Подрезал у коллег любопытный пост. Итоги года (вернее первого полугодия 2022 года) прошли под девизом: торговали как могли. Кстати 24% о которых говорится в исследовании - это номинальная просадка, а надо еще прибавлять инфляцию. Но с учетом некоторого отскока во втором полугодии думаю по году с учётом инфляции потери у среднего инвестора как раз похожую цифру и составили.
Интересно что покажет нынешний год. Я одно время думал, что он не будет сильно лучше, но теперь даже и не знаю - все таки спустить 25% портфеля второй год подряд в фишках довольно сложно. Хотя, конечно, это зависит от того, как взяться за дело и какие плечи набирать 🤫

#транспорт
Верный признак - так только у нас меняется реальная (не Минтрансовская!) транспортная стратегия начинают продавать FESCO. Тут вроде бы прямой связи нет, но совпадение характерное. Вот и сейчас: тянули, тянули, но на продажу вышли аккурат под резкое изменение всей внешней торговли логистики. Коллеги запустили опрос на тему кто купит FESCO, я проголосовал довольно стандартно за Росатом, но возможно тут будут и какие-то сюрпризы. Потому что владелец данного актива тоже как правило олицетворяет собой определенный этап развития транспортной системы страны. Так что можно присоединиться к голосованию и попытаться угадать глобальные тренды)

#нефть
Боевой листок Демпартии США Блумберг в последнее время почти ежедневно грузит новостями про то как прекрасно работает потолок цен на нефть. То нефть по 38 долларов продают (уже перепечатал РБК), то чудовищные недополученые доходы от потолка цен (наверняка еще все перепечатают и не раз).
Словом ужас-ужас.
————————-
Совет дня:
Прежде чем читать данный пост, дорогие друзья, выпейте успокоительное и подождите минут 15-20, иначе вы просто не сможете воспринимать информацию более или менее адекватно.
————————-
Итак, надеюсь все последовали совету, можно приступать.
1. Блумберг формально прав. Одна сделка по $38 (даже по моему $37,8) на бирже была, и если эту цену перемножить на весь российский экспорт, то получатся миллионы недополученных доходов в день.

2. Теперь о том почему это лажа:
❗️не весь экспорт это URALS
❗️не весь URALS идет в Европу (уже почти и не идет) а в Азии скидки существенно ниже - $12-15, а не $30-40
❗️никуда не делись латвийские и мальтийские смеси
❗️подтягиваются невесть откуда взявшиеся нефтепродукты из Кувейта и транзит из Казахстана

3. В целом схема торговли российской нефтью стала такая же как иранской. Всё нормально продается, но не афишируется. Периодически правда это вызывает странные перфомансы, когда тот же Блумберг или FT вдруг напишет что мол на границе Ирана стоят танкеры груженые нефтью и ждут отмены санкций чтобы ринуться на рынок и обвалить цены (последний раз такое было весной прошлого года по моему), но эти истории в основном для детей изрядного возраста из трейдерского сообщества, которым жгут руки лишние деньги во фьючерсах. На них собственно и рассчитано.

4. У сюжета есть еще один интересный аспект - это SPR США, который в прошлом году размотали, но который по идее надо пополнять. А уже было заявлено, что "покупать будем когда цены уйдут ниже $70". Цены тем временем туда не торопятся, и потому их по мере сил подгоняют чисто цыганским методом: а вдруг сработает, чего не попробовать. И рассказы про эффективный потолок цен тут конечно очень в тему. В общем одним выстрелом убивается два зайца - российский либерал получает повод для организации полноценной истерики, и западный обыватель какое то время меньше задает вопросов на тему того, почему дизель такой дорогой.

5. Но точки над ё расставит как ни странно бюджет. Ибо статистика по экспорту закрытая, про транспорт тоже никто ничего не скажет, только результаты квартала покажут какая на самом деле была цена на нефть

#нефть
Предыдущий пост👆 вызвал приличное число откликов коллег из отрасли.
Ниже публикую наиболее ёмкие и без "родной речи". Правда на условиях анонимности, потому что сами понимаете информационная дисциплина в нефтегазе одна из главных добродетелей.
————————
1. Про пресловутые 38 долларов:
❗️"С заметок о ценах в 37$/барр мы в нефтянке сильно смеёмся"
❗️"эти вот сделки за 37-42 $/барр. это ведь на базисе Варандей/Южный балык. то есть речь о внутрироссийской цене, а её преподносят как экспортную"
❗️"Что касается ценовых агентств типа Платтс и Аргус, то там откровенный обман. Лично я не видел на спотовом рынке таких помоечных сделок и таможенная статистика показывает, что их не видел не только я. К их котировкам по юралс были привязаны долгосрочные контракты с европейцами и они воспользовались ситуацией, поэтому российские компании в прошлом году исполняли свои контрактные обязательства по ужасным ценам. Хорошо хоть далеко не все объёмы продавались в долгую. "

2. Про общую ситуацию на рынке
❗️Наша нефть - это не только Юралс. Есть ещё и другие сорта, типа сибирской легкой, всто, новый порт, арко и т.п. ВСТО в ноябре шёл с премией в пару баксов на баррель к дубаю, сейчас просел до минус 5 из-за наплыва юралс на китайский рынок. По другим сортам, которые не юралс тоже норм картина.
❗️"мы вообще с эмбарго не сталкиваемся. все покупают и принимают без вопросов. просто не европейцы 😁"
❗️"Основная проблема сейчас не скидки, их мы точно постепенно до минимума дожмём. Основная проблема- это фрахт, так как только 75% (в лучшем случае) поставок обеспечено лодками по адекватным тарифам в рамках долгосрочных тайм-чартеров (или на правах собственников лодок :) ), а вот остаток приходится возить далеко и очень дорого."

3. Про нефтепродукты
❗️"Самая задница будет с нефтепродуктами, а не с нефтью, по моим ощущениям. Экспорт нефти - это 250 млн т и серьёзных игроков, условно, хватит пальцев одной руки посчитать. а экспорт нефтепродуктов- это куча трейдеров, серые схемы, мелкие заводы и сверх этого суммарный объём под 150 млн т в год. переговорная позиция слабее, куча плохих сделок у мелких игроков и, соответственно, сильное давление покупателей и перевозчиков"
—————————-
Последнее замечание конечно это прямой камень в огород коллеги Гусева они конечно сильно рискуют но я думаю что Дмитрий способен дать скептикам ответ о том как обустроить Россию и правильно экспортировать нефтепродукты))

#гнетущее_ДКП
В продолжение темы: ФРС против "избушек". После откровений Гундлаха пришла в голову мысль, что фонды не просто хотят удержать в бумагах физиков, а более всего о них закрыться.

Аргументация:
1) при всех бодрых разговорах, шорт трежерей имеет место быть и ещё какой
2) в учебниках, конечно, пишут, что ФРС следует за рынком, а рынок сейчас не хочет высоких ставок. Но учебники пишутся постфактум и если что переписать пару страниц труда не составит.
3) тем более, что в сложившейся ситуации ФРС в целом похрен на рынок и они об этом честно предупреждают. Если бы было иначе, то ставку бы выше 3,5% не подняли: вспомните как в прошлом году все на рынке говорили о том, что выше 3,5% экономика не выдержит. И чего?

Так что мне кажется мы наблюдаем очередное шоу - засаживание физиков в трежеря.
Судя по статистике за октябрь 2022 года, у Японии и Китая еще осталось бумаг почти на $2 трлн. (сейчас быть может уже меньше, скажем $1,6-1,7 трлн.). Плюс "избушки" думаю не прочь были бы скинуть парочку триллионов. Как раз в сумме набирается на деньги которые на руках у населения - это порядка $4-5 трлн.
Что интересно, наряду с (предполагаемым нами) желанием раздать бумаги физикам отчетливо просматривается желание ФРС выпустить китайцев и японцев по минимально возможным ценам. Поэтому ценник низкий и ликвидность в трежерях в последнее время не очень (поди пойми почему: то ли это объективно пустой стакан, то ли ФРС решил немного "подсушить"). Косвенно это ударило и по вполне лояльным держателям, например ЦБ Швейцарии, внезапно отхватившему в 2022 году убыток в $143 млрд. за счет переоценки бумаг и курсовых разниц (в трежерях швейцарские вложения при этом усохли, кстати, всего на 25 с небольшим миллиардов).
В общем, пока китайцы и японцы не выйдут, цены на трежеря, скорее всего, расти не будут. А соответственно, и покупки будут осторожные.
Все это в совокупности обещает довольно нервный рынок - чтобы народ массово двинул в облигации надо ронять акции, а если неаккуратно ронять акции могут и облигации начать сливать.
—————
одним словом, статус в профиле "все сложно"

#угар_киберпанка
Опять мошенничество с трафиком.
Вообще говоря, рано или поздно количество должно перейти в качество и "интернет-экономику" с 2/3 машинного трафика ждёт разоблачение. Но неизвестно когда именно это случится: даже Маск с Твитером на ситуацию особенно не повлиял, истории про ботов тактично замяли. Видимо скандал должен произойти уровнем выше и одновременно с двумя гигантами: Ютуюбом и Фейсбуком например.

#долговой_коллапс
15 раз они голосовали за спикера, я считаю минимум столько же должны голосовать и за потолок госдолга. Иначе это не страна подарившая миру Голливуд, а жалкая пародия.
С 19 января во всех утюгах всего мира первая кульминация шоу "Раздвинь Потолок".
Как считаете, раздвинут? Опрос ниже👇

​​Сейчас не время для паники!

🔹Министр финансов Джанет Йеллен предупредила, что официальный лимит долга будет достигнут на следующей неделе (в письме Конгрессу в пятницу), и призвала законодателей увеличить или приостановить лимит "своевременно", чтобы избежать далеко идущего экономического ущерба. "Невыполнение обязательств правительства нанесет непоправимый вред экономике США, средствам к существованию всех американцев и глобальной финансовой стабильности", - написала Йеллен.

🔷Ожидается, что долгожданный рубеж, после которого полномочия США по займам в размере примерно 31,4 трлн долларов будут исчерпаны, приведет к активизации продолжающихся дебатов в Конгрессе. Многие республиканцы заявили, что будут блокировать любые попытки увеличить полномочия по заимствованию в ближайшие месяцы без серьезных уступок в расходах, в то время как демократы пообещали вообще отказаться от переговоров по этому вопросу.

🔷Следующий шаг, который начнется в четверг, - это процесс, известный как "чрезвычайные меры", посредством которого Министерство финансов может, по сути, перемещать средства между статьями расходов, чтобы предотвратить фактический дефолт по обязательствам США. Однако эта мера действует лишь в течение короткого периода.

🔷"Период времени, в течение которого могут продолжаться чрезвычайные меры, подвержен значительной неопределенности из-за множества факторов", - написала Йеллен в пятницу. Йеллен не стала давать точную оценку того, когда США не смогут выплатить свои долги, но добавила: "маловероятно, что денежные средства и чрезвычайные меры будут исчерпаны до начала июня".

🏃‍♂️“Сейчас не время для паники, до того, как США не смогут выполнить свои обязательства, еще много месяцев", - заявил в пятницу после публикации письма директор центра экономической политики Шай Акабас.

#партизанская_макроаналитика
#поменяйте_керенки
Коллеги выражают обеспокоенность насчет того, что долговые проблемы Японии начинают выходить из под контроля.
На самом деле, да, при резервах $1,3 трлн. госдолг там примерно $9,5 трлн. а ВВП примерно $5,4 трлн.
Чтобы соотношение долг/ВВП был на комфортных уровнях (например 50%) от долга надо убрать примерно $7 трлн. Ну ладно, для начала хотя бы $5 трлн. тогда будет 83% ВВП
При этом ЗВР Японии составляют 15 месяцев импорта, то есть продать что-то оттуда можно, но немного (МВФ рекомендует уровень ЗВР хотя бы 6 месяцев, но лучше 12)
Так что кроме инфляции ничего не остается.

Несложный подсчет показывает, что чтобы $9,5 трлн. долга или 1,24 квадриллиона иен по нынешнему курсу стало равно хотя бы 83% ВВП последний должен быть равен примерно 1,5 квадриллиона, сейчас он примерно 0,7 квадриллиона (я беру округляя)
То есть инфляция должна быть 110-120%, но не обязательно за год, можно за три. Однако всё равно это инфляция 28-30% в год. Если за 5 лет, то хватит и 15% в год. Правда нужно, чтобы эти 3-5 лет долг не рос и реальный ВВП не сильно падал.

Собственно именно приведенные соображения и заставляют меня говорить о неизбежности высокой инфляции. Не только в Японии - везде, где долг выше 50% ВВП будут аналогичные проблемы.И устойчивая высокая инфляция. А за счет сохраняющегося взаимного влияния экономик даже если где-то в одном месте проблему решат малой кровью, "на помощь" придут соседи. Как собственно США сделал с Японией и ЕС в прошлом году.

#нефть
Честно говоря, отраслевики редко точно прогнозируют цены на нефть (просто потому что это, как ни покажется странным, совсем другая отрасль - финансовая), но прогноз главы Eni я полностью поддерживаю. Нас действительно, скорее всего, ждут более высокие цены на нефть, чем они должны были бы быть, не случись все этой истории с санкциями и распадом рынков (например в диапазоне $70-80).
Но прямо сейчас сходится три основных фактора, толкающих цены на нефть в среднесрочной перспективе куда то в район $100-120
1. Это недоинвестирование в восполнение ресурсной базы. Ощущается уже сейчас, но в полный рост начнет влиять примерно с 2024 года, а в целом оказывать влияние будет минимум лет 5. Но тут есть одна хитрость - если экономический спад в эти годы будет сильным, то дефицит будет смягчен.
2. Фрагментация мирового рынка. Он уже де факто раскололся на Хартленд и Римленд Евразию и обе Америки с ЕС, причем в Евразии имеется некоторый профицит и добыча скорее всего будет снижаться, а вот в западном полушарии надо наращивать добычу, что потребует залезать в дорогие запасы и соответственно - более высоких цен на нефть.
3. Наконец, инфляция, которая просто сдвигает ценовую планку наверх. Условная цена долгосрочного равновесия в $75 в ценах 2019 года, в текущих ценах уже составляет что-то около $80-85, а если ФРС еще поддаст жару, то и все $100 не предел.

Именно поэтому в макропрогнозе я и поставил цену Brent в $105 на этот год. Ну и российскую смесь (которая уже не совсем Urals) на уровне $85-90.

Коллеги публикуют интересные рассуждения, я бы даже сказал концептуального характера. В самом деле, кто прав: BlackRock или Goldman Sachs? Опрос ниже👇

#анонс_размещения
Компания Солид Брокер объявляет о возможности инвестировать в компанию АО «СТГ» - материнскую компанию финтех-сервиса СarMoney. Высокий потенциал залоговых займов, современные технологии, удобный клиентский путь и понятная стратегия развития являются сильными сторонами компании.
Инвестируйте в активно растущую компанию, которая занимает лидирующие позиции в своём сегменте и заслужила доверие инвесторов, размещая облигационные выпуски с 2017 года.
Вы можете получить консультацию и всю дополнительную информацию направив заявку.

Солид Брокер (АО ИФК «Солид») работает с инвестициями почти 30 лет. Лицензия на осуществление брокерской деятельности – № 045-06790-100000 от 24.06.2003 г.

Снова про Японию.
Блумберг с утра заметно нервничает насчет ДКП Японии, но основная причина этого, как мне кажется в том, что Япония может вернуться на мировой рынок в качестве промышленного лидера. После "соглашений Плаза" 1985 года производство из Японии также стали выносить в страны ЮВА, но сейчас, если будет девальвация, о которой мы говорили на днях, ничего не мешает японцам снова начать развивать перерабатывающую промышленность на новом технологическом витке. Причем это будет именно высокотехнологичные производства, которые в Японии в основном сохранились, и как следствие планы США по ре-индустриализации окажутся под большим вопросом, даже с учетом несомненных успехов по сносу промышленности ЕС в прошлом году. Да и Китаю придется подвинутся на ряде рынков, или по крайней мере умерить амбиции.
Как японцы умеют догонять и перегонять - советую посмотреть историю. Там было не только набившее оскомину чудо 1950-1960-х годов, но и не меньшее чудо 1870-1920-х. (см. по ссылке, со стр. 301)
Правда для хорошего рывка Японии лучше всего было бы договориться с нами о нормальных ценах на энергоносители, но для этого надо поменять мозги, отказаться от санкций и заключить мирный договор. И, кстати, оживить проект азиатского энергокольца. В общем, если такое даже когда-нибудь и получится, то сильно не сразу. Но даже с дорогими энергоресурсами вернувшаяся Япония представляет собой проблему. Поэтому я не удивлюсь, если США попытаются "занять" её чем-то бесперспективным и само разрушительным вроде "зеленой" энергетики (но при этом не атома, а то мало ли - бомбу сделают или Росатом там окажется) и заодно лишить доступа к капиталу.
Так что ждем как минимум вала кошмаринга в СМИ насчет японского рынка и госдолга.

#откровения_бывших
Пора заводить новую рубрику с откровениями бывших чиновников и особыми мнениями разных VIPов и ЛОМов.
Коллеги публикуют например:
1) бывшего главного экономиста МВФ, который вполне здраво смотрит на вещи, и ни про какое V-образное восстановление не рассказывает.
2) оживившегося профессора Кеннета Рогофф, который внятно и чётко произнёс слово "кризис" вместо всяких "не-рецессий" и прочего воляпюка.

Безусловно и тот и другой не сказали ничего необычного. Примечательно тут то, что артикулировано это статусами спикерами. Ну и разумеется идёт "слегка" вразрез с официальной позицией МВФ который на голубом глазу рисует экономический рост в этом году.

#транспорт
Помяните моё слово: они таким образом начали торговаться за возврат транссибирских перелетов. И размера роялти. Мне кажется пора тарить Аэрофлот)