제미나이3로 요약했어요.

BofA) 브로드컴 목표가 $460으로 상향

TPU를 사용하여 100% 훈련된 제미나이 3(Gemini 3)의 성공적인 출시와 향후 구글 외부 고객을 대상으로 한 TPU 임대 가능성에 이어, 당사는 최신 TPUv7과 최신 엔비디아(NVDA) 블랙웰 울트라(Blackwell Ultra) 간의 경쟁 구도를 분석하고, 유닛, 평균판매단가(ASP), 세대별로 구분된 최신 TPU 세부 모델을 발표합니다.

전반적으로 당사는 이러한 TPU 활용도 증가가 주요 설계 파트너인 브로드컴(AVGO)에게 긍정적이라고 판단합니다. 2025년 예상(CY25E) 기준 약 5~6천 달러의 ASP와 약 200만 유닛의 규모가 2026년 예상(CY26E)에는 1만 2천~1만 5천 달러의 ASP와 300만 유닛 이상으로 확대될 것으로 보입니다. 또한 구글 내부 수요 및 앤스로픽(Anthropic)/메타(Meta) 등의 잠재적 수요가 계속 늘어난다면 공급 능력에 기반하여 360만~380만 유닛까지 상향 여력이 존재합니다.

당사는 매수(Buy) 의견을 재확인하며, 매출 전망 및 목표 주가(PO)를 기존 400달러에서 460달러로 상향 조정합니다. 이는 2027년의 본격적인 생산 확대를 반영하여, 기존 2026년 예상 실적 기준 PER 37배 대신 2027년 예상 실적 기준 PER 33배(여전히 과거 11~40배 범위 내)를 적용한 결과입니다. 다만, 컴퓨팅/ASIC 비중 증가를 고려하여 총이익률(GM)은 소폭 하향 조정했으며, 전체 주당순이익(EPS) 추정치는 대체로 기존 수준을 유지합니다.

어리버리님 하이퍼스케일러는 AA-인데 다른건 BBB인데....

마이클버리: 최근 서브스택 리딩방에서 테슬라 비판

테슬라는 자사주 매입 없이 매년 약 3.6%씩 주주 지분을 희석시키고 있습니다. 위 차트는 이러한 수준의 희석이 초래할 수 있는 현재 가치 훼손의 양상을 보여줍니다.

최근 일론 머스크의 1조 달러 보상 패키지 소식을 감안하면, 지분 희석은 계속될 것이 확실합니다. 테슬라의 시가총액은 현재 터무니없이 고평가되어 있으며, 꽤 오랫동안 고평가 상태였습니다.

[여담이지만, 일론 숭배자들은 경쟁자가 나타나기 전까지는 전기차에 올인했고, 그다음 경쟁자가 나타나기 전까지는 자율주행에 올인했으며, 지금은 로봇에 올인하고 있습니다. 경쟁자가 나타나기 전까지만 말이죠.]

아래는 Business Insider 기사

마이클 버리가 돌아왔고, 테슬라를 정조준하고 있습니다.

영화 '빅쇼트'의 실제 주인공인 이 투자자는 자신의 서브스택(Substack) 게시물을 통해 일론 머스크의 자동차 회사가 "터무니없이 고평가되었다"고 지적했습니다. 버리는 엔비디아와 팔란티어에 대한 대규모 하락 베팅을 공개한 바 있으며, 자신의 블로그를 통해 AI 열풍을 비판해 왔습니다.

마이클 버리는 세계 최대 기술 기업들과 잇달아 대립각을 세우고 있으며, 이제는 일론 머스크에게 싸움을 걸고 있습니다.

'빅쇼트'로 유명한 이 투자자는 앞서 엔비디아와 팔란티어에 대한 하락 베팅을 공개한 데 이어, 일요일 늦은 저녁 자신의 서브스택에 올린 글에서 테슬라가 "터무니없이 고평가되었다"고 주장했습니다.

버리는 "테슬라의 시가총액은 현재 터무니없이 고평가되어 있으며, 꽤 오랫동안 고평가 상태였다"라고 적었습니다. 또한 그는 머스크의 1조 달러 규모 보상 패키지가 회사 주식 가치를 계속 희석시킬 것이라고 덧붙였습니다.

이 전설적인 투자자는 "여담이지만, 일론 숭배자들은 경쟁자가 나타나기 전까지는 전기차에 올인했고, 그다음 경쟁자가 나타나기 전까지는 자율주행에 올인했으며, 지금은 로봇에 올인하고 있다. 경쟁자가 나타나기 전까지만 말이다"라고 말했습니다.

버리가 테슬라를 겨냥한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 그는 2021년 5억 3천만 달러 규모의 테슬라 주식 하락 베팅을 했으나 몇 달 후 포지션을 청산했으며, 당시 CNBC에 이는 "단지 트레이딩이었을 뿐"이라고 말한 바 있습니다.

테슬라 측은 버리의 게시물에 대한 논평 요청에 즉각적으로 응답하지 않았습니다.

머스크의 전기차 회사는 이 투자자의 공격 대상이 된 가장 최근의 거대 기술 기업입니다.

2008년 주택 시장 붕괴에 베팅한 사실이 영화 '빅쇼트'로 유명하게 그려진 버리는 현재의 AI 열풍이 거품이라는 소신을 거침없이 밝혀왔습니다.

지난달 그는 엔비디아와 팔란티어에 대한 하락 베팅을 공개하며 두 회사와 설전을 벌이기도 했습니다.

그는 행보를 바꿔 11월에 자신의 헤지펀드 등록을 취소하고 지난주에 서브스택을 개설했습니다.

테슬라가 고평가되었다고 주장한 것은 버리가 처음이 아닙니다. 테슬라 주식은 이익의 250배가 넘는 수준에서 거래되고 있어 다른 자동차 제조사들보다 훨씬 높으며, 또 다른 유명 공매도 투자자인 짐 차노스 역시 2023년에 테슬라가 고평가되었다고 말했습니다.

공매도 세력에 반격하는 머스크

연초 DOGE(정부효율화부) 관련 변동성에도 불구하고, 투자자들이 회사의 로보택시 출시에 환호하면서 테슬라 주가는 2025년 들어 11% 상승했습니다.

머스크는 테슬라 비판론자들과 공매도 세력을 맹비난하며, 테슬라가 지구상에서 가장 가치 있는 기업이 될 것이라고 장담해 왔습니다.

지난달 테슬라 주주들이 승인한 이 억만장자의 1조 달러 보상 패키지는 향후 10년 동안 회사의 시가총액이 엔비디아 가치의 거의 두 배인 8조 5천억 달러까지 상승하는 것을 조건으로 하고 있습니다.

사이버트럭 제조사인 테슬라는 8월 기준 약 41%의 점유율로 미국 전기차 시장을 계속 지배하고 있지만, 경쟁사들이 더 많은 전기차 모델을 출시함에 따라 그 수치는 최근 몇 년간 하락했습니다.

머스크는 테슬라의 로보택시와 옵티머스 로봇이 회사의 미래라고 말해왔습니다. 그러나 테슬라는 이 분야에서도 구글이 지원하는 웨이모(Waymo)나 중국 로봇 스타트업 유니트리(Unitree) 같은 기업들과 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.

https://michaeljburry.substack.com/p/foundations-the-tragic-algebra-of

다시생각해보니까 형이 다 맞는거 같아

>>모건스탠리: 시장 오해? 과거 메모리 가격 상승기, 샤오미 수익률 실제 개선

•모건스탠리는 시장의 일반적 인식을 뒤집으며, 2016-17년, 2019-21년, 2022-23년 메모리 가격 상승 주기를 되짚어 분석. 데이터에 따르면, DRAM 가격이 상승할 때 샤오미 스마트폰의 평균 마진은 실제로 개선되는 모습

•이러한 괴리가 발생한 주요 요인은 세 가지임. (1)스마트폰 제조사의 비용 전가 능력, (2)가격 상승 주기의 시간차로 인한 이익(타이밍 보너스), (3)샤오미의 프리미엄 제품군 보호 전략

•모건스탠리는 또한 가격 상승 주기의 길이에 따라 결과가 달라질 수 있다고 경고, 향후 마진 전망에 주의할 필요가 있다고 강조

>https://wallstreetcn.com/articles/3760424#from=ios

구겐하임) 구글 목표가 $375로 상향

2026년을 바라보는 당사의 관점은 2024년 및 2025년의 전망과 대체로 일관됩니다. 즉, 당사의 분석 대상 기업 중 가장 규모가 큰 기업들이 탁월한 성장과 투자자 수익을 견인하기에 가장 유리한 위치에 있다는 것입니다. 당사는 알파벳이 시장 예상치를 상회할 것으로 예상하며, 비즈니스, 광고 및 소비자 시장에서 인공지능이 주도하는 변화가 곧 확장의 기회라는 투자자들의 확신이 더해짐에 따라 추가적인 상대적 멀티플 확장이 나타날 것으로 전망합니다. 당사의 이러한 확신은 다음 세 가지 주요 발전 사항에 기인합니다. (1) 급증하는 기업용 AI 수요에 힘입은 독보적인 클라우드 수주잔고 성장, (2) 수익화 구조가 개선되고 있는 유튜브의 지속적인 스트리밍 시청 점유율 우위, (3) 채택 지표가 빠르게 성장하며 선도적인 AI 플랫폼으로 부상한 구글 제미나이입니다. 특히 최근의 주가 상승이 이러한 테마들에 대한 긍정적인 심리를 반영하고 있다고 판단하지만, 수주잔고 성장에 기반했을 때 현재 시장 컨센서스가 클라우드 부문의 연간 환산 매출 잠재력을 약 400억 달러가량 과소평가하고 있다는 타당한 강세 시나리오도 확인됩니다. 당사는 주로 구글 클라우드 부문 매출의 상향 조정과 추가적인 마진 확대에 힘입어 알파벳의 2026년 및 2027년 매출과 이익 추정치를 상향 조정합니다. 투자의견 매수(BUY)를 유지하며, 세부 내용에 기술된 바와 같이 12개월 목표 주가를 기존 330달러에서 375달러로 상향 조정합니다.

BofA) 미 반도체 시장 현황: AI 논쟁의 변화, NVDA의 PER 저점 도달(재차), SOX 랠리의 확산

1. NVDA의 역풍에도 견고했던 SOX의 한 주
NVDA가 1% 하락했음에도 불구하고, 지난주 SOX(필라델피아 반도체) 지수는 약 10% 상승하며 50일 이동평균선을 회복했고, 3.7% 상승한 S&P 500 지수(SPX)를 상회했습니다. 주요 강세 종목으로는 CRDO(+33%, AI 중소형주 랠리, 실적 발표 예정 및 12월 1일 Amazon re:Invent 컨퍼런스 개막), AVGO(+18%, 잠재적 TPU 점유율 확대), COHR(+18%, AI 중소형 광통신주 랠리), INTC(+18%, 파운드리 수주 가능성 관련 언론 보도), MRVL(+15%, AI 랠리, 실적 발표 예정, Amazon re:Invent) 등이 있었습니다. 또한 아날로그 반도체 선도 기업인 ADI(+14%)는 산업 및 자동차용 칩 수요 부진에도 불구하고 예상치를 상회하는 실적과 가이던스 상향 조정(beat/raise)을 발표하며 눈에 띄는 강세를 보였습니다.

2. AI 논쟁, 설비투자(Capex)에서 경쟁 구도로 이동
한동안 AI 설비투자에 대한 우려가 있었으나, 투자자들의 논쟁은 이제 경쟁으로 옮겨갔습니다. 구체적으로는 OpenAI와 Google Gemini LLM 간의 경쟁, 그리고 Google/AVGO 기반 TPU와 기존 NVDA GPU 기반 칩 간의 경쟁입니다. 두 칩 옵션의 기술적 장단점은 별도의 AVGO 프리뷰 노트에서 다루겠지만, 다음 사항을 강조합니다.
1) 타이트한 산업 공급 상황과 NVDA의 할당 우위로 인해 내년에 고객 믹스를 변경하기는 어렵습니다.
2) TPU는 구글 데이터센터 내에서만 검증된 반면, GPU는 구글 클라우드를 포함한 다양한 클라우드 환경에서 사용 가능합니다. 실제로 구글의 GPU 구매액(2025년 예상 약 100억 달러)은 AVGO로부터의 TPU 구매액과 유사할 것으로 추정됩니다.
3) 2026년 하반기로 예상되는 NVDA의 차기 'Vera Rubin' 플랫폼이 경쟁 구도를 다시 바꿀 수 있습니다.
4) AVGO(약 60% 매출총이익률)와 구글의 마진 중첩(Margin stacking) 구조는 더 큰 규모의 경제를 통해 달성되는 NVDA의 75% 마진 수준에 근접할 수 있습니다.
전반적으로 우리는 현재 상황이 지난 2025년 1월 DeepSeek 사태 때처럼 과장된 국면이며, 2030년 1조 2천억 달러 규모(현재의 3배)로 성장할 AI 반도체 시장에 진입할 수 있는 매력적인 매수 기회라고 믿습니다.

3. 역사적 저점 수준에 근접한 NVDA 밸류에이션
NVDA는 현재 선행 주가수익비율(PE) 약 25배에 거래되고 있으며, 이는 2023년 10월과 2022년 7월의 이전 저점 수준입니다(단, 2025년 1월 DeepSeek 사태 당시의 약 20배보다는 높음). 역사적으로 NVDA 주가가 선행 PE 25배에 근접할 때마다 향후 3~6개월 내에 30~40배 수준으로 반등했으며, 지난 5년간 평균 선행 PE는 37배였습니다. 게다가 NVDA 주가는 현재 AVGO의 선행 PE 42배 대비 약 40% 할인된 가격에 거래되고 있는데, 이는 역사적으로 -10%에서 +7% 수준의 할인/프리미엄을 보였던 것과 비교하면 역대 최대 폭입니다. 즉, 시장 컨센서스는 이미 개념적으로 최소 10포인트 이상의 (2026년 하반기/2027년 예상) AI 시장 점유율이 AVGO로 이동할 것이라고 암묵적으로 가정하고 있는 셈입니다.

4. AI(전력, 광학), 아날로그 주식 상승 견인
지난주 SOX 랠리는 광범위하게 나타났으며, 일반적인 메모리/클라우드/장비주 외에도 (그동안 부진했던) 아날로그 주식들이 평균 7~8% 상승했습니다. ADI(견고한 실적 상회/가이던스 상향)와 인피니언(Didier Scemama 담당)의 14% 이상 주간 상승을 언급합니다. AI 전력 공급 및 광학(레이저 드라이버) 부문은 산업 및 자동차 시장의 수요가 혼조세를 보이는 가운데 선별된 아날로그 주식들의 추가적인 성장 동력이 되고 있습니다. AI 전력 수혜는 광범위하겠지만(NVDA는 14개의 파트너사를 강조), 우리는 AI 전력 분야가 장기적 구조적 성장 시장이 될 것으로 예상합니다.

5. GPU 대 TPU 주요 차이점
아래에서 2025년 하반기부터 생산이 확대될 NVDA의 최신 'Blackwell Ultra' GPU(B300/GB300)와 AVGO/GOOGL의 최신 'Ironwood' v7 TPU의 주요 사양을 비교합니다.
칩 단위에서 보면 NVDA의 Blackwell Ultra가 물리적으로 더 큰 칩이며, 트랜지스터 수가 더 많고, 다이 크기가 크며, TPUv7 대비 50% 더 많은 HBM3e 메모리를 탑재하고 있습니다.
시스템 레벨 확장성 측면에서 GB300은 현재 랙당 최대 72개 GPU, 포드당 576개 GPU(8x NVL72 = SuperPOD)까지 확장 가능한 반면, TPUv7은 랙당 최대 64개 TPU, 포드당 최대 9,216개 TPU(144 랙 = 1 포드)까지 확장할 수 있습니다.
그러나 전력당 성능 면에서는 최적화된 특정 워크로드(예: FP8 정밀도)에서 TPUv7(와트당 약 5.42 TFLOPs)이 GB300(와트당 약 3.57 TFLOPs)을 능가할 수 있다고 봅니다. 이 분석을 위해 TPU당 전력 소비를 약 0.85kW(TPU, CPU, 네트워크 등을 포함한 9,216개 TPU 포드 = 10MW)로 가정했습니다. 참고로 AVGO TPU는 FP4를 기본 지원하지 않으므로 이에 대한 지표나 경쟁 비교는 없습니다.
총소유비용(TCO) 측면에서 GB300 NVL72의 대여 비용은 GPU당 시간당 약 6.30달러인 반면, TPUv7은 칩당 시간당 약 3.50달러(구글 마진을 고려한 외부 고객의 경우 약 25% 높음) 수준일 수 있습니다. 이는 FP4/NVFP4 워크로드에서는 NVDA GB300의 TCO가 시간당 약 45% 더 낮지만, FP8 워크로드에서는 TPUv7이 최대 40% 더 낮을 수 있음을 의미하며, 이는 아래 도표에서 확인할 수 있습니다.
그러나 실제 성능과 소유 비용은 특정 워크로드, 최적화 정도, 생태계 지원 등에 크게 좌우될 것입니다. TPU가 제한된 작업에 대해서는 최적화가 잘 되어 있을 수 있지만, 기존의 지배력과 광범위한 생태계 지원을 고려할 때 대다수의 AI 워크로드에서는 GPU가 우위를 유지할 것으로 예상합니다.

기사제목 대단하네 ㅋㅋㅋ

타카이치의 "닥치고 투자해라" ㅋㅋㅋㅋㅋㅋ

닛케이) 타카이치 총리의 "입 다물고 투자하라" 발언의 위화감… '일본 매도'는 멈출까

추수감사절 연휴가 끝난 1일 미국 시장에서 다우존스 산업평균지수는 아침부터 하락세를 보이며 전 주말 대비 400달러 이상 낮은 수준에서 거래를 마쳤습니다. 장중 한때 어느 정도 회복하는 모습도 보였으나, 전반적으로 기세를 잃었고 기술주를 중심으로 주가가 등락을 거듭했던 11월 장세가 지속되고 있음을 의식하게 하는 전개였습니다.
불안정한 장세의 기점이 된 것은 1일 우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재가 12월 금리 인상을 강력하게 시사한 발언입니다. 그는 12월 회의에서 "금리 인상의 시비를 적절히 판단하고 싶다"고 언급했고, 이에 닛케이 평균주가는 같은 날 1000엔 가까이 급락했습니다.
주가뿐만이 아닙니다. 장기 금리 상승(채권 시세 하락) 역시 일본에서 미국, 독일 등으로 전파되었습니다. 매뉴라이프 존 행콕 인베스트먼트의 맷 미스킨 씨는 영국 파이낸셜타임스와의 인터뷰에서 "일본은행의 매파적 신호에 따른 나비효과"라고 말했습니다.

암호화폐(가상화폐) 시장도 요동쳤습니다. 정보 사이트 코인데스크에 따르면 전 주말 9만 달러를 웃돌던 비트코인 가격은 1일 한때 8만 4000달러 선까지 급락했습니다. 일본은행의 금리 인상을 계기로 저금리 통화로 자금을 조달해 고위험 자산에 투자하는 '엔 캐리 트레이드'의 청산(되돌림) 움직임이 강해질 것이라는 관측이 부상했기 때문입니다.
반면, 외환시장에서는 엔저·달러 강세 현상에 일단 제동이 걸렸습니다. 엔화 시세는 전 주말 1달러=156엔대에서 한때 154엔대까지 상승했습니다. 일본은행의 금리 인상과 미 연방준비제도(FED)의 금리 인하로 미일 금리차가 축소될 것이라는 전망에 우선은 정직하게 반응한 것입니다.

문제는 일본은행이 추가 금리 인상으로 방향을 틀면서 엔저 국면이 수습될지 여부입니다. 우에다 총재는 "정책 금리를 인상한다고 해도 완화적인 금융 환경 속에서의 조정이다. 경기에 브레이크를 거는 것은 아니다"라고 말했습니다. 금리 인상 속도가 계속해서 극히 완만하고, 물가 상승을 고려한 실질 금리의 마이너스 상태가 앞으로도 이어진다면 본격적인 엔저 수정은 기대하기 어렵습니다.
더욱이 엔저의 원인이 일본은행의 저금리 정책뿐만 아니라 재정 악화에 대한 불안에 근거한 것이라면 더더욱 낙관할 수 없습니다. 블룸버그 통신과 로이터 통신은 11월 후반 잇달아 '셀 재팬(Sell Japan, 일본 매도)'을 헤드라인으로 한 기사를 내보내며 일본의 재정 불안을 언급했습니다.
일본의 정부 부채는 국내총생산(GDP) 대비 200%를 웃돌아 주요국 중 최악의 상황입니다. 금융 자산을 뺀 순부채(Net Base)로는 크게 낮아지지만, "정부가 자산 매각 의사를 보이지 않는 한 순부채는 이론상의 변수에 불과하며 시장은 고려하지 않는다"(미국 브루킹스 연구소의 로빈 브룩스 씨)는 목소리가 있습니다.

일본에서는 엔저와 인플레이션이 문제인데도, 타카이치 사나에 정권은 '적극 재정'을 내걸고 있고 일본은행은 저금리 정책을 유지해 왔습니다. 그러한 정책의 당연한 귀결이라 할 수 있는 엔저에 대해 환시 개입을 시사하는 태도는 그동안 투자자들을 당혹스럽게 했습니다. 일본은행이 드디어 추가 금리 인상에 나서기 시작했지만, 정부의 적극 재정과의 정합성은 잘 보이지 않습니다.
일본 정부에 요구되는 것은 성장을 추구하면서도 재정의 지속 가능성을 배려한다는 자세를 해외를 향해서도 정중하게 정보를 발신해 나가는 것일 겁니다.
"됐으니까 입 다물고, 전부 나에게 투자해(Just shut your mouths. And invest everything in me!!)." 타카이치 총리는 1일 도쿄 도내에서 열린 국제투자회의에서 애니메이션 '진격의 거인' 주인공의 대사를 영어로 인용했습니다. 일본에 대한 투자를 요청한 발언이지만, 현재 상황에서는 잘못 받아들여질 위험도 있습니다.

타카이치 총리 "닥치고 나에게 투자하라"… '진격의 거인' 대사 영어로 인용

타카이치 사나에 총리는 1일, 도쿄 도내에서 열린 국제투자회의에 참가했습니다. 총리는 인사말에 나서 "재팬 이즈 백(Japan is back, 일본은 부활했다), 인베스트 인 재팬(Invest in Japan, 일본에 투자를)"이라고 호소했습니다.

그는 2025년도 신규 국채 발행액이 24년도를 밑돌 것이라고 설명하며 "금리 등의 동향에 유의하면서 재정 운영을 해나갈 것"이라고 말했습니다.

또한 타카이치 정권이 내세우는 인공지능(AI)이나 반도체 등 성장 분야에 대한 전략 투자에 대해 소개했습니다. 그는 "세계 투자자들에게 신뢰받을 수 있는 경제를 실현함으로써, 세계의 자본이 유입되는 선순환도 만들어 나갈 것"이라고 말했습니다.

이번 회의는 사우디아라비아가 주최했습니다. 총리는 사우디에서 일본 애니메이션이 인기라고 들었다고 언급했습니다. 그러면서 애니메이션 '진격의 거인' 주인공의 대사를 영어로 인용하며 "됐으니까 입 다물고, 전부 나에게 투자해"라는 말로 연설을 마무리했습니다.

총리의 이 같은 발언은 아베 신조 전 총리 등의 발언과도 겹쳐집니다.

아베 전 총리는 2013년 방미 당시 '재팬 이즈 백'이라는 제목으로 강연했습니다. 같은 해 미국을 다시 방문했을 때는 뉴욕증권거래소에서 "바이 마이 아베노믹스(Buy my Abenomics, 아베노믹스는 매수다)"라고 외쳤습니다.

기시다 후미오 전 총리 역시 2022년 영국 금융가 시티에서 "인베스트 인 기시다(Invest in Kishida)"라고 호소한 바 있습니다.

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUA012GH0R01C25A2000000/

블룸버그) 코스트코, 트럼프 관세 무효화 시 환급 요구 소송 동참
1) 코스트코 홀세일(Costco Wholesale Corp.)은 미 연방대법원이 트럼프 대통령의 글로벌 관세 정책에 대해 위헌 판결을 내릴 경우, 환급 자격을 보장받기 위해 트럼프 행정부를 상대로 소송을 제기했습니다.

2) 코스트코는 대법원이 관세를 불법으로 선언하더라도 관세를 납부해 온 모든 기업에 환급이 보장될지 불확실하기 때문에, 미 국제무역법원에 소장을 제출했습니다.

3) 코스트코는 관세국경보호청(CBP)이 트럼프 대통령의 국제비상경제권법(IEEPA) 발동에 따른 관세 확정 일정 연장 요청을 거부했기 때문에 즉각적인 법원의 개입이 필요하다고 주장합니다.

코스트코 홀세일이 미 연방대법원이 트럼프 대통령의 대표적인 정책인 글로벌 관세 정책을 무효화할 경우 환급 자격을 보장받기 위해 트럼프 행정부를 고소하는 기업들의 대열에 합류했습니다.

법원 기록에 따르면, 미국 최대의 창고형 할인매장인 코스트코는 지난 10월 말 이후 도널드 트럼프 대통령의 비상경제권법을 이용한 관세 부과에 이의를 제기하며 미 무역법원에 소송을 제기한 수십 개의 기업 중 하나입니다. 코스트코는 올해 주로 중소기업과 민주당 주 정부 관리들이 주도해 온 이 싸움에 뛰어든 가장 큰 기업 중 하나입니다.

연방대법원은 지난 11월 5일 트럼프 대통령의 관세에 대한 구두 변론을 청취했습니다. 대법관들은 이 사건을 신속 심리 일정에 포함시켰지만, 판결 시점은 밝히지 않았습니다. 그 사이, 모든 규모의 기업들이 대법원이 트럼프 대통령에게 불리한 판결을 내릴 경우 환급 자격에 대한 불확실성을 피하기 위해 유사한 법적 주장을 담은 소송을 제기하고 있습니다.

코스트코 측 변호인단은 11월 28일 미 국제무역법원에 제출한 소장에서, 대법원이 관세를 불법으로 선언하더라도 관세를 납부해 온 모든 기업에 대한 환급이 보장될지 불확실하기 때문에 소송을 제기했다고 밝혔습니다.

이번 소송에서는 트럼프의 관세로 인해 코스트코가 현재까지 지불한 비용이 얼마인지는 구체적으로 명시되지 않았습니다.

코스트코는 관세국경보호청(CBP)이 트럼프 대통령의 국제비상경제권법(IEEPA) 사용에 따른 관세 확정 일정 연장 요청을 거부했기 때문에 즉각적인 법원의 개입이 필요하다고 주장합니다. 회사 측은 이것이 향후 전액 환급을 요청할 수 있는 권리를 위태롭게 할 수 있다고 말합니다.

코스트코는 월요일 논평 요청에 즉각 응답하지 않았습니다.

백악관 대변인 쿠시 데사이는 성명을 통해 "트럼프 대통령의 합법적인 관세를 유지하지 못할 경우 경제적 결과는 막대하며, 이번 소송은 그 사실을 부각시킨다. 백악관은 대법원이 이 문제를 신속하고 적절하게 해결하기를 고대한다"고 밝혔습니다.

회의적인 대법관들

지난달 대법원 구두 변론에서 주요 대법관들은 매달 수백억 달러를 창출하고 있는 트럼프의 관세에 대해 회의적인 반응을 보였습니다. 하급 연방 법원들은 초기에 제기된 몇몇 소송에서 행정부에 불리한 판결을 내렸으나, 판사들은 대법원의 결정이 나올 때까지 정부가 관세를 집행하도록 허용했습니다.

최근 몇 주 동안 관세 소송을 제기한 다른 유명 기업으로는 화장품 거대 기업인 레브론 컨슈머 프로덕츠와 오토바이 제조업체인 가와사키 모터스 매뉴팩처링 등이 있습니다.

광범위하고 급변하는 관세 정책은 올해 소매 부문에 혼란을 가져왔으며, 상품 가격 상승을 위협하고 수년간의 인플레이션으로 이미 신중해진 미국 소비자의 구매력을 저해할 우려가 있습니다.

면제 조치와 협상 후 세율 변경으로 인해 영향은 예상보다 제한적이었으나, 전자제품 및 의류와 같은 일부 품목은 1년 전보다 가격이 비쌉니다. 소매업체들은 비용 상승이 계속되고 있다고 경고하고 있지만, 많은 대형 운영사들은 코스트코처럼 소송을 진행하지는 않아 코스트코의 행보는 이례적입니다.

코스트코는 주로 비식품 품목에 영향을 미치는 관세 부담을 완화하기 위해 노력하고 있다고 밝혔습니다. 일부 제품의 경우 미국 외 시장으로 경로를 변경하거나, 관세 부과에 앞서 재고를 조기에 주문하고, 구매를 통합하여 공급업체 수를 줄이는 등의 조치를 취했습니다. 제품 가격이 너무 비싸지면 아예 상품 구성을 변경하기도 합니다.

게리 밀러칩 최고재무책임자(CFO)는 올해 초 블룸버그 뉴스와의 인터뷰에서 "우리는 할 수 있는 모든 것을 하고 있다"며 "공급업체와 협력하여 관세의 영향을 상쇄할 효율성을 찾거나, 종종 다른 국가를 통해 소싱하는 것 등이 포함된다"고 말했습니다.

예를 들어, 코스트코는 지난 5월 중남미에서 수입하는 파인애플과 바나나는 고객에게 중요한 품목이기 때문에 가격을 일정하게 유지했다고 밝혔습니다. 반면, 쇼핑객들에게 필수성이 떨어지는 해당 지역 산 꽃 가격은 인상했습니다.

이 창고형 체인은 자사의 거대한 규모와 제한된 상품 구성(일부 대형 소매업체의 10만 개 이상 품목 대비 코스트코 매장은 수천 개 품목만 취급)이 관세 문제를 헤쳐나가는 데 유리하다고 밝혔습니다. 하지만 회사 경영진은 가격이 어떻게 될지 예측하기는 어렵다고 말했습니다.

삼성전자가 10나노급 4세대(1a) D램 기반 HBM3E의 캐파(생산 능력)를 상당 부분 줄이는 방안을 검토 중이다. 내년 '수익성 극대화'를 전사 목표로 설정하면서, HBM3E보다 마진이 높은 범용 D램에 생산 역량을 집중하겠다는 기조다. 1a D램은 재설계 작업까지 거친 세대지만 회사에서는 활용도가 높지 않다는 판단 아래 비중을 줄이는 분위기다.

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테슬라 유럽 주요 국가에서 11월 판매량 급락

로이터에 의하면 테슬라는 11월 주요 유럽 국가의 차량판매는 또다시 부진했습니다.

노르웨이에서는 175%, 이탈리아에서는 58% YoY 급증했습니다. 그러나 프랑스에서는 58%, 덴마크에서는 49%, 스웨덴에서는 59%, 네덜란드에서는 44%, 포르투갈과 스페인에서는 각 47%, 9% YoY 하락했습니다. 테슬라의 유럽에서 연간 누적 점유율은 전년도 2.4%대비 올해 1.6%로 하락했습니다.

이는 머스크의 정치개입과 더불어서 소비자들이 테슬라의 차량에 질려하고 있다는 것이 원인으로 보입니다. 유럽의 5대 자동차 시장 설문조사 응답자들의 38%가 브랜드에서 신선함이 사라졌고, 디자인과 품질등에서 경쟁사보다 뒤쳐저 있다고 응답했습니다. 또한 유럽구매자들은 전기차보다 다시 하이브리드 차량을 선호하고 있다고 프랑스에서 이야기가 나왔습니다.

골드만삭스) 한국 테크놀로지: 투자자 피드백 - 잠재적 리스크가 부상하고 있으나, 메모리 산업에 대한 전반적인 투자 심리는 여전히 긍정적

지난주 아시아 지역 약 30명의 투자자들과 만나 한국 기술 섹터에 대해 논의했으며, 그 피드백을 본 보고서에 요약합니다. 메모리 섹터가 여전히 주요 관심사였으며, 주요 논의 주제는 메모리 상승 사이클의 잠재적 순풍과 역풍, 레거시(범용) 메모리 부족의 규모와 기간, HBM(고대역폭메모리) 인증 진행 상황, HBM 가격/물량/시장 점유율, 그리고 종목 선호도 등이었습니다. 삼성전자(SEC)와 SK하이닉스(Hynix)에 대한 매수(Buy) 의견을 재확인합니다.

1. 우려를 표하는 투자자는 소수이며, 메모리에 대한 전반적인 심리는 긍정적 유지
메모리 시장에 대한 전반적인 투자 심리는 여전히 긍정적이며, 투자자들은 지난 몇 주간의 주가 조정을 구조적인 부정적 전환이라기보다는 매수 기회로 보고 있습니다. 특히 메모리 주식의 밸류에이션 저점과 주가 상승을 이끌 잠재적 촉매제에 대해 상당한 시간을 할애하여 논의했습니다. 동시에, 1~2개월 전에 비해 다소 신중해진 투자자들도 일부 관찰되었습니다. 이는 주로 메모리 원가 상승으로 인한 스마트폰 및 PC 수요의 잠재적 하락 가능성과 최근 급등에 따른 현물 가격 조정 리스크에 대한 우려 때문입니다.
종목 선호도 측면에서는, 단기 실적 상승 여력이 더 크고 HBM 관련 리스크/리워드(위험 대비 보상)가 매력적이라는 점에서 삼성전자에 대한 단기적 관심이 약간 더 높았습니다. 반면, 많은 투자자는 주가가 특정 수준(P/B 2배 미만이 가장 많이 언급됨)에 도달할 경우 SK하이닉스를 매수할 의향이 있다고 언급했습니다.

2. 레거시 메모리: 2026년 공급 부족 널리 예상됨; 구속력 있는 LTA가 잠재적 상승 촉매제
레거시 메모리와 관련하여 투자자들의 질문은 공급 부족 사태의 규모와 지속 기간에 집중되었습니다. 투자자들은 메모리 원가 부담 증가에 따른 잠재적인 스펙 하향(memory despeccing) 및 가전 수요 감소, 그리고 공급업체들의 공격적인 설비투자(capex)/공급 전환 가능성을 메모리 상승 사이클 지속성의 최대 리스크로 꼽았습니다. 그러나 대체로 2026년 내내 메모리 공급 부족이 지속될 것이라는 당사의 견해(특히 수요 충족률이 여전히 70~80% 수준 미만이라고 판단)에는 동의했습니다. 고객사와 공급사 간의 논의가 3~5년 장기 계약(LTA)으로 확대되고 있으며, 구속력 있는 계약 체결 가능성이 메모리 종목의 주요 긍정적 촉매제로 언급되었습니다.

3. HBM: 삼성전자에 대한 투자자 심리는 여전히 엇갈리나, 가격 전망은 당사(GSe)보다 긍정적
주요 메모리 공급업체들의 HBM4 인증 진행 상황과 내년 예상 시장 점유율, 그리고 이것이 HBM 가격에 미칠 영향이 핵심 질문이었습니다. 투자자들은 특히 삼성전자가 1c 나노 DRAM 공정을 사용한 HBM4 인증에서 가시적인 진전을 보이고 있는지에 관심이 많았으며, 현재까지는 회사가 계획대로 진행하고 있는 것으로 보입니다.
그러나 삼성전자에 대한 투자자들의 의견은 여전히 엇갈리고 있습니다. 일부는 삼성전자의 HBM3E 12단 제품이 엔비디아(NVDA)의 인증을 통과한 것이 HBM4에서도 성공할 확률이 훨씬 높다는 것을 시사한다고 보는 반면, 다른 일부는 실제 인증을 획득하고 유의미한 매출을 창출하는 것을 보기 전까지는 확신하지 못하겠다는 입장입니다.
구글 TPU 내 HBM 시장 점유율에 대해서도 많은 논쟁이 있었으나, 당사는 삼성전자와 SK하이닉스 모두 유의미한 노출 비중을 가지고 있으며, 특히 삼성전자의 경우 전체 시장 점유율 대비 구글 쪽 비중이 큰 것으로 파악하고 있습니다.
여전히 많은 투자자는 HBM4 믹스(비중)가 증가함에 따라 내년 산업 전반의 HBM 평균판매단가(ASP)가 보합세를 유지하거나 상승할 것이라고 믿고 있습니다. 반면 당사는 HBM3E 12단 가격의 큰 폭 하락과 높은 제품 믹스 수준 유지로 인해 전년 대비 두 자릿수 퍼센트의 하락을 예상하고 있습니다. 다만, 내년 HBM 비트(Bit) 출하량에 대한 당사의 견해는 대부분의 투자자가 예상하는 것보다 전반적으로 높으며, 이는 당사의 보수적인 가격 전망을 상쇄하는 요인으로 작용합니다.

삼성전자의 6세대 HBM(고대역폭메모리)가 PRA(생산준비승인) 절차를 마치고 양산 준비에 돌입했다. 당초 계획대로 HBM4 내부 승인을 획득하면서 엔비디아 공급망 진입에도 속도를 낼 방침이다.

2일 반도체 업계에 따르면 삼성전자는 최근 HBM4에 대한 PRA(Production Readiness Approval)를 마쳤다. 양산을 위한 삼성 내부 기준을 충족해 본격적인 엔비디아 납품 준비에 나선다.

쿄세라, 5G 기지국 개발 포기