Друзья, всем привет!

Вчера на утренних торгах курс доллара опять торжественно перевалил за 100 рублей.

Потом, разумеется, как это обычно бывает, сверху, по всей видимости, кто-то посмотрел на все это безобразие, издал соответствующее распоряжение. Вероятно, как у нас это водится, сопроводив… нужными добрыми словами и… вуаля, курс немного отскочил вниз. Но как-то вяло и безыдейно. Может рык начальства был кроток и излишне нежен?

Суть ситуации, впрочем, от этого не изменилась.

И тут хотелось бы вспомнить кое-что важное.
🔴А вообще, от чего зависит курс рубля?
🔴Стоит ли вводить ограничения?
🔴По кому они ударят?
🔴Почему ЦБ так упорствует и не хочет вводить те или иные валютные ограничения?

Вы мне скажете – ну это же банально. Курс зависит от баланса притоков и оттоков капитала, от сальдо платежного баланса и т. д. Мы теперь уже все на эту тему умные стали.

В принципе – да. Но если копнуть чуть глубже, то долгосрочно курс зависит только от конкурентоспособности экономики и разницы в инфляции. Вот и все.

💙️Если отечественные товары и услуги востребованы, все инвестируют в твою экономику, а инфляция стабильно низкая, то и курс будет крепким. В противном случае курс будет слабым.

💙️Но что делать, если
🔴хочется крепкий курс, а развивать экономику не получается?
🔴свободный поток капиталов не осуществляется? Санкции, однако.

По всей видимости, есть лишь один способ в этой ситуации – надо, чтобы за крепкий рубль кто-то заплатил. Как ни смешно это звучит.

Иначе говоря, нужно заставить кого-то заплатить.

У кого хорошие шансы оплатить искусственный крепкий рубль?

💙️ЦБ?

Наименее вероятный сценарий. Большая часть резервов ЦБ заморожены, остались только юани. Но на рынке юаней ликвидность не вполне достаточная для масштабных валютных интервенций. И, кстати о птичках, ирония в том, что от рынка юаней Китая нас по-настоящему отделяет «мембрана» китайских властей, которая так нравится нашему Минэку.

💙️Импортеры?

Маловероятно. Россия все еще сильно зависит от импорта. Многие компоненты у нас не производятся. Без одной импортной детали может встать все производство. АвтоВАЗ не даст соврать. Именно благодаря рыночной гибкости российская экономика избежала ужасных сценариев коллапса.

Цены на импорт выросли, и тут же нашлись добровольцы из дружественных и не очень стран, желающие поставить нужный импорт. И теперь бить по рыночным механизмам, которые по-настоящему спасают экономику все равно, что стрелять себе в ногу.

💙️Экспортеры?

Хорошие шансы. Мы часто слышим нападки о том, что они не хотят возвращать валютную выручку в страну. ЦБ, напротив, утверждает, что возвращают много. Но всегда можно дожать больше. Все равно заставлять продавать валюту больше почти некого.

💙️И что у нас там осталось-то? Население?

Весьма вероятно. Мы видели, как 1,5 года назад граждане одни из первых попали под раздачу. Особенно вероятны ограничения на большие суммы по меркам граждан. И широкие массы не затрагивает, и на экономику в моменте мало эффектов, и дополнительный сигнал российским элитам, что нужно оставаться в стране. Вот здесь очень вероятно, что какие-то меры последуют. И достаточно скоро.

Какая вероятность введения мер?

💙️ Будет зависеть от рубля. Пока ЦБ, скорее всего, должен отбиться. Однако если рубль будет снова продолжать свое «эротическое путешествие» по югам, кто-то, весьма вероятно, попадет под ограничения.

💙️ Но важно не терять лес за деревьями. Во всех вариантах ограничений экономика не становится более конкурентной. Все эти меры не про развитие, а про перераспределение. Не рыночное, к более эффективным, а плановое: на кого пальцем покажет чиновник.

💙️ Долгосрочными последствиями станет еще большее снижение доверия к рублю, искажение экономических стимулов и более медленный рост экономики.

🔎Курс такой, какой объективно складывается. И не стоит обманывать самих себя: это уж точно не поможет. Так что, в короткую – можем и придумать чего-то. Отогнать врага от крепостных 100-рублевых ворот. А далее «природа все равно возьмет свое».

#доллар #рубль #регуляция

@bitkogan

📑 «Совкомбанк» опубликовал сильные финансовые результаты за 1 квартал 2023 г.

Банк показал рекордную чистую прибыль и очень высокий показатель рентабельности капитала. Однако, обо всем по порядку. Рассмотрим ключевые цифры.

✔️Чистая прибыль составила 23 млрд руб., а рентабельностью капитала (ROE) – 44%;
✔️Рост активов с начала года был на уровне 2,3 трлн руб.;
✔️Капитал увеличился на 12% до 214 млрд руб.;
✔️Чистый процентный доход составил 32 млрд руб., а чистый комиссионный доход – 6 млрд руб.;
✔️Нетто-выручка от деятельности страховой группы превысила 4 млрд руб.;

Почему мы обратили внимание на «Совкомбанк»?

Ведь это непубличная компания, акции которой не торгуются на фондовой бирже.

➡️Во-первых, это 3-й по величине частный банк в РФ, и его результаты во многом отражают ситуацию в банковском секторе в целом.

➡️Во-вторых, «Совкомбанк» – активный игрок на рынке долгового капитала. Публикация финансовой отчетности позволяет провести качественный кредитный анализ эмитента для того, чтобы принять решение о покупке облигаций.

На что мы бы обратили в отчетности особое внимание?

Отметим рост розничного кредитного портфеля на 15%. Результат крупнейших банков РФ в среднем составляет на сегодняшний день около 7%. Кроме того, «Совкомбанк» зафиксировал существенный приток клиентских денег с начала года: розничных – на 4%, корпоративных – на 10% (и это еще до роста ставок).

Какие выводы?

Первый, и самый важный – с финансами у «Совкомбанка» все в порядке. Компания, по нашему мнению, имеет неплохие шансы стать бенефициарами «сворачивания» бизнеса дочерних банков крупных иностранных структур, на которые давят международные регуляторы. По прогнозам топ-менеджмента, в 2023 г. «Совкомбанк» может показать рекордную чистую прибыль. Что ж, посмотрим.

🔎В целом эмитент очень интересен с точки зрения фундаментального анализа. Надеемся, что когда-нибудь акции банка станут публичными и доступными для розничных российских инвесторов. Банковскому сектору, представленному на бирже, сегодня не хватает новых интересных инвестиционных идей.

#отчетность

@bitkogan

🧡Из Кремля о рубле. С любовью

На днях российские власти постарались успокоить россиян, волнующихся за курс доллара США, готовый уйти выше 100 рублей (+5,2% за 2 недели).

Почему же я не согласен с заявлением о ⏪рудиментарном прошлом⏩ и призывами не следить за курсами инвалюты?

Первая и самая основная причина – рубль дешевеет ко всем валютам, не только к доллару.

↔️Так что, изменение курса рубля ощущают все жители России, а не только отправляющиеся в отпуск за границу, как может показаться на первый взгляд.

↔️Взлетит стоимость китайских смартфонов, компьютеров и автомобилей, турецкие овощи и фрукты вырастут в цене.

↔️То же касается и путешествий. К примеру, съездить на выходные в дружественный Минск с августа стало заметно дороже. Молчу про Турцию, Эмираты или Израиль. Тоже, вроде бы, не враги простым россиянам.

Для государства, безусловно, главный плюс девальвации – рост финансовых показателей экспортеров, а, следовательно, увеличение налоговых поступлений. Тем не менее, как показывает практика, у обычных людей своя арифметика, в корне отличающаяся от государственной.

К примеру, россияне внимательно следят за ценниками в магазинах. Каждое повышение воспринимается болезненно многими, особенно, наименее защищенными слоями населения.

А вот некоторые чиновники по поводу курса рубля не беспокоятся. Да, можно конечно абстрагироваться от курса доллара или евро. Но... как абстрагироваться от цен на товары? Что они там, по магазинам не ходят?

P. S. Сегодня утром писал о рубле и его перспективах.

#рубль

@bitkogan

Друзья, всем привет!

🇺🇸«Госдолг США за день вырос на сумму, превышающую весь суверенный долг России», — такие яркие заголовки можно было увидеть в российских СМИ.

Что произошло?

Действительно, общий долг США вырос на $275 млрд за один день. Что это за день такой волшебный?

🔴Для любителей обличать супостатов — праздник. Не просто загнивают, ироды! А валятся в преисподнюю. Ну, красота же! Еще немного, еще чуть-чуть и… дефолт. Массовая безработица. Доллар США продается по цене доллара Зимбабве. Короче, все, как доктор прописал!

🔴Смотрим в сторону рейтинговых агентств. Молчат, ироды. Ну, ясен пень. Продажные. Причем все. Типа не замечают. Наша пресса заметила. А эти… Впрочем, ну, чего с них взять.

🔴Ладно — эти продажные. А что рынок? Игнорирует. Странно. Рынок — это то место, где люди своими деньгами голосуют. Тут все по- честному должно быть. Ан нет. И тут в целом тихо.

Неужели… скрывают от общественности. Мда. И только наши орлы знают, как в реальности дела - то обстоят у окаянных. Или…

А теперь — что в реальности произошло?

Наступил первый день нового фискального года в США, то есть с октября начинается новый бюджет.

💙️Правительственные фонды, например фонд социального обеспечения, распределяют свои средства. Тратить весь годовой бюджет в первый день фонд не будет.

💙️Деньги, которые он расходовать сейчас не собирается, он передает Казначейству США (аналог нашего Минфина). Не навсегда, а в долг, пока деньги фонду не понадобятся. По сути, правительство США переложило деньги из правого кармана в левый. Но отдельно для Казначейства США это долг.

💙️Если мы уберем деньги, которые государство должно самому себе, то из $275 млрд останется прирост рыночного долга только на $9 млрд.

Но для СМИ это неважно. Главное — яркую новость написать. А понять, что это значит, — ваша проблема. Вот такая вот забавная ситуация.

К сути

Госдолг США реально достиг $33,4 трлн. И это факт. Рост за несколько месяцев составил примерно 2 трлн.

И теперь уже, если без шуток, вопрос — когда очередное рейтинговое агентство обратит внимание на все это. Или будут ждать, пока в процентах долг США сравняется с долгом Японии.

Напомню, там речь идет о долге в размере более 220% от ВВП. Ну, ежели так... есть еще время.🤔

#госдолг #США

@bitkogan

Совкомбанк созрел для IPO

Отчитавшись о рекордной чистой прибыли по МСФО, Совкомбанк вынес на рассмотрение акционеров вопрос о листинге акций. По информации РБК, банк собирается провести IPO на Московской бирже в конце этого — начале следующего года.

Новость хорошая: на российском рынке акций явно не хватает качественных историй роста из финансового сектора. Рынок уже давно ждет размещения  Совкомбанка — в последние годы банк явно выбирал окно возможностей для выхода на биржу.

Для чего банку IPO?

По данным РБК, в рамках сделки будут продаваться новые акции, то есть средства пойдут непосредственно в банк. Правда, если судить по результатам I полугодия (прирост капитала 29%), капитал ему вряд ли сильно нужен.

💬 Совладелец и первый зампред Совкомбанка Сергей Хотимский не раз говорил, что банк хочет сделать IPO, чтобы развиваться как публичный прозрачный бизнес с качественным корпоративным управлением.

Сколько может стоить Совкомбанк?

Источники РБК говорят, что «справедливая оценка по мультипликатору P/B находится между «Тинькофф» и «Сбером», то есть между 1х и 3,2х акционерного капитала. Если банк будет продолжать рост и к тому же предложит инвесторам дивиденды, то оценка может быть весьма привлекательной для входа.

💡Как давний клиент Совкомбанка могу сказать, что за все время работы банк не вызвал у меня никаких нареканий. Очень вразумительные ребята, хорошая операционная система, отличное отношение к клиентам. Западные банки бы так работали. 😉

Так что менеджменту остается пожелать только удачи в воплощении их амбициозных планов.

#российский_рынок #IPO

@bitkogan

👨‍💼Ответы на вопросы от Евгения Когана

Дорогие читатели! Мы знаем, что многие ждут традиционный стрим Евгения Когана «Ответы на вопросы» по четвергам. На этой неделе он пройдёт в оффлайн-формате. Запись будет доступна в ближайшее время.

❗️Евгений Борисович ответит на вопросы, которые действительно вас волнуют!

Оставляйте вопросы для Евгения Когана в комментариях под этим постом, и мы обязательно передадим самые интересные шефу ⬇️

Опять про Южный Кавказ, точнее про Зангезурский коридор

Анонсированная в Испании 5 октября встреча глав Азербайджана и Армении отменена:
😞Ильхам Алиев отказался от участия во встрече с лидерами Армении, Франции, Германии и главой Евросовета в четверг в Испании.
😞В Баку это решение объяснили отсутствием «необходимости обсуждать проблемы региона с далекими от региона странами».

А вот и реальная причина отмены участия Алиева во встрече в Гранаде:

⏪Армения должна предоставить Азербайджану надежные гарантии обеспечения беспрепятственного транспортного передвижения по Зангезурскому коридору между его основной территорией и Нахчываном⏩, — заявил представитель президента Азербайджана по особым поручениям Эльчин Амирбеков.

⏪Что касается Зангезурского коридора, то армяне неверно истолковали наше понимание того, что для нас означает этот коридор⏩, — добавил Амирбеков, отметив, что азербайджанская сторона не претендует на эти территории и признает их суверенной территорией Армении.

⏪Другой вопрос, как они обеспечат его безопасность. Это отдельный вопрос, потому что в соответствии с трехсторонним заявлением о прекращении огня (трехстороннее соглашение ноября 2020 года по итогам 44-дневной войны) безопасность передвижения будет обеспечиваться пограничниками РФ. Теперь, похоже, Армения переосмысливает это обязательство, поскольку их больше не устраивает эта роль, отведенная русским⏩, — добавил он.

➡️ Итак, по-мирному НЕ договорились. Что это означает? Что надо ждать «продолжения банкета»? Думаю, не в моменте.

Но тема эта очень серьезная. И следить за ней нужно.

#геополитика

@bitkogan