Прибыль Samsung Electronics за первый квартал выросла на 44% по сравнению с предыдущим годом на фоне раннего выпуска нового флагманского смартфона и сильных продаж гаджетов. Крупнейший в мире производитель памяти предупредил о снижении прибыльности в первом квартале, ожидая более слабого спроса, но вместо этого экономический отскок от пандемии произошел быстрее, чем ожидалось, и цены на полупроводники сейчас растут.​ По оценкам одного брокера, поставки смартфонов Samsung выросли на 25% по сравнению с предыдущим кварталом, а средняя цена продажи выросла более чем на 20%.

#Bloomberg @Bloomberg4you

Европейские фондовые фьючерсы немного снизились после того, как акции выросли до рекордного уровня во вторник, в то время как азиатские акции были стабильны в течение ночи. Розничные инвесторы Deliveroo смогут сократить свои убытки впервые с момента первичного публичного размещения, если они решат это сделать, при этом акции понесли убыток в размере 28%. Что касается прибыли, то круизная компания Carnival сообщает, что ее акции в одночасье выросли после объявления американского регулятора о том, что круизы могут возобновиться этим летом, хотя и с ограничениями. Что касается фиксированного дохода, то две самые долговые страны Европы, Италия и Португалия, готовятся проверить аппетит инвесторов к своим облигациям.

#Bloomberg @Bloomberg4you

Евро - возвращение

Аналитическая заметка от обозревателя Блумберг Джона Отерса.

У нас есть еще одна достопримечательность, на этот раз в Европе. Stoxx-600, наиболее широко котируемый широкий индекс западноевропейских акций, компенсировал все свои потери от пандемии. Это произошло через несколько месяцев после S&P 500 (показанного на графике в евро для прямого сравнения), но и гораздо раньше, чем кто-либо мог бы подумать, вероятно, в это время в прошлом году:

Это приводит к вечному вопросу. Американский рынок до сих пор лидировал по сравнению с акциями ЕС в этом году; не пришло ли, наконец, время отправиться на охоту за сделками в Европе? Давайте посмотрим на это с двух сторон:

Снизу вверх
 
Естественно, что американский рынок торгуется с гораздо более высоким кратным доходом, чем европейский, благодаря присутствию акций интернет-платформ FANG, таких как Apple Inc. Но даже если мы исключим технологии и телекоммуникации, остальная часть S&P все еще торгуется с премией к Stoxx, с точки зрения форвардных доходов, кратных, и это расширилось после пандемии:

Существует также заметно больше медвежьих настроений относительно перспектив европейских акций. На этом графике показаны форвардные прогнозы прибыли Stoxx по сравнению с S&P и индексами MSCI для Японии, Великобритании и развитых стран, составленными Societe Generale SA:

Это выглядит как рецепт для противоположностей: Европа торгуется на более низком уровне, кратном более медвежьим прогнозам прибыли. Но хруст чисел показывает, что это не так просто. Сервис HOLT, управляемый Credit Suisse Group AG, который использует инвестиционный метод, основанный на “доходности денежных потоков от инвестиций” — попытке извлечь точную версию прибыльности компаний из их счетов, — предполагает, что на самом деле в США может быть больше сделок:

Однако анализ самых дешевых 20% акций как в США, так и в Европе показывает, что американский контингент имеет тенденцию быть значительно более прибыльным. Другими словами они представляют собой более верное ценностное предложение:

И, несмотря на дороговизну всего американского рынка, на него приходится почти половина самых дешевых компаний в развитых странах, опять же по методике HOLT. На долю американских компаний приходится несколько более высокая доля сделок, чем до пандемии:

Ничто из этого не говорит о том, что в Европе нет хороших покупок. Но это не те счастливые охотничьи угодья, которые могут предложить оценки сырьевого рынка.

Сверху вниз

Если мы возьмем макросъемку, то все выглядит несколько иначе. Особенно для осажденного банковского сектора Европы, слабость которого была главной причиной кризиса суверенного долга, охватившего еврозону десять лет назад, макроэкономические условия, похоже, решают все. Следующая диаграмма была подготовлена Матье Савари, главным европейским инвестиционным стратегом BCA Research Inc. Когда доходность бундов падает, как это было в последние годы, то же самое происходит и с акциями банков. То же самое верно, хотя и с менее тесными отношениями, в отношении евро. Когда он падает по отношению к доллару, акции банков также снижаются:

Это означает, что банки ЕС должны быть хорошей ориентированной игрой на рефляцию. Если экономика восстановит свои силы, а доходность бундов вырастет, это будет хорошо для банков (и многих других европейских акций в придачу). 

Но что делать с валютой? Вступая в этот год, слабый доллар был подавляющим консенсусным призывом. Поэтому, конечно, доллар укрепился, в основном на фоне гораздо более высокой доходности в США, чему способствовала удивительно экспансивная фискальная политика и гораздо лучшие американские новости о пандемии (которые я расскажу ниже). Если мы посмотрим на ожидания роста, то, безусловно, будет похоже, что евро еще больше упадет.

Следующий график был составлен Китом Джуксом из SocGen путем вычитания консенсусных ожиданий Bloomberg по росту ВВП в США из ожиданий по еврозоне. Единая валюта в целом отслеживала дефицит в надежде на еврозону по сравнению с США до недавнего времени, что оставляет ее очень перекупленной:

Юкс предполагает, что надежды на экономику ЕС не должны сильно снижаться отсюда, но это упражнение показывает, что существует много оптимизма, заложенного в текущей относительной силе евро. Оправдано ли это?

Китай здесь имеет значение. Европейские экспортеры обрабатывающей промышленности испытывают дискомфорт по отношению к этой стране, а это означает, что они извлекли выгоду из ее постпандемической экспансии. Опросы менеджеров по закупкам ISM показывают, что производство в США растет, но в ЕС, в том же масштабе, дела идут еще лучше — и в Германии дела идут еще лучше. Этот график был подготовлен Марко Папиком из Clocktower Group: