#вестисполейАрмагеддонщины
Мы мало помалу вступаем в эпоху тотального испуга на фоне окончательного слома либерального экономического дискурса. Коллеги предупреждают о росте просрочки по кредитам, также все больше беспокойства внушает ипотечный пузырь.
Собственно и то, и другое запускалось с целью оживить экономику. Но что-то оживление больше пока походит на судороги. Хотя рецепт то был самый что ни на есть правоверный опробованный в ЕС и США неоднократно.
Но тут какая штука: кредитное стимулирование потребления без наличия мировой резервной валюты и постояного притока капиталов не работает.
Несколько лет назад читал в СМИ забавную историю. Афганские паломники, приезжая в Саудовскую Аравию, удивлялись: почему мы молимся также усердно как они, а Аллах не помогает нам сделать жизнь такой же богатой?
В общем, тут та же примерно история на мой взгляд. Разве что не у всех теперь есть столь же наивная вера в рынок и либерализм. Хотя как трейдерские форумы почитаешь ещё и не такие верования встретишь)

Всего 20% от стоимости индекса S&P 500 в 28 триллионов долларов составляют материальные активы. Всё остальное это воздух😬
@the_buy_side

Полностью солидарен с коллегами: не будет разворота ДКП ни в 2021 ни в 2022 году. Какая бы ни была инфляция в реальности, официально она не превысит уровень КС. Росстат не дремлет. На финансовый рынок за пределами ОФЗ всем пофиг. Улыбаемся и машем и осваиваем новые инструменты

#нефть
Коллеги прислали материал в личке попросили прокомментировать. Вынесу в канал основное:
1. Спецификой текущего момента является то, что в отрасли идёт размежевание и перестройка. Меняется система доступа к запасам и как следствие те компании кто к хорошим запасам не попадает ищут себя в смежных областях ТЭКа: нефтехимии, ВИЭ и т.д.
2. Из этого следует, что ВИНКи перестают быть более или менее одинаковыми и каждая из них приобретает свои специфичные риски. Например Эксон остаётся классической нефтянкой, а ВР, Шелл и Тоталь становятся серьёзно зависимы не только от цен на нефть но и, например, от политики в ВИЭ (дадут генерации субсидии, не дадут и пр.). И пока трудно понять во зло это или во благо. Превратится ВР в устойчивую энергетическую компанию или в Нафтогаз Украины?
3. Станет это ясным через 3-4-5 лет. Краткосрок для отрасли, но очень долго для фондового рынка. Поэтому сейчас инвестиции в нефтянку, особенно зарубежную, немного похожи на "угадайку".
4. Я лично склоняюсь к мысли что подбирать начинать нефтянку можно уже сейчас. Любые энергопереходы будут длиться минимум лет 10-15, а заправлять бензобак надо сегодня. Так что рост цен будет так или иначе. А кроме того, много чего другого интересного. Спад добычи как следствие спада инвестиционной активности, фрагментация нефтяного рынка, сериал "дохнущие сланцы" еще не закончился опять же)

#вестисполейАрмагеддонщины
К вопросу об инфляции по баксу (а это неизбежно определит и инфляцию по всем остальным валютам)
Если денежные власти также как рынки "помнят предыдущие уровни" (хотя помнят скорее трейдеры), то в ближайшие годы нас ждет поход на CPI на 10-15%. Что, в общем, организовать довольно несложно: достаточно чтобы всего-навсего половина из напечатанных в 2020 году денег оказалась на потребительском рынке.
Это кстати может произойти совершенно не по вине ФРС или банков. Например, если Минюст США качественно засудит Google и как следует напугает инвесторов, пузырь FAANG сдуется "сам собой", а дальше уже эффект домино себя ждать не заставит.
Вкупе с никуда не девшимися политическими рисками всё это оптимизма по доллару и американскому рынку не внушает совершенно.

Хороший текст, доходчиво объясняющий почему финансовый рынок сегодня если ещё не мёртв, то как минимум странен.
По сути у финансовой системы окончательно сложилось два контура: (1) бесплатные деньги доступные "не только лишь всем", в основном государству и крупным корпорациям и (2) все остальные, в том числе и предпиятия мсб, которые по большому счету никого не волнуют, но ради биоразнообразия пусть будут.
Соответственно, конкурировать с бесплатным финансированием мсб невозможно, как невозможно по большому счету самостоятельно и вырасти. Только если тебя купят крупные. Это даже не проблема мсб: магнит и тинькофф ровно в таком же положении.
Из подобной ситуации проистекает куча последствий, но к теме канала имеет отношение только одно: наша песочница никогда не вырастет даже если будут убраны все имеющиеся странности регулирования. Раньше ВДО (не у нас, конечно, а в Европе или США) были частью глобальной системы отбора. Выжил, показал эффективность - можешь переходить на следующий уровень. Там тоже было все не так просто, но дырочка была. Теперь проход закрыт окончательно. И соответственно, у регуляторов нет большого стимула заниматься "мелочёвкой". Все проблемы так или иначе решаются эмиссией, налоги и занятость при этом ... важны, но не так как раньше. Так что, увы больших перспектив роста в нашей песочнице ждать не приходится ((

Очередной пит-стоп снова фиксирует тот факт, что в гонках побеждает собачка бегущая впереди автомобилей "зеленый" портфель. У него +20,13%
Но нам конечно на это смотреть нечего - у нас серьезные соревнования, и пока расклад остается прежним, хотя разрыв немного сократился.

#транспорт
Коллеги совершенно справедливо ожидают многочисленных медиа-истерик: ситуация безконфликтного решения не имеет. И кстати сказать, косвенно может серьёзно задеть и крупные финансовый сектор: банки и лизинги в последние годы прилично грузили и операторов и вагоностроителей деньгами.а теперь похоже приходит время рестрактов и прочих неприятных разговоров.

#вестисполейАрмагеддонщины
по-моему, конец "независимой" крипты - дело ближайшего полугода, имея в виду, что тот же биткоин обслуживал в основном азиатские трансграничные операции. Да и остальной мир не отстаёт. Крипта станет государственной, и попутно с "вольными флибустьерами" обеспечит парочку даже не гвоздей, а замков в саркофаг доллара как мировой резервной валюты. Ибо система расчетов через госкрипту, вполне вероятно, будет инфраструктурно отвязана от американских банков. А, соответственно, блокировать транзакции и вымогать штрафы станет гораздо сложнее.
А деньги инвесторов в "независимую" крипту уже можно потихоньку начинать рассматривать как боевые потери. Или же "лес рубят, щепки летят" - кому как нравится.

​​«Рано или поздно все станет понятно, - говорила Алиса в Стране Чудес, - всё станет на свои места и выстроится в единую красивую схему, как кружева. Станет понятно, зачем все было нужно». Вот с ПКБ стало, кажется, ясно, зачем при растущих остатках на расчетных счетах компания спешно размещала ещё и дополнительные облигации на 750 млн. руб. Пока об стало известно от другого участника сделки, поэтому подождем официальных разъяснений эмитента, если конечно он сочтет это возможным. И конечно надеемся, что накопленных ПКБ средств будет достаточно для удовлетворения требований и продолжения успешного развития.
Отвлекаясь от ситуации с ПКБ, заметим, что наличие скелета в шкафах ВДО-эмитентов является скорее нормой, чем исключением. При этом представители эмитента могут объяснять инвесторам, что скелет чужой или старый, уже совсем не пахнет. Или даже вовсе не скелет, а декоративная инсталляция или вообще фигура похудевшего в застенках топ-менеджера. Но ситуации это не меняет: инвестор в ВДО должен вести себя так, как будто скелет есть и в любой момент может выйти и сказать загробным голосом: «Дай мне два с половиной миллиарда рублей!».

Нам кажется, что инвесторов в облигации ПКБ должен сегодня интересовать следующий аспект этой истории. Насколько пока понятно, оплачиваемые 2,5 млрд. руб. являются обязательством не ПКБ, а третьих лиц (видимо Майкла Калви). Таким образом, это третье лицо (Калви?) по идее должно компенсировать ПКБ уплаченную за него сумму. А в какой форме и когда ПКБ планирует востребовать с него уплачиваемую сумму - деньгами, имуществом, иными активами? Или это будет прощение долга (наихудший для облигационеров вариант) - напрямую или в форме длительной рассрочки?
Интересно было бы получить комментарии эмитента.

UPD комментарий воспоследовал ближе к вечеру.

#вестисполейАрмагеддонщины
Насчет же залива на рынках - все очень просто. Под выборы крупные институционалы выводят деньги в доллар и трежеря. Больше по привычке, чем руководствуясь разумными мотивами - сейчас в США может быть очень "весело".
А если даже ничего особо не будет, то отрастать обратно рынки будут тяжело и долго.
Некоторые вообще говорят о том, что пузырь лопнул еще 2 сентября (мы в этот момент переворачивали календарь и не заметили, видимо).
Также пессимизма исполнены и известные спекулянты-филантропы: "масштаб накопившихся проблем не позволит инвесторам заработать на рынке акций в ближайшие три-пять лет".
В общем, зафиксировать многолетнюю прибыль это одно, а отважиться повторно зайти - совсем другое.

Падеж у нас, полагаю, будет еще минимум неделю

#венчур
во дни тревог по поводу судеб нашей песочницы (нифига ей как таковой, конечно, не будет, но доходность перестает покрывать реальную инфляцию) взор интеллигентного человека нет-нет, да обратится в логово рисковых инвестиций.
Иными словами, решил поизучать повнимательнее что такое венчуры.
С младых ногтей представление в венчурных проектах у меня было довольно таки смутным и восторженным. Ну вот "С-Инновации" точно венчуры: сам видел ВСТП провод и летающие железки в жидком азоте . Ну может быть Джобс и Возняк в гараже (хотя как выяснилось там тоже один работал, а другой спекулировал)
Ничуть не бывало: даже беглый обзор портфеля венчурных фондов (например, 1 и 2) показал, что 90% проектов - это IT-сервисы, причем скорее всего с нулевой добавленной стоимостью. Но при этом нацеленные на перепродажу гигантам типа Гугла, Амазона или в наших реалиях Мейла/Яндекса.
То есть главный "венчур" во всем этом - купят не купят. Конечно, приложение еще должно хоть как то работать, но в принципе не обязательно хорошо.
Вон SAP R3 десятилетиями "починить" (вернее интегрировать) не могут, и ничего - гигантским продажам до последнего времени вообще не мешало.
Причём я охотно верю, что такие инвестиции приносят кому-то кратную отдачу на вложения, но ... по моему основной заработок у большинства в венчурной тусовке - это получить аванс и разойтись.
Один наш коллега, близкий к теме, в частном разговоре признался, что "если у вас в Америке есть хотя бы один exit (то есть успешная продажа проекта) то вы уже почти небожитель". А довольно многие так и живут без оного exit-а, но совершенно не переживают по данному поводу.
В общем, это крайне интересный и поучительный феномен. Но надо поискать все-таки какой-нибудь фондик с deeptech)) Чтобы реально какие-то технологии что-то улучшали и сберегали.

#Дэни
Данный пост, честно сказать, писался 10 минут, но затем полдня думали над формулировками, ибо вокруг эмитента и так довольно страстей и судебных тяжб, не хотелось умножать ни то , ни другое.

Итак, фактура: ООО «Дэни Колл» намерен объявить банкротство по инициативе собственника.
Хотя еще 30 июля в Краснодаре проходила встреча с инвесторами, на которой вообще ни о чём таком речи не велось. Эмитент признавал некоторые проблемы, но выражал уверенность что с ними справится. Плюс к тому, демонстрировал приличную отчетность, имел не самый плохой кредитный рейтинг, декларировал принадлежность к успешной международной группе и даже рассматривал возможность выпуска новых ценных бумаг.
———————-
В этой связи на ум приходит всего две возможные гипотезы.
Гипотеза 1. Отрасль А2Р настолько динамична, что разрушение бизнеса компании может произойти почти скоропостижно, например, в случае изменения порядка расчетов с контрагентами. Косвенным подтверждением такой гипотезы может стать банкротство кого-то из других участников этой отрасли, но пока об этом ничего не слышно.
Гипотеза 2. Негативные тенденции в бизнесе эмитента начали развиваться давно, однако система индикаторов и фильтров (отчетность, аудит, рейтинги и пр.) по каким-то причинам не сработали и продолжали почти до последнего показывать относительно благополучную картину.

Если верна первая гипотеза, остается только проявлять осторожность в инвестициях в данный сектор.
Если же верная вторая, то в этом случае возникает вопрос: а насколько вообще надежна и адекватная реалиям существующая система доступа эмитентов на рынок? Не является ли она аналогом той самой системы противовоздушной обороны из неприличного военного анекдота, которая "прикрывает, но не защищает" (в данном случае инвестора).

Скоропалительных выводов на данном этапе делать не будем, но за ситуацией следить продолжим.

То ли Хазин нагундел, то ли Глазьев подсыпал приворотного зелья в чай, то ли в лесу что-то крупное все-таки сдохло, но похоже экономический дискурс меняется. Будем не только ныкать бабло, но и инвестировать в реальные проекты (а потом уже ныкать). Не обольщаясь насчет эффективности и разумности протекания данного процесса, замечу все же, что изменения эти позитивны.
Просто потому, что либеральный дискурс завел экономику в тупик, откуда надо как-то выходить. И нынешняя ситуация нечто вроде нахождения в деревенском сортире - оттуда куда не отойди в сторону это будет беспроигрышный шаг.

UPD: плюс Путин сказал, что большой эмиссии не будет. Прям чудеса)

Путин: розничные инвесторы - серьезный источник, который нужно задействовать для развития инфраструктурных и других проектов

Розничный инвестор:

👆🏿просто кадр дня)

Чего не отнять у старины Маска - так это умения обещать. В 2018-2019 годах обещания были вывести автомобильный бизнес Теслы в прибыль. Не получилось: прибыль Теслы в последних кварталах образуется за счет торговли квотами на выбросы СО2. (спойлер: квоты - это чистая политика и кому попало их не дают. По всей видимости Илона решили поддержать таким образом, потому что постоянно привлекать капитал на рынке при хронических убытках становится трудновато).
Но публике нужны новые идеи. Нельзя гундеть как Газпром изо дня в день: "вот мы достроим Северный поток -2 и будет все хорошо". Публика может и не разбирается в деталях, но второй раз одно и то же шоу ей точно не продать.
Поэтому анонсирован прорыв в аккумуляторостроении. Через 2-3 года. У Теслы будут новые аккумуляторы лучше прежних. Возможно, в нарушение всех законов физики. А кто усомнится - то ренегат и засланец мирового нефтегаза. Сами вон "Северный поток" достроить не могут а туда же!
Но Маск точно не кривит душой в одном: Тесла - это настоящий стартап. не особо заботящийся об экономике. И вообще, кроме визионерства ни о чем всерьёз не заботящийся если уж на то пошло.
А как мы выяснили чуть ранее, настоящий стартап не обязательно зарабатывает на том, что создает что-то полезное и с добавленной стоимостью. Достаточно правильно закрыться об инвестора.

Песочница песочницей, но полезно иметь в виду и глобальные тенденции. Читаем наблюдения исследователей OECD о состоянии мирового облигационного рынка, объем которого к концу 2019 г. достиг рекордного объема - 13,5 трлн. долл. (имеются в виду нефинансовые корпорации). В течение последних 10 лет ежегодно выпускались облигации на 1,8 трлн., а в 2019 г. - на 2,1 трлн. долл. При этом общий уровень качества облигаций снизился. Это выражается в первую очередь в росте доли облигаций низшего инвестиционного уровня (ВВВ) - до 51%. Кроме того, имевшее место снижение процентных ставок привело к росту закредитованности эмитентов всех уровней рейтингов. Всё это в целом может привести к более значительным объемам дефолтов в случае ухудшения экономической ситуации или повышения процентных ставок. Средняя дюрация выросла с начала 2000-х гг. с 9 до 12 лет, что увеличивает потенциальные суммы обесценения облигаций при росте ставок.
Стремление поддержать доходность портфелей в условиях снижения процентных ставок заставляет инвесторов ослаблять требования к качеству и приводит их в сектор облигаций неинвестиционного качества (они же ВДО, они же junk bonds). По оценке OECD доля таких бумаг увеличилась до 25% рынка, а их риски ещё больше выросли, что может привести к значительным потерям чересчур агрессивных и неосторожных инвесторов. Об этом желательно помнить инвестору, приобретающему очередной выпуск ВДО с «привлекательной» доходностью.

На выходных немного оффтопа - про экологическую политику и про то, как дальше будет развиваться международная конкуренция. На самом деле через пару лет "зеленые" требования будут напрямую влиять и на нефтегаз, и на металлургов.