#транспорт

"Шел я по улице незнакомой
И вдруг услышал вороний грай,
И звоны лютни, и дальние громы,
Передо мною летел трамвай."
(Н.С. Гумилев)

Глядя на то, как инвесторы дрались за 12% по Охте, данный уровень, видимо, надо признать новым маркером ВДО. Один процент в месяц - это уже очень хорошо и нет времени на сантименты.
Однако, внезапно выяснилось, что примерно такую же можно найти и вне песочницы.
Коллеги сообщают: питерская транспортная концессия хочет привлечь 3 млрд. на расширение трамвайной сети. При всем моём осторожном отношении к концессиям, это также примета времени - на простых комбинациях хорошо заработать уже не получится и чем дальше, тем чаще мы будем сталкиваться с концессионными проектами, инициаторы которых нуждаются в капитале. Логика тут такая же как у девелоперов: облигации могут быть зачтены в качестве собственных средств по условиям концессионного соглашения, поэтому по ним можно заплатить и побольше. Что до рисков, то они на самом деле довольно мало связаны с предметом концессии. Важнее условия соглашения и сопутствующая им политика. В чем собственно и состоит главная сложность инвестиций в такие проекты.

Qiwi, все таки, welcome to the club! Возобновившая истерика продавцов в стакане бумаг ООО «Киви Финанс» довела доходность до 9,3% (на 13-00 сегодня) при серьезном превышении предложения над спросом. Либо кто-то из инвесторов лучше осведомлен о перспективах эмитента, либо (вдруг!) решил найти себе более интересную инвестицию. Например, новую эмиссию облигаций ГК «Пионер», в размещение которой сегодня вовлечены многие крупные брокеры (БКС, Альфа, ВТБ, Атон и пр.). Однако, степень агрессивности предложения и довольно большой объем выпуска (5 млрд. руб.) позволяют предположить, что даже при возможном купоне 10% серьезный апсайд в бумагах ГК «Пионер» не очень вероятен.
UPD: Ларчик с киви открылся.

#аналитика
В дебрях уютной тележеньки нашли хорошие обзоры, в том числе и эмитентов ВДО из "волшебной таблицы" Найден хороший формат, понятный инвестору. Посчитали своим долгом поддержать коллег.
Да, если наши организаторы или эмитенты не согласны с выводами и захотят возразить аналитикам, то милости просим - всех опубликуем, устроим дискуссию)

В развитие темы про сложные продукты. Удалось раздобыть письмо ЦБ на тему запрета продажи их неквалам. Читаем, наслаждаемся формулировками)

Коллеги прекрасно рассказывают про зомби-компании (1 и 2), и я со всем готов согласиться кроме одного - дело тут не в процентных ставках. Проблема значительно шире: "зомбирование" есть в конечном итоге следствие неограниченной денежной эмиссии. Пока деньги в дефиците, они остаются движущей силой экономического развития. Когда они перестают быть в дефиците - мы имеем то что имеем.
Затем суетиться и что-то придумывать, когда можно просто напечатать денег?
Зачем совершенствоваться и улучшать управление, когда кредит неограничен?
В данной системе координат есть только одна по-настоящему важная задача - не выпасть из обоймы, для кого открыт доступ к деньгам (всё-таки пока коммунизм не наступил и "не только лишь все могут это делать"). К чему по сути и свелась на современном этапе конкуренция. Критерии поменялись: есть ресурс - ты эффективен и успешен, нет ресурса - извини.

🔑 Рынок ВДО: промежуточные итоги и пути дальнейшего развития

▫️Уходящий 2020 год внес сумятицу практически во все сферы экономики, и рынок высокодоходных облигаций (ВДО) здесь не стал исключением. При этом как таковой волны дефолтов на данный момент мы не наблюдаем. Хотя ряд эмитентов малого и среднего бизнеса оказались в отчаянном положении, но даже они пока смогли справиться с проблемами.

▫️В целом надо признать, что сектор ВДО пока держится неплохо. Это не значит, что у него не будет новых вызовов и проблем (вторую волну коронавируса никто не отменял), но очевидно, что большинство предприятий малого и среднего бизнеса показали высокую жизнеспособность: кто-то сумел адаптироваться под пандемию, кто-то договорился с кредиторами, кто-то воспользовался (к слову, весьма скромной по сравнению с Европой и США) господдержкой или же докапитализировал собственный бизнес.

Хуже с перспективами.

📖 В материале, написанном специально для журнала Cbonds Review Дмитрий Адамидов, основатель сообщества Angry Bonds, рассуждает о проблемах выращивания надежных эмитентов из ВДО.

Оффтоп, но в выходной можно. Тут в сети внезапно заспорили о том, кто был самый великий экономист ХХ века и когда я сказал "Косыгин", выяснилось, что никто толком не помнит о нём ничего, кроме "косыгинских реформ" конца 1960-х годов , которые ещё называют "реформы Либермана" (но не того Либермана который сейчас в Израиле, а другого который тогда в СССР).
На самом деле, чтобы понять масштаб личности надо вспоминать не 1960-е, а 1940-е.
Даже на уровне послужного списка:
——————-
ℹ️11 июля 1941 по решению Государственного Комитета Обороны при Совете по эвакуации была создана специальная группа инспекторов, возглавляемая Косыгиным. Под контролем этой группы во второй половине 1941 года было полностью или частично эвакуированы 1523 предприятия, в числе которых 1360 — крупные
ℹ️25 октября вошёл в Комитет по эвакуации в глубь страны из прифронтовой зоны запасов продовольствия, сырья, промышленных товаров, оборудования холодильников, текстильных, швейных, табачных фабрик и мыловаренных заводов, табачного сырья и махорки, мыла и соды. С 25 декабря — член Комитета по разгрузке железных дорог, созданного ГКО «для разгрузки транзитных и всяких иных застрявших надолго грузов на железных дорогах».
ℹ️С 19 января по июль 1942 года в качестве уполномоченного ГКО в блокадном Ленинграде выполнял работу по снабжению мирного населения города и войск, а также участвовал в работе местных советских и партийных органов и Военного совета Ленинградского фронта. Одновременно с этим руководил эвакуацией мирного населения из блокадного города и участвовал в создании «Дороги жизни», выполняя постановление «О прокладке трубопровода по дну Ладожского озера».
ℹ️23 августа 1942 года назначен уполномоченным ЦК ВКП(б) и СНК СССР по обеспечению заготовок местных видов топлива, а 23 июня 1943 года — председателем Совета Народных Комиссаров РСФСР
ℹ️В 1944 году возглавил Валютный комитет, в который входили министры внешней торговли, финансов, Госконтроля и председатель Госбанка.
ℹ️В 1945 году привлекался к работе Специального (атомного) комитета.
————————-
Про блокаду, бомбу и Бреттон-Вудс - бог с ним, хотя это тоже темы интересные.
Один факт про эвакуацию промышленности: в 1941 году 8-9 заводов в день (!) переезжало и запускалось на новом месте. Понятно, что если бы они не переезжали, фронту было бы нечем воевать и что ресурсы все мобилизовались какие можно. Но сравните с нашей эпохой - как вся блистательная вертикаль и госмашина тужилась при подготовке Олимпиады в Сочи (с трудом, но успели) и как она, прямо говоря, жидко обосралась на о. Русский.
Если ещё внутри некоторых отраслей сегодня можно вспомнить более или менее приличные свершения (ВСТО, Сила Сибири, реакторы ВВР, Калибры и т.д.), то комплексные проекты и масштабные реформы в российский период мы регулярно заваливаем, или делаем так что лучше бы не делали. Хотя они по своей сложности даже близко не стоят к тем проблемам, которые решал Косыгин. И сегодня, случись чего, из нынешних капитанов бизнеса и больших начальников просто некому поручить нечто подобное. Хотя Чубайс с энтузиазмом возьмётся и пообещает всё что угодно, но по итогу организует разве что распил, а созидание с блеском провалит. А потом лет через 10 напишет книгу о том, как он был успешен и поставит блоки в СМИ на критику. В общем, Алексей Николаич для меня самый главный экономист ХХ века. Искал его фотку в молодости, но они все не особо дружелюбные. Но все же нашёл одну - с дочкой и котом 👇

#вестисполейАрмагеддонщины
Я вас поздравляю! у нас за воскресенье:
1) новый штамм вируса.
2) вероятнее всего жесткий Brexit когда всё прогрессивное человечество будет с большим наслаждением бить ногами англичан.
3) очередные алармистские слухи о перезагрузке мировой финансовой системы прямо с Нового года. Я правда не до конца понял почему, но все равно интересно: задал вопрос автору материала.

При этом выход вот этого материала вселяет некоторую надежду, что в очередном раунде коронобесия мы уже участвовать не будем. Ну или только те, кто сильно захочет.

Просмотрим, кстати, насколько завтра обвалится фунт

#нефть
Рынок постепенно приходит в нормальное состояние, несмотря на периодические припадки (как сегодня) и панические атаки. Нормальным в нынешних условиях надо считать баланс физического спроса и предложения и цены не ниже $60. Судя по последним заявлениям все это вполне достижимо уже через полгода. Да и шельфовые проекты начинают размораживать, а по ним цену желательно иметь около $70. Но это через несколько лет, время еще есть. В общем, нефтяной рынок успокаивается и полагаю надолго, лет на 15 точно. Ровно та же ситуация была и в предыдущие кризисы (подробнее см. тут). Так что спекулянтам ждать эффектных походов на минус $40 или на $140 не стоит. Будем дорожать в меру долларовой инфляции, если конечно нефтедоллар проживёт эти 15 лет.

Результаты гонки за неделю до финиша. Расстановка прежняя. Через неделю подводим итоги.

#вестисполейАрмагеддонщины
Чудеса статистики уже настолько стали очевидны, что даже Путину стало неловко. Но ничего не поделаешь, времена такие. Чтобы в будущем перейти к действительно качественной статистике, в настоящем позора должны хлебнуть все и обязательно полную чашу. Иначе никак ((

#анонс_размещения
В декабре у нас парад девелоперов: Охта, АПРИ, и вот теперь РКС
Официоз от организатора расположен по ссылке плюс два следующих поста.

От себя же лично хочется заметить вот что: рынок нынче максимально парадоксален. Сейчас по идее надо бы сказать про перспективы отрасли, отменят/не отменят льготную ипотеку и все такое прочее. Но в данную минуту это всё почти что не имеет никакого значения. Ибо ажиотаж и страх того, что раздают последний выпуск выше 12-ой ставки (ну хорошо, один из последних) практически гарантируют переподписку и аллокацию. Хорошо или плохо сие - судить не берусь. Это реальность, слегка безумная. Кстати говоря, внутри песочницы всё в принципе логично: у РКС рейтинг выше чем у АПРИ, и купон соотвественно ниже. Так что нас можно считать последним оплотом здравого смысла и заодно ставок покрывающих реальную инфляцию))

#транспорт
Коллеги совершенно правы в своих ощущениях: слишком поменялась обстановка и программу Восточного полигона таки стоит пересмотреть. Уголь становится проблематичным со всех точек зрения, а трансевразийский транзит будет конкурентоспособен только при наличии трансевразийской же ВСМ. Которую отложили на неопределенный срок.
В общем тут есть над чем подумать. Хотя, конечно БАМ и Транссиб реконструировать все равно надо.

#вестисполейАрмагеддонщины
#туристы
Ввиду очередной порции санкций закрытия Лондонграда и прочих дезорганизующих жизнь подлинных космополитов мероприятий, я бы обратил внимание на вот эту новость: туризм выделили в отдельную госкорпорацию. Не то, чтобы нова сама идея, скорее бодрит присутствие Чернышенко (одного из немногих топов, который в карьерном смысле не пострадал, а даже прилично выиграл по итогам Сочинской Олимпиады), косвенно намекающее, что денег "туристам" дадут много. Но взамен потребуют результата: о есть создания инфраструктуры, открытия новых объектов и пр. В общем Россия тоже закрывается но на свой манер. В принципе это может означать оживление в секторе коммерческой недвижимости, прежде всего в гостиницах и развлекательных парках.
И там и там компании по большей части непубличные: кроме хорошо известной нам Станции, да Интуриста, который уже внутри АФК "Система", я вспомнить ничего не смог. Но видимо ситуация скоро будет меняться: Корпорации поставлена задача на рубль гос. инвестиций собрать 3-4 рубля внебюджетных. Так что вполне вероятно через год другой надо ждать новых имён и смелых проектов.

P.S. Так вышло, что с подобными смелыми проектами я в своё время сталкивался довольно часто. Что сказать: там действительно попадаются неплохие темы, но пробраться к ним бывает довольно непросто. Особенно если это спортивно-рекреационная тематика, чувствительная к качеству управления и зависящая от 100500 непонятных факторов. Первый из которых - ковидный карантин. Но рано или поздно он закончится (я думаю, к весне) и тогда тема пойдет повеселее.

#газ
в "Мазутах" завязалась дискуссия по поводу китайской газодобычи и в связи с этим российского транзита. Коллеги выражают некоторый пессимизм по поводу его долгосрочных перспектив, с которым можно наверное согласиться, если принять что
(1) действительно подтвердятся заявленные запасы,
(2) Китай все-таки не будет заменять угольную генерацию на газовую.
Как по мне и то, и другое пока не вполне очевидно - мы отчетливо будем понимать ситуацию разве что году к 2025-му, когда и с запасами будет более понятно и полностью отыграются сюжеты с де-глобализацией (разводом с США) и электромобилями. А то, неровен час даже с нашей помощью Китай дефицит покрыть не сможет. Одним словом, пока рано паниковать))

Неужели хорошие новости?

В "закручивание гаек" в нашей стране умеют все - Дума, ЦБ, Правительство, местные власти. А вот в "откручивание" не только лишь все, мало кто может это уметь.

И, наконец, вчера появилась информация, что Банк России готов в 2021 году "начать работу над инициативами" (что бы это не значило) по предоставлению возможности приобретать облигации МСП институциональным инвесторам (НПФ, страховым компаниям, управляющим компаниям и банкам) в определенном размере от портфеля (не более 5% на первом этапе).

Но и это еще не всё!

Банк России считает возможным, чтобы неквалифицированные инвесторы смогли приобретать ПИФы и БПИФы облигаций и акций МСП, читай ВДО.

Мы и наши коллеги по цеху давно говорили о необходимости ослабления регулирования для институционалов в части покупки ВДО. Это, во-первых, будет стимулировать рост рынка ВДО и сделает его более профессиональным, а, во-вторых, даст неквалифицированным инвесторам возможность работать с ВДО через профессионалов.

Остаётся только надеяться, что инициатива будет реализована.

Хорошие новости пришли и по 115-фз. Во всяком случае разум возвращается и в наши палестины что конечно хорошо. Жаль Ломастер не дожил.

#венчур
Если считать "по головам", то 90% всех проектов финансируемых сегодня венчурными фондами - это IT. А из этих IT точно больше половины составляет финтех. Коллеги приводят прогноз развития финтеха на год-два вперёд. Наверное, инвесторам на всем этом можно хорошо заработать, если удастся перепродать софт крупным банкам, но в целом по системе это пока больше похоже на попил бюджетов и вопрос о том, есть ли там реально ценность, добавленная стоимость и инновации, способные действительно повысить качество системы, остаётся открытым. Может и есть, но на первый взгляд это не выглядит очевидным.
Тем не менее, венчурам всякий интеллигентный человек обязан уделять пристальное внимание: ВДО при смерти, в краудлендинг могут и хотят не только лишь все. В общем, мы потихоньку будем расширять тематику в данном направлении и искать действительно интересные истории.

Реальная доходность 10-ти летних облигаций в США: -1,034%
@the_buy_side