Что ждет стальные компании в 2022 г.?

Этот вопрос сегодня беспокоит многих инвесторов. Действительно, уходящий 2021 г. был, пожалуй, наиболее успешным для сталелитейщиков за всю историю. Летом цена на прокат взлетела в 2,5 раза в годовом выражении, компании получили рекордные прибыли, а также столкнулись с экспортными пошлинами и увеличением налоговой нагрузки. Логичный вопрос – что дальше?

По нашим ожиданиям, в 2022 г. рынок стали не будет показывать такого экстремального роста, как в 2021 г. Это вполне логично, учитывая, что отрасль в целом циклична. Цены на прокат, скорее всего, будут ниже, чем в 2021 г., но останутся на сравнительно высоком уровне (выше, чем в среднем в 2017-2019 гг.).

Российские компании с 1 января 2022 г. не будут платить экспортные пошлины, однако для них увеличится НДПИ, а также будут введены акцизы на жидкую сталь. Тем не менее, мы полагаем, что это не помешает им оставаться привлекательными дивидендными историями.

Какие основные риски для стального сектора мы видим в 2022 г.? Во-первых, это замедление роста глобальных экономик после постпандемийного всплеска, соответственно, снижение спроса на сталь. Во-вторых, сокращение объемов жилищного строительства в Китае. В-третьих, продолжение кризиса в цепочках поставок. Кроме того, с приближением 2023 г. государство, возможно, вернется к вопросу дифференциации налога на прибыль, но это уже совсем другая история.

В настоящее время мы готовим на эту тему подробный аналитический обзор, который будет опубликован в сервисе по подписке.

#акции #Россия

@bitkogan

Toyota тормозит производство в 2022 году

Похоже, говорить о полном преодолении проблем в логистических цепочках, возникших у автопроизводителей с началом пандемии, говорить еще очень рано.

В январе один из крупнейших мировых производителей автомобилей Toyota (TM US) объявил о приостановке 5 заводов в Японии и производственных мощностей в США. Это произойдет в январе 2022 г., что затронет выпуск 20 тыс. машин в Стране восходящего солнца и 50 тыс. – в Штатах.

Нужно понимать, что остановка конвейера – экстраординарный шаг, на который руководство гиганта пошло только в условиях реальной угрозы отсутствия на складах материалов и микросхем. Предварительно это никак не скажется на плане по выпуску 9 млн авто в 2022 г., но в реальности ситуация может оказаться сложнее, ведь такие потрясения могут повториться еще не раз в предстоящем году. При этом руководство конкурента Volkwagen (VW US) ранее заявляло о преодолении кризиса поставок компонентов. Ford и GM подписали в ноябре стратегическое соглашение с производителями микрочипов о поставках, что позволяет Ford даже делиться далеко идущими планами по выпуску электромобилей.

Но сегодня безоблачные перспективы по выпуску электромобилей получили “подножку”. Один из сенаторов демократ Джо Манчин неожиданно заявил решительное “нет” плану президента Байдена “Building Back Better” на $1,75 трлн. Проект “Великой перезагрузки” уже прошел согласование в нижней палате Конгресса и предполагал инвестиции в инфраструктуру и “зеленую энергетику”. Отсутствие даже одного голоса в пользу законопроекта в Сенате приведет к неполучению Байденом прекрасного подарка к Католическому Рождеству в виде предоставления американцам налоговых льгот при покупке авто с электрическим двигателем.
Как это скажется на американских производителях? Это может привести к существенному снижению спроса на производимые электромобили.

Чем эти новости интересны инвесторам? Акции Toyota на премаркете сегодня снижаются почти на 1,1% после падения на 1,76% в пятницу. Отрицательную динамику сегодня также показывают Ford, GM, Tesla и Volkswagen.

Похоже, что рынку потребуется более взвешенно оценить перспективы автопроизводителей, однако в долгосрочной перспективе мы склонны рассматривать восстановление интереса инвесторов к этому рынку из-за поэтапного налаживания цепочек поставок.

Продолжаем следить за новостями по Ford, GM и Volkswagen с большим интересом.

#акции

@bitkogan

Рост на фоне падения – такое по зубам только Positive Technologies

За первый день торгов на Мосбирже акции российской компании по разработке ПО в сфере кибербеза показали рост.

И не просто повышение, которое ожидаемо от дебютантов (новичкам всегда везет!). Объем торгов «Группы Позитив» на фоне падающего фондового рынка превысил 417 млн рублей, цена же акций выросла на 42%.

Всего частные инвесторы совершили более 17 500 сделок. Цена последней сделки к завершению первого торгового дня (это была пятница, 17 декабря) превысила 994 руб. О чем это говорит? Что в тот момент рыночная капитализация компании подобралась к 65 млрд руб.

Капитализация высчитывается просто: у «Группы Позитив» 60 млн обыкновенных акций и 6 млн привилегированных (они могут быть конвертированы в обыкновенные в течение ближайших месяцев). На биржу закинули примерно 10% акций, принадлежащих миноритариям. Общее число продающих акционеров – это где-то 1400 человек.

Можно ли считать «позитивными» первые дни жизни «Группы Позитив» на бирже?

Время покажет! Но, однозначно, был прав тот мудрый человек, что решил сделать ставку на механизм прямого листинга. Это, как видим, помогло привлечь в акционеры максимальное количество частных инвесторов, в том числе из числа IT-специалистов.

@bitkogan

«Фондовый рынок с Евгением Коганом» – сегодня, 19:30 МСК.

Друзья, традиционно встречаемся на интерактивном стриме в рамках новой передачи на YouTube канале Bitkogan.

1 часть – короткий обзор или «мысли по рынкам» от Евгения Когана.
2 часть – ответы на вопросы зрителей эфира в формате блиц.

Приходите и задавайте вопросы о происходящем на фондовом рынке 🤗

#видео

@bitkogan

✨Новый Год еще не наступил, а в сервисе BidKogan уже начинают дарить подарки.

Долгожданная праздничная акция в нашем сервисе по подписке!

Оплатите подключение в период с 20 декабря 2021 г. по 9 января 2022 г. включительно и получите:

✅ При подключении на тариф «START» – кэшбек 500 руб. на вашу карту.
✅ При подключении на тариф «OPTIMAL» – 1500 руб. на вашу карту.
✅ При подключении на тариф «BUSINESS» – 1 месяц подписки на канал BidKogan
✅ При подключении на тариф «PROFESSIONAL» – 2 месяца подписки на канал BidKogan

🎁 Также в январе среди всех участников акции мы разыграем три ценных приза, среди которых аудит инвест портфеля от аналитиков сервиса.

📊 Подключитесь до этой пятницы, и успейте в числе первых прочитать прогноз нашей команды на 2022 год с разбивкой на страны, сектора и отдельные компании.

Подробно писали о сервисе – здесь.
Примеры подачи информации в канале – по ссылке.

Условия получения бонуса:
1. Для тарифов START и OPTIMAL: отправить свой номер заказа и промокод NEW2022 на почту [email protected]
2. Подписчикам по тарифам BUSINESS и PROFESSIONAL:
▪️Отправить свой номер заказа и промокод NEW2022 на почту [email protected].
▪️По окончании периода действия тарифа обратиться к администраторам канала для получения 1 мес. и 2 мес. в подарок соответственно.

Скидка по данной акции не суммируется с другими скидками или ранее проходившими акциями.

Заявки принимаются до 9 января 2022 (23:59 МСК)

👉Подключиться к BidKogan

@bitkogan

Доброе утро, друзья! Мировой повесткой дня вновь рулит ВОЗ.

• Генеральный директор Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ) Тедрос Аданом Гебрейесус заявил, что «Омикрон» распространяется быстрее других штаммов и заражает вакцинированных. Ситуация усугубляется тем, что даже недавно выздоровевшие от ковида могут оказаться среди инфицированных. Хорошая новость заключается в том, что даже несмотря на то, что "Омикрон" заразнее других вариантов вируса, он не является более опасным.

Важно отметить, что от Омикрона также есть смертность. То есть новый миф о том, что Омикрон, как грипп – все переболеем и почти никто не умрет – не совсем верное утверждение.

• Как реагируют правительства? Сразу несколько стран объявили об ужесточении ковидных ограничений. В частности, пару дней назад Нидерланды решили ввести новый жесткий локдаун, который продолжится минимум до середины января. Правительства Италии и Германии также рассматривают возвращение ограничительных мер.

• Последствия для экономики? Как не сложно предположить, компании, связанные с туристическим сектором, окажутся среди наиболее пострадавших от нового витка пандемии. Несмотря на то, что о конкретных цифрах говорить пока рано, предварительные исследования показывают, что ущерб от ухудшения эпидемиологической ситуации в одной только Испании составит от 3 до 3,5 млрд евро. Стоит отметить, что рождественский сезон является чуть ли не важнейшим событием года для многих представителей гостиничного бизнеса.

• Есть ли причины для беспокойства? Тот факт, что индекс iShares (DE) I – iShares STOXX Europe 600 Travel & Leisure UCITS ETF (DE) (EXV9.DE), а также Crude Oil Jan 22 (CL=F), в течении вчерашнего дня смогли отыграть большую часть потерь, указывает на некоторую преувеличенность рисков нового штамма. К тому же, в реальности за последние пару дней ничего нового относительно «Омикрона» мы не услышали.

• Что с вакцинами? На прошлой неделе все те же представители ВОЗ заявили о пониженной эффективности Pfizer и AstraZeneca против «Омикрона». Кроме того, исследование Вашингтонского университета в Сиэттле и швейцарской Humabs Biomed также показало, что «Спутник V», Sinopharm и Johnson & Johnson вызывают низкую или отсутствующую выработку антител, эффективных против «омикрона».

Одним из возможных решений проблемы может стать введение бустерной дозы вакцины. Предполагается, что третий шот позволяет увеличить количество антител, а вместе с тем обеспечить более сильную и длительную защиту.

• Вывод: за очень короткий срок Омикрон стал рулить этим маленьким и хрупким миром.

Является ли вчерашняя реакция рынков излишне эмоциональной?

Не думаю. Слишком много причин попадать и без омикрона. Однако уже это утро смотрится белее чем позитивно. Ну так это и есть та самая волатильность – прыжки в разные стороны. А потом, мы же понимаем – рынок должен всех нас помучить. А вы как хотели? И повыносить и тех, кто встал в шорт – тоже святое дело. Шорты мешают рынку падать.

Рынок по-настоящему «умеет падать» тогда и только тогда, когда всем уже страшно встать в шорт, и шортов относительно немного. Деньги на волатильности зарабатываются гораздо труднее, чем в те времена, когда безоблачное небо и рынки обречены на рост.

Лозунг "халява закончилась" работает. И теперь у нас с вами однозначных и простых решений не будет.

#рынки #омикрон

@bitkogan

Micron помогает обыгрывать рынки

Вчера, когда в Москве была поздняя ночь, Micron (MU US) отчитался о финансовых результатах за 1 квартал 2022 финансового года. Результаты оказались выше ожиданий аналитиков, бумага взлетела на американском пост-маркете почти на 7%.

Чистая прибыль компании в годовом выражении увеличилась кратно. Так, bottom line в отчетном периоде составила $2,31 млрд (EPS на уровне $2,04 на акцию) по сравнению с $803 млн и EPS около $0,71 на акцию.

По нашим оценкам, Micron – одна из наиболее привлекательных компаний в секторе полупроводников на фоне сильной «фундаменталки» и недооценки по мультипликаторам (форвардный P/E на уровне 13,5х против 21,1х у сектора в целом).

Недаром акции Micron включены в один из портфелей сервиса по подписке. Бумага отлично себя показывает на нестабильном рынке: с начала декабря индекс NASDAQ упал примерно на 3%, а акции MU с учетом сегодняшнего пре-маркета прибавляют около +4,5%.

Более подробную аналитическую заметку по финансовым результатам компании читайте сегодня в сервисе по подписке.

#акции

@bitkogan

Народ пишет: хватит уже писать про Турцию. Надоело.

Друзья мои, я бы с удовольствием писал еще про очень многое – тем хватает. Но то, что сегодня вытворяет Эрдоган со своей экономикой – это не только шоу (хотя многострадальный турецкий народ, на самом деле, искренне жаль) но и урок для всех – как НЕ НУЖНО ПОСТУПАТЬ.

Великий Экономист всех времен и народов опять отмочил. Только турецкая лира укрепилась до 13,5 к доллару, как он выступил с очередным заявлением. В двух словах, «Герой нашего времени» пообещал, что правительство будет возмещать убытки владельцам банковских вкладов в лирах, если турецкая валюта подешевеет на величину, которая превысит проценты по депозитам.
Где он найдет столько денег? Знамо дело – опять напечатает. А если так, доброе утро очередному витку инфляции.

Помимо этого, Эрдоган заявил, что инфляция в стране снизится через несколько месяцев. Каким таким образом эта цель будет достигнута? Конечно же, при помощи дальнейшего снижения процентных ставок Центробанка…Просто надо запастись терпением и поверить.

Также, как отмечает портал Profinance:
• Власти предложат экспортерам беспоставочные форварды (NDF), которые помогут снизить риски, связанные с повышенной волатильностью курса лиры;
• Ставка подоходного налога на инвестиции в номинированные в лирах облигации будет снижена с текущих 10% до нуля;
• Правительство увеличит размер собственных взносов в рамках системы софинансирования пенсии с 25% до 30%.

Помогут ли данные меры укрепить курс национальной валюты Турции? Честно говоря, боюсь, что не особо. Чтобы восстановить доверие инвесторов нужно что-то большее, а именно – планомерный уход от так называемой Эрдоганомики.

А то, что произошло вчера вечером с лирой, похоже на результат обычной интервенции со стороны финансового регулятора страны. Интересно, как Эрдоган собирается бороться с девальвацией, когда иссякнут все резервы… Особенно с учетом того, что даже сейчас валютные резервы за вычетом свопов и банковских резервов уже отрицательные…

Поутру стремительное движение лиры вверх продолжилось. Честно говоря, ситуация напоминает мощную интервенцию Турецкого центробанка. Атаку на спекулянтов. Принуждение оных срочно закрыть шорт позиции по лире или быть вынесенным на маржин колах.

Однако очень интересное наблюдение. Постоянный арбитраж валют.
Что имеется в виду? Разкорелляция между движениями валютных пар. К примеру, USD/TRY и EUR/TRY. По остальным парам – еще веселее.

Говорит это об одном – все движение носит исключительно спекулятивный и искусственный характер. И весьма скоро, когда запал турецкого регулятора пройдет, что может произойти уже сегодня-завтра (денег-то немного, так как резервов нет) движение вновь пойдет в обратную сторону.

Но пока мы с вами наблюдаем драматическое действо – бешеные янычарские горки. И они будут покруче американских.

#Турция

@bitkogan

Получили вопрос от читателя: в чем смысл выхода Москвы в этом году на рынок заимствований и, в частности, выпуска «зеленых» облигаций? Чего стоит ждать от отдельного выпуска облигаций для физических лиц?

«Зеленые» облигации стали первым субфедеральным «зеленый» заемом в стране, направленным на проекты благоустройства города, отвечающие экологическим требованиям. В первую очередь, это финансирование строительства Большой кольцевой линии метро и приобретение электробусов.

К вопросу выпуска облигаций для физлиц город планирует вернуться в следующем году, когда инфляция окажется в запланированном коридоре около 4%. При текущем размере инфляции и высокой ключевой ставке ЦБ занимать «дорогие» деньги под 9-10% с точки зрения бюджетной эффективности смысла нет.

О преимуществах будущего выпуска облигаций для населения мы уже писали ранее. Они не будут обращаться на бирже и могут быть проданы обратно эмитенту. Поэтому держатели не несут риска снижения цены на вторичных торгах. И, конечно, мы все понимаем, что Москва – это заемщик с высочайшей надежностью.

Подведем итоги того, какое значение для города имеет выход на рынок заимствований в целом. По словам заммэра Москвы Владимира Ефимова, для города это оказалось достаточно выгодным предприятием, благодаря которому покрыты операционные дефициты. Город смог занять достаточно «дешевые» деньги под 7% и вложил их в развитие инфраструктуры уже сейчас, не откладывая реализацию проектов и не теряя при этом 10-15% за счет сильного роста цен на стройматериалы. А это значит, что за те же деньги построено будет больше.

@bitkogan

Получаем много вопросов вокруг происходящего с газом.

Это уже полный кризис или еще нет? И почему Газпром не растет, как в прошлый раз?

Тема и правда горячая, цены на газ в Европе планомерно растут с начала ноября. В последние две недели рост резко ускорился, и сегодня цена тысячи кубометров подскакивала уже до $1900.

Попробуем разобраться, что происходит, и правильно ли говорить об энергетическом кризисе 2.0.

Для Европы определенно, однако в октябре проблемы были по всему миру и не только по газу. Сейчас же уголь в Китае вдове дешевле октябрьских максимумов, цены на газ в США тоже упали на 40% и не обращают внимания на происходящее на другом берегу Атлантического океана.

А происходит там мы с вами понимаем, что – сертификация Северного Потока-2 затягивается. Здесь мы не будем пытаться разобраться в юридических тонкостях соответствия газопровода разным аспектам европейского законодательства. Может быть, дело и правда в бюрократических проволочках. Но это сомнительно, потому что тема газопровода постоянно возникает в контексте разговоров о санкциях по поводу, напрямую с ним не связанному.

Значит, все-таки политика. А раз политика, то решения, принимаемые сторонами, не всегда бывают рациональными. Понятно, что Газпрому эта история надоела, и он решил простым и понятным языком объяснить европейским партнерам, что без СП-2 им не обойтись. С конца сентября прокачка газопроводу Ямал-Европа практически упала до объемов, необходимых лишь для исполнения долгосрочных контрактов.

Если за первые 8 месяцев года рост экспорта в дальнее зарубежье был 26% (г/г), за 9 месяцев уже на 19,4%, а к середине декабря этот показатель упал до 4,8%. Да, пока это по-прежнему рост, но не забываем, что сравниваем с провальным по этому показателю 2020-м. И по динамике понятно, что в 4 квартале экспорт Газпрома резко упал.

Послание для Европы с полупустыми хранилищами ясное, и цены это подтверждают. Надеяться на спасительный американский СПГ не приходится. Экспорт из Штатов физически невозможно нарастить до нужных объемов в обозримом будущем. Тем более, прямо сейчас. Газпром остается единственной надеждой замерзающей Европы на относительно комфортную зиму. Только надо запустить СП-2.

Так почему же акции Газпрома не растут, а европейцы упираются? С акциями более-менее понятно. Во-первых, рост цен фактически проходит мимо Газпрома из-за падения экспорта газа. Во-вторых, санкционная тема упорно не уходит из повестки. Мы живем не в идеальном мире, где газопровод начинает эксплуатироваться, потребители получают снижение цен, а Газпром рост выручки и стоимости акций.

В суровой реальности Европа пока предпочитает жить с запредельно дорогим газом при угрозе холодов. Выглядит не слишком рационально. Но на то она и политика, что зачастую простые и удобные всем решения оказываются неприемлемыми по каким-то иррациональным причинам. Проще говоря, из-за тараканов в голове. Нам бы январь простоять, да февраль продержаться.

Однако и Газпрому следует помнить, что обострение отношений с потребителем не может быть долгосрочно выгодно производителю. Это касается любого рынка, газовый не исключение. Особенно с потребителем, от которого приходит значительная доля выручки. Даже если сейчас свою повестку удастся таким образом «продавить», плюсом в карму это не станет.

Сейчас попытки Европы избавиться от зависимости от российского газа выглядят обреченными на провал. Но кто знает, что будет через 10 лет, если постоянно напоминать об этом?

#коммодитиз

@bitkogan

Как мы и ожидали, по результатам аудита ресурсов Eurasia Mining (EUA.L) по кодексу JORC со стороны Wardell Armstrong аналитики начали пересматривать прогнозы по цене акций компании.

Так ACF уже выпустили вчера новый прогноз с целевой ценой 115-127 р (в 5,5-6 раз выше текущего уровня). Посмотрим, что думают аналитики инвестбанков, которые работают с Eurasia Mining: UBS, H.C.Wainwright, Renaissance Capital.

Новая целевая цена от ACF дает хороший апсайд. Какой – сказать сложно. Но, по всей видимости, более чем значительный.

Продолжаем держать бумагу в своих портфелях. Надеемся, что эта история еще сможет очень сильно нас порадовать.

@bitkogan

Оборонительная риторика усиливается

Напряжение на российском фондовом рынке растет. Сегодня проходит заседание коллегии Минобороны РФ, в ходе которого первые лица государства, начиная с президента Владимира Путина, делают заявления относительно национальной безопасности.

Пока ничего нового и сенсационного не прозвучало. Основной лейтмотив – вполне логичное недовольство тем, что сегодня происходит у западных границ РФ. Предупреждение об ответных мерах. Анонсы новых видов вооружений (к примеру, гиперзвуковая ракета «Циркон»). Такая, знаете ли, оборонительно-предупреждающая риторика. Вместе с тем, тревожно.

Рынки пока реагируют настороженно. Российские индексы немного снизились по сравнению с утренними уровнями после открытия. Национальная валюта превысила отметку в 74 рубля за доллар.

Пока ничего страшного, однако мы неоднократно писали о том, что неприятные новости возможны в краткосрочной перспективе. Пока идет словесная арт-подготовка.
Дойдет ли до реальных дел? Будем надеяться, что нет, но предупрежден – значит, вооружен. Это, конечно, не «Циркон» и не «Авангард», но тем не менее…

#Россия

@bitkogan

Сегодня стало известно о том, что один из лидеров глобального рынка подбора топ-менеджеров компания Heidrick&Struggles (HSII US) покупает российского игрока RosExpert у CEO X5 Retail Group Игоря Шехтермана и группы акционеров.

На наш взгляд, новость весьма примечательна, несмотря на то, что в ней нет главных действующих лиц фондового рынка РФ.

Почему? Во-первых, благодаря сделке Heidrick&Struggles становится лидером рынка в России. Здесь следует учитывать тот факт, что возможности и ресурсы глобальных игроков не идут ни в какое сравнение с локальными компаниями.

Heidrick&Struggles имеет доступ к мировой экспертизе и пулу талантливых сильных менеджеров с международным опытом в бизнесе. Рост числа таких «легионеров» в штате отечественных компаний, как мы полагаем, может способствовать более динамичному развитию различных бизнесов и рынков. К примеру, именно они привели в Apple Тима Кука, а в Google – Эрика Шмидта.

Во-вторых, иностранные компании по вполне понятным причинам в последние годы редко покупают активы в РФ. Шехтерман, после того, как он запустил бизнес RosExpert, собрал сильную команду, теперь красиво его продает одному из лидеров глобального рынка. Это, по сути, уникальный кейс для России последних лет и отличный пример для других предпринимателей.

По нашему мнению, Heidrick&Struggles только выиграет от сделки, поскольку российский рынок имеет большой потенциал. Это поможет не только закрепиться в России, но и упрочить позиции в целом на мировом рынке, где, как мы уже сказали, компания является одним из лидеров.

В фундаментальном плане Heidrick&Struggles выглядит достаточно интересно. По итогам года, по прогнозу Bloomberg, ожидается рекордная выручка около $1 млрд (+60% год к году). Рентабельность по EBITDA составляет порядка 15%, что является сравнительно высоким уровнем. С долгами проблем нет: на текущий момент чистая денежная позиция составляет порядка $270 млн.
При этом акции HSII недооценены по сравнению с основным конкурентом Korn Ferry (KFY US). Так, по форвардному мультипликатору P/E дисконт составляет около 25%.

История в целом интересная. При этом риски также существуют и связаны они, прежде всего, с обострением геополитической повестки.

@bitkogan

Что год грядущий нам готовит?

Традиционная новогодняя встреча: итоги года и перспективы развития событий на рынках.

Друзья, впереди Новый 2️⃣0️⃣2️⃣2️⃣ год. Многим уже очевидно, что «халява» – возможность заработать много и быстро на рынках – заканчивается; зарабатывать будет все труднее. Более актуальной задачей будет сохранение тех средств, что уже аккумулированы сегодня.
▪️Как в текущих условиях не потерять, а преумножить?
▪️Какие отрасли, какие направления будут приоритетными ближайший год?
▪️На что ставим в 2022 году?
▪️Какие направления будут опережать остальные в развитии?

❗️В ходе вебинара все участники – как спекулятивные инвесторы, так и консервативные – получат варианты инвестиционных идей для тех секоторов рынка, которые мы считаем перспективными в 2022 году.

После основной части – уже традиционный часовой блок вопросов-ответов в прямом эфире. 
Всем участникам будет доступна объемная и детальная презентация.
После завершения онлайн-трансляции вебинар будет доступен в записи неограниченное время. 

Присоединяйтесь!

@bitkogan