🔎Яндекс — ждем вновь сильные результаты

Наш взгляд: Мы ждем продолжения сильных тенденций в выручке и рентабельности — в первом раскрытии результатов после разделения бизнеса. У нас позитивный взгляд на бумаги Яндекса.

Яндекс во вторник, 30 июля, раскроет результаты за 2К24

🔸Это будет первое раскрытие с начала торгов акциями нового юрлица МКПАО «Яндекс» на МосБирже

🔸Наши прогнозы роста — на базе нашей оценки исторических цифр, которые компания еще не раскрыла

🔸Мы прогнозируем увеличение выручки на 34% во 2К24 до RUB 244 млрд (здесь и далее рост к аналогичному периоду предыдущего года)

🔸Это, по нашему прогнозу, приведет к росту скорректированной EBITDA на 47% до RUB 44.6 млрд с рентабельностью 18.3% (+1.6 п.п.)

🔸Мы прогнозируем скорректированную чистую прибыль в размере RUB 23.0 млрд. c рентабельностью 9.4%

🔸Сегмент «Поиск и портал» (в основном доходы от рекламы), вероятно, оставался одним их ключевых источников роста выручки и EBITDA группы

#результаты
#прогноз

🗓Сургутнефтегаз — ждем крупных убытков по курсовым разницам

Наш взгляд: Ждем выручку за второй квартал RUB 655 млрд, EBITDA — RUB 150 млрд: оба показателя близко к уровню первого квартала. Но укрепление рубля в конце июня предполагает крупный убыток по курсовым разницам (RUB 295 млрд), компания может отчитаться о чистом убытке в RUB 75 млрд. Прибыль по курсовым разницам может повысить дивидендную доходность префов с 9% до 14% (взгляд нейтральный, целевая цена — RUB 58/акц.). Доходность обычки может остаться на уровне 3% (взгляд негативный, целевая цена — RUB 27/акц).

Сургутнефтегаз опубликует результаты за второй квартал по РСБУ не позднее вечера среды

🔹Не ждем изменений выручки и EBITDA по сравнению с первым кварталом. В отчетном квартале условия операционной деятельности компании по большому счету не изменились.

🔹Но добыча, вероятно, упала на 3% относительно прошлого квартала: Россия пошла на дополнительное добровольное сокращение объемов.

🔹Это компенсировалось предполагаемым ростом цен на нефть марки Urals на 7% в долларах до $75.4/барр.

🔹Скромное укрепление рубля против доллара на 0.4% до RUB/$ 90.5 особого влияния не оказало.

🔹Но российская валюта резко укрепилась в конце периода до RUB/$ 85.7, на 7% относительно 31 марта, что повлияло на показатели Сургутнефтегаза.

🔹Мы ждем небольшого роста долларовой выручки на 1% против предыдущего квартала до $7.25 млрд (RUB 655 млрд).

🔹EBITDA, вероятно, останется на уровне $1.65 млрд (RUB 150 млрд).

🔹Но ситуация с чистой прибылью будет гораздо более печальной.

🔹Прибыль по курсовым разницам сменится убытком. Из-за крупной кубышки в $64 млрд у Сургутнефтегаза ждем негативного разворота чистой прибыли.

#результаты
#прогноз

🔎ВТБ — ждем сильных результатов

Наш взгляд: С учетом ранее раскрытых результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО мы ожидаем сильных цифр за 2К24. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составила RUB 137 млрд, что поддерживает наш текущий прогноз по прибыли RUB 458 млрд. У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.

ВТБ во вторник, 30 июля, опубликует сокращенные финрезультаты за 2К24 по МСФО

▫️Чистый процентный доход, по нашим оценкам, составит RUB 139.6 млрд (-29% г/г, -9% к/к) на фоне повышения уровня процентных ставок при сдержанных темпах роста кредитования — 3% к/к.

▫️Мы ожидаем, что во 2К24 чистая процентная маржа (NIM) снизится до уровня 2.1% при прогнозе банка на 2024 г. около 2.5%.

▫️Комиссионный доход, как мы полагаем, показал некоторый рост до RUB 55 млрд (-1% г/г, +7% к/к) при ожиданиях менеджмента чистых комиссионных доходов на уровне 2023 г.

▫️Стоимость риска, по нашим оценкам, с учетом результатов за 5 месяцев 2024 г. по МСФО составит 0.6%. Это значимое снижение по сравнению с прошлым годом. Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1%.

▫️Мы ожидаем продолжения роста операционных расходов с учетом стратегии банка по наращиванию розницы до RUB 110 млрд (+18% г/г, +11% к/к) при соотношении Расходы/доходы на уровне 46% — выше прогноза менеджмента 40-45%.

#результаты
#прогноз

🗓Газпром — убыток материнской компании, негативно

Наш взгляд: Результаты материнской компании по РСБУ не покрывают основные части бизнеса, особенно Газпром нефти — основного драйвера базовой прибыли группы. Но отчет подтверждает то, что мы давно предполагали: экспорт газа ухудшился относительно первого полугодия 2023 г. в основном из-за резкой просадки цен в Европе год к году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции.

Газпром вчера отчитался за первое полугодие по РСБУ

▫️Убыток составил RUB 481 млрд при выручке RUB 2.93 трлн

▫️Результаты материнской компании по РСБУ покрывают лишь базовый газовый бизнес, но не включают основные СП (Газпром нефть, энергоактивы и СПГ)

▫️В 2023 г. порядка 75% EBITDA группы генерировала Газпром нефть, а к 2026 г. ее доля, по нашим оценкам, возрастет до 90%: Газпром потерял большую долю европейского рынка

▫️Отчет по РСБУ подтвердил, что в первом полугодии 2024 г. дела у компании в газовом бизнесе шли хуже, чем в первой половине 2023 г.

#результаты
#прогноз

🗓ВТБ — прогноз прибыли повышен до RUB 550 млрд, позитивно

Наш взгляд: Чистая прибыль ВТБ за 2К24 в размере RUB 154.7 млрд на 13% превысила наши ожидания с высокой рентабельностью 26.4%. С учетом прибыли за 1П24 в размере RUB 277.1 млрд (-4% г/г) менеджмент повысил ожидания на 2024 г. с RUB 435 млрд до RUB 550 млрд. Сильные результаты и повышение прогноза банка позитивны и могут привести к улучшению наших ожиданий (наш текущий прогноз на 2024 г. — RUB 458 млрд). У нас позитивный взгляд на акции ВТБ.

ВТБ опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2К24 по МСФО

🔸Сильные результаты достигнуты благодаря опережающему росту в крупном корпоративном кредитовании и относительно низкой стоимости риска

🔸Помогли также разовые факторы, включая прибыль от работы с заблокированными активами (RUB 16 млрд в 1П24). Вместе с тем стоит отметить негативное давление на маржу и динамику чистых процентных доходов

🔸Чистые процентные доходы продолжили снижаться и составили RUB 134.5 млрд ( 13% к/к, -32% г/г) — на 4% ниже ожиданий БКС

🔸Чистая процентная маржа снизилась на 30 б.п. к/к до 1.9%, что мы объясняем эффектом роста процентных ставок. Прогноз банка на 2024 г.: чистая процентная маржа NIM «около 2.5%»

🔸Комиссионный доход показал хороший рост до RUB 60.7 млрд (+9% г/г, +17% к/к) — на 10% выше оценок БКС. Менеджмент ждет сохранения уровня чистых комиссионных доходов в 2024 г. на уровне 2023 г.

🔸Стоимость риска во 2К24 остался на низком уровне — 0.6%, что отражается в снижении расходов на резервы г/г

🔸Доля неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле на исторически низком уровне — 3.1% (покрытие резервами 1.67х). Прогноз банка на 2024 г. предполагает стоимость риска на уровне 1.0%

🔸Операционные расходы составили RUB 112.8 млрд (+21% г/г, +13% к/к) — на 2% выше ожиданий БКС

🔸Рост расходов во многом вызван стадией инвестирования в технологии и трансформацию согласно Стратегии-2026

🔸Улучшение динамики доходов способствует поддержанию операционной эффективности с коэффициентом Расходы/Доходы 44.9% во 2К24 — в рамках текущего прогноза менеджмента 40-45%

#результаты
#прогноз

🗓Яндекс — очередной сильный квартал, первый в истории дивиденд, позитивно

Наш взгляд: Прогнозы компании на 2024 г. предполагают, что она ждет хороших темпов роста выручки и EBITDA и во 2П24. Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Невысокая доходность 2% ожидаемо отражает баланс между выплатами акционерам и инвестициями в рост. Компания возобновила телеконференции для инвесторов и публикацию прогноза на год, что повышает прозрачность. У нас позитивный взгляд на бумагу.

Яндекс опубликовал результаты за 2К24 по МСФО

▪️Выручка компании выросла на 37% до RUB 249 млрд (здесь и далее рост относительно 2К23, если не указано иначе)

▪️Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% до RUB 47.6 млрд (рентабельность +2 п.п. до 19.1%), что выше нашего и консенсус-прогноза

▪️Скорректированная чистая прибыль выросла на 45% до RUB 22.7 млрд (рентабельность 9%)

▪️Компания показала убыток по чистой прибыли без корректировок (в RUB 32 млрд) исключительно из-за технического однократного фактора, по нашей оценке — признания в отчетности опционной программы МКПАО Яндекс после разделения бизнеса

▪️Рост выручки в ключевых сегментах во 2К24, улучшение рентабельности в сегментах электронной коммерции, райдтеха и доставки

▪️Улучшение рентабельности по EBITDA произошло за счет сегментов электронной коммерции, райдтех и доставки

▪️В ключевом сегменте поиска и портала результаты оставались сильными: выручка увеличилась на 32%, скорректированная EBITDA — на 28% (рентабельность 51%)

▪️Выручку, кроме динамики ВВП, поддержали рост доли в поисковых запросах (+1.3 п.п. до 64.9% в РФ), расширение рекламного инвентаря в том числе на мобильных платформах и повышение эффективности рекламных продуктов Яндекса

▪️За весь 2024 г. Яндекс ждет роста выручки на 38-40% (потенциал ускорения после роста на 38% в 1П24), и скорректированную EBITDA в RUB 170 175 млрд

▪️Яндекс также объявил первый в публичной истории дивиденд. Менеджмент предложил совету директоров рассмотреть выплату дивиденда в RUB 80 на акцию

▪️Рекомендация менеджмента учитывает и потребность компании в инвестициях в будущий рост

▪️Выплата дивиденда, по планам компании, произойдет не позднее конца октября. Яндекс ждет, что в будущем сможет платить дивиденды на полугодовой основе

#результаты
#прогноз

🔎На российском рынке проходит сезон отчетности за 2К24 и 1П24. Прогнозируем смешанные результаты по ряду компаний под нашим покрытием. Подробности ниже:

Фосагро завтра, 7 августа, планирует опубликовать финансовые результаты за 2К24 по МСФО. Основная интрига — выплата дивидендов. Мы считаем, что Фосагро способна выплатить около RUB 13-17 млрд за квартал. Впрочем, предыдущие кварталы показали, что инвестиции в оборотный капитал и инвестрасходы могут сильно влиять на свободный денежный поток (дивидендов за 4К23 не было). Из важных факторов: курс рубля в среднем сохранился на уровне предыдущего квартала. Цены на минеральные удобрения (по основной фосфорной группе), скорее всего, сильно не изменились квартал к кварталу.

Сбербанк в четверг, 8 августа, раскроет отчетность за 2К24 по МСФО. Мы ожидаем, что по итогам второго квартала прибыль Сбера по МСФО выросла на 5% за квартал и на 9% за год до RUB 418 млрд. Прибыль продолжает расти, а рентабельность остается высокой: во 2К24 прогнозируем ROE в размере 25%, тогда как менеджмент ожидает от 22% по году. У нас позитивный взгляд на акции Сбера.

VK в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 1П24 по МСФО. Мы ждем, что выручка продолжила расти неплохими темпами, но рентабельность по EBITDA осталась отрицательной на фоне инвестиций в увеличение аудитории сервисов и контент. У нас негативный взгляд на акции VK. Не исключаем позитивных настроений в бумаге краткосрочно на фоне замедления скорости YouTube, но не ждем от последнего значимого позитива для выручки VK на горизонте 12 месяцев.

Fix Price в четверг, 8 августа, раскроет результаты за 2К24 по МСФО. Ждем, что 2К24 окажется лучше 1К24 и мы увидим небольшое ускорение роста выручки и менее значимое снижение EBITDA. Однако на рентабельность, вероятно, продолжали давить довольно медленное восстановление сопоставимых продаж и рост расходов на персонал. У нас позитивный взгляд на бумагу, который основан на предположении, что компания покажет более существенное ускорение роста выручки во 2П24. Также оценка после коррекции относительно низкая — EV/EBITDA на 2024п в 3.4. Основной неопределенностью остаются темпы роста выручки.

Распадская в пятницу, 9 августа, опубликует отчетность за 1П24 по МСФО. Мы ожидаем слабые финансовые показатели с падением EBITDA на 49% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Также считаем, что компания вновь не будет рекомендовать дивиденды за 1П24. Напомним, у нас открыта идея «Шорт Распадская», где одним из катализаторов выступает отчетность за 1П24.

#результаты
#прогноз

🔎Алроса — ожидаем смешанных цифр за 1П24

Наш взгляд: В условиях слабого спроса и избытка запасов у огранщиков цены на алмазы находятся под давлением с начала года, что будет отражено в падении EBITDA Алросы на 29% г/г. Вместе с тем считаем, что компании удалось реализовать накопленные запасы, что приведет к росту свободного денежного потока на 69%. В случае распределения 100% денежного потока дивдоходность составит 7.1%, хотя не исключаем, что на фоне спада в отрасли Алроса может подойти к размеру выплат консервативнее.

Алроса в понедельник, 12 августа, отчитается за 1П24 по МСФО

💎Выручка и EBITDA, по нашим оценкам, снизились на 4% и 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г) соответственно на фоне снижения цен на алмазы и увеличения издержек.

💎Выручка Алросы, полагаем, снизилась на 4% г/г до RUB 181 млрд из-за более низких цен, хотя девальвация рубля частично сгладила негативный эффект от цен.

💎Ждем, что EBITDA была ниже на 29% г/г, достигнув RUB 61 млрд, ввиду как более низкой выручки, так и роста затрат.

💎В результате рентабельность, вероятно, сократилась на 12 п.п., достигнув 34%.

💎Снижение EBITDA привело к падению скорректированной чистой прибыли на 43% до RUB 33 млрд, по нашим расчетам.

💎Несмотря на падение прибылей, мы считаем, что компания нарастила свободный денежный поток на 69% г/г до RUB 33 млрд благодаря высвобождению ранее накопленных запасов.

#результаты
#прогноз

🔎ТМК и Ростелеком отчитаются на следующей неделе

ТМК во вторник, 13 августа, вероятно, опубликует отчетность за 1П24 по МСФО. Выручка производителя труб, по нашим расчетам, практически не изменилась, но EBITDA упала 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г) на фоне более дорогого сырья. Высокий долг и рост процентных платежей, по нашим оценкам, снизят чистую прибыль еще сильнее — на 92%. ТМК с лагом перекладывает рост стоимости сырья в цену своей продукции, поэтому во 2П24, как мы полагаем, ситуация может улучшиться. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу, которая торгуется на 20% ниже исторических значений по мультипликатору Цена/Прибыль (Р/Е).

Ростелеком в среду, 14 августа, раскроет результаты за 2К24 по МСФО. Ждем роста выручки и EBITDA. Полагаем, позитивная динамика EBITDA частично обусловлена эффектом базы сравнения. На уровне чистой прибыли рост может быть нивелирован увеличением процентных расходов. Однако в целом мы ожидаем неплохих результатов. У нас нейтральный взгляд на обычку и позитивный на префы за счет разницы дивдоходности (7% и 8% соответственно). Обе бумаги оцениваются по мультипликатору EV/EBITDA на 2024п в 3x.

#результаты
#прогноз

🔎Роснефть и X5 Group отчитаются за 2К24

Роснефть может опубликовать результаты за 2К24 по МСФО на этой неделе, как мы полагаем, или в конце августа. Ждем, что результаты за 2К24 ухудшились по сравнению с 1К24 на фоне снижения добычи и более слабого эффекта от сужения дисконта Urals к Brent. Несмотря на это, прогнозируем, что компания покажет EBITDA и чистую прибыль в размере $8.2 млрд и $3.6 млрд — сильно выше докризисных уровней. Акции Роснефти торгуются с мультипликатором P/E на 2024/25п — на 36% ниже долгосрочных средних.

X5 Group планирует раскрыть результаты за 2К24 по МСФО в четверг, 15 августа. Мы ждем сильных результатов за второй квартал, учитывая, что рост продаж за этот период уже известен (+25% год к году). Торги расписками сейчас приостановлены, однако мы сохраняем позитивный взгляд на 12 месяцев. Расписки компании выглядят привлекательно с мультипликатором 4.2х EV/EBITDA 2024п на фоне хороших операционных результатов и нашего прогноза по дивидендам (доходность 5-20% на 12 месяцев).

#результаты
#прогноз

🔎Интер РАО и Совкомфлот отчитаются за 2К24

Интер РАО планирует 14 августа опубликовать отчетность за 2К24 по МСФО. Мы ожидаем рост прибыли благодаря процентным доходам и снижение EBITDA, как и в 1К24. Процентные доходы становятся явным позитивным фактором на фоне высоких процентных ставок. Также будем следить за уровнем чистой денежной позиции на балансе, которая составляла RUB 421 млрд на конец 1К24 с учетом долгосрочных обязательств по аренде (без них — RUB 508 млрд).

Совкомфлот планирует 16 августа отчитаться за 2К24 по МСФО. Мы ожидаем падение чистой прибыли до $130 млн. Основное внимание будет приковано к способности компании функционировать и зарабатывать в условиях санкций. Пока компания мало комментирует свои санкционные риски. Если падение прибыли во 2К24 и 1П24 окажется незначительным, значит, компания компенсирует снижение использования и загрузки танкеров ростом стоимости транспортировки. Слабый квартал (как мы ожидаем) будет означать, что санкции все-таки негативно влияют на Совкомфлот.

#результаты
#прогноз

Сезон отчетности на российском рынке продолжается. Детали ниже:

ЕвроТранс — до конца августа опубликует финансовые результаты за первое полугодие 2024 г. Мы считаем, что основные показатели ЕвроТранса окажутся чуть ниже, чем в рекордном 2П23, но вырастут более чем на 50% по сравнению с 1П23 по всем основным статьям. Это должно создать базу для сильных результатов за весь 2024 г. У нас позитивный взгляд на акции компании — по итогам 2024 г. мы ожидаем дивидендную доходность свыше 16%.

МКБ — раскрыл результаты за 2К24. Чистая прибыль во 2К24 составила RUB 5.5 млрд, снизившись на 61% в квартальном и на 68% в годовом сопоставлении, что на 15% ниже нашего прогноза. При этом рентабельность капитала (ROAE) составила 6.2%. Результаты смешанные: видим рост чистых процентных доходов, но давление от переоценки портфеля ценных бумаг (RUB 17.3 млрд во 2К24). У нас нейтральный взгляд на акции МКБ.

Ростелеком — вчера раскрыл результаты за 2К24 по МСФО. Результаты в целом хорошие благодаря росту выручки от мобильных и цифровых услуг, видеосервисов. Денежный поток во 1П24 оказался слабее относительно 1П23, но мы ждем более позитивной динамики во 2П24. Долговая нагрузка остается умеренной. Планы по IPO облачного бизнеса актуальны, хотя сроки неясны. У нас нейтральный взгляд на обычку и позитивный на префы из-за разницы дивдоходности (7% и 8% соответственно).

#результаты
#прогноз

Продолжаем знакомить с нашими прогнозами и финансовыми результатами российских компаний

В четверг, 22 августа, результаты могут раскрыть Мечел и МТС

Мечел может отчитаться за первое полугодие 2024 г. по МСФО. Ожидаем, что выручка компании выросла за счет восстановления продаж угля, но EBITDA скорректировалась на 17% из-за стремительного роста расходов. Мы считаем, что из-за значительного роста операционных издержек и процентных ставок EBITDA Мечела за полугодие упала на 17% к прошлому году, а долговая нагрузка выросла. В текущих условиях отдаем предпочтение золотодобывающему сектору, а именно Полюсу, на фоне рекордных цен на золото и более низких корпоративных рисков.

МТС планирует раскрыть результаты за 2К24 по МСФО. Мы прогнозируем увеличение выручки и EBITDA благодаря росту во всех основных сегментах, а в особенности — в банковском и рекламном. Вместе с тем чистая прибыль, на наш взгляд, должна сократиться — в основном из-за роста процентных расходов. У нас нейтральный взгляд на акции МТС при мультипликаторе 3.7х EV/EBITDA 2024п и довольно высокой дивдоходности в 16-17%. Но дивиденды ожидаем только через год.


В пятницу за 2К24 по МСФО отчиталась HeadHunter

Показатели у HeadHunter снова сильные на фоне конкуренции за персонал. Рост выручки замедлился из-за нормализации базы сравнения и снижения темпов роста ВВП, но оставался высоким. Компания подтвердила план возобновить дивиденды после редомициляции. Торги бумагами приостановлены, и после их возобновления возможен навес предложения акций, на наш взгляд. Однако у нас позитивный взгляд на 12 месяцев: ждем сильный 2024 г. и возврат к дивидендам с доходностью не менее 9-14%, оценка привлекательная — P/E на 2024п 8x.

#результаты
#прогноз

Сегодня в фокусе: как отчитались Татнефть и ТКС и чего ждать от Норникеля и М.Видео-Эльдорадо?

Вчера за первое полугодие 2024 г. по МСФО отчиталась Татнефть

Раскрытые выручка и EBITDA Татнефти за 1П24 по МСФО совпали с нашими ожиданиями, а чистая прибыль оказалась немного ниже нашего прогноза, но на уровне ожиданий ограниченного консенсуса. Мы сохраняем позитивный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции Татнефти — по-прежнему ждем годовых дивидендов вблизи RUB 100 на акцию с дивдоходностью 17% по обеим бумагам.

Также вчера результаты за второй квартал 2024 г. по МСФО представил ТКС

Компания показала сильные результаты за полугодие и объявила о возврате дивидендной политики. Эти благоприятные факторы подтверждают наш позитивный взгляд на бумагу. Акции ТКС торгуются с мультипликатором P/E 5.0х 2024п, тогда как среднее историческое значение — 9.3х.

В пятницу, 23 августа, ждем отчетность по МСФО за 1П24 от Норникеля

Прогнозируем слабые финансовые результаты с падением EBITDA на 31% г/г и низким свободным денежным потоком из-за снижения цен на металлы. Сохраняем негативный взгляд на бумагу, которая торгуется на 20% выше исторических значений по Р/Е.

М.Видео-Эльдорадо раскроет результаты 1П24 по МСФО в понедельник, 26 августа

Мы ждем роста GMV и EBITDA с низкой базы, но увеличения чистого убытка из-за роста процентных ставок в РФ. Напомним, сезонно первое полугодие для компании слабее, чем второе. Тем не менее у нас негативный взгляд на акции М.Видео-Эльдорадо. Бизнес чувствителен к высоким ставкам из-за высокой долговой нагрузки и убытка по чистой прибыли, и рыночная оценка, хоть и невысока (3.2х EV/EBITDA 2024, отр. P/E 2024), не до конца учитывает риски истории, на наш взгляд.

#результаты
#прогноз

Сегодня о том, как отчиталась Каршеринг Руссия (Делимобиль) и с каких выплат начнется ее дивидендная история, каких результатов ждать от МосБиржи и какие дивиденды может выплатить Новатэк

Каршеринг Руссия (Делимобиль) ранее отчиталась за первое полугодие 2024 г. Цифры по прибыли оказались слабее в годовом сравнении, однако рост выручки показывает, что бизнес-модель компании дает уверенный двузначный рост. Совет директоров рекомендовал первые дивиденды в размере RUB 1 на акцию. С одной стороны, начало дивидендной истории выглядит позитивно для компании, с другой, размер выплат незначителен. Наша целевая цена на 12 месяцев составляет RUB 300 за акцию.

МосБиржа 26 августа опубликует финансовые результаты за 2К24 по сводной финансовой отчетности по МСФО. Ожидаем сильных результатов за 2К24 на фоне хорошей динамики торгов и высокого уровня процентных ставок, что отчасти нивелирует повышенный рост операционных расходов. У нас позитивный взгляд на акции МосБиржи, которые торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 6.3x — с дисконтом к среднеисторическому уровню в 10.7х.

Совет директоров Новатэка во вторник, 27 августа, обсудит промежуточные дивиденды за первое полугодие. Ждем около RUB 35-45 на акцию, в прошлом году промежуточная выплата составила RUB 34.5. При этом отметим риски для нашего прогноза: в отчете компании недостаточно данных, чтобы точно рассчитать скорректированную чистую прибыль по МСФО. Сейчас акции Новатэка (наш взгляд — позитивный), торгуются по мультипликатору P/E на уровне 5.1x, с 53%-ным дисконтом к долгосрочному среднему, ждем дивидендную доходность 11% за весь год.

#результаты
#прогноз

На этой неделе ждем результатов Полюса, Henderson, Segezha и Транснефти — делимся прогнозами

Полюс опубликует отчетность за 1П24 по МСФО во вторник

Ждем, что Полюс покажет позитивные цифры при поддержке высоких цен. Компания — наш фаворит в секторе металлургии и добычи. Акции Полюса торгуется на 35% ниже исторических значений по Р/Е, в то время как на рынке золота складываются благоприятные факторы.

Также во вторник планирует раскрыть результаты по МСФО за 1П24 Henderson

Мы ждем сильных результатов за 1П24, учитывая уже раскрытый высокий рост выручки компании. У нас позитивный взгляд на акции компании: у бумаги привлекательная оценка в 4.2 EV/EBITDA и 8.0x P/E на 2024п на фоне нашего прогноза роста выручки и прибыли, а также ожиданий выплаты дивидендов. Основные риски, на наш взгляд, во внешней среде, в том числе в условиях трансграничных расчетов.

В среду результаты за 2К24 может представить Segezha

Мы пока не ожидаем резкого улучшения показателей. Риски в строительной индустрии остаются. Убыток сохраняется на относительно высоком уровне (мы прогнозируем RUB 4.5 млрд). Исторически в центре внимания, помимо результатов, находится видение менеджмента, так как российская индустрия пиломатериалов не имеет прозрачных ценовых индексов и индикаторов. При этом ослабление рубля играет на руку компании, которая отправляет значительную часть своей продукции за границу.

В конце недели, вероятно, в четверг отчет за 2К24 по МСФО может опубликовать Транснефть

Ждем, что низкая добыча скажется на EBITDA и чистой прибыли. Между тем сохраняем позитивный взгляд на префы Транснефти, которые торгуются с 14%-ным дисконтом к долгосрочному среднему P/E, ждем хорошей дивидендной доходности по итогам года (15%), несмотря на довольно слабый второй квартал.

#прогноз

В ближайшее время отчитаются Газпром, UC Rusal, Аэрофлот и Globaltrans. Каких результатов ждать?

📌 Газпром — результаты могут улучшиться за счет консолидации Сахалина-2

Ждем, что Газпром представит результаты за 1П24 по МСФО в конце августа. Предполагаем, что цифры по EBITDA и чистой прибыли будут намного лучше, чем во 2П23: вероятно, таких крупных списаний, как в конце прошлого года, не будет в этом периоде. Мы сохраняем негативный взгляд на бумагу, которая торгуется с мультипликатором P/E в 4.1x — на 9% выше исторических средних.

📌 UC Rusal — ждем восстановления благодаря снижению издержек, но денежный поток в зоне риска

Мы прогнозируем восстановление EBITDA более чем в 2.5 раза год к году благодаря оптимизации затрат, хотя видим риск для свободного денежного потока с учетом неопределенности по оборотному капиталу. Продолжаем негативно смотреть на бумагу, которая уже торгуется на исторических уровнях по мультипликатору Р/Е. Считаем, что высокие инвестиции вместе с низкой вероятностью дивидендов от Норникеля до конца года будут оказывать давление на денежный поток UC Rusal.

📌 Аэрофлот — ждем сильный квартал

Учитывая сильные операционные данные, финансовые результаты Аэрофлота, скорее всего, вновь будут хорошими. Помимо выручки, рынок, безусловно, интересует очищенная чистая прибыль. Мы ожидаем за 2К24 RUB 10.7 млрд чистой прибыли: разительное отличие от убытка в RUB 8.6 млрд во 2К23. Возможно, фактическая цифра будет заметно отличаться от нашей оценки из-за разных единовременных факторов.

📌 Globaltrans — ждем в целом нейтральные результаты за первое полугодие

Мы считаем, что с момента выхода последней отчетности ситуация немного ухудшилась с точки зрения ставок и рынка. Возможно, это не найдет сильного отражения в результатах за полугодие, но если динамика сохранится, то цифры за весь год могут ухудшиться. Чистая денежная позиция Globaltrans должна вырасти, но с дивидендами все еще мало ясности, компания не раскрывает новых вводных. У нас негативный взгляд на акции компании, хотя они и торгуются с мультипликатором P/E 3.9х при среднеисторическом 6.2х.

#прогноз

В четверг результаты раскроют ЛСР, Эталон и АФК «Система» — делимся прогнозами

📌 ЛСР — ждем сильных цифр

Ждем сильного отчета на фоне позитивной динамики продаж. Предполагаем, что компания покажет EBITDA на уровне RUB 23 млрд (на 68% выше, чем в 1П23) с высокой рентабельностью 22%. Акции ЛСР торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 2.9х против исторических 5.8х, у нас нейтральный взгляд на бумагу.

📌 Эталон — результаты под давлением инвестиций

Ждем хороших результатов при поддержке сильной динамики продаж: EBITDA на уровне RUB 10.4 млрд — на 45% выше, чем в 1П23 — с высокой рентабельностью 21.6%. При этом ожидаем сохранение убытка: активная инвестиционная фаза оказывает давление в условиях высоких процентных ставок. Акции Эталона торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 3.5х против исторического 5.1х. У нас позитивный взгляд на бумагу.

📌 АФК «Система»  — в фокусе непубличные дочки, долг

Мы ждем роста выручки и EBITDA у большинства бизнесов в портфеле АФК. Основной интерес в предстоящей отчетности (кроме показателей непубличных активов) представляет динамика долга холдинга, в особенности в свете высоких процентных ставок. Акции компании торгуются с дивидендной доходностью 3% на 12 месяцев и с дисконтом к чистым активам в размере 53% — нейтральный взгляд.

#прогноз

В секторе металлургии и добычи за первое полугодие отчитаются НЛМК и ЮГК. Какие цифры покажут компании? Наши прогнозы — ниже

📌 НЛМК — ждем относительно стабильных результатов

Мы ожидаем неплохих цифр с ростом EBITDA на 9% за год, но небольшим снижением свободного денежного потока на 4%. Судя по нашим оценкам, доходность денежного потока (дивидендный потенциал) может составить чуть выше 8%, однако нет уверенности, что компания распределит его в виде дивидендов полностью. Смотрим нейтрально на НЛМК в силу более низкой прозрачности по сравнению с конкурентами — среди сталеваров предпочитаем ММК, который торгуется на 35% ниже средних значений по мультипликатору Р/Е.

📌 ЮГК — ждем роста благодаря высоким ценам и девальвации рубля

По нашим оценкам, EBITDA компании повысилась на 9% за год на фоне роста цен на золото и девальвации рубля, что компенсировало эффект от снижения производства золота. Благодаря недавнему вторичному размещению акций (SPO) ЮГК также снизила соотношение Чистый долг/EBITDA с 2х до 1.7х. Позитивно смотрим на золотодобытчиков, среднесрочно отдаем большее предпочтение Полюсу (торгуется с дисконтом 35% по мультипликатору Р/Е) в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков.

#прогноз

🔎Solidcore Resources — ждем хороших цифр за 1П24

Наш взгляд: Мы прогнозируем хорошие результаты — рост EBITDA на 75% и свободного денежного потока в 2.4 раза за счет более высоких цен на золото и роста продаж. Напомним, российские акции компании перестанут торговаться на МосБирже с 25 сентября, а 15 октября произойдет делистинг с российской площадки. Рекомендуем держателям акций участвовать в обмене.

Solidcore Resources (ранее Polymetal) в пятницу, 13 сентября, отчитается за 1П24 по МСФО

🔸Выручка Solidcore, по нашим расчетам, выросла на 79% до $704 млн благодаря более высоким ценам на золото и росту объемов продаж

🔸В результате EBITDA, вероятно, прибавила 75% до $350 млн, а рентабельность по EBITDA снизилась на 1 п.п. до 50%

🔸Скорректированный свободный денежный поток, по нашим оценкам, вырос в 2.5 раза и составил $245 млн, что во многом отражает более высокую EBITDA

#результаты
#прогноз