Итак, третья оферта Дэникома состоялась. В раскрытии есть интересные подробности: из 56 поданных заявок удовлетворили 29. Притом, что например, многие кто не прошел по цене заявку вовсе не подавали. Но 27 человек я так понимаю все же решили подать по принципу - мало ли, сработает. Либо брокер влупил все что у него было не глядя.
Но даже при этом пришлось делать обрезание. каждому из 29 счастливчиков удовлетворили только 60% объема. Из чего можно сделать вывод, что на оферту в общей сложности принесли опять 400-500 млн. Впрочем, это будет более ясно чуть позже: организатор обещал все подробно рассказать.
Мы с Ихъ Сиятельством оказались чужими на этом празднике жизни, ибо пожадничали и поставили цену выше. Ну ничего не поделаешь, попробуем исправиться через месяц)

Итоги 3 доп. оферты iДЭНИКОЛБ1

#нефть
Ну вот, после серии бескомпромиссных заявлений появились первые признаки конструктива: США готовы договариваться и снижать добычу. А там глядишь и коронавирус окажется не таким страшным)

В нашей песочнице, кстати сказать настают интересные времена: до массового "коронавирусного" падежа котировок оферты от эмитентов воспринимались как декоративный элемент. В самом деле, зачем сдавать по 100% когда в стакане 103-105%. Но теперь иное дело, и оферта становится важным событием
До 13 апреля запланировано 4 обязательные оферты: Солид-Лизинг (два раза), Трейдберри и Каскад.
Покупка бумаг под оферту в принципе - давняя и почётная практика, правда не лишённая определённого риска. Всё-таки, в условиях тотальной паники бывает что инвесторы приносят слишком много бумаг и это создаёт дополнительные сложности для эмитентов.
В любом случае, эмитентам в этой ситуации стоит пожелать выдержки, а инвесторам - не включать режим "белка-истеричка"

QE на марше. Американцы даром время не теряют) на 2021 год по моему можно смело назначать рост инфляции по доллару. Причем как бы не до двузначных значений сразу. Сейчас агрегат М0 $3,5 трлн.

#вестисполейАрмагеддонщины
Лайфхак: как эффективно разогнать инфляцию одновременно уморив при этом экономический рост?
1) раздать денег населению как это предлагают в США
2) напрямую выкупить упавшие акции в бюджет как предлагают в Германии.
3) оказать помощь малому и среднему бизнесу - то есть простить долги банкротам и/или позволить сделать им новые долги, а потом докапитализовать банки.

Но при этом ни в коем случае не прекращать истерику по поводу коронавируса и не снимать карантин. Иначе экономика не дай бог начнёт опять работать.

#дивный_новый_мир
#транспорт
Осмелимся предположить, что, несмотря на крики «Всё пропало», Аэрофлот и акционеры относительно некрупных авиакомпаний могут стать бенефициарами разразившегося кризиса.
В последние 4-5 лет рост российский рынок авиаперевозок увеличивался на 10-20% в год, главным образом за счет низких тарифов, которые с трудом (если вообще) могли покрыть рост производственных издержек. В погоне за утончающейся операционной маржой и эффектом масштаба авиаперевозчики наращивали провозные емкости, что приводило к ужесточению ценовой конкуренции за пассажира и дальнейшему снижению доходности. Получался замкнутый круг, который мог бы разорваться, хотя бы на время, за счет выхода с рынка слабых участников, но по политическим соображениям такие решения не допускались (см. кейс с Ютэйр). Короновирус и девальвация похоже ставят многое на свои места. Загрузка самолетов снизилась, по некоторым сведениям, до уровня 20-40%, прекращены чартерные перевозки (за исключением вывоза ранее отправленных туристов), упал транзитный трафик. Пассажиры активно сдают ранее купленные билеты, поступления от продаж которых авиакомпании уже израсходовали на покрытие традиционного дефицита средств в минувший зимний сезон. Самолеты, высвободившиеся с закрытых международных маршрутов, окажут дополнительное давление на внутренний рынок. Один-два месяца авиакомпании ещё могут продержаться за счет замораживания всех платежей, кроме прямых операционных затрат, и парковки наименее эффективной части флота (например, дальнемагистральных широфюзеляжников или тех же несчастных Суперджетов), но на большее их ресурсов не хватит. Кроме того, на грани срыва оказалась летняя навигация, а значит перевозчики не смогут накопить необходимых денежных резервов, чтобы пережить следующий осенне-зимний сезон.
Если эпидемиологическая ситуация не улучшится кардинально в ближайшие один-два месяца (признаков этого не видно), выживание отрасли станет возможным только при условии масштабной государственной поддержки, исчисляемой десятками миллиардов рублей. И скорее всего она пойдет на нужды социально-близкой государству группы Аэрофлота, которая выйдет из кризиса полноценным монополистом. Но кризис с вирусом способен принести немалое облегчение и владельцам других авиакомпаний, предоставляя им возможность свернуть или резко сократить до более лучших времен свой авиационный бизнес, ссылаясь на обстоятельства непреодолимой силы, и, минимизируя тем самым потенциальные проблемы с кредиторами, авиационными властями и прочими государственным органами.

Добро пожаловать в 19 век: уголь стал дороже нефти и сжиженного газа

Вот и с с криптой наступила ясность) будет госкрипта, а все частные лавочки постепенно прикроют. Или не постепенно. Под предлогом борьбы с коронавирусом или глобальным потеплением на худой конец.

Очередная серия антикризисного флешмоба ВДО эмитентов
1) Светофор - https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-ao-svetofor-grupp/
2) Лизинг - трейд - https://t.iss.one/probonds/3511

​​#дивный_новый_мир
#лизинг
Еще пару лет назад ГТЛК по праву могла гордиться тем, что является, во-первых, одной из крупнейших российских лизинговых компанией (2-е место по итогам 2019 года), во-вторых, крупнейшим лизингодателем авиатехники и вагонного парка, и, в-третьих, лизинговой компанией с наибольшим числом облигационных выпусков.
Но в новых условиях и то, и другое, и третье может превратиться в проблему.
Начнем с авиации.
Авиационный лизинг традиционно относится к категории big ticket business и тем привлекателен для лизинговых компаний – одной удачной сделкой можно выполнить годовой план по росту лизингового портфеля. В течение длительного времени устойчивый рост авиаперевозок приводил к высокому спросу на самолеты (особенно в сегментах среднемагистральных машин вместимостью 180-220 кресел) и сильно облегчал ремаркетинг в случае дефолта лизингополучателей. Развитая инфраструктура авиационного рынка (специализированные юридические фирмы, компании по оценке технического состояния и приемке, техническому обслуживанию и т.п.) позволяет многим лизинговым компаниям передавать многие функции на аутсорс, превращаясь в фактически инвестиционные фонды. Кстати, ВДО-лизингодатели практически не участвуют в авиационном бизнесе, это царство крупных акул лизингового бизнеса – ГТЛК, а также лизинговых дочек Сбербанка, ВТБ, и ВЭБа. И вот всё поменялось. В ситуации резкого сокращения перевозок лизинговые платежи стали статьей затрат, которую авиакомпании будут платить в последнюю очередь, руководствуясь либо форс-мажорными оговорками в лизинговых соглашениях либо просто здравым смыслом - в случае отзыва самолетов из лизинга лизингодателям просто некуда их девать, ведь останавливается весь мир. Таким образом, начиная с марта-апреля текущего года, ГЛТК может лишиться до трети поступлений от лизинговой деятельности.
Теперь о вагонах.
Вагонов на сети уже слишком много, они и до кризиса использовались не особенно эффективно, что позволяло нам, в частности, говорить о «вагонном кольце». А тут ещё и падение объемов грузоперевозок практически по всему миру, которое то ли восстановится то ли нет, но явно это будет происходить не слишком быстро. Так что вагоны превращаются в порядочный неликвид причем у всех игроков сразу. Пресловутый чемодан без ручки – тяжело неудобно, убыточно и при этом не бросишь (госзадание всё-таки).
Ну и про финансы.
ГТЛК достаточно сильно закредитована, доля собственных средств равна 16%, да и те инвестировались в активы со «сложной» ликвидностью (типа SSJ). Объем облигационного долга ГТЛК составляет около 400 млрд. руб., из которых половина – долларовые еврооблигации.
С учетом того, как развиваются события, в скором времени (полтора два года) компания столкнётся с тем, что никакой прибыли уже не будет (за 9 месяцев 2019 г. чистая прибыль по МСФО составила 2,3 млрд руб.) а будет прибыль около нуля или даже убытки, а также дыра в операционном денежном потоке. ГТЛК столкнется с необходимостью рефинансирования, которое ей на рынке будет привлечь крайне трудно.
Выход один – господдержка. И надо отдать должное, упреждающие шаги в этом смысле уже делаются. Так у компании сменился гендиректор. Вместо проработавшего 8 лет Сергея Храмагина пришел первый зампред ВЭБ.РФ Михаил Полубояринов, который в системе ВЭБа с 2009 года, а до этого на протяжении около десяти лет он был замгендиректора «Аэрофлота» по финансам и планированию. В общем человек в авиации понимающий и имеющий достаточный авторитет, чтобы рефинансировать в ВЭБе все что угодно.

#лизинг
В продолжение лизинговой темы - Аэрофлот отсрочку по лизингу ясное дело получит. А что с остальными? И кто оплатит сей банкет?

#нефть
кстати говоря, можно подвести первые итоги нефтяной войны:
1. Несмотря на громкие заявления, ни саудовцы ни мы стремглав увеличивать добычу не стали. Саудовцам правда скорее не дали этого сделать транспортники, зато наши нефтяники на совещании в Минэнерго высказались вполне определенно "дурных немаэ" , хотя например Татнефть и Газпромнефть добычу повысили.
2. В США некоторый спад уже произошел, хотя на общую картину повлиял пока не сильно. Но тревога явно поселилась в отважных техасских сердцах. Для особо непонятливых Wood Mackenzie сообщает: примерно 10% мировой добычи могут стать убыточными. То есть ~ 400 млн. тонн в год или около 8 млн баррелей в день (коэфф. перевода барреля в тонну - взят 7,3). И это точно будет не арабская добыча и скорее всего не российская. А европейская и американская.
3. Собственно инвестпрограммы компании предсказуемо начали сокращать: TOTAL и SHELL уже объявили об этом, а за остальных отдуваются СМИ сообщая о возможном снижении инвестиций на $31 млрд.
4. Также, весьма неохотно но признаются проблемы в финансовом секторе. Колумнист агентства Bloomberg Дэвид Фиклинг пишет, что Саудовской Аравии грозит "невероятный кризис", но по опыту наблюдения за североамериканскими медиа это означает, что основная жопа развернулась прежде всего в США, а в этой ситуации самое время переключить внимание аудитории на что-то другое.
В США же S&P заявляет про рост дефолтов в ближайший год и очевидно, что не на пустом месте это сказано. И львиную долю в этом скорбном перечне занимают добычные и нефтесервисные компании.
Мне возразят: избежать дефолтов в США можно - ФРС зальет рынки деньгами. Это так. Но тут важно помнить, что новые деньги - это еще и перераспределение прав собственности. У вас выкупили облигации, но потом обанкротили или просто отняли контроль над компанией. Именно поэтому американские сланцевики тоже здорово нервничают ( и именно поэтому кстати в Конгрессе буксует одобрение пакета стимулирующих мер. торгуются люди об условиях: кому достанется эмиссионный доход)
——————————————
Вывод: по совокупности сказанного я полагаю, что не за горами (в апреле-мае) подписание мирового соглашения между ОПЕК, РФ и США, которое нефтяной рынок успокоит. И за квартал, максимум полгода, вернёт цены на нефть на "нормальные" уровни в $60-70.

#вестисполейАрмагеддонщины
Возможно, это уже начал сказываться карантин (от безделья в голову лезет черт знает что), но меня не покидает ощущение, что все спровоцированные в последнее время кризисы имели целью прежде всего удар по финансовому сектору.
Самое очевидное - это падеж на рынках, о котором уже сказано достаточно. И фраза старины Донни о том "что рынок акций сам о себе позаботится". ФРС пообещала выкупать трежеря и ипотечные бумаги, про корпоративные бонды было сказано более туманно. А про банки вполне определенно: на них фокусироваться никто не собирается, не 2008 год. Как следствие - банкиры не рвутся стремглав выкупать проливы, даже если у них есть этого деньги. И стимулы ФРС начинают сбоить.
Если перейти к ТЭКу там ситуация еще интереснее. Сечин по простоте душевной открытым текстом заявил, что кризис и санкции большее ударили по его кредиторам чем по Роснефти, но ровно в такой же ситуации и сланцевики и "мейджоры". Финансисты пострадали больше: и те кто хеджировали риски нефтяников, и те, кто финансировали экспорт/импорт. И те, кто набрали облигаций к себе в портфели.
В авиации вообще классика, хорошо известная нам по ЮТейру - мало того, что выданные кредиты не вернуть, нужно будет дать денег ещё, когда авиакомпании возобновят в полном объеме полеты. Спиши старые долги и выдай новые.
То же самое, кстати предлагается сделать и в отношении помещенных на карантин физиков - если не понять и простить, то хотя бы отсрочить выплаты.
Наконец, разговоры о "госкрипте" на самом высоком уровне. Которые означают не больше ни меньше смерть банковской системы и уход из неё денег. Попутно тут, скорее всего, будет и смерть негосударственной крипты, но это уже мелочи игры.
Я усматриваю в этом вполне отчетливую тенденцию.
Ну, это нечто вроде истории с нашими эскроу-счетами: продавили закон, по которому строители остались без денег, а все потоки завернули в банки. Другой вопрос что продавили не до конца, и есть шероховатости. Но факт остается фактом - банки были основными бенефициарами этой затеи. А в случае с коронавирусом, как мне кажется, разыгрывается своего рода "анти-эскроу", в результате которого фин. сектор будет разгромлен и изменится до неузнаваемости.
Возможно, это все фантазии и паника, но ... не надо было нас сажать на карантин, вот что я вам скажу!)) Ибо от безделья можно и не такое придумать

​​В 2014 году британское правительство объявило о планах погасить множество долгов, взятых начиная еще с начала XVIII века.

Эти долги существовали в форме вечных облигаций, а именно «4%-ного консолидированного займа», который в 1927 году выпустило казначейство (тогда его канцлером был Уинстон Черчилль) для рефинансирования национальных военных облигаций периода первой мировой войны.

Однако эти 4%-ные бумаги включали в себя больше, чем просто долг десятилетней давности. Благодаря множеству последовательностей государственного рефинансирования и консолидации самых разных долговых обязательств они собрали в себя заимствования со времен Наполеоновских и Крымских войн, займы 1847 года для помощи Ирландии во время Великого голода, и даже деньги, выплачиваемые для компенсации рабовладельцам после принятия Закона 1835 года об упразднении рабства в Великобритании.

Самым старым долгом внутри этих облигаций является правительственная помощь, оказанная после краха Компании Южных морей, вызванного паникой на фондовом рынке в 1720 году.

В 2014 году канцлер казначейства Великобритании сообщил, что более 11 000 держателей этих облигаций все еще получают проценты по этому многовековому долгу.

#доходъисториярынков

#ВИЭ
Китайские ВИЭ-всё? По крайней мере, очень похоже. И это, как мне кажется также следствие де глобализации. Ведь своих технологий у китайцев не было, они платили приличные лицензионные платежи в США и ЕС. А мирный атом (вместе с ядерным оружием и Порт-Артуром) им подарил ещё Хрущёв в 1955 году и китайцы из него до сих пор пробуют что-то косплеить, пардон, развивать. Ну если что, Росатом им поможет. Правда на сей раз не безвозмездно.

#вестисполейАрмагеддонщины
Кто про что, как говорится, а мы все о том же. Как начнется гипер?
1-ый шаг - большое QE, мать всех эмиссий как остроумно заметили коллеги. Но первое время это QE не попадет на потребительский рынок, по той же причине что и прежде - адресатом получающим деньги остаются крупные компании, которые с финансовых рынков деньги особо не выводят.
2-ой шаг. Прямая поддержка бизнеса, причем не только крупного но и среднего. Коллеги приводят мнение эксперта, который говорит примерно следующее: грядет если не национализация (это слово произносить бояться, но суть то не меняется) то вхождение государства в капитал. Про авиацию это уже сказано открыто и неоднократно, но и прочие отрасли могут подвергнуться как минимум частичному огосударствлению. Могу себе представить как будут рваться пердаки у рыночников и либералов по всей Ойукумене.
3-ий шаг. Но когда дым от рассеется и выяснится, что экономика уже не та что прежде, а лучше экономическим агентам не становится, то широкой рекой пойдут дотации на всё чо только можно. И это уже напрямую польется на потреб рынок.
Если попытаться оценить сроки:
1️⃣ "мать всех QE" сделает свое дело к концу этого года или началу следующего. Инфляция в 2021 году от пола везде отлипнет, и будет примерно 3-5% по доллару/евро, и 7-8% по рублю (если мы последуем за трендом, а мы таки последуем с вероятностью в 90%). При общем сохранении ставок, замечу! Кто повысит ставки - получит волну банкротств (а таки вам это надо?)
2️⃣ национализация и вторая волна "адресной накачки" - это не ранее второй половины 2021-го - начала 2022-го года. Как раз триггером тут может выступить попытка поднять ставки или прибытие очередного "черного лебедя". Заплохеет крупным корпорациям и все правительства и ЦБ опять включат печатные станки. Это добавит к инфляции еще минимум пару пунктов. То есть по доллару и евро мы увидим что-то около 7-8%. При безрисковых ставках по прежнему в районе 1-2-3%.
3️⃣ когда именно всё напечатанное всерьёз прорвется на потреб рынок сказать довольно трудно. Наверное, году к 2024 должны управиться при любых раскладах. И тогда по доллару и евро мы должны увидеть инфляцию 10% и выше. Насколько выше - трудно сказать, повторяю, надо следить за денежными агрегатами

Из этой всей истории для меня совершенно неясными остаются два вопроса:
- что будет с валютными курсами
- что будет у нас тут со ставками по рублю.
Во многом это будет зависеть от глубины де-глобализации мировой экономики и от поведения США и Китая. Если Китай решит разгрузить свои трежеря и выйти из доллара, то для США это может стать таким же неприятным сюрпризом как и для Великобритании девальвация 1949 года. с поправкой на совершенно другие реалии, разумеется.

#стройка
Все ждали на кладбище нефтяников, а первыми похоже пришли девелоперы
1) в США:
- коллеги сообщают что ипотечный индекс рухнул почти на 30%, что
- первые 4 REIT словили маржинкол
2) У нас:
- обещают в ближайшие дни закрыть торговые центры. Это пока слухи, но кто его знает. Кстати, владельцы торговых центров за помощью уже обращались. Правда просили они совершенно не закрытия, а наоборот, финансовой поддержки: отсрочке платежей по кредитам на 1 млрд. руб. но это уж как водится - что под рукой было, то и предоставили. Бюрократия всегда так делает.
- с жильем и так все было не слишком здорово
а с введением карантина и подавно будет провал. Но унывать никто не собирается - строители под сурдинку продавливают послабления в новой системе регулирования.
В общем жизнь идет несмотря на трудные времена, товарищи. Но судя по всему повторения ситуации 2018 года когда вслед за ростом курса доллара начались активные покупки недвижимости, мы в этот раз не увидим. Все на карантине потому что)

#транспорт
Коллеги иронизируют над транспортной стратегией и возрождением идеи трансевразийской ВСМ.
С одной стороны, соглашусь - в нынешних реалиях это выглядит несколько неуместно: нечто вроде заседания филологического кружка во время атомной бомбардировки.
С другой стороны, инерцию бюрократического аппарата нельзя сбрасывать со счетов: поручение висит, мероприятие надо провести.
Но тут есть и ещё одно соображение, именно что стратегическое. Данный план показывает, что у государства сохраняются и даже множатся геополитические амбиции.
Ибо масштабное ж/д строительство (особенно для континентальных держав) - это всегда показатель того, что государство хочет повысить свой статус. Первым таким примером стали США в XIX веке, где железные дороги строились вообще-то по вполне рациональным мотивам, но в итоге сыграли не менее важную символическую роль: к Первой мировой войне в США была создана самая мощная и самая разветвленная ж/д инфраструктура, и таковой она оставалась до "великого рельсового погрома" (1957-1971 гг.)
"Великий рельсовый погром", кстати говоря, создал интересный прецедент - многие железные дороги(как технические системы) де факто были уничтожены, но их облигации, которые в свое время были выпущены на 100 лет или вообще бессрочно, какое-то время еще обращались на рынке и по ним исправно платились купоны. Но экономические соображения американцев тогда уже волновали меньше - денег было полно, инфляция прилично обесценила долги и т.д.
Япония и Китай, которые создавали уже высокоскоростные ж/д сети, вообще на тему окупаемости особо не заморачивались. Не окупается инфраструктура - ну и ладно. Ведь ВСМ - это дорого, но удобно (транспортная доступность) и вдобавок престижно. Особенно это заметно в Китае, который из кои вон лезет чтобы обогнать японцев и сделать хотя бы на каком-то участке поезд быстрее, моднее, понтовее.
Об окупаемости даже операторов подвижного состава в Китае заговорили лет через 10-15 после запуска ВСМ. А об окупаемости инфраструктуры вообще особо не парятся. Нет и нет.
Если возвращаться к нашей стратегии, то мотивация в ней ровно та же. Если ветка Питер-Москва-Нижний в теории может окупать хотя бы операционные затраты а, кроме того, встроиться в МТК "Север-Юг" и будучи продленной до Хельсинки стать вполне себе функциональной историей, то Москва-Сочи, а тем паче трансевразийская ВСМ - это в чистом виде геополитика. На это, с одной стороны, сегодня денег нет (потому кстати бюджет и не указали), но с другой - обозначиться и хочется и, судя по всему, надо.
Предельно утрируя: чья железная дорога, того и континент. Соответственно, трасса на Сочи - это вообще то намёк Украине (если уж в том направлении что и целесообразно строить, так это Москва-Киев-Симферополь, чтобы замыкать кольцо), а трансевразийская ВСМ - это намек Китаю, который за свой счет её строить отказался. Воплотятся ли данные намеки в жизнь - это мы увидим действительно ближе в 2035 году. Пусть хотя бы до Питера простроят для начала))

Пришло тут в голову, что вчерашние слова Путина про 13% с депозитов и 15% в дивидендов - это логическое завершение амнистии капиталов, начатой в 2014-2015 годах.
Как и в США: амнистировали - деньги завели, прошло 5 лет льготного периода, можно начинать стричь. Ничего личного, просто финконтроль.