#транспорт
SSJ продали в Таиланд. Совершенно новой и никому особо не известной компании. В воздухе ощутимо запахло многоходовочкой по типу словенской. Посмотрим конечно, как всё в реальности обернется, но очень похоже.

#нефть
В чём США нельзя отказать - так это в умении взбодрить инфополе. NonOPEC Act - это "сильная" задумка. Которая скорее всего приведет к краху нефтедолара а не ОПЕК. Тут весьма уместно будет вспомнить то как создавался картель.
США в конце 1950-х безраздельно доминировали на Ближнем Востоке: американские комапнии закупали большую часть нефти на месте по твёрдым и весьма низким ценам (порядка 1,9-2,0 доллара за баррель). Но в конце 1950-х им показалось, что и эти цены слишком высоки и они решили их снизить до $1,8, а также ввести ограничение на импорт нефти в США (какие-то объемы на рынок все же попадали)
В ответ и был создан ОПЕК, причем по инициативе Венесуэлы)) Первое время картель ничего особо сделать не мог и цены почти все 1960-е годы были именно что $1,8 за баррель. Но затем наступили 1970-е и ОПЕК отыгрался по полной.
Сегодня ситуация для США не в пример сложнее чем в 1960-е годы, но они тем не менее достали из пыльного чулана старые грабли и готовы на них опять поскакать.
Хотя ответ на NonOPERC Act очерь прост и понятен - все расчеты за нефть у стран участниц картеля просто уходят из долларовой зоны. А с ними через какое-то время и котировки. То есть WTI будет в долларах, а например Dubai - в чем-то другом (реалах, юанях, евро - не суть важно). Попутно еще обрушатся все связанные сделки - арабские инвестиции в трежеря и корпоративный сектор, покупка оружия и т.д. Так что вполне возможно перед нами кульминация фрагментации нефтяного рынка.

В продолжение разговора о том, кто, куда и почему на нашем рынке инвестирует. Коллеги в чате подсказали сслыку на обзор НАУФОР (загрузится файл на две странички). Как можно убедиться рублевых корпоративных облигаций у инвесторов вообще сейчас немного. Все сидят в еврооблигациях и валюте. А уж о ВДО и говорить нечего. Но честно сказать, я, в отличии от коллег-организаторов, не особо переживаю на этот счет. Тихий омут ВДО мне лично подходит вполне. И вообще, "меньше народа - больше кислорода", как говорится))

#стройка, #исследование
Очевидное становится документированным. Рынок проседает, затем затоваривается и застройщики неизбежно начнут дохнуть пачками. Причем неизвестно ещё кто первый: крупные или мелкие. При этом, занимать ни строящим и продающим жилую, ни покупающим и эксплуатирующим коммерческую недвижимость компаниям по большому счету кроме открытого рынка практически негде. Первым денег уже почти не дают, а вторым ещё дают, но все труднее. В этой связи резонно встаёт вопрос: как быть интеллигентному человеку, купившему облигации компаний данного сектора? Поскольку на вопрос в лоб: вернёте деньги или нет всё равно ответ будет предсказуем, решили пойти на хитрость. Попросили эмитентов ответить на вопрос: как вы планируете пережить ближайшие три года. То есть раскрыть свою стратегию а переходный период 2019-2021 гг. Как минимум двое уже точно согласились, поэтому я смело анонсирую выход нового исследования по стройке. В отличии от лизинга тут ежеквартально наверное не получится, поэтому более предпочтительно выглядит ежегодный формат. Поскольку эмитенты в данном случае всё делают сами, да и конфиденциальность никто не отменял, для нас также как и для вас пока что остаётся загадкой что из этого получится. Но надеюсь в марте мы успеем все подготовить прочитать и дать свои ехидные комментарии.

#стройка
В продолжение предыдущего поста. Немного цифр для понимания масштаба проблемы. В данном случае по Москве, как крупнейшему рынку.
На конец 2018 года в Москве было не продано 2,5-3 млн. кв.м. уже построенного жилья. Причем на эконом-сегмент (в народе "говнострой") приходилось примерно 85-90%. Это в принципе много, но в 2017 году было еще больше - около 7 млн. кв.м.
При этом застройщики в ажиотаже первой половины 2018 года взяли разрешений на строительство аж на 17,7 млн. кв.м. против обычных 3-4-х. То есть за этот и три следующих года мы имеем шанс получить объем предложения серьёзно превышающий то, что рынок плохо-бедно переваривал последние годы: вместо 2-3 млн. кв.м., на которые есть платежеспособный спрос, в 2019-2022 годах на рынок ежегодно будет выходить примерно 4-5 млн. Что произойдет дальше, догадаться нетрудно. Непроданные остатки вырастут аккурат до 7-8 млн. кв.м. к 2021 году. А дальше еще интереснее. Развернется реновация. Цифры по ней дали коллеги - с 2023-2024 года будет вводиться по 5 млн. кв.м. Судя по всему того же самого "говностроя", по которому уже пошли суды с мэрией.
В задаче спрашивается:
1) Где при этом будут цены на недвижимость к 2021-2022 году, если в аналогичной ситуации в 2017 году они были на 15-20% ниже, чем теперь (я беру в рублях, чтобы не путаться).
2) Где при этом будут крупные застройщики, налепившие весь этот неликвид?
Да у нас есть палочка-выручалочка: фонд реновации, купивший например у ПИКа 200 тыс кв.м. в 2018 году. В принципе, если Собянин договорится, ему возможно дадут денег выкупить и 10 млн. кв.м. Пусть стоит себе мёртвый город ждет ополоумевших покупателей. Которым кстати надо еще снизить ставку по ипотеке, а то иначе и 2-3 млн. кв.м. имеющегося спроса испарятся словно с белых яблонь дым.
А ещё у этой истории есть мощные социальные последствия, которые тоже нельзя сбрасывать со счетов. Но даже если от этого абстрагироваться и предположить, что социальный протест купировали и урегулировали, все равно: данная авантюра с экономической точки зрения шансов на успех, на мой взгляд, практически не имеет. Соотвественно, в стройке возникает парадоксальная ситуация - бояться надо не мелких застройщиков, или компаний строящих небольшие объемы "элитки", а именно что монстров, завязанных на реновацию и прочие госпрограммы. Ибо тут вполне вероятна реализация сценария: "чем больше шкаф, тем громче падает".

#нефть
коллеги обсуждают слова Алекперова, правда больше с политической точки зрения и "схватки бульдогов". Но если говорить об отрасли в целом, нельзя не отметить правоту главы Лукойла. Для разумного развития ресурсной базы должен быть план, для освоения шельфа тоже, для импортозамешения - и подавно. Одним словом, нужна полноценная стратегия, причем не индикативная ни на что особо не влияющая бумажка от Минэнерго, а реально исполняемая и подкрепенная ресурсами. "Роснефть" же, полагая что она сама и есть отрасль (пресловутое "государство - это я") при этом не удосужилась создать эту самую стратегию для всей отрасли. Поэтому, кстати сказать, и инвестиции в нефтяные бумаги для меня сегодня являются вопросом весьма спорным. Включая бумаги самой Роснефти. И даже не в большом долге дело, а в том, что никто не может предсказать, куда её понесет в следующий момент. То ли сожрать Лукойл, то ли осваивать шельф, то ли Восточную Сибирь, то ли опять закапывать бабки в Венесуэлу. Кстати пример PDSVA тут весьма показателен. На 70% её нынешнее плачевное состояние как раз и обусловлено отсуствием внятной стратегии, "политическими" инвестициями и чрезмерными изъятиями государства. Будем надеяться, что в нашем случае до такого не дойдёт, но как говорится, лучше все же стратегический план не скуривать.

🇮🇳Государственный Банк Индии выпускает электоральные облигации

28 февраля правительство Индии объявило, что предоставило Государственному Банку Индии право разместить новые электоральные облигации. Эмиссия приурочена к выборам в парламент Индии, которые пройдут в апреле-мае.

Электоральные облигации были запущены в Индии в марте 2018 года как способ финансирования политических партий. Физ. или юр. лицо, зарегистрированное в Индии и прошедшее процедуру KYC, приобретает облигации у Государственного Банка Индии и анонимно передает их политической партии, которая при погашении бондов получает денежные средства от Государственного Банка Индии.

Оплата облигаций покупателем возможна только через банк. Участвовать в программе финансирования могут лишь партии, получившие не менее 1% голосов на последних выборах.

Облигации будут размещены тремя траншами 1-15 марта, 1-20 апреля, 6-15 мая. Срок обращения каждого транша — 15 дней, если бумаги предоставляются политической партии после этого периода, то они не могут быть погашены.

Выплата купона или номинала покупателю не предусмотрена, бумаги освобождены от налогообложения.

Формат электоральных облигаций был введен с целью повышения прозрачности финансирования политических партий, которое обычно осуществлялось путем прямых денежных пожертвований.

#транспорт
Ютейр теперь хотят обанкротить контрагенты. Правда не особенно всерьёз: суммы небольшие. Более того, анонимный источник Интерфакса полагает, что таким образом строится эшелонированная оборона от настоящих кредиторов. Которые пока ждут финансовую модель, но когда дождутся могут и расстроиться. Всё это, конечно, не более чем домыслы, но символично то, что весенний сезон сериала "Ютейр и кредиторы" стартовал.

По радио играл популярный мотив и как-то сложилось само собой:
"Активы пропали
Остались пассивы
А я ухожу,
Ухожу красиво" 😂

#индекс_ВДО
Итак, исполнилось 3 месяца с момента начала расчета нашего индекса ВДО. Широкий индекс за квартал вырс на 3,02%!

#транспорт #ОХ
причудливо тасуется колода. Траст (он же "Открытие специальный") консолидирует ОВК, правда, не целенаправленно, а скажем так, поневоле. В ходе разборок с ОХ, Ещё у него есть кредит Ютейра. В общем дело идет к тому, что у Траста сложится едва ли не "дефолтно-транспортный холдинг". Хотя как раз применительно к ОВК слово дефолный никоим образом не подходит. Но в целом идея богатая - очевидно прибыльные транспортные активы уже прибрали к рукам олигархи, а переферийные и однозначно провальные истории, чтобы не портить балансы, так или иначе отойдут Трасту.

#транспорт
Новость про Домодедово для меня несколько неожиданная. Хотя компания традиционно закрытая, но казалось что у кого-кого, а у них то все должно быть в наилучшем виде. Ан нет. Не исключено, что причиной этого могла стать не слишком продуманная стройка, которая стала уже едва ли не перманентной. Года с 2004 тянется если мне не изменяет память. В общем на этом фоне могут снова пойти слухи о продаже. Ну или о IPO 😁
Собственно про Домодедово если и сплетничают, то на одну из названных тем))

Журналисты Financial Times в своем редакционном блоге проводят просто мастер-класс по forensic financial modeling и фактически обвиняют Илона Маска в фальсификации финансовой отчетности (но делают это так тонко и вежливо, что не подкопаться с юридической точки зрения). Если грубо - Маска обвиняют в том, что у компании нет тех денег, о которых она пишет в своей финансовой отчетности, причем разница между реальностью и отчетностью увеличивается, а реальный кэш стремительно движется к нулю.

Сообщество шортистов в твиттере (так называемые TSLAQ) провели аналогичные расчеты еще несколько месяцев назад, но очень приятно видеть, что понимание того что финансовая отчетность Теслы - это еще большая небылица чем сказки братьев Гримм, начинает прорываться в мейнстримные финансовые СМИ.
Насладитесь, это действительно красиво в плане того как должна выглядеть серьезная финансовая аналитика - https://ftalphaville.ft.com/2019/03/05/1551787633000/How-much-does-Tesla-have-in-the-bank-/
Если нет акка на FT, то главный вывод статьи можно посмотреть вот на этом графике - https://imgur.com/tUdWDoT

Кстати, из последней цифры на графике (там Q4 2018) нужно вычесть 920 миллионов долларов - погашение облигаций 1 марта.

К уже существующим июньским опционам put со страйком $50 по Tesla, добавляю январские 2020 put с тем же страйком $50. Если не найдется какой-нибудь безумный миллиардер (или правительственный бэйлаут), который выкупит эту компанию, то тут явное банкротство - или Chapter 11 или Chapter 7, целевая цена акций - $0. Маск в прошлом году признавал, что компания была "в неделях от банкротства". Посмотрим повезет ли на этот раз. Это тот случай, когда игра стоит свеч.

Не могу отказать себе в удовольствии 👆. Глумление над Илоном Маском есть первейшая заповедь всякого трезвомыслящего инвестора

#транспорт
- Пора брать Аэрофлот - написал в личке Ихъ Сиятельство
- С ума вы батенька, сошли! - не слишком вежливо заметил я - всё упало, отчетность черти какая. Суперджеты не летают. Ловить падающие ножи? Увольте!
- Мой прогноз - пришло мне в ответ - от 6 ноября прошлого года полностью подтвердился. Годовая отчетность плохая, акции авиакомпании достигли минимального за 2,5 года значения. Но теперь пора подбирать.
Тут я не поленился и полез посмотреть прогноз.
Знаете что такое зависть? Это когда ты понимаешь что Ихъ Сиятельство не только помнит ЧТО ИМЕННО (это бы ещё ладно) он прогнозировал, но и КОГДА он это делал. И я уверен что он не подсматривал.
В общем выражать сомнения далее было уже неудобно, и потому даем слово эксперту:
———————————————-
Пессимизма хватает: группа Аэрофлота далека от эффективности, является легкой мишенью для санкций, зависит от пролетных роялти, имеет в составе флота немало балласта (Boeing-747, Boeing-777, SSJ). Однако попробуем ещё раз ткнуть пальцем в небо и спрогнозировать дальнейшее движение акций, выступив в непривычной для нас роли оптимистов.
Что сегодня играет в пользу Аэрофлота:
1. На российском рынке начался общий рост цен на авиабилеты, что может снизить темпы роста перевозок, однако с другой стороны повысит выручку авиакомпаний
2. Возможно, что под административным и отраслевым давлением нефтяники не смогут разогнать цены на топливо в 2019 г. так, как они сделали это в прошлом году;
3. Стабилизация валютного курса, наметившаяся в начале 2019 г., способна снизить долг и уменьшить расходы по лизингу и техобслуживанию самолетов;
4. Поставки в Аэрофлот очередного national pride МС-21, уже обошедшегося компании в 7 млрд. руб., откладываются на неопределенный период;
5. По слухам авиакомпания со второго полугодия прошлого года озаботилась снижением затрат.
Если эти факторы оправдаются, то финансовые показатели Аэрофлота улучшатся, в результате чего весьма вероятен умеренный рост акций перевозчика, например до уровня 110-115 руб. за акцию в течение ближайшего полугода.
———————-
Я из этого всего понял одно: не было бы счастья да облом с МС-21 помог. А остальное компенсируем повышением цен на билеты))

Волна buyback-ов на российском рынке (Лукойл. МТС, по слухам Газпром) говорит ровно о том, что привычные возможности для развития у многих компаний просто исчерпаны. Крупняку некуда бежать и нечего хотеть. Но теперь как раз фокус инвесторов должен сместиться на средний бизнес и инновации. Это еще не наши классические ВДО но уже существенно ближе)

5 коп. по поводу скандала с Орешкиным. Как мне кажется, это лишнее свидетельство того, что Минфин и Минэк зря в свое время (в 1992 году) разделили. Минэк несмотря на сияющего ГерманОскарыча и периодический захват таможни остается удобной грушей для битья. Он вроде как отвечает за экономику, но реальных рычагов почти не имеет и потому укрепляет сознание разной ерундой типа ОЭЗ, содействия снижению барьеров для бизнеса (а нет, пардон, это же АСИ) , написанию пустых стратегий ни о чем. Никакой пользы кроме вреда. Тарифы еще устанавливает как правило ни уму ни сердцу. С Минфином же ссорится никто в здравом уме не будет. И выступай в Думе Силуанов вместо Орешкина, его бы не зашикали, хотя говорить мог бы слово в слово то же самое. Короче я за единое Министерство экономики и финансов. Если уж ликвидировать государство как таковое и анархию установить невозможно))

#ГОЭЛРО_2
редкий случай когда проспал движ, но при этом получил прибыль. Якутскэнерго переставили на 20-25% вверх. А у нас с собой было, как ни странно.
Вообще хочется верить что это начало Великой Переоценки в электроэнергетике. Хватит пасти лосей, натерпелись!)) Даешь зеленое бревно поперёк экрана!))

Это размещение правда давно уже закончилось, но не перепостить я не смог. Умели же раньше делать наглядную агитацию))

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги стращают обвалом индекса Smart money. И приводят статистику аж с 1930 года. Всё вроде бы так. Но знаете почему это всё не срабатывает из раза в раз? (а за последние 3-4 года это точно пятый или шестой шухер подобного сорта). Не только потому, что значение данного индекса несколько преувеличено. А больше потому что выигрывает тот у кого печатный станок. И если станок этот работает по-стахановски, то шансов упасть у рынков просто нет. Вытрясти слабонервных - да, запросто. А станок пока что не выключили. так что "улыбаемся и машем" - паниковать будем после соотвествующих заявлений ФРС и других ЦБ)

#вестисполейАрмагеддонщины
любопытный вывод в материале коллег - если не можешь занять внутри страны (тебя там уже все знают), выходи на внешний рынок. Как говорилось в классическом мультфильме: "пойду на ярмарку, там дураков много, а зайцев поди мало". Интересно, что у росийских компаний действует строго обратное правило - за дураков считают местных.