Третий пост подряд про ЦБ, но это не потому что канал перекупили, просто новости косяком пошли. Особенно - про обязательство выкупать навязанные продукты. Интересно как это будет работать и останутся ли после этого "опыты в БКС" как явление)

Насчёт того, что инфляция "достигла потолка" я бы лично поспорил. Она только-только вылезла из-под плинтуса, сейчас крылья расправим и полетим на 15% для начала. Все разговоры о потолке и низких ожиданиях - в пользу бедных. В прошлом году временная инфляция была - помните?)) Вот это то же самое.
Все самое интересное впереди.

Кстати, практически единственные бонды, которые могут помочь обыграть ожидаемую долларовую инфляцию - это украинские. Если конечно там опять майдан не начнется и МВФ их не бросит))

#анонс_размещения
Раз уж психбольница по поводу вторжения на Украину понемногу затихает, настала пора заняться действительно серьезными делами.
Септем выводит на рынок Сибэнергомаш.
Наконец-то у нас энергетики! Ито характерно, по 15%-ой ставке.
Скрипт - по ссылке
Презентация для инвесторов - по другой
Рынок ВДО просто так не сдастся, и это правильно!

Поговорили вчера с Андреем Верниковым по весьма широкому кругу вопросов.
Принципиально ничего нового, но Газпром таки должен быть 500-600 рублей, не меньше))
Правда не очень понятно, как его заставить туда пойти.

Признаюсь, я ни бельмеса не понимаю ни политике, ни в аппаратных играх. Поэтому пребываю в глубоком недоумении: зачем было собирать нарочито секретное заседание, чтобы на нем ничего по существу не решить?
Пресс-релиз ФРС очень похож на отписку и, возможно, реальная повестка дня была совсем другой. 🧐
Но не исключено, что дело обстоит гораздо проще и всё развивается строго по заветам Бомарше: директора ФРС просто делают "великую тайну из того, что никакой тайны не составляет"🙄

#поменяйте_керенки
Согласен с коллегами в том, что инфляция для США - это уже вопрос политический, но вряд ли стоит так "перпендикулярно увязывать" инфляцию и ужесточение политического режима. Да и исторические аналогии Чарли Мангера отнюдь не безупречны. Полно примеров когда вполне либеральный политический режим (и даже праволиберальный как, например, в Аргентине и Бразилии), годами жил с высокой инфляцией и никаких особых фюреров там не появлялось.

Со своей стороны замечу, что проблема инфляции требует ещё и сугубо прикладного осмысления.
Повторю тезис, звучавший за последние полтора года здесь неоднократно: инфляция - это надолго. На 7 а может быть и на все 10-11 лет.
И она не только опустошит кошельки потребителей и сожжёт сбережения, но и повлияет на денежные потоки компаний и бюджеты государств. Что в свою очередь приведёт к изменениям фискальной, антимонопольной и прочих политик, не говоря уже о социальной.
Словом нас ждет Великая Семилетняя Инфляция, условное начало которой можно отнести к 2021 году (я считаю от начала летнего газового кризиса, но можно вполне выбрать и любую другую дату, например, рост цен на пиломатериалы в США весной), а завершение - не ранее 2028 года.
Все эти 7 лет среднегодовые темпы реальной инфляции точно будут выше чем в предыдущие десятилетия, а возможно что и выше чем сейчас, то есть двузначные. Иными словами, мы сегодня ни на каком не на пике, а скорее готовимся к восхождению.
Исходя из этим предпосылок в следующих постах я постараюсь оценить те уровни, на которых могут оказаться рынки к 2027-2028 годам.

#великая_семилетняя_инфляция
#нефть
Начнем с нефти-матушки.
Предпосылки прогноза:
1. Мировой рынок нефти до 2028 года в целом сохраняется: она по прежнему торгуется за доллары США и хотя частично объемы по проектам СРП (вроде уже заключенного стратегического соглашения Китая и Ирана) с рынка уходят, но это фатального воздействия на него не оказывает.
2. Цена на нефть сегодня в большей степени реагирует не на ожидания роста экономики как это было в 2000-е, а на инфляционные ожидания. То есть очень упрощая, можно сказать: не будь сегодня долларовой инфляции, нефть бы стоила примерно 65 баксов как это было в 2019 году и все бы были счастливы. Ну постепенно роcла бы до $75 ввиду истощения дешевых запасов. И это было бы условно справедливо.
3. Но у нас есть инфляция которая все и "решает".

Ниже представлена несложная табличка позволяющая оценить куда может вырасти нефть при различных инфляционных сценариях. За базовый я взял среднегодовой темп в 10% (по аналогии с 1970-ми годами).
Получилось под $150

(в продолжение 👆)
Как видим, сейчас ценник на нефть соответствует инфляционным ожиданиям 20+%
Возможно не вполне ещё отыграна геополитика и паника по поводу Украины, Но даже коридор $80-90 говорит о том, что ожидания инфляции существенно выше официального CPI и даже PPI. Так что инфляции точно есть куда расти.

#великая_семилетняя_инфляция
уже более 10 лет назад в Инвесткафе я баловался взаимосвязанными прогнозами золота, ДОУ и нефти.
Ссылки работать перестали, но кое-что осталась в архиве и у иноагентов: там приведены обоснования что как и прочему.
Общий смысл таков: в тяжелые времена (а именно такие мы и переживаем) соотношение золото/нефть идет вверх, а соотношение индекс ДОУ/золото вниз.
Рассчитав в предыдущем примере цену нефти и приняв что к 2028 году соотношение золото/нефть вырастет с 20 до 30, а соотношение ДОУ/Золото упадет с 18 до 10, мы получим следующую картину мира (см. табличку)

#великая_семилетняя_инфляция
и завершающий аккорд - оценим реальную отдачу на инвестиции для основных классов долларовых активов.

Напоминаю, прогноз по инфляции ~ 10% в год или 94,9% за период по формуле сложного процента. Вариант средней паршивости, но можно и хуже как говорится.

Как видим, даже нефть на длинном горизонте от инфляции не спасает (это потому, что она сейчас выше линии тренда, так бы было около нуля), только золото, если нормально отработает.
О последствиях и вообще "что делать" - в следующем посте.

#великая_семилетняя_инфляция
Какие из всего сказанного должны последовать выводы:
1. Пассивные инвестиции "широким фронтом" и особенно в fixed income почти гарантировано приведут вас к отрицательному результату. Времена, когда больше инфляции росло всё что ни купи, прошли.
2. При этом, в любом классе активов можно найти доходные истории, но это уже скорее всего будет не пассивное инвестирование.
3. Траектория удорожания активов совершенно не обязательно будет совпадать с трендом. Пример нефти очень показателен - она вроде бы в моменте дороже чем должна, но шортить её нет большого желания, потому что она на самом деле никому ничего не должна, и может 3-4 года быть как выше так и ниже тренда. И вообще мы видели, как она уходила в отрицательную зону (что по сути вроде бы маразм, но с другой стороны исторический факт).

В связи с этим, надо (а) пересматривать свою инвестиционную стратегию (б) если принял решение остаться на рынке, то придется хотя бы немножко становиться спекулянтом и принимать дополнительный риск.
Такие времена, что поделать)

#поменяйте_керенки
Кстати, борьба политиков и селебов с инфляцией в публичном поле нарастает. Джанет Йеллен, Карл Айкан, Путин опять же - решительно все указывают на недопустимость высокой инфляции. Того гляди начнут бороться.
Сразу в этой связи на ум приходит Михаил Булгаков: если пожар в доме взялся тушить Бегемот, то можно быть уверенным что дотла сгорит не только весь дом но и соседние заденет))

#партизанская_макроаналитика
"Так ли все будет? Видимо нет, но лучше считать что да"(с)
Данный прогноз МВФ имеет ценность скорее с точки зрения того, какой планируется эмиссия. Прогноз роста ВВП на 2022 год составляет 4,4%. Таким образом, номинальный ВВП должен быть 1,044×1,038=1,084. Имея в виду оценку мирового ВВП в $94 трлн., напечатать должны что-то около $8 трлн. Исходя из этого, можно прикинуть объем эмиссии по странам и реальный уровень инфляции. Пост про это будет ближе к вечеру)

#партизанская_макроаналитика
несмотря на то, что нас от проблемы инфляции отвлекает ЦБ с криптой и геополитика с Украиной, все же продолжим.
ИТОГО:
1) Считаем вопрос о том, что в мире напечатают $8 трлн. фактически решенным.
2) Минимум 25%,а скорее 30% придется на США - это 2-2,5 трлн. долларов. Причем это примерно совпадает с бюджетным дефицитом: за финансовый год с октября 2021 по октябрь 2022 планируется $1,8 трлн, но Байден уже попросил дополнительно на ВПК (правда всего $25 млрд) потом еще что-нибудь вспомнят. В общем, номинальный ВВП США к концу 2022 года должен составить $24,7-25 трлн. или + 9-11% к 2021 году.
А дальше начинаются игры с цифрами.

Если верить официальным прогнозам, реальный ВВП должен вырасти на 2,2-2,7%, что означает инфляцию 6,9-9,7%! (методику см. тут) То есть даже опираясь на официальные оценки никакого резкого снижения инфляции ждать не стоит. МВФ правда более оптимистичен: он считает, что рост ВВП будет 3,5% а инфляция тогда получается около 6%
Но если еще чуть-чуть подпустить жути, и взять инфляцию рассчитанную по методике до 1990 года (то есть без фокусов и приписок), то она получится примерно на 5 процентных пунктов выше. И тогда картина вообще превратится в классическую стагфляционную: вместо роста ВВП на 4,6% в 2021 году будет ноль, а по 2022 году - спад на 1,5-3%.
И реальную инфляцию по доллару на 2022 год стоит ждать в диапазоне от 11% до 15,5%.

По Европе статистика по всем странам еще не вышла, но ситуация примерно такая же: бюджетный дефицит еврозоны держится на уровне 4% от ВВП что составляет примерно 0,5 трлн. евро, или $0,57 трлн. Эту сумму придется допечатать, что приведет к росту денежной массы на 3-3,5%,и при примерно том же 2-3%-ном спаде реального ВВП даст инфляцию 6-7%. Если при этом серьезно ухудшится торговый баланс, то к инфляции это добавить ещё 1-2%, то есть максимум инфляция по евро в 2022 году может дойти до 9%, но скорее всего будет около 7%

Из всего этого очевидно, что для спасения сбережений что в долларе что в евро нужен резкий подъем ставок в стиле Эльвиры Сахипзадовны образца 2014 года. Но это гарантировано даст глубокую рецессию и спад ВВП на 10% в год и даже более. В общем не вариант. Так что, скорее всего, экономика будет медленно сползать,а инвесторы терять деньги.

#партизанская_макроаналитика
Вы, возможно, спросите: а что с рублем?
А с рублем все просто - вообще ничего считать не надо. В рамках нынешней экономической политики мы импортируем инфляцию в долларах и евро, плюс ЦБ прибавляет к ней свой "таргет" в 4%.
Собственно именно так и надо понимать слова ЦБ о том, что "наша цель по инфляции 4%". Не 4% всего, а 4% плюс к тому, что будет на внешних рынках.
Как в фильме "Тот самый Мюнхгаузен": часы пробили три, барон два - стало быть всего пять"🧐
Поэтому 15% реальной инфляции нам практически гарантированы, а там уж как пойдет.

Если отменят бюджетное правило и поменяют экономическую политику - это будет совершенно иной разговор, но пока обсуждать особо нечего.

ЦБ не хочет сдаваться в вопросе контроля над криптой. И хочет запрещать а не зарабатывать. Как по мне, это главная опасность для "независмой" крипты не только у нас, но и по всему миру. И шансы на победу мировых ЦБ выглядят предпочтительнее, по крайней мере. на текущий момент.

Еще немного скепсиса про крипту от коллег.👇

Последнее время все увлеклись криптой и майнингом, а это сильно пошатнуло нашу энергосистему в её узких местах. Только правильно ли делать ставку на биткоин? Не попадём ли мы в ловушку? Может об этом кричит ЦБ, ведь реальная себестоимость добычи биткоина гораздо ниже рыночной. А может пора выходить?
Своих целей все достигли. Особенно, если говорить про Китай, который майнил его в неуёмных количествах и, вдруг, запретил, распродал всё майнинговое оборудование и потихоньку сливает биткоин покупателям из других стран. А если ещё и приглядеться к протоколу proof of work, который в основе содержит принцип сжигания электроэнергии, то, как-то биткоин не очень вписывается в ESG повестки и прочие цели устойчивого развития. Да и по скорости транзакций он, мягко говоря, не очень конкурентоспособен, да и смартконтракты не живут на нём. Пузырь, надутый денежной ликвидностью при COVID-19, сейчас будет сдуваться под ростом ставки ФРС и ЕЦБ, которые уже настроены крайне решительно. Точно готовы накапливать биткоин? Уверены?