​В любом случае, учитывая, что у Казначейства США могут закончиться деньги уже в середине октября, управляющие фондами денежного рынка вновь пытаются минимизировать потенциальный ущерб, сокращая сроки погашения долговых инструментов, в которые они инвестируют, или обращаясь к рынкам РЕПО для финансирования более краткосрочных сделок. Идея здесь, по мнению аналитиков JPMorgan Chase & Co. с фиксированным доходом во главе с Алексом Ровером, заключается в том, что краткосрочные активы и транзакции могут быть легче ликвидированы, если фонду необходимо удовлетворить вывод средств инвесторами:

“...Учитывая консервативный характер MMFS, многие будут стремиться увеличить ликвидность, приближаясь к предельной дате. Это уже очевидно в WAMS MMF, у которых за последние несколько недель наблюдалось заметное сокращение дней (рисунок 5). Более пристальный взгляд на выборку еженедельных государственных холдингов MMF (около 30% рынка государственных MMF) показывает, что MMF выделяют большую часть своего портфеля на репо (рисунок 6). Что касается первичных фондов (около 20% рынка первичных MMF), выборка еженедельных фондов показывает увеличение ассигнований на срочные депозиты. В обоих случаях фонды сосредотачиваются на более коротких сроках, вероятно, в ожидании выплат акционерам, вызванных дефолтом”.

Конечно, фонды денежного рынка также могут размещать избыточные денежные средства в механизме обратного репо Федеральной резервной системы (RRP), в котором уже наблюдается значительный рост использования с рекордными 1,35 трлн долларов, достигнутыми на прошлой неделе. Как сказал стратег Credit Suisse AG Золтан Позсар в недавнем эпизоде "нечетных лотов" (подкаста Bloomberg), RRP действует как “механизм, который позволяет системе как бы очищаться”, позволяя избыточным денежным средствам, которые не могут быть обработаны банками из-за ограничений баланса, поступать в фонды денежного рынка и в механизм ФРС вместо этого.

В связи с возможностью очередного политического противостояния по поводу лимитов долга США, ожидается, что в RRP поступит еще больше денег.

“Внезапно 1,5 триллиона долларов использования RRP ФРС не кажутся недостижимыми”, - заключают аналитики JPMorgan.

Что касается денежного рынка, фонды готовятся к краху вызванному потолком долга
Источник: JPMorgan

​По словам McKinsey & Co., недостаточное промышленное развитие Африки позволяет ей развивать низкоуглеродистое производство без затрат на переход с заводов, работающих на ископаемом топливе.

В процессе стремления к нулевым выбросам к 2050 году на континенте может быть создано 3,8 миллиона рабочих мест, говорится в отчете McKinsey "Перекрестки зеленого производства в Африке", который был частично профинансирован правительством Великобритании и опубликован в понедельник. Однако для достижения этого уровня потребуются инвестиции в размере 2 триллионов долларов в производство и энергетику.

“У Африки есть возможность перескочить через технологии производства с высоким уровнем выбросов и создать низкоуглеродистый производственный сектор с нуля”, - сказал Картик Джаярам, старший партнер офиса McKinsey в Найроби, в заявлении, сопровождающем отчет. “Африка могла бы избежать будущих издержек, отказавшись от дорогостоящего перехода от ископаемого топлива к возобновляемым источникам энергии”.

Тем не менее, без каких-либо обязательств по декарбонизации выбросов от производства Африка может почти удвоиться до 830 мегатонн эквивалента диоксида углерода к 2050 году, заявила McKinsey.

“Чтобы изменить эту траекторию, потребуются решительные действия”, - сказали в McKinsey.

Из 440 мегатонн эквивалента диоксида углерода, производимого в настоящее время африканскими производителями, почти треть приходится на цемент, а 13% выбрасывается заводами по переработке угля в топливо, которые эксплуатируются компанией Sasol Ltd. в Южной Африке, говорится в сообщении консалтинговой компании.

Крупнейшие промышленные источники выбросов эквивалента диоксида углерода в Африке

После пустых полок супермаркетов и резкого роста цен на электроэнергию, которые привели нескольких поставщиков энергии к банкротству, Британия после Брексита теперь сталкивается с пустыми заправочными станциями. Сочетание сбоев в цепочке поставок, резкого роста спроса и ограничения миграции после выхода страны из ЕС создали идеальный шторм для правительства Бориса Джонсона.

#Bloomberg

Рост цен на энергоносители - это не только британская проблема. Стремительный рост спроса и сокращение поставок газа привели к рекордным ценам на электроэнергию по всей Европе — кризис, который предвещает проблемы для остальной части планеты. Кризис не мог наступить в худшее время для ЕС, поскольку он стремится достичь соглашения о более жестких климатических правилах, включая ограничение инвестиций и использования ископаемого топлива. Переход к низкоуглеродной экономике обойдется недешево.

#Bloomberg

Растущие цены усилили давление на центральные банки по всему миру, чтобы они затормозили денежно-кредитное стимулирование и положили конец долгой эре сверхдешевых денег. На этой неделе вы многое услышите от Европейского центрального банка, начиная с сегодняшнего дня со слушаний Кристин Лагард в Европейском парламенте. Но главное блюдо - ежегодная конференция ЕЦБ, которая снова будет проходить онлайн, начиная с завтрашнего дня.

#Bloomberg

​Никто не будет счастливее, если вы решите провести Рождество в Нью-Йорке в этом году, чем руководители авиакомпаний. После нескольких месяцев безжалостного избиения ослабление ограничений на поездки для вакцинированных европейцев, желающих посетить США, вдохнуло новую жизнь в акции европейских авиакомпаний.

Но мы видели слишком много ложных рассветов с Covid-19, и инвесторы разделились во мнениях о том, может ли эта прибыль - как и недавно восстановленная свобода передвижения - сохраниться.

#Bloomberg

#ВТБдайджест

Обзор индексов: промежуточная ребалансировка MSCI Russia 10/40 – снижение веса GAZP

Нефть: биржевые цены на бензин в России обновили максимумы – нейтрально

Группа ПИК: большие планы в сегменте модульного домостроения

Электроэнергетика: ESG – доля низкоуглеродных источников энергии в общем балансе к 2035 г. достигнет 90%

Электроэнергетика: ESG – к проекту создания карбоновых полигонов присоединяются новые регионы

​Момент Джерри Магуайра

Редко бывает, чтобы исследование малоизвестного экономиста из Федеральной резервной системы зажигало социальные сети.

Но именно это и произошло в пятницу, хотя и в уголке Твиттера, населенном Уолл-стрит и академическими экономистами.

27-страничная статья Джереми Радда о важности инфляционных ожиданий привлекла внимание и вызвала дискуссию по двум причинам.

Во-первых, он включил сноску, отмечающую “озабоченность тем, что основная роль господствующей экономики в нашем обществе заключается в том, чтобы обеспечить апологетику преступно репрессивного, неустойчивого и несправедливого социального порядка”.

​Во-вторых, он не согласился с мнением многих руководителей центральных банков и экономистов о том, что в конечном счете денежно-кредитная политика должна ужесточиться, когда ожидания инфляции начнут расти.

Как отметил Рич Миллер здесь в июле, председатель ФРС Джером Пауэлл сам заявил, что контроль над ожиданиями является ключом к достижению его двойной цели - стабильности цен и максимальной занятости.

Традиционная теория гласит, что если потребители и компании предполагают, что цены будут расти, это приведет к самореализующемуся пророчеству.

​Но Радд, старший советник отдела исследований и статистики Правления ФРС, который пришел в центральный банк в 1999 году, усомнился в общепринятом мнении, сославшись на обзор литературы по этой теме.

“Использование инфляционных ожиданий для объяснения наблюдаемой динамики инфляции является ненужным и необоснованным”, - написал он. “Использование канала ожиданий не имеет убедительной теоретической или эмпирической основы и потенциально может привести к серьезным политическим ошибкам”.

Он предостерег от того, чтобы полагаться на утверждения, “что "все знают", что это было правдой, но на самом деле это полная чушь”. Дарио Перкинс из TS Lombard сравнил это вмешательство с фильмом “Джерри Магуайр”, когда главный герой публично ставит под сомнение руководство своего спортивного агентства.

Этот документ имеет особый резонанс сейчас, когда некоторые центральные банки, включая ФРС, начинают рассматривать возможность отказа от экстренной поддержки своих экономик на фоне опасений, что недавний всплеск инфляции может затянуться дольше, чем когда-то предполагалось. Другие утверждают, что ценовое давление пройдет. 

Энда Карран вступает в эту дискуссию здесь, отмечая, что любой вывод пандемической помощи для мировой экономики все равно будет медленным.

#Bloomberg

​Борьба Латинской Америки с растущими потребительскими ценами, вероятно, перейдет на новый фронт на этой неделе, когда Колумбия станет пятой крупной экономикой региона в рамках режима таргетирования инфляции для ужесточения денежно-кредитной политики.

Центральный банк в Боготе почти наверняка присоединится к коллегам в четверг и проведет свое первое повышение за последние полвека. Примерно в то же время Банк Мексики, вероятно, проведет третье заседание подряд после того, как инфляция в середине месяца подскочила.

Решения по ставкам в Латинской Америке входят в число как минимум 12 запланированных по всему миру на предстоящую неделю. Новый лидер в Японии, итоги выборов в Германии, многочисленные выступления руководителей центральных банков Группы семи и дальнейшее ускорение роста потребительских цен в еврозоне также будут среди основных моментов.

#Bloomberg

Президент ФРС Чикаго Чарльз Эванс, ведущий специалист центрального банка, заявил в понедельник, что он все еще обеспокоен тем, что экономика не будет генерировать достаточную инфляцию в ближайшие годы.

“Меня больше беспокоит то, что мы не обеспечим достаточную инфляцию в 2023 и 2024 годах, чем возможность того, что мы будем жить со слишком большим её значением”, - сказал Эванс в своем выступлении перед Национальной ассоциацией экономики бизнеса.

Любимый показатель инфляции ФРС, индекс расходов на личное потребление, в июле составил 4,2% в годовом исчислении.

Экономисты рассматривали позицию ФРС как переход к более ястребиной политике на их встрече на прошлой неделе, когда центральные банки наметили первое повышение ставки в следующем году.

#MarketWatch

У Конгресса заканчивается время, чтобы предотвратить остановку и дефолт.

Республиканцы в Сенате в понедельник заблокировали законопроект, который финансировал бы правительство и приостанавливал потолок госдолга США, оставив демократов бороться, чтобы избежать возможной экономической катастрофы.

Принятый Палатой представителей закон позволил бы финансировать правительство в декабре и приостановил бы действие потолка госдолга США до декабря следующего года, после промежуточных выборов в Конгресс.

После того, как все республиканцы в Палате представителей выступили против этой меры, Республиканская партия в Сенате также отказалась помочь демократам приостановить лимит долга. При 48-50 голосах все сенаторы-республиканцы выступили против продвижения законодательства. Лидер большинства в Сенате Чак Шумер, штат Нью-Йорк, проголосовал против в качестве процедурного шага, чтобы он мог снова поднять законопроект позже.

Теперь демократам предстоит провести ряд сложных маневров, чтобы избежать череды событий, которые могут нанести ущерб экономике и лишить миллионы американцев работы. Республиканская оппозиция может заставить их принять законопроект о краткосрочном финансировании при поддержке Республиканской партии, а затем самостоятельно утвердить приостановку лимита долга - потенциально в рамках их плана согласования бюджета на сумму до 3,5 триллиона долларов.

“Республиканская партия утвердилась как партия дефолта, и расплачиваться за это будет американский народ”, - сказал Шумер после голосования.

#CNBC

Ford Motor и поставщик аккумуляторов SK Innovation планируют инвестировать более 11,4 миллиарда долларов в новые предприятия в США, которые создадут почти 11 000 рабочих мест для производства электромобилей и аккумуляторов.

Ford строит два завода по производству литий-ионных аккумуляторов в центральном Кентукки через совместное предприятие с южнокорейской компанией SK под названием BlueOvalSK, а также огромный кампус площадью 3600 акров в западном Теннесси, сообщил автопроизводитель в понедельник вечером. Кампус будет включать в себя еще один завод по производству аккумуляторов, построенный совместно с SK, а также парк поставщиков, центр переработки и новый сборочный завод для электрических грузовиков серии F, сообщил CNBC генеральный директор Ford Джим Фарли.

Эти планы являются последними из планов Ford по увеличению разработки и производства электромобилей, включая аккумуляторы, под руководством Фарли, который начал руководить автопроизводителем год назад. Они также поддерживают призыв президента Джо Байдена к компаниям использовать наземные цепочки поставок в условиях глобальной нехватки полупроводниковых чипов, которая привела к разрушению нескольких отраслей промышленности, включая автомобильную.

Инвестиции являются частью плана Фарли “Форд+”, направленного на то, чтобы сделать традиционные операции автопроизводителя более прибыльными и лучше позиционировать его для развивающихся секторов, таких как автономные, электрические и подключенные транспортные средства.

Полностью электрический Ford F-150s почти готов отправиться в путь

“Это новый Ford", - сказал Фарли CNBC во время телефонного интервью. “Пришло время. Мы втыкаем лопаты в землю, 11 000 новых рабочих. … Это огромное обязательство по созданию этих продуктов”.

По словам Фарли, Форд не планирует брать на себя какие-либо дополнительные долги для финансирования планов. Он сказал, что переезды будут финансироваться за счет прибыли компании.

Новые инвестиции идут в дополнение к 30 миллиардам долларов, которые, как ранее заявляла компания, пойдут на электромобили до 2025 года, из которых около 7 миллиардов долларов уже будут инвестированы до февраля.

Ожидается, что производство на заводах, помимо одного из аккумуляторных заводов в Кентукки, начнется в 2025 году, говорится в сообщении компании. По словам Форда, ожидается, что второй завод по производству аккумуляторов в Кентукки заработает в 2026 году.

#CNBC

Энергетический кризис в Китае становится последним потрясением для глобальных цепочек поставок, поскольку заводы вынуждены экономить энергию, сокращая производство. Перебои возникают по мере того, как производители и грузоотправители стремятся удовлетворить спрос на все, от одежды до игрушек, в сезон праздничных покупок в конце года.

Линии поставок были нарушены из-за резкого роста цен на сырье, длительных задержек в портах и нехватки транспортных контейнеров. Вот что вызывает кризис власти в Китае. В других странах Европы есть свой собственный энергетический кризис - и он надвигается на весь остальной мир.

​Если вы еще не читали новую статью об инфляционных ожиданиях старшего экономиста Федеральной резервной системы Джереми Радда, я предлагаю вам это сделать. Одной конкретной сноске было уделено много внимания, но стоит изучить, что в ней на самом деле говорится о роли инфляционных ожиданий в экономике и, соответственно, денежно-кредитной политике.

Многое выдает название - "Почему мы думаем, что инфляционные ожидания имеют значение для инфляции? (И должны ли мы в это верить?)" — но я хотел бы сосредоточиться на одном аспекте этого.

Вот Радд о переговорах о зарплате:

"За исключением нескольких профсоюзных отраслей (на которые в настоящее время приходится всего около 6 процентов занятости), формальной сделки о заработной плате — в смысле структурированных переговоров о ставках заработной платы на предстоящий год — на самом деле больше не существует в Соединенных Штатах. В мире, где большая часть занятости "по желанию", изменения в стоимости жизни войдут в номинальную заработную плату как часть попытки работодателя удержать работников: если работодатели платят своим работникам зарплату, которая слишком сильно отстает от стоимости жизни, они начнут видеть больше увольнений, что, в свою очередь, заставит их повысить заработную плату, которую они платят существующим работникам (и тем, кого они хотят нанять вновь). Но реальных возможностей для прямых переговоров нет”.

Другими словами, инфляционные ожидания на самом деле не имеют значения, потому что работники не имеют права действовать в соответствии с ними. Даже если они ожидают резкого роста стоимости жизни, сомнительно, что они смогут попросить, а тем более получить больше денег. "Мне нужна прибавка, потому что я думаю, что основной PCE вырастет", - это не самый убедительный аргумент для вашего босса, а также предполагает, что приличная часть населения действительно понимает PCE. Одним из следствий этого является то, что, как отмечает Радд, по-видимому, не существует статистически значимой связи между изменениями уровня увольнений и изменениями инфляции за последние 20 лет или около того. Процент увольнений может вырасти, когда ожидаемые темпы инфляции снизятся, например, в 2015 году или примерно в 2005 году, хотя опыт прошлого года может оказаться интересным тестовым примером.

А вот и Радд снова:

"Одним из событий, на которое следует обратить внимание, будет любое свидетельство того, что возобновившаяся озабоченность инфляцией цен начинает влиять на определение заработной платы — либо в статистической форме (например, если в моделях роста заработной платы в сокращенной форме, предполагающих стабильную долгосрочную тенденцию, будут появляться ошибки, которые, как представляется, коррелируют с фактической инфляцией), либо в форме анекдотов".

Для автомобильной промышленности вопрос заключается не в том, сокращает ли глобальный дефицит микросхем доходы производителей автомобилей и запчастей, а в том, насколько велика вмятина и как долго это продлится.

С тех пор как влиятельный исследователь IHS Markit сократил свои прогнозы на этот год и каждый из следующих двух лет на 14,5 миллиона автомобилей в совокупности, предупреждения о прибыли были быстрыми и яростными:

Подразделение грузовых автомобилей Volkswagen Traton заявило, что продажи в третьем квартале будут значительно ниже, чем планировалось, и предупредило, что оно подозревает, что проблемы с поставками сохранятся в четвертом квартале и в следующем году.

Французская компания Faurecia снизила свои прогнозы по продажам и прибыльности, сославшись на мрачные перспективы IHS.
Поставщик кресел, интерьеров и электроники в настоящее время нацелен на операционную прибыль в размере от 6% до 6,2% от продаж, снизив её прогноз примерно с 7%, и также снизил прогноз выручки примерно на 1 миллиард евро (1,2 миллиарда долларов) до 15,5 миллиарда евро.

Немецкая компания Hella GmbH, производитель осветительных и электронных компонентов, приобретаемая Faurecia, также понизила свои прогнозы продаж и прибыли на год.

Автомобильная промышленность изначально столкнулась с проблемами, отказавшись от заказов на чипы во время первых пандемических блокировок в прошлом году, уступив свое место в очереди секторам, в которых наблюдался всплеск спроса, когда потребители были вынуждены находиться в карантине.

Затем нехватка была усугублена зимними штормами в Техасе, пожаром на заводе в Японии и вспышками Covid-19 в Малайзии, ключевом центре производства и тестирования полупроводников. IHS опасается, что меры по закрытию не позволят стране Юго-Восточной Азии восстановить полную мощность до конца октября.

Несмотря на всю мрачность и уныние, Илон Маск из Tesla в конце прошлой недели высказал несколько оптимистичное мнение. На вопрос во время итальянской технической конференции, будут ли чипы долгосрочной проблемой, главный исполнительный директор ответил: “Я думаю, что в краткосрочной перспективе”.

“Строится много заводов по производству чипов, и я думаю, что к следующему году у нас будут хорошие мощности для производства чипов”, - сказал Маск. “Я, конечно, надеюсь на это".

​Этой зимой мир будет бороться за что-то невидимое, но редко столь жизненно важное - и в пугающе меньшем количестве. Страны больше, чем когда-либо, зависят от природного газа для отопления домов и энергетики на фоне усилий по отказу от угля и расширению использования более чистых источников энергии. Но газа недостаточно для обеспечения восстановления после пандемии и пополнения истощенных запасов до наступления холодных месяцев.

Компания Boeing Co. прогнозирует, что коммерческая авиация должна вернуться к уровню 2019 года через два-три года, чему будет способствовать сильное внутреннее восстановление в Китае и некоторых частях Европы, заявил глава китайского производителя самолетов США.

Показатели вакцинации в разных странах и различные требования к карантину создадут некоторые препятствия, но “мы ожидаем, что в ближайшие два-три года авиационный рынок полностью восстановится до уровня 2019 года”, - заявила президент Boeing China Шерри Карбари в кулуарах авиасалона China 2021 в южном городе Чжухай во вторник.

Карбари также сказал, что Boeing очень тесно сотрудничает с Управлением гражданской авиации Китая, ожидая, пока его модель 737 Max будет одобрена китайскими регуляторами.

Китай - первый, кто заземлил Max после второй катастрофы самолета со смертельным исходом в Эфиопии в марте 2019 года, - до сих пор не снял свой запрет, хотя в августе в стране был проведен испытательный полет. Другие рынки Азии, включая Индию и Сингапур, разрешили модели летать в последние месяцы.

“Мы сидели бок о бок, отвечая на технические вопросы, и мы собираемся продолжать делать это до тех пор, пока CAAC не будет чувствовать себя комфортно, чтобы Max снова мог безопасно летать”, - сказал Карбери. “Мы отвечаем на все их вопросы, и параллельно мы остаемся рядом с нашими клиентами и помогаем им быть готовыми к обслуживанию своих самолетов и принять дополнительные меры”.

У Boeing есть смелые прогнозы для авиации в Китае, заявив ранее в этом месяце, что, по его прогнозам, китайским авиакомпаниям потребуется 8 700 новых самолетов на общую сумму 1,47 триллиона долларов к 2040 году, что удвоит размер коммерческого парка страны по мере роста авиаперевозок.

Действительно, китайский авиационный рынок настолько велик, что есть место для Boeing, Airbus SE и местного игрока, корпорации коммерческих самолетов Китая, сказал Карбари.

Китай стремится уменьшить свою зависимость от Airbus и Boeing и рассматривает отечественного производителя Comac как ключ к этому. На прошлой неделе Comac подписала сделку с China Eastern Airlines Corp. о покупке пяти пассажирских самолетов C919. C919 сопоставим с Airbus A320 и Boeing 737.

Сделка с грузовым самолётом

“Я думаю, важно понимать, что Китай является крупнейшим авиационным рынком в мире”, - сказал Карбери. “И у всех трех производителей есть достаточно возможностей для поддержки Китая в ближайшей перспективе, а также в среднесрочной и долгосрочной перспективе”.

Отдельно Boeing совместно с Guangzhou Aircraft Maintenance Engineering Co. объявили о планах по созданию дополнительных мощностей для переоборудованного грузового самолета Boeing 767-300 путем открытия двух новых линий переоборудования на заводе Guangzhou Aircraft.

По прогнозам Boeing, в течение следующих 20 лет потребуется 1720 переоборудований грузовых судов, из которых 520 будут переоборудованы в широкофюзеляжные самолеты, при этом на долю азиатских перевозчиков приходится более 40% спроса.

Входящий в семейство грузовых самолетов Boeing 767, переоборудованный грузовой самолет 767-300 является рабочей лошадкой неба, способной перевозить до 51,6 тонны и пролетать почти 6200 километров (3850 миль).