SBER vs T, а может BSPB? Кто перспективней?

Объём кредитования снижался 8 месяцев подряд и только в марте начал показывать первые признаки восстановления:
🔹Объём выданных кредитов физическим лицам в марте вырос на 12,5% м/м,
🔹В апреле +0,96% м/м, до ₽667,1 млрд.

Диаграмма выше показывает, что не все сегменты кредитования восстанавливаются равномерно. Так, лучшая динамика наблюдается в сегменте ипотеки (в апреле +14,92% м/м), худшая — у кредитных карт (в апреле -1,9% м/м).

Структура кредитных портфелей публичных банков также существенно отличается. Попробуем проанализировать, у какой кредитной организации оптимальный портфель с учётом конъюнктуры кредитного рынка.

Ипотечное кредитование

Доля ипотечных ссуд в общем кредитном портфеле:
🏦 Сбер — 26%, или около 11 трлн рублей
🏦 Т‑Банк — 20%, 361 млрд рублей
📱 МТС Банк — 6,5%, 27 млрд рублей

Абстрагируясь только от доли, мы все-таки выделяем Т‑Банк, а не Сбер, так как у «зелёного» банка больше ¾ кредитов на недвижимость — это льготные программы, то есть процентная маржа его ипотек чувствительно ниже.

Потребительские кредиты

Предполагаем, что до конца года именно в этой категории будет наблюдаться наиболее слабая динамика объёмов розничного кредитования. Здесь ожидаем каннибализм со стороны карт рассрочки (карты перетянут на себя часть потребительских кредитов). Самый крупный фокус на потребительские кредиты у МТС Банка — 56,5% от всего портфеля, у Т‑Банка — около 23%, у Совкомбанка — 13%, у Сбера доля незначительна.

Что в итоге?

Мы не упоминали корпоративное кредитование, а оно нередко занимает существенную долю в кредитных активах банков. Здесь первенство уже давно закреплено за Сбером — более половины всего портфеля, или около 24 трлн рублей, по итогам I квартала текущего года. По нашей оценке, этот сегмент чувствительно сократится к концу года. На рынке облигаций растёт число технических дефолтов из-за жёсткой ДКП, и мы предполагаем, что тенденция перекинется на корпоративное кредитование.

Наиболее рационально смотрится ставка на банки, в портфелях которых преобладает ипотечное кредитование, автокредитование и карты рассрочки (не путать с кредитками).
🏦Нашим фаворитом остаётся Т-банк, мысли о компании озвучивали в четверг

🇨🇳S&P 500 на текущих уровнях переоцен, а послабления офиса Трампа уже не сгладят последствия тарифной политики США: рост инфляции и снижение корпоративных прибылей компаний индекса.

Команда президента США административно удерживает цены ритейлеров. Скачок закупочной стоимости на импортные товары из-за пошлин по мнению администрации Белого Дома не должен вызвать рост цен «на полках» магазинов. Фактически долговой рынок уже готовится к повышенной инфляции.

История знает не много случаев, когда президенты США напрямую вмешивались в деятельность публичных компаний. Но только за 2025 год Президент США Дональд Трамп, как минимум 2 раза лично влиял на политику отдельных компаний:

🔹В конце апреля Amazon готовил на сайте специальную графу в которой он хотел показать, сколько американцы должны переплачивать из-за тарифных издержек.
Это стало известно Дональду Трампу и он лично позвонил Джеффу Безосу, который его заверил, что компания не будет ни показывать, ни взымать повышенные цены.
🔹В середине мая Финдиректор Walmart (самый крупный офлайн ритейлер США) Джон Дэвид Рейни предупредил, что покупатели США начнут замечать рост цен с конца месяца из-за давления пошлин на рентабельность розничной торговли.
Трамп буквально на следующий день раскритиковал Walmart, а Казначейство США провело переговоры с менеджментом компании, попросив сеть на время не повышать цены.

Директивное принуждение компаний сдерживать рост цен не сможет длиться долго. Уже скоро это скажется на росте инфляции. Консенсус аналитиков Уолл-Стрит предполагает рост CPI до 3,4% г/г c апрельских 2,3%.

📊Растущие ожидания инфляции сдерживают ФРС от снижения ставки, оказывая давление на акции. Консенсус-мнение в том, что ФРС снизит ставку в 2025 году только один раз, ближе к концу года.

🇨🇳Аналитики три месяца подряд пересматривают прогнозы по прибыли крупнейших компаний (EPS GAAP) из индекса S&P 500 в сторону снижения во II полугодии 2025 г.
🔹Так на III кв. 2025 консенсус по EPS, посчитанный агентством Bloomberg в начале марта, составлял $70,40. Сейчас, спустя почти три месяца, ожидания по EPS оказались ниже на 4,3% — $67,37.
❤️С высокой вероятностью годовая прибыль компаний индекса S&P 500 по итогам 2025 может оказаться ниже прошлогодних результатов. Это приведёт к последовательной переоценке компаний и снижению индекса S&P 500 до конца года как минимум до уровня 5500п. (-7%).

🇷🇺Российские инвесторы могут сделать ставку на снижение S&P 500 с помощью фьючерса SPYF на Мосбирже*

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🔮Продолжаем анализировать российский рынок через призму межрыночных взаимосвязей

Не секрет, что расходы домохозяйств – это доходы ритейлеров, за вычетом части затрат, например, на оплату ЖКХ, медицинских услуг и т.д. Поэтому логично, что индекс Потребительского сектора (MOEXCN) имеет заметную связь с динамикой расходов домохозяйств.

С начала года корреляция между динамикой индекса MOEXCN и недельными расходами ДХ составила 47%. Фактически связь сильнее, если расходы ДХ очистить от шумов. Шум – это, например, резкое сокращение недельных затрат на 17 неделе года (с 21 по 27 апреля) до 6938 руб. Эта «просадка» была связана с аномально жаркой погодой в Центральной части России, когда семьи уехали из крупных городов на дачи и пикники. В результате из точек сбора данных (крупных сетевых магазинов) статистика не поступала, а продажи в сельских магазинах не регистрировались.

Итак, что мы видим сейчас. Недельные расходы ДХ за последнюю неделю (с 19 по 25 мая) сократились на 829 рублей к прошлой неделе и на 7,7% ниже расходов первой недели года. (ПЕРВОЙ НЕДЕЛИ ГОДА – когда большинство в отключке). Недельные расходы ДХ даже ниже объемов аналогичной недели прошлого года на 1,7%. В начале недели глава Минэкономразвития Решетников предупредил о рисках переохлаждения экономики. Падающие расходы ДХ показывают не переохлаждение, а выраженное замерзание🥶.

Возможно, с одной стороны, падающая динамика ДХ — одна из причин снизить ставку на заседании ЦБ РФ 6 июня и порадовать рынок, с другой, если динамика продолжится летом, байзедипить ритейлеров (X5, LENT, MGNT) рано.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💥Федеральный суд отменил взаимные пошлины президента Трампа

Группа из трех судей заявила, что президент превысил «любые полномочия, предоставленные Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях.

#торговаявойна

📱 США научились считать инфляцию правильно — обзор S&P 500

🇷🇺🚨БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ПЕРЕКУПЛЕН и вот почему

В ожидании решения Банка России 6 июня, акции девелоперов и банков демонстрировали лучшую динамику на рынке. Так, с начала недели Индекс МосБиржи – Финансы (MOEXFN) прибавил 2,5%, тогда как бенчмарк – IMOEX потерял 1% капитализации.

Скомпоновал данные о публичных банках с Мосбиржи и статистику Банка России по банковскому сектору, чтоб получить общую картину. Данные для текущих ценовых уровней не обнадеживающие.

Итак, прибыль банковского сектора растет. За последние 12 месяцев чистые доходы КО прибавляют 4,3% г/г до 3,61 трлн руб. Но рентабельность капитала (ROE) банков снижается, а темпы роста их капитализации значительно обгоняют рост доходов.

По состоянию на апрель (самая свежая стата) ROE сектора составила 21,5% против 24,9% в апреле 2024 г, к слову, в начале года рентабельность капитала была на уровне 24%.

Параллельно, падению ROE можем наблюдать постоянный рост капитализации банков. Сейчас капитализация (на момент публикации) достигла 3,8X прибылей. К слову, после «дна» с декабря по текущий момент P/E банков не превышал отметки 3,9X.

Стоит отметить, что небольшие банки в этом году уже резко просели по доходам, например МТС-Банк (MBNK), Московский Кредитный Банк (CBOM).

Да, очевидно, что снижение ставки ЦБ приведет к росту объемов кредитования, на что и делают ставку инвесторы, разогнав P/E сектора до максимумов. Но будет ли воздействие на прибыль банков в июне соизмеримой темпам роста котировок? Пока сомневаюсь. Наблюдаем.

Есть предложение подробно разобрать 🇷🇺 банки на вебинаре, ставь 👍, если интересно.

🔮 МЕЖРЫНОЧНЫЕ СВЯЗИ, ПОСТ 4: ДИНАМИКА РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ VS IMOEX

Продолжаем анализировать российский рынок через призму межрыночных взаимосвязей.

Прирост денежной массы служит опережающим показателем динамики фондового рынка. Да, вот такой дерзкий тезис😮.

Просто посмотрим на графики. Пики темпов прироста денежных агрегатов предшествовали максимумам индекса IMOEX с лагом в 6 – 12 месяцев.

Минимумы темпов прироста также «предупреждали» о дне на фондовом рынке. Обычно лаг немного меньше: где-то около полугода. Резкому падению фондовых индексов в феврале 2020 г (коронавирус) предшествовало дно по приросту денежной массы с разницей в семь месяцев. За несколько месяцев до начала СВО объемы прироста денежной массы также снижались.

🙄А теперь у меня плохие новости. С конца 2024 г мы наблюдаем самые низкие темпы прироста денежной массы более чем за пять лет.

Только совсем немного приоткрыл эту тему, предлагаю более подробно рассмотреть механизмы этих процессов на предстоящей трансляции.

🤩Этот канал создавался как дневник торговых сделок и они будут!

осталась буквально пара недель до появления в свет сайта, посвященного оценке стоимости S&P 500 и акций 🇺🇸, и у меня освободится больше времени для контента, в первую очередь для видео. Осталось недолго ждать

По 🇷🇺 уже очень скоро смогу на постоянке публиковать обзоры на основе фин моделей по банкам, думаю, что в конце следующей недели

🔮 МЕЖРЫНОЧНЫЕ СВЯЗИ, ПОСТ 5: ЕСТЬ СИГНАЛЫ НА ПОКУПКУ РЕТЕЙЛА!

Продолжаем анализировать российский рынок через призму межрыночных взаимосвязей.

На прошедшей 24 неделе года (с 9 по 15 июня) среднестатистическая российская семья потратила на покупку продуктов и товаров повседневного спроса 8938 рублей. Таким образом, общий объем семейных трат за неделю вырос на 609 руб. или на 6,8%.

Индекс потребительского сектора Мосбиржи (MOEXCN) немного восстановил позиции вслед за ростом недельных расходов домохозяйств. Так, после нашего первого знакомства межрыночной взаимосвязи MOEXCN с динамикой расходов домохозяйств (ДХ), индекс компаний потребительского сектора рос на 2% до 7311,76 пункта, а затем вновь снизился до исходного уровня.

Сейчас между рядами данных наблюдается достаточно широкий спред, не пора ли приобрести/добавить X5 или «Магнит» в портфель?

Статистика за пять лет, предшествующих текущему году показывает, что во второй половине июня расходы домохозяйств обычно падают. То есть текущая динамика – это исключение, за шесть лет это второй случай роста расходов ДХ на 24 неделе года. Обычно с 24 по 26 неделю расходы ДХ снижаются или стабильны. Только с июля (27ой недели) затраты ДХ имеют тенденцию к возвращению к росту.

Если мы исходим из того, что между Индексом потребительского сектора Мосбиржи и расходами ДХ будет оставаться сильная связь, то вероятность «схлопывания» спрэда особенно после 27-28 недели года (с 01 по 14 июля) очень значительна. Наблюдаем и проверяем теорию с практикой 🤩

📚 Подробнее о нашей рубрике «Межрыночные взаимосвязи»
👉 Первый пост: «IMOEX vs. Объем кредитования»
👉 Второй пост: «Недельные расходы домохозяйств vs. Индекс потребсектора»
👉Третий пост: «Банковский сектор перекуплен и вот почему»
👉Четвертый пост: «Денежная масса vs IMOEX»

@twostocks

https://vkvideo.ru/video-228962986_456239037 🤩

🏦30 июля приглашаем на онлайн-воркшоп «Оценка стоимости акций через анализ метрик компании»

В условиях динамичного рынка важно уметь выйти за рамки простых мультипликаторов и видеть реальную картину стоимости бизнеса, основанную на ожидаемой норме доходности, долгосрочных перспективах роста и структуре капитала.

На воркшопе обсудим:
✅Главные оценочные коэффициенты: цена/прибыль (Р/Е), норма доходности (CoE)
✅Логику мультипликаторов на примере P/E
✅Норму доходности (CoE), её связь с P/E
✅Искажения при упрощенной оценке
✅Практику оценки на примере конкретных бумаг
✅Полезные ресурсы для поиска, инвестиционного анализа и выбора акций

Спикер: Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид»

Будет много практики: в режиме онлайн подробно проанализируем реальные компании, Денис даст понятный шаблон оценки стоимости акций, который вы сможете применять в дальнейшем самостоятельно.

📌30 июля | 18:30 МСК | Регистрация