⚠️ Сегодня в 19 часов регулярный вебинар по рынку ВДО с обзором за III квартал 2020 года.

Регистрация на вебинар.

Аналитика по рынку ВДО, основные новости, тренды и живое обсуждение. У нас большие изменения в подходах к ВДО и методологии анализа. Записывайтесь, слушайте, задавайте вопросы.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги интересно отмечают: де глобализация мало помалу заходит несколько дальше, чем первоначально планировалось. Одно дело - под разговоры о возврате производства перераспределить финансовые потоки и маржу, совершенно другое - реально переносить куда-то производства, вместе с персоналом и инфраструктурой. А по сути процесс развивается именно в таком направлении. И это в перспективе 3-5-7 лет грозит серьезным промышленным спадом и в странах "золотого миллиарда" и в АТР.
Потому что единственным успешным примером подобного перемещения производительных сил (без потери производительности) был перевод предприятий из европейской части на Урал в СССР в 1941-1942 годах во время Великой Отечественной войны. Но это были и особые условия и дело касалось только оборонки.
Все остальные перемещения реализуются либо очень медленно (20-30 лет) либо в строгом соответствии с поговоркой: два переезда равны одному пожару.
Таким образом, ковидная истерика, которая, на мой взгляд, является попыткой управляемого спуска мировой финансовой пирамиды, может быть в части финансов своих тактических целей и достигнет, но на реальный сектор стратегически повлияет крайне отрицательно. И возможно в какой то части необратимо. Собственно, недавний разрыв кооперационных связей между Россией и Украиной яркий пример того, какие последствия это может иметь, но уже в мировом масштабе.

#газ
Новость про ещё две трубы в Китай несколько для меня неожиданная, но видимо это ответ на европейские энергопакеты и "зелёную повестку". Вообще говоря, надотпоняиь в какие сроки все это будет осуществляться и тогда можно понять критично ли это повлияет на дивиденды. В прошлом году Газпром говорил о том, что с 2021-2022 года инвестиции упадут и дивы вырастут. Но похоже с этим не все так просто и однозначно.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги интересно пишут про антитрастовое расследование против Big Tech.
Полагаю, тут не обошлось без внутри американской политики (все же большинство технологических гигантов последовательно играют против старины Донни), но последствия для рынков действительно могут оказаться сродни разделению Standard Oil. Правда нефтяникам никто не запрещал "семи сёстрам" устраивать картельные сговоры за пределами США - демонополизация касалась только внутреннего топливного рынка. В случае с IT гигантами внутренний рынок все же существенно важнее. И еще фондовый, потому что пузырь в FAANG надулся будь здоров. Он собственно во многом и "рисует" позитивную динамику индексов.
Дело правда это не быстрое, но понаблюдать стоит, даже если у вас и нет FAANG

#стройка
боязнь пузыря на рынке недвижимости похоже становится мейнстримом (см 1, 2 и 3)
Связано это прежде всего с рукотворностью бума на первичке за счёт льготной ипотеки и как следствие - спекуляциях на продлении/не продлении этих самых льгот.
Представляется, что тут в дело вступают в большей степени не макроэкономические соображения, а вопросы конкуренции между финансово-промышленными группами. Подложить свинью конкурентам, пролоббировав свертывание программы льготной ипотеки (или даже просто запустив слухи на эту тему) - это по своему изящно.
В целом, полагаю, что льготы продлят, но понервничать бенефициарам придётся.

#нефть
боюсь сглазить, но по моему по нефти наметился разворот. И дело не в ценах как таковых, просто ключевые игроки перестали кошмарить сами себя и соседей. Арабы подают сигналы, что больше не будут демпинговать (по крайней мере, так сильно как в этом году), ОПЕК запел песни про доминирование нефти до 2045 года несмотря ни на что.
Exxon и Chevron потихоньку подбирают перспективные сланцевые активы в США и в целом всё идет к тому, что ситуация хаос и паники уходит. Хотя профицит на рынке до сих пор есть, никуда не делся
Цена в районе $40 и сейчас еще нужна крупным игрокам, ждущим пока сдохнут сланцевики и ещё немного подешевеют новые лицензии и нефтесервисные работы (сейчас запускать новый проект обойдется раза в два дешевле чем год-полтора назад), но судя по всему данная стадия переформатирования отрасли близка к завершению.
Да, у нас есть ещё вторая волна ковида цены на этом фоне могут "пошалить", но мне кажется что на повторение жесткого весенне-летнего сценария сейчас мало кто готов.

Во многих чатах тележеньки обсуждают IPO Совкомфлота и чувствительное падение цены в первый день торгов.
Досталось как водится всем: и "источникам" вбрасывавшим "инсайды" про переподписку (которая то ли была, то ли нет), и организаторам и каналам, рекламировавшим IPO.
С одной стороны, ситуация стандартная: эмитент хотел премию к чистым активам, и он её получил, организатор хотел комиссию и тоже её получил, инвесторов засадили в бумагу (пока не фатально, но сам факт). Где-то у коллег встречал цифру что чуть ли не 91% IPO/SPO по миру сегодня заканчивается подобным образом. А на тонком и тревожном рынке как наш - тем более.

С другой стороны, это напрямую касается и нашей песочницы, потому что и некоторые наши эмитенты рассматривают облигации как подготовку у размещению акций. Не все по факту доходят до этого самого размещения, но смысл ровно такой - разогреть рынок облигациями а потом уже что называется "дернуть" денег на IPO/SPO.
Мне представляется, что чем дальше, тем больше будет появляться эмитентов, движимых именно этими мотивами.

Те, кому "просто нужен заёмный капитал" так или иначе мигрируют в сторону внебиржевого финансирования. Тут и (1) некоторое смягчение условий кредитования банками, и (2) необходимые вложения для превращения в публичную компанию: некоторые эмитенты решают, что это дорогое удовольствие, и (3) особенности листинга на бирже (это отдельная интересная тема, мы её обязательно постараемся рассмотреть в ближайшее время) и (4) много чего ещё, в том числе набирающие силу СФО и ETF-ы.

В теории ситуация с эмитентом идущим на IPO/SPO для облигационера даже выгодна - выпуски будут гаситься вовремя, максимально тщательно и т.д. В конец концов за счёт средств, собранных на размещении акций.
Но, во-первых, нет правил без исключений,а во-вторых как говорил Мольтке (цитирую по памяти) "план любой операции начинает непредсказуемо меняться одновременно с началом операции".
Поэтому ухо все равно надо держать востро))

Да, важное замечание: ни на кого в данном случае не намекаю, просто мысли вслух)

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги сообщают - BofA видит основной риск

"не в выборах, а в замедлении монетарного смягчения. После вливания $8 трлн и 183 снижений % ставок центробанками, в 4 кв ожидается чуть более $1 трлн."

Хотим выразить солидарность (хотя кто нас спрашивал?) -выборы выборами, а деньги важнее. Да и в последние годы традиционно популярные медийные страшилки слишком часто становятся отвлекающим маневром, а реально важные события происходят тихо больно и внезапно

Воля ваша, но по моему мы уже близки к состоянию февраля 2020 года. Народ сметает всё, до чего дотянется.

#вестисполейАрмагеддонщины
если вы не можете как следует напугать инвестора, то вы не владеете искусством прогноза, вот что я вам скажу.
Учитесь:
1) справедливая цена золота составляет $20 000
2) рынок акций значительно снизится в преддверии президентских выборов в США
3) и наконец, биток будет стоить тоже $20 000, Чтобы было удобно 1 биток = 1 унция. Это кстати сказал старина Новограц, который обещал к концу 2018 года цену в $40 000, но кто теперь про это будет вспоминать, честное слово.
Зато ярко и хорошо запоминается. А сбудется - так вообще чистый профит)
Если серьезно, все трое в чем-то правы и рано или поздно наверное так всё и будет, но не уверен, что правомерно столь жестко ставить срок к концу текущего года. Как сказал Виктор Степаныч "я бы не стал так перпендикулярно увязывать".
Могут быть варианты: ближайший узловой момент по нашим волшебным числам - конец лета, начало осени 2021 года. Может конечно и раньше бабахнуть, но наиболее вероятно начало гипера именно к этой дате

Подумалось вдруг про термин "экосистема", который стал популярен в деловом обороте. Если разобраться, экосистема - это локальное (иногда полностью закрытое) сообщество живых организмов, которые постоянно жрут друг друга. Тратя на это 90% энергии. Полезный "выхлоп" в окружающий мир у экосистем незначителен. Даже леса Амазонки хоть и лёгкие планеты но большую часть вырабатываемого кислорода потребляют сами.

Бизнес-экостстемы как правило характеризуются точно таим же образом. В банковских экосистемах добавленной стоимости не создаётся. А идет перераспределение денег участников в пользу банка, ну или условной "службы безопасности Сбербанка" (именно поэтому ее кстати никак не могут победить, как и платные подписки у ОПСОСов. Зачем же?). Расчёты и платежи конечно никуда не исчезают, но это в данном случае необходимое условие для привлечения денег. Да и современные расчётные системы могут вполне существовать без банков-посредников

В игровых виртуальных вселенных или крипте то же самое: это инструменты перераспределения денег в первую очередь, а полезные функции, которые там можно разглядеть - это побочные эффекты не более того.
Тренд на экосистемы набрал силу после кризиса 2008 года, когда стало понятно, что мировая экономика упёрлась в потолок и экстенсивно расти уже некуда. Так что это хороший маркер смены общих тенденций.
В средние века кстати такой же экосистемой было т.н. "церковное предпринимательство" Все эти индульгенции, "гонка пожертвований", комбинации с мощами святых для привлечения паломников (из 10 голов Иоанна Крестителя подлинных только три, и одна находится у нас в монастыре) и пр.
Вы спросите: а как же фондовый рынок? Он уже тоже экосистема или все ещё инструмент мобилизации ресурсов? Пока трудно дать однозначный ответ: понаблюдаем)

В августе МФО, кредитующие беднейшую прослойку населения, которой закрыт доступ к традиционой банковской системе, выдали 1,5 миллиона «займов до зарплаты».

Российские микрофинансовые компании снова фиксируют рост спроса на кредиты, средняя ставка по которым на конец второго квартала составляла 348% годовых.

Число выданных кредитов на сумму до 30 тысяч рублей выросло на 3,8% относительно июля, несмотря на данные Росстата, который отчитывается о заметном повышении зарплат.

Согласно данным ведомства, в августе средний заработок граждан РФ вырос как в номинальном (на 6%), так в реальном выражении (на 2,2%).

В августе наибольшее количество займов МФО было выдано в Москве (71,7 тысячи), Московской области (64,6 тысячи ), Краснодарском крае (55,6 тысячи).

Наиболее резкий рост спроса зафиксировали в Башкортостане (+8,9%), Волгоградской и Оренбургской областях (на 8,9% и 7,2% соответственно).

Объем просроченных более чем на 90 дней займов в российских МФО вырос в августе до 61,4 млрд рублей и составляет почти 40% от всего портфеля. В августе-2019 не обслуживались по графику 30% микрозаймов.

👆 похоже в МФО "веселье" тоже не за горами.

Почти 20% ВСЕХ долларов США были созданы во втором квартале 2020 года
@the_buy_side

Коллеги сообщают о росте популярности ПИФов. Можно припомнить, что такие же периоды (с поправкой на масштабы) были и в 1997 году и 2005-2007 годах - оба раза перед кризисом и на фоне снижения ставок по банковским депозитам. Правда в кризис это все быстро свернулось, потому что пифы как-то самое ПВО из пошлого военного анекдота: прикрывает но не защищает. Посмотрим как будет на сей раз: может с третьей попытки тема приживётся

Между тем, гонки продолжаются. Расстановка сил между основными участниками не особо поменялась, но смуту вносит резко подорожавший "зеленый" портфель - +19,5%. Правда тоже в основном за счет акций американских водоочистителей. В наших палестинах все гораздо скучнее и спокойнее

#лизинг
«Лизинг-Трейд» получил рейтинг от АКРА. С учетом ранее выпущенной отчетности по МСФО теперь «Лизинг-Трейд» вполне мог бы претендовать на лидерство по информационной прозрачности среди ВДО-лизингодателей, если бы не манкировал участие в нашем годовом лизинговом исследовании (шутка).
Если серьезно, то сочетание «МСФО + аудит от КПМГ + рейтинг от АКРА» это уже совсем по-взрослому. Например, мы видим, что доходность лизинговых операций эмитента составила в 2019 г. 25%, что соответствует рыночному уровню (для сравнение: у Интерлизинга – 23,5%, у Элемент-Лизинга – 24%). Или что в 2019 г. компания резко нарастила инвестиции в лизинг (отрицательный денежный поток от операционной деятельности не должен пугать, это нормально для растущей лизинговой компании). Правда повышение прозрачности чревато увеличением числа вопросов к эмитенту, т.к. поднимает ряд тем, которые из РСБУ никто никогда бы не увидел. Например, становится видно, что в 2019 г. чистая прибыль компании сократилась в 4 раза (с 111 млн. до 27 млн. руб.) - в значительной степени под влиянием сокращения чистых доходов от лизинговой деятельности и уценки недвижимости (кстати по РСБУ чистая прибыль практически не изменилась и осталась на уровне 80 млн. руб.). Или какое влияние на финансовые результаты оказало ООО «Манор», которое принадлежало эмитенту, владело полученной от лизингополучателей недвижимостью, а в середине 2019 г. взяло и выкупило само себя? Или какова рыночная стоимость 60% акций Банка Казань, в которые эмитент инвестировал 728 млн. руб.? (кстати эта сумма осталась непроаудированной). Но это уже предмет для дискуссий в многочисленных ВДО-чатах.
Интересно, чем ответят лучшие представители купечества, то бишь другие ВДО-лизингодатели, на такой рывок «Лизинг-Трейда»?

Приток иностранных денег в долг Китая резко возрастает
@the_buy_side

#стройка
Можете считать это паранойей, но вот эти две новости:
- о продлении льготной ипотеки до конца 2021 года и увеличения лимитов до 2,8 млрд.
- и о выходе ВТБ из капитала ПИКа
Вселяют определенную тревожность относительно перспектив рынка недвижимости.

При продолжающемся сокращении реальных доходов населения увеличение объемов ипотеки рано или поздно приведет к росту невозвратов и падению цен (многие захотят продать свои инвестиционные квартиры, а это будет сделать просто некому). Да и действия ВТБ чем бы ни бы продиктованы, оптимизма не внушают

UPD: ВТБ сказал, что операция была техническая, просили не беспокоиться.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги пишут: инвесторов не смущают политческие риски.
Я бы поправил - это не инвесторы. Это регулятор напечатал денег и поручил скупить бумаги банкам. Торжество "нового Госплана" над мечтой о свободном рынке. В мировом, замечу, масштабе. Привыкаем к новым реалиям.