#карнавал_Домашние_деньги
коллеги оказали поистине неоценимую услугу, прислав ссылку на сообщение о торгах, по продаже имущества небезызвестного всем нам Евгения Бернштама. 132 тысячи акций Газпрома оценили по 256 рублей за штуку и аукцион там на повышение.
Вряд ли в моменте найдется желающий переплачивать 25 рублей с акции, так что лот видимо придется переиграть. Ну или надеяться, что к 18 октября Газпром вновь совершит впечатляющий рывок наверх и покупка станет интересной)

Вниманию почтенной публики предлагается запись первого вебинара по финансовому анализу ВДО, который состоялся на "Красном циркуле" 18 сентября. А не за горами и следующие. следите за анонсами)

Не скрою, я получаю большое удовольствие, когда вижу, что происходит с "единорогами" - компаниями из сферы хай-тек, которые растут с бешеной скоростью, привлекают миллиардные инвестиции, создают кумиров-для-нердов (таких как Адам Ньюман (WeWork) и Илон Маск (Tesla)), и чья "рыночная капитализация" бесконечно используется в качестве доказательства того, что вот это и есть прекрасная экономика будущего.

"Единороги" — это дети-мутанты низких процентных ставок, которые заставляют инвесторов обращаться к непрозрачным и неликвидным частным инвестициям и накачивать баблом (в том числе государственным) такие убожества, как Vision Fund японского Softbank, в котором "похоронены" не только куча частных японских и европейских миллиардов долларов, но и миллиарды "нефтяных" долларов саудовских и других арабских государственных фондов.

Сейчас у "единорогов", причем даже у китайских "единорогов" (!), начинаются проблемы. Первые звоночки — это были IPO Uber, Lyft, Slack и Fiverr — эти растущие, высокотехнологичные, управляемые харизматичными лидерами-визионерами, компании после IPO обваливались на 30-50%. Посмотрите графики, это прекрасно.

https://finance.yahoo.com/quote/uber/chart
https://finance.yahoo.com/quote/lyft/chart
https://finance.yahoo.com/quote/fvrr/chart
https://finance.yahoo.com/quote/work/chart

А сейчас самое красивое — гигант рынка коворкингов WeWork — компания с valuation под 50 миллиардов долларов — не может выйти на IPO из-за того что ... (барабанная дробь) покупателей нет, а еще инвестиционное сообщество вдруг обнаружило для себя, что если CEO компании — эгоманьяк, который заявляет о желании быть триллионером и первым "человеком, который будет жить вечно" (но не может вывести компанию на прибыльность, несмотря на многомиллиардные вливания бабла), то это как-то плохо сказывается на ее финансовых результатах.

Кстати, сам Ньюман в 2017 говорил, что финансовая оценка компании (десятки миллиардов долларов) «в гораздо большей степени основана на нашей энергии и духовности, чем на мультипликаторах доходов» - вот где настоящие духовные скрепы! - https://fortune.com/2019/08/14/wework-ipo-adam-neumann/

В ужасе от перспективы принуждения к признанию убытков по своим инвестициям, Softbank (главный инвестор в WeWork) отодвинул IPO, назначил двух других CEO и так далее. Если и после этого не получится "впарить" акции WeWork на IPO, то есть шанс, что вся экосистема "единорогов" и венчурного капитализма со вкусом соевого молока и любви к лозунгу "пофиг на профиты, нам денег дадут за рост" посыпется как карточный домик или сгорит как бумажная пирамида.
https://www.vice.com/en_uk/article/ne8dbw/ceo-of-wework-which-has-lost-an-unfathomable-amount-of-money-is-stepping-down

Кстати, насчет пирамид. Тут наконец-то дошли до продвинутых этапов иски акционеров Tesla к Маску. Конкретно речь в исках идет о том, что Маск использовал деньги Tesla и SpaceX (то есть деньги акционеров) для того чтобы спасти от банкротства другую свою компанию SolarCity - организовав ее покупку под предлогом "синергии" и не рассказав акционерам о том, что покупается компания-банкрот (о том, что это скоро банкрот якобы было заключение E&Y) - https://www.latimes.com/business/story/2019-09-23/solarcity-tesla-merger-shareholder-lawsuit
Вчера Tesla падала на 7% с хвостиком, причем это было или из-за осознания инвесторами юридических рисков компании, или из-за впечатления, которое на рынок произвела отчетность китайского аналога Тесла - NIO: оказывается, если у китайского производителя электрокаров отобрать самые сладкие государственные субсидии, то он становится почти банкротом почти мгновенно (NIO упал 24%), а Тесла как раз делает ставку на успехи на китайском рынке.

Если рынок "растущих единорогов" вдруг схлопнется, эффект будет не таким глобальным (наверное, но не факт) как в случае "ипотечного кризиса", но вот некоторые богатые регионы, города и корпорации (не говоря уже о хипстерских субкультурах) он выкосит как нейтронная бомба.

Коллеги из https://t.iss.one/russianjunkbonds - с 5000 подписчиков!
Так победим!

Надо признать, ГТЛК все же правильно поступил, что отложил размещение на год. Сэкономил $2,75 млн. в год на процентах, в общей сложности почти $14 млн. Теперь главное чтобы эти средства пошли в дело, а не на убыточные "госзадания" или политические глупости)

Как остроумно заметили сегодня в чате: РЖД отмечает годовщину перехода Суворова через Чертов мост и снова протягивает руку помощи швейцарцам. Ныне это выражается в положительных ставках по бондам. Трудно поверить, но каких-то 8 лет назад РЖД занимало в фунтах по 7,5%)

Пока Ихъ Сиятельство, срочно заложив карету, мчится посмотреть на говорящий Солид-лизинг (тут как нельзя уместно незабвенное "никогда такого не было и вот опять", ибо данный эмитент не балует инвесторов частыми публичными выступлениями), я скажу пару слов про ЭБИС.

Собственно говоря, причина побудившая обратить на эмитента пристальное внимание - это заявление о 10-милиардной программе, которое заставило меня отнестись к эмитенту со всей серьезностью. Явно готовится что-то крупное и надо разобраться что именно. И тут даже дело не в том, что их включили в сектор роста (хотя, как я понял, это очень важно и для эмитента и для организатора. но вообще то за включение в сектор премиальный купон не начисляют) Собственно говоря, сегмент переработки вторичного ПЭТ чувствует себя весьма неплохо и до 2025 года там вообще ожидается только "вперед и вверх". Но дело в том, что общий рост рынка не гарантирует процветания отдельного эмитента. Например, в прошлом году многие игроки из-за недостатка оборотки не смогли воспользоваться благоприятной коньюнктурой и дешево закупить импортное сырьё в достаточном количестве.
Что же есть у ЭБИСа на тему конкурентных преимуществ? Ещё в июле эмитент возил нас в Тверь на ТЗВП - своего нового стратегического партнера, с которым планируется если не слияние, то как минимум тесная кооперация. И вот что было сказано про конкурентные преимущества:
1. Финансирование - компания уже обеспечена обороткой в том числе и за счет КО и намеченных БО, которые должны позволить расширить объемы производства. Это позволяет и диверсифицировать сырьевую базу и маневрировать ценой и в конечном счете показывать хорошую рентабельность.
2. Технология. Оборудование на всех подобных заводах стоит примерно сходное (то есть каких-то сумасшедших инноваций не существует), но его работу надо оптимизировать. Что по заявлению эмитента ему удалось лучше других, а с установлением партнерства с ТЗВП тут вообще открывается море возможностей, поскольку тверской РжевМаш, который также входит в периметр данного стратегического партнерства может сам производить нужные узлы и запчасти.
3. Масштабы. Альянс ЭБИСа и ТЗВП повзоляет нарастить масштабы довольно быстро и оставаться лидером отрасли по объемам выпуска. Есть и площади и сбыт.

Ну и пару цифр.
1. Объем отгрузок флекса.
2017 - 1134, 2018 - 14239 тонн, 1 п/г 2019 - 8024 тонн
2. EBITDA.
2017 - 9.2 млн. Руб. 2018 - 81 млн руб. 1пг 2019 - 70 млн руб
Интересным тут остается вопрос с полном слиянии ЭБИСа и ТЗВП но пока факт не свершился, говорить об этом не будем.

Я это все к чему? на следующей неделе размещение БО - я лично возьму)) Хотя небольшие опасения на тему агрессивного роста у меня сохраняются, но они существенно меньше чем раньше.

Забыл сказать. У нас теперь новый кумир: аналитик Цериха Николай Подлесских. Мастер слова.
Отлить в граните, как говорится:
"Хорошо, что компания будет выплачивать ежеквартально купон... этим она напоминает о себе" 😁

В 2019 году неприбыльные компании на IPO в США привлекли в 3 раза больше денег, чем прибыльные. Такого разрыва в истории еще не было. На графике Bloomberg синим обозначены компании, которые на момент IPO были убыточными, серым - прибыльными.

Итак, вечером четверга в Москве на Остоженке произошло явление инвестиционной публике говорящего Солид Лизинга. Событие уникальное: самый крупный (по объемам выпусков) эмитент лизинговых ВДО до сих пор не баловал инвесторов информацией, а здесь вышел к аудитории всем топ-менеджментом во главе с директором и стал рассказывать разные интересные вещи. Например:
1. По словам директора, аффилированность с банком «Солид» и ИФК «Солид» осталась в прошлом, ныне СЛ принадлежит двум физическим лицам (имена не раскрыты). Подумывают о ребрендинге, чтобы окончательно перестать ассоциироваться с группой «Солид».
2. Основной рынок СЛ – Дальний Восток (Магадан, Камчатка, Хабаровск) и Восточная Сибирь. Особенно в части крупной спецтехники для золотопромышленников и лесозаготовителей. В том же регионе компания размещала значительную часть облигаций, среди юридических и физических лиц. Теперь решено разнообразить источники финансирования, в связи с чем СЛ решил повернуться лицом и к более широкому кругу инвесторов.
3. С Церихом договорились о поддержании вторичного рынка (что кстати уже чувствуется, судя по улучшению ликвидности в стаканах по всем выпускам – раньше там было пустынно).
4. Среднесрочные планы громадны: вхождение в лизинговый ТОП-50 по объему портфеля, МСФО, получение рейтинга АКРА, размещение шестой эмиссии (правда пятая пока размещена только на 10%, но с лизингами это бывает).
Всё это конечно не решает финансовых сложностей Солид Лизинга, на которые мы указывали в нашем лизинговом исследовании за 2018 г. – низкой рентабельности, низкого коэффициента погашения задолженности, низкого соотношения портфель/долг и некоторыми другими – компания объясняет их наследием прошлого, с которым намерена решительно бороться. Но то, что они вышли и стали разговаривать, уж точно никому не повредит.

PS:
эмитент просил уточнить дословно следующее: "как член Ассоциации Независимых Директоров я хочу сформировать независимый СД, чтобы все по взрослому".

К вопросу о валютных курсах. Год назад доллар стоил 71,4 руб. Но даже если рассмотреть вариант, что кто-то год назад продал доллар по 70 руб. вложил средства в ВДО (допустим под 14% чистыми - скромно, но реалистично) и конвертировал обратно сегодня по курсу 64,4 руб. доходность такой операции составила бы в долларах 23-24%. Против 4-7% если размещать в валютные ВДО.
И так происходит в среднем 14 из 16 лет. А потом обвал курса и период в один-два года, когда что в долларах что в рублях доходности примерно одинаковы (1998-1999, 2014-2015). На сегодняшний день мы прошли почти 5 лет из очередного 14-летнего цикла. Впереди ещё примерно девять. Именно поэтому я сейчас не держу валютных инструментов.
И кстати в 2014 году тоже почти не держал: было, но мало. Но отыграл все потери примерно за три года. За счет той же разности ставок. Так что ставка - всему голова, как ни крути))

Уточнение по ЭБИСу
——————————————
Настоящим сообщаем о начале первичного размещения дебютных «зелёных» биржевых облигаций ведущего перерабочика пластиковых отходов, компании «ЭБИС», со следующими предварительными параметрами:
- объём выпуска: 150 млн. рублей
- номинальная стоимость одной облигации: 1,000 рублей
- срок: 3 года с офертой через 1,5 года
- ежеквартальный купон: около 15% годовых
- минимальный размер заявки при первичном размещении: нет.

В случае наличия заинтересованности в покупке данных облигаций, пожалуйста, обращайтесь в ООО ИК «Септем Капитал»и направляйте свои заявки на [email protected] по стандартной форме:
- ФИО
- Номер мобильного телефона
- Наименование брокера
- Количество облигаций
- Минимальная ставка купона.

В Аргентине все стабильно, в том смысле, что опять рестракт. Кстати сказать, я думаю местный рынок корпоративных облигаций что в песо, чт ов долларах там должен быть весьма любопытным. Ибо самые вкусные ставки у нас например были именно во время катаклизмов на рынке госдолга и год-два после них

Я бы предложил каждому инвестору в облигации (особенно валютные и длинные, но не только) внимательно и вдумчиво прочитать вот эту статью от старшего редактора отдела рыночной информации агентства Bloomberg, который написал ее, отталкиваясь от большого исследования Deutsche Bank о доходностях облигаций в разных фискальных и рыночных условиях.

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-09-24/bonds-face-decades-of-pain-if-history-of-debt-is-any-guide

Несколько ключевых цитат из статьи "Облигации на пути в никуда, как в 70-е годы".

Тэглайн говорит сам за себя "Приближаются "финансовые репрессии" [термин обозначает государственную политику, которая принуждает сберегателей/инвесторов получать доходность НИЖЕ уровня инфляции - фактически вводится налог на сам факт наличия денег у населения/инвесторов] и "вертолетные деньги", а это в конечном итоге означает инфляцию":

Суть проблемы:
"Выводы Deutsche Bank заключаются в том, что мы должны готовиться к дополнительным "финансовым репрессиям" и "деньгам, которые разбрасывают с вертолета", и что предстоящие десятилетия вряд ли будут хорошими для держателей облигаций.
У команды есть цифры по соотношению общего долга к валовому внутреннему продукту, начиная с 1865 года для 12 развитых стран. Это показывает, что долг обычно составляет лишь половину ВВП, за исключением случаев, когда необходимо финансировать войну. Это также показывает, что кризис 2008 года оказал большее влияние на глобальную задолженность, чем Первая мировая война. Только Вторая мировая война требовала большего увеличения задолженности."

Поразительно. Когда ваш покорный слуга писал о ненормальности пост-кризисного уровня долга развитых стран, и о его последствиях, то меня обзывали "кремлевской пропагандой" (что, впрочем, я воспринимаю как комплимент). Deutsche Bank, видимо, тоже кремлевская пропаганда, надо им наши фирменные майки выслать.

Продолжаем, и вот прогноз, исходящий из логики предыдущих аналогичных инцидентов (повторюсь: текст стоит прочитать весь):

"Большая разница - по сравнению с прошлым десятилетием - вероятно, будет заключаться в том, что правительства начнут тратить «бесплатные» деньги, которые им подают центральные банки. Инфраструктура (прежде всего технологическая) и "зеленые инвестиции" служить политическим прикрытием [для таких трат] даже в разумных странах. Итого [на ждет]: более высокий долг, более высокая инфляция, более высокий номинальный ВВП, более высокая облигационная доходность [т.е. более низкие цены - прим. Кримсон] и большие по размерам балансы центральных банков. Держатели облигаций, берегитесь!"

В переводе на разговорный русский: держатели долгосрочных облигаций получат свои деньги, но вот реальная ценности этих денег (смотри пункт про инфляцию) будет сильно урезана - т.е., очень вероятно, будет повтор 1970-х, с стагфляцией и десятилетием, в котором держатели гособлигаций (например десятилетних Treasuries с 1971 по 1981 по известной оценке LA Times) хотя и обошлись без дефолтов, но потеряли примерно половину покупательной способности своих "надежных инвестиций".

ПС: Заранее отвечу на вопрос: а что делать? Если DB - правы в своих оценках, то держать только очень-очень краткосрочные облигации (чтобы инфляционный всплеск не успел сильно навредить), держать золото (DB так и пишет в анализе почти прямым текстом и со ссылками на исторические прецеденты) и дивидендные акции компаний с бизнес-моделями, которые устойчивы к инфляционным шокам (а в идеале - получают кайф от инфляционных шоков).

Коллег из Септема поздравляю с 5-летием. Несмотря на то, что с виду они очень серьезные, до мозга костей инвестбанкиры и вообще, казалось бы, ни о чем кроме размещений и купонов не думают, на самом деле это не так. Практика показывает, что в своей деятельности они постоянно оказываются на самом что ни на есть передовом крае прогресса.
К примеру открываю газетку - там пишут про вторую квантовую революцию. Ба, так это же С-Инновации (правда про них там не упомянули, ну да спишем это на интриги и дрязги академиков)
Или экология, зеленые облигации - и тут Септем!
Ломастер, конечно из этого ряда выбивается, но он опять же стал символом веры - тоже "не только лишь все" такое могут.
В общем, у коллег сложная миссия по преобразованию мира и потому пожелаем им всяческих успехов в её реализации!

Прекрасное из чата.
Пратически новый мем родился: ДЕДЫ ЛОНГОВАЛИ (автор - @SiberianRanger)

🕵️‍♂️ Как правильно анализировать отчетность эмитента

Дорогие подписчики, команда #Yango подготовила важный текст об анализе отчетности эмитентов.

Считаем, что это must read. Инвестиции в ВДО - он вам не Газпром, надо четко понимать, какой риск вы покупаете и чем вам это грозит. Обучение платное. Поэтому - читайте отчетность и платите меньше.

#нефть
Aramco вроде бы объявило, что восстановило добычу и на тебе - разгром трёх саудовских бригад в Наджране. Это кстати, территория королевства, а не Йемен никакой.
Уж не знаю, связано ли это с IPO или "просто так совпало" (хотя думаю что не просто), но, судя по всему, вечер перестал быть томным надолго. Посмотрим возбудятся ли рынки на эту тему завтра и насколько.

Опросы показывают интересную вещь: по прочих равных условиях инвестор в ВДО выбирает нового для себя эмитента. Хотя для Роделена в складывающихся условиях ставка 12% может считаться понижением пусть и небольшим (и соответственно надёжность как минимум не меняется) а для Обуви России - пока ничего не понятно, много вопросов возникло к эмитенту. Но .. новизна притягательна) 👇