#анонс_размещения
Не хочу показаться занудой и магедонщиком, но похоже, что идущее размещение С-Инноваций и грядущее – биржевого выпуска Ломастера будут одними их последних со ставкой 15-16%.
Раз уж по КО ставки теперь 17-17,5% (что соответствует 14,8-15,2% после уплаты НДФЛ), то по биржевым облигациям сам бог велел сползти новым купонам на более низкий уровень, примерно на 13,5-14% если не ещё ниже. Кончено, в теории кто-то ещё из эмитентов может повести себя неспортивно и поставить ставку 16-17%, но я в это верю слабо. Дальше только вниз: эмитентам чем ниже купон, тем лучше, а инвесторы и так хорошо разбирают. Собственно говоря, промежуточный результат размещения С-Инноваций, который в чате ряд коллег назвал неудачным, лучше всего характеризует нынешнюю ситуацию: раздать 100 млн. за день еще полгода назад считалось просто супер, а теперь некоторые недовольно бухтят, что сразу 200 не расхватали.
Но если вернуться к шестому Ломбарду, то тут надо отметить вот что – это первый двухлетний выпуск (пусть и с офертой после первого года), а это означает что эмитент достаточно окреп, и следующим логичным шагом после удлинения срока будет понижение ставок. Тем более что ЦБ недвусмысленно дал понять, что ключевую ставку продолжит снижать. Так что любителям большого купона я бы посоветовал поспешить, а то глядищь скоро и 12-13-я доходность будет казаться вполне себе ВДО))

#транспорт
В Автодор пришла прокуратура, а это значит, что близится завершение проблемной стройки ЦКАДа. Коллеги намекают, что под угрозой облигации госкорпорации, но я не разделяю. Если в секторе кто и под угрозой, так это концессионеры по платным скоростным дорогам, и то проблем там стоит ждать не ранее чем лет через пять-семь (на самом деле по М-11 это будет зависеть от скорости строительства железнодорожной ВСМ, а по ЦКАДу - от реальных товарных потоков по транзитному коридору Север-Юг).
Но уже сейчас очевидно, что идея платных скоростных автодорог, которую тот же Атодор продвигал в середине нулевых, оказалась на практике вовсе не такой привлекательной, как планировалось. Как бы в итоге не пришлось досрочно выкупать в казну имущество концессионеров, как это было в 19 веке с ж/д концессиями.

#транспорт
Ну и как же без Финавиа. Сбербанк недоволен и не хочет принимать план реструктуризации долга. Не хочет ждать 35 лет. Правда облигационерам это уже не сильно поможет, ибо условия ОСВО утверждены и голосовать будут 15 июля. Кстати котировки облигаций Финавиа на удивление росли послдение несколько дней - второй выпуск доходил даже жо 9%, что первышает и отступное и дисконтированный возврат основной суммы долга через 35 лет. Но видимо все же скупка бумаг эмитентом (или дружественными ему структурами) к ОСВО продолжается, потому что иначе объяснить данный феномен невозможно.

#конференция_эмитента
Радостно сознавать, что эмитенты идут нам навстречу, пусть даже иногда и не очень быстро. Так Ред-софт прислал ответы на вопросы, заданые ещё в мае месяце. Но это всё равно прекрасно, и я от лица сообщества хочу поблагодарить компанию, а также соратника Алекса (@Z31415), который все это организовал. Читаем, осмысляем!

Ломастер разместился быстро - книгу закрыли за день. Но удивляет меня совсем не это. Зайдя вчера на МФД на форум в ветку высококупонных облигаций столкнулся с любопытным феноменом: народ порой искренне не понимает, в чем отличие ломбарда от МФО или МФК. Причем не сказать, что это какие-то юниоры, вчера вышедшие на большую обилгационную дорогу. Некоторые годами покупают-продают, но при этом, как выяснилось, не очень понимают что именно.
После случая с Финавиа, когда мне так и не удалось убедить энтузиастов (и на МФД и в чате), что не стоит набирать этого "добра" на большой процент от депо, я конечно уже удивлялся занчительно меньше, но всё же. С другой стороны стал понятен феномен Ломастера - почему он при в общем то высокой надежности позволяет получать приличный доход. Его просто путают с МФО)) Что конечно является чудом. Ну так потому и символ веры, с другой стороны.

Итак, побывали у эмитента "С-Инновации". И возможно это прозвучит вызывающе, но там правда были инновации) Что следует особо отметить:
1) Компания по ключевому своему направлению прошла стадию наибольших рисков и сейчас в части провода выходит в серию. Портфель заказов нам правда особо не раскрыли, но для ТЭКа эта паранойя - норма жизни. По крайней мере оборудование на подстанции в Мневниках точно стоит)) а это значит в числе прочего, что технологически вопросы все сняты, дело за масштабированием.
2) Акционеры там серьёзные, в отрасли позиции тоже, так что рейдить или обижать мало кто рискнёт.
3) помимо провода там есть куча всего интересного: и по изделиям для авиации и для космоса. Но сам займ направлен на провода и изделия из них.
4) Общение с менеджментом прошло познавательно и конструктивно. Кроме того, рискну выразить общее мнение в пивбаре: менеджмент правильно мотивирован и не хочет облажаться.

О грустном: к сожалению требование облигационной общественности об установлении более высокой ставки было проигнорировано. Хотя в общем то просили всего какие-то 22% в валюте 😂
Нет, говорят 15% в рублях и будет с вас!) И то говорят много, дальше будем снижать.
Если серьезно - эмитент внятный и интересный. Давно такого не было.

⁠#пятничное #интересное
Сайт FundingPath показал, как менялась оценка топовых частных компаний-единорогов: https://fundingpath.co/

Самый интересный график, на наш взгляд, получился у Foursquare, оценка компании пошла на спад, единорог принял очертания слона🦄🐘 Смотрите и других - Slaсk, Airbnb, Dropbox, Reddit и т.д.
За находку спасибо @proVenture

#карнавал_Домашние_Деньги
Бернштама таки задержали, но вот посадят ли и насколько - вопрос интересный. Цитата из материала:
————————————-
По данным "Ъ”, инвесторы неоднократно обращались в правоохранительные органы с заявлениями о возбуждении уголовного дела. Однако оно было заведено на неустановленных лиц только в конце декабря 2018 года после поступления депутатских запросов. Всего в рамках дела было более 60 эпизодов, далее объединенных в одно производство.
————————————--
то есть правоохранители были скорее всего в доле и закрывали глаза как могли. И, цитируя героя материала, оферта могла бы быть несправедлива ещё очень долго, но что-то пошло не так - возможно, в связи с последними петертрясками силовиков, спровоцированными делом Голунова.

Наши поздравления коллегам из @russianjunkbonds. 4 тысячи - это серьёзно!

#стройка
похоже ПИК ждет судьба Магнита. Пока 15%, но ВТБ только в EADS согласился на роль послушного миноритария, словом, нетипичный случай. И ещё - крепнет подозрение что у ПИКа не всё в порядке внутри, зная репутацию ВТБ и характер активов которые они у себя на балансе периодически коллекционируют.

Возможно, я немного запоздал, но тем не менее стоит поздравить первых ВДО-эмитентов получивших субсидии по купонным выплатам. Это напомню, Талан, НРЗМ и Брайт-финанс. Причем двум последним эмитентам субсидии будут точно не лишними - маржинальность там так себе. Рассуждать о справедливости или же несправедливости выбора особо не будем - всё что связано с Минэкономразвития традиционно носит оттенок абсурда, даже в очевидно благих начинаниях. Тут примечателен сам факт - компании получили поддержку, и, надеюсь, данная практика будет продолжена. Все сейчас ругают Орешкина, а мы возьмем и похвалим - ибо есть за что.
Как говорится "но есть и хорошие новости" (с) 😆

#стройка
Вдогонку по ПИК и ВТБ: нашёл мнение что это снова РЕПО, а никакая не продажа. Действительно в 2015 году ВТБ уже брал акции в РЕПО, но там как раз был треш и угар кризиса. А сейчас то зачем? Кроме того, как мне кажется, если бы сейчас тоже было РЕПО, то так и написали бы. Чего скрывать?
В любом случае остаюсь при мнении, что новость знаковая: вспоминаем Галицкого, который тоже начинал с продажи миноритарного пакета, а потом и с контрольным расстался через полгода-год. Правда есть и хорошие новости - с облигами ПИКа все должно быть нормально. Поддержат в случае чего.

Что такое "общество спектакля" - спросите вы?
Это когда Бернштам в клетке, плачет и жалуется, но денег всё равно никому не вернёт. И вкладчики получили в итоге билет на шоу. Правду сказать, подсудимый и без клетки был ярок и убедителен. В частности после го вэбинара перед самым дефолтом котировки восстановились с 40% почти до 80%. Что в общем надо признать подвигом в той ситуации. Убедил инвесторов. Но судя по всему Бернштам и себя убедил в собственной неуязвимости. На чем и погорел.

Ломастера стало столько выпусков, что стало возможным рассуждать об инверсии кривой доходности. У кого есть лорнет или монокль можно приступать! 😀

Результаты вэбинара - помидоры никто не бросал, Видео доступно только купившим билет, так что выложу презентацию. Надеюсь организатор не будет возражать
На вопросы кстати отвечал дольше чем докладывал.
Денису Зибареву спасибо за поддержку!)

Сегодня просто день перепостов из канала "Высокодоходные облигации", но материал того стоит. Рейтинг - шутка важная и нужная, но как обычно возникает вопрос цены для эмитента и вопрос качества оценки для инвестор. В целом регулятор движемся в правильном направлении, но ... у простого народа созраняются опасения, что опять будет исполнен на бис танец слона в посудной лавке. Приучили как-никак)

#вестисполейАрмагеддонщины
Телетайпная лента подвезла новостей.
——————————————
Блумберг) -- Президента США Дональда Трампа беспокоит, что укрепление доллара представляет угрозу для его экономической повестки, и он просил помощников обдумать способы ослабления американской валюты, сообщили источники, знакомые с вопросом.
Трамп задавал вопросы о долларе на прошлой неделе в ходе собеседований с Джуди Шелтон и Кристофером Уоллером, которых предложил на должности в совете управляющих Федеральной резервной системы, сообщили источники. Он посетовал, что сильная валюта может охладить экономический бум, который, по его расчетам, должен обеспечить ему второй президентский срок.
Главный экономический советник президента Ларри Кадлоу и министр финансов Стивен Мнучин выступают против каких-либо интервенций США по ослаблению доллара, сообщили источники.
Уоллер, исполнительный вице-президент Федерального резервного банка Сент-Луиса, сказал Трампу, что члены центробанка не учитывают стоимость доллара при принятии решения по ставкам, сообщили источники. Кадлоу, который принимал участие во встрече в Овальном кабинете, напомнил президенту, что за мониторинг состояния доллара отвечает Министерство финансов.
Пресс-служба Белого дома не ответила на просьбу о комментариях, а представитель Минфина от комментариев отказался.
У Трампа ограниченный выбор способов ослабить доллар. Он мог бы добиться международного пакта с другими крупными экономиками, чтобы ослабить валюту совместными усилиями, но, как сказал высокопоставленный чиновник Белого дома, такое соглашение не планируется. В качестве другого варианта Мнучин мог бы потребовать вмешательства ФРС, которое осуществил бы Федеральный резервный банк Нью-Йорка, используя средства стабилизационного фонда Минфина и собственные долларовые активы ФРС.
Сокращенный перевод статьи:Trump Concern Over Dollar’s Strength Spills Into Fed Selection
———————
По-моему всем держателям валютных инструментов пора пристегнуться. Сейчас начнется: от ослабляем, то не ослабляем, то девальвируем, то не девальвируем

#вестисполейАрмагеддонщины
Старик Хохрин прав как никогда. Собственно я с ним если в чем и расхожусь, то только в оценках по Сбербанка. А тут прямо небывалое единение: госдолг таки да - пузырится. Наш ещё неплохо выглядит. Но при всём при том: Грецию залили, Испанию залили, и остальных зальют. Поэтому делать там нечего интеллигентному человеку. Ни в 10-летних бумагах ни в 100-летних.

#OX
ну в общем как и ожидалось иск к экс-акцонерам банка и ОХ внезапно оказался неправильно оформлен и его не стали рассматривать. С многими преддушими исками, которые банк подавал к ОХ в прошлом году было примерно то же самое. Я с трудом могу поверить, что юристы банка настолько неквалифицированы. Скорее всего, просто иск сам по себе бессодержательный и его подача - пустая формальность, имеющая целью показать ЦБ что подведомственное учреждение ударно трудится. Хотя торопиться с выводами не будем, подождем развития событий.