🗓Аэрофлот – чистая прибыль в 3К23, позитивно

Наш взгляд: Прибыль получена без масштабных субсидий прошлого года, хотя демпфер в размере RUB 24.1 млрд очень помог компании в условиях роста цены на топливо. В целом финансовое состояние Аэрофлота улучшается, но неопределенность остается высокой, пока «Продавать».

Аэрофлот вчера отчитался за 3К23 по МСФО

✈️Третий квартал исторически самый сильный у Аэрофлота благодаря сезону отпусков

✈️Чистая прибыль в размере RUB 11 млрд превысила наши ожидания за счет более высокого демпфера, чем мы прогнозировали. Без демпфера не было бы скорректированной прибыли.

✈️Компания, скорее всего, закончит 2023 г. с убытками, но мы будем следить за динамикой, поскольку компания может выйти на безубыточный уровень раньше наших ожиданий.

✈️Напомним, что за 1П23 компания имела убыток. Формально и за 3К23 Аэрофлот показал убыток в RUB 9.3 млрд, но мы убираем единовременные показатели и получаем скорректированную прибыль.

✈️Из важного: доходные ставки растут. За 9М23 они выросли на 17% г/г до RUB 4.47/пкм. Это высокие уровни в историческом контексте для Аэрофлота.

#результаты

🗓Интер РАО – ждем хороших результатов за 3К23

Наш взгляд: Если положительный тренд в сбытовом сегменте продолжился, то результаты в целом будут сопоставимы с прошлым годом (хотя компания не раскрывала показатели в 2022 г.). Ждем хороших результатов и подтверждаем фундаментальную рекомендацию «Покупать».

Интер РАО планирует сегодня после 15.00 раскрыть результаты за 3К23 (9М23) по МСФО

⚡️Рынок будет следить за динамикой чистой прибыли. Наш прогноз — RUB 89 млрд за 9М23 и RUB 22.4 млрд за 3К23.

⚡️Отсутствие базы сравнения (нет финансовых результатов за 3К22), несколько осложняет наш анализ и прогноз.

⚡️Напомним, во 2К23 Интер РАО смогла восполнить снижение в генерации ростом в сбытовом подразделении.

⚡️Также интересен чистый долг, который по итогам 1П23 превышал RUB 450 млрд.

#результаты #прогноз

🗓Интер РАО – улучшение динамики в 3К23, позитивно

Наш взгляд: Мы считаем результаты в целом хорошими. Как и в 1П23, отмечаем сильные цифры у сбытового подразделения, которое улучшило свою экономику благодаря индексации тарифов и включению в тариф расходов на умные счетчики. Наша рекомендация — «Покупать».

Интер РАО в пятницу вечером опубликовала финансовые результаты за 3К23 и 9М23.

✨EBITDA выросла на 27% г/г до RUB 38.9 млрд в 3К23. Интер РАО в пресс-релизе не раскрыла денежную позицию (свыше RUB 450 млрд по итогам 1П23).

✨Капзатраты остались в разумных пределах — RUB 35.5 млрд против RUB 30.5 млрд за 9М22.

✨По итогам года хорошие показатели 3К23 и потенциально сильный 4К23 могут обеспечить прибыль на уровне прошлого года (или даже выше) и соответствующие выплаты дивидендов.

✨Отсутствие полного раскрытия не позволяет нам независимо проверить и скорректировать цифры, однако ряд утверждений можно сделать.

✨Важный фактор: возможен большой рост инвестрасходов с 2024 г. из-за крупных проектов строительства, а также программы КОММОД.

#результаты

💡 Взгляд на неделю: акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: Индекс МосБиржи на прошедшей неделе выглядел слабо — снижение по итогам пяти торговых сессий составило 2.3%, в то время как долларовый РТС упал более чем на 4% на фоне ослабления рубля. На этой неделе ключевым событием станет релиз стратегии Сбера на 2024-26 гг. в среду. Дополнительно в фокусе у локальных инвесторов окажутся акции компаний, которые планируют выплачивать дивиденды в конце декабря-начале января.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: Рубль на прошлой неделе несколько ослаб (до 90-91/$) на фоне нефтяной сделки ОПЕК+ и снижения мировых цен на черное золото. На этой неделе рубль будет под давлением окончания налогового периода, но введение обязательной продажи валютной выручки значительно сократило волатильность российской валюты.

✅ Нефть и газ: На прошлой неделе рынок нефти негативно отреагировал на объявленное ОПЕК+ сокращение добычи. На этой неделе нефтяные котировки, как можно ожидать, продолжат снижаться. На этой неделе цены на газ в Европе могут вернуться к уровню $550/тыс. куб. м, если, как ожидается, в регионе сохранится типичная холодная погода и спрос останется высоким.

✅ Еврооблигации: Россия — новые эмитенты на рынке замещающих облигаций. ГТЛК, Газпром и Совкомбанк пополнят рынок замещающих бумаг облигациями в USD и EUR, а Тинькофф Банк завершил размещение бессрочных аналогов серий TCS-perp1 и TCS‑perp2 на сумму $435 млн.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: ОФЗ — коррекция по итогам недели. Доходности госбумаг выросли на 87 б.п. на ближнем отрезке и на 13-24 б.п. на среднем и дальнем участках кривой на фоне коррекции курса рубля до отметки 90/$ вследствие завершения налогового периода и данных по инфляции.

✅ Рынок акций США: На этой неделе ожидаем нейтральную динамику индексов. В фокусе макроданные: в среду выйдут данные по числу созданных рабочих мест в частном секторе ADP, а в пятницу статистика по количеству созданных рабочих мест вне сельского хозяйства и уровень безработицы за ноябрь.

✅ Рынок акций Китая: Наш недельный прогноз по валютной паре USD/CNY — 7.14–7.19, по CNY/RUB — 12.5–12.9. Мы полагаем, что китайская валюта имеет потенциал дальнейшего укрепления до конца года.

Читать полностью https://bit.ly/46FcxOF

✅Результаты опроса – рынок ждет от новой стратегии Сбера ставку на технологии

Наш опрос показал ожидания инвесторов от Стратегии-2024-26. Согласно ответам, Сбер будет делать ставку на технологии и сохранит коэффициент дивидендных выплат. У инвесторов нейтрально позитивный взгляд на акции Сбера.

Читать полностью https://bit.ly/4a2Xt0i

📈 График: Мечел — «Покупать», несмотря на снижение добычи в октябре

➡️ Объемы производства и продажи Мечела в октябре снизились после сентябрьского пика, однако мы считаем такую картину типичной для четвертого квартала, и текущая динамика укладывается в нашу модель. Отметим, что акции компании крайне недооценены и видим высокий потенциал роста котировок (>100% на 12 мес.) — сохраняем позитивный взгляд на Мечел, «Покупать».

🔹Выпуск снизился на 26% в октябре и был на 16% ниже среднего за 2022 г.

🔹Тем не менее октябрьский выпуск в рамках исторического диапазона

🔹В 2024 г. ждем рост производства на 23% (примерно до уровней 2022 г.)

🔹Оценка необоснованно занижена — сохраняем позитивный взгляд

🔹Видим потенциал роста котировок более 100% на горизонте 12 месяцев

🔹Ключевой катализатор — снижение долговой нагрузки

Читать полностью https://bit.ly/3T8yEtT

🔎 HeadHunter — Объявлены итоги обмена: редомициляция в силе

➡️ HeadHunter опубликовал результаты обмена и выкупа АДР у держателей в зарубежной инфраструктуре. Обмен состоится — план редомициляции в силе. Видим риски для котировок до и после завершения редомициляции. Однако наша рекомендация на 12 месяцев — «Держать». Привлекательный бизнес, вероятны дивиденды, но бумаги оценены справедливо.

Читать полностью https://bit.ly/4834MDk

💡 Взгляд на неделю: акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: Индекс МосБиржи на прошлой неделе смог удержаться в пределах широкого боковика с нижней поддержкой 3000 п. и верхним сопротивлением 3300 п. До конца декабря текущий диапазон, скорее всего, останется актуальным для эталонного индекса, а торговая активность в преддверии праздников будет пониженной.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: Рубль на прошлой неделе торговался в коридоре RUB 91-93/$. На этой неделе мы прогнозируем его небольшое укрепление на фоне увеличения объемов валютных торгов и смещение в коридор RUB 90-92/$.

✅ Нефть и газ: Мы видим диапазон для нефти на этой неделе в пределах $75-77.5/барр.: рынки пытаются нащупать справедливую цену с учетом сокращения добычи ОПЕК+ в январе, роста добычи в Венесуэле и опасений по поводу темпов роста экономики Китая и развивающихся стран. Мы полагаем, что цены на газ в Европе занижены. Можно ожидать, что при сохранении в регионе нормальной погоды к концу месяца цены восстановятся до $500/тыс. куб. м или выше.

✅ Еврооблигации: С начала недели рынок замещающих облигаций пополнится новыми выпусками ГТЛК, серии ЗО28-Д и ЗО29-Д, и Совкомбанка, серия СЗО-03.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Доходности госбумаг выросли на 15-30 б.п. вдоль всей кривой на фоне ожиданий решения по ставке ЦБ на ближайшем заседании. В декабре ВИС Финанс, ИЭК Холдинг, Россети, Росагролизинг, Биннофарм Групп и прочие планируют размещения на сумму RUB 0.4-10 млрд на срок 1-10 лет.

✅ Рынок акций США: На этой неделе мы ожидаем роста волатильности из-за выхода ряда важных макроданных, а также проведения заседания ФРС.

✅ Рынок акций Китая: Наш недельный прогноз по паре USD/CNY — 7.14-7.24, по CNY/RUB — 12.4‑12.9. Слабые данные по ИПЦ пока оказывают давление на юань, однако на этой неделе выходит ряд важных макроэкономических данных, которые могут развернуть динамику.

Читать полностью https://bit.ly/46SzApd

📈 СургутНГ – преф вдвое дороже обычки

График показывает, что привилегированные акции СургутНГ торгуются на отметке вдвое выше цены обыкновенной акции. Мы читаем разницу оправданной.

🔵С начала 2023 г. префы показали мощное ралли (+115%), обычка подорожала не так сильно (+30%). Рост в обоих случаях объясняется более высокими ценами на нефть и заметным ослаблением рубля.

🔵Слабый рубль сильно влияет на дивидендные ожидания по привилегированным акциям, в то время как по обыкновенным влияния нет.

🔵Мы считаем, что обе акции переоценены на текущем уровне, хотя ждем рекордных дивидендов по префам в размере RUB 11 на акцию с доходностью 19%.

📍Наша целевая цена по префам (RUB 62) почти вдвое выше, чем по обычке (RUB 32)

Читать полностью https://bit.ly/3Rmxx7r

📈 Сбер – высокая рентабельность, несмотря на замедление

➡️График показывает, что рост прибыли замедляется, но рентабельность остается на высоком уровне, согласно финансовым результатам банка за ноябрь и 11М23 по РПБУ.

Чистая прибыль Сбера достигла RUB 1.38 трлн за 11М23 и RUB 115.4 млрд в ноябре (-7.4% м/м) — ближе к средним уровням марта-мая. Замедление ожидаемо, а рентабельность все еще на высоком уровне: 22% в ноябре и 25% за 11М23.

📍Результаты Сбера подтверждают наш фундаментальный позитивный взгляд на бумагу.

Читать полностью https://bit.ly/3GF3t1G

💡 Взгляд на неделю: акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: Полагаем, что индекс МосБиржи продолжит торговаться в пределах широкого боковика с нижней поддержкой 3000 п. и верхним сопротивлением 3300 п. Восстановление индекса к верхней границе диапазона возможно ближе к началу января, когда на рынок начнет поступать ликвидность от промежуточных дивидендных выплат эмитентов.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: Мы ожидаем, что рубль на текущей неделе будет торговаться в коридоре RUB 89-91/$. Наступление налогового периода поддержит курс рубля, но покупки валюты со стороны населения в преддверии праздников сдержат укрепление.

✅ Нефть и газ: Краткосрочно нефть, на наш взгляд, продолжит дорожать, хотя, возможно, незначительно: трейдеры продолжают следить за событиями в регионе Красного моря, где существуют угрозы для транзита нефти и нефтепродуктов. Мы считаем цены на газ в Европе заниженными и ждем небольшого восстановления в ближайшие две недели.

✅ Еврооблигации: С начала недели рынок замещающих облигаций пополнится новыми выпусками Норникеля серии ЗО25-Д и ЗО26-Д.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Доходности ОФЗ выросли до заседания ЦБ и несколько снизились после. С начала года они повысились на 15 б.п. на дальнем и на 30 б.п. на ближнем конце кривой. Теперь рынок ожидает, что высокие ставки останутся дольше, но дальнейшего повышения может и не быть.

✅ Рынок акций США: Прошлую неделю американские фондовые индексы закрыли на весьма позитивной ноте. На этой неделе мы ожидаем более сдержанной динамики рынка, но полагаем, что позитив на рынке сохранится.

✅ Рынок акций Китая: Мы полагаем, что рынок может оставаться под давлением без очередных существенных стимулов, пока выходят слабые макроданные. На текущую неделю у нас умеренно негативный взгляд на рынок акций Гонконга.

Читать полностью https://bit.ly/4apBYa4

Дорогие друзья!

➡️ Правительство изменило условия выдачи кредитов по программе льготной ипотеки, которая выдается по ставке 8% годовых. Среди нововведений — снижен максимальный размер кредита, вырос размер первоначального взноса.

❓Как новые требования повлияют на бизнес застройщиков в ближайшее время? Просим вас пройти небольшой опрос на эту тему, это займет не больше минуты.

Пройти короткий опрос можно по ссылке: https://simpoll.ru/run/survey/790809be

Спасибо за участие!

Дорогие друзья!

🎄2023 г. на бирже приближается к концу. Индекс МосБиржи вырос на 43% в рублях, но в долларах США его динамика была нулевой. Нефтегазовый сектор вырос на 25% в долларах, и на 78% в рублях. При этом газовые компании показали рост лишь на 19% в рублях, упав на 17% в долларах. Нефть Brent за год подешевела на 8%, а Urals — подрожала на 12%: дисконт сузился. Газ в Европе упал в цене на 47%, а курс рубля ослабел на 32%.

❓Подводя итоги года, мы хотим задать вам несколько вопросов. Просим вас пройти небольшой опрос, это займет не больше минуты.

Пройти опрос можно по ссылке: https://simpoll.ru/run/survey/52be7b74

Спасибо за участие!

🗓 ВТБ – результаты за ноябрь и 11 мес. 2023 г. по МСФО — замедление, но качество стабильно, релиз нейтрален

Наш взгляд: Судя по результатам, рост замедляется, но качество активов остается стабильным. Сильная рентабельность подтверждает позитивный взгляд на акции компании.

🔹 Чистая прибыль за 11М23 составила RUB 417.5 млрд — прогноз компании на 2023 г. (более RUB 430 млрд) выглядит достижимо.

🔹 Чистая процентная маржа сохраняется на хорошем уровне: 3.1% за 11М23. Мы считаем, что снижение отражает рост процентных ставок и удорожание стоимости фондирования. Чистые процентные доходы в ноябре показали небольшой прирост.

🔹Комиссионный доход в ноябре сократился на 20% м/м до RUB 16.5 млрд, составив RUB 195.2 млрд за 11М23.

🔹 Стоимость риска не отличается стабильностью. В ноябре показатель упал до 0.7% с 1.6% в октябре, однако за 11М23 (1.1%) превысил прогноз банка на 2023 г. (1.0%). Доля неработающих кредитов снизилась до 3.2% с 4.1% в начале года.

🔹 Операционные расходы ВТБ в ноябре подскочили на 22% м/м до RUB 42.3 млрд. Коэффициент Расходы/Доходы составил в ноябре 58.7%, а за 11М23 — 34% при прогнозе компании на 2023 г. на уровне менее 40%.

#результаты

💡 Взгляд на неделю: акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: На последней неделе уходящего года индекс МосБиржи продолжит торговаться нейтрально, волатильность останется пониженной, равно как и обороты. Предпосылок для снижения к нижнему уровню поддержки в 3000 п. пока нет.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: Рубль на текущей неделе может торговаться вблизи 91. Конец месяца создает предпосылки для небольшого укрепления, однако в декабре рубль испытывает давление в связи с повышенным спросом домохозяйств на валюту.

✅ Нефть и газ: В Европе и США наступает период рождественских и новогодних праздников. Если на геополитической арене не будет существенных изменений, ожидаем, что в последние недели года нефть марки Brent будет держаться стабильно на уровне $80/барр. Погода на северо-западе Европы не способствует росту цен на газ: из-за нетипично высоких температур и сильных ветров спрос на газ для отопления и электрогенерации падает. Вряд ли на этой неделе ситуация изменится, поэтому, на наш взгляд, в ближайшие дни можно ожидать небольшого снижения цен на газ.

✅ Еврооблигации: Новые бумаги на рынке замещающих облигаций. Начались торги замещающими облигациями ГТЛК серии ЗО28-Д и ЗО29-Д. Завершилось первичное или вторичное замещение по: Совкомбанку, Совкомфлоту, Газпрому и Норникелю.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Доходности ОФЗ снизились на 50 б.п. на дальнем конце и на 30-45 б.п. на ближнем и среднем конце кривой.

✅ Рынок акций США: В понедельник американские биржи не работают — в США празднуют Рождество. Мы ожидаем, что на этой короткой неделе волатильность продолжит замедляться, а динамика на рынке будет нейтральной.

✅ Рынок акций Китая: Взгляд на рынок на этой неделе — умеренно негативный. Наш недельный прогноз по валютной парке USD/CNY составляет 7.13‑7.20, по CNY/RUB — 12.6-13.0. Мы продолжаем следить за монетарными мерами и новыми стимулами в китайской экономике.

Читать полностью https://bit.ly/3O3otDF

❓Итоги опроса: Девелоперы - влияние от модификации субсидии

➡️ Правительство РФ изменило условия выдачи кредитов по программе ипотеки с господдержкой, выдаваемой под 8% годовых. Мы опросили инвесторов, как, по их мнению, эти изменения повлияют на бизнес публичных застройщиков (Самолет, ПИК, ЛСР и Эталон) в ближайшее время. Инвесторы видят эффект от изменений в форме давления на объемы и в меньшей степени на цены.

🔸 Взгляд инвесторов на компании: ПИК под риском (48%), в меньшей степени Эталон (8%) и Самолет (14%)

🔹 Взгляд БКС — нейтрально-позитивный. Мы сохраняем нейтрально-позитивный взгляд на довольно фрагментированный и разнородный по динамике продаж сектор недвижимости. В целом мы предпочитаем игроков, ориентированных по большей части на масс-маркет, где широко представлены Самолет, ПИК и Эталон (здесь мы сохраняем позитивный взгляд) и в меньшей степени ЛСР (негативный взгляд).

Читать полностью https://bit.ly/41F8lxB

💡 Взгляд на неделю: акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: Эта неделя может пройти в позитивном ключе благодаря притоку свежей ликвидности от компаний, отсечки которых прошли в конце декабря.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: В первую рабочую неделю января мы ожидаем низкой волатильности курса рубля, который будет торговаться в коридоре RUB 89-91 за доллар. Снижение цен на нефть все еще остается негативным фактором для рубля, однако в условиях «тонкого» рынка изменение курса происходит по мере фактического ухудшения платежного баланса, т. е. с небольшим лагом.

✅ Нефть и газ: Цены на нефть Brent в понедельник утром опустились ниже $76/барр. Нефть подешевела после того, как Саудовская Аравия приняла решение снизить цены на марку Arab Light для всех покупателей на $1.5-2 за барр. Цены на газ в Европе в начале года просели, а его стоимость с поставкой на день вперед на хабе TTF в Нидерландах снизилась н/н на 3%. Прогноз погоды в Германии на неделю предполагает похолодание и слабые ветра, что повышает вероятность ралли в ценах на газ.

✅ Еврооблигации: Россия — новые бумаги на рынке замещающих облигаций. На этой неделе, 10 и 11 января, ожидается размещение замещающих аналогов ТМК и ЧТПЗ серий ЗО-2027 и ЗО-2024.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Разнонаправленная динамика доходностей в первую неделю января. ОФЗ повысились в доходности (YTM) на 17 б.п. на коротком конце кривой и снизились на 1-3 б.п. на среднем и дальнем участках, при этом объем торгов в праздничные дни был традиционно низкий. Активность на первичном рынке. В январе Металлоинвест разместит облигации в юанях под 5.9% годовых на срок два года.

✅ Рынок акций США: На прошлой неделе основные индексы США закрылись в «минусе». S&P 500 снизился на 1.8%, Dow Jones — на 0.8%, а технологический NASDAQ — на 3.3%. Мы ожидаем нейтральной динамики рынка на этой неделе в преддверии старта сезона отчетности за 4К23.

✅ Рынок акций Китая: После очередного сложного года для китайского рынка акций инвесторы будут следить за итогами съезда Коммунистической партии Китая и мерами фискального стимулирования. Наш взгляд на рынок акций остается осторожным, в то время как Пекин пока не огласил новые меры поддержки, которых ожидает рынок.

Читать полностью https://bit.ly/48nZ9Af

📈График ВТБ – высокие прибыль и рентабельность в 2023 г.

➡️График показывает рекордные уровни прибыли ВТБ в 2023 г. За январь-ноябрь прибыль по МСФО составила RUB 417.5 млрд с рентабельностью капитала 24%, а по итогам года менеджмент ожидает свыше RUB 430 млрд.

🔹Прибыль замедляется из-за высокой ставки и удорожания фондирования. В 2024 г. мы ждем нормализации до уровней 2021 г. Наш прогноз: прибыль RUB 335 млрд, рентабельность капитала 14%.

🔹Наблюдательный совет одобрил стратегию ВТБ на 2024-26 гг. В приоритете финансовая стабильность, розничный бизнес и новые инициативы (развитие искусственного интеллекта, цифровых активов и цифрового рубля).

У нас позитивный взгляд на бумагу.

Читать полностью https://bit.ly/41Qk4t6

💡 Взгляд на неделю: Акции, макро, нефть, газ и облигации

✅ Российский рынок акций: Оптимизм участников рынка в этом месяце сохранится, а индекс МосБиржи может приблизиться к верхней границе широкого полугодового диапазона — 3300, хотя не исключаем некоторой краткосрочной консолидации возле уровня 3200.

✅ Макроэкономика РФ и рубль: С учетом резкого увеличения объемов продаж валюты ЦБ ждем укрепления рубля до 85-87/$ на текущей неделе.

✅ Нефть и газ: На фоне кризиса в Красном море нефть Brent ненадолго преодолела отметку в $80/барр., но к закрытию торгов в пятницу подешевела до $78.3. Сейчас цена Brent немного ниже нашей оценки на 2024 г. (в среднем $80 за барр.). Цены на газ в Европе пока так и не перешли к росту.

✅ Еврооблигации: Ждем новых замещающих облигаций от российских эмитентов до 1 июля 2024 г.

✅ Локальный рынок и ОФЗ: Вместе с восстановлением объемов торгов и выходом данных по инфляции доходности госбумаг выросли: на ближнем отрезке кривой ОФЗ – до 12.8-14.6%, на среднем и дальнем участках — до 11.9 12.3%.

✅ Рынок акций США: На прошедшей неделе основные индексы США закрылись в «плюсе»: S&P 500 вырос на 1.7%, Dow Jones — на 0.2%, а технологический NASDAQ прибавил 3%. На этой неделе ждем роста волатильности в свете сезона отчетности и нейтрально смотрим на рынок

✅ Рынок акций Китай:
За прошедшую неделю индекс Гонконгской биржи Hang Seng снизился на 1.8% — негативная динамика продолжается. Китайскому рынку акций в этом году пока не хватает позитивных драйверов: меры поддержки ослабевают, а риски сохраняются.

Читать полностью https://bit.ly/47CjY9K