Покупка Merck с текущих уровней

💡 Акции Merck начали восстанавливаться от коррекции после прошлой отчетности - ссылка. Однако накануне вышла новость об успехе конкурента компании, и котировки сегодня отреагировали падением на 2.5%. На наш взгляд, реакция может быть избыточной и предлагает еще одну точку для покупки. По-прежнему считаем уровни интересными, учитывая текущую оценку, обновление по Gardasil и защитные характеристики сектора здравоохранения

✅ Merck #MRK
🎯 Целевая цена - $140, потенциал роста +22%

Данные конкурента

В воскресенье вышли позитивные новости по испытанию ivonescimab от Summit Therapeutics #SMMT в КНР. Препарат показал срок выживаемости без прогрессирования заболевания почти в два раза ниже, по сравнению с Keytruda от Merck #MRK (PFS, 5.8 месяцев, против 11.1 месяцев). Ivonescimab разрабатывается для лечения немелкоклеточный рак легкого. Хотя показатели PFS выглядят многообещающе, данные по общей выживаемости (OS) пока остаются незрелыми.

Ivonescimab выйдет на рынок не ранее 2028+ года, когда завершатся глобальные испытания. Также нужны данные по OS, чтобы было полное представление об эффективности препарата. К тому времени Merck уже потеряет эксклюзивные права (LOE) на Keytruda и снижение продаж, вероятно, заложено в цены. Отметим, что компания хорошо позиционирована перед LOE, благодаря:
- широкому пайплайну;
- перспективам Gardasil на глобальном рынке;
- прогрессу в разработке передовых средств в партнерстве с Daiichi Sankyo;
- расширению показаний и способу применения Keytruda;
- успеху запуска Winrevair.

Обновление по Gardasil

После провала Gardasil в КНР во 2-м квартале менеджмент предпринял несколько мер для укрепления продаж. В частности, Merck провела работу с ключевым партнером Zhifei. Ожидается восстановление численности торговых представителей в 3-м квартале, ответственных за поставку Gardasil в точки вакцинации. Ранее Zhifei разделила команду для реализации Shingrix в КНР - новинки от GSK -, что сдвинуло приоритет от Gardasil.

Негативное влияние на Gardasil также оказало усиление контроля со стороны китайских властей в рамках антикоррупционной программы ABAC во 2-м квартале. Это привело к снижению уровня научно-медицинской активности и активности по продвижению вакцины на уровне центров по контролю заболеваний и пунктов вакцинации.

Merck отметила, что аналогичная ситуация уже наблюдалась в 2023 году на китайском рынке больничных услуг, где после усиления контроля по линии ABAC был зафиксирован спад в уровне продвижения. Однако позже активность вернулась на прежний уровень.

Оценка

На наш взгляд, неопределенность по Gardasil более чем отражена в оценке акций, и текущая коррекция после новостей по ivonescimab сделала бумагу еще привлекательнее для покупки. Форвардный P/E для Merck на 2025-й год составляет 12x - почти в два раза дешевле среднего за пять лет при равных темпах роста. Оценка также дешева по отношению к сектору. Помимо прочего, считаем, что акции Merck могут показать динамику лучше рынка в период высокой волатильности.

#инвестиционная_идея #акции #США #здравоохранение

@aabeta

Презентация Apple

💡 Накануне компания провела ежегодную презентацию, на которой представила новинки, в том числе новый iPhone 16. В целом, мероприятие подтвердило, что цикл запуска устройств и функций ИИ движется по плану. Сохраняем позитивный взгляд.

✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $276, потенциал роста +26%

Динамика котировок

Акции вчера не продемонстрировали динамики, остав от рынка примерно на 110 б.п., что совпадает с исторической динамикой. За последние пять лет среднее отставание в день презентации составляло порядка 70 б.п.

Новые устройства

• Линейка iPhone. Были анонсированы четыре модели смартфонов: iPhone 16 (6.1") - $799+, iPhone 16 Plus (6.7") - $899+ , iPhone 16 Pro (6.3") - $999+, и iPhone 16 Pro Max (6.9") - $1.199+.

iPhone 16 и iPhone 16 Plus получили новый чип A18 Bionic, который изготовлен по 3-нм техпроцессу. Это улучшает общую производительность устройства, делая нейронный двигатель (Neural Engine) до 2 раз быстрее, а также увеличивает скорость CPU на 30% и GPU на 40%.

Ожидается, что спрос будет поддержан новыми функциями Apple Intelligence, которые будут доступны в октябре с выходом iOS 18.1 на английском языке. Поддержка китайского, французского, японского, испанского и других языков будет внедрена в 2025 году.

Важно отметить, что ИИ будет работать с процессорами A17 (iPhone 15 Pro и iPhone 15 Pro Max) и позже, что дополнительно поддержит цикл обновления старых устройств. Большинство функций ИИ уже были представлены на WWDC 2024. Помимо этого, компания не пошла на повышение цен на модели Pro и Max на $100 за счет вывода из продаж моделей co 128 ГБ памяти, о чем ходили слухи.

• Apple Watch Series 10. Одним из самых заметных нововведений стал дисплей с широким углом обзора, который впервые используется на устройствах Apple. Увеличенные размеры дисплея (42 мм и 46 мм вместо 41 мм и 45 мм) также делают новые модели более удобными для использования.

Были добавлены новые функции для здоровья, такие как отслеживание апноэ сна и улучшенные фитнес-возможности, включая мониторинг температуры воды и глубины. Цены на Apple Watch Series 10 остались неизменными: от $399 за базовую версию и до $749 за модель с титановым корпусом.

• AirPods. Apple анонсировала AirPods 4-го поколения с возможностью активации активного шумоподавления (ANC) за дополнительную плату. Цены начинаются от $129 за базовую версию и $179 за модель с ANC.

AirPods Pro 2 теперь поддерживают функции для здоровья слуха, включая защиту слуха и функцию слуховых аппаратов, ожидая маркетингового одобрения. Все модели AirPods теперь поддерживают зарядку через USB-C, что делает их более универсальными и удобными в использовании.

💎 Мероприятие подтвердило силу Apple как компании, предлагающей инновации, однако каких-либо неожиданно радикальных обновлений не произошло. Новые устройства поддерживают стратегию Apple по развитию экосистемы продуктов, улучшая пользовательский опыт и стимулируя спрос.

Финансовые перспективы компании остаются устойчивыми, особенно учитывая ускоренный цикл обновления на фоне интеграции ИИ и сильный сервисный бизнес. Форвардный P/E на 2025-й год составляет 30x, против среднего исторического значения в 25x. На наш взгляд, премия и дальнейшее расширение мультипликаторов оправданы, учитывая улучшенный профиль рентабельности и роста по сравнению с прошлыми годами.

#аналитика #акции #США

@aabeta

13 сентября в 15:00 мск приглашаем вас на вебинар: "Сентябрь - время испытания для инвесторов"

Мы подробно разберем такие темы и вопросы:
1. Почему в сентябре горят костры рябин на рынке акций?
2. Стоит ли выкупать коррекцию?
3. Чего ждать от сентябрьского заседания ФРС?

После завершения основной части, мы проведем сессию ответов на ваши вопросы.

Приходите сами и приглашайте друзей

Запись на вебинар по ссылке

@abetaa

Взгляд на компании средней капитализации

💡 Предлагаем обратить внимание на компании средней капитализации, в частности из состава S&P Mid-Cap 400 index. Средняя капитализация компаний из индекса составляет $6.7 млрд. Сфера сейчас обладает наилучшим соотношением риска/доходности по сравнению с S&P 500 и Russell 2000.

Лучший потенциал роста

Индекс S&P 400 обычно демонстрирует положительную динамику, пока экономика США растёт. Историческая средняя ежемесячная доходность наибольшая в периоды роста и ускорения экономики (+2%), и остается положительной даже при замедлении роста (+1%). Базовый сценарий экономистов предполагает, что реальный рост ВВП США составит 2.7% в 2024 году и 2.3% в 2025 году.

Начало цикла снижения ставки ФРС может стимулировать дополнительный спрос на акции. С 1984 года S&P 400 обычно опережал как S&P 500, так и Russell 2000 в течение 3 и 12 месяцев после первого снижения ставки ФРС. Даже без фактора смягчения ДКП S&P 400 с 1985 года ежегодно опережал S&P 500 примерно на 2%, а Russell 2000 - на 3%.

По оценкам аналитиков, S&P Mid-Cap 400 index вырастет на 13% на горизонте 12 месяцев, опередив другие индексы. Основной риск для акций средней капитализации связан с ухудшением экономической среды, однако потенциал снижения ограничен из-за дешевой оценки.

Низкая оценка

S&P 400 торгуется с форвардным P/E на следующие 12 месяцев на уровне 15x, что является низким показателям с точки зрения истории (25-й процентиль с 1995 года).

Для сравнения, S&P 500 торгуется с мультипликатором в 21x (88-й процентиль), что лишь немного ниже пиков, достигнутых во время пузыря доткомов (24x) и эйфории после пандемии (23x). P/E для равновзвешенного индекса также не дешев - 17x (88-й процентиль). Russell 2000 торгуется по оценке в 28x - уже выше пиковых значений с 1995 года.

Опережающий рост прибыли

Прибыль компаний средней капитализации исторически росла быстрее, чем крупных. Рост EPS индекса S&P 400 обгонял показатели S&P 500 примерно в две трети лет с 2000 года. Ежегодный темп роста составил 9% против 6% у S&P 500.

С поправкой на стандартные пересмотры, CAGR прибыли на акцию S&P 400 в 2025-2026 гг. составит 11%, а S&P 500 - только 7%. EPS Russell 2000 вырастет на 15% в 2025 году, однако снизится на 7% в 2026 году.

Качественные балансы

Компании средней капитализации в целом имеют более сильные фундаментальные показатели, чем компании малой, хотя их позиции слабее по сравнению с крупными. Компании S&P 400 выглядят устойчивыми к потенциальному возобновлению роста доходностей облигационного рынка и ухудшению макросреды.

• Покрытие процентов EBIT для S&P 400 составляет 5x, а net debt/EBITDA - 2x. В сравнении, покрытие процентов в Russell 2000 составляет только 2x, а чистый леверидж - 3x.

• Более 35% компаний из состава Russell 2000 убыточны, тогда как только 9% из S&P 400 и менее 5% из S&P 500 убыточны.

• 25% долгов компаний S&P 400 с плавающей ставкой по сравнению с 32% в Russell 2000 и 7% в S&P 500.

• В течение последних 12 месяцев компании S&P 400 выплачивали эффективную процентную ставку по своему долгу в размере 4.8% по сравнению с 3.8% для S&P 500 и 5.7% для Russell 2000.

💎 Подводя итог, можно уверенно сказать, что акции компаний средней капитализации обладают высоким потенциалом роста, относительно дешевой оценкой, наиболее позитивными ожиданиями по прибыли, а также достойными фундаментальными показателями. Текущие уровни выглядят интересными для покупки как фондов (#IJH, #MDY), так и отдельных бумагах.

Планируете добавить компании средней капитализации в своей портфель?

Для вашего удобства, мы отобрали 25 качественных растущих компаний средней капитализации, которые торгуются по разумным оценкам

Для получения нашей подборки - заполните форму или запишитесь на Zoom-звонок.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Комментарии крупнейших компаний с конференции Goldman Sachs

💡 C 9 по 12 сентября банк проводит конференцию Communacopia + Technology. Крупнейшие компании представили позитивные комментарии, которые подтвердили, что тема ИИ только набирает обороты. Предлагаем обратить внимание на слова топ-менеджмента.

✅ Nvidia #NVDA
🎯 Целевая цена - $155, потенциал роста +31%

CEO Дженсен Хуанг заявил, что $1 трлн инфраструктуры дата-центров, установленной на данный момент, предстоит модернизировать, чтобы улучшить производительность и сократить расходы. Nvidia намерена извлечь выгоду из этого процесса в ближайшие 10 лет.

Хуанг подчеркнул, что использование GPU от Nvidia в сочетании с CPU может удваивать затраты в абсолютных цифрах, однако ускорение процессов (например, в Spark) может достигать 20-кратного увеличения скорости, что в итоге приводит к 10-кратному сокращению затрат для клиентов. Это особенно важно для крупных облачных провайдеров, которые могут получать $5 арендного дохода на каждый потраченный $1 на инфраструктуру Nvidia.

CEO подтвердил, что продукты на базе новой архитектуры Blackwell начнут поставляться в 4-м квартале, а массовые поставки планируются на 2025 год.

✅ Amazon #AMZN
🎯 Целевая цена - $230, потенциал роста +24%

Среди главных комментариев стоит отметить, что Amazon наблюдает существенное смещение фокуса клиентов с оптимизации облачных нагрузок на интеграцию инструментов AWS для роста их бизнеса. По-прежнему видит широкие возможности для перехода в облако, поскольку проникновение достигло только 10-20%.

AWS продолжает активно инвестировать в инфраструктуру, при этом тщательно соотносит объем инвестиций с рыночным спросом, обеспечивая высокий ROI. AWS также выделяется своими собственными разработками в области процессоров, таких как Graviton, Tranium и Inferencia. Эти решения дают клиентам AWS больше вариантов в плане производительности и цены, что является ключевым дифференциатором на фоне конкурентов

✅ Alphabet #GOOG
🎯 Целевая цена - $217, потенциал роста +43%

Так же как и Amazon, компания видит существенные возможности для дальнейшего роста рынка облачных вычислений. Менеджмент сфокусировался на своем существенном прогрессе в сфере ИИ. Количество клиентов, использующих ИИ-модель Gemini, выросло в 2024 году более чем в 4 раза.

Компания зафиксировала 15-кратное увеличение использования агентов на базе генеративного ИИ и 6-кратный рост их внедрения среди корпоративных клиентов.

Что касается отдачи от ИИ, за первое полугодие объем первых заключенных договоров вырос на 130% г/г, а стоимость сделок увеличилась на 190%. Помимо этого, был зафиксирован рост на 30% в количестве продуктов, используемых клиентам.

✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $515, потенциал роста +21%

По словам менеджмента, цикл ИИ развивается значительно быстрее по сравнению с предыдущими вычислительными революциями. Преимущества будут у тех, кто раньше других освоит ИИ-инструменты и внедрит их в свои бизнес-процессы.

Как и в предыдущих циклах, Microsoft считает, что с течением времени затраты на вычисления будут снижаться. Уже сейчас можно наблюдать удешевление работы GPT-4, которая стала в 12 раз дешевле в пересчете на одну операцию по сравнению с моментом ее запуска.

Спрос на инфраструктуру для ИИ продолжает превышать предложение, и Microsoft активно наращивает мощности, понимая, что потребности клиентов будут только расти.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Взгляд на экономику США после выхода статистики за август

💡 На этой и прошлой неделе вышли ключевые данные по инфляции и рынку. В данном посте хотели поделиться нашим взглядом на текущее состояние экономики, которое подкрепляет экспозицию на рисковые активы в наших портфелях, в том числе технологический сектор.

Рынок труда

Хотя августовский отчёт по занятости в США оказался немного ниже ожиданий, он показал восстановление по сравнению с прошлым месяцем, с увеличением числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 142 тыс. (прогноз 164 тыс.). Уровень безработицы восстановился до 4.2%. Негативным сюрпризом стало сокращение числа рабочих мест в промышленности на 24 тыс., что отразило слабость, выявленную ранее на неделе в производственном PMI.

Большинство других недавних индикаторов активности, включая PMI в секторе услуг (76% от ВВП), первичные заявки на пособие по безработице и индикаторы личного потребления, продолжают оставаться устойчивыми. Вдобавок, экономисты продолжают придерживаться точки зрения, что рост безработицы в США с апреля 2023 года в основном отражает продолжающееся расширение рабочей силы (в том числе за счет иммиграции), а не слабый спрос и высокий риск рецессии.

В июле сработало правило Сахма, сигнализирующее о начале рецессии при росте безработицы от среднего за три месяца на 50 б.п. Тем не менее сигнал, вероятно, был ложным. Правило работало только тогда, когда другие показатели, такие как занятость, ВВП и розничные продажи, были слабыми.

Инфляция

Рост инфляции Core PCI в августе оказался выше ожиданий - на уровне 0.28% м/м при прогнозе в 0.2%. Однако последствия для процесса дезинфляции в США ограничены, поскольку весь сюрприз можно объяснить ростом в категории «эквивалентная аренда владельцев» (OER), которая плохо измеряется и имеет гораздо меньший вес в индексе Core PCE (на него ориентируется ФРС), чем в CPI. На этом фоне консенсус-прогнозы по Core CPE за август были понижены.

Широкие показатели цен на товары сейчас стабильны или снижаются, инфляция аренды должна продолжить замедление со временем. При этом, ребалансировка на рынке труда сократила рост зарплат и затрат на единицу труда до уровней, соответствующих достижению цели ФРС по инфляции в 2% к 2025 году.

Ожидания по ставке

Хотя рынок закладывает снижение ставки на 100 б.п. в этом году, наиболее вероятным сценарием, на наш взгляд, является сокращение на 25 б.п. три раза подряд. Уверенность подкрепляют данные по рынку труда и инфляции, а также последние комментарии чиновников ФРС, что смягчение ДКП «будет осуществляться осторожно».

💎 Учитывая последние данные, экономика США остается на траектории «мягкой посадки», а инфляция приближается к целям ФРС. Это позволит центральному банку постепенно снизить ставку, что благоприятно скажется на рынках. Хотя в ближайшие два месяца может проявиться повышенная волатильность из-за выборов и сезонности, сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Будем пользоваться волатильностью для добавления позиций.

#аналитика #США

@aabeta

Динамика американского рынка после снижения ставки ФРС

💡 На следующей неделе ФРС снизит ставку. Событие станет ключевым для динамики как облигаций, так и акций. В данном посте подробнее разберем прошлые циклы смягчения ДКП, реакцию активов на снижение ставки и представим наше позиционирование.

Как было раньше? Исторические данные

С 1984 года было десять циклов снижения ставки. Четыре прошло в рамках рецессии (1990, 2001, 2007, 2020), а шесть - без спада. В этих шести не связанных с рецессией эпизодов ФРС снижала ставку для предотвращения потенциального спада (опасения за рост, 1987, 1998, 2019) и нормализации политики (1984, 1989, 1995). Причина смягчения ДКП играет ключевую роль.

В преддверии первого снижения ставки (за шесть и три месяца) в сценарии рецессии акции и доходности облигаций снижались, а также сильно росла волатильность (VIX). Аналогичная динамика наблюдалась при смягчении ДКП при опасениях за рост.

Однако, когда ставка снижалась для нормализации политики, акции демонстрировали позитивную динамику, при этом волатильность и доходности снижались быстрее.

Более значительные различия в поведении активов возникают только после начала смягчения ДКП. Ниже представлены средние исторические данные по всем трем сценариям:

• Рецессия. Акции падают на 6% и 11% на горизонте трех и шести месяцев, соответственно. VIX растет на 21% и 9%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 65 б.п. и 82 б.п., а 10-летних - на 23 б.п. и 30 б.п.

• Нормализация. Акции растут на 5% и 7%. VIX в первые три месяца сначала растет на 17%, но падает на 1% на горизонте шести месяцев. Доходности 2-х летних трежерис падают на 10 б.п. и 65 б.п., а 10-летних - на 19 б.п. и 37 б.п.

• Опасения за рост. Акции растут на 11% и 15%. VIX падает на 39% и 35%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 37 б.п. и 56 б.п., а 10-летних - на 33 б.п. и 51 б.п.

В какой ситуации мы сейчас?

Экономисты повышали свои прогнозы по росту экономики в течение первой половины года. Однако после июля ожидания были существенно скорректированы вниз, и проявились опасения за рост. В то же время, множество последних индикаторов продолжают указывать на только умеренное замедление активности в США. На этом фоне, ФРС может руководствоваться именно необходимостью нормализовать политику.

💎 Подводя итог, мы считаем, что движемся ближе к чему-то среднему между сценариев опасений за рост и нормализации. Лучшую динамику в таком случае покажут акции, и мы планируем наращивать позиции за счет продажи облигаций с существенной прибылью.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Важные события недели - 16.09.2024

В центре внимания будут находиться заседания мировых центральных банков, однако наиболее важным станет решение ФРС. В конце прошлой недели инвесторы существенно изменил ожидания после выхода статей в The Wall Street Journal и Financial Times. В них было указано, что представители ФРС всё еще не решили, понизить ли ставку на 25 б.п. или на 50 б.п.

На текущий момент рынок закладывает вероятность снижения на 50 б.п. на уровне 59%, против оценки всего в 14% на 11 сентября, когда вышли данные по инфляции за август, которые оказались чуть выше ожиданий. Экономисты Bloomberg не исключают, что ФРС пытается скорректировать рыночные оценки и прояснить свои намерения через публикации в WSJ и FT. Это также сигнал о том, что комитет все еще разделен. Свои ожидания по дальнейшей динамике ставке описали ранее в посте.

Инвесторы на неделе также будут следить за выходом статистики по розничным продажам за август, которые должны показать снижение на 0.2% м/м после скачка на 1% месяцем ранее. Дополнительные сигналы о состоянии потребителя, бизнеса и ожиданий по доставкам в праздничный сезон инвесторы получат из отчетности FedEx #FDX. В начале недели особое внимание будет направлено на рост вероятности победы Трампа на президентских выборах после еще одного покушения.

⚠️ Макроэкономические данные:

17 сентября:
• Объём розничных продаж (август)
• Объем промышленного производства (август)

18 сентября:
• Число выданных разрешений на строительство (август)
• Объём строительства новых домов (август)
• Итоги заседания ФРС
• Обновленные экономические прогнозы ФРС

19 сентября:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (сентябрь)
• Продажи на вторичном рынке жилья (август)

📰 Заметные отчетности:

18 сентября - General Mills #GIS

19 сентября - FedEx #FDX, Lennar #LEN, Darden Restaurants #DRI

#США #неделя_впереди

@aabeta

Утренний обзор - 17.09.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📈 S&P 500: +0.01% (5638 п.)
📈 Nasdaq: +0.12% (19455 п.)
📈 Dow Jones: +0.01% (41666 п.)
🌕 Золото: -0.01% ($2582)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.10% ($73.02)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.36% (3.631%/год.)

Фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются c повышением. Вчера основные индексы завершили день разнонаправленно: S&P 500 вырос на 0.13%, Dow Jones поднялся на 0.55%, а Nasdaq снизился на 0.52%. На рынке продолжилась ротация вне технологического сектора. Фондовый рынок Азии торгуется преимущественно в зеленой зоне.

9 из 11 секторов S&P 500 завершили день с ростом. Лучшую динамику показали акции из секторов финансов, коммуникаций, коммунальных услуг и здравоохранения. Также высокий спрос наблюдался в бумагах нефтегазовых компаний и поставщиков материалов, благодаря восстановлению сырьевых котировок.

В минусе закрылись технологический сектор и товары вторичной необходимости из-за падения «великолепной семерки» на 0.7%. В то же время, равновзвешенный S&P 500 прибавил 0.7% и достиг рекордного максимума, а Russell 2000 вырос на 0.3%, опередив стандартный индекс.

«На этой неделе мы получим снижение ставки, если не произойдет нечто непредвиденное. Экономическое воздействие одного снижения ставки - независимо от того, будет ли это 25 или 50 базисных пунктов - вероятно, будет незначительным. Наибольшее значение имеют траектория и степень сокращений в течение следующего года», — заявила Кэлли Кокс из Ritholtz Wealth Management

Между тем, индекс производственной активности в штате Нью-Йорк в сентябре вернулся в зону расширения, показав рост до 11.5 п., против -4.7 п. в августе. Экономисты рассчитывали на повышение только до -4.1 п. Первый из важных региональных опросов середины месяца показал особенно сильные результаты в компонентах новых заказов, объёмов поставок и занятости.

«Акции оценивают безупречную мягкую посадку, при которой ожидается двузначный рост прибыли без серьёзных потрясений на рынке труда и в потреблении. Облигации, со своей стороны, резко выросли, указывая на рецессию и намекая на то, что ФРС запаздывает со смягчением ДКП», - отмечает Лиза Шалетт из Morgan Stanley Wealth Management.

Шалетт подчеркнула, что если рынок облигаций «прав», то акции столкнутся с риском снижения прибыли. Если же рынок облигаций «не прав», ставки снова вырастут, что создаст препятствия для оценок акций. Она предложила рассмотреть возможность владения индексом S&P 500 с равновесной капитализацией, как более сбалансированную по риску альтернативу.

Шалетт также выделила финансовый сектор, промышленность, энергетику, здравоохранение, акции, связанные с инфраструктурой, и материалы как привлекательные идеи. В технологическом секторе она отметила перспективы в таких областях, как ПО. Среди защитных активов она выделила жилые REIT и коммунальные предприятия.

Публикация экономических данных сегодня:
• Объём розничных продаж (август)
• Объем промышленного производства (август)

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Взгляд на биотехнологический сектор

💡 Акции биотехов находились под давление на протяжении трех лет. В последние кварталы наблюдалось восстановление сферы на фоне усиления ожиданий снижения ставки. Фонд #XBI, инвестирующий в акции биотехов, вырос на 13% в этом году. Мы ожидаем продолжение подъема после первого сокращения ставки ФРС.

Как высокая ставка повлияла на сектор?

Высокие ставки негативно повлияли на оценку секторов, которые опираются на длительные сроки возврата от инвестиций. К таким принадлежит сектор биотехнологий, где у большинства представителей препараты находятся только в стадии разработке, а средняя продолжительность эффективных продаж составляет 15-20 лет.

Биотехнологический сектор также сильно зависит от стоимости привлечения капитала через допэмиссию акций. Порядка 80% биотехов убыточны. Для 20% кэша для операций осталось только на следующие 12 месяцев.

Учитывая сильное падение котировок допэмиссии потеряли эффективность. На этом фоне замедлились испытания препаратов и вывод на рынок, что привело к сильному пересмотру прогнозов по компаниям. Сейчас ожидания по прибыли сектора на 15% ниже, чем в 2021 году, когда только началась коррекция.

Еще одним драйвером для сектора служили сделки M&A. Однако учитывая рост ставок в экономике и удорожание финансирования, активность поглощений крупнейшими фармацевтическими компаниями замедлилась по сравнению с прошлыми периодами.

Какие изменения ожидаются?

Несмотря на коррекцию, компании продолжали вводить инновации, особенно в сферах препаратов против ожирения, болезни Альцгеймера, обезболивающих и других. База разработки и возможности коммерциализации биотехнологий остаются существенными.

Смягчение ДКП значительно снизит стоимость финансирования для компаний и ускорит разработку, что в свою очередь развернет цикл пересмотра оценок. Уже сейчас наблюдаются позитивные переоценки по результатам. В среднем, акции биотехов росли на 6% в течение трех месяцев после первого снижения ставки ФРС.

Снижение ставок также обеспечит более комфортное финансирование сделок M&A. По оценкам аналитиков, на балансах крупнейших фармацевтических корпораций остается порядка $490 млрд, при этом им необходимо закрыть около $280 млрд выбытия продаж до 2030 года из-за потери эксклюзивных прав (LOE). Ожидается солидный рост активности в среднесрочной перспективе, учитывая все еще относительно недорогую оценку малых/средних биотехов.

💎 На наш взгляд, сектор продолжит отыгрывать цикл снижения ставки ФРС на фоне пересмотра прогноза аналитиков. Дополнительными катализаторами выступают: рост активности M&A, уход неопределенности после президентских выборов. Планируем отыгрывать движение через равновзвешенный фонд SPDR S&P Biotech ETF #XBI, а не через отдельные акции из-за высокой волатильности и риска единичных бумаг.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Покупка акций Южной Кореи на фоне снижения ставки ФРС

💡 Продолжаем серию постов с инвестиционными идеями, которые лучше других могут отыграть начало цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Согласно историческим данным, после первого снижения ставки в США, когда отсутствовала рецессия, развивающиеся рынки АТР (MXAPJ, без Японии) росли в среднем на 9% в следующие три месяца. Среди всех рынков сейчас наилучшим позиционированием обладают акции Южной Кореи.

Историческая динамика

Корейские акции обгоняли региональный индекс MXAPJ в среднем на 5 п.п. при снижении ставки ФРС - лучший показатель среди других рынков. Рынок обладает второй по величине корреляцией (после Тайваня) с американскими показателями реальных ставок, доллара и что наиболее более важно - экономической активности.

При этом, рынок отличается высокой долей технологических компаний, циклических сфер и сектора здравоохранения (вкл. биотехи), которые также сильно зависят от динамики ставок. На горизонте 12 месяцев аналитики прогнозируют рост KOSPI - основного индекса Южной Кореи - на 20%.

Оценка

Рынок обладает дешевой оценкой относительно как истории, так и аналогов. На фоне слабости, вызванной опасениями рецессии в США, оценка по форвардному P/E на следующие 12 месяцев для корейских акций снизилась д 8.3x. Это всего на 1% и 7% выше минимальных уровней пандемии и полупроводникового кризиса 2018 года, соответственно.

При этом, прогнозные темпы роста прибыли на акцию в 2024-2025 гг. составляют порядка 40% - выше основных аналогов по развивающимся рынкам. Коэффициент PEG приблизится к нулю - минимума среди других рынков. Ближайший конкурент - Тайвань с темпами роста в 25% и PEG на уровне ~0.8x.

С макроэкономической точки зрения фундаментальные данные остаются устойчивыми. Экспорт Кореи продолжает расти, хотя базовый импульс замедлился. Кроме того, индекс PMI в промышленности Кореи также продолжает расширение, что исторически сильно коррелировало с индексами.

💎 Помимо акций средней капитализации и американского биотехнологического сектора планируем отыгрывать снижение ставки ФРС через бумаги Южной Кореи. Текущее соотношение риска/доходности выглядит крайне привлекательным, особенно учитывая ожидания по дальнейшему росту экономики. Экспозицию можно занять через крупнейший фонд iShares MSCI South Korea ETF #EWY.

Риски

Южнокоррейские индексы обладают высокой концентрацией. Производители чипов памяти Samsung и SK Hynix занимают порядка 28% фонда #EWY. Сейчас их акции находятся под давлением из-за опасений по поводу переизбытка DRAM. Акции скорее всего будут оставаться под давление до отчетов за 3-й квартал и новых прогнозов, несмотря на недавние позитивные заявления менджмента. Фонды на Южную Корею также будут отражать динамику.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Железная руда: падение цен в условиях профицита на рынке

💡 На прошлой неделе спотовый индекс железной руды (62% Fe) достиг почти двухлетнего минимума в $90 за тонну. Основной причиной падения стал избыток предложения на рынке на фоне снижения спроса в Китае. Несмотря на снижение цен на ~20% с июля, уровень предложения остаётся высоким на мировом уровне, и объёмы ежедневных поставок железной руды выросли на 2% по сравнению с прошлым годом, в том числе в Китай.

Основные факторы падения цен

1. Избыточное предложение: Мировые поставки железной руды продолжают расти. Индия сократила экспорт, но без значительного восстановления спроса производителям с более высокими издержками придётся сократить добычу для восстановления баланса на рынке.

2. Накопление запасов: Запасы железной руды в китайских портах остаются на 30 млн тонн выше, чем средний уровень за сентябрь с 2016 по 2023 год, что поддерживает давление на цены.

3. Экономика Китая: Данные по китайской экономике выходят слабее ожиданий. Экономисты снизили прогноз роста ВВП на 2024 год до 4.7% с 4.9%. Замедление промышленного производства и слабый рост инвестиций указывают на дальнейшее ослабление спроса на железную руду.

4. Экспорт стали: Несмотря на общий спад в промышленности Китая, объёмы экспорта стали выросли на 21% в августе по сравнению с июлем.

Перспективы

• Краткосрочные факторы поддержки: В преддверии празднования "Золотой недели" (с 1 октября) в Китае ожидается рост спроса на фоне пополнения запасов на заводах. Однако значительные запасы на складах могут привести к новому падению цен в октябре.

• Риски снижения экспорта: Потенциальное снижение экспорта стали из Китая остаётся ключевым риском для производства стали и спроса на железную руду в стране. Внутренний спрос на продукцию сталелитейной промышленности, по нашим оценкам, вряд ли существенно вырастет.

• Дополнительное давление на цену: Поставки железной руды на мировом рынке остаются высокими, даже несмотря на снижение цен. В частности, компания Vale повысила прогноз по добыче на этот год до 323-330 млн тонн. Это создаёт условия для дальнейшего падения цен до уровня $80 за тонну.

Прогноз

В краткосрочной перспективе мы ожидаем умеренный рост цен на железную руду на фоне праздничных закупок, однако в долгосрочной перспективе избыток предложения и слабый спрос в Китае могут привести к усилению тренда на снижение.

#аналитика #сырьевые_товары #Китай

@aabeta