млрд против 1,34 млрд годом ранее. Отмечу также существенный рост прибыли на акцию. Квартальная EPS составила $8,79 на акцию, увеличившись на 29,2%. При этом Biogen получает стабильный свободный денежный поток – по итогам первого квартала он составил $1,32 млрд (практически на прошлогоднем уровне).
@bitkogan
Запасы денежных средств на балансе составили по итогам квартала $4,83 млрд. Совокупный финансовый долг в номинальном выражении достаточно высок – $6,37 млрд. Однако солидному запасу кэша и относительно высокой EBITDA долговую нагрузку в целом можно признать незначительной: отношение чистого долга к EBITDA составляет всего около 0,2х. Соотношение Total Debt/EV компания имеет на уровне 0,14.
Взглянем на другие фундаментальные факторы. К примеру, такие показатели, как ROE и ROIC по итогам первого квартала составили 44,58% и 31,83% соответственно. Для сравнения: средний показатель ROE среди 267 фармакологических компаний отрасли составляет 21,51%.
Что касается мультипликаторов, то сегодня акции Biogen торгуются с существенным дисконтом по отношению к компаниям фармсектора США. Так, по P/E на текущий момент компания торгуется на уровне 8,2х, по P/S – около 3,3х, по EV/EBITDA – 6,5х, а по P/FCF – в районе 8,4. Как видно из таблицы, это значительно дешевле аналогов.
Взглянем на другие фундаментальные факторы. К примеру, такие показатели, как ROE и ROIC по итогам первого квартала составили 44,58% и 31,83% соответственно. Для сравнения: средний показатель ROE среди 267 фармакологических компаний отрасли составляет 21,51%.
Что касается мультипликаторов, то сегодня акции Biogen торгуются с существенным дисконтом по отношению к компаниям фармсектора США. Так, по P/E на текущий момент компания торгуется на уровне 8,2х, по P/S – около 3,3х, по EV/EBITDA – 6,5х, а по P/FCF – в районе 8,4. Как видно из таблицы, это значительно дешевле аналогов.
Что имеем в сухом остатке? Рассмотрим позитивные стороны Biogen, а также риски компании.
Позитивные стороны:
• Устойчивое финансовое положение. Это выражается в стабильном росте выручки в последние годы, высокой рентабельности, положительном значении свободного денежного потока, а также в сильном балансе и, соответственно, низкой долговой нагрузке. Кроме того, компания имеет одни из самых высоких в секторе показатели ROE и ROIC.
• Жесткий контроль над расходами. Несмотря на снижение выручки, которое ожидается в 2020-2021 гг. рентабельность Biogen, судя по прогнозу, не должна особенно сильно пострадать. Это говорит о том, что компания проводит плодотворную работу по контролю над издержками и сохранит эту практику в будущем.
• Вероятность получения лицензии на лечение Альцгеймера. Это даст компании возможность выхода на новые рынки и, соответственно, откроет новые ресурсы для роста операционного бизнеса, а с ним и финансовых показателей.
• Существенная недооцененность по отношению к аналогам. Средневзвешенное значение дисконта по четырем ключевым мультипликаторам составляет около 74%.
Основные риски:
• Стагнация выручки в ближайшие годы. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка в 2020-2021 гг. снизится на 3% и 5% соответственно.
• Вероятность потери существенной части рынка из-за проигрыша Mylan. Патентные споры – это один из ключевых факторов, влияющих на компании фармсектора США. И пока ситуация складывается не в пользу Biogen. Впрочем, будем надеяться, что игра с апелляцией будет более успешной.
• Дивиденды. Biogen пока не начал практику дивидендных выплат. Это, безусловно, снижает интерес инвесторов к акциям компании.
Выводы? С одной стороны, Biogen производит впечатление устойчивой в финансовом плане стабильной компании. Но достаточно ли этого для резкого роста интереса рынка к акциям компании? Как правило, инвесторы оценивают перспективы хорошего роста, а в этом плане все пока достаточно туманно. Возможно, это обстоятельство в какой-то мере объясняет текущий дисконт по мультипликаторам.
С другой стороны, есть ряд факторов, которые могут повлиять на компанию позитивно, причем достаточно сильно. Во-первых, это получение лицензии на препарат для лечения болезни Альцгеймера, а, во-вторых, выигрыш апелляции у Mylan на патент Tecfidera.
Эта история вряд ли подходит для инвестора, который придерживается консервативной или сбалансированной стратегии. А вот, если аппетит к риску достаточно высок – тогда, пожалуй, имеет смысл обратить внимание на акции Biogen.
@bitkogan
Позитивные стороны:
• Устойчивое финансовое положение. Это выражается в стабильном росте выручки в последние годы, высокой рентабельности, положительном значении свободного денежного потока, а также в сильном балансе и, соответственно, низкой долговой нагрузке. Кроме того, компания имеет одни из самых высоких в секторе показатели ROE и ROIC.
• Жесткий контроль над расходами. Несмотря на снижение выручки, которое ожидается в 2020-2021 гг. рентабельность Biogen, судя по прогнозу, не должна особенно сильно пострадать. Это говорит о том, что компания проводит плодотворную работу по контролю над издержками и сохранит эту практику в будущем.
• Вероятность получения лицензии на лечение Альцгеймера. Это даст компании возможность выхода на новые рынки и, соответственно, откроет новые ресурсы для роста операционного бизнеса, а с ним и финансовых показателей.
• Существенная недооцененность по отношению к аналогам. Средневзвешенное значение дисконта по четырем ключевым мультипликаторам составляет около 74%.
Основные риски:
• Стагнация выручки в ближайшие годы. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка в 2020-2021 гг. снизится на 3% и 5% соответственно.
• Вероятность потери существенной части рынка из-за проигрыша Mylan. Патентные споры – это один из ключевых факторов, влияющих на компании фармсектора США. И пока ситуация складывается не в пользу Biogen. Впрочем, будем надеяться, что игра с апелляцией будет более успешной.
• Дивиденды. Biogen пока не начал практику дивидендных выплат. Это, безусловно, снижает интерес инвесторов к акциям компании.
Выводы? С одной стороны, Biogen производит впечатление устойчивой в финансовом плане стабильной компании. Но достаточно ли этого для резкого роста интереса рынка к акциям компании? Как правило, инвесторы оценивают перспективы хорошего роста, а в этом плане все пока достаточно туманно. Возможно, это обстоятельство в какой-то мере объясняет текущий дисконт по мультипликаторам.
С другой стороны, есть ряд факторов, которые могут повлиять на компанию позитивно, причем достаточно сильно. Во-первых, это получение лицензии на препарат для лечения болезни Альцгеймера, а, во-вторых, выигрыш апелляции у Mylan на патент Tecfidera.
Эта история вряд ли подходит для инвестора, который придерживается консервативной или сбалансированной стратегии. А вот, если аппетит к риску достаточно высок – тогда, пожалуй, имеет смысл обратить внимание на акции Biogen.
@bitkogan
Нашим друзьям, компании ClassTopClass, в этом месяце исполнился год.
Во-первых, я хочу категорически поздравить ребят с этой важной для любого бизнеса датой и пожелать всяческого процветания их проекту!
А во-вторых, ребята попросили рассказать, что в честь своей годовщины ClassTopClass приготовили вам подарок – скидку 25% на все видео мастер-классы.
О нашем совместном мастер-классе я уже достаточно подробно писал в этом канале. Напомню, всю свою часть дохода от этого курса я отдаю в фонд, который выплачивает гранты молодым врачам-онкологам.
Ну а в целом, все мастер-классы доступны на сайте
https://topclass.moscow/
Промокод для получения скидки: Нам1год
@bitkogan
Во-первых, я хочу категорически поздравить ребят с этой важной для любого бизнеса датой и пожелать всяческого процветания их проекту!
А во-вторых, ребята попросили рассказать, что в честь своей годовщины ClassTopClass приготовили вам подарок – скидку 25% на все видео мастер-классы.
О нашем совместном мастер-классе я уже достаточно подробно писал в этом канале. Напомню, всю свою часть дохода от этого курса я отдаю в фонд, который выплачивает гранты молодым врачам-онкологам.
Ну а в целом, все мастер-классы доступны на сайте
https://topclass.moscow/
Промокод для получения скидки: Нам1год
@bitkogan
ЦБ и НАУФОР постарались на славу и чуть более 500 дней назад порадовали нас появлением нового института: инвестиционные советники.
Получилось, как в старой одесской шутке:
- Фира, я брошу мир к твоим ногам!
- Моня, не психуй! Поставь глобус на место!
К нашим ногам был брошен замечательный и удивительный новый мир. Раньше все было не так, как надо. А вот теперь, с созданием нового института, должно было наступить счастье:
• Инвесторы теперь были получить надежную защиту. Ведь с каждым днем на нашем рынке становится все больше инвесторов, и они нуждаются в профессиональных советниках, которые несли бы им слова правды и честного понимания рисков, коих в нашем богоугодном деле – миллион.
• Пожелавшим стать этим самым советником работа теперь должна быть обеспечена на долгие-предолгие годы.
• Профессию «ванговали» необыкновенно востребованной, ну и вполне себе денежной. (См п.1 и 2)
Вспоминается еще одно старое доброе одесское выражение:
- Как узнать человека поближе?
- таки нет ничего проще – приди к нему с вещами!
Так вот, к нам с вещами пришел этот новый зверь – институт инвест советников.
Что имеем сегодня?
В реестре на сегодняшний день 80 советников, из которых только 11, включая меня, независимые, то есть, не связанные напрямую с брокерами и банками. Очереди не наблюдается, громкие заявления о том, что после появления поправок в закон сформируется новый рынок с сотнями независимых советников, не оправдались.
Основная проблема – резкое возрастание издержек. К примеру, советник обязан содержать, контролера, который нужен ему как зайцу стоп-сигнал. Не очень понятно, что там, вообще, контролировать… Ладно, с этой бедой проще. С января данная весьма странная тема планируется к отмене.
На самом деле, скорее всего, позволят совмещать, и у советников появится обязанность организовать систему внутреннего контроля с отчетностью, которую может затребовать ЦБ.
Отчетность в ЦБ — задача несложная, но, тем не менее, требующая времени. У нормального инвест советника со временем обычно – беда. Значит, опять-таки, нужен наемный специалист по написанию красивых бумаг в ЦБ и НАУФОР. А специалист – это что? Правильно, очередные издержки.
Теперь переходим к основному блюду нашей весьма грустной трапезы.
Налоги.
Так получилось, что переход на общую систему налогообложения увеличивает нагрузку с 6% от выручки для ИП до 30-40% от выручки. Вдумайтесь – до 30-40 процентов!
Основная причина – НДС. Бедных независимых советников тут же обложили этим самым 20-процентным побором.
Давайте поразмышляем. Государство четко и однозначно обозначило приоритеты.
Независимый инвест советник, который по-настоящему заинтересован в успехе клиента и только, который не впаривает ему свои продукты, а ищет только то, что может быть действительно полезно, не нужен. Он обложен дополнительным 20% налогом.
Обратившись в ЦБ с этим вопросом, мы получили четкий ответ: «Ребята, вам с этим надо не к нам, а в Минфин». По сути, Регулятор сказал: «проблему понимаю, сделать с ней ничего не могу и не хочу». Комментарии излишни.
Поскольку высока вероятность, что с января затраты на контролера уже не потребуются, теоретически может начаться движение в сторону реестра. Могут появиться новые инвест советники. Однако налоговая нагрузка останется по-прежнему высокой.
А ведь есть простое и элегантное решение.
Если убрать из закона «О РЦБ» фразу, что ИС — это профучастник, но оставить, что ИС ведет профессиональную деятельность, то все проблемы, связанные с налогами, отпадут. Зато появится необходимость писать отдельный комплект подзаконных актов ЦБ специально под советников.
На мой взгляд, несмотря на всю его трудозатратность, это хорошее решение, ведь нормативные акты будут лучше учитывать специфику деятельности ИС. То есть, кое-кому просто придётся немного попотеть.
@bitkogan
Получилось, как в старой одесской шутке:
- Фира, я брошу мир к твоим ногам!
- Моня, не психуй! Поставь глобус на место!
К нашим ногам был брошен замечательный и удивительный новый мир. Раньше все было не так, как надо. А вот теперь, с созданием нового института, должно было наступить счастье:
• Инвесторы теперь были получить надежную защиту. Ведь с каждым днем на нашем рынке становится все больше инвесторов, и они нуждаются в профессиональных советниках, которые несли бы им слова правды и честного понимания рисков, коих в нашем богоугодном деле – миллион.
• Пожелавшим стать этим самым советником работа теперь должна быть обеспечена на долгие-предолгие годы.
• Профессию «ванговали» необыкновенно востребованной, ну и вполне себе денежной. (См п.1 и 2)
Вспоминается еще одно старое доброе одесское выражение:
- Как узнать человека поближе?
- таки нет ничего проще – приди к нему с вещами!
Так вот, к нам с вещами пришел этот новый зверь – институт инвест советников.
Что имеем сегодня?
В реестре на сегодняшний день 80 советников, из которых только 11, включая меня, независимые, то есть, не связанные напрямую с брокерами и банками. Очереди не наблюдается, громкие заявления о том, что после появления поправок в закон сформируется новый рынок с сотнями независимых советников, не оправдались.
Основная проблема – резкое возрастание издержек. К примеру, советник обязан содержать, контролера, который нужен ему как зайцу стоп-сигнал. Не очень понятно, что там, вообще, контролировать… Ладно, с этой бедой проще. С января данная весьма странная тема планируется к отмене.
На самом деле, скорее всего, позволят совмещать, и у советников появится обязанность организовать систему внутреннего контроля с отчетностью, которую может затребовать ЦБ.
Отчетность в ЦБ — задача несложная, но, тем не менее, требующая времени. У нормального инвест советника со временем обычно – беда. Значит, опять-таки, нужен наемный специалист по написанию красивых бумаг в ЦБ и НАУФОР. А специалист – это что? Правильно, очередные издержки.
Теперь переходим к основному блюду нашей весьма грустной трапезы.
Налоги.
Так получилось, что переход на общую систему налогообложения увеличивает нагрузку с 6% от выручки для ИП до 30-40% от выручки. Вдумайтесь – до 30-40 процентов!
Основная причина – НДС. Бедных независимых советников тут же обложили этим самым 20-процентным побором.
Давайте поразмышляем. Государство четко и однозначно обозначило приоритеты.
Независимый инвест советник, который по-настоящему заинтересован в успехе клиента и только, который не впаривает ему свои продукты, а ищет только то, что может быть действительно полезно, не нужен. Он обложен дополнительным 20% налогом.
Обратившись в ЦБ с этим вопросом, мы получили четкий ответ: «Ребята, вам с этим надо не к нам, а в Минфин». По сути, Регулятор сказал: «проблему понимаю, сделать с ней ничего не могу и не хочу». Комментарии излишни.
Поскольку высока вероятность, что с января затраты на контролера уже не потребуются, теоретически может начаться движение в сторону реестра. Могут появиться новые инвест советники. Однако налоговая нагрузка останется по-прежнему высокой.
А ведь есть простое и элегантное решение.
Если убрать из закона «О РЦБ» фразу, что ИС — это профучастник, но оставить, что ИС ведет профессиональную деятельность, то все проблемы, связанные с налогами, отпадут. Зато появится необходимость писать отдельный комплект подзаконных актов ЦБ специально под советников.
На мой взгляд, несмотря на всю его трудозатратность, это хорошее решение, ведь нормативные акты будут лучше учитывать специфику деятельности ИС. То есть, кое-кому просто придётся немного попотеть.
@bitkogan
Скажу больше. Лично я как независимый инвест советник готов скинуться, оплатить труд юристов, которые могли бы подготовить все необходимые изменения. Была бы воля и желание Регулятора...
Есть и другие сложности.
У каждого инвест советника есть «Личный Кабинет», который необходимо ежедневно проверять. Если в него что-то пришло, то с точки зрения Регулятора – доставлено. И, не дай Бог, не ответишь на письмо – штраф. Как-то жестко.
Сборы в СРО — 110 000 рублей в год. Не самая большая беда, но для начинающего советника дороговато.
Для ООО необходим еще и переход на единый план счетов финансовых организаций. А это означает – дополнительный рост затрат на ведение бухучета, поскольку вместо «стандартного» бухгалтера придется нанимать сотрудников с банковским опытом, которые «стоят» существенно дороже. Аутсорсить сотрудников также дороже в несколько раз, чем раньше.
Кроме того, инвест советнику приходится соблюдать и другие нормы для профучастников.
Вопрос: А зачем и кому все это нужно? Кого делает счастливым?
Еще один важный, я бы даже сказал, основополагающий вопрос:
Кто, собственно говоря, может претендовать на высокое звание «Инвестиционный советник»?
Тут выясняется очень любопытная ситуация: по сути, нормы для инвест советника – это те же нормы, что установлены для квалифицированного инвестора.
Если консультант не совершает большого количества сделок на рынке (например, придерживается стратегии пассивного инвестирования), то войти в реестр он сможет только, если за последние 5 лет у него был опыт работы в финансовой организации.
Однако многие профессиональные советники годами работают сами на себя. Получается, им «вход на поляну» закрыт?
Еще в начале 1990-х я получил статус инвест советника за границей и понимаю данную тему более чем прекрасно. Мое предложение? Резко поднять требования к инвест советнику. Хочешь быть ИС – отлично. Пройди серьезный экзамен. Докажи, что ты настоящий профи.
С другой стороны, если Инвест советник проходит этот адов ад и получает заслуженное высокое звание, героя должна найти награда.
Какая? Да элементарная. К примеру, если вы не квалифицированный инвестор, но получаете персональные рекомендации от конкретного лицензированного советника, который прошел все необходимые экзамены, и он визирует ваши заявки, то ваши действия будут законны и признаны действиями квал инвестора.
Да, да, именно так. Тогда к действительно квалифицированному советнику «не зарастет народная тропа». Люди будут понимать, за что они платят, а советник будет осознавать, зачем ему все это, собственно, надо.
Нужно повысить как вес и роль инвест советников, так и спрос с них. А по-иному, все это, извините, – профанация и бред.
Ну и напоследок о том, что происходит за рубежом.
Прежде всего, регулирование – есть, но во многих странах оно гораздо мягче. И деятельность инвест советников весьма доходна и очень престижна.
По количеству консультантов — в США в индустрии финансового консалтинга занято более 900 000 человек. В Индии, к примеру, финансовых советников также около миллиона. Кстати, в Индии недавно ужесточили регулирование, введя запрет на совмещение деятельности по продаже паев ПИФов и инвест консультирования. В результате этого запрета инвестиционные рекомендации перестанут давать 100 000 продавцов ПИФов, но это не смущает регулятора, поскольку рынок консультирования там значительно шире.
Какие-то 100 тысяч человек. Какая мелочь! Сравниваем с нами и рыдаем.
Друзья!
Мы только начинаем работать в данном направлении. Деятельность действительно профессиональных советников уже востребована. Но сделанного, увы, пока недостаточно.
Мне бы очень хотелось, чтобы наша позиция была услышана. Излишняя регуляция вкупе с непомерными и, главное, несправедливыми поборами и налогами просто загонит это благородное дело в тень.
Оно нам надо?
@bitkogan
Есть и другие сложности.
У каждого инвест советника есть «Личный Кабинет», который необходимо ежедневно проверять. Если в него что-то пришло, то с точки зрения Регулятора – доставлено. И, не дай Бог, не ответишь на письмо – штраф. Как-то жестко.
Сборы в СРО — 110 000 рублей в год. Не самая большая беда, но для начинающего советника дороговато.
Для ООО необходим еще и переход на единый план счетов финансовых организаций. А это означает – дополнительный рост затрат на ведение бухучета, поскольку вместо «стандартного» бухгалтера придется нанимать сотрудников с банковским опытом, которые «стоят» существенно дороже. Аутсорсить сотрудников также дороже в несколько раз, чем раньше.
Кроме того, инвест советнику приходится соблюдать и другие нормы для профучастников.
Вопрос: А зачем и кому все это нужно? Кого делает счастливым?
Еще один важный, я бы даже сказал, основополагающий вопрос:
Кто, собственно говоря, может претендовать на высокое звание «Инвестиционный советник»?
Тут выясняется очень любопытная ситуация: по сути, нормы для инвест советника – это те же нормы, что установлены для квалифицированного инвестора.
Если консультант не совершает большого количества сделок на рынке (например, придерживается стратегии пассивного инвестирования), то войти в реестр он сможет только, если за последние 5 лет у него был опыт работы в финансовой организации.
Однако многие профессиональные советники годами работают сами на себя. Получается, им «вход на поляну» закрыт?
Еще в начале 1990-х я получил статус инвест советника за границей и понимаю данную тему более чем прекрасно. Мое предложение? Резко поднять требования к инвест советнику. Хочешь быть ИС – отлично. Пройди серьезный экзамен. Докажи, что ты настоящий профи.
С другой стороны, если Инвест советник проходит этот адов ад и получает заслуженное высокое звание, героя должна найти награда.
Какая? Да элементарная. К примеру, если вы не квалифицированный инвестор, но получаете персональные рекомендации от конкретного лицензированного советника, который прошел все необходимые экзамены, и он визирует ваши заявки, то ваши действия будут законны и признаны действиями квал инвестора.
Да, да, именно так. Тогда к действительно квалифицированному советнику «не зарастет народная тропа». Люди будут понимать, за что они платят, а советник будет осознавать, зачем ему все это, собственно, надо.
Нужно повысить как вес и роль инвест советников, так и спрос с них. А по-иному, все это, извините, – профанация и бред.
Ну и напоследок о том, что происходит за рубежом.
Прежде всего, регулирование – есть, но во многих странах оно гораздо мягче. И деятельность инвест советников весьма доходна и очень престижна.
По количеству консультантов — в США в индустрии финансового консалтинга занято более 900 000 человек. В Индии, к примеру, финансовых советников также около миллиона. Кстати, в Индии недавно ужесточили регулирование, введя запрет на совмещение деятельности по продаже паев ПИФов и инвест консультирования. В результате этого запрета инвестиционные рекомендации перестанут давать 100 000 продавцов ПИФов, но это не смущает регулятора, поскольку рынок консультирования там значительно шире.
Какие-то 100 тысяч человек. Какая мелочь! Сравниваем с нами и рыдаем.
Друзья!
Мы только начинаем работать в данном направлении. Деятельность действительно профессиональных советников уже востребована. Но сделанного, увы, пока недостаточно.
Мне бы очень хотелось, чтобы наша позиция была услышана. Излишняя регуляция вкупе с непомерными и, главное, несправедливыми поборами и налогами просто загонит это благородное дело в тень.
Оно нам надо?
@bitkogan
Утро понедельника не принесло ничего нового на рынки. Такое ощущение, что выходных и не было.
Что изменилось по сравнению с закрытием пятницы?
Золото – примерно на тех же уровнях.
Коммодитиз – без резких изменений, включая нефть.
Рынки – легкие минусы на фьючерсах на американские индексы, но в целом все достаточно безобидно.
Продолжается некоторое дополнительное укрепление евро относительно других валют. Что любопытно: не только против доллара США, но и против канадца, британца, прочих валют.
Рубль также не является исключением; дальнейшее движение вниз относительно евро.
Для экономики Европы глобальное укрепление евро – событие не слишком радостное. Но, как говорится, что есть – то есть. На фоне заявлений Лагард о планах влить в экономику еще денег такое укрепление выглядит странновато.
Будем следить.
Для рынков обычно укрепление евро сигнал на RISK ON. Впрочем, пока выводы делать не будем. Отклонение от обычных показателей пока незначительно.
Скорее, тема для неторопливого размышления.
В остальном все в пределах предыдущих трендов.
Лето, однако. Хотя, признаться откровенно, не вполне обычное лето.
@bitkogan
Что изменилось по сравнению с закрытием пятницы?
Золото – примерно на тех же уровнях.
Коммодитиз – без резких изменений, включая нефть.
Рынки – легкие минусы на фьючерсах на американские индексы, но в целом все достаточно безобидно.
Продолжается некоторое дополнительное укрепление евро относительно других валют. Что любопытно: не только против доллара США, но и против канадца, британца, прочих валют.
Рубль также не является исключением; дальнейшее движение вниз относительно евро.
Для экономики Европы глобальное укрепление евро – событие не слишком радостное. Но, как говорится, что есть – то есть. На фоне заявлений Лагард о планах влить в экономику еще денег такое укрепление выглядит странновато.
Будем следить.
Для рынков обычно укрепление евро сигнал на RISK ON. Впрочем, пока выводы делать не будем. Отклонение от обычных показателей пока незначительно.
Скорее, тема для неторопливого размышления.
В остальном все в пределах предыдущих трендов.
Лето, однако. Хотя, признаться откровенно, не вполне обычное лето.
@bitkogan